医药行业2月报：估值溢价风险有待消化130205.ppt

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1、相关研究,2012.8.13,联系人,杨 莹,2013 年 2 月 5 日,医药行业行业策略报告,2013 年 2 月报评级：推荐估值溢价风险有待消化,重点推荐公司上海凯宝,评级买入,投资要点:,东阿阿胶华东医药利德曼相对股价表现,买入增持买入,二月份投资策略春节气氛浓，板块平稳表现，建议标配，回避高估值板块。2013年的第一个月，医药板块表现很好，可以说是来了个开门红，医药板块一月份的出色表现也让市场上的医疗主题基金获得了较好的收益，汇添富医药保,近 3 个月,近 6 个月,近 12 个月,健股票基金以13.07%的年内总回报领跑。1月份的较好表现也是对12月份的补,医药行业沪深 30030

2、.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%,7.04%16.28%,8.91%15.28%,24.63%8.63%3000020000100000,涨，同时医药板块受生物医药十二五规划和流感疫情的刺激，整体上走了一波估值修复的行情。目前，医药板块估值溢价已达历史较高水平，相对风险偏高，预计2、3月份，医药板块将出现一定的回调，因此，2月份策略上，我们建议关注低估值安全稳健板块，回避高估值板块。2月份年报披露较少，即将年报披露的公司有10家，春节前4家，春节后6家。其中，预期较好的有海思科、三诺生物、华海药业、上海凯宝和汤臣倍健等。新版基药目录和新一轮招标政策将决定未

3、来经营环境：2013年将是新一轮医改的主要时间窗口，新版基药目录已经通过审批，等待发布，预计年中会开始执行。安徽招标模式所带来的后遗症仍然存在，工业企业特别是一些小企业为了,成交金额,医药生物(申万),沪深300,生存，不惜以牺牲药品质量为代价，降低药品价格，提高竞争力。仿制药一致,性评价、二次议价的重提、新版GMP认证以及药品降价等一系列措施都将促进行,年报数据 真空期，板块高估 值待消化，2013.1.9板块补跌释放部分溢价风险，短期内超额收益仍然很难，2012.12.4三季报业绩支撑板块表现，后续有回调趋势，2012.11.6降价靴子落地，板块或将继续回调，2012.9.28对医药板块存

4、一份谨慎，个股分化将成为板块主旋律，2012.9.37 月板块出现回调，8 月板块有望持续强势，利润增速回升，关注中报业绩和政策走向，2012.7.4政策和行业经济双双回暖，医药体现防御性，2012.6.8郑一宁医药行业研究小组S01205120500018621-68761616-傅 涛,业的整合，提高行业集中度，淘汰落后产能。新一轮各省市招标的政策将决定后期医药行业的经营环境，因此密切关注招标政策的走向至关重要。2013卫生工作要点，重基层，利好基药：2013年卫生工作要点主要集中在基层医疗机构和基本药物上，经过了2009年至2012年的三年医改，基本药物已经基本覆盖到所有的基层医疗机构市

5、场，但是从使用情况来看，由于不同地区的经济条件各有差异，对基本药物的补贴并不是完全到位，也在一定程度上影响了基本药物的推广。同时，零差率是取消以药养医的一个必经环节，政府仍然沿用了基本药物基层包围城市的策略，先从基层医疗机构开始执行，逐步向全国推广。这将有利于推动基本药物的使用，带来基药的放量增长，对于有基药品种的上市公司将是一个利好，特别是独家品种，如中恒集团的血栓通、云南白药、天士力的复方丹参滴丸、中新药业的速效救心丸等。板块持续标配，个股关注龙头和业绩支撑：2月份，考虑到春节期间交易日较少，以及1月份医药板块上涨带来的高估值溢价风险，我们认为医药板块将保持平稳表现，子行业上建议关注医药商

6、业、医疗器械和医药生物板块。个股选择上，建议关注年报业绩较好的上海凯宝（预增40%-50%），业绩拐点已至，并持续向好的东阿阿胶，业绩稳定增长的华东医药以及化学诊断试剂龙头利德曼。,8621-68761616-8682,月度重点公司盈利预测（截止日：2013.2.5）,单位：元,德邦证券有限责任公司上海市福山路 500 号城建国际中心 26 楼http:/,重点公司上海凯宝东阿阿胶华东医药利德曼,2012E0.901.551.160.66,EPS（最新）2013E1.151.841.460.87,2014E1.462.231.821.14,2012E28.4130.5233.2835.03,P

7、E2013E22.2325.7126.4426.57,2014E17.5121.2121.2120.28,收盘价25.5747.3038.6023.12,评级买入买入增持买入,请务必阅读正文后的免责条款部分,1.,2.,1.,2.,1.,2.,3.,2,2013 年 2 月 5 日,目录,一、二月份市场策略春节气氛正浓，板块将平稳表现.4二、市场表现小结医药上涨，带来医疗基金抢眼表现.5三、年报披露和高管增减持情况.6,2012 年报披露情况2 月份交易日少，年报披露也较少.6高管增减持情况1 月份涨幅带来减持好时机.8,四、医药行业资讯概览.9,行业经营状况有改善趋势，新版基药目录和新一轮招

8、标政策将决定未来经营环境.9行业动态及政策发布.11,五、行业相关数据跟踪.13,主要维生素价格走势.13抗生素原料药价格走势.15中药材价格走势.16,六、重点推荐行业和公司.18七、风险提示.19,图表目录,图 1：医药板块 PE（预测整体法，2012 年）.4图 2：医药板块 PE（TTM 整体法）.4图 3：2005 年至今医药板块相对市场估值溢价（市盈率，历史 TTM，整体法）.5图 4：2013 年 1 月申万一级行业涨跌幅.6图 5：2013 年 1 月申万医药子行业涨跌幅.6图 6：医药制造业经济运行数据.9图 7：医药制造业单月经济运行数据.10图 8：医药子行业月度收入增速

9、.10图 9：医药子行业单月利润增速.11图 10：维生素 A 价格走势.14图 11：维生素 C 价格走势.14图 12：维生素 D3 价格走势.14图 13：维生素 E 价格走势.14图 14：维生素 K3 价格走势.14图 15：维生素 B1 价格走势.14图 16：7-ACA 酶法价格走势.15图 17：7-ADCA 价格走势.15图 18：6-APA 价格走势.15图 19：青霉素工业盐价格走势.15图 20：4-AA 价格走势.16图 21：头孢氨苄价格走势.16图 22：中药材价格指数.16,请务必阅读正文后的免责条款部分,3,2013 年 2 月 5 日,图 23：三七价格走势

10、（120 头）.17图 24：太子参价格走势（福建统）.17图 25：党参价格走势（甘肃统）.17图 26：丹参价格走势（山东统）.17图 27：红参价格走势（小抄）.17图 28：天麻价格走势.17图 29：当归价格走势（草把）.18图 30：金银花价格走势（河南）.18,表格 1：医药子板块 PE（时间截止 2013/1/31，剔除负值）.5表格 2：2013 年 1 月医药行业个股涨跌幅排行榜.6表格 3：2012 年报预披露时间.7表格 4：医药板块 1 月份预告 2012 年业绩预增情况.7表格 5：2013 年 1 月高管增减持情况.8表格 6：重点推荐公司盈利预测表.18,请务必

11、阅读正文后的免责条款部分,4,2013 年 2 月 5 日一、二月份市场策略春节气氛正浓，板块将平稳表现2013 年的第一个月，医药板块表现很好，可以说是来了个开门红，当然大盘表现也非常可喜，延续了十二月份的触底反弹行情，上证综指从 1949 点一路上涨到 1 月 31 日收盘的 2385 点。医药板块一月份的出色表现也让市场上的医疗主题基金获得了较好的收益，截至本月 29 日，在所有权益类基金产品中，汇添富医药保健股票基金以 13.07%的年内总回报领跑。而在回报排名榜前 10 的基金中，就有 5只与医疗主题相关的基金，其年内总回报均在 11%以上。一月份的较好表现也是对十二月份的补涨，同时

12、医药板块受生物医药十二五规划和甲流疫情的刺激，整体上走了一波估值修复的行情。一月份只有两家医药上市公司发布了年报，相比往年来说发布的时间偏晚，分别是博雅生物和独一味，2012 年净利润增长分别为 15.19%和 3.26%。二月份将有十家公司公布 2012 年报，我们建议关注三诺生物、上海凯宝、人福医药和康缘药业，重点关注上海凯宝和康缘药业，上海凯宝 1 月 10 日发布了业绩预增公告，2012 年业绩预增 40-50%。从估值的角度来看，目前这个时点，医药板块的估值溢价处于高位，高溢价的风险犹存。二月份受春节因素影响，交易日不多，而且春节期间预计国家和地方的政策发布也会相对较少，对医药板块来

13、说，会有相对平稳的表现。2 月份，考虑到春节期间交易日较少，以及 1 月份医药板块上涨带来的高估值溢价风险，我们认为医药板块将保持平稳表现，在板块配置方面，我们暂时保持标配的推荐，板块方面坚持我们年度策略的观点，重点关注医药生物、医药商业和医疗器械。子行业上建议关注医药商业、医疗器械和医药生物板块。个股选择上，建议关注年报业绩较好的上海凯宝（预增 40%-50%），业绩拐点已至，并持续向好的东阿阿胶，业绩稳定增长的华东医药以及化学诊断试剂龙头利德曼。,图 1：医药板块 PE（预测整体法，2012 年）,图 2：医药板块 PE（TTM 整体法）,SW有色金属SW医药生物SW电子SW信息设备SW农

14、林牧渔SW信息服务SW餐饮旅游SW轻工制造SW综合SW机械设备SW公用事业SW交运设备SW黑色金属SW商业贸易SW食品饮料SW纺织服装SW化工SW采掘SW交通运输SW家用电器SW建筑建材SW房地产全部A股SW金融服务,12.43,28.99,SW综合SW信息设备SW医药生物SW信息服务SW有色金属SW轻工制造SW电子SW餐饮旅游SW农林牧渔SW机械设备SW公用事业SW商业贸易SW纺织服装SW食品饮料SW化工SW交运设备SW房地产SW家用电器SW黑色金属SW交通运输SW建筑建材SW采掘全部A股SW金融服务,13.31,33.97,0.00,10.00,20.00,30.00,40.00,0.00

15、 10.00 20.00 30.00 40.00,资料来源：wind,德邦证券研究所,截止日：2013.1.31,资料来源：wind,德邦证券研究所,截止日：2013.1.31,请务必阅读正文后的免责条款部分,5,2013 年 2 月 5 日表格 1：医药子板块 PE（时间截止 2013/1/31，剔除负值）,板块名称SW 医药生物SW 化学原料药SW 化学制剂SW 生物制品SW 医疗器械SW 医药商业SW 中药SW 医疗服务,市盈率(TTM,整体法)26.9826.7836.2639.5734.2825.0035.7641.87,预测市盈率(整体法，2012 年)28.9922.5230.7

16、032.0428.9122.3530.9136.68,资料来源：wind，德邦证券研究所二、市场表现小结医药上涨，带来医疗基金抢眼表现医药板块一月份的上涨带动各类医疗主题基金收益表现抢眼，汇添富医药保健股票基金以13.07%的年内总回报领跑。医药板块涨幅达11.59%，仅次于金融服务的12.15%。本月上涨的动力来自于四季度以来疲软带来的补涨动能，从估值角度来看，2012年11月份的大跌让医药板块高估值得到一定程度的消化，截止12月底，估值溢价在140%左右，1月份开始了一波估值修复行情。医药板块一直是处于行业的溢价状态，历史TTM整体法计算的板块PE值为34X，全部A股为13X，板块估值溢价

17、率达到155%，仍然处于历史高位，从2005年至今，医药板块平均估值溢价率为81%，高估值溢价的风险仍然存在。图 3：2005 年至今医药板块相对市场估值溢价（市盈率，历史 TTM，整体法）,9080706050403020100,180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%,SW医药生物,全部A股,溢价率(右，%),资料来源：wind，德邦证券研究所医药子板块来看，本月涨幅最高的是生物制品，达15.60%，中药次之，涨幅达12.02%。医疗服务板块涨幅最低，仅为2.74%。医疗器械和化学制剂与板块涨幅持平，分

18、别为11.38%和10.92%。受甲流概念刺激和生物医药十二五规划的出台，医药生物板块表现突出，带动医药其他板块上涨，个股涨幅较高的有海王生物、上海莱士、通化东宝、长春高新、科华生物、双鹭药业等，涨幅最大的是莱茵生物，涨幅高达48%。请务必阅读正文后的免责条款部分,6,2013 年 2 月 5 日,图 4：2013 年 1 月申万一级行业涨跌幅12.15SW金融服务11.59 SW医药生物SW家用电器SW化工,图 5：2013 年 1 月申万医药子行业涨跌幅15.60 SW生物制品II,SW交通运输SW综合SW机械设备SW信息服务,12.0211.59,SW中药IISW医药生物,6.50,SW

19、农林牧渔沪深300指数SW信息设备,11.38,SW医疗器械II,SW公用事业,SW电子元器件SW交运设备SW轻工制造SW采掘SW餐饮旅游SW商业贸易SW有色金属SW纺织服装SW黑色金属SW房地产,7.576.50,10.9210.46,SW化学制药IIISW化学原料药IIISW医药商业II沪深300指数,-4.04,SW建筑建材SW食品饮料,2.74,SW医疗服务II,-5.00,0.00,5.00,10.00,15.00,0.00,5.00,10.00,15.00,20.00,资料来源：wind，德邦证券研究所,截止日：2013.1.31,资料来源：wind，德邦证券研究所,截止日：201

20、3.1.31,表格 2：2013 年 1 月医药行业个股涨跌幅排行榜,证券代码002166.SZ000078.SZ600332.SH600521.SH300239.SZ002252.SZ600594.SH300238.SZ000522.SZ600867.SH,证券简称莱茵生物海王生物广州药业华海药业东宝生物上海莱士益佰制药冠昊生物白云山 A通化东宝,区间涨跌幅%48.767136.941629.814629.736829.586329.515429.135428.223027.055626.7368,证券代码000952.SZ611436.SH002370.SZ000766.SZ002001.

21、SZ600568.SH300261.SZ002099.SZ300206.SZ002219.SZ,证券简称广济药业片仔癀亚太药业通化金马新和成中珠控股雅本化学海翔药业理邦仪器独一味,区间涨跌幅%-1.8272-2.1667-2.6810-2.7290-3.9362-4.0659-4.1088-4.2945-4.8312-5.1408,资料来源：wind，德邦证券研究所,截止日期：2013.1.31,三、年报披露和高管增减持情况1.2012 年报披露情况2 月份交易日少，年报披露也较少1 月份，医药板块披露 2012 年年报的公司只有博雅生物和独一味，博雅生物的收入和净利润增长率分别为 15.52

22、%和 15.19%，独一味的收入和净利润增长率分别为 9.67%和 3.26%，业绩表现不佳。今年的业绩披露比往年稍晚一些，从目前的业绩预告情况来看，2012 年医药行业整体业绩表现不好，这和整个宏观经济的低迷有很大关系，预计 2、3 月份，随着年报的陆续披露，医药板块将出现一定的回调，请务必阅读正文后的免责条款部分,7,2013 年 2 月 5 日因此，2 月份策略上，我们建议关注低估值安全稳健板块，回避高估值板块。2 月份即将年报披露的公司有 10 家，春节前 4 家，春节后 6 家。其中，大部分发布了业绩预告（见表 3），预期较好的有海思科、三诺生物、华海药业、上海凯宝和汤臣倍健等。表格

23、 3：2012 年报预披露时间,公司代码002653300298002317600488600521002433300039300146600079600557,股票名称海思科三诺生物众生药业天药股份华海药业太安堂上海凯宝汤臣倍健人福医药康缘药业,预披露时间2013/2/52013/2/52013/2/62013/2/72013/2/222013/2/282013/2/282013/2/282013/2/282013/2/28,业绩预增情况30-60%35-55%10-30%50-60%10-40%40-50%40-60%,资料来源：德邦证券研究所表格 4：医药板块 1 月份预告 2012 年

24、业绩预增情况,股票代码300015300261300255300273300289300326600329300030300181000591300267300086600587300216300239300171300016300110300122300142600222300009300147300318,股票简称爱尔眼科雅本化学常山药业和佳股份利德曼凯利泰中新药业阳普医疗佐力药业桐君阁尔康制药康芝药业新华医疗千山药机东宝生物东富龙北陆药业华仁药业智飞生物沃森生物太龙药业安科生物香雪制药博晖创新,业绩预增5.00%10.00%10.00%20.00%20.00%40.00%51.80%70

25、.80%25.00%50.00%45.00%55.00%70.00%90.00%0.00%20.00%17.81%21.74%186.53%234.29%22.10%37.77%752.28%780.69%50.00%60.00%30.00%50.00%37.82%49.57%0.00%20.00%40.00%43.00%9.64%11.92%0.00%20.00%15.00%25.00%50%15.28%24.76%20.00%40.00%10.00%20.00%,预告预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增预增,上年同期每股收益0.40.

26、6020.790.750.620.640.330.240.660.0380.790.0140.80.860.3711.390.290.410.491.380.0310.340.340.583,公告日期2013/1/312013/1/302013/1/292013/1/292013/1/292013/1/292013/1/292013/1/282013/1/282013/1/262013/1/262013/1/252013/1/252013/1/242013/1/242013/1/232013/1/222013/1/222013/1/212013/1/212013/1/212013/1/1920

27、13/1/162013/1/16,请务必阅读正文后的免责条款部分,8,2013 年 2 月 5 日,300246600252300314300199300039300298600521,宝莱特中恒集团戴维医疗翰宇药业上海凯宝三诺生物华海药业,0.00%30.00%80.00%90.00%35.00%50.00%10.00%20.00%40.00%50.00%35.00%55.00%50.00%60.00%,预增预增预增预增预增预增预增,0.980.3430.90.860.641.3360.4,2013/1/152013/1/152013/1/142013/1/112013/1/102013/1

28、/102013/1/10,资料来源：东方财富网，德邦证券研究所2.高管增减持情况1 月份涨幅带来减持好时机1 月份，医药板块强于大盘走势，也给高管减持带来一个很好的机会。相对于 12 月份来看，本月高管减持更多些，和佳股份和北陆药业连续两月减持位居前列，合计坚持股数均达到 350 万股左右。本月海翔药业减持最多，500 万股均由董事长罗煜竑减持。海翔药业主营培南类抗生素原料药 4-AA，由于近期 4-AA 产能大量扩充，产能过剩，下游需求低迷，价格持续下滑，导致海翔药业的业绩也出现了大幅度的下滑。另外，智飞生物董秘余农 1 月 7 日至 8 日，共减持近 64 万股，九州通和安科生物高管减持分

29、别达 40 万和 8 万股，值得关注。表格 5：2013 年 1 月高管增减持情况,代码002099300273300016300244300009300026300122600998002393002275300267300255,名称海翔药业和佳股份北陆药业迪安诊断安科生物红日药业智飞生物九州通力生制药桂林三金尔康制药常山药业,变动股数（万）-500.05-187.98-171.26-90.00-84.00-81.55-63.75-39.58-22.39-12.00-9.56-8.01,变动金额（万）-6170.20-3677.11-2563.36-2428.20-1044.89-3118

30、.44-2195.21-414.34-753.24-199.62-184.76-108.31,代码002349000423300246002294000028002422002566002022002020300142300347000919,名称精华制药东阿阿胶宝莱特信立泰国药一致科伦药业益盛药业科华生物京新药业沃森生物泰格医药金陵药业,变动股数（万）-2.81-0.43-0.20-0.10-0.09-0.07-0.05-0.05-0.010.090.104.00,变动金额（万）-28.91-20.85-3.62-4.30-3.27-4.84-0.85-0.64-0.153.576.2130

31、.80,资料来源：东方财富网，德邦证券研究所请务必阅读正文后的免责条款部分,2005-11-30,2006-10-31,2008-11-30,2000-11-30,1999-12-31,2001-10-31,2004-12-31,1999-2-28,2002-4-30,2004-2-29,2005-6-30,2007-8-31,2011-8-31,1999-7-31,2000-6-30,2001-5-31,2002-9-30,2003-3-31,2003-8-31,2004-7-31,2006-5-31,2010-2-28,2011-3-31,2012-2-29,2012-7-31,17.76

32、,9,2013 年 2 月 5 日四、医药行业资讯概览1.行业经营状况有改善趋势，新版基药目录和新一轮招标政策将决定未来经营环境2012 年，医药行业经历了抗生素限用、流通药品价格管制、化学药品终端降价、公立医院药品零差率等各种政策的影响和制约，行业经营环境恶化，又受到毒胶囊事件、中药注射剂不良反应等行业负面消息的曝光，行业的利润增速发生了较大程度的下滑。广东省的新基药招标政策给我们带来了一丝曙光，行业的经营状况也有明显的改善趋势，但新一轮的医改政策对行业产生的影响还存在很大的不确定性，2013 年将是新一轮医改的主要时间窗口，新版基药目录已经通过审批，等待发布，预计年中会开始执行。安徽招标模

33、式所带来的后遗症仍然存在，工业企业特别是一些小企业为了生存，不惜以牺牲药品质量为代价，降低药品价格，提高竞争力。仿制药一致性评价、二次议价的重提、新版 GMP 认证以及药品降价等一系列措施都将促进行业的整合，提高行业集中度，淘汰落后产能。新一轮各省市招标的政策将决定后期医药行业的经营环境，因此密切关注招标政策的走向至关重要。图 6：医药制造业经济运行数据70.00,60.0050.00,59.05,51.63,45.7140.00,30.00,30.6723.5 23.15,20.00,15.48,19.08,10.000.00,7.15,2.76,3.99,11.47,医药制造业:主营业务收

34、入:累计同比,医药制造业:利润总额:累计同比,资料来源：wind，德邦证券研究所从单月数据来看，9 月份开始利润增速触底反弹，从 9 月份的 9.06%上涨到 11 月份的 20.03%，收入增速则由 9 月份的 21.38%下降到 11 月份的 16.97%。利润增速的反弹主要得益于毛利率水平的提升，行业盈利能力提升，11 月份的毛利率达到 30.22%，环比 10 月份上涨了 2.17 个百分点。请务必阅读正文后的免责条款部分,30.22%,15.09%15.58%,15.14%,10,2013 年 2 月 5 日图 7：医药制造业单月经济运行数据35.00%,30.00%25.00%,3

35、0.34%,28.75%28.98%29.14%28.87%29.27%28.32%29.48%28.05%25.15%,20.00%15.00%,22.35%13.08%,19.47%,21.20%17.69%14.46%15.43%,18.56%12.53%,16.90%16.51%,21.38%,20.03%16.97%14.35%,10.00%,9.06%,5.00%0.00%2012-02 2012-03 2012-04 2012-05 2012-06 2012-07 2012-08 2012-09 2012-10 2012-11,主营业务收入单月同比,利润总额单月同比,单月毛利率,

36、资料来源：wind，德邦证券研究所从子行业来看，10 月份整体行业收入和利润增速略有下滑，化学原料药收入增速略有下滑，但利润增速略有上升，化学原料药从今年 2 月份开始，利润为负增长，之后利润增速稳步回升，7 月份恢复正增长，10 月份利润累计同比增速达到 6.59%。收入增速相对较平稳，维持在 13%左右。化学制剂收入增速从 3 月份开始一直维持在 22%以上，利润增速从 2 月份的 2.21%提升到 10 月份的 21.21%。中药饮片收入和利润增速下降较多，收入增速从 2 月份的 41.77%下降至 10 月份的 24.72%，利润增速从 2 月份的 35.46%下降至 10 月份的 2

37、5.20%。中成药和生物制品收入和利润增速也有不同程度的下滑，主要受到中药材价格反弹、人工等生产成本的提升和宏观经济下滑的共同影响。图 8：医药子行业月度收入增速45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12,医药制造业中成药,化学原料药生物制品,化学制剂卫生材料,中药饮片,资料来源：wind，德邦证券研究所请务必阅读正文后的免责条款部分,11,2013 年 2 月 5 日图 9：医药子行业单月利润增速50.

38、0040.0030.0020.0010.000.00,-10.00,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Sep-12,Oct-12,-20.00-30.00,医药制造业中成药,化学原料药生物制品,化学制剂卫生材料,中药饮片,资料来源：wind，德邦证券研究所2.行业动态及政策发布益佰制药定增募集资金 11.6 亿扩产：2013 年 2 月 2 日，益佰制药公告定向增发方案，拟向包括公司控股股东窦啟玲在内的不超过 10 名特定对象非公开发行股票，数量不超过 5818 万股，每股发行价格不低于 19.94 元。根据方案，窦啟玲承诺认购金

39、额不低于 1 亿元的股份，窦啟玲不参与市场竞价过程，并愿意接受市场询价结果，其认购股份价格与其他发行对象的股份认购价格相同。本次非公开发行股票募集资金总额不超过 11.6 亿元，募集资金扣除发行费用后计划用于益佰制药 GMP 改造二期工程项目、民族药业 GMP 异地改扩建项目、南诏药业 GMP 改扩建项目、益佰制药营销网络扩建及品牌建设项目。简评：益佰制药业绩表现平稳，产品线丰富，主打肿瘤用药和心脑血管用药，都是大病种用药，市场空间大。本次非公开增发，主要用于母公司益佰制药和旗下子公司的 GMP 认证改造工程，对于提高公司的产能，提升产品的核心竞争力有很大帮助。增发价格不低于 19.94 元，

40、目前股价 24.97 元，折价 20%，可以考虑参与增发。同时，大股东窦启玲主动认购 1 亿元，从这个角度来看，公司大股东对公司未来发展有较大的信心。卫生部发布 2013 年卫生工作要点：，政府办基层医疗卫生机构全部配备、零差率销售基本药物，逐步向村卫生所、非政府办基层医疗卫生机构有序推进，推动其他医疗卫生机构全面配备并优先使用基本药物。简评：2013 年卫生工作要点主要集中在基层医疗机构和基本药物上，经过了 2009 年至 2012 年的三年医改，基本药物已经基本覆盖到所有的基层医疗机构市场，但是从使用情况来看，由于不同地区的经济条件各有差异，对基本药物的补贴并不是完全到位，也在一定程度上影

41、响了基本药物的推广。同时，零差率是取消以药养医的一个必经环节，政府仍然沿用了基本药物基层包围城市的策略，先从基层医疗机构开始执行，逐步向全国推广。这将有利于推动基本药物的使用，带来基药的放量增长，对于有基药品种的上市公司将是一个利好，特别是独家品种，如中恒集团的血栓通、云南白药、天士力的复方丹参滴丸、中新药业的速效救心丸等。请务必阅读正文后的免责条款部分,12,2013 年 2 月 5 日,广东省药品降价：广东省物价局日前发出通知，决定从 2013 年 2 月 1 日起，制定调整 261 个药品价格。本次调整价格的 261 个药品中，140 个药品为新增列入政府定价目录的常见病处方药，新公布的

42、政府指导价与企业自主定价的原市场销售价格相比，平均降幅达 24%。,简评：降价一直是药品市场的常态，但是广东省这次的药品价格调整与最高零售价调整不同，由于市场竞争和招标方式，生产企业的药品价格一般都比最高零售价低，所以降低最高零售价对药品生产企业的实质性影响可能并不那么明显。而广东省这次调整的是市场销售价格，市场销售价格将直接影响到企业的盈利水平，对于生产企业来说影响较大，平均 24%的降幅也会对生产企业带来盈利空间的压缩。,大病保障扩容，纳入肺癌、胃癌等 20 种疾病，报销超 9 成：2013 年，我国农村医疗保障重点将向大病转移。肺癌、胃癌等 20 种疾病全部纳入大病保障范畴，报销比例不低

43、于 90%，新农合人均筹资水平将达到 340 元左右，新农合资金总额增加到 2700 亿，我国农村医疗保障重点将向大病转移。进入农村医保报销的 20 种病是：包括儿童白血病、先心病、末期肾病、乳腺癌、宫颈癌、重性精神疾病、耐药肺结核、艾滋病机会性感染、血友病、慢性粒细胞白血病、唇腭裂、肺癌、食道癌、胃癌、I 型糖尿病、甲亢、急性心肌梗塞、脑梗死、结肠癌、直肠癌。,简评：大病保障的扩容，对于药品市场也是一个扩容，作为大病种的肿瘤病，其用药也是一个重磅市场。国家对癌症等大病保障的扩容，将促进肿瘤用药的扩大。对于上市公司来说，利好抗肿瘤用药企业，包括恒瑞医药、益佰制药等。新农合资金总量的扩大也是对医

44、保市场的一个扩容，人均筹资额达到 340 元，比去年增加了 40 元。逐步提高人均筹资水平，为最终实现全民医保做好铺垫。,史上最严药辅新规 2 月 1 日起实施：2012 年 8 月，国家食药监局发布了加强药用辅料监督管理的有关规定，对辅料生产、使用进行监管，确保药品质量安全，新规自 2013 年 2 月 1 日起执行。,简评：药辅新规明确了药辅生产、使用、监管三环节中各自的工作责任，提高了药辅生产的准入门槛；同时，在延伸监管模式，加快标准建立等方面作了详细规定，对行业发展是重大利好。新规中对药用辅料的使用提出了几点具体的措施，一是明确要求药用辅料生产企业必须按照 GMP 要求组织生产；二是提

45、出了实施分类的管理模式，对高风险的辅料以及生产企业实行严格的准入制度；三是提高药用辅料标准，进一步开展对药用辅料标准的制修订工作；四是对药用辅料生产企业进行延伸检查；五是建立药用辅料数据库，详细记录药品的生产使用销售信息，并公开部分信息，方便监督。药用辅料市场一直是药品监管的空白，行业标准缺失，行业经营混乱，新规的执行有利于行业的规范，提高药用辅料的整体水平，保证药品的质量安全。A 股中主营药用辅料的尔康制药具有较为齐全的辅料品种，并参与制定药用辅料的行业标准，在新规下最为受益，有利于市场份额的提高。,海正药业 500 万美元赌肝癌药失败：2013 年 1 月 31 日，海正药业发布公告称，备

46、受投资者关注的抗肝癌药物 ThermoDox 三期临床研究没有达到主要临床研究终点，公司与该药物生产商 Celsion 公司签署的开发和销售意向性协议终止。,简评：ThermoDox 是一种含有盐酸多柔比星的新型抗癌药物制剂，是 Celsion 公司拥有的具有专利技术的热敏脂质体包裹阿霉素的产品，第一个开发的适应症为原发性肝癌。海正药业于 1 月 23 日，与 Celsion 公司签订协议，按照该协议，海正药业将向 Celsion 公司支付总计 5500 万美元许可费用。其中 500 万美元已于 1 月 12 日支付，协议签署 60 日内支付第二部分 500 万美元费用，剩余 4500 万美元

47、视 ThermoDox 三期临床揭盲结果决定是否继续支付。由于对揭盲结果的不满意，海正药业选择终止协议，因此之前支付的 500 万美元也付之东去。药品的研发过程是很漫长的，而且投资风险很大，海正药业这次投资的失败就是研发投入的一部分。,请务必阅读正文后的免责条款部分,13,2013 年 2 月 5 日,丽珠集团公布 B 转 H 方案，医药板块或迎来 B 转 H 第一股：自中集、万科后，丽珠集团于 1 月 30日晚间公布了备受关注的“B 转 H”方案。公告表示，公司拟将已发行的 B 股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为 H 股。,简评：这是本月第三家公布 B 转 H 方

48、案的上市公司，上市方式与中集、万科相同，都为介绍方式而非 IPO 方式。长期以来 B 股市场低迷，交易活跃度不高，近期有一部分的 B 股上市公司通过转介绍的方式转至 H 股，一方面提高了这部分股权的交易活跃度，另一方面也为上市公司融资活动提供了更好的平台。为充分保护 B 股股东的合法权益，并实施本次 B 股转 H 股，公司将安排第三方向全体B 股股东提供现金选择权。具体行权价格在公司 B 股股票停牌前一交易日，即 2013 年 1 月 4 日收盘价 28.30 港元/股的基础上溢价 5%，确定为 29.72 港元/股。转板 H 股或许是众多 B 股的一个较好的出路。,云南白药陷“断肠草风波”，

49、内外标注有别惹“风寒”：云南白药及其经销商日前被湖南一名律师告上法庭，理由是侵犯了消费者的知情权和人格尊严权。在美国版的说明书中，明确云南白药含有草乌，而在国务院颁布的医疗用毒性药品管理办法中，草乌被列为毒性药材。国内版的说明书中，由于保密性考虑，并未公布具体成分和配方。,简评：这已经不是云南白药第一次因配方问题被告上法庭，2009 年，北京一名律师就曾将云南白药告上法庭，但因云南白药是国家绝密品种而被驳回。这次还是因为同样的原因，云南白药属于国家绝密配方，不能公布配方，这次的官司也许还会像上次一样的结局，白药会胜诉。但是，这件事情让我们反思一点，就是现代中药如何能够在快速发展的西方医学科技冲

50、击下生存的问题。中药是中华民族的国粹，拥有几千年历史文化的积淀，是在历史长河中经过人们的实践经验存留下来的精华。而西方医学发展之迅速，以成分清晰、疗效明确、作用迅速等优势，对传统中药造成很大的冲击。我们认为传统中药的出路要完善中医理论的发展，适应科技的发展需求，将中药的成分明确，以循证医学的方式进行疗效认证，这样才能真正将传统中药发扬光大。,五、行业相关数据跟踪,1.主要维生素价格走势,12 月份，维生素产品的价格维持在低位徘徊，维生素 C 和维生素 A 价格维持相对稳定，其他维生素价格继续下降。维生素 C 价格稳定在 24 元/kg，维生素 A 价格维持至 110 元/kg，维生素 D3 价