纺织服装行业研究周报0905.ppt

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1、,Table_Title,投资要点：,942,471,0,上证综指,2012-8-29,绩增速下降,，2012-8-27,电,电,1,证券研究报告2012 年行业研究报告,Table_MainInfo纺织品、服装与奢侈品板块连续 4 月下跌，行业上半年营收增长 5%,Table_BaseInfo发布时间：2012 年 9 月 3 日,投资评级,中性,主要数据行业指数上证指数/深圳成指,1585.272047.52/8210.99,Table_Summary1、板块跑输大盘，连续 4 月下跌。板块上周大幅落后大盘，已连续 4 个月下跌，主要是服装家纺板块跌幅较大。个股方面，涨幅较大的多为纺织制造

2、板块的题材股，跌幅最大的品种多为具有防御性的品牌服饰股，七匹狼、朗姿股份、九牧王、报喜鸟等质地优良的个股跌幅均在 10%以上，高增长品牌探路者也一度出现超过15%的回调。当 A 股传销式的投资模式逐渐失效的时候，质地优良的成长,公司家数总市值(百万元)流通市值(百万元)52 周行情图,151468874.53341282.93,股将获得较高的估值。九牧王、朗姿股份等优质品种值得长期跟踪，当估值足够低的时候就是买入时机。,28262355,2011/9/32012/9/3,188414132、行业上市公司 2012 年中报披露完毕，营收同比增长 5.01%。,申万一级行业纺织服装板块共 77 家

3、公司已全部披露 2012 年半年报，共实现营收 874.98 亿元、同比增长 5.01%，净利润 60.69 亿元、同比下降16.4%，ROE 为-6.85%。从子行业来看，服装家纺的盈利情况好于纺织制造；从季度情况看，2 季度收入及利润增速比 1 季度有所好转，但有较多的品牌服饰公司 2 季度盈利情况比 1 季度差。,11/9,11/12 12/3 12/6纺织品、服装与奢侈品,3、上市公司公告报喜鸟披露中报上半年公司实现营业收入 915,915,966.74 元、营业利润 154,027,455.27元、净利润 125,823,557.02 元，分别较上年同期增长 25.02%、40.39

4、%和 35.80%。截止 2012 年 6 月 30 日，报喜鸟品牌网点数为 851 家，圣捷罗网点数 222 家，网点面积共计约为 18.30 万平米。从单季度情况看，2 季度营收增速比一季度大幅下降 62 个百分点至-5%，净利润增速也由46%下降至 28%。,相关研究报告国元证券公司研究-美盛文化（002699）新股定 价 分 析：国内 主 要 的 动 漫服 饰 制 造 商，国元证券行业周报、月报-纺织服装（8.20-26）：板块弱势未改，品牌服饰公司业国元证券行业周报、月报-纺织服装（8.13-19）：细分品种服饰公司业绩增长较好，2012-8-20联系方式,森马服饰披露中报,研究员：

5、,李茂娟,上半年公司实现合并营业收入 251,121.89 万元，归属于上市公司股东的,执业证书编号：S0020512080004,净利润 24,839.28 万元，分别较上年同期下降 16.54%、43.22%。中银绒业披露中报上半年公司实现营业收入 120,966.80 万元，较上年增长 61.21；公司实现净利润 13619.61 万元，较上年增长 104.99；归属于母公司的净利润为 13575.18 万元,较上年同期增加 97.89%。,话：邮：联系人：,021-51097188-程维,电电地,话：邮：址：,（0551）中国安徽省合肥市寿春路 179 号,（230001）请务必阅读正

6、文之后的免责条款部分,SW金融服务,SW家用电器,SW交通运输,SW电子,SW化工,上证A股,SW采掘,SW房地产,SW信息服务,全部A股,SW黑色金属,SW轻工制造,SW公用事业,SW餐饮旅游,SW信息设备,SW纺织制造,中小企业板,SW建筑建材,SW商业贸易,SW综合,SW交运设备,SW机械设备,SW纺织服装,SW医药生物,SW农林牧渔,SW服装家纺,SW食品饮料,SW有色金属,2,第 1 部分,板块跑输大盘，连续 4 月下跌,过去的一周（8.27-9.2），上证综指下跌 2.13%，申万一级行业纺织服装指数下跌4.78%，申万二级行业纺织制造指数下跌 3.48%，服装家纺指数下跌 5.8

7、1%。整个 8 月份，上证综指跌 2.67%、纺织服装跌 3.94%、纺织制造涨 1.38%、服装家纺跌 7.89%。板块上周大幅落后大盘，已连续 4 个月下跌，主要是服装家纺板块跌幅较大。个股方面，涨幅较大的多为纺织制造板块的题材股，跌幅最大的品种多为具有防御性的品牌服饰股，七匹狼、朗姿股份、九牧王、报喜鸟等质地优良的个股跌幅均在 10%以上，高增长品牌探路者也一度出现超过 15%的回调。2012 中报已披露完毕，行业收入增速与净利润增速在 2 季度有所好转，GDP 增速下降对上市公司盈利的负面影响正在逐步消除，明年转好的预期正在加强，但前期抗跌的高估值板块食品饮料、医药等也于上周大幅下跌。

8、市场策略主流观点认为随着更多新股上市，A 股上市公司可选范围扩大，市场开始了估值的横向比较和国际比较，这一过程将维持多久、将以怎样的形式展开，目前尚看不清楚。我们认为当前品牌服饰服的下跌属于估值横向与国际比较的逻辑，比如同样是定位于国内市场的商务男装、规模等差不多的中国利郎和九牧王，前者在香港只有不到 10 倍的估值，九牧王却有 20 倍的估值。当 A 股传销式的投资模式逐渐失效的时候，质地优良的成长股将获得较高的估值。九牧王、朗姿股份等优质品种值得长期跟踪，当估值足够低的时候就是买入时机。图表 1 申万一级行业周涨跌幅榜0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-

9、6.00%-7.00%-8.00%资料来源：WIND，国元证券研究中心图表 2 板块个股周涨跌幅榜,服装家纺子板块,纺织制造子板块,纺织服装板块,涨幅前十,跌幅前十,涨幅前十,跌幅前十,涨幅前十,跌幅前十,百圆裤业嘉麟杰雅戈尔凯诺科技江苏三友美邦服饰红豆股份中国服装华斯股份际华集团,1.79%-1.08%-1.33%-1.72%-2.14%-2.26%-2.40%-2.98%-3.25%-3.67%,梦洁家纺七匹狼朗姿股份报喜鸟九牧王奥康国际希努尔富安娜大杨创世卡奴迪路,-13.07%-12.52%-11.22%-10.18%-10.02%-9.40%-7.84%-7.58%-7.44%-6.

10、83%,深纺织 A凤竹纺织ST 中冠 A山东如意华润锦华ST 欣龙嘉欣丝绸兴业科技中银绒业ST 德棉,14.19%4.56%3.32%2.73%2.59%2.46%1.16%0.19%-0.55%-1.04%,众和股份泰亚股份华茂股份伟星股份百隆东方美欣达维科精华宏达高科黑牡丹孚日股份,-10.85%-8.04%-7.75%-7.22%-5.94%-5.44%-5.32%-5.21%-5.09%-4.88%,深纺织 A凤竹纺织ST 中冠 A山东如意华润锦华ST 欣龙百圆裤业嘉欣丝绸兴业科技中银绒业,14.19%4.56%3.32%2.73%2.59%2.46%1.79%1.16%0.19%-0

11、.55%,梦洁家纺七匹狼朗姿股份众和股份报喜鸟九牧王奥康国际泰亚股份希努尔华茂股份,-13.07%-12.52%-11.22%-10.85%-10.18%-10.02%-9.40%-8.04%-7.84%-7.75%,资料来源：WIND，国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分,2003Q1,2003Q3,2004Q1,2004Q3,2005Q1,2005Q3,2006Q1,2006Q3,2007Q1,2007Q3,2008Q1,2008Q3,2009Q1,2009Q3,2010Q1,2010Q3,2011Q1,2011Q3,2012Q1,百圆裤业,中银绒业,华孚色纺,嘉麟杰,美邦服饰

12、,江苏旷达,鲁泰A,步森股份,星期六,棒杰股份,搜于特,探路者,森马服饰,罗莱家纺,卡奴迪路,富安娜,希努尔,九牧王,报喜鸟,朗姿股份,七匹狼,梦洁家纺,2003Q1,2003Q3,2004Q1,2004Q3,2005Q1,2005Q3,2006Q1,2006Q3,2007Q1,2007Q3,2008Q1,2008Q3,2009Q1,2009Q3,2010Q1,2010Q3,2011Q1,2011Q3,2012Q1,3,图表 3 板块重点公司周涨跌幅情况4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%资料来源：WIND，国

13、元证券研究中心第 2 部分 公司公告1、行业上市公司 2012 年中报披露完毕，营收同比增长 5.01%申万一级行业纺织服装板块共 77 家公司已全部披露 2012 年半年报，共实现营收874.98 亿元、同比增长 5.01%，净利润 60.69 亿元、同比下降 16.4%，ROE 为-6.85%。从子行业来看，服装家纺的盈利情况好于纺织制造；从季度情况看，2 季度收入及利润增速比 1 季度有所好转，但有较多的品牌服饰公司 2 季度盈利情况比 1 季度差。图表 4 纺织服装板块分季度营收累计增长情况营收分季度累计同比增长50403020100-10-20,SW纺织服装,SW纺织制造,SW服装家

14、纺,资料来源：WIND，国元证券研究中心图表 5 纺织制造板块与纺织服装板块净利润分季度累计增速情况净利润分季度累计同比增长250200150100500-50-100,资料来源：WIND，国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分,SW纺织服装,SW纺织制造,2003Q2,2003Q4,2004Q2,2004Q4,2005Q4,2006Q2,2006Q4,2007Q2,2007Q4,2008Q2,2008Q4,2009Q2,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,2006Q

15、1,2006Q2,2006Q3,2006Q4,2007Q1,2007Q2,2007Q3,2007Q4,2008Q1,2008Q2,2008Q3,2008Q4,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,2011Q1,2011Q2,2011Q3,2011Q4,2012Q1,2012Q2,4,图表 6 服装家纺板块分季度净利润累计增长情况净利润增速300250200150100500-50SW服装家纺资料来源：WIND，国元证券研究中心图表 7 行业历年 ROE 对比加权净资产收益率40.00%30.00%20.00%10.00%

16、0.00%-10.00%-20.00%,SW纺织服装,SW纺织制造,SW服装家纺,资料来源：WIND，国元证券研究中心2、嘉欣丝绸披露中报上半年公司实现营业总收入 8.37 亿元，比上年同期增长 0.65%；营业利润 4018 万元；利润总额 6343 万元，比上年同期增长-3.74%；归属于母公司所有者的净利润 4255 万元，比上年同期增长 0.93%。3、报喜鸟披露中报上半年公司实现营业收入 915,915,966.74 元、营业利润 154,027,455.27 元、净利润125,823,557.02 元，分别较上年同期增长 25.02%、40.39%和 35.80%。截止 2012

17、年 6月 30 日，报喜鸟品牌网点数为 851 家，圣捷罗网点数 222 家，网点面积共计约为 18.30万平米。从单季度情况看，2 季度营收增速比一季度大幅下降 62 个百分点至-5%，净利润增速也由 46%下降至 28%。4、中银绒业实施配股8 月 28 日至 9 月 3 日停牌实施配股，配股价格 3.89 元/股。5、嘉麟杰披露中报上半年公司实现营业总收入 416，413，996.92 元，较去年同期降低 1.84%，归属上市公司股东的净利润为 20，887,482.52 元，较去年同期降低 38.99%。6、朗姿股份限售股上市流通公告4 名自然人股东持有的 8076900 股于 8 月

18、 30 日上市流通。请务必阅读正文之后的免责条款部分,5,7、梦洁家纺披露中报上半年公司实现营业收入 56,612.74 万元，同比增长 2.10%；归属于母公司所有者的净利润 4,633.78 万元，同比增长 11.27%。同时，公司发布三季度业绩预告，净利润预计增长 0-30%。8、森马服饰披露中报上 半 年 公 司 实 现 合 并 营 业 收 入 251,121.89 万 元，归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润24,839.28 万元，分别较上年同期下降 16.54%、43.22%。9、中银绒业披露中报上半年公司实现营业收入 120,966.80 万元，较上年增长 61.

19、21；公司实现净利润13619.61 万元，较上年增长 104.99；归属于母公司的净利润为 13575.18 万元,较上年同期增加 97.89%。图表 8 板块重点上市公司最新估值一览,2012 上半年,2012 上半年,2012 上半年营,2012 上半年净,2012 预,代码,简称,营收（亿元）摊薄 EPS,收同比增长,利润同比增长,静态 PE,测 EPS,动态 PE,2012 三季报业绩预告,002042.SZ002640.SZ002485.SZ002634.SZ000726.SZ002563.SZ002269.SZ002029.SZ002569.SZ002154.SZ002486.S

20、Z002397.SZ002503.SZ002291.SZ002293.SZ601566.SH002327.SZ000982.SZ002612.SZ300005.SZ,华孚色纺百圆裤业希努尔棒杰股份鲁泰 A森马服饰美邦服饰七匹狼步森股份报喜鸟嘉麟杰梦洁家纺搜于特星期六罗莱家纺九牧王富安娜中银绒业朗姿股份探路者,27.922.285.541.2628.0825.1146.0014.862.859.164.165.666.647.4210.3611.917.5812.105.463.80,0.06140.21170.23580.19630.29880.37070.43000.48810.20180.

21、21190.10040.30650.33290.13100.95240.58400.68040.24420.71200.1680,-0.84%6.75%14.58%-17.92%-6.52%-16.54%21.21%24.47%10.98%25.02%-1.84%2.10%48.30%22.42%3.31%23.58%24.83%61.21%26.45%52.38%,-99.94%19.78%5.08%-11.25%-36.46%-46.36%12.45%38.07%13.73%34.05%-39.88%5.45%49.01%-16.13%-13.58%43.53%25.85%154.43%4

22、4.10%35.85%,38.2524.2118.4523.5410.3428.8622.1022.0429.1825.6036.6023.2235.2923.0526.4119.5426.1518.4921.5653.61,0.360.610.740.540.821.731.441.120.640.830.390.840.870.292.971.171.700.431.500.50,13.1216.7411.7416.997.5112.3613.2419.2218.3013.0718.9117.0327.0520.7616.9319.4620.8821.2420.4236.24,净利润下降

23、60%80%净利润增长 0%30%净利润增长 0%30%净利润增长-15%15%净利润约下降 20%50%净利润增长 0%20%净利润增长 30%50%净利润增长 0%30%净利润增长 25%45%净利润下降 30%50%净利润下降 0%30%净利润增长 40%70%净利润下降 0%30%净利润增长-15%15%净利润增长 10%30%净利润增长 43%59%净利润增长 20%50%,资料来源：WIND，国元证券研究中心第三部分 行业新闻1、女鞋行业下半年或将迎来更为严峻的挑战http:/15,964 间零售店铺，其中 11,022 间为女鞋，4,942 间为请务必阅读正文之后的免责条款部分,

24、6,运动服饰，净增 537 间店铺，网络扩充速度符合预期。2012 年第二季度，女鞋同店销售增长为 10.5%，运动服饰同店销售增长为 5.0%。,达芙妮以利润牺牲来维持销售增长，达芙妮第二季度同店销售增长为 14%。,千百度第二季度同店销售增长为 9.8%。其中千百度和伊伴品牌的同店销售增长分别为12-13%和 5%。而另一女鞋品牌伊伴的同店销售增长较弱主要是因为季度产品设计不是很受消费者欢迎，公司表示经过调整产品样式后，伊伴的同店销售增长会有比较好的恢复。,2、前 7 月服装出口转负 外贸结构临变,http:/,中国纺织品进出口商会最新公布的数据显示，1-7 月全国服装出口呈负增长，出口额

25、 829.4亿美元，微降 0.2%，去年同期该类产品出口同比增速达到 24.4%。欧、美、日三大主要出口市场形势持续低迷，分列服装出口省市前四位的粤、浙、苏、沪出口形势欠佳，降幅在 1%-4%之间。,“我干了几十年服装出口，今年最差，比 2008 年乃至 1997、1998 年都还要差！”广州阿的莱斯服饰有限公司董事长刘永勤接受南都记者采访说，“今年的订单不到往年的三成，少得可怜！”刘永勤从上世纪 70 年代就开始做服装出口，属于广东乃至中国最早从事出口的一批人。他告诉南都记者，出口市场非常萧条，国外客户都不敢下单，也很难议价。而国内劳动力、原材料等成本上涨乃至翻倍，利润压减得厉害。,3、商务

26、部示警加工贸易步入寒冬期,http:/,“对国内市场需求变化的反应最为灵敏和直接的加工贸易仍面临严峻形势”，这是商务部副部长蒋耀平在昨日举行的首届中国加工贸易产品博览会（以下简称“加博会”）新闻发布会上做出的表述。据介绍，7 月当月，加工贸易出口出现同比下降 5.6%，凸显了外贸形势的严峻性。为此，商务部会同人保部等六部门为加工贸易出口企业搭建内销平台，帮助企业在不利形势下渡过难关，同时也利于企业提升综合竞争力。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,推荐,中性,中性,回避,回避,7,国元证券投资评级体系：,(1)公司评级定义,(2)行业评级定义,二级市场评级,推荐,行业基本面向好，预计未来 6

27、个月内，行业指数将跑赢,强烈推荐,预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 20%以上预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间预计未来 6 个月内，股价涨跌幅介于上证指数5%之间预计未来 6 个月内，股价涨跌幅劣于上证指数 5%以上,上证指数 10%以上行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数与上证指数持平在正负 10%以内行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输,上证指数 10%以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑

28、基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证（Z23834000），国元证券股份有限公司具有以下业务资质：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务

29、的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是基于

30、本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究中心联系。网址:请务必阅读正文之后的免责条款部分,