A股策略周报:注重节奏和主题1015.ppt
《A股策略周报:注重节奏和主题1015.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《A股策略周报:注重节奏和主题1015.ppt(16页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、,相关研究,荀玉根,策略周报,策略研究,证券研究报告中国 A 股2012 年 10 月 15 日,注重节奏和主题策略观点反弹不怀疑。促成此轮反弹的维稳环境没有发生改变,支撑反弹的积极信号包括:,弹性和确定性兼顾2012 年4 季度 A 股投资策略20121008策略周报-反戈一击20120924策略周报盛宴 OR 剩宴?先维持弹性配置20120910策略高级分析师SAC 执业证书编号:S0850511040006电 话:(021)23219658Email:策略高级分析师陈瑞明SAC 执业证书编号:S0850511020005电 话:(021)23219197Email:策略高级分析师吴一萍S
2、AC 执业证书编号:S0850511010003电 话:(021)23219387Email:策略分析师汤慧SAC 执业证书编号:S0850512080003电 话:(021)23219733Email:联系人王旭电 话:(021)23219396Email:,1)中观数据转暖,煤炭、水泥的产量企稳,水泥、钢铁、纯碱价格企稳。上市公司净利润同比3季度筑底,4季度反弹更为确定;2)基建投资加速。铁路建设年内第4次追加投资,总额度6300亿,同时,近期对城市轨道交通、非一线城市机场的审批有所加快;3)9月出口数据好于预期,这一方面是圣诞因素,另一方面自温家宝8月26日广东调研提出要采取措施出口稳增
3、长,政策面积极回应。从此次的数据来看,劳动密集型的出口有所上升;4)信贷不足信托补。虽然9月的信贷数据不及预期,但是从社会融资总量来看环比较上个月仍有增加,其中信托贷款量几近翻倍,企业的资金来源已经不能简单的用信贷衡量。行情演绎仍需跟踪。目前虽然出口和中游量价有所改善,但传统旺季的9月地产、汽车销量不佳,数据喜忧参半,中期看需求企稳回升的信号及幅度不太确定,仍需观察。行情未来关注点包括:1)9-10月宏观数据;2)十八大后IPO是否重启;3)11月开始年底资金结算会否导致资金利率上升;4)美国财政悬崖问题如何解决。注意结构切换的节奏,短期关注主题投资。从2011年来市场的几波反弹看,周期搭台、
4、消费成长唱戏的情形屡试不爽。他们共同的宏观背景都是,经济增速或企业盈利未见明显改善,当前仍没有足够的证据。因而,这种反弹节奏仍可能重演。配置上维持弹性和确定性兼顾2012年4季度A股投资策略中弹性和确定性兼顾的观点。弹性如非银金融,确定性如铁路设备、电网设备、旅游、农化。短期加大对主题投资的关注,我们梳理了未来具有主体投资机会的行业和个股:包括出口向好、国家宽带战略、4G、无线充电、美国财政悬崖带来的黄金概念、种业扶持的投资机会,相关个股包括宜华木业、美克股份、沧州大化、华峰超纤、闰土股份、棒杰股份、烽火通信、中兴通信、日海通讯、新海宜、富春通信、大富科技、武汉凡谷、硕贝德、山东黄金、中金黄金
5、、登海种业、隆平高科。流动性和估值跟踪10年国债收益率维持在3.5%左右,后续资金有紧张隐忧。增长和盈利跟踪发改委基建项目跟上,上周能源类对外投资居多。市场情绪跟踪基金增仓、融资融券市场看多情绪上升、产业资本净减持,股指期货预期略有下降。,李珂电 话:(021)23219821Email:请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,1,策略周报策略研究,目录,1.策略观点:注重节奏和主题.4,2.流动性与估值跟踪.5,2.1 天量逆回购继续,短期宽松,隐忧显现.5,2.2 本周解禁压力集中,短期减持压力不大.7,2.3 行业估值及变化.7,3.增长和盈利跟踪.8,3.1 增长变化:基建跟进,多能源
6、类对外投资.8,3.2 市场一致预期业绩变化.9,4.市场情绪跟踪.10,附录 1.近期重要策略报告观点.12,附录 2.策略研究系列产品.13,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,图 5,图 7,策略周报策略研究,图目录,图 1 2011 年来反弹后期成长、消费胜出 1.4,图 2 2011 年来反弹后期成长、消费胜出 2.4,图 3 2011 年来反弹后期成长、消费胜出 3.5,图 4 2011 年来反弹后期成长、消费胜出 4.5,10 月逆回购到期 8740 亿元.6,图 6 上周央行公开市场投放流动性 1640 亿元.6,7 日质押回购利率下降.6,图 8 票据贴现利率降幅不大
7、.6,图 9 10 年期国债收益率基本平稳.7,图 10 期限利差略有回升.7,图 11 周度解禁市值.7,图 12 本周解禁行业情况.7,图 13 行业估值分位.8,图 14 上周行业估值分位变动幅度.8,图 15 10 月第 2 周发改委项公布目项目 20 个.8,图 16 发改委基础产业司基建项目 6-8 月有所突破.8,图 17 基金上周增仓.11,图 18 产业资本仍在净减持.11,图 19 融资融券市场看多情绪大幅攀升.11,图 20 股指期货各合约基差均下行.11,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,策略周报策略研究,表目录,表 1 关注主题投资机会.5,表 2 下周公布
8、重要宏观经济数据预测值(9 月).5,表 3 本周解禁重点个股.7,表 4 2012 发改委最新公布一般项目审批统计(2012 年 10 月 12 日).9,表 5 申万一级行业业绩及估值预期变动(2012 年 10 月 12 日).10,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,4,图 1,图 2,策略周报策略研究1.策略观点:注重节
9、奏和主题反弹不怀疑。从上周市场表现纠结,周期消费拉锯,多空力量对峙。但我们认为,促成此轮反弹的维稳环境没有发生改变,且积极的信号不断出现,反弹尚未结束。积极信号包括:1)中观数据转暖迹象明确,钢铁、水泥、纯氯碱价格跟随产量企稳回升。根据我们前期报告盈利是黎明前的黑暗20120706中分析,企业盈利在量价企稳阶段会触底回升,上市公司净利润同比3季度筑底、4季度反弹更为确定;2)基建投资加速。铁路建设年内第4次追加投资,总投资额度已达到6300亿,其他方面,近期对城市轨道交通、非一线城市机场审批加快,4季度基建投资加速确定性强;3)9月出口数据好于预期,这一方面是圣诞因素,另一方面自温家宝8月26
10、日广东调研提出要采取措施出口稳增长,政策面积极回应;4)信贷不足信托补。虽然9月信贷数据不及预期,但是从社会融资总量来看环比较上个月仍有增加,其中信托贷款量几近翻倍,企业的资金来源已经不能简单的用信贷衡量。行情演绎仍需跟踪。我们在周报盛宴OR剩宴?先维持弹性配置20120910中就提出,未来行情升级的信号:第一,经济回升预期加大,比如房地产新开工或投资增速持续回升、美国经济增速回升带动出口增速持续回升;第二,政策明确保增长,比如中长期信贷持续放量、政府投资加速回升。目前看来,虽然出口和中游量价有所改善,但传统旺季的9月地产、汽车销量不佳,数据喜忧参半,中期看需求企稳回升的信号及幅度不太确定,仍
11、需观察。行情未来关注点:1)9-10月宏观数据;2)十八大后IPO是否重启;3)11月开始年底资金结算会否导致资金利率上升;4)美国财政悬崖问题如何解决。注意结构切换的节奏,短期关注主题投资。从2011年来市场的几波反弹看,周期搭台、消费成长唱戏的情形屡试不爽,下图以中小板和创业板作为成长性的代表,选取消费中成长性较好的医药、白酒为典型消费的代表,均发现有此特征。目前的情景和2011年共同的宏观背景都是,经济增速或企业盈利未见明显改善,而当前仍没有足够的证据支撑经济明显改善。因而,这种反弹节奏仍可能重演。配置上维持弹性和确定性兼顾2012年4季度A股投资策略中弹性和确定性兼顾的观点,弹性如非银
12、金融,确定性如铁路设备、电网设备、旅游、农化。短期加大对主题投资的关注,我们梳理了近期相关主题及个股,如表1所示。,2011 年来反弹后期成长、消费胜出 1,2011 年来反弹后期成长、消费胜出 2,33003100290027002500230021001900,上 证 综 指(左轴)中 小 板 指/上证 综指(右轴),2.52.42.32.22.121.91.81.7,33003100290027002500230021001900,上 证 综 指(左轴)创 业 板 指/上证 综指(右轴),0.430.410.390.370.350.330.310.290.270.25,资料来源:WIND
13、,海通证券研究所,资料来源:WIND,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,5,图 3,图 4,4G,表 2,策略周报策略研究,2011 年来反弹后期成长、消费胜出 3,2011 年来反弹后期成长、消费胜出 4,3300,上 证 综 指(左轴),医 药/上 证 综指(右轴),2.15,3300,上 证 综 指(左轴),
14、白 酒/上 证 综指(右轴),6.95,3100,2.05,3100,6.45,5.95,2900270025002300,1.951.851.751.65,2900270025002300,5.454.954.453.95,3.45,21001900资料来源:WIND,海通证券研究所表 1关注主题投资机会,1.551.45,21001900资料来源:WIND,海通证券研究所,2.952.45,主题出口向好国家宽带战略,催化剂出口退税税率或有调整,温总理 8.26讲话后出口相关政策陆续出台国家宽带战略;移动 6 期,TD-LTE招标、联通 PON 招标(招标可能存在收入不能确认的情况),投资逻
15、辑出口占比较大的劳动密集型行业受益,利好纺织、家具,以及上游的化工细分行业中的染料、化纤、TDI1)下半年运营商管理型投资集中释放,利好通信板块;2)国家宽带战略推出给予行业发展的政策支持:补贴、税收优惠、扫除政策障碍。,相关个股美克股份、宜华木业、沧州大化、闰土股份、华峰超纤、棒杰股份烽火通信、中兴通讯、日海通讯、新海宜,1)中国移动启动 LTE 投资表明 4G 网络建设有望加速,运营牌照,LTE 频谱规划推出,有望在 2013 年下半年开始发放;2)2013 年 4G 投资预计 500-600 亿元,在三大运营商资本开支中占比 20%,带来相关上下游行业的投资机会。1)手机越来越多的普及无
16、线充电功能,充电网点不断增加;,富春通信、大富科技、武汉凡谷,无线充电,手机无线充电功能的普及、be bye技术的突破,2)be by(传输距离在 6 厘米左右)技术越来越成熟,带动 IT行业技术进一步革新可能性提高;,硕贝德,3)五年行业复合增长率预计超过 50%。,黄金概念,2013 年 1 月 1 号美国有财政悬崖危机带来的阶段性机会,1)全球量化性宽松带来黄金中长期投资机会;2)10 月欧债危机和美国大选压制性因素结束后有向上机会,山东黄金、中金黄金,种业发展规划、品种审定、收购兼并、1)种子行业正处在行业变革时期,政策扶持力度不断加强,龙头,种业扶植,制种基地建设等出台扶持政策;行业
17、 企业有望获得市场份额的提升;并购;种业市场规模增长,2)四季度是 2013 销售季度的开始,政策出台有望提速。,登海种业、隆平高科,资料来源:Wind,海通证券研究所下周公布重要宏观经济数据预测值(9 月,WIND 一致预期),GDP工业增加值同比,7.5%9.0%,CPIPPI,1.9%-3.5%,社会零售总额同比固定资产投资累计同比,13.4%20.1%,资料来源:Wind,海通证券研究所2.流动性与估值跟踪2.1 天量逆回购继续,短期宽松,隐忧显现天量逆回购应对四季度带来公开市场操作困难,降准呼声高,时间难判断。从今年5月央行开始大量实施逆回购投放流动性后,每月逆回购到期量逐步增加,为
18、了继续保持预计的资金投放,必须每月再度增加逆回购发行量来满足资金的需求。到10月底,资金净回笼量6650亿元。逆回购只能起到调节资金到期时间的作用,而不能真正的注入流动性。雪球越滚越大后,总是需要有真正的资金注入来填补资金缺口的,这个资金注入或者是大量的票据到期,或者是降准。前者在今年实现的概率很低:11月和12月都仅有1000多亿的资金到期,央行或者选择继续逆回购,或者选择降准。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,12/09/14,12/09/21,12/09/28,12/10/05,12/10/12,12/10/19,12/10/26,12/11/02,12/11/09,12/11/1
19、6,12/11/23,12/11/30,12/12/07,12/12/14,12/12/21,12/12/28,99/01,99/07,00/01,00/07,01/01,01/07,02/01,02/07,03/01,03/07,04/01,04/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,07/02,07/05,07/08,07/11,08/02,08/05,08/08,08/11,09/02,09/05,09/08,09/11,10/0
20、2,10/05,10/08,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/05,12/08,2012/10/12,2012/1/6,2012/2/3,2012/3/2,2012/6/8,2012/7/6,2012/1/20,2012/2/17,2012/3/16,2012/3/30,2012/4/13,2012/4/27,2012/5/11,2012/5/25,2012/6/22,2012/7/20,2012/8/3,2012/8/17,2012/8/31,2012/9/14,2012/9/28,6,8,6,策略周报策略研究央行上周公开市场延续净投放,若无降准,
21、银行间市场资金成本低位恐难延续。上周公开市场发行4笔逆回购继续向市场投放流动性。资金成本延续节前资金成本回落后的低位:7日质押回购利率维持在3.2%左右,珠三角票据直贴利率维持在4.7%的水平。7日质押回购利率降幅显著大于票据直贴利率,也一定程度反映资金成本的下降主要是由于短期大量投放逆回购带来的短期下行,不排除后期天量逆回购收缩后再度回升。市场无风险利率保持平稳,流动性溢价回升。上周末10年期国债收益率维持在3.5%左右的水平;市场流动性溢价(10年期国债收益率与1年期国债收益率利差)由节前的0.66个百分点回升至0.73个百分点。信用利差(3A企债收益率与国债收益率利差)由节前的1.66个
22、百分点小幅回落至1.6个百分点。,图 5,公开市场到期资金供给有限,图 6,上周央行公开市场投放流动性 1640 亿元,4,000,票据和正回购到期(亿元),逆回购到期(亿元),6,000,公开市场货币回笼(亿元)公开市场净投放(亿元),公开市场货币投放(亿元),3,500,5,000,3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源:Wind,海通证券研究所,逆回购到期压力大,四季度公开市场到期资金供给有限,4,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000资料来源:Wind,海通证券研究所,图 7,7 日质押回购利率下降,图 8,票
23、据贴现利率降幅不大,12,%,银行间回购加权利率:7天(左轴)上证综合指数(右轴),6400,14,票据直贴利率:6个月:珠三角(左轴)上证综合指数(右轴),6400,10,5700,12,5700,420,质押回购利率回升至4%以上,500043003600290022001500800,1086420,月息5 以上资金紧张,股市较弱,500043003600290022001500800,资料来源:Wind,海通证券研究所,资料来源:Wind,海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,05/01,05/06,05/11,06/04,06/09,07/02,07/07,07/12
24、,08/05,08/10,09/03,09/08,10/01,10/06,10/11,11/04,11/09,12/02,12/07,02/01,02/07,03/01,03/07,04/01,04/07,05/01,05/07,06/01,06/07,07/01,07/07,08/01,08/07,09/01,09/07,10/01,10/07,11/01,11/07,12/01,12/07,12/09/28,12/09/30,12/10/02,12/10/04,12/10/06,12/10/08,12/10/10,12/10/12,12/10/14,12/10/16,12/10/18,12
25、/10/20,12/10/22,12/10/24,12/10/26,12/10/28,12/10/30,12/11/01,12/12,7,%,策略周报策略研究,图 9,10 年期国债收益率基本平稳,图 10,期限利差略有回升,6000,上证综指(左轴),10年国债到期收益率(右轴),秩序反转,2%,2.5,10年期与1年期国债到期收益率差(左轴)上证综指(右轴),6000,5100,10Y国债利率下行领先上证表现,3%,2.0,5100,420033002400,4%,1.51.0,420033002400,1500600资料来源:Wind,海通证券研究所,5%6%,0.50.0资料来源:Wi
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 策略 周报 注重 节奏 主题 1015
链接地址:https://www.31ppt.com/p-2906015.html