新编财务管理四版32.ppt

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1、Your Site Here,第二篇 筹资管理,第二部分,投资管理典型任务,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,天健公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为400万元，使用5年，估计还可使用5年，已提折旧200万元，使用期满无残值，如果现在销售可得价款150万元，使用该设备每年可获得收入500万元，每年的付现成本300万元。该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为600万元。估计可以使用5年，期满有残值50万元，使用新设备后，每年收入可达800万元，每年的付现成本为400万元。假设该公司的资本成本为10%，所得税率

2、为40%，新、旧设备均用直线法计提折旧。请问该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新？,在新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命相同条件下，能够做出固定资产是否需要更新的决策,企业进行项目投资必须对项目进行可行性分析与评价,在上节项目投资决策评价依据即现金净流量确定的基础上，我们必须确定项目投资决策评价指标，但项目投资决策评价指标比较多，下面分类具体介绍。,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,投资项目的现金净流量计算出来后，应采用适当的指标进行评价。项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标

3、构成。项目投资决策评价指标较多，这里主要从财务评价的角度介绍投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（一）项目投资决策评价指标的含义,1按其是否考虑资金时间价值，分为非折现评价指标和折现评价指标。2按其性质不同，分为正指标和反指标。3按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标。4按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标。,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（二）项目投资决策评价指标的分类,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（一）投资利润率,投资利润率又称投资报酬率(记作ROI)

4、，是指达到正常生产年度利润或年平均利润占项目投资总额的比率。其计算公式为：,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（二）静态投资回收期,如果某一项目投资均集中发生在建设期内，经营期每年的现金净流量相等且其合计大于或等于原始投资额，则包括建设期的静态投资回收期可按下式计算：,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（二）静态投资回收期,如果经营期每年的现金净流量不相等，则应通过列表计算的方法。所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期的方法。因为不论在什么情况下，都可以通过这种方法来确定静态投资回收期，所以此方法又称为一般方法。该法的原理是：按

5、照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足以下关系式：,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（一）净现值,净现值(计作NPV)，是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。其计算公式为：净现值=(项目计算期内各年的现金净流量复利现值系数)在原始投资均集中在建设期初一次性投入、其余时间不再发生投资的情况下，净现值是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和减去初始投资后的余额。其计算公式为：净现值=(项目投产后各年的现金净流量复利现值系数)初始投资额,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（二）净现值率,净现值率(记作NPVR)，是指投资

6、项目的净现值占原始投资现值总额的百分比，即单位投资现值的净现值。它反映了单位投资现值所能实现的净现值大小。通常它是作为净现值的辅助指标来使用的。计算公式为：,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（三）现值指数,任务一：投资寿命期相同条件下固定资产更新决策,（四）内含报酬率,内含报酬率又称内部收益率(记作IRR)，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的实际报酬率，越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算过程如下：第一步：计算年金现值系数：,任务二：投资寿命期不等条件下固定资产更新决策,在投资寿命期不等条件下如何做出固定资产是否需要更新的决策

7、天华公司目前生产中正在使用的一台设备是4年前购进的，购价20000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费用为4800元，若目前出售可作价8000元。现在市场上有一同类性能优良的新机器，售价50000元，预计使用10年，估计残值3000元，年维修费用为2200元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。,在新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下，能够做出固定资产是否需要更新的决策,任务二：投资寿命期不等条件下固定资产更新决策,大部分项目投资都会涉及到两个或两个以上的寿命不等的方案选择问题。由于项目投资寿命不等，因而就不能对它们的净现值、现值指数、

8、内含报酬率进行直接比较。年均净现值法是把项目投资总的净现值转化为项目投资每年的平均净现值，并由此比较大小做出选择。年均净现值的计算公式为：,式中:ANPV年均净现值 NPV净现值PVIFAk,n建立在公司资本成本和项目投资寿命周期基础上的年金现值系数,任务三：债券投资决策,W公司于2010年1月5日以每张1 020元的价格购买N公司发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1 000 元，期限为3 年，票面年利率为 10%，不计复利，购买时市场年利率为 8%。不考虑所得税。要求：(1)利用债券估计模型评价W公司购买此债券是否合算。(2)如果 W公司于 2011 年 1 月 5 日将该债券以 1

9、130 元的市价出售，计算该债券的投资收益率。,在投资寿命期不等条件下如何做出固定资产是否需要更新的决策天华公司目前生产中正在使用的一台设备是4年前购进的，购价20000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费用为4800元，若目前出售可作价8000元。现在市场上有一同类性能优良的新机器，售价50000元，预计使用10年，估计残值3000元，年维修费用为2200元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。,在新设备的经济寿命与旧设备的剩余寿命不等条件下，能够做出固定资产是否需要更新的决策,任务三：债券投资决策,在投资寿命期不等条件下如何做出固定资产是否

10、需要更新的决策天华公司目前生产中正在使用的一台设备是4年前购进的，购价20000元，估计残值为800元。预计还可使用6年，其年维修费用为4800元，若目前出售可作价8000元。现在市场上有一同类性能优良的新机器，售价50000元，预计使用10年，估计残值3000元，年维修费用为2200元。企业要求的设备投资报酬率至少要达到12%。要求决策现在是否更新旧设备。,任务三：债券投资决策,1债券面值。债券面值是指设定的票面金额。它代表发行者借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。债券面值是计算债券利息的依据。2债券票面利率。债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额

11、的比率，又称为名义利率。票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能按单利或复利计算，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这使得票面利率可能不等于实际利率。3债券的到期日。债券的到期日指偿还本金的日期。债券一般都规定到期日，以便到期归还本金。4贴现率。一般采用投资时的市场利率或投资人要求的必要报酬率。,任务三：债券投资决策,1债券估价基本模型。典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：,式中：PV债券价值It各期利息M面值Rd贴现率（表现为投资者投资于债券要求的预期必要报酬率

12、）n债券的期限。,任务三：债券投资决策,2.纯贴现债券估价模型。纯贴现债券是一种只支付终值的债券。投资者购买这种债券的收益包括两部分：一是自债券发行日起其价值逐渐升高而带来的增值；二是以低于面值的价格购买而到期时以面值被赎回时其间的差价。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。其估价计算公式为：,式中：F债券发行人最后支付的金额。,任务三：债券投资决策,3.平息债券估价模型。平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年次或每季度一次等。平息债券价值的计算公式如下：,式中：m年付息次数。,任务三：债券投资决策,4.永久性债券估价模型。永

13、久性债券是指没有到期日，一直定期支付固定利息的债券。英国和美国都曾发行过这种公债。对于永久性公债，通常政府都保留了回购债券的权力。永久性债券的价值为：,任务三：债券投资决策,债券投资的优点在于：(1)本金安全性高。与股票相比，债券投资风险较小。其中政府发行的债券(包括中央政府发行的国库券和地方政府发行的一般金融债券、收入债券等)，因有政府财力做后盾，其本金的安全性非常高，通常被视为“金边债券”。企业债券的持有者拥有优先求偿权，即当企业破产时，优先于股东分得企业资产，因此其本金损失的可能性小。(2)收入稳定性强。债券票面一般标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务。因此，在正常情况下

14、，投资于债券都能获得比较稳定的收入。(3)市场流动性好。许多债券都具有较好的流动性。政府及大企业发行的债券一般都可以在金融市场上迅速出售，流动性较好。,任务三：债券投资决策,债券投资的缺点是：(1)购买力风险较大。由于债券面值和收入的固定性，在通过膨胀时期，债券本金和利息的购买力会不同程度受到侵蚀，投资者名义上虽然有收益，但实际上却有损失。(2)没有经营管理权。投资债券主要是为了获取收益，而无权对债券发行企业施加影响和控制。,任务三：债券投资决策,任务四：股票投资决策,天虹公司计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有A公司股票和 B公司股票可供选择，天虹公司只准备投资一家公司股票。已知 A公司股

15、票现行市价为每股15元，上年每股股利为0.5 元，预计以后每年以 8%的增长率增长。B公司股票现行市价为每股 12 元，上年每股股利为 1.60 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。天虹公司所要求的投资必要报酬率为 12%。要求：(1)利用股票估价模型，分别计算 A、B公司股票价值。(2)代天虹公司作出股票投资决策。,任务四：股票投资决策,能够运用股票估价模型做出股票投资与否的决策。,股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东们以取得股利的种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，拥有对股份公司的重大决策权、盈利分配要求权、剩余财产求索权和股份转让权。企业进行股票投资的目的主要有两个：一是获

16、利，即作为一般的证券投资，获取股利收入和股票买卖价差；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。在第一种情况下，企业仅将某种股票作为证券组合的一个部分，不应冒险将大量资金投资于某一企业的股票上。而在第二种情况下，企业应集中资金投资于被控企业的股票上，这时企业考虑更多的不应是目前利益股票投资收益的高低，而应是长远利益占有多少股权才能达到控股的目的。,任务四：股票投资决策,股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能给持有人定期带来收益。股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的资本利得。股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现

17、值所构成。这种价值与现行市价比较，视其低于、高于或等于市价，决定买入、卖出或继续持有股票。,任务四：股票投资决策,1股利贴现基本模型如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入，这个现金流入的现值就是股票的价值：,式中：V股票内在价值Dt第t年的每股现金股利Rs贴现率，即必要报酬率t年度。,任务四：股票投资决策,2短期持有、未来准备出售的股票股价模型如果投资者不打算永久持有股票，而在一段时间后出售，这时股票带给投资者的未来现金流人包括股利收入和将来股票出售时的售价两个部分，于是其股票价值的计算公式可以修正为：,式中：T为股票持有的期限；PT为第T期末的股票每股售价。,任务四：股票投

18、资决策,3零增长模型如果发行公司每年分配给股东固定的股利，也就是说，预期的股利增长率为零，那么这种股票就被称为零增长股票，其价值为：,任务四：股票投资决策,普通股的价值取决于股利收入及其风险水平，而股利收入又取决于公司的盈利水平和股利支付率。由于公司每年的盈利水平不尽相同，从而导致每年的股利收入也不完全一样，因此，在评价普通股的价值时，假定每年的股利固定不变是不现实的。实际上，对于大多数公司而言，收益与股利并非固定不变，而是呈不断成长之势。各公司的成长率不同，但就整个平均水平应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。,4固定增长模型,任务四：股票投资决策,假设某

19、公司今年的股利为D0，其股利以固定增长率g增长，则有：D1=D0(1g)D2=D1(1g)=D0(1g)2Dt=Dt1(1g)=D0(1g)t代入股票价值（V）估价模型可得：,4固定增长模型,任务四：股票投资决策,在这种情况下，我们常采用下列步骤进行计算：第一步，计算出非固定增长期间的股利现值。第二步，找出非固定增长期间结束时的股价，然后再算出这一股价的现值。在非固定增长期间结束时，公司的普通股已有非固定增长股转为固定增长股，所以可以利用固定增长股票的估价模型算出那时的股价，然后求其现值。第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起，所得的和就是阶段性增长股票的价值。,5分阶段增长模型,任务四：股

20、票投资决策,(1)能获得较高的投资收益。普通股票的价格虽然变动频繁，但从长期来看，优质股票的价格总是上涨的居多，只要选择得当，都能取得优厚的投资收益。(2)能适当降低购买力风险。普通股的股利不固定，在通货膨胀比较高时，由于物价普遍上涨，股份公司盈利增加，股利的支付也随之增加，因此，与固定收益证券相比，普通股能有效的降低购买力风险。(3)拥有经营控制权。普通股股东属于股份公司的所有者，有权监督和控制企业的生产经营情况。因此，欲控制一家企业，最好是收购这家企业的股票。,任务四：股票投资决策,(1)求偿权居后。普通股对企业资产和盈利的求偿权居于最后。企业破产时，股东原来的投资可能得不到全额补偿，甚至一无所有。(2)价格不稳定。普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况、风险因素，都会影响股票价格，这也使股票投资具有较高的风险。(3)收入不稳定。普通股股利的多少，取决于企业的经营状况和财务状况，其有无、多寡均无法律的保证，收入的风险也远远大于固定收益证券。,Thank you!,