中小市值策略周报：长期资金入市影响探析0814.ppt

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1、证,兴,东,券,有,限,A股,策略,DONGXING SECURITIES,长期资金入市影响探析,2012 年 8 月 13 日,东,中小市值策略周报（2012-08B）,A 股策略,周报点评,兴证,券股,投资摘要：,份公司证券研究报告,本期中小市值主题关注：长期资金入市影响探析。1）引导长期资金入市是资本市场改革的重要工作之一，从年初至今，监管当局出台了一系列引导长期资金入市的政策；2）长期资金包括，养老金、公积金、QFII、RQFII，经估算，在中性偏保守的情况下，长期资金潜在入市规模为 3830 亿；3）长期资金入市影响有二，其一长期资金入市为股市提供大量增量资金；其二提高机构投资者持股

2、比重。本期中小市值政策关注：流通体制改革或提速。8 月 7 日，国务院发布关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见。意见明确，通过降低流通环节费用，加大流通业用地支持力度，税收优惠等措施，助推流通体制改革加快流通产业发展。中小市值估值跟踪：创业板和中小板估值继续维持稳定。本周创业板和中,王明德执业证书编号：S1480511100001策略分析师010-联系人：范怀林010-东兴中小市值 300 走势,小板估值没有发生显著变化，截止 8 月 12 日，创业板 PE（TTM）为 32.84，中小板 PE 为 27.22，沪深 300PE 为 10.11。中小市值业绩跟踪：创业板和中小板中报难言乐

3、观。截止 8 月 12 日，创业板和中小板共 1005 家上市公司披露了 2012 年中报业绩预告，其中创业板 332 家，中小板 673 家。数据表明，净利润同比下降公司占比为36.43%。中小市值流动性跟踪：产业资本继续减持创业板和中小板。本周限售股解禁规模较高，解禁规模为 26.28 亿，爱康科技、久其软件、天润曲轴，三只个股解禁规模较大。,本期重点推荐个股：恒顺电气、报喜鸟、金正大、老板电器、加加食品。,资料来源：wind相关研究报告,公司名称,EPS（20112014）2011A 2012E 2013E,PE（20112014）2011A 2012E 2013E,1谨慎看待创业板产业

4、资本减持现象中小市值策略周报（2012-07B）2012.07.172盈利预测下调或蕴含投资机会中小市值策略周报（2012-07A）2012.07.10,恒顺电气报喜鸟金正大老板电器加加食品,0.360.830.350.731.31,0.620.780.870.921.08,1.401.04-1.171.46,33.3315.3041.2922.9517.56,19.3516.2816.6118.2121.30,8.5712.21-14.3215.75,3大小盘风格轮动探析七月中小市值策略月报2012.07.06,敬请参阅报告结尾处的免责声明,东方财智 兴盛之源,东,兴,证,券,1.1,1.2

5、,P2,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,目,录,DONGXING SECURITIES,1本期中小市值主题关注：长期资金入市影响探析.4长期资金潜在入市规模巨大.4长期资金入市影响深远.62.中小市值估值跟踪.82.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板.82.2 纵向比较：创业板和中小板估值水平维持稳定.93.中小市值业绩跟踪.103.1 业绩预报：创业板和中小板中报难言乐观.103.2 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调.103.3 业绩回顾：创业板和中小板一季度业绩显著下降.114.中小市值流动性跟踪.124.1 新股发行：创业板本周有一只新股进行申购

6、.124.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 26.28 亿.124.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 1.83 亿.13,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,P3,表格目录表 1：引导长期资金入市政策汇总（年初至今）.5表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（8.12）.8表 3：创业板和中小板新股申购（8.138.19）.12表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（8.138.19）.12表 5：创业板和中小板产业资本动态.13

7、插图目录图 1：历年资本市场扩容规模.6图 2：申万大小盘指数估值比较（8.12）.8图 3：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图.9图 4：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图.9图 5：创业板 2012 年中报业绩预报分类（2012.7.15）.10图 6：中小板 2012 年中报业绩预报分类（2012.7.15）.10图 7：创业板盈利预测（2012.8.12）.10图 8：中小板盈利预测（2012.8.12）.10图 9：创业板和中小板营业总收入同比.11图 10：创业板和中小板利润总额同比.11图 11：2012 年一季度各板块营业总收入同比.11图 12：2012 年

8、一季度各板块利润总额同比.11图 13：创业板和中小板限售股解禁额（亿元）.13,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P4,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析1本期中小市值主题关注：长期资金入市影响探析长期资金潜在入市规模巨大1.1,DONGXING SECURITIES,引导长期资金入市是资本市场改革的重要工作之一，从年初至今，监管当局出台了一系列引导长期资金入市的政策，详细内容见表 1。长期资金由国内资金、国际资金两方面构成，国内资金包括养老金、公积金，国际资金包括 QFII、RQFII。长期资金可入市规模有多大？笔者做了一个简单

9、的估算。1）养老金，目前各省养老金余额大约有 2 万亿，保守估计，假设其中委托社保基金投资的比例为 30%，投资股票比例为 25%，那么，养老金将为股市带来长期资金 1500亿；2）公积金，目前各省公积金余额大约 2.1 万亿，保守估计，同样假设其中委托机构投资的比例为 30%，投资股票比例为 25%，那么，公积金将为股市带来长期资金 1575亿；3）RQFII，目前，累计批准的 RQFII 额度是 700 亿，试点办法规定最多 20%的资金投资于股票或股票基金，按 15%的比例保守估算，那么，RQFII 将为股市带来长期资金 105 亿。另外，考虑到香港目前 7000 亿的人民币存款和证监会

10、大力推动的态度，RQFII 未来发展空间巨大。4）QFII，在首次批准 100 亿美元额度的基础上，QFII 额度历经两次扩容，第一次是2007 年增加 200 亿美元额度，第二次是今年四月增加 500 亿美元额度。目前 QFII总额度是 800 亿美元，截止 7 月 20 日，外管局已经批准的 QFII 额度为 285.33 亿美元，还有 514.67 亿美元的额度尚待批准。6 月 20 日颁布的管理办法把 QFII 投资股票的比例由 20%提高到 30%，按 20%的比例保守估算，那么，QFII 将为股市带来长期资金 102.93 亿美元，约合 650 亿。综上所述，在中性偏保守的情况下，

11、长期资金潜在入市规模为 3830 亿。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,东,兴,证,养老金,QFII,RQFII,DONGXING SECURITIES表 1：引导长期资金入市政策汇总（年初至今）,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,P5,资金种类,事件3 月 20 日，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金 1000 亿元。资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。1）4 月 3 日，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度 500 亿美元，

12、总投资额度达到 800 亿美元。2）6 月 20 日，证监会就关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办法有关问题的规定（以下简称规定）公开征求意见，规定从四个方面放宽了 QFII 的政策限制。1）2012 年 1 月 4 日，央行发布了关于 RQFII 实施有关事项的通知；1 月 5日外管局公告第二批 10 家券商香港子公司 RQFII 额度。,点评拉开养老金入市序幕，未来更多省份将有可能委托专业机构进行投资。从投资额度到投资门槛的放开，表明了资本市场开放力度加大。RQFII 推进速度超预期，未来发展空间巨大。,2）4 月 3 日，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局决定

13、增加 500 亿元人民币 RQFII 投资额度，允许试点机构用于发行人民币 A 股 ETF 产品，投资于 A 股指数成份股并在香港交易所上市。资 料来源：自行 整理 东兴 证券研 究所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,证,兴,券,东,P6,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析长期资金入市影响深远1.2,DONGXING SECURITIES,我们认为长期资金对市场有重大影响，影响有二。其一，长期资金入市为股市提供大量增量资金，能够在很大程度上效缓解 A 股扩容的压力。图 1：历年资本市场扩容规模,1000080006000400020000,募集资

14、金总额(亿元,左轴),本期开始流通市值合计(亿元，右轴),6000040000200000,资 料来源：WIND 东 兴 证券 研究所其二，长期资金入市能够改善我国资本市场投资者结构，提高机构投资者持股比重。研究表明，机构投资者更加倾向于价值投资，因此，这有助于抑制市场的投资氛围。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,政策,体,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,P7,本周动态：1.8 月 7 日，国务院发布关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见。意见明确，通过降低,1.宏观政策2.行业政策

15、,流通环节费用，加大流通业用地支持力度，税收优惠等措施，助推流通体制改革加快流通产业发展。本周动态：,系 东兴证券中小市值周报分析,估值1.横向比较2.纵向比较业绩1.业绩预报2.盈利预测3.业绩回顾,1.创 业 板 和 中 小 板 估 值 显 著 高于 主 板，创 业 板PE(TTM)为 32.84，中小板 PE 为 27.22，沪深 300为 10.11；2.创业板和中小板估值本周维持稳定，未发生重大变化。本周动态：1.业绩预报显示，创业板和中小板中报难言乐观，超三成公司净利润同比负增长；2.wind 盈利预测显示，创业板和中小板盈利预测被小幅下调；3.创业板和中小板一季度业绩显著下降。,

16、敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,流动性1.新股发行2.限售股解禁3.产业资本增减持4.股票增发,本周动态：1.本周创业板有一只股票进行申购，预计募集资金1.67 亿；2.本周创业板和中小板新流通市值合计 26.28 亿；3.上周产业资本净减持创业板和中小板合计 1.8 亿。东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,P8,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析2.中小市值估值跟踪2.1 横向比较：创业板和中小板估值水平显著高于主板表 2：创业板和中小板与其他板块的估值比较（8.12）,DONGXING SECURITIES,板块名称全部 A 股中小企业板创业板沪深 300全部

17、A 股剔除石油石化,PE(TTM,整体法,剔除负值)12.3027.2232.8410.1119.34,PB(整体法，最新，剔除负值)1.812.912.821.642.22,资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所图 2：申万大小盘指数估值比较（8.12）,3025201510,9.77,22.55,26.54,5,1.61,2.39,2.28,0,SW大盘指数成份,SW中盘指数成份,SW小盘指数成份,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,市盈率(TTM,整体法,剔除法)资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所,市净率(整体法，最新，剔除法)东 方财智 兴 盛之源,2012-5,201

18、2-5,2012-1,2011-9,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-9,2009-5,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-9,2007-5,2007-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2005-1,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,2012-1,2011-5,2011-1,2010-9,2010-5,2010-1,2009-9,2009-5,2011-9,2009-1,2008-9,2008-5,2008-1,2007-5,20

19、07-1,2006-9,2006-5,2006-1,2005-9,2005-5,2004-9,2004-5,2004-1,2003-9,2003-5,2003-1,东,兴,2005-1,2007-9,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析2.2 纵向比较：创业板和中小板估值水平维持稳定图 3：板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）走势图9080706050403020100,P9,全部A股,中小企业板,创业板,沪深300,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 4：板块市净率（整体法，最新，剔除负值）走势图9876543210,全

20、部A股,中小企业板,创业板,沪深300,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,券,证,2011-7,2011-8,兴,东,2011-10,2011-11,2011-12,2011-10,2011-11,2011-12,2011-9,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,2011-7,2011-8,2011-9,2012-1,2012-2,2012-3,2012-4,2012-5,2012-6,P10,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析3.中小市值业绩跟踪3.1 业绩

21、预报：创业板和中小板中报难言乐观,DONGXING SECURITIES,图 5：创业板 2012 年中报业绩预报分类（2012.7.15）,图 6：中小板 2012 年中报业绩预报分类（2012.7.15）,略减9127%,续亏21%,预增4313%,预减247%,略减14221%,预增589%,预减619%,续盈,首亏6,165%,续盈11918%,2%,略增148,略增22533%,扭亏101%,首亏406%,续亏173%,45%,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所3.2 业绩预测：创业板和中小板盈利预测略微下调,图 7：创业板盈利预测（2

22、012.8.12）300280260240220200180160140120100,图 8：中小板盈利预测（2012.8.12）1000900800700600500400,2012年净利润预测,2013年净利润预测,2012年净利润预测,2013年净利润预测,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所,东 方财智 兴 盛之源,09Q4,兴,证,09Q4,10Q1,10Q2,10Q3,10Q4,11Q1,11Q2,11Q3,11Q4,12Q1,东,券,10Q1,创业板,中小企业板,10Q2,10Q3,10Q4,11

23、Q1,11Q2,11Q3,全部A股剔除银行石化,11Q4,12Q1,创业板,全部A股,全部A股剔除银行石化,沪深300,全部A股,沪深300,中小企业板,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析3.3 业绩回顾：创业板和中小板一季度业绩显著下降,P11,图 9：创业板和中小板营业总收入同比80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,图 10：创业板和中小板利润总额同比70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,创业板,中小企业板,创业板,中小企业板,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 11：

24、2012 年一季度各板块营业总收入同比,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所图 12：2012 年一季度各板块利润总额同比,5%,3.34%,6%4%,4.16%,0%,-0.23%,-9.66%,-0.41%,-19.78%,2%0%,0.90%,-9.73%,1.50%,-13.47%,-5%-10%-15%-20%,-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%,-25%,2012年一季度各板块营业总收入同比,-16%,2012年一季度各板块利润总额同比,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,资 料来源：WIND，东 兴证券 研究所,东 方

25、财智 兴 盛之源,券,证,兴,东,P12,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析4.中小市值流动性跟踪4.1 新股发行：创业板本周有一只新股进行申购表 3：创业板和中小板新股申购（8.138.19）,DONGXING SECURITIES,代码300350,名称华鹏飞,申购代码300350,申购日期8 月 13 日,预计募资（亿）1.67,资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所4.2 限售股解禁：创业板和中小板本周解禁市值 26.28 亿表 4：创业板和中小板限售股解禁详情（8.138.19）,代码002283.SZ300317.SZ300315.SZ002267.SZ0022

26、78.SZ002279.SZ300316.SZ002610.SZ300148.SZ,简称天润曲轴珈伟股份掌趣科技陕天然气神开股份久其软件晶盛机电爱康科技天舟文化,解禁日期2012-8-132012-8-132012-8-132012-8-132012-8-132012-8-132012-8-152012-8-152012-8-17,解禁数量(万股)7,941.18700.00816.001,973.574,046.244,505.21660.009,413.4416.90,解禁股类型定向增发股份首发股首发股首发股首发股首发股首发股首发股首发股,解禁股本/总股本14.205.004.991.94

27、15.4725.634.9531.380.13,本周开始流通市值（万元）55,032.355,733.0020,065.4415,137.2748,878.5338,294.2918,638.4060,810.81249.11,资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,证,2011-12-2,2012-1-2,券,2011-10-2,2011-11-2,2012-10-2,2012-11-2,2012-12-2,东,兴,2011-1-2,2011-2-2,2011-3-2,2011-4-2,2011-5-2,2011-6-2,2

28、011-7-2,2011-8-2,2011-9-2,2012-2-2,2012-3-2,2012-4-2,2012-5-2,2012-6-2,2012-7-2,2012-8-2,2012-9-2,8,DONGXING SECURITIES图 13：创业板和中小板限售股解禁额（亿元）7006005004003002001000创业板本期开始流通市值合计(亿元),东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析中小板本期开始流通市值合计(亿元),P13,资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所4.3 产业资本增减持：创业板和中小板上周产业资本减持 1.83 亿表 5：创业板和中小板产业资本动态

29、,时间期间,变动次数,增减持参考市值（万元）,7 月第三周7 月第四周8 月第一周8 月第二周,7.167.227.237.297.308.058.068.12,643121,-45,860.49-16,628.60-9,351.21-18,294.88,资 料来源：WIND 东 兴证 券研究 所,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P14,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,DONGXING SECURITIES,分析师简介王明德中国人民大学经济学硕士，长期从事投资研究及研究管理工作，在行业研究、策略研究、研究管理领域均有深入涉猎。

30、曾在三大报及证券市场周刊等主要证券刊物发表深度文章上百篇，同时也是央视证券频道长期嘉宾，并多次被“今日投资”评为日用消费品行业最佳分析师。现任东兴证券研究所所长。联系人简介范怀林北京师范大学金融学硕士，2012 年 7 月加盟东兴证券研究所，从事中小市值领域的投资策略研究。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。,敬 请参阅

31、报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,P15,免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能

32、会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的

33、6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；,推荐：中性：回避：,相对强于市场基准指数收益率 515之间；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P16,东兴证券中小市值策略周报长 期资金 入市影 响探析,DONGXING SECURITIES,以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：,看好：中性：看淡：,相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,