量化选股因子跟踪月报0108.ppt

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1、,20%,-10%,-20%,15%,4%,证券研究报告|金融工程,量化投资2013 年 1 月 4 日CHG_6M 因子最近一年分组收益,量化选股因子跟踪月报（2013年1月）上月收益反转因子持续领衔我们将股票的 Alpha 驱动因子按风格特征划分为价值、成长、质量以及市场四,30%,Top,Bottom,BenchMark,大类，每类包含若干因子，四类加总共 82 个因子。本报告用以对这些因子的,近期表现进行定期跟踪。10%,0%-30%资料来源：招商证券、聚源数据CHG_6M 因子 Top 组与基准对比5%16%单月超额收益 左轴 累计超额收益 右轴14%13%,上月市场类指标中收益反转

2、因子、Beta 类因子以及质量类指标中预期净资产收益率等因子表现较好；市场类指标中流动性因子、波动率因子、价格因子以及质量类指标中速动比率、流动资产周转率、存货周转率、应收应付比等因子表现较差。其中表现最好的前十个因子依次是 CHG_6M、CHG_1M、CHG_3M、CHG_AVG、Beta_240、F_ROE_C、CHG_12M、ROEAVG3、FR_PE 以及 PE；表现最差的十个因子依次是 Volatility_20、QR、TurnOver_AVG20、LAT、INT、MonthPrice、ARAP、ROEG、GPG,3%2%,12%11%10%9%,以及 EBITG。,1%0%-1%,

3、8%7%6%5%4%3%2%1%,上月表现最好的 CHG_6M 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。本月 CHG_6M 的收益为 6.22%，近三个月的收益是 8.07%，近一年以来的收益是 30.19%，自 2006 年以来该因子累计获得 291.66%的收益。,-2%资料来源：招商证券、聚源数据相关报告,0%,上月表现最差的 Volatility_20 因子在历史回测中表现出有效的区分度，但本月表现稍显疲弱。Volatility_20 因子本月的收益是-4.00%，近三个月的收,1.量化选股因子测试系列报告之一低估值致胜，EVtoEBITDA,益是 1.57%，近一年以来的收益是 0.

4、65%，而自 2006 年以来该因子累计仅获得 84.04%的收益。,因子表现最优2011/6/28,上月排序最后十位因子表现,上月排序前十位因子表现,2.量化选股因子测试系列报告之二成长性指标单因子选股能,-10%,近1月收益-5%,近3月收益0%,5%,-2%,近1月收益 近3月收益0%2%4%6%8%,10%,力较差2011/6/293.量化选股因子测试系列报告之三换手率变化率领衔，市场类指标选股能力出众2011/6/304 量化选股因子测试系列报告之四质量类指标不具有单因子选股能力2011/7/1罗业华0755-S1090511040010研究助理徐 静陈军华敬请阅读末页的重要说明,V

5、olatility_20QRTurnOver_AVG20LATINTMonthPriceARAPROEGGPGEBITG资料来源:招商证券、聚源数据,CHG_6MCHG_1MCHG_3MCHG_AVGBeta_240F_ROE_CCHG_12MROEAVG3FR_PEPE资料来源:招商证券、聚源数据,量化投资正文目录一、概述.4二、因子表现.5PE.6PECut.7PB.8PS.9PCF.10PEG.11PEG3.12EVtoEBITDA.13F_PE_C.14F_PEG_C.15FR_PE.16FR_PEG.17EBITG.18NPG.19GPG.20OPG.21OCG.22TAG.23EP

6、SG.24APSG.25ROAG.26ROEG.27NPMG.28GPMG.29OTG.30EBITG3.31NPG3.32GPG3.33OPG3.34OCG3.35TAG3.36EPSG3.37APSG3.38ROAG3.39ROEG3.40NPMG3.41GPMG3.42OTG3.43F_NPG_C.44,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,量化投资F_NPG_N.45FR_NPG2.46ROA.47ROC.48GPM.49CTAR.50CNAR.51TAT.52ROE.53NPM.54COIR.55NAT.56LAT.57INT.58IRSM.59CAR.60ARAP.61OPR.62

7、LR.63QR.64ALR.65ROIC.66ROEAVG3.67ROICAVG3.68F_ROE_C.69CHG_1M.70CHG_3M.71CHG_6M.72CHG_12M.73CHG_MIN.74CHG_AVG.75F_CHG_EPS_1M.76F_CHG_EPS_3M.77F_CHG_EPS_AVG.78F_Return.79Beta_240.80Beta_240Down.81BetaSpread.82TurnOver_AVG20.83TurnOverRate.84Volatility_20.85MonthPrice.86Size.87附表 1：量化指标及其定义.88,敬请阅读末页的重

8、要说明,Page 3,量化投资一、概述2009 年，我们将股票的 Alpha 驱动因子划分为价值、成长以及质量三个维度，并在因子测试的基础上构建了一系列基于股票风格特征的选股模型。我们重新梳理了量化选股指标，对旧有的价值、成长和质量三类指标进行扩充，加入一些基于一致预期数据的因子，同时引入动量反转因子、市场波动状况以及个股 beta 系数等市场类指标，形成新的选股因子库（见附表 1）。近期，我们对价值、成长、质量以及市场四大类共 82 个选股因子在 2006 年以来的有效性进行了回测，自 2011 年 8 月起，我们将对这些因子的近期表现以月报的形式进行定期跟踪。在因子的历史回测中，我们对每一

9、因子均进行了全市场打分、分行业标准化打分以及行业中性打分三种方法的比较（具体打分方式参见我们关于量化选股因子测试的系列报告）。结果表明，对价值类和市场类因子而言，分行业标准化打分或者行业中性打分要明显优于全市场打分，而对于成长类和质量类的指标而言，分行业标准化打分或者行业中性打分与全市场打分差异不大，甚至不如全市场打分。因此，我们在对因子表现进行跟踪时，对价值类和市场类指标采用分行业标准化打分，对成长类和质量类的指标则采用全市场打分。其中跟踪报告中分行业标准化打分的具体方法如下：第一步：确定初始股票池以测试时点正常交易的股票为基础，剔除上市未满 3 年的股票，剔除当日停牌的股票，剔除滚动 12

10、 个月净利润为负值的股票，剔除 ST 股票，剔除过去 240 个交易日相对于HS300 指数 系数为负值的股票，以剩余股票作为待选股票池。第二步：股票打分在对因子打分时我们考虑了横向和纵向两个维度，股票的因子得分为横向得分和纵向得分的平均值。a）横向打分：先分别在每一个行业内对股票按因子进行排序，并将行业内的排序转化成个股的 Zscore；然后将股票池中所有股票的 Zscore 进行排序，以百分制方式进行打分；最后将股票的百分制得分再次转化成 Zscore 得分；b）纵向打分：对每一只股票，都对该因子最近一年（包括当前共 13 个样本）的值进行排序，并以当前排序对应的 Zscore 做为股票本

11、期的纵向得分；第三步：构建股票组合将因子得分从大到小的顺序排序，分别选择各行业内位于前 1/5 和后 1/5 的股票采用等权重方法构建 Top 和 Bottom 组合，以全股票池股票等权重配置构建基准（BenchMark）组合，并构建 long Top，short Bottom 的模拟 L/S 组合。以 L/S 组合的收益代表因子的表现。全市场打分测试方法与之类似，只是在横向打分时没有分行业处理，而是拿待选股票池中的所有股票进行排序。,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,量化投资二、因子表现上月市场类指标中收益反转因子、Beta 类因子以及质量类指标中预期净资产收益率等因子表现较好，其中表现

12、最好的前十个因子依次是 CHG_6M、CHG_1M、CHG_3M、CHG_AVG、Beta_240、F_ROE_C、CHG_12M、ROEAVG3、FR_PE 以及 PE；市场类指标中流动性因子、波动率因子、价格因子以及质量类指标中速动比率、流动资产周转率、存货周转率、应收应付比等因子表现较差，其中表现最差的十个因子依次是Volatility_20、QR、TurnOver_AVG20、LAT、INT、MonthPrice、ARAP、ROEG、GPG 以及 EBITG。,图 1：上月排序最后十位因子表现,图 2：上月排序前十位因子表现,近1月收益,近3月收益,近1月收益,近3月收益,-10%,-

13、5%,0%,5%,-2%,0%2%4%6%8%,10%,Volatility_20QRTurnOver_AVG20LATINTMonthPriceARAPROEGGPGEBITG资料来源:招商证券、聚源数据,CHG_6MCHG_1MCHG_3MCHG_AVGBeta_240F_ROE_CCHG_12MROEAVG3FR_PEPE资料来源:招商证券、聚源数据,上月表现最好的 CHG_6M 因子在历史回测中表现出持续有效的区分度。本月 CHG_6M的收益为 6.22%，近三个月的收益是 8.07%，近一年以来的收益是 30.19%，自 2006年以来该因子累计获得 291.66%的收益。上月表现最

14、差的 Volatility_20 因子在历史回测中表现出有效的区分度，但本月表现稍显疲弱。Volatility_20 因子本月的收益是-4.00%，近三个月的收益是 1.57%，近一年以来的收益是 0.65%，而自 2006 年以来该因子累计仅获得 84.04%的收益。各因子近期的具体表现如下：,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,纺织服装,食品饮料,量化投资PEPE 是市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月净利润。,图 3：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 4：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,To

15、p,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 1：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 5：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600080002191000858600835002304002033600518,股票名称金花股份劲嘉股份五 粮 液上海机电洋河股份丽江旅游康美药业,收盘价6.789.128.238.0693.3718.113.14,指标值12.7014.0311.729.8717.0017.1021.08,3%2%1%0

16、%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,9%8%7%6%5%4%,300002,神州泰岳,14.96,14.57,3%,000426002269600864000568600386600519002120000823600230,兴业矿业美邦服饰哈投股份泸州老窖北巴传媒贵州茅台新海股份超声电子沧州大化,12.5113.065.6835.46.91209.028.539.5215.72,15.3110.8310.4312.8515.4617.2017.7319.0615.43,-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 6：本月 Top 组股票行业分布,2%1%0%,600551 时代出版0

17、00737 南风化工000419 通程控股资料来源：招商证券、聚源数据,9.496.754.47,16.178.1110.23,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 2：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 18.02%16.28%,L/S1.74%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,7.75%1.35%13.73%-1.51%590.27%13.73%,1.25%-6.45%-2.36%-31.79%96.85%-2.36%,6.22%7.72%15.36%40.35%1

18、41.58%15.36%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 6,纺织服装,食品饮料,量化投资PECutPECut 是扣除非经常性损益后市盈率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月扣除非经常性损益后净利润。,图 7：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 8：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%

19、,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 3：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 9：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600518600785600519600757600522,股票名称康美药业新华百货贵州茅台长江传媒中天科技,收盘价13.1414.55209.026.157.89,指标值21.3511.8417.1114.0215.18,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%5%,002191,劲嘉股份,9.1,14.21,4%,000858002304600230300002000568

20、000823600386000603600551600900002022,五 粮 液洋河股份沧州大化神州泰岳泸州老窖超声电子北巴传媒盛达矿业时代出版长江电力科华生物,28.2393.3715.7214.9635.49.526.9119.289.496.8710.5,11.6817.3415.5015.0312.8619.1515.7715.7718.6111.4423.01,0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 10：本月 Top 组股票行业分布,3%2%1%0%,000876 新 希 望 12.49600694 大商股份 35.27600467 好 当 家 7.32资料来源：招商证

21、券、聚源数据表格 4：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 17.83%16.54%,12.9314.1123.42L/S1.29%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,6.96%0.32%12.95%1.02%599.61%12.95%,2.49%-5.32%-0.69%-30.54%130.59%-0.69%,4.24%5.46%12.73%40.81%115.89%12.73%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,

22、资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 7,纺织服装,食品饮料,量化投资PBPB 是市净率因子，其计算公式为：总市值/最近报告期净资产。,图 11：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 12：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 5：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 13：近一年因子 T

23、op 组相对基准累计收益走势,股票代码002202000756600227600050,股票名称金风科技新华制药赤 天 化中国联通,收盘价5.394.423.653.5,指标值1.131.170.981.03,3%2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,7%6%5%,600973,宝胜股份,7.27,1.18,4%,000948000990000589600226600551600303000839002092000564000919600962002295,南天信息诚志股份黔轮胎升华拜克时代出版曙光股份中信国安中泰化学西安民生金陵药业国投中鲁精艺股份,6.376.374.7869.49

24、4.386.027.124.736.887.286.2,1.151.181.081.791.571.131.641.141.211.671.871.55,1%0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 14：本月 Top 组股票行业分布,3%2%1%0%,300033 同 花 顺 13.64000707 双环科技 5.2600590 泰豪科技 5.89资料来源：招商证券、聚源数据表格 6：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 16.00%16.35%,1.641.191.37L/S-0.35%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔40302010010,采掘化工黑色金

25、属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,5.99%-1.13%11.41%-14.37%537.49%11.41%,1.25%-7.19%-4.84%-31.09%68.68%-4.84%,4.16%6.01%16.92%21.26%171.63%16.92%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 8,纺织服装,食品饮料,量化投资PSPS 是市销率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月营业总收入。,图 15：自 2006 年因子

26、各组累计收益走势,图 16：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 7：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 17：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码000829,股票名称天音控股,收盘价3.93,指标值0.11,2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,4%,600335,国机汽车,12.51,0.12,60097

27、3600050000938600373000701601607000967002157600635,宝胜股份中国联通紫光股份中文传媒厦门信达上海医药上风高科正邦科技大众公用,7.273.510.5114.267.8811.115.687.954.14,0.270.300.360.700.110.450.450.261.85,1%0%,3%2%1%,600416000990600677600396000078600401,湘电股份诚志股份航天通信金山股份海王生物海润光伏,5.16.377.525.925.825.63,0.530.570.280.580.620.56,-1%资料来源：招商证券、聚

28、源数据图 18：本月 Top 组股票行业分布,0%,000016 深康佳 3.16000756 新华制药 4.42600981 汇鸿股份 3.89资料来源：招商证券、聚源数据表格 8：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 16.40%18.05%,0.220.680.27L/S-1.65%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,4.86%-2.97%8.66%-9.02%527.98%8.66%,3.58%-4.44%2.57%-23.71%116.00%

29、2.57%,0.81%1.16%5.82%17.77%133.60%5.82%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 9,纺织服装,食品饮料,量化投资PCFPCF 是市现率因子，其计算公式为：总市值/滚动 12 个月经营活动净现金流。,图 19：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 20：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%

30、300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 9：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 21：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600835,股票名称上海机电,收盘价8.06,指标值3.47,2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%,000707002202,双环科技金风科技,5.25.39,2.303.63,5%,600380002100000782002295600721000568600697600831000591600778600258000862002017002015,健 康 元天

31、康生物美达股份精艺股份百 花 村泸州老窖欧亚集团广电网络桐 君 阁友好集团首旅股份银星能源东信和平霞客环保,4.59.213.496.29.9635.422.156.576.2910.7411.355.859.646.29,6.704.072.432.315.298.822.165.8710.892.487.693.9013.123.79,1%0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 22：本月 Top 组股票行业分布,4%3%2%1%0%,600960 渤海活塞600200 江苏吴中000683 远兴能源资料来源：招商证券、聚源数据,9.147.24.83,3.9911.455.79,综合信

32、息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔30252015,采掘化工黑色金属有色金属,表格 10：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 17.12%17.64%,L/S-0.51%,金融服务房地产,1050,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,6.77%0.29%10.89%-4.88%560.02%10.89%,4.29%-3.40%5.06%-21.53%216.89%5.06%,2.09%3.37%5.15%19.06%74.56%5.15%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的

33、重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 10,纺织服装,食品饮料,量化投资PEGPEG 是市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：市盈率/滚动 12 个月净利润增长率。,图 23：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 24：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 11：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 25：近一年因子 Top 组

34、相对基准累计收益走势,股票代码600518600249600396,股票名称康美药业两 面 针金山股份,收盘价13.144.615.92,指标值38.390.631.37,3%2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%,002120000426,新海股份兴业矿业,8.5312.51,6.231.78,5%,600312600858600530600637600230600843000404600297600682600353600855600116,平高电气银座股份交大昂立百 视 通沧州大化上工申贝华意压缩美罗药业南京新百旭光股份航天长峰三峡水利,7.279.376.8515.

35、8715.726.825.835.518.136.47.3112.13,4.707.7321.584.082.7910.240.2923.228.0712.404.173.70,1%0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 26：本月 Top 组股票行业分布,4%3%2%1%0%,600165 新日恒力 6.08600260 凯乐科技 9.21000799 酒 鬼 酒 32.8资料来源：招商证券、聚源数据表格 12：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 16.85%16.20%,14.496.324.38L/S0.65%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔3025

36、201510505,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,4.87%0.02%13.43%-0.94%538.86%13.43%,1.86%-6.36%-1.31%-30.18%196.64%-1.31%,2.86%6.13%13.84%40.43%78.99%13.84%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 11,纺织服装,食品饮料,量化投资PEG3PEG3 是三年平均市盈率相对盈利增长率因子，其计算公式为：最近三

37、期 PEG 之和/3。,图 27：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 28：近一年因子各组累计收益走势,800%700%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,600%,500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 13：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 29：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600246,股票名称万通地产,收盘价3.82,指标值0.75,3%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,4%,002058,威

38、尔 泰,6.83,1.18,600750600636000058600115000917000586000411002124002012600458600177601899000655600158000862,江中药业三 爱 富深 赛 格东方航空电广传媒汇源通信英特集团天邦股份凯恩股份时代新材雅 戈 尔紫金矿业金岭矿业中体产业银星能源,19.7213.234.073.519.974.698.437.855.2713.057.93.8312.45.775.85,6.200.253.751.6716.583.899.580.283.175.703.183.625.645.681.40,2%1%0%

39、-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 30：本月 Top 组股票行业分布,3%2%1%0%,600122 宏图高科 4002302 西部建设 13.73000506 中润资源 7.83资料来源：招商证券、聚源数据表格 14：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 17.40%15.99%,9.842.535.84L/S1.41%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,5.09%-2.04%9.25%-8.32%406.26%9.25%,3.23%-4.45%

40、1.48%-22.03%233.09%1.48%,1.84%2.47%7.23%16.20%32.30%7.23%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 12,纺织服装,食品饮料,量化投资EVtoEBITDAEVtoEBITDA 是企业价值倍数因子，其计算公式为：(总市值+带息负债-货币资金)/(滚动 12 个月息税前利润+最近报告期折旧摊销)。,图 31：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 32：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,

41、BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 15：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 33：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600835000603000858600723600386002187600080000421600694600230,股票名称上海机电盛达矿业五 粮 液首商股份北巴传媒广百股份金花股份南京中北大商股份沧州大化,收盘价8.0619.2828.237.456.917.486.

42、784.6335.2715.72,指标值0.216.786.521.235.402.919.414.403.088.07,3%2%1%0%-1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,7%6%5%4%3%2%1%,600831,广电网络,6.57,7.61,000568600519002033600827002238600269,泸州老窖贵州茅台丽江旅游友谊股份天威视讯赣粤高速,35.4209.0218.18.5810.723.42,7.9511.317.191.209.283.57,-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 34：本月 Top 组股票行业分布,0%,000966 长源电力000

43、725 京东方000910 大亚科技资料来源：招商证券、聚源数据,4.352.274.76,5.537.075.91,综合信息服务餐饮旅游商业贸易,农林牧渔403020,采掘化工黑色金属有色金属,表格 16：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 16.97%16.51%,L/S0.46%,金融服务房地产,100,建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,6.32%-0.66%11.64%-5.96%516.43%11.64%,1.26%-7.00%-2.91%-28.90%80.73%-2.91%,4.67%6.29%13.89%29.19%152.97%

44、13.89%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源：招商证券、聚源数据,Page 13,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PE_CF_PE_C 是一致预期市盈率因子（当期），其计算公式为：统计日收盘价/一致预期每股收益(当期)。,图 35：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 36：近一年因子各组累计收益走势,1000%900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-

45、6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 17：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据图 37：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码600620000157002118600328000679,股票名称天宸股份中联重科紫鑫药业兰太实业大连友谊,收盘价3.569.217.346.637.21,指标值7.847.888.446.709.66,3%2%1%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,8%7%6%5%,600805,悦达投资,11.9,8.51,4%,60026960049100228060096900040200042560056300

46、0066600216000048002191,赣粤高速龙元建设新 世 纪郴电国际金 融 街徐工机械法拉电子长城电脑浙江医药康 达 尔劲嘉股份,3.425.689.359.256.7511.5314.873.3421.026.759.1,7.416.7612.147.718.769.6913.406.5910.155.1411.85,0%-1%-2%资料来源：招商证券、聚源数据图 38：本月 Top 组股票行业分布,3%2%1%0%,600000 浦发银行 9.92002054 德美化工 6.39600177 雅 戈 尔 7.9资料来源：招商证券、聚源数据表格 18：因子各时段组合累计表现Top

47、 Bottom近一月 17.70%16.17%,5.608.029.69L/S1.52%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔2520151050,采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备,近三月近六月近一年近三年自 2006 年自本年度,8.13%0.72%13.22%-7.51%604.73%13.22%,1.92%-5.85%1.23%-24.87%194.78%1.23%,5.80%6.21%10.66%18.17%87.97%10.66%,交通运输公用事业医药生物轻工制造,电子元器件交运设备信息设备家用电器,资料来源：招商证券、聚源数据敬请阅读末页的重要说明,资料来源

48、：招商证券、聚源数据,Page 14,纺织服装,食品饮料,量化投资F_PEG_CF_PEG_C 是一致预期市盈率相对盈利增长比率因子（当期），其计算公式为：一致预期市盈率(当期)/滚动 2 年净利润复合增长率。,图 39：自 2006 年因子各组累计收益走势,图 40：近一年因子各组累计收益走势,900%800%,Top,Bottom,BenchMark,24%,Top,Bottom,BenchMark,700%,600%500%400%300%200%100%,14%4%-6%,0%-16%-26%,资料来源：招商证券、聚源数据表格 19：本月 Top20 股票,资料来源：招商证券、聚源数据

49、图 41：近一年因子 Top 组相对基准累计收益走势,股票代码002244,股票名称滨江集团,收盘价10.85,指标值0.22,2%,单月超额收益 左轴,累计超额收益 右轴,6%,000607600222,华智控股太龙药业,4.484.42,0.100.11,5%,600230000062600435600017600562002095000600000979600165002049600590000739600226002071,沧州大化深圳华强北方导航日 照 港高淳陶瓷生 意 宝建投能源中弘股份新日恒力同方国芯泰豪科技普洛股份升华拜克江苏宏宝,15.726.038.272.8934.411

50、.944.247.96.0821.835.898.6665.4,0.100.100.100.410.180.120.100.250.130.230.100.120.130.11,1%0%-1%资料来源：招商证券、聚源数据图 42：本月 Top 组股票行业分布,4%3%2%1%0%,600643 爱建股份 7.93600260 凯乐科技 9.21002083 孚日股份 4.02资料来源：招商证券、聚源数据表格 20：因子各时段组合累计表现Top Bottom近一月 17.29%17.04%,0.160.100.11L/S0.25%,综合信息服务餐饮旅游商业贸易金融服务房地产,农林牧渔252015