季通信设备及传媒行业投资策略：宽带中国战略启动关注设备及新媒体0927.ppt

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1、,1,中性,维持,证券研究报告/行业研究/季度策略,日期：2012 年 9 月 26 日,行业：通信及相关设备制造业,宽带中国战略启动 关注设备及新媒体,2012 年秋季通信设备及传媒行业投资策略张 涛021-53519888-1967,Z执业证书编号：S0870510120023,主要观点：通信行业固定资产投资增速有所加快,1-8 月通信固定资产投资同比增长1-8 月份移动通信基站设备同比增长,1928.1 亿元13.9%7868 万信道信40.9%,从电信固定资产投资的看，2012 年 7 月份电信固定资产投资同比增长28.7%，1-7 月份累计同比增长 6.3%，1-8 月份电信固定资产

2、投资 1928.1亿元，累计同比增长 13.9%，电信固定资产投资的增长速度有所加快。从统计局的统计数据看，2012 年 8 月份我国移动通信基站设备的产量781.7 万信道，同比增长了 14.7%，1-8 月份我国移动基站设备的累计产量同比增长 40.5%，移动基站设备保持高速增长态势，但是增长速度有所下滑。,最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较报告编号：ZT12-AIT10相关报告：,宽带中国战略启动，设备商首先受益根据工信部通信发展司司长张峰的表示，“宽带中国战略”实施方案等相关工作将在近期上报国务院，宽带中国战略将启动。在初步薄覆盖的方式中，配线、馈线的光纤光缆的布设和光纤配

3、线架/交接箱是一次性布设到位，需求量更大、更加刚性，而 OLT、OUN 和入户光缆随着实装用户增长，采取滚动投资的方式分步建设，需求是逐步释放的，我们认为处于 FTTH 初步覆盖的阶段，对光元器件、光纤光缆、光纤配线架/交接箱的拉动作用更加显著。十二五规划密集出台，关注新媒体行业科技部连发三项电子信息“十二五”规划，包括国家宽带网络科技发展“十二五”专项规划、中国云科技发展“十二五”专项规划和导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划。随着宽带中国建设的推进，势必会带动新兴服务发展。具体而言，宽带普及提速工程的实施，带动互联网向下一代互联网演进加快，同时云计算和物联网进入发展阶段，我们认为互联网

4、创新应用进入快速发展阶段，其中主要以新媒体及互联网服务为代表。,投资建议：,评级未来十二个月内，通信设备行业中性，传媒行业评级为“有吸引力”。重点关注日海通信、百视通和广电网络数据预测与估值：股票业绩预测和市盈率,公司名称日海通信百视通广电网络,股票代码002313.SZ600637.SH600831.SH,股价22.1316.187.37,11A0.610.320.27,EPS12E1.020.460.31,13E1.380.870.35,11A36.5150.5627.30,PE12E21.6535.1723.77,13E16.0418.6021.06,PBR2.836.352.76,投资

5、评级跑赢大市跑赢大市跑赢大市,资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2012 年 9 月 24 日收盘价重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。,1.1,1.2,1.3,2.1,2.2,2.3,4.1,4.2,4.3,5.1,图 1,2,季度策略,目 录,一.2012 年行业投资稳步增长.3,电信行业固定资产投资维持稳步增长.3移动基站设备产量保持快速增长.38 月份联通新增用户环比持平.4,二.宽带中国战略启动.4,宽带中国战略将上报国务院,设备商首先受益.4十二五“智慧城市”加速宽带建设.5三项“十二五规划”出台，完善上下游产业链.6,三.重点公司中报业绩.7四.行业及重点股票的表现

6、.8,年初至今通信设备行业表现落后大盘.8年初至今重点公司的表现.9通信设备行业景气度回升.10,五.重点关注公司.11,重点公司盈利预测及表现.11,图,2012 年 1-8 月份电信固定资产投资增长 13.9%单位：亿元.3图 2 2012 年 1-8 月份移动基站设备累计同比增长 40.5%单位：万信道.3图 3 8 月份中国联通新增用户规模持平.4图 4 2012 年至今行业指数变动.8图 5 年初至今传媒行业指数强于沪深 300 指数.9图 6 年初至今通信设备及传媒行业重点股票的表现.10图 7 目前行业市盈率(TTM,整体法)比较.10,2012 年 9 月 26 日,图 1,3

7、,季度策略,一.,2012 年行业投资稳步增长,1.1 电信行业固定资产投资维持稳步增长从电信固定资产投资的看，2012 年 7 月份电信固定资产投资201.6 亿元，同比增长 28.7%，1-7 月份累计同比增长 6.3%，8 月份电信固定资产投资 240.9 亿元，1-8 月份电信固定资产投资 1928.1亿元，累计同比增长 13.9%，电信固定资产投资的增长速度有所加快。2012 年 1-8 月份电信固定资产投资增长 13.9%单位：亿元数据来源：统计局网站 上海证券研究所1.2 移动基站设备产量保持快速增长从统计局的统计数据看，2012 年 8 月份我国移动通信基站设备的产量 781.

8、7 万信道，同比增长了 14.7%，月份移动基站设备 932.5万信道，同比增长 29.8%，1-8 月份我国移动基站设备的累计产量7868 万信道，同比增长 40.5%，移动基站设备保持高速增长态势，但是增长速度有所下滑。,2012 年 9 月 26 日,图 2,2012 年 1-8 月份移动基站设备累计同比增长 40.5%,单位：万信道,7,2.1,4,季度策略数据来源：统计局网站 上海证券研究所1.3 8 月份联通新增用户环比持平中国联通在 8 月份新增用户 340.5 万户，与 6、月份基本持平，相对于 4、5 月份单月 325.9 万和 309.6 万，新增用户的规模有所反弹。中国移

9、动 8 月份新增用户 521.2 万，增长规模相对于 7 月份有所反弹，而且单月增长规模重新回到 500 万的关口以上。中国电信移动新增用户 251 万户，单月增长规模持续下降。,图 3,8 月份中国联通新增用户规模持平,数据来源：工信部网站 上海证券研究所在 3G 用户方面，截至 8 月底中国移动 G3 用户 7214 万户，单月净增长 316 万户，G3 用户单月增长规模较七月份有所反弹。中国联通 8 月份单月新增 WCDMA 用户 306.9 万户，单月增长规模有所上升。中国电信 8 月份 3G 用户新增用户 263 万户，中国电信 3G用户达到 5644 万户。我们认为随着 3G 手机

10、款式的迅速增长和 3G用户达到一定的规模，3G 用户进入高速增长期。,二.,宽带中国战略启动,宽带中国战略将上报国务院,设备商首先受益我国已经把宽带建设作为“十二五”通信产业重点建设项目，据工信部通信研究所行业发展部主任胡珊透露，十二五期间预计电2012 年 9 月 26 日,5,季度策略信业投资将达到 2 万亿元的规模，较十一五期间增长 36%；十二五期间用于移动宽带和固定宽带的投资占比将达到 80%（十一五期间占比只有 40%），宽带成为电信行业在十二五期间的投资重点。工信部通信发展司司长张峰在 2012 中国通信业发展高层论坛上表示，“宽带中国战略”实施方案等相关工作将在近期上报国务院。

11、“宽带中国”具体实施目标为：到 2015 年，宽带接入能力显著提高，城市和农村家庭分别实现平均 20M 和 4M 以上，部分发达城市达到100M，95%的行政村具备宽带接入能力，固网用户超 2.5 亿户；3G网络覆盖城乡；下一代互联网实现规模商用；三网融合获得全面推广。“宽带中国战略”将上报国务院，宽带建设及相关服务将进入规模化、系统化的建设阶段。在 FTTH(光纤到户)宽带推广中，电信运营商采取以 30%-50%覆盖率的薄覆盖与 100%全覆盖相结合的方式。在初步薄覆盖的方式中，配线、馈线的光纤光缆的布设和光纤配线架/交接箱是一次性布设到位，需求量更大、更加刚性，而 OLT、OUN 和入户光

12、缆随着实装用户增长，采取滚动投资的方式分步建设，需求是逐步释放的，我们认为处于 FTTH 初步覆盖的阶段，对光元器件、光纤光缆、光纤配线架/交接箱的拉动作用更加显著。,2.2,十二五“智慧城市”加速宽带建设,在国家宽带战略的推动下，电信运营商也提出了自己的宽带建设计划。2011 年 2 月 16 日中国电信启动了“宽带中国光网城市”的工程，在十二五期间中国电信重点建设接入层宽带，按照项目的规划，南方城市将全面实现光纤化，核心城区全部实现光纤接入，最高接入带宽达到 100M，城市家庭接入带宽普遍达到 20M 以上。中国电信宽带用户的接入带宽将在 3-5 年内跃升 10 倍以上，并将持续快速的提升

13、。中国电信表示在城市地区，2011 年计划新增光纤入户（FTTH，接入带宽达到 100M 以上）3000 万户，累计覆盖达到 4000 万户，2013 年光纤入户用户覆盖达到 8000 万户以上。中国电信在 2011 年南方城市实现 8M 全面覆盖，20M 覆盖率达到 70%，东部发达城市和中西部省会城市 20M 覆盖率达到 80%以上，2013 年对南方城市和县城所有家庭客户提供 20M 光纤接入。我国主要的省市也提出了“智慧城市”的计划，前期其建设主要集中在 WIFI 和 FTTH 的覆盖上，从我们收集的资料看，主要省市计划在 2015 年以前完成 FTTH 覆盖，其中上海和江苏分别计划在

14、 2013 年和 2012 年完成覆盖。我们认为各省市的“智慧城市”计2012 年 9 月 26 日,上海,个，用户 342.1 万户,安徽,山东,2.3,6,季度策略划加速了 FTTH 的推进进程。表 1 我国主要省市十二五智慧城市概况,省市,智慧城市/FTTH 建设规模09 年电信 FTTH 覆盖 120 万户，预计 2011 年底，将,进程,覆盖超过 300 万户；到 2013 年底基本 1000 万户。,2013 年 FTTH 全覆盖,电信十二五投资 100 亿元，09-10 年投资 40 亿元，完,深圳,成 FTTH,2015 年 FTTH 全覆盖,（十二五）三家投资 590 亿元，

15、电信 250 亿元，城市2010 年接入端口 607 万100M 的 FTTH，农村 8M（十二五）东莞电信：70 亿元，江门电信 20 亿元，广东 佛山电信 60 亿元，茂名 13.2 亿元，潮州 10 亿元，清远 12.6 亿元，阳江 10 亿（电信）十一五 200 亿元，十二五 350 亿元宽带投资，,江苏 2011 年 5 月 FTTH 覆盖 270 万户，用户 23 万，年底550 万户，2012 年全覆盖09-10 年投资 129 亿元，十二五 360 亿元，2010 年底,2012 年底全覆盖,浙江陕西,FTTH180 万电信宽带 912 万户（638+274），到十二五达到 1

16、901万户，（1159+741），宽带端口达到 2716 万个2011 年电信 110 万户，2013 年 350 万户，2015 年 500万户,数据来源：各媒体报道、上海证券研究所整理三项“十二五规划”出台，完善上下游产业链科技部网站 9 月 18 日连发三项电子信息“十二五”规划。包括国家宽带网络科技发展“十二五”专项规划、中国云科技发展“十二五”专项规划和导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划。国家宽带网络科技发展“十二五”专项规划称，为了 2020年面向千家万户 100Mbps 接入能力这一核心指标，研究中国信息网络向 1000Tbps 以上业务总流量演进的网络技术方案，研发成套的

17、核心网络和接入网络装备，预计将建成两个用户规模超过 100 万的大型应用示范基地，直接形成 1000 亿元以上的规模产业，初步建立 2 个公共技术创新、试验平台，形成 10 个左右的示范和试验应用。规划还提出，以支撑高速发展的视频（包括 3D 视频）音频业务为核心，加快下一代广播电视网的研发，支撑广播电视网络和电视机、信息家电产业的发展，为国家三网融合政策提供技术保障。中国云科技发展“十二五”专项规划指出到“十二五”末期，2012 年 9 月 26 日,7,季度策略在云计算的重大设备、核心软件、支撑平台等方面突破一批关键技术，形成 自主可控的云计算系统解决方案、技术体系和标准规范，在若干重点区

18、域、行业中开展典型应用示范，实现云计算产品与服务的产业化。导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划，称将大力发展以自主卫星导航系统为基础的导航与位置服务产业。规划提出的目标为直接形成 1000 亿元以上的规模产业，初步建立 5 个高新技术产业化基地，培育 30 家创新型企业。随着宽带中国建设的推进，势必会带动新兴服务发展。具体而言，宽带普及提速工程的实施，带动互联网向下一代互联网演进加快，同时云计算和物联网进入发展阶段。,三.,重点公司中报业绩,通信设备板块中，以烽火通信、亨通光电和日海通信为代表，公司的收入、净利润保持快速的增长，公司的毛利率基本保持稳定。中兴通讯、亿阳信通、拓维信息等毛利率

19、快速下滑，收入稳增或者小幅下滑，造成公司业绩快速下滑，光迅科技公司收入出现快速下滑。传媒板块中，影视剧制作龙头华谊兄弟、华策影视等公司的收入、净利润保持快速增长，新媒体公司乐视网、百视通表现抢眼，天威视讯、广电网络等有线电视公司表现稳健。表 2 重点公司中报业绩（）,收入同比增长,净利润同比增长,毛利率,证券代码600485.SH002148.SZ002261.SZ000063.SZ600522.SH002281.SZ300136.SZ002313.SZ600289.SH002115.SZ600498.SH002089.SZ600487.SH,证券简称中创信测北纬通信拓维信息中兴通讯中天科技光

20、迅科技信维通信日海通讯亿阳信通三维通信烽火通信新海宜亨通光电,2012H14.442.51-2.7315.2128.18-10.92-16.8752.037.88-5.3529.6333.1719.19,2012Q1-39.922.16-9.8624.2835.6724.48-21.2275.197.65-13.0130.0841.1017.22,2012H1-101.22191.87-45.97-68.17-5.42-24.58-54.9545.61-27.38-9.9131.471.8963.45,2012Q1-415.21111.49-24.3918.534.27-34.44-41.27

21、65.60-33.99-23.4342.5110.105.81,2012H146.2039.9454.9526.6521.0122.7957.1934.2064.9935.3723.5934.9320.73,2012Q151.7140.6460.4728.2719.0720.5656.8433.0169.1635.6725.4833.1020.41,2012 年 9 月 26 日,4.1,8,季度策略,002238.SZ600831.SH600551.SH601928.SH002292.SZ300291.SZ300251.SZ300133.SZ300027.SZ300104.SZ600637.

22、SH600037.SH601999.SH,天威视讯广电网络时代出版凤凰传媒奥飞动漫华录百纳光线传媒华策影视华谊兄弟乐视网百视通歌华有线出版传媒,7.3123.0525.7210.542.9316.786.9782.8835.83147.8649.2420.24-10.52,1.3525.9234.1520.03-3.78108.53-15.7572.7740.92163.3012.0323.31-12.56,9.0211.8915.0445.356.3542.7234.8932.3665.7555.2853.563.42-43.48,3.9425.4210.39116.79-10.92526.

23、2340.7830.88-21.5776.1228.549.58-53.81,39.0941.5220.0637.4941.1157.4440.7659.4054.6741.9847.482.1426.13,38.6041.3518.4837.5340.9163.6226.1960.4754.4144.4258.05-3.1026.77,数据来源：WIND 上海证券研究所整理,四.,行业及重点股票的表现,年初至今通信设备行业表现落后大盘按照申万行业分类，年初至今信息设备行业指数下跌 8.31%，信息服务下跌 8.81%，同期沪深 300 指数下跌了 5.55%，信息设备指数和信息服务指数表现分

24、别弱于大市（沪深 300 指数）2.76 个百分点和 3.26 个百分点，在所有行业指数中表现居中。,图 4,2012 年至今行业指数变动,数据来源：WIND 资讯,上海证券研究所，股价截止 9 月 24 号2012 年 9 月 26 日,图 5,9,季度策略按照中证行业分类，年初至今通信设备行业指数下跌 1.46%，传媒行业下跌 3.08%，同期沪深 300 指数下跌了 5.55%，通信设备指数表现强于大市（沪深 300 指数）4.09 个百分点，在所有行业指数中表现居中。传媒指数强于大市 3.97 个百分点，指数表现强于大市（沪深 300 指数）2.47 个百分点，在所有行业指数中表现居中

25、。年初至今传媒行业指数强于沪深 300 指数数据来源：WIND 资讯 上海证券研究所 股价截止 9 月 24 号,4.2,年初至今重点公司的表现,年初至今沪深 300 指数下跌 5.55%，通信设备重点股票中宽带建设受益公司亨通光电、中天科技、日海通信和新海宜表现强于沪深 300 指数。中国联通、中兴通讯和光迅科技等表现远远落后于沪深 300 指数，我们认为主要是中兴通讯等龙头半年度业绩大幅下滑引起的。传媒板块中，新媒体板块乐视网、百视通表现最为抢眼。2012 年 9 月 26 日,图 6,季度策略年初至今通信设备及传媒行业重点股票的表现数据来源：上海证券研究所 股价截止 9 月 24 号,4

26、.3,通信设备行业景气度回升,从行业整体的市盈率(TTM,整体法)看，中证行业分类中，传媒行业 27.60 倍，通信设备行业 29.44 倍，重点通信设备公司的估值水平只有 20-25 倍，通信设备行业特别是重点股票的具有相当的估值优势。,图 7,目前行业市盈率(TTM,整体法)比较,数据来源：WIND 上海证券研究所 股价截止 9 月 24 号我们认为通信设备行业在宽带中国战略的带动下，虽然行业的景气度有所回升，但是考虑到行业龙头业绩下滑显著，我们暂时维持通信设备行业的评级为中性。传媒行业是受经济收缩影响相对较小，甚至在政策刺激下逆市快速增长，在传媒政策刺激下，我们维持传媒行业为有吸引力的评

27、级。,2012 年 9 月 26 日,10,季度策略,五.5.1,重点关注公司重点公司盈利预测及表现,表 3 重点公司盈利预测及表现,代码,简称,股价,11A,EPS12E,13E,11,P/E12,13,P/B,最新投资评级,年初至今市场表现,传媒行业,600037600831601999300027600637300104600880,歌华有线广电网络出版传媒华谊兄弟百视通乐视网博瑞传播,6.417.377.1016.2416.1820.759.85,0.260.250.120.340.320.310.63,0.320.300.140.500.460.500.65,0.400.350.22

28、0.720.870.800.89,24.3829.6957.8848.4150.7566.1515.71,19.8424.6850.1832.6435.1041.3015.22,16.0321.0632.2722.5618.6025.9411.07,1.272.762.965.786.354.122.89,跑赢大市跑赢大市大市同步跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市,-18.79%-25.98%-8.86%3.83%7.51%39.17%-19.44%,通信设备,00006360049860048700211560048500226100214800209360052200208900228100

29、2313300136,中兴通讯烽火通信亨通光电三维通信中创信测拓维信息北纬通信国脉科技中天科技新海宜光迅科技日海通讯信维通信,10.6423.2320.077.247.409.6916.104.518.378.2818.1022.1314.86,0.600.921.180.320.160.230.100.130.500.430.700.610.57,0.381.301.270.440.480.240.230.160.770.500.951.020.36,0.451.651.450.750.280.500.300.221.170.801.301.380.85,17.7725.1517.0722.

30、8847.7341.48156.6033.8016.7319.3825.9336.5126.26,27.7217.8915.8116.2915.5140.6771.2228.0110.9016.4819.1421.6540.89,23.6414.0813.849.6526.4319.3853.6720.507.1510.3513.9216.0417.48,1.492.221.892.432.173.423.903.421.373.452.572.832.90,大市同步跑赢大市跑赢大市大市同步跑赢大市大市同步跑赢大市大市同步跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市跑赢大市,-35.92%-13.59%2

31、4.49%-9.93%-30.78%-34.44%-11.29%-29.75%-4.72%8.18%-43.47%9.99%-17.50%,数据来源：WIND 上海证券研究所，股价取 9 月 24 号收盘价,2012 年 9 月 26 日,11,季度策略分析师承诺,分析师：张,涛,本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评

32、级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。,投资评级,定义,超强大市跑赢大市大市同步落后大市,SuperperformOutperformIn-LineUnderperform,股价表现将强于基准指数 20%以上股价表现将强于基准指数 10%以上股价表现将介于基准指数10%之间股价表现将弱于基准指数 10%以上,行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。,投资评级,定义,有吸引力

33、中性谨慎,AttractiveNeutralCautious,行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5%行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数5%行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5%,投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。免责条款本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。12,