轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场交投趋于平稳家具市场刚需有望恢复溶解浆产品价格难获支撑包装业下游看好内需消费1126.ppt

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1、,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,-2%,-13%,-24%,-35%,Table_Author,Table_Report,2012-11-10,费,行业跟踪|轻工制造证券研究报告,轻工制造行业跟踪分析报告生活用纸市场交投趋于平稳，家具市场刚需有望恢复溶解浆产品价格难获支撑，包装业下游看好内需消费Table_Summary生活用纸市场交投趋于平稳，行业龙头享受低价成本优势本周，上游浆价继续低位徘徊，河北部分纸厂继续下调出厂价，幅度在100300 元/吨，其余地区厂家报价暂无调整，返利力度有所加大。部分企业多限产运作，开工率处于低位，市场反映出货速度平稳，

2、交投情况一般。,行业评级前次评级报告日期相对市场表现轻工制造,沪深300,买入买入2012-11-23,我们认为，短期内纸厂仍以消化成品纸库存为主，随着年末的临近，下游,2011-11,2012-03,2012-07,2012-11,需求存在改善的可能，生活用纸市场将以平稳恢复为主，期待明年一季度,旺季销售的提升。继续给予生活用纸行业“买入”评级，H 股推荐恒安国际、维达国际，A 股推荐中顺洁柔。家具市场刚需有望恢复，定制家具成长独具潜力,分析师：,李音临 S0260512030006020-87555888-,我们对市场的监测显示，10 月份国内房地产开发投资、销售均出现回暖迹,联系人：,申

3、,烨,象，百城价格指数连续五个月上涨，BHI 指数连续四个月环比回升，这些都表明在房地产市场升温的带动下，家具行业的需求得到了进一步释放。而定制家具主要面对结婚装修人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。,020-87555888-相关研究：,纺织行业需求持续疲软，溶解浆产品价格难获支撑本周，溶解浆相关产品基本稳定，山东海龙下跌 300 元/吨，国内棉浆粕、皮棉价格也继续低位震荡。受下游纺织需求持续不振影响，短期内溶解浆,轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场需求未见改善，家具市场旺季景气回,2012-11-19,行业难见明显起色

4、，投资时机尚未来临，我们对相关上市公司暂不予推荐。升，溶解浆产品价格提升乏,包装原料价格小幅下跌，下游需求看好内需消费,力，包装业关注消费类龙头,本周，纸包装和塑料包装的上游原料均出现小幅下调。下游行业需求方面，轻工制造行业跟踪分析报,订单市场的产量增速继续分化，其中以食品饮料和日用化妆品的增长最为稳健。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们依次推荐业绩弹性大的行业龙头永新股份、合兴包装和通产丽星。风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。,告：生活用纸市场格局分化明显，家具市场受益于地产恢复，溶解浆机会尚待产销改善，包装行业看好内需消,重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单

5、位）：,轻工制造行业跟踪分析报,2012-11-05,Table_Excel1公司简称恒安国际维达国际中顺洁柔索菲亚合兴包装永新股份通产丽星,评级买入买入买入买入买入买入持有,股价69.6511.4619.1419.094.498.506.70,11A2.130.420.501.260.210.810.40,EPS12E2.890.640.720.790.180.550.39,13E3.620.760.951.030.260.680.54,11A32.7027.2938.2829.5021.3810.4916.75,PE12E24.1017.9126.5824.1624.9415.4517.1

6、8,13E19.2415.0820.1518.5317.2712.5012.41,PB6.943.651.902.971.773.322.43,告：生活用纸市场交投平淡，家具市场希冀地产复苏，溶解浆题材缺乏需求支撑，包装行业关注龙头和消费,数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,1/30,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造目录一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）生活用纸市场交投趋于平稳，行业龙头享受低价成本优势.4（二）行业动态与新闻.6（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）家具市场刚需有望恢复

7、，板材原料供给或将过剩.9（二）行业动态与新闻.14（三）观点：四季度平稳恢复为主，定制家具一枝独秀.16三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.17（一）纺织行业需求持续疲软，溶解浆产品价格难获支撑.17（二）行业动态与新闻.20（三）观点：行业不景气依旧，暂时不予推荐.23四、包装行业数据与观点.24（一）包装行业下游需求分化，重点关注消费类包装龙头.24（二）包装原材料成本低位运行，短期内通胀压力不大.28（三）观点：推荐内需消费类的包装龙头.29五、风险提示.29图表图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销

8、售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11,识别风险，发现价值,2/30,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短纤价格走势.17图 15 棉浆粕价格走势.18图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.18图 17 纺织工业用电量增速.19图 18 布和纱产量增速.19图 1

9、9 棉类产品产量增速.20图 20 化纤布与无纺布产量增速.20图 21 家电行业各类产品增速 1.24图 22 家电行业各类产品增速 2.24图 23 家电行业各类产品增速 3.25图 24 家电行业各类产品增速 4.25图 25 食品饮料行业增速.26图 26 日用品化妆品行业同比增速.26图 27 电子行业景气度连续第五个月下滑.27图 28 消费电子产品同比增速 1.27图 29 消费电子产品同比增速 2.28图 30 纸包装原料成本走势.28图 31 塑料包装原料成本.29表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木

10、行业本周事件.15表 5 溶解浆相关行业本周事件.20,识别风险，发现价值,3/30,请务必阅读末页的免责声明,2009年4月,2009年8月,2010年2月,2010年6月,2011年2月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2009年2月,2009年6月,2010年4月,2010年8月,2011年4月,2011年8月,2012年4月,2009年10月,2010年10月,2011年10月,2009年12月,2010年12月,2011年12月,2012年8月,2012年10月,2009年10月,2009年12月,2010年12月,2011年12月,2010年10月,2011年10月

11、,2012年10月,2009年4月,2009年6月,2010年6月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2012年8月,2009年2月,2009年8月,2010年2月,2010年4月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年8月,2012年4月,行业跟踪|轻工制造一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）生活用纸市场交投趋于平稳，行业龙头享受低价成本优势2012年10月份的数据显示，生活用纸原纸10月产量为30.08万吨，累计产量达到281.76万吨，当月产量和累计产量的同比增速分别为11.97%和12.70%，当月产量增速环比有所放缓。生活用纸的消费属性决定了其市场

12、需求具有刚性，从我们对各地市场跟踪的情况来看，行业产销情况平稳，尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）4035302520151050数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350300250200150100500数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值4/30,生活用纸原纸当月产量同

13、比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%请务必阅读末页的免责声明,2010/9/21,2011/1/21,2011/3/21,2011/5/21,2011/7/21,2012/3/21,2012/5/21,2012/7/21,2010/7/21,2011/9/21,2012/1/21,2010/11/21,2011/11/21,2012/9/21,2012/11/21,行业跟踪|轻工制造从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周木浆价格与上周持平。市场反映木浆进入平稳整理期，商家多稳价、适价走货，

14、库存处于低位，下游纸厂多以消化成品纸库存为主，原料采购较为零星。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4650元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针4650元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4675元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4675元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4750元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度

15、持续体现。目前乌针、布针和银星的价格仍低于年初低点，布阔和金鱼的价格虽有所回升但涨幅有限。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们预计，作为生活用纸龙头的恒安国际、维达国际和中顺洁柔全年的毛利率将维持今年上半年的水平。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,5/30,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造（二）行业动态与新闻表 2 生活用纸行业本周事件,日期2012/11/192012/11/2

16、02012/11/21,事件河北保定港兴纸业报盘稳定。厂家出厂未税净重报盘：喷浆工艺木浆大轴做卷纸用原纸报 7700 元/吨；14g 盘纸报 8000 元/吨；16g 盘纸报 7800 元/吨。挂浆工艺大轴出厂未税报价：木浆平纹大轴 23g 报6800 元/吨，18g 报 6900 元/吨；23g 小盘纸用原纸报 7000 元/吨；1575 平纹大轴 18g 报 6900 元/吨；18g 挂浆大轴幅宽 2.70m 报 7000 元/吨；压花大轴报 7300 元/吨。厂家表示，短期无调价意向，生产利润空间降低。山东地区挂浆纸企木浆纸出货一般，成交价格低位。山东高唐泉洁纸业木浆纸以固定客户出货为主

17、，出厂未税报价：木浆大轴原纸幅宽 1.75m、15-18g 单层报 7300 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨。浙江杭州富阳大华造纸公司出货情况尚可，出厂含税报稳：木浆大轴原纸 13-25g、幅宽 3.70m/1.85m报 8000 元/吨，分切盘纸报 8200 元/吨。纸厂表示，近期走势尚显平稳；采用中外合资喷浆机械，质量稳定。河南奥博纸业原纸出货量尚稳，成交速度平稳。厂家山东、河南地区出厂含税报价：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16g、幅宽 1.4-2.8m 报 7800 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨，“奥博”成品报 11000 元/吨。纸厂表示，原盘纸月拿货量满 200 吨可返

18、利 200 元/吨。山东淄博恒柔纸业称木浆成品月出货量 20 吨左右，销售速度平稳。厂家纯木浆“恒柔”成品 650-2000g出厂未税报 8800 元/吨，实单量多再议。受河北地区木浆原纸价格调整影响，本周北京金洪源纸业成品纸价格重新定位，厂家出厂含税报价：木浆成品卷纸报 8200 元/吨；成品盘纸报 7900 元/吨。纸厂主营“温之欣”及“金辉”系列成品。河北蠡县永兴庄第二纸厂以生产卫生纸原纸和擦手纸原纸为主，出货价格稳定。厂家出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸报 6700 元/吨，擦手纸原纸 38-48g 报 7000 元/吨。厂家表示，出货情况稳定。河北保定满城辰宇纸业报价延续稳定，

19、出货速度一般。厂家出厂未税报价：纯木浆大轴原纸 17-19g 报6900 元/吨；成品 1000g 以下报 8400 元/吨，1000g 以上报 8200 元/吨。成品活动“百搭一”。福建地区市场交投一般，成交价格低位。听闻木浆原纸多在 7600 元/吨左右成交，部分喷浆原纸实单低位。福建省厦门耀健纸品公司报盘稳定，原纸主要自用为主，成品商标“多吉美”。厂家出厂未税参考报价：木浆 1575 卫生纸原纸 14-15g 报 7600 元/吨，面巾纸原纸 18g 报 7800 元/吨。河北秦皇岛市华盛新纸业已经恢复开机，出货以固定客户为主，订单尚稳。现厂家出厂未税报价：纯木浆大轴原纸幅宽 1.7m

20、报 6800 元/吨，“华盛新”成品报 8200 元/吨。本周山东滨州天地缘纸业暂无调价意向，厂家出厂未税报价稳定：木浆卫生纸大轴幅宽 1.73m/2.93m 报7300 元/吨，面巾纸大轴报 7300 元/吨；“天地缘”成品无活动报 8500 元/吨。纸厂表示，采用韩国喷浆机头，为风压直喷式；原纸订单量较前期增加，仍以量大从优政策销售，成品基本无商谈空间。山东高唐兆林纸业木浆纸生产线运作正常，暂无调价意向。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸 15-16g、幅宽 3.0m/1.75m 报 7100 元/吨，“五彩泉”、“泉之缘”成品报 8300 元/吨。北方市场木浆原纸低价竞争激烈，加工厂观望为主

21、，采购积极性不高。山东潍坊寿光瑞祥纸业出厂未税报价：木浆成品卷纸报 8500 元/吨；木浆擦手纸（规格 200 抽）报 90 元/箱，其他规格 70 元/箱。纸厂主营“海明维”、“天天好日子”系列成品纸。河北保定市满城县金博士纸厂原盘纸价格报稳，出货速度尚稳。厂家出厂未税报价：木浆平纹大轴 6700元/吨，压花大轴 7500 元/吨，各种分切盘纸 7400 元/吨。据悉，纸厂原纸幅宽分别为 1.75m、2.70m、3.50m，实单可谈。山东青岛青山纸业报价无甚变化，出货情况一般。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸报 7400 元/吨，分切盘纸报 7600 元/吨；成品普通报 8400 元/吨；高档

22、根据包装及质量不同报 8600-9200 元/吨。厂家主营“雨竹”、“好家园”、“伊甸园”、“丝恋”四大品牌的高中低档生活用纸。,识别风险，发现价值,6/30,请务必阅读末页的免责声明,，,行业跟踪|轻工制造山东东顺集团恢复前期销售政策，返利依旧根据客户用量最高达 700 元/吨。纸厂调整后净重出厂含税报价：A 类木浆大轴原纸报 8600 元/吨，分切盘纸报 9000 元/吨。厂家成品主营“顺清柔”及“洁昕”牌。河北生活用纸市场纸机开工处于低位，部分业者称后期或将根据市场行情适当调整纸价。河北满城县利达纸业延续本周下调 100 元/吨后价格，现厂家木浆大轴原纸出厂未税报 6700 元/吨 实单

23、商谈空间有限，短期无调价意向。江西南昌地区生活用纸市场明稳暗跌，部分再生浆纸机装臵开工不稳。江西鑫隆达纸业报价稳定：木浆1575 平纹大轴 14-15g 出厂未税报 7200 元/吨。纸厂表示，4 台纸机运作基本正常，订单稳定。山东潍坊马利尔纸业出货情况尚可，国内市场参考报价：纯木浆“雅蝶”成品出厂含税报价 8600 元/吨。纸厂表示，主要采用喷浆原纸，短期稳价观望，实单量多再议。本周河北保定金贝达卫生用品公司根据原纸价格下调纸价，跌幅 300 元/吨。厂家出厂未税报价：木浆“金贝达”成品卷纸（无包装）报 7700 元/吨，独立包装报 7700 元/吨。该加工厂表示，出货以固定客户为主。河南鹏

24、程纸业主要以白纸边大轴生产为主，木浆原纸可按单排产，订货量以 10 吨起。厂家前期参考报价：木浆 1880 大轴原纸出厂未税报 6600-6800 元/吨，与河北地区纸价贴近。,2012/11/222012/11/23,本周山东寿光美伦纸业对外报盘稳定，出货以固定客户为主。厂家出厂含税报价：纯木浆（喷浆）卫生纸大轴原纸报 7800 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨；面巾纸大轴原纸报 7800 元/吨，分切盘纸 8000 元/吨；纯木浆擦手纸原纸 20-45g 报 8500 元/吨。量大需与厂家面议。江苏连云港德路工贸木浆半成品出货情况稳定，报价暂无调整。厂家出厂未税报价稳定：木浆（进口针叶

25、浆+阔叶浆）餐巾纸分切盘纸 20g 报 8000 元/吨。厂家表示，可据客户要求订做 16-30g 盘纸。本周河北满城立新造纸厂出货速度尚稳，出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸 16.5g 报 6700 元/吨，“小金砖”、“美雪”成品报 7700 元/吨。厂家表示，4 台 1575 纸机运作，日产量 20 吨；4 台 3500mm 预计下周可安装完毕。山东德州临邑雅洁纸业近期暂未采购原纸，成品纸报盘暂无调整。现厂家木浆成品出厂未税报价稳定于8500 元/吨。纸厂表示，挺价观望为主，短期无调价意向。河北地区市场成交量有限，纸厂装臵开工低位。保定满城成功纸业稳盘观望，出货量尚稳。厂家出厂未,

26、税报价：木浆“小金人”成品简装报 8200 元/吨，独立卷报 8400 元/吨。原纸暂无报盘，实单实谈为主。据悉，广西凤凰纸业浆纸生产线处于检修中，厂家前期广西地区出厂含税参考报价：木浆（喷浆）大轴原纸 13-25g 报 8000 元/吨左右。厂家表示，初步计划将于近日开机。厂家原纸种类多样，实单据提货量及规格而定。河南郑州嘉和纸业报盘维持稳定，成品出货情况尚稳。厂家出厂未税报价：挂浆工艺木浆 1575 大轴毛重报 6900 元/吨；喷浆工艺“炫婷”成品报 11000 元/吨，“飘尚”成品报 9500 元/吨。纸厂表示，喷浆工艺木浆原纸多外购，成品量大从优，商超走货速度较好。广东地区市场受北方

27、低价喷浆纸影响，业者交投略显谨慎。广东东莞市白天鹅纸业报盘稳定，厂家纯木浆大轴原纸出厂未税报 8300-8500 元/吨。厂家成品品牌为“贝柔”。听闻厂家原纸规格较多，实单价格多样。广东地区受北方低价纸影响，市场竞争激烈。东莞市宝荣纸业对外出厂未税报盘持稳：木浆大轴原纸报7800 元/吨。纸厂拥有 2400 型、1880 型、1575 型纸机，原料按需采购为主。数据来源：广发证券发展研究中心从各地的行业动态和市场反馈来看，本周河北地区部分纸厂继续下调出厂价，幅度在100300元/吨，其余地区厂家报价暂无调整，返利力度有所加大。部分企业多限产运作，开工率处于低位，市场反映出货速度平稳，交投情况一

28、般。我们认为，短期内纸厂多以消化成品纸库存为主，随着年末的临近，下游需求存在改善的可能，生活用纸市场将以平稳恢复为主，期待明年一季度旺季销售的提升。,识别风险，发现价值,7/30,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造（三）观点：维持今年全年行业龙头盈利同比增速巨大的判断根据上面的数据和事件分析，生活用纸行业供过于求情况长期存在，近期交投趋于平稳，低端生活用纸市场竞争尤为激烈；从长期来看，生活用纸行业高端木浆型产品替代低端非木浆产品的趋势日益明显，拥有品牌、渠道和布局优势的龙头企业能够充分获利，且扩张速度高于整体行业。目前四大生活用纸龙头企业（恒安、金红叶、维达、中顺洁柔）均计划以远高于

29、行业平均的速度扩产。木浆价格方面，去年四季度以来整体走低，一季度出现小幅反弹，而近期浆价继续在年初低位徘徊。由于生活用纸龙头目前原料库存普遍在6个月以上，我们预计其在2012年全年都将受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。综合以上分析，我们继续给予生活用纸行业“买入”评级，H股推荐恒安国际、维达国际，A股推荐中顺洁柔。,识别风险，发现价值,8/30,请务必阅读末页的免责声明,2008年10月,2009年12月,2010年10月,2011年12月,2008年12月,2009年10月,2010年12月,2011年10月,2012年10月,2008年8月,2009年4月,2009年6月,2010年

30、2月,2010年8月,2011年4月,2011年6月,2012年2月,2012年6月,2012年8月,2009年2月,2009年8月,2010年4月,2010年6月,2011年2月,2011年8月,2012年4月,；，,，,行业跟踪|轻工制造二、家具行业数据、事件与观点（一）家具市场刚需有望恢复，板材原料供给或将过剩最新数据显示，2012年110月全国房地产开发投资57629亿元，同比名义增长15.4%，增速与19月持平。其中，住宅投资39704亿元，增长10.8%，增速提高0.3个百分点，占房地产开发投资的比重为68.9%。房地产销售方面，110月商品房销售面积78743万平方米，同比下降1

31、.1%，降幅比19月缩小2.9个百分点；其中，住宅销售面积下降1.2%，办公楼销售面积增长6.0%，商业营业用房销售面积下降0.2%。商品房销售额46301亿元，增长5.6%，增速比19月份提高2.9个百分点 其中 住宅销售额增长6.6%，办公楼销售额下降0.4%，商业营业用房销售额增长2.7%。从房地产投资的角度分析 10月份房地产开发投资完成额（90平方米以下住房）累计同比增长21.9%，增速与9月持平；商品房销售额同比上涨6.6%，连续第八个月环比回升，商品房销售面积同比下降1.2%，降幅也进一步缩窄，商品房销售呈现出逐渐回暖的迹象。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额

32、-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115%95%75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。,识别风险，发现价值,

33、9/30,请务必阅读末页的免责声明,2010年4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,200

34、9年8月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2008年6月,2008年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年10月,2009年12月,2010年10月,2010年12月,2011年10月,2011年12月,2008年10月,2008年12月,2012年8月,2012年10月,行业跟踪|轻工制造数据显示，BHI指数10月份数据为130.29，环比上升9.47%，同比上升7.52%。全国规模以上建材家居卖场10月销售额为1420亿元，环比增长20.28%；110月累计销售额为10

35、391亿元，同比下降4.6%。我们认为，10月作为每年的传统销售旺季，也是BHI每年的峰值，建材家居的商家多抓住最后一个旺季大力促销，BHI上升具有一定的必然性。于此同时，楼市9、10月份的回暖也带动了商品房和建材家居市场销售的提升，说明房地产市场的刚性需求进一步得到释放，也映证了我们之前对于房地产和家具行业最坏的时期已过的推断。我们将密切关注建材家居市场这种景气回升的趋势是否具有可持续性。图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。10月份，家具行

36、业整体产量当月同比下降8.84%，累计同比下降1.77%；复合地板当月同比增长1.45%，实木地板和木质家具产量当月同比分别下滑4.52%和17.81%。在原料方面，10月份人造板、胶合板、纤维板和刨花板的产量当月同比增速略均有所下降。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,10/30,请务必阅读末页的免责声明,2008年6月,2008年8月,2008年8月,2008年10月,2

37、008年6月,2008年6月,2008年8月,2008年10月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年4月,2008年10月,2008年12月,2009年2月,2008年12月,2009年2月,2009年4月,2009年6月,2009年8月,2009年10月,2009年10月,2009年6月,2009年6月,2009年8月,2009年8月,2009年10月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2009年12月,2010年2月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年6月,2

38、010年6月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2010年8月,2010年10月,2010年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年6月,2011年8月,2011年10月,2011年8月,2011年10月,2011年12月,2011年12月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年2月,2012年4月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2012年6月,2012年8月,20

39、12年10月,2012年8月,2012年10月,2012年8月,2012年10月,行业跟踪|轻工制造图 7 家具行业各类产品产量增速 2,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花板:累计同比,75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板

40、):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,11/30,请务必阅读末页的免责声明,2012/5/22,2012/5/27,2012/6/1,2012/6/6,2012/6/11,2012/6/16,2012/6/21,2012/6/26,2012/7/1,2012/7/6,2012/7/11,2012/7/16,2012/7/21,2012/7/26,2012/7/31,2012/8/5,2012/8/10,2012

41、/8/15,2012/8/20,2012/8/25,2012/8/30,2012/9/4,2012/9/9,2012/9/14,2012/9/19,2012/9/24,2012/9/29,2012/10/4,2012/10/9,2012/10/14,2012/10/19,2012/10/24,2012/10/29,2012/11/3,2012/11/8,2012/11/13,2012/11/18,2012/11/23,2012/5/22,2012/5/27,2012/6/1,2012/6/6,2012/6/11,2012/6/16,2012/6/21,2012/6/26,2012/7/1,20

42、12/7/6,2012/7/11,2012/7/16,2012/7/21,2012/7/26,2012/7/31,2012/8/5,2012/8/10,2012/8/15,2012/8/20,2012/8/25,2012/8/30,2012/9/4,2012/9/9,2012/9/14,2012/9/19,2012/9/24,2012/9/29,2012/10/4,2012/10/9,2012/10/14,2012/10/19,2012/10/24,2012/10/29,2012/11/3,2012/11/8,2012/11/13,2012/11/18,2012/11/23,行业跟踪|轻工制造

43、上述数据只统计了规模以上企业（年营业额2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，在成品家具产量连续六个月同比下滑的情况下，10月份板材产量当月同比仍出现增长，反映出板材市场供过于求状况的现象没有得到明显改善。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E

44、2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂80706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,12/30,请务必阅读末页的免责声明

45、,2012/5/1,2012/5/8,2012/5/15,2012/5/22,2012/5/29,2012/6/5,2012/6/12,2012/6/19,2012/6/26,2012/7/3,2012/7/10,2012/7/17,2012/7/24,2012/7/31,2012/8/7,2012/8/14,2012/8/21,2012/8/28,2012/9/4,2012/9/11,2012/9/18,2012/9/25,2012/10/2,2012/10/9,2012/10/16,2012/10/23,2012/5/22,2012/5/27,2012/6/1,2012/6/6,2012/

46、6/11,2012/6/16,2012/6/21,2012/6/26,2012/7/1,2012/7/6,2012/7/11,2012/7/16,2012/7/21,2012/7/26,2012/7/31,2012/8/5,2012/8/10,2012/8/15,2012/8/20,2012/8/25,2012/8/30,2012/9/4,2012/9/9,2012/9/14,2012/9/19,2012/9/24,2012/9/29,2012/10/4,2012/10/9,2012/10/14,2012/10/19,2012/10/24,2012/10/29,2012/11/3,2012/1

47、1/8,2012/11/13,2012/11/18,2012/11/23,2012/10/30,2012/11/6,2012/11/13,2012/11/20,行业跟踪|轻工制造图 12 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板2440*1220*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*915*18脲醛胶全松木（元/张）250200150100500数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心国际木材价格方面，本周芝加哥商品交易所木材期货

48、价格继续小幅下跌。截至11月21日，芝加哥商品交易所木材期货价格明年1月和3月的合约结算价分别为318.6美元和327.7美元，比上周分别下跌2.12%和1.83%。图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格,芝加哥商品交易所木材期货1月合约结算价（美元/千板英尺）,芝加哥商品交易所木材期货3月合约结算价（美元/千板英尺）,360340320300280260240220数据来源：芝加哥商品交易所、广发证券发展研究中心综合上述家具企业上下游的情况，我们认为板材市场产能或将过剩，未来很可能价格下滑，这就为以板材为原料的成品家具企业带来一定的利润空间，而目前房地产政策继续紧缩的空间和概率不大，住房刚需

49、有待进一步释放。从趋势上看，房地产投资增速企稳、销售回暖都说明房地产和家具行业最坏的时期已过，板块静待合适的投资时机。,识别风险，发现价值,13/30,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造（二）行业动态与新闻本周行业新闻动态显示，今年以来，在家居市场行情低迷、一线城市市场趋于饱和、流通成本持续上涨的背景下，将销售渠道下沉地级城市甚至以下已成为众多厂商的共识；同时，淡季之下家居建材卖场扩张的步伐丝毫未减，统计显示，目前全国家居卖场总面积已超过4000万平方米，单在上海，就有约120家家居卖场门店，卖场过剩的情况愈演愈烈。表 3 家具行业本周事件,日期2012/11/192012/11/2

50、02012/11/212012/11/22,动态与新闻中国家具网报道，面对惨淡的市场行情，中山家居企业们坐不住了，政府似乎也看不下去了，为改变这种低迷的市场现状，中山市政府颁发了关于推进商标品牌战略的实施意见。记者从中了解到，意见将要把家居产业及相关产业聚合起来：古镇的灯饰、南头的小家电、阜沙的淋浴房、大涌的红木家具这些都是在全国享有盛名的中山地域名牌产品，而这些看似毫不相关的产品未来将有望一道在全国打响，成为“中山美居”的名片。人民网报道，今年全国家居建材流通业的销售总量明显收紧，从家居建材厂商到经销商都感受到了市场深深的寒意。尽管如此，以居然之家、红星美凯龙、喜盈门为代表的全国家居建材流通