策略研究：国际市场动态(美东时间12月24日12月28日)0104.ppt

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1、,策略研究报告 市场动态,2012 年 12 月 31 日,国际市场动态（美东时间 12 月 24 日-12 月 28 日）核心要点：,上周，全球主要股指以下跌为主基调。美国方面，主要股指全线下挫，纳斯达克指数以 2.07%的跌幅领跌，标准普尔 500 指数和道琼,分析师,斯指数则分别下跌 1.94%和 1.92%；欧洲方面，主要股指均有小幅下,孙建波,博士,首席策略分析师,跌，德国 DAX 指数和英国富时 100 指数的周跌幅分别为 0.312%和0.25%，法国 CAC40 指数下跌更为严重，跌幅达到 1.12%。上周，衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数继续大幅上涨，从上期末的 17.8

2、4 上涨至 22.72，周涨幅达到惊人的 27.35%，市场担忧情绪的上升势头仍旧强劲。上周，3 个月美元 libor/OIS 息差继续降低，但较前期降幅收窄，周五报收 0.15500，周跌幅为 0.64%。3 个月欧元 libor/OIS 息差止住持续下降趋势，出现较大幅度上升，周五报收 0.06257，周涨幅达到3.30%。上周美元指数出现小幅回升，周五报收 79.68，较上期上涨 0.08%。上周欧元兑美元上涨 0.21%，周五收报 1.3216。现货黄金上周延续了下跌势头，跌幅为 0.09%。LME 三个月期铜收报每吨 7887 美元，较上期上涨 0.72%。上周 NYMEX 原油期货

3、结算价报每桶 89.3 美元，较上期持平。布伦特原油期货报每桶 109.15 美元，并无涨跌。全球船运指标波罗的海干散货指数继续回落，跌幅为 0.14%，反映当前全球贸易市场回暖预期继续减缓。,：sunjianbo：(8610)8357 1306执业证书编号：S0130511040002秦晓斌 策略分析师 总监：(8610)6656 8746执业证书编号：S0130511030001特别感谢：徐博文（实习生）对本报告的编制提供信息,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告/市场动态,目 录,一、国际市场经济动向和事件.1二、国际主要股指动态.2三、欧洲债券市

4、场动态.5四、货币市场流动性观察.7五、外汇市场动态.8六、大宗商品市场动态.9插 图 目 录.12,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,策略研究报告/市场动态,一、国际市场经济动向和事件,美国经济动向和事件：,周三，标普(S&P）和 Case-Shiller 公布的调查报告显示，10 月美国大城市房价指数上升，显示美国楼市趋于改善。数据显示，美国 10 月 S&P/CS 20 座大城市季调后房价指数环比上升0.7%，预期上升 0.5%。美国 10 月 S&P/CS 20 座大城市房价指数同比上升 4.3%，预期上升 4.0%，前值上升 3.0%；未季调房价指数环比下降 0

5、.1%，预期下降 0.2%，前值上升 0.3%。周三，美国红皮书研究机构公布的数据显示，美国 12 月 22 日当周红皮书商业零售销售同,比上升 2.9%，前值上升 2.4%。,周四，美国劳工部公布的数据显示，美国 12 月 22 日当周初请失业金人数下降 1.2 万人，至 35.0 万人，暗示就业市场略有改善，预期为 36 万人，前值修正为 36.2 万人，初值为 36.1万人。,周四，美国谘商会公布的数据显示，12 月份美国消费者信心指数为 65.1，预期为 70.0，前值修正后为 73.7。该数据表明美国消费者受到财政悬崖的影响，对未来经济较为悲观。周四，美国商务部称，美国 11 月新屋

6、销量同比增 15.3%；环比增 4.4%，经季调并年化的,总量增至 37.7 万幢，稍低于经济学家预测的 38 万幢。,周五，美国能源部下属能源信息署公布的数据显示，截至 12 月 22 日当周 EIA 原油库存,下降 58.6 万桶，预期下降 190 万桶，前值为减少 96.4 万桶。,周五，美国房地产经纪商协会公布的数据显示，美国 11 月成屋签约销售指数环比升 1.7%，,至 106.4 点，创下了 2010 年 4 月以来新高，前值为 104.8。,周五，美国商务部对 12 月 19 日公布的建筑许可数据做出修正，美国 11 月营建许可修正,值为 90 万户，初值为 89.9 万户。,

7、欧洲经济动向和事件：,周一，英国公布的 12 月房价指数延续最近数月的下降态势，但降幅与 11 月一致。英国,12 月未季调 Hometrack 房价指数同比下降 0.3%。,周四，英国公布的 11 月 BBA 房屋购买抵押贷款许可件数较同比下降 1.5%，至 3.3634 万件，10 月为 3.3128 万件，上年同期为 3.4137 万件；11 月 BBA 总抵押贷款为 77 亿英镑，前值修正为 76 亿英镑，初值为 75 亿英镑。,周四，意大利公布的 12 月 Istat 制造业商业信心指数自 11 月的 88.5 微升至 88.9，为连续第二个月走高，但仍接近历史低位，市场此前预期该指

8、数为 88.8。而综合信心指数自 76.5 降至 75.4，为纪录最低水平。,周四，法国公布的 12 月消费者综合信心指数录得增长，并好于预期。数据显示，法国 12,月消费者综合信心指数录得 86，11 月为 84，预期亦为 84。,周四，法国公布的 11 月生产者物价指数环比下滑，其中石油和化工产品引领当月跌势。数据显示，法国 11 月 PPI 环比下降 0.5%，跌幅与 10 月持平，但超过市场预期的 0.2%。周五，西班牙国家统计局公布数据显示，西班牙 11 月零售销售同比下降 7.8%，为连续第,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,策略研究报告/市场动态29 个月下

9、滑，市场此前预期为下降 10%。西班牙 10 月零售销售同比下降 9.7%。周五，意大利统计局公布数据显示，意大利 11 月 PPI 同比上升 2.0%，预期上升 2.1%，前值上升 2.3%；11 月 PPI 环比下降 0.1%，预期下降 0.2%，前值下降 0.3%。11 月生产者物价指数为 119.4，前值为 119.5。周五，法国统计局发布数据，法国第三季度 GDP 终值环比上升 0.1%，较初值的上升 0.2%有所下修，不过仍为一年以来首次录得增长。法国第二季度 GDP 环比下降 0.1%。周五，法国统计局发布数据称，法国 11 月家庭消费支出环比上升 0.2%，好于预期的持平，前值

10、修正为下降 0.1%，初值下降 0.2%；同比下降 0.2%，前值下降 0.5%。二、国际主要股指动态上周，全球主要股指以下跌为主基调。美国方面，主要股指全线下挫，纳斯达克指数以2.07%的跌幅领跌，标准普尔 500 指数和道琼斯指数则分别下跌 1.94%和 1.92%；欧洲方面，主要股指均有小幅下跌，德国 DAX 指数和英国富时 100 指数的周跌幅分别为 0.312%和 0.25%，法国 CAC40 指数下跌更为严重，跌幅达到 1.12%。图 1：国际主要股指涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,日本道指纳指标普香港德国英国法国,-1.92%-2.01%-1.94%-0.312%-0.25%-1

11、.12%,0.71%,4.58%,日本道指纳指标普香港德国英国法国,6.61%5.29%,11.86%15.55%12.61%18.71%11.51%,25.55%,-4%,-2%,0%,2%,4%,6%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 2：标普 500 板块涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,公用事业电信服务,-2.44%,-1.15%,公用事业-2.67%电信服务,13.73%,原材料信息技术工业保健金融能源核心消费品非核心消费品,-2.97%,-2.25%-1.90%-1.89%-1.42%-2.05%-1.57%,-0

12、.61%,原材料信息技术工业保健金融能源核心消费品非核心消费品,1.81%,9.09%13.29%9.98%15.63%20.75%10.32%21.57%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,-5%,0%,5%10%15%20%25%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,0,3,策略研究报告/市场动态上周，衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数继续大幅上涨，从上期末的 17.84 上涨至 22.72，周涨幅达到惊人的 27.35%，市场担忧情绪的上升势头仍旧强劲。图 3:VIX 恐慌指数近一年走势30,VIX,25,12/1

13、2/2112/12/28周涨跌周涨跌幅近半年涨跌YTD 涨跌,17.8422.724.8827.35%-40.47%-32.18%,201510,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 4：道琼斯指数近一年走势,140001350013000125001200011500110001050010000,图 5：纳斯达克指数近一年走势,34003200300028002600240022002000,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12

14、-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 6：标准普尔 500 指数近一年走势,15001450140013501300125012001150110010501000,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 7：德国 DAX 指数近一年走势,8000750070006500600055005000,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,

15、资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,4,策略研究报告/市场动态,图 8：法国 CAC40 指数近一年走势,3900370035003300,图 9：英国富时 100 指数近一年走势,6100590057005500,530031005100,290027002500,490047004500,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 10：日经 225 指数近一年走势,110001050010000950090008500800

16、0,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 11：香港恒生指数近一年走势,24000230002200021000200001900018000170001600015000,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,5,策略研究报告/市场动态,三、欧洲债券市场动态,上周，三大国际评级机构对欧洲国家主权债务评级并未作出调整。,图 12

17、：欧猪五国 10 年期国债收益率,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,图 13：欧洲各国及欧元区债务占 GDP 比重,资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,策略研究报告/市场动态图 14：欧洲主要国家和美国各期限国债收益率变动,2012-12-21,2012-12-28,Chg1W(%),Chg1M(%),Chg3M(%),Chg6M(%),YTD(%),西班牙,0.37500,0.37500,0.00%,(65.91),0.00,0.00,0.00,3 个月期国债2 年期国债10 年期国债,

18、希腊意大利德国美国西班牙葡萄牙爱尔兰意大利德国法国美国西班牙葡萄牙希腊意大利德国法国美国,6.404000.23400-0.047000.055802.825003.632001.947001.86100-0.010000.058000.266105.251007.0100011.892004.472001.376001.982001.76230,6.404000.228000.000000.005102.885003.700002.182001.99200-0.013000.060000.246505.255007.0110011.900004.497001.310001.995001.70

19、090,0.00%-2.56%-100.00%-90.86%2.12%1.87%12.07%7.04%30.00%3.45%-7.37%0.08%0.01%0.07%0.56%-4.80%0.66%-3.48%,(45.33)(92.01)100.00(50.00)(12.68)(76.96)(72.71)(61.07)(109.03)(92.58)3.093.28(47.53)(65.96)(36.73)(28.38)(36.63)(9.34),0.79(2.56)100.00(90.86)2.121.8712.077.04(30.00)3.45(7.37)0.080.010.070.56(

20、4.80)0.66(3.48),0.79(49.33)100.00(94.41)5.83(6.59)13.947.68(8.33)(41.75)(5.84)(1.37)(9.36)(27.42)(2.05)(4.24)(2.68)4.45,(0.44)(74.72)100.00(94.41)(15.99)(27.97)(7.43)(15.34)(161.91)(67.57)6.99(11.50)(22.12)(38.96)(11.69)(9.15)(8.40)4.13,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 15：欧猪五国（除希腊）5 年期 CDS 表现,图 16：法国、德国 5

21、 年期 CDS 表现,ITALY,IRELAND,SPAIN,PORTUG,1600,FRENCH,GERMAN,300,140012001000800600400200,250200150100500,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,3,0,0,7,策略研究报告/市场动态四、货币市场流动性观察上周，3 个月美元 libor/OIS 息

22、差继续降低，但较前期降幅收窄，周五报收 0.15500，周跌幅为 0.64%。个月欧元 libor/OIS 息差止住持续下降趋势，出现较大幅度上升，周五报收 0.06257，周涨幅达到 3.30%。图 17：3 个月美元 libor、OIS 及息差0.7,美元 libor/OIS 息差,Libor-OIS,USD3M Libor,USD3M OIS,0.6,12/12/2112/12/28周涨跌周涨跌幅近半年涨跌YTD 涨跌,0.156000.15500-0.00100-0.64%-90.40%-205.83%,0.50.40.30.20.1,12-01,12-03,12-05,12-07,1

23、2-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 18：3 个月欧元 libor、OIS 及息差,欧元 libor/OIS 息差12/12/210.0605712/12/280.06257周涨跌0.00200周涨跌幅3.30%近半年涨跌-435.57%YTD 涨跌-1377.52%,Libor-OIS,EUR3M Libor,EUR3M OIS,1.51.20.90.60.3,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,策略研究报告/市场动

24、态五、外汇市场动态上周美元指数出现小幅回升，周五报收 79.68，较上期上涨 0.08%。上周欧元兑美元上涨0.21%，周五收报 1.3216。图 19：主要货币涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,澳元兑美元-0.22%,澳元兑美元,1.91%,美元兑日元,2.04%,美元兑日元-6.57%,美元兑瑞郎-0.20%英镑兑美元-0.12%,美元兑瑞郎英镑兑美元,1.35%3.19%,欧元兑美元美元指数,0.21%0.08%,欧元兑美元美元指数,-0.19%,0.52%,-1%,0%,1%,1%,2%,2%,3%,-8%,-6%,-4%,-2%,0%,2%,4%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloo

25、mberg,图 20：美元指数近一年走势,图 21：欧元近一年走势,8584838281807978777675,Price USD,1.41.351.31.251.21.151.1,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,9,策略研究报告/市场动态,图 22：英镑近一年走势,图 23：瑞郎近一年走势,Price USD,1.641.62,Pr

26、ice/USD,1.05,11.6,1.581.561.541.521.51.48,0.950.90.850.80.75,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 24：澳元近一年走势,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 25：日元近一年走势,Price USD,1.11.081.061.041.0210.980.960.940.920.9,Price/USD,88868482807876747270,12-01,12-03,

27、12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,六、大宗商品市场动态现货黄金上周延续了下跌势头，跌幅为 0.09%。LME 三个月期铜收报每吨 7887 美元，较上期上涨 0.72%。上周 NYMEX 原油期货结算价报每桶 89.3 美元，较上期持平。布伦特原油期货报每桶 109.15 美元，并无涨跌。全球船运指标波罗的海干散货指数继续回落，跌幅为 0.14%，反映当前全球贸易市场回暖预期继续减缓。请务必阅读正文最后的中国银

28、河证券股份公司免责声明。,10,策略研究报告/市场动态图 26：主要大宗商品涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,大豆小麦玉米LME3个月铝波罗的海干散货CRB布伦特原油美国WTI原油LME3个月铜黄金,-0.96%,-0.14%-0.09%,0.00%0.00%0.00%0.22%0.00%0.00%,0.72%,大豆小麦玉米LME3个月铝波罗的海干散货CRB布伦特原油美国WTI原油LME3个月铜黄金,-37.51%,-2.07%-9.07%,18.97%18.99%29.30%3.66%7.74%5.20%9.82%,-2%,-1%,-1%,0%,1%,1%,-60%-40%-20%,0%,20

29、%,40%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 27：黄金近一年走势,图 28：原油近一年走势,Price USD,18501800,布伦特原油,美国WTI原油,Price USD,125120,17501700165016001550150014501400,1151101051009590858075,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,12-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部

30、Bloomberg,11,策略研究报告/市场动态,图 29：LME 三个月期铜价格及持仓量近一年走势,图 30：LME 三个月期铝价格及持仓量近一年走势,290,9000,1000,累计持仓量（千）,LME3个月铝（右）,2500,280270,累计持仓量（千）,LME3个月铜（右）Price USD,8500,900,Price USD,2300,260,8000,2100,250240230220210,750070006500,800700600,190017001500,20012-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,6000,12-01,12-03,12

31、-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 31：主要农产品近一年走势,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 32：CRB 指数和波罗的海干散货指数近一年走势,2000,玉米,小麦,大豆（左）,1000,20001800,CRB指数（右）,波罗的海干散货Price USD,330,1800160014001200,900800700600,16001400120010008006004002000,310290270250,100012-01,12-03,12-05,12-07,12-09,12-11,500,12-01,12-

32、03,12-05,12-07,12-09,12-11,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,12,策略研究报告/市场动态,插 图 目 录,图 1：国际主要股指涨跌幅.2图 2：标普 500 板块涨跌幅.2图 3:VIX 恐慌指数近一年走势.3图 4：道琼斯指数近一年走势.3图 5：纳斯达克指数近一年走势.3图 6：标准普尔 500 指数近一年走势.3图 7：德国 DAX 指数近一年走势.3图 8：法国 CAC40 指数近一年走势.4图 9：英国富时 100 指数近一年走势.4图 10

33、：日经 225 指数近一年走势.4图 11：香港恒生指数近一年走势.4图 12：欧猪五国 10 年期国债收益率.5图 13：欧洲各国及欧元区债务占 GDP 比重.5图 14：欧洲主要国家和美国各期限国债收益率变动.6图 15：欧猪五国（除希腊）5 年期 CDS 表现.6图 16：法国、德国 5 年期 CDS 表现.6图 17：3 个月美元 libor、OIS 及息差.7图 19：主要货币涨跌幅.8图 20：美元指数近一年走势.8图 21：欧元近一年走势.8图 22：英镑近一年走势.9图 23：瑞郎近一年走势.9图 24：澳元近一年走势.9图 25：日元近一年走势.9图 26：主要大宗商品涨跌幅

34、.10图 27：黄金近一年走势.10图 28：原油近一年走势.10图 29：LME 三个月期铜价格及持仓量近一年走势.11图 30：LME 三个月期铝价格及持仓量近一年走势.11图 31：主要农产品近一年走势.11图 32：CRB 指数和波罗的海干散货指数近一年走势.11,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/市场动态,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团

35、队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）

36、所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,孙建波，秦晓斌，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业

37、过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/市场动态免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认

38、为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或

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