传媒行业：业绩高增长、并购渐活跃、政策有风传媒行业仍然处于“耕”好时节130224.ppt

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1、,推荐,推荐,：,行业研究报告 传媒行业,2013 年 2 月 24 日,业绩高增长、并购渐活跃、政策有春风，传媒,谨慎推荐,维持评级,行业仍然处于“春耕”好时节投资要点：,子行业：影视娱乐：互联网行业：,上周行情回顾本周传媒指数走势大幅跑赢市场，主要是由于两个原因：1、两会“大,分析师,文化部”带动传统出版发行板块上涨；2、对互联网、广告营销等成长板块的业绩预期和估值双提升。上周重要行业与公司动态【华谊兄弟（300027）】西游降魔篇周六单日票房5200万元，累计票房9.43亿元【中文传媒(600373)】：公司资产中新华印刷集团名下南昌市西湖区丁公路120号地块在当日的“江西省国土资源交易

2、网”公开拍卖中，以1912万元/亩成交被，交易总价为91714.816万元。【浙报传媒(600633)】：公司同意子公司东方星空出资4900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金（筹），占比19.6%；同意东方星空投资浙江华数广电网络股份有限公司4822.73万元，占比5%；同意东方星空投资北京千分点信息科技有限公司3000万元，占比8.08%。【歌华有线(600037)】：2012年归属于母公司所有者的净利润为2.94亿元，较上年同期增5.51%；营业收入为22.03亿元，较上年同期增16.06%；【华录百纳(300291)】：2012 年年报:营业总收入 39,347 万元，同比

3、增长36.96%；净利润 11,705 万元，同比增长 38.69%，EPS1.95 元。【掌趣科技(300315)】：重大资产重组复牌，通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买动网先锋 100%股权。【三六五网(300295)】：2012年年报预告:2012年度净利润1.03亿元，同比增长42.77%；实现营业收入3.00亿元，同比增长30.7%。,许耀文，CFA：（8610）6656 8589：执业证书编号：S0130511020007鸣谢：黄驰：（8610）83574542：.c传媒指数与沪深 300 走势图,投资建议：,2 月以来，受益于西游降魔篇热映、省广股份业绩超预期、掌趣科技收购

4、、大文化部预期等事件的影响，传媒板块的活跃度有了大幅度的提升，,同时市场风格向成长股转型亦吸引资金超配传媒板块。在投资策略上面，我,中美影视剧产业深度报告：量升价涨，“多,们仍然认为要立足成长股寻找标的，同时及时跟踪政策层面的变化。,元”创造价值,2011.06,推荐组合：,传媒行业深度报告：传媒板块有望成为 A,我们认为前期涨幅较高的个股省广股份、蓝色光标等公司估值渐趋合,股“主流”投资板块,2011.10,理，推荐市值相比华策影视和华谊兄弟具有相对优势的公司华录百纳和光线传媒，以及互联网龙头公司乐视网。股价异动分析、减持信息,传媒行业深度报告：融合与开放决定 2012年传媒产业投资价值 2

5、011.12传媒行业深度报告：监管放松是动力，影,2 月 9 日 1800 万限售股解禁,视娱乐最闪亮,2013.01,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/传媒行业,目 录,一、下周行业投资观点及关注事件.1二、板块表现回顾.1（一）周涨跌幅.2（二）行业估值情况.3三、公司动态及点评.3四、每周行业十大新闻.3五、下周年报披露情况.8,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业一、下周行业投资观点及关注事件整体行业：进入 2 月份，受益于西游降魔篇热映、省广股份业绩超预期、掌趣科技收购、大文化部预期等事件的影响，传媒板

6、块的活跃度有了大幅度的提升，同时市场风格向成长股转型亦吸引资金超配传媒板块。在投资策略上面，我们仍然认为要立足成长股寻找标的，同时及时跟踪政策层面的变化。政策面：近 2 天关于大部制的新闻显示二会大部委改革以微调为主，但是我们认为未来广电和新闻监管系统的合并依然是大势所趋，不排除后续改革的可能。个股：我们认为前期涨幅较高的个股省广股份、蓝色光标等公司估值渐趋合理，推荐市值相比华策影视和华谊兄弟具有相对优势的公司华录百纳和光线传媒，以及互联网龙头公司乐视网。表 1：长期重点推荐公司,公司简称乐视网,20110.31,EPS2012E0.48,2013E0.70,201165,PE2012E47,

7、2013E32,总市值（亿元）94,理由互联网板块龙头，成长空间最大，综合竞争优势强,评级推荐,影视剧板块龙头，三大业,光线传媒,0.73,1.26,1.70,42,25,18,18,务板块在 2013 年齐头并,推荐,进,华录百纳华策影视蓝色光标省广股份数码视讯捷成股份,1.410.400.310.510.610.60,1.950.560.590.820.810.82,2.800.830.801.171.101.13,424885512844,333851472133,242537331524,40811187457.547.1,2013 年精品剧放量，行业集中度持续提升2013 年精品剧放

8、量，行业集中度持续提升营销板块龙头，收购并购仍有空间稳健增长，估值低广电设备龙头，估值低受益电视台软硬件投入，尤其是高清化趋势,推荐推荐推荐推荐推荐推荐,资料来源：中国银河证券研究部二、板块表现回顾本周传媒指数走势大幅跑赢市场，主要是由于两个原因：1、两会“大文化部”带动传统出版发行板块上涨；2、对互联网、广告营销等成长板块的业绩预期和估值双提升。涨幅榜：“大文化部”概念公司天舟文化、中文传媒、大地传媒，业绩超预期的省广股份，收购概念博瑞传播等涨幅居前。跌幅榜：前期涨幅较高且估值较高的公司华谊嘉信、生意宝、奥飞动漫等跌幅居前。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传

9、媒行业（一）周涨跌幅,图 1：传媒指数大幅跑赢市场资料来源：wind、中国证券研究部图 3：本周 A 股涨幅排名资料来源：wind、中国证券研究部图 5：本周中概股涨幅排名资料来源：wind、中国证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 2：出版发行、互联网和广告营销涨幅居前图 4：本周 A 股跌幅排名图 6：本周中概股跌幅排名,：,、,行业研究报告/传媒行业,（二）行业估值情况,图 7:TTM 市盈率(整体法)继续提升：互联网 41.2 倍、影视娱乐 42.5 倍、出版发行 22.5 倍、广告营销 44.3 倍、有线网络 31.4 倍、广电设备 25.4 倍,资料来源

10、:WIND,中国银河证券研究部 注：估值计算剔除借壳公司,三、公司动态及点评,【华谊兄弟（300027）】西游降魔篇周六单日票房5200万元，累计票房9.43亿元,【中文传媒(600373)】：公司资产中新华印刷集团名下南昌市西湖区丁公路120号地块在当日,的“江西省国土资源交易网”公开拍卖中，以1912万元/亩成交被，交易总价为91714.816万元。,中文传媒净收益约5.5亿元，分三年摊销（40%/30%/30%），增厚2013年净利润预计2.2亿元。,【浙报传媒(600633)】：公司同意子公司东方星空出资4900万元投资并管理杭州未来新媒体,科技服务股权投资基金（筹），占比19.6%；

11、同意东方星空投资浙江华数广电网络股份有限公司4822.73万元，占比5%；同意东方星空投资北京千分点信息科技有限公司3000万元，占比8.08%。上述议案合计投资金额约1.27亿元。,【歌华有线(600037)】：2012年归属于母公司所有者的净利润为2.94亿元，较上年同期增5.51%；营业收入为22.03亿元，较上年同期增16.06%；,【华录百纳(300291)】：2012 年年报:营业总收入 39,347 万元，同比增长 36.96%；净利润 11,705万元，同比增长 38.69%，EPS1.95 元。,报告期内主营业务收入主要来源于电视剧老爸的爱情锁梦楼金太狼的幸福生活时尚女编辑、

12、中国骑兵、媳妇的美好宣言、天真遇到现实、乱世三义及电影痞子英雄之全面开战等项目。,2013Q1 有 3 部电视剧确认收入，预计利润增速超过 40%，建议买入,【吉视传媒(601929)】：2012 年盈利预告，公司 2012 年营业收入为 17.64 亿元，同比增长 16.42%；净利润为 3.83,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业亿元，同比增长 5.39%；【乐视网(300027)】：董事长贾跃亭质押 1200 万股限售股，占所持股份 6.14%，占公司总股本2.87%；累计质押 1.28 亿股，占所持股份 65.39%，占公司总股本 30.61%【

13、掌趣科技(300315)】：重大资产重组复牌，通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买动网先锋 100%股权。此次交易的总对价为 8.1 亿元，具体支付方式为：1.向王贵青等 4 方支付 3.15 亿元现金，购买其所持动网先锋 58.05%的股权；2.向宋海波等 6 方收购动网先锋 41.95%股权，对价为 4.95 亿元，其中现金支付 2.47 亿元，其余 2.47 亿元对价由掌趣科技通过非公开发行支付。上述交易方案中，实际上涉及现金支付的总额为 5.63 亿元，而这部分现金将从两个途径获得：1.掌趣科技以超募资金支付 2.93 亿元；2.掌趣科技通过定向增发募资 2.7 亿元支付。据承诺，

14、动网先锋 2013 年、2014 年、2015 年实现的净利润分别不低于人民币 7485 万、9343万、11237 万元。如动网先锋未实现净利润承诺，承诺人须向上市公司支付补偿。【三六五网(300295)】：2012年年报预告:2012年度净利润1.03亿元，同比增长42.77%；实现营业收入3.00亿元，同比增长30.7%；同时拟定2012年度利润分配预案为：每10股派发现金股利10元人民币(含税)。【网易(NTES)】：2012年总收入为84亿元(13亿美元)，同比增长12.1%，净利润为36亿元人民币(5.84亿美元)，同比增长12.5%。其中在线游戏收入为73亿元人民币(12亿美元)

15、，同比增11.2%；广告服务收入为8.50亿元人民币(1.36亿美元)，同比增6.9%；邮箱，无线增值服务及其它业务的收入为2.43亿元人民币(3,896万美元)，同比增94.3%。【百度(BIDU)】：2012财年总营收223.06亿元人民币（35.8亿美元），同比增长53.8%；净利润104.56亿元人民币（16.78亿美元），同比增长57.5%；内容成本为 2.151 亿元人民币（3450 万美元），营收占比为 1.0%，去年同期为 0.5%。增长的主要原因是合并爱奇艺的报表；,【搜狐(SOHU)】,：2012财年总收入10.67亿美元，同比增长25%。净利润为9,800万美元，同比,下

16、降49%内容支出合同金额 2012 年是 6000 万美元，2013 年预算是 7000 万美元至 8000 万美元【畅游(CYOU)】：2012全财年营收达到6.234亿美元，同比增长29%。净利润达到创纪录的2.905亿美元，同比增15%畅游旗下第七大道在Q4季度收入大幅增长，2012Q4第七大道总营收达2亿元人民币，环比2012Q3季度1.66亿元增21.4%、净增量达3560万元。这意味着第七大道的月收入达到每月近7000万元。此前，第七大道月收入峰值据传曾突破过1亿元。【新浪(SINA)】：2012年净营收5.293亿美元，较上年度增长10%。非美国通用会计准则净营收5.106亿美元

17、，较上年度增长10%。广告营收4.129亿美元，较上年度增长12%。非广告营收1.164亿美元，较上年度增长2%。2012年全年，新浪来自微博的收入总计6600万美元，其中77%来自广告，23%来自微博增值服务。第四季度，微博共计收获2130万美元广告营收，环比增长10%。环比增幅较小，主要由于第三季度微博获得大量奥运会广告。此外，第四季度微博来自增值服务的营收环比增65%，达720万美元。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业,【空中网(KONG)】：空中网第四季度总营收为4263万美元，高于去年同期的3929万美元，但略低于公司预期的4300万美元到44

18、00万美元；净利润为477万美元，比去年同期的567万美元下滑16%，但高于公司预期的300万美元到400万美元。空中网第四季度总无线增值服务营收为1462万美元，比上一季度下滑36.7%。正如此前展望，第四季度中总无线增值服务的运营和政策环境比第 三季度有所恶化，公司预计2013年中将继续面临这种困境。空中网第四季度总无线增值服务营收在总营收中所占比例为34.3%。空中网总无线增值服务第四季度毛利润为416万美元，比上一季度下滑40.5%。空中网无线增值服务第四季度毛利率为28.4%，低于上一季度的30.2%。,【搜房(SFUN)】：2012年营收为4.303亿美元，同比增长25.1%；净利

19、润为1.742亿美元，同比,增长40.6%，同比增长29%,公司电子商务服务（e-commerce services）收入4010万美元，同比增长301%，大幅增长部分归因于该业务对供公司网络营销服务的侵蚀。该业务主要来源于搜房卡会员服务。搜房预计2013年全年营收约5.2亿美元，增长20%-22.5%,【Facebook(FB)】：Facebook第四季度营收为15.85亿美元，比去年同期的11.31亿美元增长,40%；净利润为6400万美元，比去年同期的净利润3.02亿美元下滑79%,五、每周行业十大新闻,1、网络游戏：成都梦工厂完成新一轮人事调整,原行政人事总监罗鹏升任公司副总经理，分管

20、行政、人力资源工作；原市场总监吴亚辉升任公司副总经理，分管市场、商务工作；原研发部总监徐洲升任公司副总经理，分管研发工作；原运营部总监张瑶升任公司副总经理，分管产品运营工作。此番人事调整涵盖人事、市场、运营和研发四大系统，将有助于明晰梦工厂内部职权划分，提升内部团队协作及效率。,2、IDC：2012Q4iOS 和安卓手机市场份额超 9 成,根据 IDC 的最新智能手机出货量统计数据显示，2012 年，Android 手机销量占 68.8%的市场份额，高居榜首；iOS 占据 18.8%的市场份额，居第二位。2012 年 iOS 和 Android 二者合计占到整个智能手机市场的 87.6%。,请

21、务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业,此外，黑莓和诺基亚分居第三和第四位；尽管 Windows Phone 手机的出货量在 2012 年增,长近一倍，但市场份额仅占 2.5%。,值得注意的是，2012 年第四季度，Android 手机销量占 70.1%的市场份额，iOS 占据 21.0%的市场份额，二者总计占了全球手机总出货量的 91.1%，其他智能手机份额进一步受到挤压。,3、团购：我国去年网购总额 13205 亿,中国电子商务研究中心昨日2012 年度中国网络零售市场数据监测报告。报告显示，去年中国网络零售市场交易规模达 13205 亿元，同比增长 64

22、.7%。在经济发展趋缓背景下，中国网购市场发展依然保持强劲增长。,据了解，去年网络零售企业纷纷通过“价格战”抢占市场占有率，市场格局也相对明朗。报告数据显示，截至 2012 年 12 月，中国 B2C 网络零售市场(包括平台式与自主销售式)上，排名第一的依旧是天猫商城，占 52.1%；京东商城名列第二，占据 22.3%；位于第三位的是苏宁易购达到 3.6%；410 位排名分别为：腾讯 B2C(3.3%)、凡客诚品(2.7%)、亚马逊中国(2.3%)、库巴网(1.4%)、当当网(1.2%)、易迅网(0.6%)、新蛋中国(0.3%)。,4、工信部：2012 年中国手机产量达 11.8 亿部,请务必

23、阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业,据工信部最新统计公报数据显示，2012 年，我国手机产量达 11.8 亿部，同比增长 4.3%，,占全球出货量的比重超过 50%。,数据显示，2012 年，我国电子信息产业销售收入达到 11.0 万亿元，增幅超过 15%；规模,以上电子信息制造业实现销售产值 85044 亿元，同比增长 12.6%。,5、春节电影票房 7.6 亿元创纪录 国产片独占鳌头,今年春节初一至初六期间，全国电影票房突破 7.6 亿元，观影人次达 1925 万，放映近,50 万场，单日最高票房突破 2 亿元，均创历史同期新高。,初一至初六全国电影票房、

24、观影人次、放映场次与 2012 年同比分别增长 87%、61%、45%，单日票房除初二接近亿元外，其余 5 天均超过亿元，特别是初五“情人节”当日，票房突破 2亿元，场次达到 8.5 万场，人次超过 460 万，分别创造了中国电影市场单日票房、场次、人次纪录。,此外，国产影片成为春节档期市场主体，初一至初六 6 天票房、人次、场次分别为 7.1亿元、1800 万人次、43 万场，分别占比 95%、94%、91%。2 月 10 日大年初一上映的国产影片西游降魔篇，首日票房达到 8148 万元，2 月 14 日单日票房达到 1.22 亿元，不仅打破画皮 2保持的首日 7000 万元的国产影片纪录，

25、而且打破了变形金刚 3保持的 1.16 亿元单日票房纪录。,6、2012 年广播电视 总收入破 3000 亿,截至 2012 年 12 月 15 日，全国广播人口综合覆盖率 97.50%，比 2011 年增长 0.44%。全国电视人口综合覆盖率 98.20%，比 2011 年增长 0.38%。全国有线广播电视用户数 2.14 亿户，比2011 年增长 5.42%。数字电视用户数 1.43 亿户，比 2011 年增长 24.35%。,国家广电总局相关数据显示，截至 2012 年 12 月 15 日，全国广播人口综合覆盖率97.50%，比 2011 年增长 0.44%。全国电视人口综合覆盖率 98

26、.20%，比 2011 年增长 0.38%。全国有线广播电视用户数 2.14 亿户，比 2011 年增长 5.42%。数字电视用户数 1.43 亿户，比 2011年增长 24.35%。,2012 年全国广播电视行业总收入预计 3135 亿元，首次突破 3000 亿元，比 2011 年增长 15.38%。其中：财政补助收入预计 341 亿元，比 2011 年增长 8.60%。创收收入预计 2794亿元，比 2011 年增长 17.84%。创收收入中：广告收入预计 1301 亿元，比 2011 年增长 15.85%，网络收入预计 656 亿元，比 2011 年增长 16.31%。,7、新闻出版署

27、2013 年重点工作：拓宽出版传媒企业融资渠道，支持出版传媒企业走向资本市场,继续推动中国出版传媒股份有限公司、中国教育出版传媒股份有限公司、中国科技出版传媒股份有限公司等三大中央国有大型出版传媒企业和南方出版传媒股份有限公司、湖北知音传媒股份有限公司、山东出版传媒股份有限公司、读者出版传媒股份有限公司等地方出版传媒企业上市融资工作，支持北京时代华语图书股份有限公司、北京中文在线数字出版股份有限公司、北京昆仑万维科技股份有限公司等民营文化企业上市融资。支持其他有条件的出版传媒企业上,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业,市。推动出版传媒企业与金融企业进行战

28、略合作，促进金融资本、社会资本与新闻出版资本有效对接。,8、中文传媒所属江西出版集团多角度创新文化产业发展,江西出版集团“十二五”后三年要实现的目标是：2013 年，确保实现销售收入 117 亿元。到 2015 年末，确保全集团经济总量在 2011 年的基础上翻一番以上，主营业务收入突破 200亿元，年创利润总额突破 12 亿元。,六、下周年报披露情况,02-26 中青宝(300052)年报预计披露 年报预计于 2013-02-26 披露,02-26 焦点科技(002315)年报预计披露 年报预计于 2013-02-26 披露 公司预告：净利润约 11,416.91 万元16,309.86 万

29、元,下降 0%30%,03-01 吉视传媒(601929)年报预计披露 年报预计于 2013-03-01 披露,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指

30、数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给

31、出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,许耀文，CFA，传媒行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/传媒行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（

32、以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期

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