煤炭开采深度研究0811.ppt

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1、,/,行,业,及,产,业,行,业,研,究,深,度,研,究,联系人,本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。1,2010 年 8 月 11 日,加拿大：能源超级大国加巴调研系列报告之能源篇加拿大幅员辽阔资源丰富，油、煤、气、水、风样样具备。截止 2009 年，加拿大石油储量 330 亿桶，50 亿吨，全球排名第十位。已探明的煤炭储量为 86.32亿吨，世界排名第九。天然气探明储量 1.75 万亿立方米，09 年出口量 920 亿立方米，全球第三。另外，加国水力资源得天独厚，全国 60%装机容量是水电，09 年水电消费量 399 万亿瓦时，

2、排名全球第二。加国风电规模发展迅速，09年新增 950 兆瓦达到 3321 兆瓦，新增量排名全球第 8 位，累计量全球排名第11 位。加拿大的一次能源消费结构中，水力占比较高达到 28%（全球 7%），煤炭占比较少仅为 8%（全球 29%），原油 31%，天然气 27%与全国水平相当。加拿大是全球第三大焦煤出口国，由于煤矿多集中在西部，所以呈现出西部出口焦煤，东部进口动力煤的格局。09 年加拿大总共出口焦煤 2140 万吨，仅次与澳大利亚（1.38 亿吨）和美国（3160 万吨），占全球焦煤出口贸易量的 10%。其中，2009 年有 326 万吨出口给中国，加拿大焦煤占中国炼焦煤进口量的 10

3、%左右。加拿大原煤产量维持在 6500 万吨左右，其中约一半产量为焦煤，焦煤产量中 75%左右用于出口；全国煤炭消费量接近 6000 万吨，其中 85%左右用作动力煤，由于东部省份煤矿较少，每年还需进口动力煤 1700 万吨左右。所以呈现出西部出口焦煤，东部进口动力煤的格局。加拿大拥有得天独厚的水力资源，水电在一次能源消费占比高达 28%。09 年加拿大水电消费量 399 万亿瓦时，世界排名第二（仅此于中国）。2008 年加拿大发电装机容量为 117GW，其中水电装机容量为 70GW，约占总装机容量的 60.2%。但近年来，易开发水电资源已开发殆尽，火电所占比重增加，火电装机容量为35GW，约

4、占总装机容量的 30.1%。火电装机中又以天然气发电为主，因为加拿大国内天然气储量较为丰富，开采成本较低，而且天然气比煤炭更为环保。核,分析师詹凌燕刘晓宁,A0230210010492,电装机容量为 11GW，约占总装机容量 9.5%。其他发电装机容量为 256MW，约占总装机容量 0.2%。,陈文谦郭翼李洁 A0230210060003(8621)地址：上海市南京东路 99 号,借助政策东风，风电在加拿大发展迅速，预计 2025 年风电发电量将达到150tWh。近年来技术相对成熟、发电成本较低的风电借助政策东风成为加拿大发展最迅速清洁的可再生能源行业，其累计装机容量在 2007、2008 和

5、 2009 连续三年位居全球第十一位。新增装机容量逐年上升，2009 年达到 950MW。按2009-2025 之间电力需求增长 30%测算，根据风电占比达到 20%的假设，在 2025年风电发电量将达到 150tWh，相当于 59822MW 的总装机容量和 56503MW 的新增装机容量，等同于需要新增 2MW 的风机 28251 台和 1141 个 49.5MW 的标准风电场。加拿大作为发展可再生能源的典范，我们判断其风电市场将成为后起之秀，发展前景广阔。在 2009 年上网电价机制出台后，我们相信拥有良好的风力资源和配套政策的加拿大将迎来风电发展的黄金十年，将为包括中国企业在内的风机制造

6、商提供巨大机会。,电话：（8621）23297818上海申银万国证券研究所有限公司http:/本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。,3,3,5,6,6,8,9,9,10,11,12,12,13,14,15,1,2010 年 8 月目 录1.加拿大资源丰富、为重要的能源生产国1.1 油、煤、气、水、风 样样具备1.2 一次能源消费：水力较多，煤炭较少2.加拿大煤炭开采具备发展潜力2.1 加拿大

7、煤矿多集中在西部 东部需进口动力煤2.2 加国是全球第三大焦煤出口国3.水力资源得天独厚3.1 加巴电力装机均以水电为主3.2 三分天下的用电结构3.3 电力市场改革及电价形成机制4.政策推动下加拿大风电发展迅速4.1 金融危机难挡全球风电发展4.2 加国风电装机稳步提升4.3 地区政策为加国风电护航4.4 加国风电发展未来有望提速,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。2,申万研究拓展您的价值,2,2010 年 8 月图表目录图 1:加拿大是全球重要的能源大国.3图 2:09 年加拿大一次能源消费结

8、构.6图 3：09 年全球一次能源消费结构.6图 4：09 年中国一次能源消费结构.6图 5:加拿大 09 年原煤产量约 6300 万吨.7图 6:加拿大主要的煤矿（煤矿多集中在西部，东部较少）和港口分布.7图 7:加拿大分省产量分布.8图 8:全球炼焦煤出口贸易分国别结构（单位：百万吨）.8表 7：中国焦煤进口分国别结构（单位：万吨）.9图 9：09 年中国焦煤进口分国别结构.9图 10：加拿大电力装机结构.10图 11：巴西电力装机结构.10图 12:全球当年、累计装机容量及增长率.12图 13:2009 年全球风电新增装机占比（按国家划分）.13图 14:加拿大当年、累计装机容量及增长率

9、.14图 15:加拿大 2005-2009，各电源发电量情况.15图 16:加拿大 2025 年风电发电量、总发电量预测.15图 17:加拿大 2025 年风电总装机、新增装机、新增风机、标准风场数量预测 15表 1：加拿大石油储量全球排名第十（单位：十亿吨、十亿桶）.4表 2：加拿大煤炭储量全球排名第九（单位：百万吨）.4表 3：加拿大 09 年天然气出口量排名全球第 3 位（单位：十亿立方米）.4表 4：加拿大 09 年水电消费量全球排名第二（单位：万亿瓦时）.5表 5：09 年加拿大累计风电装机容量全球第 11 位（单位：兆瓦）.5表 6：加拿大煤炭产量、消费量、贸易量数据（单位：百万吨

10、）.8,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。3,申万研究拓展您的价值,3,2010 年 8 月6 月份我们为了加深对国际资源形势的认识调研了加拿大巴西两国的资源类上市公司，前期加巴调研系列报告已经发布了宏观、钢铁、有色、农业四个领域的研究结果，本报告主要针对加拿大的能源情况，分煤炭、水电、风电三个领域进行展开。加拿大全球能源地位如图所示：图1:加拿大是全球重要的能源大国煤炭储量世界第九,石油储量世界第十水电消费量世界第二,加拿大,天然气出口量世界第三风电装机容量世界11,资料来源：申万研究1.加拿大

11、资源丰富、为重要的能源生产国1.1 油、煤、气、水、风 样样具备加拿大幅员辽阔，资源丰富。不仅石油、煤炭、天然气储量高，而且水力、风力等天然条件良好。截止 2009 年，加拿大石油储量 330 亿桶，50 亿吨，全球排名第十位。已探明的煤炭储量为 86.32 亿吨，世界排名第九。天然气探明储量1.75 万亿立方米，09 年出口量 920 亿立方米，全球第三。另外，加国水力资源得天独厚，全国 60%装机容量是水电，09 年水电消费量 399 万亿瓦时，排名全球第二。加国风电规模发展迅速，09 年新增 950 兆瓦达到 3321 兆瓦，新增量排名全球第 8 位，累计量全球排名第 11 位。,请参阅

12、最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。4,申万研究拓展您的价值,额,2,4,6,7,4,2010 年 8 月表 1：加拿大石油储量全球排名第十（单位：十亿吨、十亿桶）,石油储量,石油储量,市场份,国家地区,（十亿吨）,（十亿桶）,中东地区,102,754,56.6%,12345678910,沙特伊朗伊拉克科威特阿联酋俄罗斯利比亚哈萨克斯坦尼日利亚加拿大,3619161413106555,265138115102987444403733,19.8%10.3%8.6%7.6%7.3%5.6%3.3%3.0%2.

13、8%2.5%,数据来源：Statistics Canada、申万研究表 2：加拿大煤炭储量全球排名第九（单位：百万吨）,国家地区,煤炭储量,市场份额,135891011,美国俄罗斯中国澳大利亚印度乌克兰哈萨克斯坦南非加拿大波兰巴西,2383081570101145007620058600338733130030408863275027059,28.9%19.0%13.9%9.2%7.1%4.1%3.8%3.7%1.0%0.9%0.9%,数据来源：Statistics Canada、申万研究表 3：加拿大 09 年天然气出口量排名全球第 3 位（单位：十亿立方米）,请参阅最后一页的信息披露和法律

14、声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。5,排名123456789,国家俄罗斯挪威加拿大卡塔尔阿尔及利亚荷兰印尼马拉西亚美国,天然气出口量1839992685350363130申万研究拓展您的价值,4,5,2010 年 8 月数据来源：Statistics Canada、申万研究表 4：加拿大 09 年水电消费量全球排名第二（单位：万亿瓦时）,国家,水电消费,市场份额,12345678910,中国加拿大巴西美国俄罗斯挪威印度委内瑞拉日本瑞典,616399391275176127106867466,18.8%12.2%12.0%8.4

15、%5.4%3.9%3.2%2.6%2.3%2.0%,数据来源：Statistics Canada、申万研究表 5：09 年加拿大累计风电装机容量全球第 11 位（单位：兆瓦）,风电123567891011,国家美国中国德国西班牙印度意大利法国英国葡萄牙丹麦加拿大,装机容量3515925853258131878410827484547754340347434083321,市场份额22.0%16.1%16.1%11.7%6.8%3.0%3.0%2.7%2.2%2.1%2.1%,数据来源：Statistics Canada、申万研究1.2 一次能源消费：水力较多，煤炭较少对比全球水平，加拿大的一次能

16、源消费结构中，水力占比较高达到 28%（全球 7%），煤炭占比较少仅为 8%（全球 29%），其实加拿大的煤炭储量也较为丰富，所以煤炭占比较少并不是由于加拿大缺煤，而是由于水力资源太过充沛。中国的煤炭消费占比 2009 年高达 70%，远高于全球平均水平 29%和加拿大8%。尽管水电消费量在一次能源消费中占比不高，但是水电绝对消费量 616 万亿瓦时已经位列全球第一了，差距的主要原因在于中国是个缺油少气的国家，所以并不像加拿大那样各种能源储备都丰富，中国的资源禀赋决定了未来很长一段时间还将以煤炭消费为主。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司

17、国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。6,申万研究拓展您的价值,6,2010 年 8 月图2:09年加拿大一次能源消费结构煤炭8%水力28%原油31%核能6%天然气27%资料来源：Statistics Canada、申万研究,图3：09年全球一次能源消费结构,图4：09年中国一次能源消费结构,水力核能 7%5%天然气24%资料来源：申万研究,原油35%,煤炭29%,核能 水力天然气 1%6%4%原油19%资料来源：申万研究,煤炭70%,2.加拿大煤炭开采具备发展潜力2.1 加拿大煤矿多集中在西部 东部需进口动力煤加拿大出口焦煤，进口动力煤。加拿大煤炭行业在国家经济扮演着重要的角色。煤炭提

18、供了约 10%一次能源消费。08 年加拿大原煤产量约 6800 万吨，其中约一半产量为焦煤，焦煤产量中 75%左右用于出口；08 年加拿大煤炭消费量约 6000 万吨，其中 85%左右用作动力煤，由于东部省份煤矿较少，每年需进口动力煤 1700 万吨左右。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。7,申万研究拓展您的价值,中,国,美,国,印,度,日,本,韩,国,德,国,波,兰,澳,大,利,亚,俄,罗,斯,加,拿,大,巴,西,7,2010 年 8 月加拿大煤矿多集中在西部，东部产量较少。截止 2009 年

19、，加拿大共有 24对煤矿，其中 BRITISH COLUMBIA（B.C.）省份拥有 9 家，ALBERTA 拥有 8家，SASKATCHEWAN 拥有 3 家，东部省份仅有两家。几乎所有产量都集中在西部三个省份当中。煤炭消费主要集中在 Alberta 省(约 45%)和 Ontario 省（约30%）图5:加拿大09年原煤产量约6300万吨3500,30002500,产量消费量,2000150010005000资料来源：Statistics Canada、申万研究图6:加拿大主要的煤矿（煤矿多集中在西部，东部较少）和港口分布资料来源：Clarkson、申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律

20、声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。8,申万研究拓展您的价值,8,2010 年 8 月图7:加拿大分省产量分布New Brunswick,British,0%,Saskatchewan15%,Columbia39%Alberta46%资料来源：Natural Resources Canada、申万研究表 6：加拿大煤炭产量、消费量、贸易量数据（单位：百万吨）,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,煤炭产量煤炭消费量焦煤出口量焦煤进口量动力煤出口量动力煤进口量,7062263217,676

21、2254218,6262234120,6658243316,6860274217,6658253317,6961263317,6860264418,数据来源：煤炭资源网、申万研究2.2 加国是全球第三大焦煤出口国加拿大是全球第三大焦煤出口国，加拿大焦煤占中国进口焦煤比例 10%左右。09 年加拿大总共出口焦煤 2140 万吨，仅次与澳大利亚（1.38 亿吨）和美国（3160 万吨），占全球焦煤出口贸易量的 10%。其中，2009 年有 326 万吨出口给中国，加拿大焦煤占中国炼焦煤进口量的 10%左右。图8:全球炼焦煤出口贸易分国别结构（单位：百万吨）250200150100500,2002,

22、2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009E 2010E,澳大利亚,加拿大,美国,中国,其他,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。9,申万研究拓展您的价值,6%,9,2010 年 8 月资料来源：Clarkson、申万研究,表7：中国焦煤进口分国别结构（单位：万吨）,图9：09年中国焦煤进口分国别结构,2009,2010H,印尼,181,109,加拿大澳大利亚蒙古俄罗斯新西兰哈萨克斯坦印度,32622723981912400,163974580223800,俄罗斯 其他印尼

23、2%5%蒙古12%,加拿大9%,其他合计资料来源：申万研究,563449,1772234,资料来源：申万研究,澳大利亚66%,开滦拥有加拿大焦煤探矿权，未来打算将精煤出口至国内。开滦股份控股的投资公司在加拿大 B.C.省 Gething 煤田拥有 228 平方公里共计 22 个矿区的焦煤探矿权，其中 BD 矿区已探明 1.4 亿吨储量，公司将积极成立投资公司，寻找战略投资者，先行建立一个 200 万吨精煤矿井，再后续开发其他矿区最终形成千万吨规模。长期来看，公司将利用港口优势将精煤海运到国内，补给本部资源短缺。3.水力资源得天独厚3.1 加巴电力装机均以水电为主加拿大和巴西都有着得天独厚的水力

24、资源，因而国内发电的装机以水电为主，与中国以火电为主的能源结构有显著的差异。加拿大水力资源非常丰富。2008 年加拿大发电装机容量为 117GW。其中水电装机容量为 70GW，约占总装机容量的 60.2%。两个最大的水电站是拉格朗德二级和丘吉尔瀑布水电站，装机容量分别为 5328 和 5225GW。近年来，易开发水电资源已开发殆尽，火电所占比重增加，火电装机容量为 35GW，约占总装机容量的 30.1%。火电装机中又以天然气发电为主，因为加拿大国内天然气储量较为丰富，开采成本较低，而且天然气比煤炭更为环保。核电装机容量为 11GW，约占总装机容量 9.5%。其他发电装机容量为 256MW，约占

25、总装机容量 0.2%。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。10,申万研究拓展您的价值,10,2010 年 8 月加拿大的电力工业基本上是分省办理的。因此装机形式在各省差异较大。例如核电，不列颠哥伦比亚省没有发展核电的计划，而安大略省则比较重视核电的发展。截止至 2005 年，加拿大共有 7 座核电厂，其中 5 座位于安大略省。另外，除西北地域由加拿大政府设立的北加拿大电力委员会（NCPC）卖力办理当地电力事业外，其他各省都设有水电局或电力公司，负责本省的发电、输变电和配电任务。巴西的水电占比则更高

26、。2008 年，巴西总装机容量为 86.5GW,其中水电装机占总装机容量的 78.4%、火电占 19.3%、核电占 2.3%。水电装机容量占比过高也会导致天气剧烈变化时的问题。例如 2001 年由于缺乏足够的降水和近年来电力投资不足，巴西发生了电力短缺危机。巴西国内最大的水电站是与巴拉圭共同合作开发的伊泰普水电站，2004 年总装机容量达到了 14000MW，发电量占巴西国内总发电量的 18%。,图10：加拿大电力装机结构,图11：巴西电力装机结构,核电10%,其他0%,火电,核电2%,其他0%,19%火电,30%资料来源：申万研究,水电60%水电79%资料来源：申万研究3.2 三分天下的用电

27、结构作为发达国家，加拿大的用电结构呈现较为明显的三分天下局面。2003 年加拿大总发电量为 568TWH,利用小时数约为 4897.用电量为 527.5TWH。其中工业用电量约 231TWH,占总用电量 43%，居民生活用电量 151TWH，占总用电量的 29%，商业用电量 131.5TWH，占总用电量的 25%。在工业用电中，造纸业、冶金业和采矿业用电量最多，分别占工业用电总量 26%，26%和 18%。而巴西作为发展中国家中的大国，工业用电占比相对较高，但也只是 47%。因此电力需求不至于由于经济周期呈现出大起大落的表现。2003 年巴西总发电量为 332.3TWH，利用小时约为 3842

28、 小时。总用电量为 341.9TWH，其中工业用电量约 160.3TWH,占总用电量 46.9%，居民生活用电量 76.1TWH，占总用电,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。11,申万研究拓展您的价值,11,2010 年 8 月量的 22.3%，商业用电量 48.4TWH，占总用电量的 14.2%。在工业用电中，冶金业、化学业和食品业用电量最多，分别占工业用电总量 20%，12%和 12%。3.3 电力市场改革及电价形成机制加巴两国作为地理面积辽阔的国家，其电力市场改革同样涉及到发电、输电、配电三

29、方面利益协调关系，因此对中国电力改革同样有着借鉴意义。加拿大是联邦制国家，实行三级政府制度，即联邦政府、省政府和市政府。店里的管辖权几乎全部在省政府一级，各省和地区政府负责各自行政区域内电力相关业务的立法和管理。由于加拿大电力的立法权在各省政府，因此，各个省都会根据自己的实际情况制定相应的电力市场政策。加拿大各省中电力市场化改革进展最快的是艾伯特省和安大略省，这两个省都开放了电力批发和零售市场。不列颠哥伦比亚省及魁北克省则只开放了电力批发市场，大用户可以选择供电商。艾伯特省是加拿大最早开始进行电力市场化改革的省，其改革进程如下：2001 年，颁布“电力公用事业法”。确定了发电侧批发市场的开放竞

30、争。2004 年，颁布“新电力公用事业法”及“输电管制条例”。开放电力零售市场。在现行的法律框架下，发电侧放开竞争，并成立了“艾伯特电力系统调度机构（AESO）”负责输电网的运营。“能源与公用事业委员会”负责对电力市场进行监管。虽然已经开放了面向所有电力用户的电力零售市场，但是居民、农场和中小型商业用户可以选择继续按照原有的管制电价收费制度缴纳电费，在 2006 年 7 月 1 日后再过渡到市场电价。上网电价的定价方法是以合同交易为主（占比在 80%），竞价现货上网为辅，但是合同的定价将参照竞价的结果来厘定。由于以成本较为低廉的水电机组为主，加拿大发电企业的 ROE 一般能够维持在 13-15

31、%左右，而且相当稳定，公用事业的特征较为明显。由于加拿大电力供应以水电为主，而且许多电力公司为政府所有，这些公司利用出口电力到美国的利润对国内用电进行补贴，进一步拉低了电价。加拿大的平均零售电价在 0.04 美元左右，在世界范围内属于较低水平的范围。各省的电价由于其水电占比水平不一而差别较大。在水电占比高的省份，例如不列颠哥伦比亚以及魁北克，电价水平在 0.03 美元，而安大略省电价水平则可高达0.05 美元。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。12,申万研究拓展您的价值,12,2010 年 8

32、月巴西的电力改革则是从联邦政府和州政府双管齐下。由于从 1995 年开始已经开始改革，目前巴西的电力市场化最为彻底，发电、输电、配电三个部分几乎已全部分开。其改革进程大体如下：1995 年，开始对电力部门进行机构改革和私有化。2003 年，公布电力部门新制度模式，重新定义了各机构的主要职责。矿产能源部(MME)和国家电力厅（ANEEL）负责全国电力开发、生产、和监督管理。电力批发市场（MAE）负责市场运营。独立系统运行者（ONS）负责系统运行。目前参与电力批发市场（MAE）的企业已经超过 200 家。其中长期合同占比超过 60%，短期合同交易占比约在 20%，竞价上网的现货交易为 3%，其余是

33、国家定价的伊泰普水电站。4.政策推动下加拿大风电发展迅速4.1 金融危机难挡全球风电发展2009 年全球风机装机增长率为 32%，是自 2001 年以来增长最快的一年。截至 2009 年底累计装机达到 159213MW，较 2005 年底增长 270%。2009 年的全球新增装机为 38312MW，较 2005 年实现超过 3 倍的增长，达到 338%。在风电发电量方面，2009 年风电机组发电量达到 340tWh，相当于世界经济体中排名第七的意大利的全年发电量，占全球用电量的 2%。而在一些国家，风电已成为重要的电源，份额超过或接近 10%的国家有：丹麦（20%）、葡萄牙（15%）、西班牙（

34、14%）和德国（9%）。图12:全球当年、累计装机容量及增长率,装机容量(MW)180,000160,000140,000120,000100,000,全球当年、累计装机容量及增长率93,930,120,903,159,213,增长率45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%,80,000,59,024,74,122,20.0%,60,00040,00020,000,24,3226,282,31,1816,859,39,2958,114,47,6938,386,11,331,15,111,19,808,26,972,38,312,15.0%10.0%5.0%,0,0.0%,2001,2

35、002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,当年装机容量,累计装机容量,当年装机容量增长率,累计装机容量增长率,资料来源：WWEA；申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。13,申万研究拓展您的价值,较,13,2010 年 8 月在世界金融及经济危机的背景下，全球风电的当年新增与累计增长率在过去三年中稳步上升，其均值分别达到 36%和 29%，超出历史平均水平。可见，危机并未对世界范围内的风电发展产生实质性的负面影响。据统计，全球风电产业在 2009 年创造产

36、值 70 亿美元，2008 年增长 25%。许多国家政府在危机期间均明确表示将加快发展风电产业，并加大了风电以及其它可再生能源技术的投资，以积极应对经济及金融危机和持续的能源危机。因此，稳定的政策及众多发展策略上的改进，加之风电技术愈加成熟、成本不断降低，多种因素共同促进了全球范围内的风电投资。重要的是资本市场已经意识到，如果有正确的政策引导，风电项目的投资是相对低风险的。4.2 加国风电装机稳步提升被称为可再生能源发电厂的加拿大具有得天独厚富裕的自然资源，广阔的国土被三大洋包围，悠长的海岸线提供了优质的风力资源。加拿大占据着全球五分之一的淡水资源，以及被称为午夜太阳之地而拥有丰富的太阳能资源

37、。作为地球上植被覆盖最广的国家，加拿大的森林面积接近其国土面积的 40%，为生物质能源的发展提供了大量的原料。近年来技术相对成熟、发电成本较低的风电借助政策东风成为加拿大发展最迅速清洁的可再生能源行业，其累计装机容量在 2007、2008 和 2009 连续三年位居全球第十一位，表现稳健。新增装机容量逐年上升，2009 年达到 950MW较 2008 年强劲增长 82%，位于当年全球新增装机第八，占比达到 2.5%。图13:2009年全球风电新增装机占比（按国家划分）2 0 0 9 年新增装机容量国家占比,2.5%2.9%,2.3%,1.8%,10.9%,36.0%,2.9%3.5%4.9%6

38、.4%25.9%,中国,美国,西班牙,德国,印度,法国,意大利,加拿大,英国,葡萄牙,其他,资料来源：WWEA；申万研究,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。14,申万研究拓展您的价值,14,2010 年 8 月图14:加拿大当年、累计装机容量及增长率加 拿大风电 当年、累 计装机容 量及增长率,装机容量（MW),增长率,350030002500,2369,3319,100%80%60%,200015001000500,777,1460,386,1846,523,950,40%20%0%-20%-4

39、0%,0,-60%,2006当年装机容量（MW),2007累计装机容量(MW),2008当年装机容量增长率,2009累计装机容量增长率,资料来源：WWEA；申万研究4.3 地区政策为加国风电护航近年来加拿大各省相继出台多项风电扶持政策，各省份装机容量增长迅速。进步最大的是安大略省，作为加拿大人口最多、能源消耗最大的省份，其被称为“北美大陆最好的绿色能源计划”的各项针对可再生能源的激励政策值得借鉴。自从 2009 年 9 月底颁布了电网回购计划（上网电价政策）安大略省的风电装机容量从 2008 年的 782MW 增加到了 2009 年的 1208MW 实现飞跃。预计其 2010 年装机容量将保持

40、 50%以上增长。作为发展可再生能源的全球典范，安大略省高度重视其风电行业的发展，自 2009 颁布了以下主要激励政策及方案：1，2009 年 5 月，通过了绿色能源法案，其核心内容是使安大略省改变经济用能方式，提高可再生能源的利用占比，以及一个宏伟的目标：2014 年全面淘汰煤电。该法案立志于为在安大略省进行可再生能源方面投资的公司提供稳定的投资环境，以及给在安大略省生产的符合标准的可再生能源提供可靠的上网电价。2，2009 年 9 月，发布了电网回购计划（Feed-in-Tariff）。这是一项对可再生能源生产的电力进行稳定价格补偿的综合性计划，使得居民与开发商均可以参与到可再生能源的开发

41、上，获得自主拥有项目或将项目反租给开发商的机会，通过多种方式极大地鼓励了在可再生能源领域的投资。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。15,申万研究拓展您的价值,15,2010 年 8 月4.4 加国风电发展未来有望提速加拿大电力机构预测该国的电力需求有望在目前的基础上到 2025 年增加36%，我们略微保守地将该数字下调至 30%。根据风能协会的报告，到 2025年风电可以满足加国 20%的用电需求，因此我们做了以下测算：图15:加拿大2005-2009，各电源发电量情况,年份,水电,传统蒸汽发电

42、,蒸汽核电 内燃发电,燃气轮机发电,潮汐发电,风电,总发电量,200520062007,328,068,999317,998,961336,490,522,118,974,796108,443,111114,691,369,86,829,98292,418,51188,199,672,679,296658,124739,663,18,840,37618,734,04520,590,753,N/AN/AN/A,N/A 553,393,449N/A 538,252,752N/A 560,711,979,20082009,373,002,527363,386,826,114,263,61899,95

43、4,895,88,632,809 1,012,07185,314,842 1,039,266,23,017,62523,657,381,15,018 1,771,588 601,719,25629,953 1,827,742 575,210,905,单位,mWh,资料来源：Statistics Canada；申万研究图16:加拿大2025年风电发电量、总发电量预测,年份200820092025,风电发电量1,771,5881,827,742149,554,835,总发电量601,719,256575,210,905747,774,177,占比0.29%0.32%20.00%,单位 mWh资料来

44、源：Statistics Canada；申万研究按 2009-2025 之间电力需求增长 30%测算，届时加拿大总发电量将达到748tWh，较 2009 年上升 173tWh。根据风电占比达到 20%的假设，在 2025 年风电发电量将达到 150tWh，相当于 59822MW 的总装机容量和 56503MW 的新增装机容量，等同于需要新增 2MW 的风机 28251 台和 1141 个 49.5MW 的标准风电场。图17:加拿大2025年风电总装机、新增装机、新增风机、标准风场数量预测,总装机容量(MW)2010-2025新增装机容量(MW)2010-2025新增风机数量(2MW/台)标准风

45、场数量(49.5MW),59,82256,50328,2511,141,资料来源：申万研究在可再生能源中，风电技术相对最成熟，成本优势较为明显，而加拿大作为发展可再生能源的典范，我们判断其风电市场将成为后起之秀，发展前景广阔。在 2009 年上网电价机制出台后，我们相信拥有良好的风力资源和配套政策的加拿大将迎来风电发展的黄金十年，将为包括中国企业在内的风机制造商提供巨大机会。在国内风电发展遭遇电网瓶颈、市场饱和、陆上风电发展增速面临下滑的情况下，未来对加拿大在内的新兴风电市场的出口或将为中国风机制造商提供新的业务增长点。,请参阅最后一页的信息披露和法律声明本研究报告仅通过邮件提供给 国泰君安证

46、券股份有限公司 国泰君安证券股份有限公司(gtja_)使用。16,申万研究拓展您的价值,16,2010 年 8 月信息披露分析师承诺詹凌燕：煤炭行业。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料。股票投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：,买入（Buy）增持（Outp

47、erform）中性(Neutral)减持(Underperform),：相对强于市场表现 20以上；：相对强于市场表现 520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。,行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：,看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight),：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。,我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比

48、如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。,本报告采用的基准指数,：沪深300指数,法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报

49、告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特

50、定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使