619小商品城研报.ppt

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1、股,票,研,究,公,司,调,研,报,告,6,586,4.84,4.4,26%,17%,8%,-1%,-,批零贸易业/可选消费品,小商品城（600415）,评级：,上次评级：,增持增持,未来三年 30%增长可期，新发展模式已在酝酿,目标价格：,28.45,小商品城（600415）调研报告刘冰021-S0880209110637本报告导读：公司未来三年能够保持 30%以上的复合增速，电子商务平台已在搭建，走出去战略2010 年可见成效，义乌自由贸易试验区若通过将促进长期发展，增持。投资要点：预期 2010 年市场增量面积较少，2011 年增量面积较多：2010 年市场收入增量来源于：三期一阶段五楼

2、，主要为旅游购物中心和生产直销中心，面积 73725 平米；三期一阶段中部分商位空置，将选择有品牌的商户入驻，这部分约 1000 个左右商铺；二期大厅的旅游购物中心将在下半年搬,上次预测：28.00当前价格：20.742010.06.18交易数据52 周内股价区间（元）17.90-51.25总市值（百万元）28,672总股本/流通 A 股（百万股）1,361/601流通 B 股/H 股（百万股）0/0流通股比例 44%日均成交量（百万股）5日均成交值（百万元）144资产负债表摘要股东权益（百万元）每股净资产市净率,迁到三期一阶段 5 楼，此部分面积约 1 万平米，将重新招租。2011 年市场收

3、入增量来源于：三期一阶段五楼全年贡献收入；三期二阶段预计 2011,净负债率,11%,年春节前开业；新篁园市场预期 2011 年 4 月份开业；一期东扩项目预计2010 年开建，2011 年 10 月份前投入营业，约 5000 个商位；二期二阶段5 楼国际馆，约 5 万平米，将搬迁到国际商贸城三期二阶段 1 楼，因此这部分面积将作为画业重新招租贡献租金收入。房地产业务持续增长可期：2010 年房地产收入主要来自于：杭州嘉和广,EPS（元）Q1Q2Q3Q4全年,2009A0.150.130.160.230.67,2010E0.170.170.210.290.85,场剩余 20%确认收入；杭州东城

4、印象。2011 年房地产收入主要来自于：荷塘月色项目一期。2012 年、2013 年预计能贡献收益的房地产项目有杭,州钱江新城项目；荷塘月色项目二、三期；南昌项目。,52周内股价走势图,义乌自由贸易试验区在 2010 年获批的可能性较大，2011 年大股东恒大开发下属的专业批发市场可能将注入上市公司，为公司 2010 年及以后两年的市场发展提供了支撑，也为业绩提供了超预期空间。电子商务网上平台已经在酝酿和建设，为公司发展提供了新的模式；公司在国内也将秉承走出去战略进行扩张，近两年也将开到成果。公司未来三年能够保持 30%以上的复合增速，业绩增长明确，我们看好,小商品城,上证综指,公司的中长期发

5、展，继续给予公司“增持”评级。预期 2010、2011 年业绩 0.85 元、1.21 元。按照 2011 年业绩，主业 1.10 元按照 25 倍市盈率，,-10%2009/6 2009/9 2009/12 2010/3,房地产业务 0.12 元参考 10 倍市盈率，给予目标价 28.45 元。,升幅(%),1M,3M,12M,财务摘要（百万元）营业收入,2008A2,640,2009A3,763,2010E3,956,2011E5,461,2012E6,402,绝对升幅相对指数,2%5%,-12%4%,18%24%,(+/-)%经营利润（EBIT）(+/-)%净利润(+/-)%每股净收益（

6、元）每股股利（元）利润率和估值指标经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率股息率(%),-9%83150%60968%0.450.202008A31.5%11.0%11.8%13.311.80.9%,43%1,24850%91650%0.672009A33.2%14.4%13.8%9.715.70.0%,5%1,59728%1,16327%0.850.092010E40.4%15.7%18.0%8.924.70.4%,38%2,26342%1,65142%1.210.122011E41.4%18.5%23.6%6.317.40.6%,17%2,71820%

7、2,00321%1.470.152012E42.5%18.7%25.7%5.314.30.7%,相关报告小商品城公司 2010-06-09 调研提纲2010.06.042009 年增长较快，未来两年 30%增长可期2010.03.24三季度增长基本符合预期，预期四季度尚有房地产项目确认收入2009.10.15业绩增长线索清晰，资产注入可以预期2009.07.20,请务必阅读正文之后的免责条款部分,小商品城（600415）,模型更新时间：2010.06.18股票研究可选消费品批零贸易业小商品城（600415）,财务预测（单位：百万元）损益表主营业务收入主营业务成本税金及附加主营业务利润其他业务利

8、润营业费用管理费用EBIT财务费用营业利润所得税少数股东损益,2007A2,9061,8311339430167224553-456819112,2008A2,6401,3281491,16301202138311183520918,2009A3,7631,9931981,57201192061,248-31,25031725,2010E3,9561,8152081,93401252121,59771,58940232,2011E5,4612,5002872,67401732382,26352,25857146,2012E6,4022,9283363,13801772432,718-142,7

9、3268655,评级：,上次评级：,增持增持,净利润资产负债表货币资金、短期投资其他流动资产,3628491,922,6096743,769,9164994,399,1,1633,0296,952,1,6512,0196,182,2,0033,1588,031,目标价格：上次预测：当前价格：,28.4528.0020.74,长期投资固定资产合计无形及其他资产资产合计流动负债长期负债股东权益投入资本(IC),121,8678194,7973,24201,520694,43,9754,13812,0976,3242005,5275,253,574,4244,11713,2236,780106,37

10、56,751,574,5094,09515,8668,344107,4226,637,576,5074,07417,0628,009108,9087,178,577,0804,05219,4748,5621010,7117,897,公司网址,现金流量表,公司简介公司是目前我国最大的专业批发市场的发展商之一，以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业。市场拥有 43 个行业、1900 个大类、40 万种商品，几乎囊括了工艺品、小五金、日用百货、纺织品、服装等所有日用工业品，商品外向度达到 60%强，商品辐射 212多个国家和地区，是我国小商品的流通、研发、展示中心和重要出口基地之一。依托中

11、国小商品城优越的商业环境、得天独厚的市场资源，公司实施提升市场主业、带动相关发展，实行多元开拓的发展战略。随着公司非公开发行股票认购三期市场资产暨重大资绝对价格回报（%）,NOPLAT折旧与摊销流动资金增量资本支出自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流现金流净增加额财务指标成长性收入增长率EBIT 增长率净利润增长率利润率毛利率EBIT 率净利润率收益率净资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA)投入资本回报率(ROIC)运营能力存货周转天数应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出/收入,362323(337)(34)315344(16)433254.0%24.4%20.1%

12、37.0%19.0%12.5%23.8%7.6%52.2%160561995-115%,622272906(5,737)(3,937)1,800(5,714)324(3,590)-9.2%50.3%67.9%49.7%31.5%23.1%11.0%5.0%11.8%46291168296-21731%,931286(1,069)(715)(567)156(768)518(94)42.5%50.1%50.4%47.0%33.2%24.3%14.4%6.9%13.8%5098122817-1901%,1,19474178(137)1,3081,453(137)1,2132,5295.1%28.0%

13、27.0%54.1%40.4%29.4%15.7%7.3%18.0%51881342125-347%,1,692751,435(2,051)1,1503,212(2,051)(2,171)(1,010)38.0%41.7%42.0%54.2%41.4%30.2%18.5%9.7%23.6%34871100195-3756%,2,03295(167)(647)1,3131,972(647)(186)1,13917.2%20.1%21.3%54.3%42.5%31.3%18.7%10.3%25.7%3037104298-1010%,偿债能力,1m3m,资产负债率净负债率,67.6%0.0%,53.

14、9%6.5%,51.3%7.3%,52.7%24.3%,47.0%-2.2%,44.0%-1.9%,估值比率,12m,PE,7.3,11.8,15.7,24.7,17.4,14.3,-12%,-6%,0%,6%,12%,18%,PBEV/EBITDA,4.716.7,1.313.3,1.19.7,1.08.9,0.86.3,0.75.3,P/S股息率,0.910.0%,2.720.9%,3.810.0%,7.250.4%,5.250.6%,4.480.7%,52 周价格范围市值（百万）,17.90-51.2528,672,股票绝对涨幅和相对涨幅,利润率趋势,回报率趋势,净资产(现金)/净负债,

15、33%25%16%7%-1%,24%14%4%-7%-17%,54%41%29%16%3%,52%42%31%21%10%,180414021001599198,24%19%14%8%3%,-10%2009/6 2009/9 2009/12 2010/3,-27%,-9%07A,08A,09A,10E,11E,12E,0%07A,08A,09A,10E,11E,12E,-204,07A 08A 09A 10E 11E 12E,-2%,小商品城价格涨幅小商品城相对指数涨幅,收入增长率(%)EBIT/销售收入(%),净资产收益率(%)投入资本回报率(%),净负债(现金)(RMB)净负债/净资产(%

16、),请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 19,1.,小商品城（600415）目 录公司介绍.41.1.公司概况.41.2.中国小商品城市场发展历史沿革.41.3.公司发展定位.72.公司主要核心业务为市场经营管理租赁.82.1.公司市场业务发展情况.82.1.1.篁园市场：已开始拆迁改造，预计 2011 年建成投入营业.82.1.2.宾王市场：预计 2011 年也将进行拆迁改造.92.1.3.国际商贸城一期：2007 年已经提价，但是租金水平较低.92.1.4.国际商贸城二期：2008 年租约到期但未提价.92.1.5.国际商贸城三期一阶段：2008 年 10 月已经开业，5 楼商位将

17、于 2010 年中期开业.92.2.国际商贸城三期二阶段预计将于 2010 年底或 2011 年初营业.102.3.未来市场发展空间.113.相关行业齐头并进.113.1.房地产业务：现有项目足够支撑未来三到五年发展.123.2.酒店业务：原有两家酒店稳健发展，未来两年两家新酒店陆续投入营业.133.3.会展业务蓬勃发展.143.4.参股创投公司，涉足金融业股权投资.144.未来发展模式走出去战略和电子商务平台.154.1.“走出去”战略.154.2.已经开始建设电子商务平台.155.预期 2010 年义乌国际自由贸易试验区可能获批.166.2011 年大股东资产注入值得期待.167.2010

18、 年、2011 年盈利预测.177.1.市场业务.177.2.房地产项目.177.3.2010 年酒店业务增长平稳，预计 2011 年增速可能加快.187.4.其它业务：会展稳健增长，商品销售持平.188.投资评级.18,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 19,小商品城（600415）1.公司介绍1.1.公司概况浙江中国小商品城集团股份有限公司创建于 1993 年 12 月，2002 年 5 月9 日公司股票在上海证券交易所挂牌交易。2008 年，公司营业收入 26.4亿元，利润总额 8.36 亿元；2009 年公司实现营业收入 37.63 亿元，同比增长 42.52%；利润总额 1

19、2.58 亿元，同比增长 50.44%；归属于上市公司股东的净利润 91554 万元，同比增长 50.45%。中国小商品城现拥有营业面积 400 余万平方米，由国际商贸城一二三期、篁园市场（正在改建）、宾王市场等市场组成，商位 6.2 万余个，从业人员 10 万多，日客流量 20 多万人次。2009 年，中国小商品城实现成交额 411.6 亿元，同比增长 7.8，连续19 年位居全国工业品批发市场榜首。公司综合实力进一步增强。中国小商品城被联合国、世界银行等权威机构誉为“全球最大的商品批发市场”。图 1：中国小商品城历年成交额,450400350300250200150100500,成交额(亿

20、元),增速,12%10%8%6%4%2%0%,2 00 5 年,2 0 06 年,20 0 7年,2 00 8 年,20 0 9,数据来源：公司资料按最新颁布的小商品分类与代码，中国小商品城汇集了 16 个大类、4202 个种类、170 多万种商品，直接向市场供货的企业达 20 多万家。市场外向度达 65%以上，商品出口到 215 个国家和地区，日出口标准集装箱约 2500 只。联合国难民署、外交部、中国移动等在义乌市场设有采购中心，有来自 100 多个国家和地区的 1.3 万多名境外客商常驻义乌采购，有 80 多个国家的 2551 家境外企业在义乌设立代表处，占浙江省总数的二分之一强。1.2

21、.中国小商品城市场发展历史沿革图 2：小商品城市场发展历程1982 年第一代小商品市场起步,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 19,小商品城（600415）1984 年第二代小商品市场建成1986 年第三代小商品市场建成1992-1994 年第四代小商品市场篁园市场建成,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 19,小商品城（600415）1995 年宾王市场建成2002 年国际商贸城一期建成20042005 年国际商贸城二期建成,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 19,小商品城（600415）2008 年 10 月国际商贸城三期一阶段投入运营（预计 2010 年 6

22、月建成）数据来源：公司资料1.3.公司发展定位公司的发展定位于：有形网络的经营商；市场设施的运营商；商品贸易的服务商；平台服务的整合者；中小企业的共享式销售平台。图 3：公司发展定位商 业 流 通 模 型,大型生 产企业强大 的企 业自 有 营 销网 络,中 小企 业,中小型生产企业,(雅戈 尔),(沃尔 玛)强大 的商 家 自 有采 购网 络,大型批 发市 场平台,中小商家,大型商贸企业,中小型商贸企业,占取较大 社会资源，适 用于大型企业（一方或 双方的较强实 力）数据来源：公司资料请务必阅读正文之后的免责条款部分,交易成本 较低，社会资 源占用较小，适用于中小型 企业的合作交 易。7 o

23、f 19,其他服务,(%),3.05%,小商品城（600415）2.公司主要核心业务为市场经营管理租赁2.1.公司市场业务发展情况主营业务中市场收入利润占绝对比重。2009 年各项业务中，市场业务仍然是主要收入和利润来源，分别占收入和利润比重为 47.45%、73.48%。公司现阶段共有五个市场：篁园市场（2009 年 6 月拆迁改建已经开始）、宾王市场、国际商贸城一期、国际商贸城二期一阶段和二阶段、国际商贸城三期一阶段，建筑面积 338 万平米。图 4：2007-2009 年各项业务收入占比,市场经营酒店服务100%80%60%40%20%0%2007,房地产销售展览广告2008,商品销售其

24、他服务2009,来源：公司公告，国泰君安证券研究,图 5 2009 年主营业务收入占比,图 6 2009 年主营业务利润占比,酒店服务3.88%商品销售18.32%,展览广告 其他服务2.92%0.55%,市场经营47.45%,商品销售 酒店服务(%)(%)展览广告0.82%3.68%(%)房地产销售(%),0.13%,18.84%,房地产销售26.88%数据来源：公司公告，国泰君安证券研究,市场经营(%)73.48%数据来源：公司公告，国泰君安证券研究,2.1.1.篁园市场：已开始拆迁改造，预计 2011 年建成投入营业老篁园市场开业于 1992 年，经营品类为日用百货、针棉、线带、鞋类等行

25、业商品。市场运营时间较长，设备较陈旧，公司已经将篁园市场进行拆迁改造。原有的经营商户已经搬入国际商贸城三期一阶段。2009 年 6 月 22 日，篁园市场改建工程开工，预计建设周期 22 个月，也就是 2011 年 4 月建成。篁园市场改建项目占地面积 117 亩，建筑面积42 万平米，为地上 8 层，地下一层。建成后将成为一个集批发、零售、商品展示、新品发布、商务酒店、休闲餐饮为一体的现代化商场式市场。新建成的篁园市场主要商户为宾王市场迁过来，经营品类以服装为主。篁园市场的酒店项目为商城酒店拆迁改造，原商城酒店为三星酒店，之后将建成一个新的四星级酒店。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8

26、of 19,2.1.5.,小商品城（600415）2.1.2.宾王市场：预计 2011 年也将进行拆迁改造宾王市场建成于 1995 年，占地 209 亩，主要经营服装、针织内衣、领带、毛线、毛巾、纺织品、花边、床上用品、副食、干果、糖果、炒货、杂货、出版物等行业商品。市场租金水平在 300-1200 元/平米/年，一层经过重新装修过的商铺租金较高，较高楼层的商铺租金较低。预计 2011年篁园市场建成后，宾王市场现有商位将转移到篁园市场，宾王市场也将进行拆迁改造。2.1.3.国际商贸城一期：2007 年已经提价，但是租金水平较低国际商贸城一期，即福田市场，开业时间为 2002 年 10 月，占地

27、面积 420亩，建筑面积 34 万平米，建成投入营业时租金为 1100 元/平米/年，2007年 10 月份到期提价为 1800 元/平米/年，此次租约时间为 5 年。国际商贸城一期的经营品类人气较好，一至三楼经营行业为玩具、装饰花、饰品、工艺礼品等。四楼为全国中小生产企业直销中心、台商馆；东辅房是外贸企业采购中心。2.1.4.国际商贸城二期：2008 年租约到期但未提价国际商贸城二期共占地面积 800 亩，一阶段 2004 年 10 月开业，建筑面积 60 万平米，约 7000 个商位，主营一至三楼经营行业为箱包、伞具、雨披、袋、五金工具配件、电工产品、锁具、车类、五金厨卫、小家电和电讯器材

28、、钟表、电子产品等；四楼设生产企业直销中心和国际馆中央大厅二、三楼设有 1 万余平方米的旅游购物中心。二期二阶段 2005 年 9 月开业，建筑面积 80 万平米，约 8000 个商位，一至三楼经营行业为文化用品、体育用品、化妆品、眼镜、拉链、服装辅料等，四楼为生产企业直销中心。国际商贸城二期中部分市场价格招租的商铺，约占二期总体的 10%，在2007 年 10 月份到期，这部分租金已经由原来的 5500 元/平米/年，降为5000/平米/年。剩余部分在 2009 年 10 月到期，占主体面积 35%是 1980元/平米/年租金，占主体面积 55%是 1000 元/平米/年。此部分在 2009

29、 年也未提价，仍然执行原有标准，合同期三年。国际商贸城三期一阶段：2008 年 10 月已经开业，5 楼商位将于2010 年中期开业国贸商城三期一阶段，2008 年 10 月份开业，经营品类为袜子、鞋、围巾、日用百货。国际商贸城三期一阶段的经营品类较好，人气较旺。以国际商贸城三期一阶段家居生活用品行业为例，共有经营商位 908 个，经营主体 1165 个。产品品类包括席垫、衣架、衣钩、衣柜、竹碳制品、扇等。以厂商直销为主，约占 60%，其余多为总代销总代理，产品主要来自浙江和福建两省，其中浙江占 65%，福建占 31%。行业外向度高达70%左右，主销中东、非洲等地。三期一阶段 1-4 楼，政府

30、指导价 2774 元/平米/年，约占三期一阶段 1-4,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 19,一期,小商品城（600415）楼面积的 68%；市场招标价格 8627 元/平米/年，占面积 32%。总体计算下来，加权均价在 4647 元/平米/年。三期一阶段 5 楼已经于 2010 年初完成招租，主要为旅游购物中心，预计 2010 年中期开业。我们预计由于楼层较高，且每户面积较大，单位面积的租金水平低于 1-4 层。假设大开间的商铺按每平米 1500 元/年租金计算，辅助用房按每平米 1000 元/年计算，每年可贡献租金收入约 1亿元。而且三期一阶段已经体现折旧摊销，所以这部分租金收

31、入基本都可以体现为利润。三期一阶段中还有部分商位空置，公司选择有品牌的商户入驻，这部分约 1000 个左右商铺，假设按照 4600 元的三期一阶段市场均价计算，约贡献租金收入 6900 万元。表 1：小商品城主要市场情况,市场,开业时间,占地面,建筑面,商位,经营品类,积,积（平米）,篁园市场,1992 年,160000,7000,日用百货、针棉、线带、鞋类等行业商品。,2011 年 4 月,2009 年开始拆迁改建，预计 2011 年 4 月重新营业，定位服装行业。,宾王市场,1995 年 11 月,209 亩,320000,9000,主要经营服装、针织内衣、领带、毛线、毛巾、,纺织品、花边

32、、床上用品、副食、干果、糖果、炒货、杂货、出版物等行业商品。,国际商贸城,2002 年 10 月,420 亩,340000,9000,分为主体市场、生产企业直销中心、商品采购中,心、仓储中心、餐饮中心五大经营区：一至三楼经营行业为花类、玩具、饰品、工艺礼品等；四楼为全国中小生产企业直销中心、台商馆；东辅房是外贸企业采购中心。,国际商贸城,2004 年 10 月,800 亩,600000,7000,F、G 区：一至三楼经营行业为箱包、伞具、雨,二期一阶段,披、袋、五金工具配件、电工产品、锁具、车类、五金厨卫、小家电和电讯器材、钟表、电子产品等；四楼设生产企业直销中心和韩商馆、香港馆、四川馆、安徽

33、馆、和田馆等特色展馆；中央大厅二、三楼设有 1 万余平方米的旅游购物中心。,国际商贸城,2005 年 9 月,800000,8000,H 区：一至三楼经营行业为文化用品、体育用品、,二期二阶段,化妆品、眼镜、拉链、服装辅料等，四楼为生产企业直销中心。,国际商贸城,2008 年 10 月,840 亩,1156110,15928,日用品、围巾、袜类、线带、鞋类等,三期一阶段数据来源：公司公告、国泰君安证券销售交易总部2.2.国际商贸城三期二阶段预计将于 2010 年底或 2011 年初营业三期二阶段 2008 年 10 月已经开工，计划 2010 年 10 月开业，但是由于 2010 年 5 月才

34、确定招商行业，6 月开始招商，预计 10 月份开业时间,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 19,小商品城（600415）较为紧张；而且三期二阶段周边的国道在改建中，影响周边交通状况，预期三期二阶段开业时间又可能会延后。国际商贸城三期二阶段工程占地 290.4 亩，总建筑面积 64 万平方米，国际商贸城五区市场地面五层，二至五层通过连接体与四区市场衔接；地下二层为配套和停车，停车泊位 4849 个。三期二阶段建成后可提供商位数为 7381 个，可出租面积为 135086 平方米。国际商贸城五区（三期二阶段）主要布局进口商品馆和床上用品、纺织品、针织原材料、汽车用品及配件等行业。目前进

35、口商品馆已有 55 个国家和地区在国际商贸城三区五楼专营进口商品。这次决定同时将进口商品馆、床上用品、纺织品、针织原材料、汽车用品及配件等行业充实到五区市场，可促进五区市场尽快繁荣，推进国际商贸城区块的整体发展。篁园市场定位为专业服装城，符合服装市场国际化、品牌化、多元化的发展趋势，有利于提升义乌服装市场的竞争力，推进专业化、规模化发展。国际商贸城三期二阶段假设参照三期一阶段每平方米租金，以全部市场均价 4217 元/平方米/年进行测算，完整会计年度营业收入估算为 58966万元，总成本 30750 万元，净利润 18686 万元。2.3.未来市场发展空间小商品行业类别较多，除了已经形成规模的

36、商品类别已经进入国际商贸城一二三期外，义乌当地的各类商品的专业街仍在培育，如果培育成规模，都具备引入市场的条件和可能。另外，随着义乌自由贸易区可能获批，市场的需求将来自于全国及全世界，需求量将不断加大，也为市场发展提供了空间。3.相关行业齐头并进公司的发展模式主要还是发展市场主业，但是同时充分利用市场平台优势，展开与市场相关的多元化经营，发挥相关业务之间的协同效益。图 7：小商品城相关行业发展,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 19,小商品城（600415）房地产业,会展服务电子商务平台,小商品城市场主业,连锁酒店旅游购物、连锁配送,资本运作、金融服务业来源：公司资料，国泰君安证券

37、销售交易总部3.1.房地产业务：现有项目足够支撑未来三到五年发展公司近来年房地产业务的任务是提高房地产建设和销售能力，稳步推进东城印象、荷塘月色、钱江新城项目、北苑工业厂房等项目。做好东城印象和荷塘月色项目的营销工作。未来公司将继续发挥信誉、品牌和形象优势，巩固义乌，主攻杭州，以商业地产的模式拓展南昌等其他地方的房地产市场，做大房地产，增加公司收入。未来两年将确认项目：嘉禾商业广场：2010 年剩余 20%体现收益此项目约 8 万平米，其中约 6 万平米住宅项目，2 万平米商业地产项目，住宅部分按销售价格 1.1 万/平米计算，约能带来收入贡献 6.6 亿元。2009年确认 80%收入，201

38、0 年将确认剩余 20%收入。杭州商博东城印象项目：预计 2010 年体现收益商博东城印象的总建筑面积约为 43000 平方米。地段优势是这个项目最大的亮点，位于钱江新城 CBD 和火车东站交通新枢纽的双核心连接区域。2007 年公司以约 7106 元/平方米的楼面价竞得的。截止到 2010 年一季度已经建成，预计 2010 年将开始逐步确认收入。按照假设 9000 元/平米成本，销售价格 2.5 万元/平米，预计此项目可获得收入 7.69 亿元，利润5.5 亿元。义乌荷塘月色项目：预计 2011 年开始体现收益2008 年 5 月 13 日，公司控股子公司义乌中国小商品城房地产开发有限公司以

39、公开竞标方式，取得了位于义乌市稠城街道荷叶塘住宅区地块的,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 19,；,小商品城（600415）国有建设用地使用权，该地块占地面积 137116.64 平方米，土地用途为部分住宅用地，部分商业用地，土地使用年限住宅用地七十年，商业用地四十年，土地出让金总价为 20.80 亿元人民币。此项目靠近国际商贸城三期，是距离国际商贸城距离最近的商业住宅项目，但是目前与国际商贸城尚无道路连接，预计近一年政府将建设道路。此项目现阶段完成初步规划，预计 2010 年开始建设一期，2011 年可以开始逐步分期确认收入。杭州钱江新城项目：预计 2012 年体现收益公司控股

40、子公司义乌中国小商品城房地产开发有限公司，在 2009 年 7月 23 日以公开竞标方式，取得了“钱江新城”地块土地使用权。该地块占地面积 38136 平方米，坐落于杭州上城区，土地出让金总价为 18.9亿元人民币。楼板价约 2.06 万元/平米，此项目预计建成成为高档精装修公寓项目。此项目预计到 2012 年后确认收入。南昌项目：预计于 2012 年后体现收益公司全资子公司义乌中国小商品城房地产开发有限公司，通过竞拍程序于 2010 年 4 月 15 日与江西省南昌市国土资源局签订了国有建设用地使用权出让合同。该地块占地面积 108449 平方米，坐落于南昌市红谷滩新区凤凰洲。土地出让金总价

41、为 4.84 亿元人民币，折合税后楼面地价 2314.50 元/。此项目已经交清土地款项，但是交地时间未定，预计将于 2012 年后体现收益。3.2.酒店业务：原有两家酒店稳健发展，未来两年两家新酒店陆续投入营业公司发展酒店业务的目标是：形成两家五星、三家四星酒店的布局，打造义乌酒店行业高端品牌形象。更好地为市场配套服务，并形成与市场互相促动发展的新模式。引进管理、整合现有资源、培育塑造自主品牌，为公司创造新的利润增长点。目前公司有两家酒店正常营业，两家酒店在建：银都酒店为四星级酒店，毗邻义乌宾王市场，靠近国际商贸城，2008年酒店完成了全面装修改造，目前商务间携程报价 408 元/天。200

42、9年银都酒店的收入 6100 万左右，利润 1000 多万，银都酒店的收入创历史新高；海洋酒店为四星级酒店，2005 年开业，位置紧靠国际商贸城二期，是义乌现阶段星级标准最高最新的一家酒店，标准间携程网报价在498 元/天。目前经营较好，年均入住率 90%以上，旺季时段经常满租，入住率在 95%以上。2009 年，海洋酒店收入 7700 万元，利润约 800 万元，海洋酒店入住率较高。原篁园市场配套的商城酒店已拆，将建成一个四星酒店，预计将在2011 年建成，2011 年末或 2012 年投入营业；与国际博览中心配套的将建成一个五星级酒店，现阶段国际博览中心整体虽然已经建成，但是酒店还需要时间

43、装修，计划于 2010 年,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 19,小商品城（600415）12 月底投入使用，总建筑面积 55593 平方米，建成后可提供 337 间（套）客房。2009 年酒店业务收入 13867 万元，同比下降 6.6%，收入下滑；酒店业务毛利率 37.4%，下降 42.36 个百分点。整体收入下滑的原因在于和篁园市场配套的商城酒店也拆迁改造，2009 年无收入贡献，银都和海洋收入增长持续；毛利率变化主要由于原本计入费用的支出 2009 年计入了成本，虽然费用率下降，但体现为成本增加，总体的利润总额增长持续。3.3.会展业务蓬勃发展义乌现在每年举办的较大规模的

44、展览会就有十几个，小的展会更不胜枚举。会展业将是公司批发市场主营业务的最主要辅助业务之一，会展业与市场良性互动，将会成为义乌小商品拓展国际市场的助推器之一。梅湖会展中心是义乌举办展会的主要展馆，于 1999 年建成，建筑面积46000 平米，展位约 3500 个，是当时华东地区最大最先进的展馆之一。新国际会展中心于 2009 年 10 月已经投入使用。但是由于义乌小商品博览会规模逐年扩大，现有展位已经不能满足需求。公司建设国际博览中心，位置在梅湖会展中心旁。2009 年 10 月，国际博览中心建设完成投入使用，在 2009 年的义博会已经发挥了重要作用。2009 年展览广告业务收入 10429

45、 万元，毛利率 41.2%。展览广告收入增长原因为：国际博览中心展馆已于 2009 年 10 月竣工交付使用，2009 年义博会已经投入使用；2009 年除了义博会之外，森博会、旅博会几个国家级大型展会也在义乌举办，展馆利用率提高。公司将继续立足“服务市场”的价值定位，做强做大与市场相配套的相关产业，增强服务市场的能力，增厚公司业绩。3.4.参股创投公司，涉足金融业股权投资借助公司品牌在实体市场和资本市场上的良好表现，激活品牌资源，组建小额贷款公司，涉足参股金融机构，培育发展新利润增长点。公司 2009 年分别出资参股义乌市惠商小额贷款股份有限公司及北京义云清洁技术创业投资有限公司：2009

46、年 9 月 12 日，董事会通过关于同意义乌市惠商小额贷款股份有限公司试点方案的批复，以浙江中国小商品城集团股份有限公司作为主发起人的义乌市惠商小额贷款股份有限公司核准成立。义乌市惠商小额贷款股份有限公司是以服务“三农”和小企业为宗旨，从事小额放贷的新型农村金融组织。公司注册资本为 2 亿元人民币，发起人共有 17 家企业。其中国有企业 3 家，出资总额为 6000万元，占 30%股份；民营企业 14 家，出资总额为 1.4 亿元，占 70%股份。浙江中国小商品城集团股份有限公司出资 4000 万元，持股比例为 20%。其余 16 家企业出资金额分别为 800 万元至 1200 万,请务必阅读

47、正文之后的免责条款部分,14 of 19,小商品城（600415）元，最高持股比例为 6%。最低持股比例为 4%。公司 2009 年 10 月 22 日公告，公司董事会通过了出资 3000 万元参与北京义云清洁技术创业投资有限公司的议案，公司拟出资 3000万元，占出资比例的 8.57%。北京义云清洁技术创业投资有限公司重点投资于中国境内可再生能源、节能、环保、新材料、可持续交通、智能电网、生态农业及碳减排等清洁技术领域。公司发展创投项目，利用自身具有的了解中小企业的优势，选择具有优势的，成长性较好的公司投资。如果创投项目培育上市，将会有较高收益。收购申银万国 0.68%股权：公司 2010

48、年 3 月 25 日公告，公司收购申银万国证券股份有限公司 0.6804%股权，共 4570 万股，交易金额 30159 万元。公司投资的主要目的是在风险可控的前提下尝试股权投资业务，利用公司充裕的现金流，培育新的利润增长点。此次交易金额为 30159 万元，占公司资产总额（截止 2009 年年末 1322314 万元）的 2.28%，所占比例较小，风险可控。交易资金主要来源于公司的自有资金，有利于提高资金利用和收益。4.未来发展模式走出去战略和电子商务平台公司将不断提高市场业务服务水平打造“六个市场服务中心”国际商贸城培训中心、各市场采购商服务中心、产品质量与知识产权监管服务中心、小商品编码

49、中心、国际商贸城购物旅游中心、金融服务促进中心。建设“三个网上市场平台”信息发布平台、网上工作平台、网上支付平台。加快建立国内销售网络，在各地举办小商品展示对接会，每年举办六次大型展会五金会、消交会、文博会、义博会、森博会、旅交会。4.1.“走出去”战略公司的房地产业务已经走出义乌，发展到了南昌、杭州，而公司也在摸索市场和会展业务“走出去”发展模式。走出去办展会，完善展会与市场联动的服务机制，打造国际小商品会展中心。2009 年已经圆满完成了义博会迪拜境外展。德国外贸分公司在十月中旬得到法院注册批准。阿联酋迪拜联络处筹建。国际商贸城进口商品馆，引进经营主体 15 家。建立境外市场营销与采购商服

50、务中心，提升市场核心竞争力。积极稳妥寻求国家项目，寻求合作，建立境外分市场，在边境地区建设边贸分市场。在国内尝试市场业务+房地产“走出去”的发展模式。4.2.已经开始建设电子商务平台公司现阶段的发展仍然是以实体市场发展为主，但是考虑到网络平台将成为未来国际贸易的趋势，公司近几年开始投资建设网上市场平台，并逐步摸索网上市场平台的发展模式。公司现阶段已经基本确立的网上电,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 19,小商品城（600415）子商务平台的模式，并且已经有团队在运作。电子商务平台实施的基本条件已经具备。现有的市场国际商贸城一二三期，70%-80%上网宽带接入，有些商户已经在其它网