长青股份(002391)业绩快报点评:业绩符合预期,新产能带来13增长130227.ppt
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1、,16.00,11.00,基础化工行业 公司业绩点评2013 年 2 月 27 日证券研究报告业绩符合预期,新产能带来 13 年增长长青股份(002391)业绩快报点评分析师,余嫄嫄 021-61680360执业证书编号 S1070512120001杨超 0755-83663214执业证书编号 S1070512070001凌学良 010-88366060-8886执业证书编号 S1070512020003投资评级:推荐(维持)市场数据,投资建议:公司业绩符合预期,维持之前预测,预计 2013-2014 年公司 EPS 分别为 1.04元和 1.34 元,当前股价对应的 PE 为 19.8 倍和
2、 15.4 倍,看好未来南通多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。要点:业绩基本符合预期:公司发布业绩快报,2012 年实现营业收入 12.71,目前股价总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(万股)流通股本(万股)12 个月最高/最低公司盈利预测(百万)2012E营业收入 1271,20.6542.4910.7420575520021.43/12.32013E 2014E1571 1872,亿,同比上升 26.94%;归属于上市公司股东的净利润 1.59 亿,同比上升 40.55%;实现每股收益 0.77 元,同比上升 40%。基本符合我们之前0.80 元的预期。四季度环比有所下降,后期有
3、望恢复:按此次快报,公司四季度单季度净利润 3000 万,环比有所下降,我们认为主要原因在于刚投产的吡虫啉生产线产出尚不稳定,使得成本有所上升盈利下降。目前吡虫啉价格仍稳定在高位,预计新线运行稳定后成本将有所降低,恢复之前的高盈利能力。,(+/-%)净利润(+/-%)摊薄 EPSPE,26.9%15940.3%0.7726.7,23.6%21434.7%1.0419.8,19.2%27628.7%1.3415.4,南通项目带来今年业绩增长:南通基地一期报批 8 个产品,二期 11 个,其中 2,000 吨麦草畏预计在一季度末建成投产。目前跨国公司对相关转基因作物的推广有超预期之势,麦草畏作为草
4、甘膦的复配品种,其需求有望因此而大幅增加。同时,麦草畏生产壁垒较高,国内目前只有两三家企业具备生产技术,构筑较高的进入壁垒。我们预计 2013 年,除麦草畏外南通可能另有 1-2 个项目建成投产,而随着一、二期工程,股价表现图26.00,的全部完工,公司收入有望翻番式增长。,21.00长青股份数据来源:Wind 资讯http:/,上证指数(可比),质地优良,充分受益产能转移、行业向好大趋势:公司技术优势突出,储备包括氰氟草酯、甲氧虫酰肼、肟菌酯等多个专利刚到期(即将到期)收入过亿或跨国公司重点培育的品种,与先正达、拜耳、陶氏益农等保持长期战略合作,订单有保证,未来将充分受益于行业供需好转。风险
5、提示:吡虫啉产能扩张;南通进展未达预期。请参考最后一页评级说明及重要声明,-,公司调研简报附表:盈利预测表,利润表(百万),2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,主要财务指标,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,营业收入,755,1001,1271,1571,1872,成长性,营业成本销售费用管理费用财务费用投资净收益,5383778-120,7854480-200,9525197-200,116263119-180,135675142-150,营业收入增长营业成本增长营业利润增长利润总额增长净利润增长,11.7%19.5%-6.8%4.4%5.5
6、%,32.5%45.9%3.3%6.1%6.4%,26.9%21.3%56.7%41.1%40.3%,23.6%22.1%31.1%34.7%34.7%,19.2%16.8%30.5%28.7%28.7%,营业利润,109,113,176,231,302,盈利能力,营业外收支利润总额所得税少数股东损益,13122160,17130160,6183240,15246320,15317410,毛利率销售净利率ROEROIC,28.8%14.1%6.7%15.8%,21.6%11.3%6.9%9.8%,25.1%12.5%9.1%17.4%,26.1%13.6%10.9%19.8%,27.6%14.
7、7%12.3%19.7%,净利润,107,113,159,214,276,营运效率销售费用/营业收入,4.9%,4.4%,4.0%,4.0%,4.0%,资产负债表,(百万),管理费用/营业收入,10.3%,8.0%,7.6%,7.6%,7.6%,流动资产货币资金应收帐款应收票据存货非流动资产固定资产,134991613837207306287,131872417614303435417,1466102210213285498481,156876923631450570553,180887028137525629612,财务费用/营业收入投资收益/营业利润所得税/利润总额应收帐款周转率存货周转率
8、流动资产周转率总资产周转率,-1.6%0.2%12.7%7.4%2.7%0.9%0.7%,-2.0%0.1%12.5%6.4%3.1%0.8%0.6%,-1.6%0.1%12.9%9.1%3.2%0.9%0.7%,-1.1%0.1%12.9%9.3%3.2%1.0%0.8%,-0.8%0.0%12.9%7.2%2.8%1.1%0.8%,资产总计,1655,1753,1964,2138,2438,偿债能力,流动负债短期借款应付款项,44027,75082,1770110,137091,1610106,资产负债率流动比率速动比率,4.4%30.5025.81,6.0%17.5313.50,11.1
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