金科股份(000656)：中西部新型城镇化战略最大受益者0131.ppt

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1、Table_StockInfo,一年该股与沪深 300,1.5,0.9,0.7,1,证券研究报告动态报告,公司研究,Page,1,房地产,金科股份(000656),推荐,房地产开发,合理估值：,19.7,元,昨收盘：,14.42,元,（维持评级）,2013 年 01 月 31 日,Table_BaseInfo 走势比较,公司分析,金科股份,沪深300,中西部新型城镇化战略最大受益者1.3,1.1F-12 A-12 J-12 A-12 O-12 D-12股票数据,重庆龙头，城镇化的最大收益者金科高管结合公司自身优势在 2011 年提出并实施了“622”区域发展战略，顺应市场发展：近几年中西部地区

2、经济发展加速；中西部房地产投资增速正赶超东部；三四线城市单盘资金占用小，在有限规模之内，利于实现风险分散；公司具有多年经营三四线城市项目的经验，了解局部市场格局和游戏,总股本/流通(百万股)总市值/流通(百万元)上证综指/深圳成指12 个月最高/最低(元),1,159/36516,706/5,2572,359/9,70515.56/8.30,规则。新一届中央领导人上台以后提出了新型城镇化发展的战略蓝图，城镇化水平较低的三四线城市城镇化进程将提速，公司也将成为最大受益者。股权激励已完成，高管市值管理动力足2008 年，原金科集团组织实施了股权激励，在 st 东源吸收合并原金科集团后，接受激励的管

3、理人员直接或间接持有本公司共计 6030 万股，占公司总股本的,相关研究报告：金科股份-000656-2011 年年报点评：财务安全性好，业绩锁定性强 2012-04-24金科股份-000656-化茧成蝶，迈向新纪元2011-08-22ST 东源-000656-新面孔、新机遇 2011-08-14ST 东源-000656-公司股价表现强劲点评：销售业绩快速增长的行业新星 2011-07-04ST 东源-000656-金科借壳 蛟龙出水 2011-05-30证券分析师：区瑞明电话：0755-82130678E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051证券分析师：黄道立

4、电话：0755-82130685E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003联系人：刘宏电话：0755-22940109E-MAIL：,5.2%，此外公司董事长及其家属控制公司股份高达 58.78%，管理层与股东是利益共同体，市值管理动力足，将公司做大做强的动力足。公司扩张提速，未来有望实现高增长2012 年，金科拿地金额占销售金额的 57%，新增土地储备面积是销售面积的4.4 倍，超越万科、保利、金地、恒大等龙头公司，根据我们测算，今年公司年末剩余已推未售货量约为 110 亿元，预计明年新增可售货量在 240 亿元，全年可售货值约达 350 亿元，保守按照 65%

5、的去化率计算，预计明年公司销售业绩可达 230 亿，实现 42%的增长。2012 年股价表现较弱，未来有补涨需求2012 年公司股价表现较弱，虽然四季度强劲回升，但是累计全年水平来看，金科股份股价仍然是龙头中涨幅最低的，且跑输板块指数约 13 个百分点。公司储备丰富，增长有保证，管理层动力足，战略投资者自解禁以来，虽然获利颇丰但无任何解禁的行为，这从侧面也能看出战略投资者仍看好公司未来的发展。我们预计未来公司股价在板块的带动之下有一定的补涨需求。估值低廉，维持“推荐”评级公司目前 RNAVPS 为 19.7 元/股，相对于当期股价折价 26%，折价幅度大于行业 10%的平均水平，估值较为低廉。

6、我们预计公司 12/13/14 年 EPS 分别为1.15/1.37/1.74 元/股，对应 PE 为 12.7/10.7/8.5x，维持“推荐”评级。盈利预测和财务指标,营 业收入(百万元),2010,20119,866,2012E13,023,2013E16,695,2014E20,986,(+/-%)净 利润(百 万元),%24,1488305%1,069,32.0%1,334,28.2%1,591,25.7%2,020,独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。,(+

7、/-%)摊 薄每股 收益(元)EBITMargin净 资产收 益率(ROE)市 盈率(PE)EV/EBITDA市 净率(PB),%5.2%32.036.1,4382.8%0.9212.8%20.6%15.6338.03.22,24.8%1.1513.3%21.8%12.831.852.78,19.3%1.3712.6%21.7%10.730.342.32,27.0%1.7412.6%22.9%8.427.931.93,资 料来源：Wind、国信证 券经济 研究所 预测注：摊薄 每股收 益按最 新总股 本计算,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野 本土智慧,济南,Page,2,重庆龙头，城

8、镇化的最大收益者依托重庆腾飞的全国龙头金科集团成立于 1998 年，是一家以房地产开发为主业，以五星级酒店、园林、门窗及物业管理等为辅业的大型企业集团，具有国家一级房地产开发资质。成立初期，公司深耕重庆，2008 年开始，金科再次明确了“依托大重庆，挺进长三角，拓展环渤海，扩大中西部、发展中等城市”的全国化扩张战略思路，成功进入北京、重庆、四川、湖南、江苏等省（市）的 10 大城市进行项目开发，全国化扩张步伐稳步向前。2012 年底，公司土地储备已超过 1800 万方，资源丰富，完全足够未来增长的需求。图 1：公司土地储备分布图,其他,郴州 内江1%2%4%,南通 吴江1%1%,浏阳6%,无锡

9、8%,7%,重庆43%,江阴4%,成都4%,苏州5%永川3%,涪陵 北京4%2%,长沙3%,资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理“622”战略顺应市场发展，公司在三四线城市颇具竞争优势在过去数年中，公司在全国化扩展的道路上中探索，在发展中不断学习，逐步洞察了三四线洞察到三四线城市房地产市场，尤其是中西部地区的巨大发展潜力，董事长黄红云先生 2011 年适时提出并实施了“622”区域发展战略，即以大重庆为中心的中西部投资规模占 60%，长三角和环渤海地区分别占 20%，在不脱离一、二线中心城市的同时，重点发展三、四线城市。我们认为公司“622”战略顺应市场发展，且公司在三四线城市

10、颇具竞争优势，理由如下：1、近几年中西部经济发展逐步提速，未来该区域楼市购买力将逐步增强，区域房地产市场也将受益；2、中西部房地产市场近几年增速已经逐步超越东部沿海地区；3、经过过去数年的发展，一二线城市地价已远高于三四线城市地价，往往在一二线城市拿一块地的资金可以在三四线城市拿数块土地，因此，三四线城市与一二线城市相比，具有单盘占用资金小的巨大优势，能使公司资金投资风险进一步的分散，还能在有限规模之内一定程度达到提高周转的目的；4、由于我国特殊的土地制度，土地被政府垄断，因此房地产公司在新进入某些区域时往往面临着一定的壁垒，公司过去数年虽然走出了重庆，实现全国布局，但公司始终坚持着走二线以及

11、二线周边经济较为发达的三四线城市的战略，因,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,2001-03,2001-09,2002-03,2002-09,2003-03,2003-09,2004-03,2004-09,2005-03,2005-09,2006-03,2006-09,2007-03,2007-09,2008-03,2008-09,2009-03,2009-09,2010-03,2010-09,2011-03,2011-09,2012-03,2012-09,Page,3,此公司对我国三四线城市房地产市场竞争格局和游戏规则较为熟悉，多年积累的经验将使公司在三四线城市发展过程中

12、获得一定的优势地位。,图 2：东部、中部、西部地区工业增加值比较,图 3：东部、中部、西部企业景气指数,东部地区:当月同比,中部地区:当月同比,东部地区,中部地区,西部地区,西部地区:当月同比,20,160,181501614014,121086资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理,130120110100资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理图 4：东部、中部、西部房地产投资增速对比,东部地区,中部地区,西部地区,50403020100-10资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理城镇化的最大受益者公司土地储备以中西部二三四线城市为主，从全国各地区的

13、城镇化水平来看，中西部是城镇化水平较低的地区。2013 年新一届领导人上台以后提出了新型城镇化发展的战略蓝图，预计未来我国城镇化水平将提速，这将利好中西部地区城镇化水平较低的二三四线城市，公司也将成为这些区域城镇化水平提升的最大受益者。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,、,、,图 5：2011 年全国各省城镇化水平比较,Page,4,100%,2011年城镇人口比重,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%上海 北京 天津 广东 辽宁 浙江 江苏 福建 内蒙 黑龙 重庆 吉林 湖北 山东 海南 宁夏 山西 陕西 青海 江西 河北 湖南 安徽 新疆 四川

14、广西 河南 甘肃 云南 贵州 西藏资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理产品战略顺应市场需求，坚持做刚需中的品质地产花园洋房之父，坚持以高品质赢得市场公司一直秉承“做好每个细节”的理念，以“品质产品提供者和品质生活运营商”为企业定位，坚持以产品品质赢得市场。在多年的经营中，公司已拥有国家知识产权局授予的“原创中国洋房”“空中院馆”“X+1 夹层住宅”“别墅级洋房”四项专利，拥有“花园洋房之父”“民居文化旗手”“中国住宅产品专家”的业界美誉。表 1：金科集团开发项目部分获奖情况,项目金科花园中华坊金砂水岸天湖美镇绿韵康城天籁城美社重庆廊桥水岸重庆东方王榭金科 10 年城无锡东方王榭

15、天湖美镇蚂蚁 SOHO江阴东方大院重庆太阳海岸金科王府金科廊桥水乡,获奖时间2000 年 9 月2001 年 7 月2003 年 11 月2005 年 4 月2003 年 11 月2004 年 3 月2004 年 8 月2004 年 8 月2005 年 4 月2008 年 3 月2004 年 11 月2005 年 4 月2005 年 10 月2007 年 3 月2006 年 11 月2007 年 12 月2007 年 12 月2008 年 10 月2007 年 6 月2008 年 12 月2009 年 9 月2010 年 9 月2010 年 9 月,奖项获重庆市政府颁发的第二届十佳住宅小区优秀

16、设计奖被重庆市消费者权益保护委员会评为重庆市首届消费者满意楼盘获中国住交会等评选的中国名盘称号率先通过重庆市建委 AAA 级住宅性能认定评审获中国建筑文化中心颁发的中国十大水景名盘称号被评为中国十佳品牌楼盘获中国西部生态景观示范十大楼盘称号获“2004 年中国住宅十大名盘”荣誉称号通过重庆市建设技术发展中心 AA 级住宅性能认定预评审获中国房地产业协会等颁发的 2007 年度“广厦奖”（住宅类）被评选为重庆市十佳住宅小区独家荣获重庆市建设委员颁发“绿色生态住宅小区”称号获“CIHAF 中国名盘”称号获重庆广厦奖住宅类项目金奖获中国住交会“中国名盘”称号获第九届 CIHAF 中国住交会“中国名盘

17、”大奖获第九届 CIHAF 中国住交会“中国名盘”大奖获全国土木建筑颁发的 2008 詹天佑大奖住宅小区优秀环境奖获最具投资价值楼盘称号获第十届中国住交会“2008 住交会中国名盘”称号第 17 届中华建筑金石奖2010 中国房地产地方项目品牌价值 TOP102010 中国房地产地方项目品牌价值 TOP10,资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理坚持“7030”战略，走刚需之路公司在产品方面始终坚持“7030”战略，即新推产品中 70%为刚性需求产品，30%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,-,Page,5,为改善型需求产品。这样的产品战略符合政策导向，从调控以来的房

18、地产市场销售状况看，近两年热卖的项目多为刚需产品，因此公司战略将政策调控的负面影响降到最低，顺应市场发展。由于公司产品顺应市场需求，加之品质较好，项目开盘往往热卖：（1）2012 年 11 月 17 日晚，金科东方王府开盘三小时内劲销 60%；（2）11 月 18 日，金科廊桥印象在张家港首次开盘，当日即创造了 2 小时 2 个亿的热销奇迹，2 小时内，首次公开的房源几乎全部售罄；（3）12 月 8 日上午，内江金科中央公园城一期开盘，推出 400 多套房源，不到 2 个小时售出了 360 套，去化率高达 90%，成交金额超 1.5 亿元。股权激励已完成，高管市值管理动力足2008 年 6 月

19、，原金科集团组织实施了股权激励，原金科集团管理层及业务骨干共105 人，通过直接持股或通过展宏投资、成长投资间接持股方式，合计持有原金科集团 6.6%股权。在 st 东源吸收合并原金科集团后，上述人员直接或间接持有本公司共计 60,296,733 股股份，占公司总股本的 5.2%，上述股份均为有条件限售流通股，限售期至 2014 年 8 月 25 日。由下表可以看到，公司董事长黄红云及其家属控制公司股份高达 58.78%，另外公司管理层持股达到 5.2%，管理层与股东成为利益共同体，市值管理动力足，将公司做大做强的动力足。表 2：公司股东及高管持股情况明细,股东重 庆市金 科投资 有限公 司黄

20、 红云陶 虹遐深 圳市平 安创新 资本投 资有限 公司深 圳市君 丰渝地 投资合 伙企业红 星家具 集团有 限公司黄 一峰重 庆展宏 投资有 限公司王 小琴黄 斯诗黄 星顺重 庆成长 投资有 限公司无 锡润泰 投资有 限公司王 天碧黄晴黄净蒋 思海宗 书声夏雪聂铭傅 孝文李 战洪陶建罗 利成陈 昌凤陈红黄 氏家族 持股高 管持股限 售股合 计流 通股合 计总 股本,持 股数量（万 股）2528420612100347865602652724725339926772620111010589142962962962622291961651641561511511451056810160307940

21、23645211585 4,所 占比例21.82%17.79%8.66%6.79%5.20%4.55%4.08%2.93%2.31%2.26%0.96%0.91%0.79%0.26%0.26%0.26%0.23%0.20%0.17%0.14%0.14%0.13%0.13%0.13%0.13%0.09%58.78%5.20%68.54%31.46%100.00%,锁 定期限（月）2014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 5已 解禁已 解禁2014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 5已 解禁2014-8-2

22、 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 52014-8-2 5,职 位/关系黄 红云 占 60%，陶虹 遐占 40%金 科集团 实际控 制人、董事长、ST 东 源董事 长金 科集团 实际控 制人，黄红云 之配偶金 科集团 董事、黄红云 之弟金 科集团 管理层 持股公 司黄 一峰之 配偶黄 红云之 女王 天碧之 子金 科集团 管理层 持股公 司黄 红云之 大嫂、金科集 团监事王 天碧之 女王 天碧之 女金 科集团 董

23、事、总经理金 科集团 副总经 理、ST 东 源副 董事长、凯尔 辛基董 事长金 科集团 资本运 营部总 监金 科集团 审计监 察部总 监金 科集团 董事、ST 东 源 董事及 总经理金 科集团 副总经 理陶 虹遐之 弟金 科集团 常务副 总经理、ST 东 源董事金 科集团 副总经 理兼金 科集团 总工程 师天 豪门窗 副总经 理,资 料来源：公司 公告、国信经 济研究 所整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,6,公司扩张提速，未来有望实现高增长2010 年以来，楼市调控政策频繁出台，市场对房地产板块预期每况愈下，大家对史上最严厉的带有浓厚计划经济色彩的调控政策对

24、行业基本面到底有多大负面影响无法证伪，无论是实业还是资本市场对房地产行业的预期都十分悲观，行业内出现大量公司转型的现象。但现在回头看，史上最严厉的调控并未影响到过去三年全行业实现销售增长，也未能影响到过去三年房价上涨，计划经济的手段难以从根本上改变中国房地产市场前进的路线。金科专注主业，在过去数年维持平稳发展，并在 2012 年行业回暖之际果断加速，把握土地市场拿地时机，大量攫取价格低廉的土地储备。2012 年，金科拿地金额占销售金额的 57%，超越万科、保利、金地、恒大等龙头公司，从拿地面积来看，公司 2012 年新增土地储备面积是销售面积的 4.4 倍。2012年新增土地单价仅 1176

25、元/平方米，比 2011 年的拿地均价下降 8.4%。,图 6：金科拿地金额和销售金额比较,图 7：金科新增储备面积和销售面积比较,购地金额,销售金额,购地金额/销售金额,购地建面,销售面积,购地面积/销售面积,180,80%,900,500%,160140120100806040200,70%60%50%40%30%20%10%0%,8007006005004003002001000,450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%,2008,2009,2010,2011,2012,2008,2009,2010,2011,2012,资 料来源：WIND、国 信证券

26、经济研 究所整 理,资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理充足且价格低廉的土地为公司未来增长提供充足的保证，根据我们测算，今年公司年末剩余已推未售货量约为 110 亿元，预计明年新增可售货量在 240 亿元，全年可售货值约达 350 亿元，保守按照 65%的去化率计算，预计明年公司销售业绩可达 230 亿，实现 42%的增长。图 8：金科拿地金额/销售金额与其他龙头公司比较,1,600,拿地金额,销售金额,占比,60%,1,40050%1,20040%1,000,800,30%,60020%40010%200,0,0%,万科,保利,金地,恒大,金科,资 料来源：WIND、国 信证

27、券 经济研 究所整 理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,7,2012 年股价表现较弱，未来有补涨需求2012 年前三季度，公司因推货较少销售业绩增速略低于市场的预期，再加上今年中期战略投资者持股解禁，市场担心减持等原因，公司股价表现始终跑输行业指数，与板块其他龙头股票相比也逊色许多，虽然四季度公司销售后来居上，全年增速跑赢了行业均值，公司股价四季度表现强劲，但是累计全年水平来看，金科股份股价仍然是龙头中涨幅最低的，且从 2012 年 1 月 1 日到 2013 年 1 月 30 日，公司股价仍跑输板块指数约 13 个百分点。图 9：金科股价表现与行业指数和其他龙

28、头公司比较,万科A,招商地产,保利地产,金地集团,金科股份,行业指数,100%80%60%40%20%0%-20%-40%资 料来源：WIND、国 信证券 经济研 究所整 理公司储备丰富，增长有保证，管理层动力足，战略投资者自解禁以来，虽然获利颇丰当仍无任何解禁的行为，这从侧面也能看出战略投资者仍看好公司未来的发展。我们预计未来公司股价在板块的带动之下有一定的补涨需求。估值低廉，维持“推荐”评级预计截至 2012 年末，公司在建及未开发土地储备超过 1800 万方，其中未售部分约为 1635 万方。经测算，公司目前 RNAVPS 为 19.7 元/股，相对于 30 日收盘价14.69 元/股，

29、折价 26%，折价幅度大于行业 10%的平均水平，估值较为低廉。我们 预 计 公 司 12/13/14 年 EPS 分 别 为 1.15/1.37/1.74 元/股，对 应 PE 为12.7/10.7/8.5x，维持“推荐”评级。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,资 产负债 表（百万元）,0,0,0,附表 1：财务预测与估值,Page,8,财务预测与估值现 金及现 金等价 物应 收款项存 货净额其 他流动 资产流 动资产 合计固 定资产无 形资产 及其他投 资性房 地产长 期股权 投资资 产总计短 期借款 及交易 性金融 负债应 付款项其 他流动 负债流 动负债 合计长

30、期借款 及应付 债券,2011545683627317140435169167171897104373533582301715369219677292,2012E5000110634752182342838166171897104450218206394815051272057292,2013E50001418439822337528931641718971045507510024509819447345697292,2014E50001782542332938641091611818971046628811891641524467427727292,利 润表（百万 元）营 业收入营 业成本营

31、 业税金 及附加销 售费用管 理费用财 务费用投 资收益资 产减值 及公允 价值变 动其 他收入营 业利润营 业外净 收支利 润总额所 得税费 用少 数股东 损益归 属于母 公司 净利润,20119866678497347837226108101324551379317(7)1069,2012E130238895127064548325000170601706380(8)1334,2013E1669511486163683163242000206702067486(10)1591,2014E20986144492059104379652000258802588580(12)2020,其 他长期

32、 负债,2681,4181,5681,7181,长 期负债 合计负 债合计少 数股东 权益股 东权益,9972319402175196,11472386772146130,12972475422107323,14472572452058838,现 金流量 表（百万元）净 利润资 产减值 准备折 旧摊销,201110691131,2012E1334017,2013E1591018,2014E2020019,负 债和股 东权 益总计,37353,45021,55075,66288,公 允价值 变动损 失财 务费用,(81)26,25,42,52,关 键财务 与估 值指标每 股收益每 股红利每 股净

33、资 产ROICROE毛 利率EBIT Mar gin,20110.920.884.4812%21%31%13%,2012E1.150.355.297%22%32%13%,2013E1.370.346.327%22%31%13%,2014E1.740.447.638%23%31%13%,营 运资本 变动其它经 营活动 现金 流资 本开支其 它投资 现金流投 资活动 现金 流权 益性融 资负 债净变 化,(10224)(11)(9205)(277)(156)(465)2157292,(6011)(3)(4663)(17)0(17)00,(3009)(4)(1403)(17)0(17)00,(338

34、0)(5)(1345)(17)0(17)00,EBITDA,Margi n,13%,13%,13%,13%,支 付股利、利息,(1014),(400),(398),(505),收 入增长净 利润增 长率资 产负债 率息率P/EP/BEV/EBITDA,1488306%4383%86%6%15.93.338.0,32%25%86%2%12.82.831.9,28%19%87%2%10.72.330.3,26%27%87%3%8.41.927.9,其 它融资 现金流融 资活动 现金 流现 金净变 动货 币资金 的期初 余额货 币资金 的期末 余额企 业自由 现金流权 益自由 现金流,2128148

35、9952292275456(9500)(80),46254224(456)54565000(4665)(60),18181420050005000(1393)392,18671362050005000(1329)498,资 料来源：Wind、国信证 券经济 研究所 预测,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,推荐,回避,推荐,回避,国信证券投资评级,Page,9,类别股票投资评级行业投资评级,级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性,定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之

36、间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间,预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节

37、选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相

38、关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,国信证券经济研究所团队成员,宏观,固定收益,策略,周炳林崔 嵘,0755-82130638021-60933159,赵 婧,021-60875168,黄学军林丽梅,021-60933142021-60933157,张

39、 嫄,0755-82133259,技术分析,李智能沈 瑞交通运输,0755-229404560755-82132998-3171,机械,闫 莉商业贸易,010-88005316,郑 武陈建生岳 鑫,0755-821304220755-821337660755-82130432,郑 武陈 玲杨 森,0755-82130422021-608751620755-82133343,孙菲菲常 伟,0755-821307220755-82131528,糜怀清,021-60933167,汽车及零配件,钢铁及新材料,房地产,左 涛,021-60933164,郑 东,010-66025270,区瑞明,0755-

40、82130678,黄道立刘 宏,0755-821306850755-22940109,基础化工及石化,医药,计算机及电子,刘旭明张栋梁吴琳琳朱振坤,010-88005382021-609331510755-82130833-1867010-88005317,贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新刘 勍,0755-821333960755-821399080755-821304730755-821332630755-82133400,段迎晟高耀华欧阳仕华电子刘 翔,0755-82130761010-880053210755-82151833021-60875160,欧阳仕华,0755-82151833,传媒,

41、有色金属,电力及公共事业,陈财茂刘 明,010-88005322010-88005319,彭 波徐张红,0755-821339090755-22940289,谢达成,021-60933161,金融,轻工,建筑工程及建材,邵子钦田 良童成墩,0755-821304680755-821304700755-82130513,李世新邵 达,0755-821305650755-82130706,邱 波刘 萍马 彦,0755-821333900755-82130678010-88005304,王 倩,0755-82130833-706253,家电及通信,电力设备及新能源,食品饮料,王念春程 成,0755-

42、821304070755-22940300,杨敬梅张 弢,021-60933160010-88005311,黄 茂龙 飞,0755-821389220755-82133920,旅游,农业,电子,曾 光钟 潇,0755-821508090755-82132098,杨天明赵 钦,021-60875165021-60933163,刘 翔,021-60875160,纺织服装及日化,基金评价与研究,金融工程,朱 元,021-60933162,康 亢李 腾刘 洋蔡乐祥钱 晶潘小果,010-66026337010-880053100755-821505660755-82130833-1368021-6087

43、51630755-82130843,戴 军林晓明秦国文张璐楠郑亚斌陈志岗,0755-82133129021-608751680755-821335280755-82130833-1379021-609331500755-82136165,请务必参阅正文之后的免责条款部分,马瑛清吴子昱,0755-229406430755-22940607全球视野 本土智慧,国信证券机构销售团队,华北区（机构销售一部）,华东区（机构销售二部）,华南区（机构销售三部）,王立法,010-66026352,盛建平,021-60875169,魏 宁,0755-82133492,王晓健,010-66026342,黄胜蓝,0

44、21-60875166,邵燕芳,0755-82133148,李文英,010-88005334,郑,毅,021-60875171,段莉娟,0755-82130509,赵海英,010-66025249,叶琳菲,021-60875178,郑,灿,0755-82133043,原,祎,010-88005332,孔华强,021-60875170,甘,墨,0755-82133456,甄,艺,010-66020272,刘,塑,021-60875177,徐,冉,0755-82130655,18611847166,杨,柳,崔鸿杰,021-60933166,颜小燕,0755-82133147,王耀宇,李,佩,021-60875173,赵晓曦,0755-82134356,18601123617,陈孜譞,18901140709,汤静文,021-6087516413636399097,梁,丹,15107552991,请务必参阅正文之后的免责条款部分,梁轶聪,021-,全球视野 本土智慧,