化肥行业2月月报：煤头尿素盈利提升磷矿石节后看涨130206.ppt

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1、报,告,伍颖,证,券,研,究,报,内容。,行,业,化肥行业2月月报煤头尿素盈利提升，磷矿石节后看涨,基础化工2012 年 2 月 6 日,推荐(维持),预计 2 月份尿素价格重心上移。2012 年 12 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 253 万吨，同比增长 18.91%。112 月份累计生产 3003 万吨，同比增长 13.92%。12 月份尿素出口量 165.79 万吨，112 月份累计出口尿素,行业月度,行情走势图40%20%0%,沪深300,平安基础化工,694.79 万吨。1 月份山东地区尿素由月初 2130 元/吨微涨至 2150 元/吨;尿素与烟煤价差由月初的 1678 元/

2、吨涨至月末 1680 元/吨，尿素和天然气价差由月初 1533 元/吨涨至月末 1564 元/吨，预计春节过后，春耕行情促尿素价格重心上移。预计 2 月份一铵、二铵价格持续横盘整理。12 月份中国磷肥（折纯 P2O5，,报告,-20%Jan-12,Apr-12,Jul-12,Oct-12,下同）总产量为 171.59 万吨，同比增长 5.30%。112 月份磷肥累计产量为 1955 万吨，同比增长 10.73%。1 月份一铵开工率为 61%，二铵开工率为 70%。1 月份磷矿石市场价格平稳。目前湖北 30%船板含税价维持 600,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S106051111000107

3、55-投资咨询资格编号S1060511010017010-陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-研究助理,元/吨；贵州 30%车板含税价维持 550 元/吨，而受湖北磷矿石资源税改革的影响，国内磷矿石生产成本提升，预计春节后磷矿石存在涨价可能。目前磷肥库存处于高位，生产厂家与经销商持谨慎操作市场，预计短期内，磷肥价格仍将维持横盘整理状态。预计2月份钾肥价格弱势盘整。12月份，中国钾肥（实物量，下同）产量39.73万吨，同比增长19.45%，112月份钾肥累计产量529.95万吨，同比增长7.82%。12月国内钾肥进口量25.81万吨，112月份累计进口657.06万吨，同

4、比下降0.85%。2013年继中化与加钾100万吨合同敲定后，中农、中化与俄罗斯BPC、约旦、以色列等又陆续同样的到岸价签订合同，目前总数量达到了300万吨左右，同时，边贸补签了1月份订单，约33万吨。目前1月底国内氯化钾（青海盐湖60%粉）价格维持2680元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）维持3000元/吨，目前钾肥价格约为港口价格成本价，预计氯化钾价格不太可能再次狂跌，短期盘整为主。,告,郭敏一般从业资格编号S10601120700960755-22626270G请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明,预计春节过后，复合

5、肥发货量提升。年关将至，销售市场接近停滞，基本都在执行前期订单，复合肥厂家开工正常，近期复合肥价格变化较大，下游经销商观望气氛浓厚，预计年前不会出现大批订单，目前国内 45%氯基复合肥出厂价基本维持在 2200-2400 元/吨左右，45%硫基复合肥的主流报价为 2500-2800 元/吨。预计在春节之后，农业对化肥的刚性需求，复合肥工厂发货量将会有所增加，价格将小幅上涨。投资建议及风险提示。节前单质肥价格波动，导致复合肥经销商观望情绪严重，预计春节过后，随着春耕需求来临，农业对化肥的刚性需求，以及经销商积极性的提高，复合肥企业的发货量将迎来高峰，价格将随之上涨,概率大，看好具有品牌优势和渠道

6、优势的复合肥龙头企业，推荐史丹利、金正大；单质肥中，建议关注氮肥投资机会，2012年全国尿素出口达到了695万吨，仅次于2010年，加之2013年出口关税政策调整，有利于尿素出口，推荐：湖北宜化、华鲁恒升；同时推荐受益于磷矿石价格上涨的公司：兴发集团。风险提示：化肥需求低于预期、经济增速回升低于预期。请务必阅读正文后免责条款,4,7,14,平安基础化工行业月度报告正文目录一、氮肥产销量和价格分析1.1 尿素产销情况.41.2 尿素价格趋势和出口情况.41.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析.51.4 国外氮肥库存情况.6二、磷肥产销量和价格分析2.1 磷肥产销情况.72.2 磷肥价格趋

7、势和进出口情况.72.3 上游原材料走势和磷肥原材料价差分析.92.4 国外磷肥库存.10,三、钾肥产销量和价格分析,10,3.1 钾肥产销情况.103.2 钾肥进出口量.113.3 钾肥价格趋势.123.4 国外钾肥库存.13四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况.144.2 复合肥进出口量.14,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图

8、表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,图表 42,图表 43,图表 44,图表 45,图表 46,图表 47,图表 48,平安基础化工行业月度报告图表目录图表 1 12 月份尿素月度产量同比增长 18.91%.412 月份尿素月度表观消费量.4尿素 12 月开工率为 80%.4合成氨 12 月开工率为 70%.4国内尿素 1 月份上涨 9.39%（元/吨）.5国际尿素 FOB 阿拉伯湾价格上涨 8.10%(美元/吨).5

9、尿素 12 月出口 165.79 万吨.5尿素 12 月出口平均单价 372.70（美元/吨）.51 月无烟煤价格保持 630 元/吨.61 月天然气价格下跌 3.41%.6尿素无烟煤成本价差扩大.6尿素烟煤成本价差扩大.6全球氮肥库存.6加拿大氮肥库存.6磷肥 12 月国内产量同比增长 5.30%（万吨）.7磷肥 12 月表观消费量同比增长 37.79%.7二铵开工率降至 70%.7重钙和普钙开工率分别为 20%、40%.7国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）.8国际一铵 1 月价格下降 3.77%（美元/吨）.8国内二铵 12 月出厂价维持 3300（元/吨）.8国际二铵 12 月份市场价下

10、跌（美元/吨）.8磷肥 12 月进口量 1.87 万吨.9磷肥 12 月进口单价 366.32（美元/吨）.9磷肥 12 月出口量 5.08 万吨.9磷肥 12 月出口单价 382.46（美元/吨）.9国际磷矿石价格 1 月份维持 160（美元/吨）.10我国磷矿石价格 1 月份维持 600（元/吨）.10全球磷肥库存.10全球一铵、二铵库存情况.10钾肥 12 月份产量同比增长 19.45%.11钾肥 12 月份表观消费量 63.59 万吨.11氯化钾 1 月份开工率 0%.11硫酸钾 1 月份开工率 71%.11钾肥 12 月进口量为 22.37 万吨.12钾肥 12 月进口单价 410.

11、30 美元/吨.12钾肥 12 月出口量 1.95 万吨.12钾肥 12 月出口单价 494.32 美元/吨.12国际氯化钾（低端）现货价价格下滑.13硫酸钾国际价格保持稳定.13国内氯化钾价格（元/吨）.13国内硫酸钾价格（元/吨）.13北美 KCL 库存.13北美 K2O 库存.13国内 1 月份复合肥价格保持稳定.14复合肥企业开工率上升为 50%.14复合肥月度进口量（万吨）.14复合肥进口单价（万吨）.14,请务必阅读正文后免责条款,3/16,Dec-06,Dec-07,Dec-08,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Dec-12,Jun-07,Jun-08,Jun-09,J

12、un-10,Jun-11,Jun-12,Feb-11,Aug-10,Aug-11,Feb-12,Aug-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Oct-10,Oct-11,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Dec-10,Dec-11,Jun-12,Oct-12,Apr-11,Apr-12,Dec-12,Aug-10,Aug-11,Aug-12,平安基础化工行业月度报告一、氮肥产销量和价格分析,1.1,尿素产销情况,2012 年 12 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 253.26 万吨，同比增长 18.91%。112 月

13、份累计生产 3003.83 万吨，同比增长 13.92%。12 月份尿素开工率 80%，同比上升 11 个百分点。上游原材料合成氨开工率为 70%，同比上升 5 个百分点。,图表1,12月份尿素月度产量同比增长18.91%,图表2,12月份尿素月度表观消费量,尿素产量:当月值（万吨）产量:尿素：当月同比,300,尿素表观消费量（万吨）,同比增速250%,350300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,200%150%100%50%0%-50%-1

14、00%,图表3,尿素12月开工率为80%,图表4,合成氨12月开工率为70%,尿素开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,合成氨开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,1.2,尿素价格趋势和出口情况,1 月份国内尿素市场价格呈现上涨趋势，山东地区尿素由月初 2130 元/吨上升至 2150 元/吨，涨幅9.39%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 395 美元/吨上涨至 427 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 422 美元/吨上升至 453 美元/吨。1

15、2 月份尿素出口量为 165.79 万吨，112 月份累计出口尿素 694.79 万吨。,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Jun-10,Jun-11,Mar-10,Mar-11,Sep-10,Sep-11,Mar-12,Jun-12,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Sep-12,Dec-12,图表5,250,平安基础化工行业月度报告,国内尿素1月份上涨9.39%（元/吨）,图表6 国际尿素FOB阿拉伯湾价格上涨8.10%(美元/吨),3,0002,5002,0001,5001,0005000,尿素-山东尿素-山东,650600550500450400350300,尿素FOB阿拉伯

16、湾(大粒袋装)尿素FOB美国海湾(大粒袋装),Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12200Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表7,尿素12月出口165.79万吨出口数量:尿素(万吨）,图表8,尿素12月出口平均单价372.70（美元/吨）出口平均单价:尿素（美元/吨）,800,180160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,700600500400300200100

17、0资料来源：wind，平安证券研究所,1.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析尿素原材料市场整体稳定。1 月无烟中块煤炭市场均价与上月持平，维持 630 元/吨；天然气价格小幅下跌，下跌幅度为 3.41%。尿素与烟煤（尿素-烟煤*0.96）价差由 1 月初的 1678 元/吨涨至月末 1680 元/吨，尿素和天然气（尿素-800*天然气）价差由月初 1533 元/吨涨至月末 1564 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,5/16,Oct-09,Oct-10,Oct-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-12,Jul-09,Apr-10,Jul-10,Apr-11,Jul

18、-11,Apr-12,Jul-12,Jan-13,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-10-1,2012-11-1,2012-12-1,2012-1-1,2012-2-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2012-7-1,2012-8-1,2012-9-1,0,50,45,平安基础化工行业月度报告,图表9,1月无烟煤价格保持630元/吨无烟煤坑口价(含税):晋城 无烟煤,图表10,1月天然气价格下跌3.41%NYMEX天然气价格（usd/mmbtu),800,750700650600550500450资料来源：wind，

19、平安证券研究所,151050Jan-07 Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12资料来源：wind，平安证券研究所,图表11,尿素无烟煤成本价差扩大尿素-煤炭成本价差尿素-山东,图表12,尿素烟煤成本价差扩大煤头法价差（尿素-烟煤）,3,000,无烟中块煤炭(晋城地区),2,500,气头法价差（尿素-天然气）,2,5002,0002,000,1,5001,0005000,1,5001,000500,Dec-10,Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,Aug-12,Dec-12,Apr-11,Aug-11,Dec-11,Apr-12,

20、Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,1.4 国外氮肥库存情况2012 年 12 月份全球氮肥库存 1173 万吨，同比增长 23%，其中加拿大氮肥库存为 31 万吨，同比减少 10%。,图表1314001200,全球氮肥库存全球氮肥的库存（万吨）,图表14,加拿大氮肥库存加拿大氮肥库存(万吨）,40,10008006004002000资料来源：Bloombeg，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,35302520151050资料来源：Bloombeg，平安证券研究所,6/16,Dec-06,Jun-07,Dec-07,Jun-08,Dec-

21、08,Jun-09,Dec-09,Jun-10,Dec-10,Jun-11,Dec-11,Jun-12,Dec-12,Dec-09,Mar-10,Jun-10,Sep-10,Dec-10,Mar-11,Jun-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Sep-12,Dec-12,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Feb-11,Feb-12,图表15,平安基础化工行业月度报告二、磷肥产销量和价格分析,2.1,磷肥产销情况,12 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 171.59 万

22、吨，同比增长 5.30%。112 月份磷肥累计产量为 1955.86 万吨，同比增长 10.73%。1 月份一铵开工率为 61%，同比下降 7 个百分点，二铵开工率为 70%，同比下降 5 个百分点。,磷肥12月国内产量同比增长5.30%（万吨）图表16,磷肥12月表观消费量同比增长37.79%,磷肥产量(折合P2O5100)（万吨）产量:磷肥(折合P2O5100):当月同比,250,磷肥表观消费量（万吨）,同比增速80%,250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,200150100500资料来源：win

23、d，平安证券研究所,60%40%20%0%-20%-40%,图表17,二铵开工率降至70%,图表18,重钙和普钙开工率分别为20%、40%,100%90%80%70%60%50%,一铵开工率,二铵开工率,120%100%80%60%,普钙开工率,重钙开工率,40%,30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,2.2,磷肥价格趋势和进出口情况,1 月份，一铵市场弱势运行态势不减，国内一铵市场价格低位运行，基本维持在 23502700 元/吨。国际方面：一铵市场价格也平稳运行，波罗的海散装 FOB 高端价格目前维持 510 美元/吨

24、。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,0,平安基础化工行业月度报告,图表19,国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）,图表20,国际一铵1月价格下降3.77%（美元/吨）,一铵国内出厂价（元/吨）贵州瓮福（60%粉状）湖北宜化（55%粉状）宁国司尔特（55%粉状）3,6003,2002,8002,4002,000Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12资料来源：百川资讯，平安证券研究所,一铵国际市场价(美元/吨)一铵-波罗的海700650600550500Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 D

25、ec-12资料来源：百川资讯，平安证券研究所,1 月国内二铵市场整体平稳运行，价格和上月价格基本持平：湖北宜化二铵（64%褐色）出厂价维持 3300 元/吨；国际方面二铵价格出现小幅波动：美国海湾二铵（高端）市场价格由月初的 500 美元/吨下跌至月末 480 美元/吨，下跌 4.17%，波罗的海二铵（高端）市场价由月初 510 美元/吨涨至月末 520 美元/吨，下跌 1.97%。,图表21,国内二铵12月出厂价维持3300（元/吨）,图表22,国际二铵12月份市场价下跌（美元/吨）,价差-右轴（国际均价-磷矿石）,二铵-湖北宜化（64%褐色）,二铵-美国海湾二铵-波罗的海,3,4003,3

26、003,2003,1003,0002,9002,8002,7002,6002,500Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,800700600500400Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,400300200100,12 月份，磷肥（实物量，下同）出口 5.08 万吨，同比下降 76.91%；112 月份累计磷肥出口量 177.98万吨，累计出口量同比下降 29.79%。,请务必阅读正文后免责条款,8/16,

27、Mar-10,Mar-11,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Mar-12,Dec-12,Dec-12,Jun-10,Jun-11,Sep-10,Sep-11,Jun-12,Jun-12,Sep-12,Sep-12,Oct-10,Jun-10,Jun-11,Oct-11,Feb-10,Feb-11,Aug-10,Dec-09,Dec-10,Aug-11,Dec-11,Feb-12,Jun-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Mar-10,Mar-11,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Sep-10,Sep-11,Mar-12,Jun-10,Jun-11,2.3,平安

28、基础化工行业月度报告,图表23,磷肥12月进口量1.87万吨,图表24,磷肥12月进口单价366.32（美元/吨）,进口数量:磷肥(实物量)万吨322110资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥进口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,图表25,磷肥12月出口量5.08万吨出口数量:磷肥(实物量)（万吨）,图表26,磷肥12月出口单价382.46（美元/吨）磷肥出口均价（美元/吨）,70045,4035302520151050资料来源：wind，平安证券研究所,6005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,

29、上游原材料走势和磷肥原材料价差分析磷矿石：国内方面：1 月份磷矿石市场价格平稳。湖北 30%船板含税价维持 600 元/吨；贵州30%车板含税价维持 550 元/吨。受湖北磷矿石资源税改革的影响，提升国内磷矿石生产企业成本，春节后磷矿石价格在成本推动下，存在涨价可能。国际方面：北非磷矿石价格稳定，维持在 160 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-10-1,2012-11-1,2012-1-1,2012-2-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2012-7-1,2012-8

30、-1,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-9-1,2012-10-1,2012-11-1,2012-12-1,2012-12-1,2012-1-1,2012-2-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2012-7-1,2012-8-1,2012-9-1,国际磷矿石价格（北非）,350,平安基础化工行业月度报告,图表27,国际磷矿石价格1月份维持160（美元/吨）国际磷矿石价格（北非）,图表28,我国磷矿石价格1月份维持600（元/吨）磷矿石（30%)湖北,220,200180160140120,70060050040030

31、0200100,100Jun-11,Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,0Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,2.4,国外磷肥库存2012 年 12 月份全球磷肥库存为 238 万吨，和去年同期持平，其中全球一铵的库存为 49万吨二铵库存 59 万吨。,图表29,全球磷肥库存全球磷肥的库存（万吨）,图表30,全球一铵、二铵库存情况一铵库存（万吨）二铵库存（万吨）,300250200150100500资料来源：百川资讯、平安证券研究所三、钾肥产

32、销量和价格分析,706050403020100资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.1,钾肥产销情况,12 月份，中国钾肥（实物量，下同）产量 39.73 万吨，同比增长 19.45%，112 月份钾肥累计产量529.95 万吨，同比增长 7.82%。1 月份氯化钾开工率为 0%；硫酸钾开工率为 71%，较上月上升 23个百分点。,请务必阅读正文后免责条款,10/16,Jun-07,Jun-08,Jun-09,Jun-10,Jun-11,Jun-10,Jun-11,Mar-10,Mar-11,Sep-10,Sep-11,Mar-12,Jun-12,Dec-09,Dec-10,Dec-11,S

33、ep-12,Dec-12,Jul-12,Dec-06,Dec-07,Dec-08,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Jun-12,Dec-12,Oct-10,Oct-11,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Aug-10,Aug-11,Jun-12,Dec-10,Dec-11,Aug-12,Oct-12,Apr-11,Apr-12,Dec-12,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Nov-10,Nov-11,May-10,May-11,May-12,Nov-12,Mar-11,Mar-12,Jan-13,

34、平安基础化工行业月度报告,图表31,钾肥12月份产量同比增长19.45%,图表32,钾肥12月份表观消费量63.59万吨,钾肥产量（万吨）706050403020100资料来源：wind，平安证券研究所,产量:钾肥:当月同比（右轴）300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,钾肥表观消费量（万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,同比增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,图表33,氯化钾1月份开工率0%,图表34,硫酸钾1月份开工率71%,氯化钾开工率100%80%60%40%20

35、%0%资料来源：wind，平安证券研究所,硫酸钾开工率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,3.2,钾肥进出口量,12 月国内钾肥（实物量，下同）进口量 25.81 万吨，环比上升 15.38%。112 月份累计进口 657.06万吨，同比下降 0.85%。12 月份国内钾肥出口 1.95 万吨，112 月份累计出口 29.89 万吨。,请务必阅读正文后免责条款,11/16,Jun-10,Jun-11,Mar-10,Mar-11,Sep-10,Sep-11,Mar-12,Jun-12,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Se

36、p-12,Dec-12,平安基础化工行业月度报告,图表35,钾肥12月进口量为22.37万吨,图表36,钾肥12月进口单价410.30美元/吨,进口数量:钾肥(实物量):当月值1009080706050403020100资料来源：百川资讯、平安证券研究所,钾肥进口价（美元/吨）500450400350300250200150100500资料来源：百川资讯、平安证券研究所,图表37,钾肥12月出口量1.95万吨,图表38,钾肥12月出口单价494.32美元/吨,10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00,出口数量:钾肥(实物量):当月值,80070

37、06005004003002001000,钾肥出口价（美元/吨）,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Nov-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.3,钾肥价格趋势,1月份国内氯化钾市场价格底部企稳，氯化钾（青海盐湖60%粉）价格维持2680元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格1月维持3000元/吨。氯化钾1月份国际报价有所下滑：温哥华（低端）市场氯化钾价格由月初的450美元/吨下降为月末的400美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格由月初的440美元/吨下降为月末的390美元/吨。硫酸钾方面1月份国际报价比较稳定，美国海湾（低

38、端）市场的硫酸钾价格稳定在595美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格为415美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,12/16,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-1-1,2012-2-1,2011-10-1,2011-11-1,2011-12-1,2012-10-1,2012-10-1,2012-11-1,2012-12-1,2012-11-1,2012-1-1,2012-2-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2012-7-1,2012-8-1,2012-3-1,2012-4-1,2012-5-1,2012-6-1,2

39、012-7-1,2012-8-1,2012-9-1,2012-9-1,平安基础化工行业月度报告,图表39,国际氯化钾（低端）现货价价格下滑,图表40,硫酸钾国际价格保持稳定,500450400350300250200,氯化钾-温哥华(美元/吨，右）氯化钾-西欧/北欧,700600500400300200,硫酸钾-美国海湾,硫酸钾-西欧/北欧（欧元/吨）,Jan-10 Jul-10,Jan-11 Jul-11,Jan-12 Jul-12,Jan-13,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证

40、券研究所,图表41,国内氯化钾价格（元/吨）青海盐湖(60%粉)青海盐湖(57%粉),图表42,国内硫酸钾价格（元/吨）新疆罗布泊(51%粉),3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.4,国外钾肥库存

41、,2012 年 12 月份北美钾肥库存为 314 万吨，同比增长 26%，折纯 K2O 库存 211 万吨。,图表43350300,北美KCL库存北美KCL库存（万吨）,图表44250200,北美K2O库存北美K2O库存（万吨）,250,200150100500资料来源：Bloomberg、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,150100500资料来源：Bloomberg、平安证券研究所,13/16,Jun-10,Aug-10,Oct-10,Dec-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug-11,Oct-11,Dec-11,Feb-12,Apr-12,Jun-12,Aug-1

42、2,Oct-12,Dec-12,平安基础化工行业月度报告四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况1 月份复合肥市场仍处传统淡季，复合肥企业开工率与上月环比上升 10 个百分点，为 50%。目前整个复合肥市场仍然维持在相对稳定的环境中。复合肥厂家和经销商仍持观望态度，并寄希望于冬储市场运行启动拉动市场价格。,图表453,500,国内1月份复合肥价格保持稳定复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌复合肥-六国牌复合肥-司尔特牌复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌,图表46100%90%,复合肥企业开工率上升为50%复合肥开工率,80%70%,3,0002,5002,000Dec-10 Mar-11 Jun-

43、11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12资料来源：wind，平安证券研究所,60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,4.2 复合肥进出口量12 月复合肥进口总量 5.47 万吨，进口金额 3092.36 万美元，平均进口单价 565.44 美元/吨。,图表47,复合肥月度进口量（万吨）,图表48,复合肥进口单价（万吨）,进口数量:复合肥(实物量)万吨4035302520151050资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,复合肥进口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研

44、究所,14/16,-,-,平安基础化工行业月度报告图表43 平安证券化工组化肥行业估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格 EPS（元/股）PE（倍）2012-1-31 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E,评级,湖北宜化,CNY,000422,11.51,0.91,0.92,1.12,1.31 12.65 12.51 10.28 8.79,推荐,华鲁恒升兴发集团盐湖股份金正大史丹利PotashcorpMosaicUralkali,CNYCNYCNYCNYCNYCADUSDUSD,60042660014

45、1000792002470002588,8.2418.5027.6216.5035.6038.652.438,0.370.691.560.621.453.514.40.44,0.430.771.520.781.682.824.50.54,0.550.991.961.032.13.334.50.62,0.811.232.251.362.693.495.050.67,22.2726.8117.7126.6124.5511.0011.9186.36,19.1624.0318.1721.1521.1913.6911.6470.37,14.9818.6914.0916.0216.9511.5911.64

46、61.29,10.1715.0412.2812.1313.2311.0610.3856.72,推荐推荐推荐推荐推荐,OCP,USD,103.4,22.17,2.48,-,4.66,41.69,-,Isr.ChemAgriumK+S,USDUSDEUR,12.1699.434.9,1.199.823.02,1.19.73.06,1.149.83.24,1.29.713.26,10.2210.1211.56,11.0510.2511.41,10.6710.1410.77,10.1310.2410.71,资料来源：各公司资料、平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,15/16,推,中,回,推,中,

47、回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数

48、表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报

49、告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2013 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207020009/DOCID,