投资策略周报第46期：继续向前看1224.ppt

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1、,张,2012 年 12 月 24 日研究所证券分析师：马金良 S03505101200010755-83713691 联系人：万小勇 0755-83707473婕 0755-83203595,策略研究继续向前看2012 年投资策略周报第 46 期,投资要点：随着年底时点到来，资金价格显现上扬迹象，短期内对市场反弹形成压力。但经济政策格局已经明朗，市场对中长期经济增长预期大为改善，从而对市场形成向上支撑，市场出现深幅调整的可能性较小。将时间拉长一点来看，未来数周随着资金面逐渐恢复正常，以及经济基本面持续回升，为企业盈利改善注入动力，市场仍有一定的反弹空间。配置上，我们建议关注建材、重卡、电力、

2、房地产、汽车等行业板块的投资机会。市场回顾：市场延续反弹趋势 上周市场迎来中央经济工作会议、中央农村工作会议等重要会议，管理层进一步释放出突破改革困局、推进城镇化和收入倍增等政府导向，投资者对中长期经济前景的信心增强，市场维持持续反弹的趋势，各行业板块以上涨为主，其中煤炭、家电、汽车、食品饮料等行业板块涨幅居前。市场展望：短期存在回调压力 随着年底时点到来，资金价格显现上扬迹象，短期内对市场反弹形成压力。但经济政策格局已经明朗，市场对中长期经济增长预期大为改善：政府在积极财政政策下推进城镇化建设和民生保障投资，可以拉动中短期需求增长；中央加快推进改革，将逐步松绑长期经济增长面临的制度约束，释放

3、长期经济增长动能，从而对市场形成向上支撑，市场出现深幅调整的可能性较小。将时间拉长一点来看，未来随着资金面逐渐恢复正常，以及经济基本面持续回升，为企业盈利改善注入动力，市场仍有一定的反弹空间。配置上，我们建议关注建材、重卡、电力、房地产、汽车等行业板块的投资机会。数据跟踪：资金利率全面上扬 尽管央行在公开市场净投放920亿，但受年底资金回笼等因素的影响，资金利率全面上扬。希腊信用评级上调和德国商业信心改善提振了欧洲市场，好于预期的美GDP数据也使得美股创近期新高，但因众议院取消财政悬崖“B计划”表决带来的市场担忧，美股和原油价格均在周五收跌，上周欧美股市总体先涨后跌，微幅收涨。煤炭坑口价和车板

4、价维持平稳，平仓价小幅下降，秦皇岛煤炭库存上升。中游钢材库存和价格均有所上升，显示补库存正在发生；受施工淡季的影响，42.5级和32.5级水泥价格进一步下滑。下游11月商用车、客车、货车销量同比增速均大幅增加约4.5%，货车销量同比增速11.33%，确认上涨趋势，11月乘用车销量同比上升9%，但MPV、交叉型同比继续下滑；京沪深房屋销量较上周上升，显示房地产维持销量向好格局；11月限额以上批发零售业零售额同比为21.2%，较上月的18.34%明显提高，显示商业零售增速回升。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,中,央,Ifo,2,证券研究报告1、上周国内外经济与重大事件跟踪表 1、上周

5、国内外经济与重大事件跟踪,政策类型,标题,发布机构,发布时间,主要内容,点评,中央农村工作会议强调，要在“收入倍增”进程中着力促进农民增收。今后一段时间，农民收入至少应与城镇居民收入同步增长，并力争超过。要从战略上研究采取综合措施，营造有利环境条件，不断开辟就业门路、拓宽增收渠道。会议强调，要积极创新农业生产经营体制机制。当前和今后一个时期，要按照党的十八,管理层信息,中央农村工作会议:农民收入增长力争超市民,大要求构建集约化、专业化、组织化、社会化相结合的新型农业经营体系。要“12.22 守住一条底线”，即充分保障农民土地承包经营权，不能限制或者强制农民流转承包土地。要“抓住两个关键”，即着

6、力培养新型经营主体，既注重引导一般农户提高集约化、专业化水平，又扶持联户经营、专业大户、家庭农场；着力发展多种形式的新型农民合作组织和多元服务主体，通过提高组织化程度实现与市场的有效对接。19日在北京主持召开经济社会发展和改革调研工作座谈会上李克强指出：做好明年工作，关键是要把着力点放到加快转变经济发展方式上。着重提高发展质量和效益，一是速度要实实在在，不要盲目攀比，不要有水分；二是要能增加就业，有就业老百姓心里就安稳；三是收入要和增长同步，让群众获得好处；四是速度和效益相匹配，没有效益就不可持续；五是能源资源环境可支撑，在环境优化中,从制度上支持推动农业体系发展，增加农民收入,依靠改革把城镇

7、化与改革红利结合起来,李克强,12.21,实现发展。李克强指出，面对世界经济低迷的趋势，中国作为大国要立足内需，城镇化就是最大的内需，要把这个潜力发挥出来，还要靠改革。推动城镇化，把农民工逐步转为城市市民，需要推进户籍制度改革；城镇基础设施和保障房建设，还要完善融资和管理机制；城镇化必须确保粮食安全，这关系到严格保护耕,突出转变经济发展方式，通过改革发挥城镇化进程中的内需潜力,地和发展现代农业等问题，也要靠改革的办法来推动。把城镇化最大潜力和改革最大红利结合起来，形成叠加效应，中国经济就有长久持续的动力，改革要打破部门、行业利益和固有格局，抓住关键环节，做牵一发而动全身的事。改革要打破部门、行

8、业利益和固有格局，抓住关键环节，做牵一发而动全身的事。银监会主席尚福林18日表示，贯彻好中央经济工作会议精神，关键是结合实际，突出实效，积极服务实体经济，牢牢坚守风险底线，深入推进银行业改革，突出加强消费者保护，着力强化监管能力建设。加强对经济结构调整、自主创新、节能减排、环境保护和生态文明建设的支持，加大对经济社会发展薄弱领域的支持，特别要加快解决小微企业和农村金融服务不足问题。银监会系统要适应新形,加强对节能减排和生态文明建设支持,尚福林,12.20,势、新要求，与时俱进、扎实有效地推进工作。要积极服务实体经济。坚持服务实体经济的根本要求，明确支持重点领域，引导创新支持方式，重点加强管理创

9、,加大对经济结构调整、金融服务均等化。,新、业务创新、产品创新、流程创新和信息系统创新，不断提高金融服务效能。要突出加强消费者保护。促进提高金融服务均等化水平，推动银行沉下身子，深入基层服务三农、服务小微、服务社区，拓宽金融服务覆盖面，提高贷款的可获得性。重点推进解决金融消费者反映比较突出的问题。规划提出，到2015年，我国海水淡化产能达到220万立方米/日以上，并大幅提高苦咸水、微咸水的淡化利用能力；同时，完善海水淡化产业体系，提高海水淡化产业整体水平，增强国内外市场竞争力。海水淡化是水资源的重要补充和战,行业政策,略储备。要统筹规划、依靠科技、集聚发展、深化试点、完善政策、健全标准、,海水

10、淡化“十二五”规划出台,发改委,加强监管，推动海水淡化产业又好又快发展，实现经济社会发展与生态资源环境12.22 共赢，为促进我国水资源可持续利用和供水安全做出贡献。规划提出了“十二五”期间发展海水淡化产业主要任务：一是加强技术创新，尽快提高海水淡化,海水淡化作为节能环保下水务处理的重点行业未来重在技术升级。,核心竞争力；二是强化设备制造，提升关键设备和成套装置制造能力；三是注重工程示范，提高工艺设计水平和工程建设能力；四是加快应用淡化水，发挥海水淡化水的保障作用；五是建立标准规范，促进海水淡化产业健康发展。据财政部介绍，营改增和降低流通业税负是今年税改两大重点。今年除营改增试点扩大到9个省和

11、3个计划单列市外，包括扩大物流企业营业税差额纳税试点范围,营改增扩围，邮电通信、铁路运输、建筑安装业等适时纳入,谢旭人,12.21,、对物流企业自有大宗商品仓储设施用地减半征收城镇土地使用税，以及对蔬菜和部分鲜活肉蛋产品批发零售免征增值税等，都明显降低了流通业成本。对于未来的税制改革，谢旭人表示，目前已在部分地区试点的交通运输业和部分现代服务将抓紧研究全国扩围的方案，邮电通信、铁路运输和建筑安装等行业明年预计,利好物流辅助服务业，加大交运、建筑安装业税负,将适时纳入试点范围。欧盟统计局(Eurostat)17日公布的数据显示，经季节性因素调整后，欧元区10月份出口为1560亿欧元，已连续两月下

12、滑。欧元区10月份出口较9月份的1581亿欧元减少1.4%，10月份进口为1481亿欧元，较9月份增加0.6%。若未经季节性因素调,欧元区出口连续两月下降,Eurostat 12.19,整，欧元区10月份贸易顺差为102亿欧元，高于9月份的顺差95亿欧元以及去年同 欧元区经济第四季度继续走期的7亿欧元逆差；欧盟10月份贸易出现了94亿欧元逆差，低于9月份的125亿欧元 软,逆差以及去年同期的113亿欧元逆差。欧元区出现贸易顺差，而欧盟出现贸易逆差，主要是受到英国持续出现贸易逆差的拖累。海外经济,美第三季度GDP3.1%好于预期,统计局,美国公布的第三季度国内生产总值GDP环比年率终值为增长3.

13、1%，远高于前值的12.22 2.7%和市场预期的2.8%，创去年第四季度以来的最大增幅。,美国经济经济增长大超预期,德国经济研究机构IFO周三发布的数据显示，12月德国商业景气指数从11月的,德国商业景气指数上升至102.4,12.20,101.4上升至102.4，好于分析师此前的预期，投资者对德国经济乃至欧元区经济的担忧情绪缓解，增加市场乐观情绪。,德国经济好于市场预期,资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,CAC40,KOSPI,DAX,500,225,100,RTS,300,3,证券研究报告2、核心数据观测2.1、国际市场数据全球股市以反弹为主。美国第三季度 GDP 好

14、于预期、德国商业景气指数上升，投资者对欧洲经济的预期有所改观，使得投资者风险偏好有所上升，全球股市以反弹为主。,图 1、国际成熟市场表现,图 2、国际新兴市场表现,%2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0,上周市场表现,%3.02.01.00.0-1.0-2.0,上周市场表现,道琼斯工业指数,纳斯达克综合指数,标准普尔指数,德国指数,法国指数,韩国指数,日本日经指数,英国富时指数,加拿大标普指数,澳大利亚综合指数,香港恒生指数,-3.0,印度孟买指数,巴西圣保罗指数,俄罗斯指数,南非综合指数,台湾加权指数,吉隆坡综合指数,泰国证交所指数,越南市场指数,印尼综合指数,菲律宾综合指数

15、,资料来源：WIND、国海证券研究所表 2、国际主要市场估值及回报率水平,资料来源：WIND、国海证券研究所,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,成熟市场,大中华区,道琼斯工业标 普 500纳斯达克加拿大标普,DOW JONES INDUS.AVGS&P 500 INDEXNASDAQ COMPOSITE INDEXS&P/TSX COMPOSITE INDEX,12.613.816.414.5,2.62.22.71.8,30.123.420.014.3,香港恒生台 湾 TWSE上证综指沪 深 300,HANG SENG INDEXTAIWAN TAIEX

16、INDEXSHANGHAI SE COMPOSITECSI 300 INDEX,11.818.210.511.3,1.51.71.61.7,15.713.315.116.8,英 国 富 时 100德 国 DAX,FTSE 100 INDEXDAX INDEX,11.711.2,1.71.5,23.215.5,法 国 CAC,CAC 40 INDEX,11.5,1.2,12.2,创业板,日 经 225,NIKKEI 225,18.5,1.3,9.7,罗 素 2000,RUSSELL 2000 INDEX,22.3,1.8,8.1,韩 国 KOSPI,KOSPI INDEX,11.9,1.2,12

17、.8,日 本 J A S D A Q JASDAQ:STOCK INDEX,13.7,1.0,16.2,新兴市场,韩 国 K O S D A Q KOSDAQ INDEX港交所创业板S&P/HKEx GEM Index,13.3,1.41.4,17.0,巴 西 IBOV,BRAZIL BOVESPA INDEX,17.9,1.2,13.6,台湾柜台,TAIWAN GRE TAI EXCHANGE,17.4,1.5,俄 罗 斯 RTSI,RUSSIAN RTS INDEX$,5.7,0.8,17.6,中 国 创 业 板 ChiNext Price Index,21.7,2.8,12.6,孟 买

18、SENSEX南 非 FTSE泰国证交所,BSE SENSEX 30 INDEXFTSE/JSE AFRICA ALL SHRSTOCK EXCH OF THAI INDEX,15.213.415.3,2.72.22.3,24.219.824.5,资料来源：彭博、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,12/10,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,07/10,07/07,07/04,07/01,08/

19、01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,50,300,4,证券研究报告,图 3、VIX 波动率指数9080706050403020100资料来源：WIND、国海证券研究所,CBOE VIX,图 4、美元指数9088868482807876747270资料来源：WIND、国海证券研究所,美 元指数,2.2、国内市场数据市场估值延续反弹：管理层频发经济政策改革信号，市场解读为政策红利，投资者信心增强，加上房

20、地产、汽车、家电销售向好，推动市场指数延续反弹趋势，煤炭、家电、汽车、食品饮料等行业板块涨幅居前。市场风格偏向中小盘股：投资者情绪继续回暖，换手率和平均股价进一步提升，市场风格偏向中小盘股。,图 5、上周市场表现,图 6、上周行业表现,%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0,上周市场表现,%5.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0,上周市场表现,创业板指,深证成指,中小板指,沪深,上证指数,上证综指,煤 家 汽 食 有 国 非 计 钢 机 商 基 电 电 纺 传 交 通 建 石 农 综 建 餐 轻 医 电 银 房炭 电 车 品 色 防 银 算

21、铁 械 贸 础 子 力 织 媒 通 信 材 油 林 合 筑 饮 工 药 力 行 地饮 金 军 行 机 零 化 元 设 服 运 石 牧 旅 制 及 产料 属 工 金 售 工 器 备 装 输 化 渔 游 造 公融 件 用事,业,资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：WIND、国海证券研究所,06/01,06/05,06/09,07/01,07/05,07/09,08/01,08/05,08/09,09/01,09/05,09/09,10/05,10/01,10/09,11/01,11/05,11/09,12/01,12/05,12/09,A,A,A,300,20

22、11-01-07,2011-05-06,2011-09-02,2012-01-06,2012-05-11,2012/09/07,2012-11-30,2012-11-02,2012/09/28,2012/08/31,2012-08-03,2012-07-06,2012-06-08,2012-05-11,2012-04-13,2012/03/16,2012/02/17,2012-01-13,2011-12-16,2011-11-18,2011-10-21,2011-09-16,2011-08-19,2011-07-22,2011-06-24,2011-05-27,2011-04-29,2011-

23、04-01,2011-03-04,2011-02-01,2011-01-07,5,证券研究报告,图 7、上周概念板块表现 1,图 8、上周概念板块表现 2,%10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0,涨幅前15位概念板块,%0.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8,涨幅后15位概念板块,稀土永磁指数,新能源汽车指数,建筑节能指数,卫星导航指数,云计算指数,安防监控指数,煤层气指数,智能交通指数,智能交通指数,绿色节能照明指数,移动支付指数,移动支付指数,水利水电建设指数,概念板块龙头指数,新材料指数,海峡西岸指数,滨海新区指数,新疆区域振兴指数

24、,外资并购指数,触摸屏指数,触摸屏指数,装饰园林指数,浦东新区指数,上海本地重组指数,涉矿指数,新三板指数,迪士尼指数,深圳前海新区指数,石墨烯指数,舟山新区指数,资料来源：WIND、国海证券研究所图 9、主要指数估值2010年 静 态 市 盈 率(整体 法),资料来源：WIND、国海证券研究所图 10、证券市场风格上证综指,908070,2011年 静 态 市 盈 率(整体 法)2012年 预 测 市 盈 率(整体 法),700060005000,中 证 500/中 证 100,200180160,60,50,4000,140,403020,13.01,10.63,25.18,31.03,1

25、1.21,22.94,30002000,120100,10,1000,80,0,全部股,沪深,中小板,创业板,上证股,深证股,0,60,资料来源：WIND、国海证券研究所图 11、市场交易特征,资料来源：WIND、国海证券研究所图 12、A 股平均股价,200180160140120100806040200,每 周 成 交 额(万亿元)每 周 换 手 率(%,右),5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%,10.09.59.08.58.07.57.06.56.0,A股 平 均 股价(元),资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：WIND、国海证券研究所,01/

26、04,01/25,02/15,03/07,03/28,04/18,05/09,05/30,06/20,07/11,08/01,08/22,09/12,10/03,10/24,11/14,12/05,11/03,09/03,07/03,05/03,03/03,01/03,11/03,09/03,07/03,05/03,03/03,01/03,11/03,09/03,07/03,05/03,03/03,01/03,11/03,09/03,07/03,05/03,03/03,01/03,01/04,01/25,02/15,03/07,03/28,04/18,05/09,05/30,06/20,07/

27、11,08/01,08/22,09/12,10/03,10/24,11/14,12/05,6,证券研究报告2.3、流动性数据公开市场净投放，资金利率全面上扬：尽管央行在公开市场净投放 920 亿，但受年底资金回笼等因素的影响，资金利率全面上扬。,图 13、公开市场操作,图 14、货币市场收益率,亿元8,000,投放量,回购量,净投放量,%,1天,1周,3个 月,9,6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000,876543210,2012-01-09-2012-01-15,2012-03-12-2012-03-18,2012-05-14-2012-05-20,2012-

28、07-16-2012-07-22,2012-09-22-2012-09-28,2012-12-01-2012-12-07,资料来源：WIND、国海证券研究所图 15、公开市场操作,资料来源：WIND、国海证券研究所图 16、美元中间价与人民币隐含升值空间,1412108,珠 三 角 票 据 直贴利 率:6个月,6.56.56.46.4,隐 含 升 值空 间,美 元 兑 人民 币中 间价,NDF(1Y)4.0%3.0%2.0%1.0%,6.3,6420资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,6.36.26.26.1资料来源：WIND、国海证券研究所,0.0%-1.0%-2

29、.0%-3.0%,06/01,06/05,06/09,07/01,07/05,07/09,08/01,08/05,08/09,09/01,09/05,09/09,10/01,10/05,10/09,11/01,11/05,11/09,12/01,12/05,12/09,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/

30、01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/

31、05,12/07,12/09,12/11,07/08,07/11,08/02,08/05,08/08,08/11,09/02,09/05,09/08,09/11,10/02,10/05,10/08,10/11,11/02,11/05,11/08,11/11,12/02,12/05,12/08,12/11,7,证券研究报告2.4、上游能源数据原油价格上升，港口煤价微降：好于预期的美 GDP 数据也使得美股创近期新高，但因众议院取消财政悬崖“B 计划”表决带来的市场担忧，美股和原油价格均在周五收跌，上周欧美股市总体先涨后跌，微幅收涨。煤炭坑口价和车板价维持平稳，平仓价小幅下降，秦皇岛煤炭库存上升。

32、,图 17、CRB 指数,图 18、国际原油价格,800700600,CRB指 数,美 元/桶130120110,布 伦 特 原油 IPE,NYMEX轻 质 原 油,10050090,400300200资料来源：WIND、国海证券研究所图 19、煤炭坑口价,807060资料来源：WIND、国海证券研究所图 20、煤炭车板价,元/吨,大 同 弱 粘煤 坑口 价(含 税),太 原 贫 瘦煤 坑口 价(含 税),元/吨,大 同 动 力煤 车板 价(含 税),太 原 动 力煤 车板 价(含 税),700650600550500450400350资料来源：WIND、国海证券研究所图 21、煤炭港口平仓价

33、,800750700650600550500450400350资料来源：WIND、国海证券研究所图 22、煤炭港口库存,元/吨,平 仓 价:山 西优混,平 仓 价:大 同优混,万吨,秦 皇 岛 港煤 炭库 存,950900850800750700650600550资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,1,000900800700600500400300资料来源：WIND、国海证券研究所,12/10,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09

34、/01,08/10,08/07,08/04,08/01,07/10,07/07,07/04,07/01,06/10,06/07,06/04,09/07,09/05,09/03,09/01,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,12/11,12/09,09/07,09/05,09/03,09/01,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10

35、/11,10/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,12/11,12/09,09/03,09/01,09/05,09/07,09/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,10/09,11/05,11/03,11/01,10/11,11/07,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,12/09,12/11,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12

36、/01,12/04,12/07,12/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,8,证券研究报告2.5、中游工业品数据钢材价格库存上升，水泥价格继续下行：钢材库存和价格均有所上升，显示补库存正在发生；受施工淡季的影响，42.5 级和 32.5 级水泥价格进一步下滑。,图 23、上海钢材市场价格,图 24、主要城市钢材库存,元/吨,冷 轧 1mm,螺 纹 钢 HRB400 20mm,热 轧 3m

37、m,万吨,螺 纹钢,线材,冷轧,6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500资料来源：WIND、国海证券研究所图 25、重点地区 42.5 级水泥价格,9008007006005004003002001000资料来源：WIND、国海证券研究所图 26、重点地区 32.5 级水泥价,元/吨,42.5级 水 泥价格,元/吨,32.5级 水 泥价格,550,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500450400350300资料来源：WIND、国海证券研究所图 27、全国乙烯产量及增速,4504003503002

38、50资料来源：WIND、国海证券研究所图 28、全国烧碱产量及增速,乙 烯 产 量当 月同 比6050403020100-10-20-30资料来源：WIND、国海证券研究所,乙 烯 产 量（当月 值）160140120100806040200,纯 碱 产 量当 月同 比6040200-20-40资料来源：WIND、国海证券研究所,纯 碱 产 量（当月 值）,250200150100500,请务必阅读正文后免责条款部分,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,08/01,08/04,08/07,08/10,12/10,12/07,12/04,12/01

39、,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01

40、,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,9,证券研究报告2.6、下游消费数据汽车销售总体回升：下游 11 月商用车、客车、货车销量同比增速均大幅增加约4.5%，货车销量同比增速 11.33%，确认上涨趋势，11 月乘用车销量同比上升9%，但 MPV、交叉型同比继续下滑。房地产销售回升：京沪深销量较上周上升，显示房地产维持销量向好格局。商业零售增速回升：11 月限额以上批发零售业零售额同比为 21.2%，较上月的18.34%明显提高，显示商业零售增速回升。,图 29、

41、商用车销量及增速,图 30、重卡销量及增速,台,商 用 车 销量,商 用 车 销量 同比,%,台,重 卡销量,重 卡 销 量同 比,%,600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 31、乘用车销量及增速,200150100500-50,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 32、各类乘用车销量增速,350300250200150100500-50-100,台1,800,000,乘 用 车 销量,乘 用 车 销

42、量 同比,%140,台120,基 本 型(轿 车)同 比多 功 能(MPV)同 比运 动 型 多用 途(SUV)同 比,%250,1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000资料来源：WIND、国海证券研究所,120100806040200-20-40,100806040200-20-40资料来源：WIND、国海证券研究所,200150100500-50-100,请务必阅读正文后免责条款部分,12/10,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07

43、,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,12/11,12/09,12/07,12/03,12/01,12/07,12/04,12/01,12/05,11/10,11/07,11/04,11/11,11/09,11/01,10/10,10/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,10/05,10/03,09/01,10/01,09/11,08/10,08/07

44、,08/04,08/01,12/10,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/09,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/11,11/01,11/05,10/04,11/07,11/03,10/10,10/07,11/07,11/01

45、,10/11,10/09,10/07,10/01,09/10,09/07,09/04,10/05,10/03,09/01,08/10,10/01,09/11,08/07,08/04,08/01,%,10,证券研究报告,图 33、北京期房住宅签约面积,图 34、上海商品房预售面积,平米,北 京 期 房住 宅签 约面积,平米,上 海 商 品房 预售 面积,600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 35、广州住宅签约面积,900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000

46、200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 36、深圳商品房成交面积,平米400,000,广 州 住 宅签 约面 积,平米250,000,深 圳 商 品房 成交 面积,350,000,300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 37、千家核心商业企业零售指数千 家 核 心商 业企 业零售 指数302520151050-5资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 38、限额以上批发

47、零售业零售额同比限 额 以 上批 发零 售业零 售额同 比50454035302520151050资料来源：WIND、国海证券研究所,国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 30

48、0 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取

49、提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员

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