航空机场行业月报：需求信号仍是关键密切关注油价变化（1月下）130205.ppt

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1、,11,20,10,0,1,-20,Jan/13,证券研究报告|行业定期报告,交通运输,|航空机场,航空：中性（维持）机场：推荐（维持）2013 年 2 月 5 日,需求信号仍是关键 密切关注油价变化航空机场行业月报（2013年1月下）,上证指数行业规模股票家数（只）,2419占比%0.5,今年航企处于业绩弹性很大的阶段，尽管内外航收费并轨增加了航企的经营成本，但 3、4 月份需求信号才是关键。同时建议关注量化宽松和地缘政治因素对油价的影响，重点关注中国国航。内外航收费并轨对机场是业绩增厚和估值回归的双向过程。但考虑到快增长+高分红，持续板块推荐，重点是上海机场和白云机场。,总市值（亿元）流通

2、市值（亿元）行业指数,19281626,0.80.9,1 月市场表现：航空+4.8%，机场+7.8%，沪深 300+6.9%，交运板块+6.3%。12 月全国 RPK、RFTK 同比+12.5%和-1.0%，环比均改善。客/货邮载运率为79.4%/60.3%（+0.8/+1.0pct）。我们测算 12 月 ASK 和 AFTK 同比+11.3%和,%绝对表现相对表现,1m3.9-4.9,6m0.7-15.6,12m-4.5-17.5,-2.0%。全年来看，RPK、ASK 分别+10.4%、11.7%，平均客座率 81.3%，同比-0.5pct；RFTK、AFTK 分别-6.8%、-4.0%，货

3、邮载运率 57.0%（-0.9pct）。,(%),航空机场,沪深 300,油价走强、人民币即期市场小幅震荡。1 月 31 日新加坡航空煤油价格收 130.9,美元/桶，月涨 4.5%。2 月国内航油出厂价约为 7526 元/吨。国内航线燃油附加费不做调整。汇率方面，月人民币对美元收报 6.227，较月初贬值约 0.2%。,-10-30Feb/12 May/12 Sep/12资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、航空机场月报系列2、交通运输行业 2013 年度投资策略-聚“交”热点，立足防御，静待周期2012/12/3罗嫣嫣,主要机场运营速览：（1）国内：2012 年厦门机场增速超过 10%，

4、浦东、白云超过 7%，首都、虹桥和深圳机场增速在 5%以下。货邮上白云最佳，上海地区机场负增长约 5%。（2）国际：亚洲机场平稳增长，欧洲机场表现疲弱，12 月樟宜机场 RPK 同比+8.6%，而巴黎机场集团-1.8%，法兰克福机场-6.3%。内外航收费终并轨。4 月 1 日起执行，影响今年 3 个季度。1）利好机场。并轨意味着内航外线收费上调 67%。根据内航外线业务占比，预计可增厚上海和白云机场 2013 年 EPS 约 12%和 8%。2）国内航企成本有所增加。根据起降费和国际航班占比，预计对国、南、东航 2013 年 EPS 的影响约 0.08、0.05和 0.05 元。考虑到航企今年

5、处于业绩弹性很大的阶段，决定性因素还是需求。投资策略：航空/机场(中性/推荐)。13 年行业有望由供大于求转向弱平衡。12年高客座率、日飞行小时和不到 7 折的裸票价使得今年业绩弹性大，3、4 月份需求端信号是关键。同时密切关注量化宽松和地缘政治因素对油价的影响。重点是国际和商务航线占比高、基数低的国航。对于机场，收费并轨是业绩增厚和估值溢价回归的双向过程。但考虑到快增长+高分红，持续板块推荐。重点是具整体上市和迪士尼预期的上海机场和枢纽建设显成效的白云机场。风险提示：经济超预期回落，油价大幅上涨，航空突发性事件等。,0755-S1090511060001,重点公司主要财务指标股价 11EPS

6、,12EPS,13EPS,11PE,12PE,PB,评级,中国国航,6.0,0.61,0.36,0.44,9.8,16.6,1.6,审慎推荐-A,常涛S1090512030004研究助理陈舒然 0755-,南方航空东方航空中信海直厦门空港深圳机场上海机场白云机场,4.23.78.513.64.313.47.6,0.520.430.271.090.390.780.61,0.250.280.281.250.350.820.69,0.310.350.311.440.261.030.86,8.18.631.412.511.017.212.5,16.813.330.410.912.216.411.1,1

7、.31.72.41.91.01.71.2,中性-A中性-A审慎推荐-A强烈推荐-A中性-A强烈推荐-A审慎推荐-A,资料来源：Wind、招商证券（统计日期：2013-2-4）敬请阅读末页的重要说明,行业研究正文目录一、12 月民航业营运情况分析.41、主要运输生产指标统计.42、民航景气指数与票价指数.73、油价与汇率.8二、12 月国内主要机场运营情况分析.10三、12 月国际主要机场运营情况.14四、全球主要民航市场概览.16图表目录图 1：总周转量：月度同比.4图 2：总周转量：累计同比.4图 3：旅客周转量：月度同比.5图 4：旅客周转量：累计同比.5图 5：旅客吞吐量：月度同比.5图

8、 6：旅客吞吐量：累计同比.5图 7：货运周转量：月度同比.5图 8：货运周转量：累计同比.5图 9：货邮吞吐量：月度同比.6图 10：货邮吞吐量：累计同比.6图 11：ASK：月度同比.6图 12：ASK：累计同比.6图 13：AFTK：月度同比.6图 14：AFTK：累计同比.6图 15：客座率：月度.7图 16：客座率：累计.7图 17：载运率：月度.7图 18：载运率：累计.7图 19：中国航空市场客运指数.7图 20：中国航空市场货（邮）指数.7图 21：中国民航承运人发展指数（客运）.8图 22：中国民航承运人发展指数（货邮）.8图 23：国内综合票价指数.8图 24：亚洲及港澳票

9、价指数.8图 25：国际(不含亚洲)票价指数.8图 26：新加坡航油历史走势及月均价变化情况.9图 27：国内外航油价格比较.9图 28：人民币对美元即期汇率走势.9图 29：首都机场旅客吞吐量同比增速.10图 30：首都机场货邮吞吐量同比增速.10图 31：首都机场飞机起降架次同比增速.11图 32：白云机场旅客吞吐量同比增速.11图 33：白云机场货邮吞吐量同比增速.11图 34：白云机场机起降架次同比增速.11图 35：浦东机场旅客吞吐量同比增速.11,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,行业研究图 36：浦东机场货邮吞吐量同比增速.11图 37：浦东机场飞机起降架次同比增速.12图

10、38：虹桥机场旅客吞吐量同比增速.12图 39：虹桥机场货邮吞吐量同比增速.12图 40：虹桥机场机起降架次同比增速.12图 41：深圳机场旅客吞吐量同比增速.12图 42：深圳机场货邮吞吐量同比增速.12图 43：深圳机场飞机起降架次同比增速.13图 44：厦门机场旅客吞吐量同比增速.13图 45：厦门机场货邮吞吐量同比增速.13图 46：厦门机场机起降架次同比增速.13图 47：国际主要机场旅客吞吐量：2012 年 12 月.14图 48：国际主要机场旅客吞吐量：2012 年累计.14图 49：国际主要机场货邮吞吐量：2012 年 12 月.14图 50：国际主要机场货邮吞吐量：2012

11、年累计.15图 51：国际主要机场飞机起降架次：2012 年 12 月.15图 52：国际主要机场飞机起降架次：2012 年累计.15图 53：全球全产业客运市场.16图 54：全球全产业货运市场.16图 55：亚太客运市场.16图 56：亚太货运市场.16图 57：欧洲客运市场.16图 58：欧洲货运市场.16图 59：北美客运市场.17图 60：北美货运市场.17图 61：拉美客运市场.17图 62：拉美货运市场.17图 63：中东客运市场.17图 64：中东货运市场.17图 65：非洲客运市场.18图 66：非洲货运市场.18表 1：国内民航业主要运输生产指标统计(2012 年 12 月

12、).4表 2：主要机场上市公司月度数据(2012 年 12 月).10附：国内外主要航空公司市场表现、盈利预测与估值表.19附表 1：国内主要公司市场表现.19附表 2：航空 A-H 股溢折价.19附表 3：招商盈利预测与估值.19附表 4：国际地区主要同业公司估值表.20,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究一、12 月民航业营运情况分析1、主要运输生产指标统计12 月份旅客周转量和旅客吞吐量保持稳健增长，旅客周转量同比增 12.5%。货邮周转量同比-1.0%。2012 年全年旅客周转量和货邮周转量分别+9.2%、-6.8%。根据我们测算，12 月 ASK 和 AFTK 分别同比+

13、11.3%和-2.0%。2012 年全年 ASK和 AFTK 分别同比+11.7%、-4.0%。12 月平均客座率 79.4%（同比+0.8pct），扭转今年 3 月以来同比下滑局面；货邮载运率（测算值）为 60.3%（同比+1.0pct）。表 1：国内民航业主要运输生产指标统计(2012 年 12 月),统计指标一、运输总周转量（亿吨公里）国内航线港澳航线国际航线二、旅客运输量（万人）国内航线港澳航线国际航线三、旅客周转量（亿客公里）四、货邮吞吐量（万吨）国内航线港澳航线国际航线五、货邮周转量（亿吨公里）,当月完成51.735.11.216.72563.22376.271.1187.0414

14、.950.036.81.813.214.4,当月增长9.0%11.1%9.1%4.8%11.4%11.8%9.6%6.8%12.5%0.2%2.3%14.6%-5.2%-1.0%,本年累计608.2415.213.6193.031896.829571.3828.72325.45010.7541.6385.920.0155.7162.2,累计增长6.1%9.5%7.7%-0.5%9.2%9.0%9.7%10.7%10.4%-2.0%2.5%-3.4%-11.7%-6.8%,资料来源：中国民用航空局,图1：总周转量：月度同比,图2：总周转量：累计同比,2007,2008,2009,2007,200

15、8,2009,40%,2010,2011,2012,35%,2010,2011,2012,30%20%10%0%,30%25%20%15%10%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,5%,-10%,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%资料来源：中国民用航空局敬请阅读末页的重要说明,-5%资料来源：中国民用航空局,Page 4,行业研究,图3：旅客周转量：月度同比,图4：旅客周转量：累计同比,2007,2008,2009,25%,2007,2008,2009,50%,2010,2011,2012,2010,2011,2012,40%30%20%1

16、0%0%,20%15%10%5%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-10%0%,-20%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空局图5：旅客吞吐量：月度同比,资料来源：中国民用航空局图6：旅客吞吐量：累计同比,2007,2008,2009,25%,2007,2008,2009,50%,2010,2011,2012,2010,2011,2012,40%,20%,30%15%20%,10%,10%,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,5%,-10%0%,-20%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12

17、,资料来源：中国民用航空局图7：货运周转量：月度同比,资料来源：中国民用航空局图8：货运周转量：累计同比,2007,2008,2009,2007,2008,2009,100%,2010,2011,2012,100%,2010,2011,2012,80%60%40%20%0%,80%60%40%20%0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%-40%资料来源：中国民用航空局敬请阅读末页的重要说明,-20%-40%资料来源：中国民用航空局,Page 5,行业研究,图9：货邮吞吐量：月度同比,图10：货邮吞吐量：累计同比

18、,2007,2008,2009,2007,2008,2009,80%,2010,2011,2012,80%,2010,2011,2012,60%40%20%0%,60%40%20%0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%-40%资料来源：中国民用航空局图11：ASK：月度同比,-20%-40%资料来源：中国民用航空局图12：ASK：累计同比,2007,2008,2009,2007,2008,2009,30%,2010,2011,2012,18%,2010,2011,2012,16%25%14%,20%15%10%

19、5%0%,12%10%8%6%4%2%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-5%,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空局、招商证券测算图13：AFTK：月度同比,资料来源：中国民用航空局、招商证券测算图14：AFTK：累计同比,2007,2008,2009,2007,2008,2009,50%,2010,2011,2012,35%,2010,2011,2012,40%30%20%10%0%,30%25%20%15%10%5%0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-5%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1

20、0,11,12,-10%-20%资料来源：中国民用航空局、招商证券测算敬请阅读末页的重要说明,-10%-15%资料来源：中国民用航空局、招商证券测算,Page 6,行业研究,图15：客座率：月度,图16：客座率：累计,90%,20072010,20082011,20092012,85%83%,20072010,20082011,20092012,85%80%75%70%,81%79%77%75%73%71%69%67%,65%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,65%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空局图17：载运率：月度,资料来

21、源：中国民用航空局图18：载运率：累计,2007,2008,2009,2007,2008,2009,76%,2010,2011,2012,74%,2010,2011,2012,74%72%,72%70%,70%68%68%,66%64%62%60%,66%64%62%60%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空局,资料来源：中国民用航空局2、民航景气指数与票价指数,图19：中国航空市场客运指数,图20：中国航空市场货（邮）指数,350,20072010,20082011,20092012,350,20

22、072010,20082011,20092012,300250200150100,300250200150100,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空敬请阅读末页的重要说明,资料来源：中国民用航空,Page 7,行业研究,图21：中国民航承运人发展指数（客运）,图22：中国民航承运人发展指数（货邮）,350,20072010,20082011,20092012,400,20072010,20082011,20092012,300250,350300,250200200150150,100,1,2,3,

23、4,5,6,7,8,9,10,11,12,100,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空图23：国内综合票价指数,资料来源：中国民用航空图24：亚洲及港澳票价指数,135,20072010,20082011,20092012,115,20072010,20082011,20092012,12511510595,11010510095,908585,75,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,80,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空图25：国际(不含亚洲)票价指数,资料来源：中国民用航空,190,20

24、072010,20082011,20092012,17015013011090,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：中国民用航空3、油价与汇率1 月新加坡航空煤油上涨 4.5%。1 月 31 日新加坡航空煤油价格收 130.9 美元/桶。2 月国内航油出厂价约为 7526 元/吨。国内航线燃油附加费不做调整。汇率方面，1 月份人民币对美元收报 6.227，贬值约 0.2%。,敬请阅读末页的重要说明,Page 8,行业研究图26：新加坡航油历史走势及月均价变化情况,160.0,美元/桶,新加坡航油价格,月均价,140.0120.0100.080.060.040.0,J

25、an-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,Jan-13,资料来源：Wind、招商证券图27：国内外航油价格比较,单价12000,元/吨,价差（国内-国外）,国内,新加坡,元/吨,价差5000,4000,1000080006000400020000,3000200010000-1000-2000-3000-4000-5000,Mar-05,Mar-06,Mar-07,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,资料来源：发展与改革委员会、Bloomberg（注：以 1 吨=8.12 桶换算）图28：人民币对美元即期汇率走势,6.4

26、06.356.306.256.20,人民币对美元汇率,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,资料来源：Wind,敬请阅读末页的重要说明,Page 9,行业研究二、12 月国内主要机场运营情况分析12 月国内主要机场旅客吞吐量保持平稳增长，厦门机场增速最快达 10.3%。比较 2012 年主要机场旅客吞吐量增速，厦门机场超过 10%，浦东机场、白云机场超过 7%，首都机场、虹桥机场和深圳机场的增速在 5%以下。表 2：主要机场上市公司月度数据(2012 年 12 月),指标,当月完成,当月增长,本年累计,累计增长,首都机场,旅客吞吐量（万

27、人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,655.6-4.6,7.2%-5.7%,8192.9-55.7,4.1%-4.5%,白云机场,旅客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,409.511.13.2,8.6%1.3%5.7%,4831.51249.937.2,7.3%5.9%7.0%,浦东机场,旅客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,341.224.42.9,3.5%-6.3%1.5%,4488.0293.836.2,8.3%-4.8%5.1%,虹桥机场,旅客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,266.44.01.9,3.5%-6.9%

28、-0.3%,3382.943.023.5,2.2%-5.3%2.2%,深圳机场,旅客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,251.87.72.1,3.7%-1.4%4.1%,2586.985.424.0,4.7%3.1%7.0%,厦门机场,旅客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）飞机起降（万架次）,145.82.61.3,10.3%1.2%9.8%,1735.427.114.6,10.1%4.2%7.8%,资料来源：中国民用航空局、公司数据,图29：首都机场旅客吞吐量同比增速,图30：首都机场货邮吞吐量同比增速,2007,2008,2009,2007,2008,2009,2010

29、,50%,2010,2011,2012,60%,2011,2012,2012,40%30%20%10%,40%20%0%,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%,-10%,-20%资料来源：公司网站、招商证券敬请阅读末页的重要说明,-40%资料来源：公司网站、招商证券,Page 10,行业研究,图31：首都机场飞机起降架次同比增速,图32：白云机场旅客吞吐量同比增速,2007,2008,2009,2007,2008,2009,30%,2010,2011,2012,25%,2010,2011,2012,25%20

30、%15%10%5%0%,20%15%10%5%,-5%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-10%资料来源：公司网站、招商证券图33：白云机场货邮吞吐量同比增速,-5%资料来源：公司网站、招商证券图34：白云机场机起降架次同比增速,2007,2008,2009,2007,2008,2009,100%,2010,2011,2012,30%,2010,2011,2012,80%60%40%20%0%,25%20%15%10%5%,-20%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,0%,-40%,-5%,1

31、,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-60%资料来源：公司网站、招商证券图35：浦东机场旅客吞吐量同比增速,-10%资料来源：公司网站、招商证券图36：浦东机场货邮吞吐量同比增速,2007,2008,2009,2007,2008,2009,50%,2010,2011,2012,100%,2010,2011,2012,40%30%20%10%0%,80%60%40%20%0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-10%-20%资料来源：公司网站、招商证券敬请阅读末页的重要说明,-20%-40%资料来源：公司

32、网站、招商证券,Page 11,行业研究,图37：浦东机场飞机起降架次同比增速,图38：虹桥机场旅客吞吐量同比增速,25%,20072010,20082011,20092012,50%,20072010,20082011,20092012,20%15%10%5%,40%30%20%10%0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,0%,-10%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%,-5%,资料来源：公司网站、招商证券图39：虹桥机场货邮吞吐量同比增速,资料来源：公司网站、招商证券图40：虹桥机场机起降架次同比增速,50%40%,20072010,20

33、082011,20092012,40%,20072010,20082011,20092012,30%20%10%0%,30%20%10%,-10%-20%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-30%资料来源：公司网站、招商证券图41：深圳机场旅客吞吐量同比增速,-10%资料来源：公司网站、招商证券图42：深圳机场货邮吞吐量同比增速,30%,20072010,20082011,20092012,80%,20072010,20082011,20092012,60%20%40%,10%,20%0%,0%,1,2,3,4,

34、5,6,7,8,9,10,11,12,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,-20%,-10%资料来源：公司网站、招商证券敬请阅读末页的重要说明,-40%资料来源：公司网站、招商证券,Page 12,行业研究,图43：深圳机场飞机起降架次同比增速,图44：厦门机场旅客吞吐量同比增速,25%,20072010,20082011,20092012,50%,20072010,20082011,20092012,20%15%,40%30%,10%20%5%,0%,10%,-5%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,0%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,

35、12,-10%资料来源：公司网站、招商证券图45：厦门机场货邮吞吐量同比增速,-10%资料来源：公司网站、招商证券图46：厦门机场机起降架次同比增速,2007,2008,2009,30%,2007,2008,2009,50%40%,2010,2011,2012,25%,2010,2011,2012,30%20%10%0%,20%15%10%,-10%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,5%,-20%,0%,-30%,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,资料来源：公司网站、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司网站、招商证券,Page 13,4%,5

36、118.4,6%,行业研究三、12 月国际主要机场运营情况图47：国际主要机场旅客吞吐量：2012年12月,万人,2012/12,2012当月同比,800700600500400300200,487.6 4.1%491.6,8.6%673.1,397.9-1.8%,158.6,655.6-0.4%,7.2%607.6,3.6%409.5,8.6%251.8,10%8%6%3.7%2%0%-2%-4%,1000,-6.3%,-6%-8%,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场)图48：国际主要机场旅客吞吐量：2012年累计,万人,2012累计,2012累计同比,1000

37、090008000,8884.410.0%,8192.9 7870.9,12%10%,70006000500040003000200010000,5598.06.1%,5752.30.8%,2333.62.7%1.9%,4.1%,8%4831.57.3%5.6%2586.94.7%4%2%0%,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场)图49：国际主要机场货邮吞吐量：2012年12月,万吨,2012/12,2012当月同比,403530,37.2,7.6%,28.4,10%8%6%4%,25201510,15.3,17.2,1.6%,11.1,1.3%,7.7,2%0%

38、-1.4%-2%-4%-6%,50,-8.2%,-8.0%,-8%-10%,香港,新加坡樟宜,法兰克福,上海,广州,深圳,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场),敬请阅读末页的重要说明,Page 14,行业研究图50：国际主要机场货邮吞吐量：2012年累计,万吨,2012累计,2012累计同比,14001200,1249.95.9%,8%6%,1000800,2.2%,3.1%,4%2%0%,600400200,402.6,180.6,-3.2%,207.0,-8.1%,336.8,-5.5%,85.4,-2%-4%-6%-8%,0,-10%,香港,新加坡樟宜,法兰

39、克福,上海,广州,深圳,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场)图51：国际主要机场飞机起降架次：2012年12月,2012/12,2012当月同比,6,万架,5.7,8%,5,5.1%,4.7%,4.6 5.7%,4.7,5.7%,6%4.1%4%,432,3.1,2.9,-2.2%,3.4,1.7,0.5%,3.2,2.1,2%0%-2%-4%-6%,10,-10.2%,-8.2%,-8%-10%-12%,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场)图52：国际主要机场飞机起降架次：2012年累计,2012累计,2012累计同比,80,万架,

40、72.2,10%,70605040,35.1,5.1%,32.5,7.5%,48.1,55.7,4.5%,59.7,3.9%,37.2,7.0%,8%7.0%6%4%2%,30,24.3,24.0,0%,20100,-1.8%,-1.2%,-4.2%,-2%-4%-6%,资料来源：公司数据、招商证券(上海机场包括上海浦东和上海虹桥机场),敬请阅读末页的重要说明,Page 15,行业研究四、全球主要民航市场概览,图53：全球全产业客运市场,图54：全球全产业货运市场,20%15%10%5%0%-5%-10%,PLF(右轴),RPK,ASK,86%84%82%80%78%76%74%72%70%6

41、8%66%,40%30%20%10%0%-10%-20%,FTK,AFTK,资料来源：IATA、招商证券图55：亚太客运市场,资料来源：IATA、招商证券图56：亚太货运市场,20%15%10%5%0%,PLF(右轴),RPK,ASK,83%81%79%77%75%73%71%69%,50%40%30%20%10%0%,FTK,AFTK,67%,-10%,-5%资料来源：IATA、招商证券图57：欧洲客运市场,65%,-20%资料来源：IATA、招商证券图58：欧洲货运市场,40%30%20%,PLF(右轴),RPK,ASK,90%85%80%,25%20%15%10%,FTK,AFTK,10

42、%,5%,0%-10%-20%资料来源：IATA、招商证券敬请阅读末页的重要说明,75%70%65%,0%-5%-10%-15%资料来源：IATA、招商证券,Page 16,行业研究,图59：北美客运市场,图60：北美货运市场,20%15%10%,PLF(右轴),RPK,ASK,90%85%80%,40%30%20%,FTK,AFTK,5%,10%,0%-5%-10%资料来源：IATA、招商证券图61：拉美客运市场,75%70%65%,0%-10%-20%资料来源：IATA、招商证券图62：拉美货运市场,30%,PLF(右轴),RPK,ASK,85%,70%,FTK,AFTK,25%,60%,

43、20%15%10%5%0%-5%资料来源：IATA、招商证券图63：中东客运市场,80%75%70%65%,50%40%30%20%10%0%-10%-20%资料来源：IATA、招商证券图64：中东货运市场,30%25%20%15%10%5%0%,PLF(右轴),RPK,ASK,83%81%79%77%75%73%71%69%67%65%,45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,FTK,AFTK,资料来源：IATA、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：IATA、招商证券,Page 17,行业研究,图65：非洲客运市场,图66：非洲货运市场,30%25%20%15%10%

44、5%0%-5%-10%,PLF(右轴),RPK,ASK,74%72%70%68%66%64%62%60%,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,FTK,AFTK,资料来源：IATA、招商证券敬请阅读末页的重要说明,资料来源：IATA、招商证券,Page 18,行业研究附：国内外主要航空公司市场表现、盈利预测与估值表附表 1：国内主要公司市场表现,板块航空通航机场,公司沪深 300中国国航南方航空东方航空海南航空算术平均中信海直深圳机场厦门空港上海机场白云机场算术平均,股价27485.984.203.724.498.504.2713.6413.427.63,1 月涨跌8

45、.9%-0.3%7.4%6.0%6.1%4.8%10.7%10.9%3.9%7.7%7.6%7.5%,3 月涨跌19.1%17.3%13.5%6.3%4.4%10.4%10.1%12.7%5.2%15.1%13.7%11.7%,6 月涨跌16.8%0.7%1.7%-7.9%2.5%-0.8%7.6%6.5%11.6%9.8%20.7%12.2%,一年涨跌9.7%-10.8%-13.9%-9.9%-0.7%-8.8%12.7%-1.6%9.9%8.4%22.8%9.9%,资料来源：Wind(统计日期为 2013-2-4)附表 2：航空 A-H 股溢折价,名称中国国航南方航空东方航空,A 股股价(

46、￥)5.904.203.70,月涨跌幅(%)0.34-0.240.00,H 股股价(HK$)6.264.043.01,H 股股价(￥)5.363.692.93,月涨跌幅(%）2.0116.9713.52,A/H 股溢(折)价10.1%13.9%26.5%,资料来源：Wind、招商证券(统计日期为 2013-2-4)附表 3：招商盈利预测与估值,板块,公司中国国航,评级审慎推荐-A,股价5.98,110.61,EPS12E 13E0.360.44,14E0.62,119.8,12E16.6,P/E,13E13.6,14E9.6,P/B1.6,航空通航机场,南方航空东方航空海南航空中信海直厦门空港

47、深圳机场上海机场白云机场,中性-A中性-A-审慎推荐-A审慎推荐-A中性-A强烈推荐-A审慎推荐-A,4.203.724.498.5013.644.2713.427.63,0.520.430.640.271.090.390.780.61,0.250.28-0.281.250.350.820.69,0.310.35-0.311.440.261.030.86,0.430.490.341.670.351.231.04,8.18.67.031.412.511.017.212.5,16.813.3-30.410.912.216.411.1,13.510.6-27.49.516.413.08.9,9.87

48、.6-25.08.212.210.97.3,1.31.71.22.41.91.01.71.2,资料来源：Wind、招商证券,敬请阅读末页的重要说明,Page 19,行业研究附表 4：国际地区主要同业公司估值表,名称达美航空联合大陆航空德国汉莎航空IAG澳洲航空,国别美国美国德国英国澳大利亚,市值（亿）11880935436,股价13.8224.1820.173.421.59,EPS 111.20(2.18)(0.04)0.41(0.11),EPS 122.653.670.72(0.09)0.09,EPS 132.994.651.490.150.18,P/E1111.5-11.1-493.38.

49、4-14.3,P/E 125.26.628.1-36.417.1,P/B-244.94.40.81.20.6,航空机场,新加坡航空LAN Airlines法荷航国泰航空全日空中华航空长荣航空中国国航南方航空东方航空海南航空易捷航空瑞安航空希捷航空亚洲航空西南航空巴黎机场法兰克福机场悉尼机场哥本哈根机场首都国际机场新加坡樟宜机场东京羽田机场海南美兰机场上海机场白云机场深圳机场厦门空港,新加坡智利欧洲香港日本台湾台湾中国中国中国中国英国英国加拿大马来西亚美国法国德国澳大利亚丹麦中国新加坡日本中国中国中国中国中国,1059376782321321507977435213029258380556230

50、45271044114116,8.9519.441.942.220.430.6410.751.080.740.570.7115.429.0222.270.9011.2381.1859.453.31381.871.042.4112.000.932.131.210.682.17,0.220.940.180.14(0.01)0.00(3.57)0.090.080.070.100.820.601.070.070.564.593.42(0.13)16.920.040.12(0.39)0.100.120.100.060.17,0.282.150.030.140.000.02(3.03)0.050.040.