上财会计学院教授公司治理课件 15.ppt

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1、1,公司治理,上海财经大学会计学院陈文浩 教授,2,第一章 公司治理概论,企业制度是指以产权为核心的企业的组织、运作和管理规范的总称。,3,第一节 企业制度的演进和现代企业制度企业的起源,公元前18世纪的汉穆拉比法典（The Code of Hammurabi）中关于自由民和自由合伙的记载。现代企业制度的建立可以追溯到十五世纪末，当时航海事业的繁荣和地理大发现，促进了海上贸易的发展。1600年，英国成立了由政府特许的东印度公司，标志着公司制企业的诞生。,4,第一节企业制度的演进和现代企业制度企业制度的演进,古典企业制度 两权合一 无限责任,现代企业制度 两权分离 有限责任,5,第一节 企业制度

2、的演进和现代企业制度企业的性质,“斯密定理”的市场限制劳动分工假说。这也是对企业界限的最早描述：交换能力引起劳动分工，而分工的范围必然总是受到交换能力的限制，换言之，即受到市场范围的限制。新古典经济学中，企业不过是一个专业化的生产单位（黑匣子），在这个黑匣子里面实现劳动，资本，管理者才能等要素的结合，各种资源获得各自的边际贡献报酬。由于把企业的概念过于简化，在该理论下，我们无法讨论企业之间组织形式的差异及效率差异。科斯在企业的性质一书中提出，企业的显著特征就是作为价格机制的替代物。建立企业有利可图的主要原因似乎是，利用价格机制是有成本的。,6,第一节 企业制度的演进和现代企业制度企业的性质,新

3、兴古典经济学中的企业理论在分工理论的基础上结合间接定价理论的观点，认为企业的本质是一种用劳动市场代替产品市场的分工协调组织，当劳动的交易效率足够高于中间产品的交易效率时，分工会通过劳动市场和企业进行组织。,7,第一节 企业制度的演进和现代企业制度现代企业制度,目前主要有以下几种观点：第一种观点认为，现代企业制度不仅是公司制，而是有多种形式。第二种观点认为，现代企业制度就是公司制。第三种观点认为，现代企业制度是指企业法人制度，其典型形式是股份有限公司。,8,第一节 企业制度的演进和现代企业制度现代企业制度,现代企业制度，是指能在高层次水平上适应现代化社会化生产和市场经济要求的产权关系明确、治理结

4、构严谨、责权关系对等、筹资渠道广泛、制约机制健全、企业规模可以迅速扩大并能稳定持久地经营的股份有限公司企业制度。有限责任公司，包括多主体（自然人或法人）的有限责任公司和国有独资的有限责任公司则不充分具有或不同时具有上述股份有限公司的这些特点。,9,第一节 企业制度的演进和现代企业制度现代企业制度特征,所有权与经营权分离。筹集资本的便利性。规模迅速扩大的可能性。股份转移的随意性。经营的持久性。公司行为的高度规范性。,10,第二节 公司制企业的治理体系公司治理的概念,狭义的公司治理解决的是因所有权和控制权相分离而产生的代理问题，它要处理的是公司股东与公司高层管理人员之间的关系问题。广义的公司治理可

5、以理解为关于企业组织方式、控制机制、利益分配的一系列法律、机构、文化和制度安排，它界定的不仅仅是企业与其所有者之间的关系，而且包括企业与其所有利益相关者之间的关系。,11,第二节 公司制企业的治理体系公司治理的基本问题,代理人问题代理风险代理成本管理层经营目标,12,第二节 公司制企业的治理体系,内部治理 内部治理是基于委托-代理和产权理论，对代理人实施激励，从而在公司的各个利益主题之间进行剩余控制权与剩余索取权有效配置的一套产权制度安排,13,第二节 公司制企业的治理体系内部治理的基本原则和组织设计,由于契约的不完全性和信息不对称所引起的不确定性，使得在公司内委托人与受托人之间的权利与义务关

6、系不能完全通过契约解决。现代的公司内部治理主要通过激励机制、监督机制与决策机制促使代理人努力为实现委托人的目标努力。,14,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理激励机制的设计,设计原则激励机制设计的出发点是满足激励客体个人需要。激励机制设计的直接目的是为了调动激励客体的积极性。激励机制设计的核心是行为规范和分配制度。激励机制运行的最佳效果是在较低成本的条件下达到激励相容，即同时实现了激励客体个人目标和激励主体目标，使激励客体个人利益和企业利益达到一致。,15,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理激励机制的设计-模型,企业目标,诱导因素,个人目标目标,16,第二节 公司制企业的治理体系公

7、司内部治理监督机制的设计,一般原理由于所有权与控制权的分离，作为财产的最终所有者的股东不能直接从事公司的经营管理。当董事会将公司具体经营业务和行政管理交其聘任的经理人员负责时，董事会作为经营者的权力出现了分离，公司权力出现了第二次分工。董事会为保证其决策的贯彻，必然对经理人员进行约束与监督,防止其经营行为损害和偏离公司的经营方向。可能出现董事与经理层合谋的道德风险问题。因此有些公司成立了出资者代表的专职监督机关监事会，对公司的董事会和经理层进行全面的、独立的和强有力的监督。,17,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理监督机制的设计,内部监督机制的内容股东与股东大会的监督机制董事会的监督监事

8、会的监督,18,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理决策机制的设计,就公司内部治理机制来说，设计一系列激励与监督机制的目的，就是要促使经营者努力经营，科学决策，从而实现委托人预期收益最大化。因此，公司内部治理不仅要建立有效的激励机制和监督机制，而且要建立一套科学的决策机制,19,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理决策机制的设计,一般原理由于公司内部治理的权力系统由股东会，董事会、监事会和管理层组成，并依此形成了相应的决策分工形式和决策权分配格局，因而公司决策机制实际上是层级制决策。公司法人治理结构在股东会、董事会、经理层之间形成不同的权力边界，并使得每一权力主体被赋予不同的决策权层级

9、制决策有三个主要特征：（1）存在一个最高决策者（2）权力边界清晰(3)下级服从上级。,20,第二节 公司制企业的治理体系公司内部治理决策机制的设计,主要内容股东会的决策权董事会的决策权,21,第三节 扩展中的公司治理框架,股东、管理者共同治理模式 人力资源原理 委托代理理论员工所有权 员工持股计划利益相关者的共同治理,22,第三节 扩展中的公司治理框架管理者所有权,管理者所有权是对公司权利与利益分布格局的重要调整。它是一种新型的公司治理制度。其产生建立在人力资本理论的基础之上。企业持股制度经历如下的演进过程：第一阶段：股东持股。第二阶段：经营者持股。,23,第三节 扩展中的公司治理框架管理者所

10、有权,建立股票薪酬机制，可以改变高层管理人员的行为，使其关注于企业业绩的提升和长期价值的创造。恰当的激励机制应具有以下特征：高层管理人员薪酬的相当部分以股票期权形式体现，可以使高级管理人员的利益与股票业绩、投资者的利益挂钩，并使高层管理人员注重长期股东价值的创造。高层管理人员的薪酬机制对公司业绩有巨大的推动作用。对美国38个大型公司能够吸引优秀人才和保持忠诚度。,24,第三节 扩展中的公司治理框架员工所有权,股东,特别是分散和被动的股东在一个大型公司里通常总是处于劣势地位来行使他们的全部所有权职责。与此同时，其他的相关利益者特别是职工却可能会处于一个优势地位来行使与所有权相关的权利和职责。在这

11、类股份公司中，职工被赋予一种清晰的所有权，以索取与他们对财富创造贡献相等的回报。企业可以用以限制性股票和期权的形式向职工支付收入。,25,第三节 扩展中的公司治理框架员工所有权,员工持股计划最早是由美国经济学家、律师Louis Kelso提出的。他认为，企业员工具有通过劳动资本获得收入的基本权利；任何成功的企业，比去确立员工对企业的认同感。员工持股计划的基本内容是：在企业内部或外部设立专门机构，这种机构通过借贷方式形成购股资金，然后帮助职工购买并取得本企业的股票，使本企业员工从中分得一定比例、一定数额的股票红利。研究发现，有员工参与决策的企业的生产效率高于没有进行类似组织结构改变的企业；另外一

12、些研究还发现，利润分享与员工的工作效率呈正比关系。事实表明员工持股计划对公司业绩没有负面影响。,26,第三节 扩展中的公司治理框架利益相关者共同治理,现代企业理论研究认为，企业本质上是多边契约关系的总和。契约本身所内含的利益主体的平等性和独立性要求公司的利益主体之间应该是平等、独立的关系。这些相互关联的主体包括股东、债权人、经营者、生产者和消费者等。企业的效率只能建立在利益相关者平等的基础之上。,27,第三节 扩展中的公司治理框架利益相关者共同治理,1987年，Bradford和Shapiro指出：公司治理在传统意义上主要集中与股东所有权和管理者控制权的福利问题。但现在人们越发开始认识到一个更

13、宽泛的思维框架。企业必须对更多利益相关者的预期作出反应，包括雇员、顾客、政府以及社会。企业必须对多元的利益加以协调，以实现长期的价值最大化。根据美国长期计划杂志的一份调查，在英国和美国70以上的企业经理人认为股东的利益是第一位的；而在法国、德国和日本，绝大多数的企业经理人认为企业的存在是为所有利益集团服务的。,28,第二章 公司治理理论,29,第一节 理论溯源：企业的契约理论,企业为何存在：科斯的观点 企业内部权利分配：阿尔钦和德姆塞茨的贡献 最优所有权结构理论：詹森,梅克林和法马,30,企业内部权利分配,两权分离监督和激励问题,31,最有所有权结构理论,G-H-M,32,第二节 股东治理模式

14、下的公司治理理论,股东治理理论来源于新古典产权学派。该理论的主要代表人物有阿尔钦（Alchian）、德姆塞茨（H.Demsetz）、曼内（Manne）、詹森（Jensen）、麦克林（Meckling）和哈特（Hart）等人。,33,股东治理的理论模式,股东治理模式与股东利益最大化新古典经济学的公司治理理论:古典管家理论 信息经济学的公司治理理论:委托代理理论 组织行为和组织理论的公司治理理论:现代管家理论,34,股东治理模式与股东利益最大化,股东治理模式把股东利益最大化作为公司的目标。其假设条件是：在典型的公司中股东得到“剩余回报（residual return）”并承受“剩余风险（resid

15、ual risk），从而实现股东回报最大化就实现了社会财富最大化。但是在如何实现这一目标上存在着两种观点（布莱尔，1995）第一种观点：金融模式（finance model）第二种观点：市场短视,35,古典管家理论,在新古典经济学中，企业是一个具有完全理性的经济人。在新古典经济学看来，市场是一个完全竞争的市场，信息和资本能够自由流动，企业处于完全竞争的环境中。这样，在新古典经济学看来，即便要研究企业内部的结构，也是管理学的事情，而对他们来说，企业的所有者主导了企业的行为，企业的经营者也只是一个按照所有者的命令行事的管家，不应该具有区别于企业所有者的意志，也就是说不存在任何代理问题。古典的管家理

16、论显然不能解释现代市场经济条件下公司的治理行为。,36,委托代理理论,信息经济学是20世纪60年代以来经济学的一个重要研究领域，其对新古典经济学的根本性突破表现在放弃对信息完全和无私性的假设。一方面由于人的有限理性，人不可能拥有完全的信息；另一方面，信息的分布在个体之间是不对称的。这两方面的修正，产生了委托-代理理论。这一理论揭示，公司治理结构问题是由股东与经营者之间的相互制衡引起的。由于现代企业是以大规模生产、复杂的技术创新和内部层级制管理为基础的，两权分离已经成为其基本特征，更好地实现了物质资本和人力资本的结合，这是一种制度创新。,37,现代管家理论,唐纳森（Donaldson,1990)

17、提出了一种与代理理论截然不同的理论一现代管家理论。他认为，代理理论对经营者内在机会主义和偷懒的假定是不合适的，而且经营者对自身尊严、信用、以及内在工作满足的追求，会促使他们努力经营该公司，成为公司资产的“管家”。现代管家理论认为，在自律的约束下，经营者和其他相关主体之间的利益是一致的。,38,股东治理的经验模式,私人股东主导的治理模式（家族资本主义）经理主导的治理模式（经理资本主义）法人股东主导的治理模式（机构资本主义）,39,私人股东主导的治理模式（家族资本主义）,从股权结构看，股东均为私人股东，股份持有相对集中，主要被少数私人家族持有，一般在50%以上。从持股的稳定性看，稳定性高，股票流动

18、性差，持股的主要目的是控制公司，而非投机牟利。从持股形式看，参与制是基本形式。从权利结构看，大股东掌握公司控制权，公司所有权与公司控制权相统一。“用手投票”发挥决定作用。从外部控制机制看，产品市场发育成熟，经理市场也已存在，资本市场已初步形成并发挥作用，但他们均构不成对公司的决定性控制和影响。“用脚投票”作用微弱。,40,经理主导的治理模式（经理资本主义）,从股权结构看，股东人数众多，持股主体是大量的社会公众，股票持有高度分散，股东失去控股地位。从持股稳定性看，普通股东持股的目的主要是获利，而不是为了控制公司，股票流动性很大。从持股形式看，短期性持股为基本形式。从权利机构看，股东大会失去最高权

19、利机构的功能，董事会成为橡皮图章，经理阶层成为事实上的公司控制者。从外部控制机制看，商品市场十分活跃，经理市场趋于成熟，资本市场非常活跃，特别是公司控制权市场，即兼并和收购交易，对公司经营者形成强有力约束，其效应是导致公司经营行为短期化。,41,法人股东主导的治理模式（机构资本主义),机构投资者增多机构投资者监督作用,42,美、日、德的对比：,43,第三节 利益相关者治理模式下的公司治理理论,认识：1状态依赖的结合体2多因素促成3新认识、新特点,44,利益相关者治理的理论模式,关于利益相关者模式，90年代以来，不同学者对其有不同的划分标准。查克汉姆（Charkham,1992）按照相关利益群体

20、与企业是否存在交易性合同关系，将利益相关者分为契约型利益相关者（Contractual Shareholders）和公众型利益相关者(Community Shareholders)。克拉克逊(Clarkson,1995)根据与企业联系的紧密型，将利益相关者分为主要的利益相关者和次要的利益相关者。威勒(Wheeler,1998)根据社会纬度的紧密型差别，将利益相关者分为四级卡罗（Carroll，1996）提出了两种分类方法。,45,46,内部利益相关者,出资人的权利 债权人 员工交易者的权利 客户 供应商,47,外部利益相关者,社区居民 政府的权力,48,利益相关者治理的经验模式,格罗斯曼、哈特

21、和穆尔的观点代表了主流企业理论对利益相关者的态度，他们坚持认为企业只能是为股东所有，只要董事和经理层完全按照股东利益最大化行事，就会实现企业价值的最大化，同时也可以兼顾到利益相关者的利益。利益相关者治理受到的指责出资者主导下的利益相关者治理结构理论是我国学者刘大可和朱光华提出来的。目的是解决利益相关者治理结构理论的难以操作性问题。出资者主导下的利益相关者治理结构理论是指处于均衡状态的企业所有权应由出资者与其他利益相关者共同分享，但究竟谁是其他利益相关者，其他利益相关者应该分享多大比例的企业所有权等，应由出资者利益最大化的要求来决定。,49,第四节 企业所有者治理理论一种创新,工业社会的企业制度

22、特征及知识经济条件下的企业制度创新 利益相关者治理的缺陷利益相关者治理结构理论和出资者主导下的利益相关者治理结构理论主张企业所有权应由所有利益相关者共同分享，这种主张是积极的，是符合经济和社会发展需要的。但是，由于这两种理论都不具有可操作性，所以，只能停留在纸面上，难以应用于实践。这也是为什么股东治理结构理论至今仍是主流经济学理论的主要原因之一。为了适应经济和社会的发展需要，更为了满足经济实践对理论的呼唤，我认为，应从可操作性出发，提出一种可以体现企业所有权分享思想的新的企业所有者治理结构理论。,50,企业所有者治理的理论模式,该理论的核心是，企业归属于物质资本所有者（股东）、人力资本所有者（

23、经营者和生产者）和借入资本所有者（债权人）共同所有和共同治理；企业所有权由这三类资本所有者共同分享。物质资本所有者在企业治理中处于主导地位。企业所有者治理结构理论，是以企业资本所有权作为企业治理的依据，即凡是向企业投入了“资本”的人或团体都是企业的所有者，都享有企业所有权和参与企业治理。物质资本所有者向企业投入了货币资本或实物资本；人力资本所有者向企业投入了人力资本；借入资本所有者向企业投入了“准资本”。三者都向企业投入了资本。由于物质资本所有者承担的企业剩余风险最大和最直接，所以应由物质资本所有者主导企业治理。,51,52,治理成本与治理模式,管理人员的监控成本与“股东至上”治理模式集体决策

24、成本与“股东至上”公司治理模式“利益相关者”的“共同参与”公司治理模式与所有权成本最小化的背离 风险承担成本与公司治理模式,53,第五节 公司治理相关研究文献及需关注的问题,关于公司控制权的研究 关于股权结构、治理机制与绩效 关于董事会的研究 需要关注的问题,54,关于公司控制权的研究,1932 年，美国学者伯勒（Berle）和米恩斯（Means）通过对美国200 家 最大非金融公司的分析，提出了著名的所有权与控制权分离理论。1966 年，勒纳(R.L erner)运用伯勒和米恩斯的标准调查了美国1963 年最大的200家非金融公司的控制类型,进一步验证了伯勒和米恩斯的结论。詹森（Jensen

25、）和默克林（Meckling）认为经理并不是所有者的完善代理人，当经理是唯一的所有者时，投入企业的资源有最高回报。曼尼（Manne）认为实际接管是改善公司绩效的有效手段，只有接管活动为公司经理间的竞争效率提供了一些保证并借此为大量没有控制权的小股东的利益提供了强有力的保护。,55,关于股权结构、治理机制与绩效,1976年，詹森和麦克林（Jensen and Meckling）从控制权角度1983年，登斯茨（Demsetz）认为股权结构与公司绩效之间并无内在关系。支持这个观点的有霍尔德内斯和希恩（Holderness and Sheehan，1988）登斯茨和莱恩（Demsetz and Leh

26、n，1985）提出影响股权结构的三个因素。1990年，麦康奈尔和瑟维尔（McConnell and Servaes）发现公司价值是公司股权结构的函数。迈恩海恩.乔继（Myeong-Hyeon Cho，1998）而对股权结构和业绩的关系作了进一步解释。,56,关于董事会的研究,1994年，特里科（Tricker）提出董事会的结构是董事会真正有效发挥作用的基础。1999年，丹尼斯和萨林（Denis and Sarin）认为公司所有权结构等的变化会导致其董事会结构的变化。从独立性角度，韦斯贝奇（Weisbach，1988）对外部董事会占主导地位的董事会，在公司绩效下降时及面临重组时作了实证研究。博伊

27、德（Boyd，1996）认为两职的合一或分离与公司绩效是相关的。1992年，利普顿和洛尔施（Lipton and Lorsch）、詹森（Jensen，1993）、约梅克（Yermack，1996）、艾森博格等（Eisenberg,T.,S.Sundrgen and Wells,M.，1998）对董事会规模作了研究。,57,案例 市场与媒体对安然的监管,监管上市公司的市场参与者大致可分为两类：第一类是华尔街公司的职业股票分析师，由于他们是华尔街公司雇员，而这些公司靠承销、推销股票挣钱，靠投资者买卖股票的佣金挣钱，因此这些证券分析师(security analyst)有明显的利益冲突，他们有把什么

28、股票都说成“好股”的动机。习惯上，这些职业者在美国被称作“卖方分析师”（sell-side analyst）。另一类是机构投资公司、基金管理公司和对冲基金公司的证券分析师与基金经理，以及为投资者和这些基金公司提供分析报告、但不靠股票交易本身挣钱的证券分析师，他们都被通称为“买方分析师”(buy-side analyst)。显然，买方分析师有充分的激励和动机去对上市公司作客观的分析，因为他们的收入最终是靠其分析报告的准确度而决定。,58,图1:安然股价从2001年初到年底的表现,59,事态发展的几个重要环节,1995年，财富杂志就对安然利用关联企业来平衡利润收入或隐藏债务的手法提出质疑。2001

29、年3月5日，财富杂志发表了一篇题为安然股价是否太高？（Is Enron overpriced?）的文章 2001年5月6日在波士顿一家名叫“Off Wall Street”（以下简称“OWS”）的证券分析公司发表了一份安然分析报告依据安然越来越低的营运利润率建议投资者卖掉安然股票，或者作空。2001年7月12日 的消极电话会议。2001年8月30日，10月22日，TheS的财经网站发表一篇分析文章，对安然第2季度利润的来源提出强烈质疑，认为主要是来源于两笔关联交易。,60,安然承认,在媒体和市场各方压力下，安然决定对过去数年的财务进行重审，把其中的一些关联企业一起并入安然的财务表。11月8日，

30、安然宣布在1997年到2000年间由关联交易共虚报了5.52亿的盈利，并宣布开除原会计师公司和安然的法律顾问。11月28日，市场传出安然没能力筹集20亿美元现金来完成与德能的合约。安然的股价在开市后的几小时内下跌28%。同时，安然宣布本周内会有6亿美元的欠款到期。当天，标准普尔公司突然将安然的债券连降六级为“垃圾债”。12月2日，安然正式向破产法庭申请破产，成为历史上最大的破产重组案,61,整个事态的发展中，媒体与买方分析师在不断地分析、质疑安然公司，迫使安然公司面对现实，调整不当行为。没有他们对安然的积极监管，安然可能还没破产，可能还在继续使用金融手法、会计手法和多重关联企业在欺骗股东。,6

31、2,第三章 公司治理结构,63,内容简介,64,股东大会董事会监事会管理层结构模型,65,股东大会,股东大会的制度来源股东大会的分类股东大会的召开股东大会的职责我国股东大会存在的问题,66,股东大会的制度来源,67,股东大会的分类,股东大会年会临时股东大会,1、董事人数不足公司法规定的人数或者公司章程所定人数的三分之二时2、公司未弥补的亏损达股本总额三分之一时3、持有公司股份百分之十以上的股东请求时4、董事会认为必要时5、监事会提议召开时,68,股东大会的召开,召集,决议,主持,投票,69,股东大会的职责,决定公司的经营方针和投资计划；选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；选举和更换由股东代

32、表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；审议批准董事会的报告；审议批准监事会的报告；审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；对公司增加或者减少注册资本作出决议；对发行公司债券作出决议；对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；修改公司章程。,70,我国股东大会存在的问题,股东大会的职权难以落实。股东的提案权常常受到限制。股东的表决权有待规范。信息披露不充分。,71,股东大会董事会监事会管理层结构模型,72,董事及董事会的定义,公司治理结构中的法人机关，或称法人代表，其对内管理公司事务，对外则代表公司同第三者进行交易活动的法定的、必备的业务执行机关。,

33、由股东大会选举的、由不少于法定人数的董事组成的，代表公司行使其法人财产权的必要会议体机关，它由股东大会选举产生的、不少于法定代表人数的董事所组成。,73,董事会的职能,负责召集股东大会，并向股东大会报告工作；执行股东大会的决议；决定公司的经营计划和投资方案；制订公司的年度财务预算方案、决算方案；制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或者减少注册资本的方案以及发行公司债券的方案；拟订公司合并、设立、解散的方案；决定公司内部管理机构的设置；聘任或者解聘公司经理，根据经理的提名，聘任或者解聘公司副经理、财务负责人，决定其报酬事项；制定公司的基本管理制度。,公司法人财产权主体，其职能主要表

34、现在决策和监督两个方面,74,董事的权利和义务,75,董事会的结构,76,如何使董事会结构更加有效的建议,重新定义董事会角色和文化 有效地衡量和监控企业业绩，并且不仅限于财务情况 验证和加强商业战略提高风险识别、监控和规避能力 确认董事会领导能力和人才管理,77,我国董事会存在的问题,董事提名受地方政府支配，经常用于安排分流的机关干部。关联交易众多。决策程序缺乏独立性。,78,股东大会董事会监事会管理层结构模型,79,监事会的性质和特点,性质出资者监督权主体。监事会的权力来源于股东大会，监事会的出资者监督权是由出资者所有权决定的，是出资者所有权的延伸。特点监督会具有完全的独立性。监事个人行使监

35、督职权的平等性。监事会构成的复合性。,80,监事会的职权,检查公司的财务；对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督；当董事和经理的行为损害公司的利益时，要求董事和经理予以纠正；提议召开临时股东大会；公司章程规定的其他职权。,81,监事的职责,对内监督权（1）业务执行监督权。（2）会计审核权。（3）停止违法违规行为的请求权。（4）列席董事会会议的权力。对外代表权（1）当董事或者经理违反法律法规，监事请求其停止违法行为无效时，可以代表公司向法院对董事或者经理提起诉讼。（2）监事在监督公司业务执行情况和审核公司会计师，有权代表公司向外聘请律师、会计师进行审核。（3）在监事认

36、为必要时，又召集临时股东大会的职责。,82,监事会与独立董事在监督职能上的区别,监事会制度具备独立董事制度无法具备的经常性监督、事后性监督与外部性监督三个特点,独立董事似董事会的正式成员，具有监事会无法具备的事前监督、内部监督以及决策过程监督密切结合的特点,83,我国监事会存在的问题,监事的素质偏低，部分监事因缺乏法律、财务等专业知识无法行使职权。监事会的工作条件缺乏，监事难以开展监督工作。对监督重点事项无法及时行使职权。公司法、章程指引等有关法规赋予监事会的职能无法落实。监事会的监督意见不被重视。有的上市公司的董事会、经理班子对监事提出的意见，不是回避就是拖延。监事依法要求聘请中介机构进行监

37、督审计往往难以实施。,84,股东大会董事会监事会管理层结构模型,85,管理层的性质,总经理既是公司高级管理层的代表，是董事会聘任的日常企业经营管理的负责人，受雇于董事会，在董事会授权范围内经营企业，行使职权并承担责任。总经理对董事会负责。同时总经理也是公司业务的执行机关，与股东大会、董事会、监事会等机关不同的是，前三者都是会议体机关，而经理机关是由总经理一人担任的。,86,总经理的职权,主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；组织实施公司年度经营计划和投资方案；拟订公司内部管理机构设置方案；拟订公司的基本管理制度；制定公司的具体规章；提请聘任或者解聘公司副经理、财务负责人；聘任或者解聘

38、除应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员；公司章程和董事会授予的其他职权。,87,总经理的责任,经理应当遵守公司章程，忠实履行职务，维护公司利益，不得利用在公司的地位和职权为自己谋取私利。经理不得挪用公司资金或者将公司资金借贷给他人、开立帐户存储、为本公司的股东或者其他个人债务提供担保。经理不得自营或者为他人经营与其所任职公司同类的营业或者从事损害本公司利益的活动。经理除依照法律规定或者经股东会同意外，不得泄露公司秘密。经理执行公司职务时违反法律、行政法规或者公司章程的规定，给公司造成损害的，应当承担赔偿责任。,88,董事长与总经理应否兼任,能够为公司提供更统一的战略方向，并且企业战略的实施

39、由一人担任，能够更强有力地控制企业的发展，最终有利于提高股东的利益和企业利益相关者的利益。,不同的权力主体之间权力边界清楚，责权利明确，并相互制衡。,不必对董事长与总经理（CEO）是否兼职做出统一的规定，可以给企业自由度，让企业根据自身的具体状况，在董事长与总经理（CEO）是否兼职中作出选择。,89,总经理的任命体制,聘任总经理是董事会的职权，董事会通过投票，以多数通过的方式决定总经理的人选，继而于受聘总经理签订聘任合同，从而完成聘任过程。另外，公司副经理和财务负责人的聘任是以总经理提名、董事会通过的方式来聘任的。,90,总经理的薪酬体制,年薪制：一种国际上较为通用的支付企业经营者薪金的方式，

40、它以年度为考核周期，把经营者的工资收入与企业经营业绩挂钩的一种工资分配方式。经理股票期权计划：对公司高管实行一种长期激励机制，在某特定的时期内，以一个固定的执行价，购买一定数量本公司股票的权利。,91,股东大会董事会监事会管理层结构模型,92,单层制,董事会大多由非执行董事（外部董事）组成，同时，董事会及时决策机构，又承担了监督功能。发达的证券市场的收购接管机制和成熟的经理人市场约束了经理，外部市场对经理有很好的监管作用。,93,单层制模式,94,双层制,德国双层制模式,95,双层制,日本双层制模式,96,单层制,大量的措施来改进董事会,与双层制相比，其效率相应地降低,双层制,在控制和监督功能

41、上，系统比较有效率,在董事会范围内的决策制定不再给予内部任何外部人合作的贡献；剥夺了非执行董事的有价值的贡献和外部人的实践；监事往往会失去与企业接触的机会。,97,我国实行的公司治理结构模式,股东大会、董事会和监事会都存在着不同程度的问题，同规范化的公司治理机制相去甚远我国目前的公司治理机构主要不是为了治理的需要，而是为满足公司法的要求而虚设的，并没有真正起到治理公司的作用,98,公司治理结构的内部关系,在公司内部设置相互分权、相会制衡的股东大会、董事会、监事会、员工组织等权力机关，协调不同产权主体的利益关系。股东大会与董事会之间的利益制衡关系。董事会和公司经理层之间的制衡关系。监事会与董事会

42、、经理层之间的制衡关系,99,案例：辉瑞公司的公司治理结构,公司概况美国辉瑞公司（Pfizer），成立于1942年，属医药行业，是一家以研究为基础的全球性制药公司。主要业务分为两大部分：医药产品和消费产品。医药产品包括人用医药品、牲畜和宠物用医药品。消费产品包括口腔、上呼吸道、眼睛、皮肤和胃肠道保健品。到2002年底，辉瑞在全球重要子公司有398家。,100,治理奖项获奖情况,2002年3月，获得斯宾塞斯图亚特沃顿最佳董事会奖2002年9月，被公司治理成员评为“全美最好的五家董事会之一”2002年10月，被商业周刊评为“公司治理最佳公司之一”2003年3月，被投资者关系授予“公司治理最佳奖”,

43、101,公司治理结构情况,到2002年12月31日，辉瑞没有持股比例大于5%的股东。公司设有股东大会、董事会和管理层。典型的单层制治理模式，不设监事会，董事会集执行职能与监管职能于一身，其中监督职能通过独立董事制度实现。,102,董事会由股东大会选举产生。除了某些事项的决策权继续保留在股东大会外，董事会是公司各项事务的最终决策机构，董事会负责挑选公司的管理层成员。公司具体事务由管理层负责，董事会则充当咨询和顾问的角色，并对管理层的表现进行监督。董事会要制定董事长兼CEO，以及其他某些高级管理职位的候补人选计划，为此，董事长兼CEO每年要向董事会提供对管理层成员的评估材料，对它们及人董事长兼CE

44、O一职的潜力进行评估。同时，还要对有能力及某些高级管理职位的人员提供评估材料。除非出现特殊情况，公司的一贯政策是董事长和CEO由一人兼任。这种安排，已为公司服务多年。董事会通过聘用独立董事来监督管理层成员，当然，这些独立董事对本公司的情况应非常了解。,103,公司规定，董事会大部分成员应为独立董事，并要符合纽约证交所和本公司治理委员会制定的关于独立性的规定。董事会的人数以能够保证董事会整体效率为限。公司治理委员会要考虑并就董事会的规模和需要向董事会提出建议。还要考虑因公司扩张而产生的新的职位，以及因现任董事辞职、退休或其他原因而产生的空缺职位的合适人选。一般情况下，本公司董事最多只能同时在4个

45、其他公共公司的董事会任职。如果目前有超过4个的，可以继续保留，除非董事会认为这样会影响到该董事会公司的工作。从现任CEO开始，一旦退休，就不再保留董事身份。当董事的主要职务或业务关系在其任职期间发生重大变化时，应向公司治理委员会提出辞呈，公司治理委员会则应向董事会提议采取相应的措施。在选择董事时，应考虑他们的性格、判断力、经验、敏锐力和代表股东行使的能力。此外，科学技能、是否曾在政府机构工作过，以及是否熟悉对本公司业务有影响的重大国际国内事项，也是要考虑的因素。董事人选的最终通过，要由全体董事会决定。公司治理委员会每年对董事薪酬进行检查，要求所有董事持有适当数量的公司股票。所有董事都将获得一部

46、分股票形式的新仇，并要保留到任职结束。董事会和各专门委员会至少每年作一次工作小结。,104,公司所有重大政策由董事会全体考虑。因此董事会的委员会结构，以基本满足一个公共公司的业务需要为限。目前专门委员会包括：执行委员会、审计委员会、薪酬委员会、公司治理委员会和科学技术委员会。这些专门委员会的成员和主席都是由公司治理委员会向董事会推荐的。其中审计委员会、薪酬委员会和治理委员会的委员全部由独立董事构成，成员实行定期轮换制度。为进一步贯彻由全体董事决定重大决策的方针，公司为董事制定了一套完整的上岗培训和继续教育计划，包括向他们提供广泛的书面资料，他们应与关键管理人员会面，并实地走访公司办公或生产场所

47、等。,105,薪酬委员会负责为董事长兼CEO制定年度和长期的经营业绩目标，并据此评价其业绩完成情况。薪酬委员会每年都要与董事长兼CEO进行商量，以听取他对经营业绩目标的意见和建议。已确定的业绩目标和对董事长兼CEO的评价情况要提交完全由独立董事组成的执行会议审查。薪酬委员会还负责对那些直接向董事长兼CEO负责的管理层成员制定年度和长期业绩目标，以及他们的薪酬，但要得到独立董事执行会议的批准。董事长兼CEO负责与公司的各利益相关者，包括股东、客户、联营公司、所在社区、供应商、信贷房、政府机构和合作伙伴等建立有效的沟通渠道。公司的政策是管理层对外代表公司开展活动。该政策并不排除独立董事和股东召开会

48、议，但建议在独立董事和股东召开的会议上，应有管理层成员出席。,106,启示,辉瑞的职务更迭规划：只有在清晰界定董事会、CEO、CFO、人力资源主管等扮演的角色背景下才能充分发挥作用，辉瑞就很好地做到了这一点。选择董事应该考虑的因素以及对新董事的培训：董事会的竞争能力取决于董事的素质以及多元性，董事会活动的标准必须基于积极介入、均衡参与的设计理念，每一位董事都应当有独特的重要贡献并能够在平等的组织环境中出色地发挥出来。,107,启示,辉瑞的独立董事所占比重大，管理经验丰富：辉瑞独立董事人数占总人数的81.3%，并且绝大多数现在或曾任其他大公司、金融机构的CEO，具有丰富的筹资、投资、购并特别是经

49、营业绩确认评价、奖惩任免、识人用人等企业高层的经营、管理与监督经验。不设立监事会，主要利用独立董事的监督机制来保证。CEO和董事长由一人兼任：辉瑞能走到今天的辉煌，CEO和董事长由一人担任还是起了正面的作用，其实只要CEO不控制控制董事会的会议议题，只要CEO不控制信息流，公司的独立董事就能够很好地实施客观的监督和管理。,108,案例,案例4-1 四川长虹电器股份有限公司第五届董事会第十四次会议决议公告暨2004年度临时股东大会通知案例4-2 四川长虹电器股份有限公司2004年度临时股东大会决议公告,109,第四章 独立董事,110,第一节、独立董事制度,一、独立董事制度的起源 起源于以一元制

50、为特征的英美法系国家的公司 1977年纽约交易所引入一项新条例，要求本国的每家上市公司“在不迟于1978年6月30日以前设立并维持一个全部由独立董事组成的审计委员会”英国伦敦证券交易所 1992年提出了关于上市公司的最佳行为准则 香港联交所于1993年11月引入对独立非执行董事的要求,111,二、独立董事的概念与特征,对独立董事概念的理解，关键是何谓“独立”。独立性是独立董事的灵魂：美国1934年证券交易法 纽约证券交易所上市公司手册 各种非官方组织的解释全美公司董事联合会 中国关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见,112,三、独立董事制度的国际经验-英美独立董事制度,英美公司一元制公司治