行业比较PMI月报：中游和上游承压下游相对稳定0903.ppt

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1、,策,略,月,报,饮料,烟草,造纸印刷,基础化工,【,投,资,策,略,证,券,研,究,金属制品,行业比较 PMI 月报中游承受重压，下游相对稳定,研究结论,报告发布日期,2012 年 9 月 3 日星期一,暖色调的 8 月 PMI：（1）相对定单指数继续回升；（2）生产的领先要素订单和采购比较积极；（3）正面展望行业名单：石油加工及炼焦业、化纤橡胶塑料制造业、烟草业、食品业、饮料业。冷色调的 8 月 PMI：（1）三年以来第二次低于 50；（2）就业情况持续恶化；（3）东方景气预期指数下降，显示企业主动减少原材料库存以抑制产成品库存；（4）中游景气急剧下降；（5）负面展望行业名单：纺,东方证券

2、策略团队证券分析师 邵 宇执业证书编号：S,织业、服装鞋帽业、黑色金属冶炼和加工业、金属制品业、通用设备制造,王,鹏,业、专用设备制造业。配置建议：（1）“中档消费”独享宏观景气：从行业景气的角度观察，烟草、食品、饮料始终是经济下滑中最可靠的行业，受到波及最小。推荐配置各消费行业中的中档个股，例如二线白酒、短途旅游、快捷酒店、牛,执业证书编号：S,奶、小食品等。（2）地产或重现配置性机会：景气上升，调控加码预期减退，地产板块或将重现配置价值。（3）高铁和水利可能迎来重点投资：尤其是水利工程将在秋季启动 行业 PMI 情况（按景气分级从好到差排序）：食品 景气略受挫，但订单依然良好景气回升，订单

3、稳定，采购增长景气稳定，订单和采购继续向好，生产和库存改善,联系人,程 刚吴胜春,石油加工焦炼化纤橡胶塑料交运设备计算机通信有色金属电气机械木材家具非金属矿产医药纺织服装鞋帽黑色金属,景气稳定，购进价格回升，新订单创新高景气继续上行，订单采购生产全面上行景气企稳，订单采购和生产皆微幅回升景气上扬，订单到年内高点，采购和生产向好景气微升，采购和库存急降，生产和订单温和改善景气微挫，采购量价急升，需求无明显好转景气稳定，订单采购稳定，库存增加景气继续小幅下行，采购、生产继续下行景气下挫，生产急挫，订单和采购恶化景气稳定，原料价格仍低，订单下行，产品积压景气仍处低位，订单增加，采购急升，有补库存动力

4、景气下挫，订单和生产仍处低位，采购和库存背离景气下挫，订单、采购、生产皆下挫，库存改善景气继续重挫，价格、订单、采购皆继续受挫,相关报告：行业比较 PMI 月报：下滑放缓得到验证，环比仍将改善（8 月 2 日）行业比较 PMI 月报：制造业景气虽仍处低位，但下滑速度远低于季节性规律（7 月 2日）行业比较 PMI 月报：制造业景气陷入深度下滑，政策只托不救主题机会频现（6 月 4日）行业比较：向地产下游要收益（5 月 21 日）,报告】,通用设备专用设备,景气下挫至 3 年低点，采购订单生产都处于弱势景气急挫至 3 年低点，采购和生产继续大幅下行,景气继续急降，订单和采购继续受到重挫东方证券股

5、份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,微中国调研（3）：信贷和天气扰动下的投资四月天（4 月 17 日）微中国调研（2）：天渐暖，房渐冷（3 月29 日）,食品,饮料,烟草,纺织,服装鞋帽,木材家具,造纸印刷,基础化工,医药,黑

6、色金属,通用设备,专用设备,交运设备,电气机械,计算机,中游承受重压，下游相对稳定策略核心观点暖色调的 8 月 PMI：（1）相对定单指数继续回升；（2）生产的领先要素订单和采购比较积极；（3）正面展望行业名单：石油加工及炼焦业、化纤橡胶塑料制造业、烟草业、食品业、饮料业。冷色调的 8 月 PMI：（1）三年以来第二次低于 50；（2）就业情况持续恶化；（3）东方景气预期指数下降，显示企业主动减少原材料库存以抑制产成品库存；（4）中游景气急剧下降；（5）负面展望行业名单：纺织业、服装鞋帽业、黑色金属冶炼和加工业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业。配置建议：1）“中档消费”独享宏观景气

7、：从行业景气的角度观察，烟草、食品、饮料始终是经济下滑中最可靠的行业，受到波及最小。推荐配置各消费行业中的中档个股，例如二线白酒、短途旅游、快捷酒店、牛奶、小食品等。2）地产或重现配置性机会：地产销售淡季不淡，7 月和 8 月土地成交回暖，同时，困扰市场的调控政策加码预期减退，金九银十中，行业景气可能进一步上升，重现配置价值。3）高铁和水利可能迎来重点投资：目前情况下，政策的抓手只能是高铁水利等全国性工程。其中水利工程更是将在秋季启动。,8 月景气略受挫，但订单依然良好景气回升，订单稳定，采购增长景气稳定，订单和采购继续向好，生产和库存改善景气下挫，订单和生产仍处低位，采购和库存背离景气下挫，

8、订单、采购、生产皆下挫，库存改善景气下挫，生产急挫，订单和采购恶化景气微升，采购和库存急降，生产和订单温和改善,7 月景气快速回升，订单和采购出现中等幅度的反弹景气下挫，订单、采购、生产皆下挫景气稳定，订单向好，采购受价格抑制，库存改善景气企稳，订单仍处低位，采购继续下挫，库存略有改善景气稳定，订单停止上行，采购旺盛，库存改善景气稳定在高位，订单和生产稳定，购进价格下行景气仍处低点，订单生产皆无起色，采购淡库存积,石油加工焦炼化纤橡胶塑料非金属矿制品有色金属金属制品,景气稳定，购进价格回升，新订单创新高景气微挫，采购量价急升，需求无明显好转景气仍低，订单增加，采购急升，有补库存动力景气继续上行

9、，订单采购生产全面上行景气稳定，原料价格仍低，订单下行，产品积压景气继续重挫，价格、订单、采购皆继续受挫景气稳定，订单采购稳定，库存增加景气继续急降，订单和采购继续受到重挫景气下挫至 3 年低点，采购订单生产都处于弱势景气急挫至 3 年低点，采购和生产继续大幅下行景气企稳，订单采购和生产皆微幅回升景气继续小幅下行，采购、生产继续下行景气上扬，订单到年内高点，采购和生产向好2,景气急升，因订单上升且原油价格仍处低位景气微升，采购积极性仍不高，需求无明显好转景气低位反弹，采购有起色，订单仍处低位抑制景气上行景气掉头上行，订单全面上行，采购积极景气企稳，订单下行，产品积压，原材料补库存景气重挫，订单

10、、采购皆受挫，产品积压景气稳定，订单下滑，采购仍然积极，生产库存稳定景气急降，订单和采购受到重挫景气暂稳，需求继续萎缩，采购和生产弱中暂稳景气暂稳，出口订单反弹，采购和生产继续大幅下行景气小幅下探，订单继续下行，采购和生产不积极景气继续小幅下行，订单、采购、生产皆小幅向下景气稳定，订单采购生产稳定，产品库存改善,1,2,3,4,5,6,7,8,中游承受重压，下游相对稳定目 录策略核心观点.2八月 PMI 低于 50，制造业陷入收缩.5相对订单指数向好，景气预期指数下降.6大中型企业困境加深.68 月制造业“补跌”，关注就业恶化状况.7中游出现问题.9分行业看，食品饮料、烟草、石化景气较好.9八

11、月行业配置建议：.11附录：行业 PMI 详情.12,3,8.1.18.1.28.1.38.1.48.1.58.1.68.1.78.1.88.1.98.1.108.1.118.1.128.1.138.1.148.1.158.1.168.1.178.1.188.1.198.1.20,食品景气略受挫，但订单依然良好饮料景气回升，订单稳定，采购增长烟草景气稳定，订单和采购继续向好，生产和库存改善纺织景气下挫，订单和生产仍处低位，采购和库存背离服装鞋帽景气下挫，订单、采购、生产皆下挫，库存改善木材家具景气下挫，生产急挫，订单和采购恶化造纸印刷景气微升，采购和库存急降，生产和订单温和改善石油加工及焦炼景

12、气稳定，购进价格回升，新订单创新高基础化工景气微挫，采购量价急升，需求无明显好转医药景气仍处低位，订单增加，采购急升，有补库存动力化纤橡胶塑料景气继续上行，订单采购生产全面上行非金属矿产景气稳定，原料价格仍低，订单下行，产品积压黑色金属景气继续重挫，价格、订单、采购皆继续受挫有色金属景气稳定，订单采购稳定，库存增加金属制品景气继续急降，订单和采购继续受到重挫通用设备景气下挫至 3 年低点，采购订单生产都处于弱势专用设备景气急挫至 3 年低点，采购和生产继续大幅下行交运设备景气企稳，订单采购和生产皆微幅回升电气机械景气继续小幅下行，采购、生产继续下行计算机景气上扬，订单到年内高点，采购和生产向好

13、,1213141516171819202122232425262728293031,中游承受重压，下游相对稳定,图表目录,图 1：2012 年 8 月 PMI49.2.5图 2：历年 8 月 PMI 环比下降量.5图 3：今年 8 月份 PMI 环比弱于季节性规律.5图 4：东方相对订单指数.6图 5：东方景气预期指数.6图 6：中小企业相对困境指数.7图 7：全国整体制造业 PMI.8图 8：下游相对上游景气度维持.9图 9：中游行业景气显著下滑.9表 1：制造业各分行业乐观预期和成本优势排名.10图 10：分行业 PMI：食品加工及制造业.12图 11：分行业 PMI：饮料制造业.13图

14、12：分行业 PMI：烟草制品业.14图 13：分行业 PMI：纺织业.15图 14：分行业 PMI：服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业.16图 15：分行业 PMI：木材加工及家具制造业.17图 16：分行业 PMI：造纸印刷及文教体育用品制造业.18图 17：分行业 PMI：石油加工及炼焦业.19图 18：分行业 PMI：化学原料及化学制品制造业.20图 19：分行业 PMI：医药制造业.21图 20：分行业 PMI：化纤制造及橡胶塑料制品业.22图 21：分行业 PMI：非金属矿物制品业.23图 22：分行业 PMI：黑色金属冶炼及压延加工业.24图 23：分行业 PMI：有色金属冶炼及压延加

15、工业.25图 24：分行业 PMI：金属制品业.26图 25：分行业 PMI：通用设备制造业.27图 26：分行业 PMI：专用设备制造业.28图 27：分行业 PMI：交通运输设备制造业.29图 28：分行业 PMI：电气机械及器材制造业.30图 29：分行业 PMI：通信设备计算机及其他电子设备制造业.31,表 1：制造业各分行业乐观预期和成本优势排名.10,4,中游承受重压，下游相对稳定1 八月 PMI 低于 50，制造业陷入收缩7 月份中采 PMI 降至 49.2，是去年 11 月（当月 PMI49.0）以来最低，也是 09 年二季度以来第二次低于 50。这显示，制造业景气严重受阻，必

16、将逐步波及服务业和社会消费。图1：2012 年 8 月 PMI49.2602005,55504540,2006200720082009201020112012,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：Wind，东方证券研究所7 月和 8 月是工业生产的淡季，通常 7 月是景气底点，8 月会有所改善。但在今年，我们看到了相反的情况在 7 月，我们看到 PMI 环比 6 月几乎没有变化，大大好于季节性规律；而在 8 月，PMI 却意外下滑，又大大弱于季节性规律。我们认为结构性原因不可忽视，始于 6 月中旬的一小波的房地产热销打乱了这两个月的节奏。从销量

17、上看 7 月正是地产销售的顶点，这从很大程度上改变了当月相关行业的景气感受。如果把两个月合起来看，景气下滑仍然是可理解的。,图2：历年 8 月 PMI 环比下降量,图3：今年 8 月份 PMI 环比弱于季节性规律,2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年,1.500.700.700.000.700.50,0.80.60.40.20-0.2-0.4,0.61,-0.6,2011 年,0.20,-0.8,2005-2011 平均2012 年,0.61-0.90,-1,2005-2011平均,-0.92012年,资料来源：Wind，东方证券研究所资料来源：Wind，东

18、方证券研究所5,中游承受重压，下游相对稳定2 相对订单指数向好，景气预期指数下降东方“相对订单指数”，是由东方证券策略团队定义的 PMI 衍生指数，其定义为：（新订单指数+积压订单指数）/产品库存指数，表征订单相对产成品库存的变化情况，其对 PMI 景气有一定的领先性。东方“景气预期指数”，是有东方证券策略团队定义的 PMI 衍生指数，其定义为：原材料库存指数-产成品库存指数。该指数表征生产活跃的程度。行业景气度高时，企业对未来预期乐观，大量囤积原材料，同时，产品销售较快，产成品库存降低，该衍生指数值上升；反之，该指数下降。该指数与约领先 PMI 指数和相对订单指数一个月。相对订单指数连续 3

19、 个月上行，显示订单的增长仍略快与产成品库存的积压，实际上产成品库存的下降导致订单相对上升。景气预期指数出现向下波动，说明企业已经开始主动控制原材料库存，以期能削减产成品库存。销售需求改善有限，去（产成品）库存的过程痛苦而漫长。9 月景气上行的幅度或将低于季节性规律。,图4：东方相对订单指数相对订单指数，3MMA,图5：东方景气预期指数景气预期指数，3MMA,1.41.31.21.11.00.90.80.7,相对订单指数，当月,8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0-10.0,景气预期指数，当月,08,09,10,11,12,08,09,10,11,12,资料来源：Wi

20、nd，东方证券研究所,资料来源：Wind，东方证券研究所3 大中型企业困境加深用物流协 PMI 减去汇丰 PMI 的差值来表征中小企业的困难程度，值越大，相对来讲中小企业困难越大。2012 年 3 月，这个指数达 09 年中以来最高，显示严峻的信贷环境对中小企业形成显著制约。此后两个月来，很大程度上得益于央行窗口指导等行政扭曲而非银行自身意愿，银行对中小企业信贷支持有所增强，中小企业的相对状况有所好转。但这一过程在 6 月出现停顿。在 7 月 PMI 解读中，我们提到“无需过度解读汇丰 7 月 PMI 向上波动”，建议更加关注“大中型企业的经营困境”。8 月的 PMI 映证了这一论断。由于投资

21、需求停滞，工业品和工业原材料价格继续下滑，中游钢铁、有色、纺织等行业受到挤压，已难以找出好的投资项目。我们最近的微中国银行业调研显示，信贷的问题可能已经不仅仅是“惜贷”，企业的信贷需求开始出现萎缩，尤其是“优质”的大中型企业。同时，不良贷款在继续增加。6,中游承受重压，下游相对稳定图6：中小企业相对困境指数,64,差值：小企业困难指数,PMI%,汇丰PMI%,6055,2500,-2-4,4540,06,07,08,09,10,11,12,资料来源：Wind，东方证券研究所4 8 月制造业“补跌”，关注就业恶化状况对于制造业全行业 PMI 的总指数而言，4 月份是景气向下拐点之月，而 5 月份

22、则是强力映证拐点的极速下滑之月。4 月和 5 月的深度下滑中我们曾看到教科书般完美的数据配合订单下行、采购和生产消极、产品积压、原材料去库存。在前期基础上，6 月份是继续下滑之月。这其中季节性因素的影响不可忽视，6 月里的雨水、高温、农忙、中考高考都是抑制制造业景气的重要因素。7月则是减速下滑之月，即使在高温和暴雨的强烈的季节性因素抑制下，7 月制造业景气只是小幅下滑，很大程度上沾了房地产销售高潮的光。8 月则是像是“补跌”，虽然生产的领先要素订单和采购都比较积极，但前期的订单下滑可能抑制了当月的生产，被动去库存。7 月和 8 月本是全年淡季，景气下滑多少在预料之中。只是跌至 50 以下，反映

23、当前的现实是相当严峻的。我们曾反复指出，需要引起警觉的是就业问题。目前，雇员指数已连续 5 个月下行。我们的微中国调研（“微中国”调研（10）招聘继续收缩，裁员暂未蔓延，8 月 29 日）对 22 家有代表性的企业人力总监调研后发现，就业问题在持续恶化中。8 月东方就业绝对指数-0.61，东方就业相对指数 50%，东方就业预期指数 47%。行业就业景气度排序是：制造业 地产业 速消业=金融业。在招聘方面问题尤其大，制作业企业在中期 review 中已普遍下调了全年招聘计划，向下展望，人力经理们的预期更加谨慎。在裁员方面则未必会有大情况出现，实际上，企业可以依靠自然劳动力更替，通过收缩招聘来达到

24、减员的目的。如果就业出现了严峻问题，将倒逼政府出台更有力度的“稳增长”措施。目前看来，这个可能性不大。7,中游承受重压，下游相对稳定,图7：全国整体制造业 PMI,资料来源：物流协会，东方证券研究所,8,65,10,中游承受重压，下游相对稳定5 中游出现问题在 7 月 PMI 月报中，我们指出下游景气将会上升，8 月的数据映证了这一判断。然而，令人沮丧的是中游景气下滑的速度。除了石化工业受益于原油价格反弹，景气有所回升，钢铁、有色、纺织等中游行业无不受到下游需求减少煎熬，经历痛苦的去库存过程。中国经济增速放缓，全球发达国家需求不振，去产能的序幕已经拉开，痛苦的不仅是中游，上游资源能源和采矿企业

25、也将有强烈感受。,图8：下游相对上游景气度维持下游-上游 差值（右轴）下游：生活消费品 PMI,图9：中游行业景气显著下滑下游-中游 差值（右轴）下游：生活消费品 PMI,上游：原材料与能源 PMI,10 65,中游：生产用制成品 PMI,60555045,86420-2,60555045,86420-2,4001/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12资料来源：物流协会，东方证券研究所,-4 4001/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12资料来源：物流协会，东方证券研究所,-4,6 分行业看，食品饮料、烟草、石化景

26、气较好8 月正面展望名单里包括：石油加工及炼焦业、化纤橡胶塑料制造业、烟草业、食品业、饮料业。相对 7 月，新加入化纤橡胶塑料业，剔除服装鞋帽业、计算机和通信设备业。8 月负面展望名单包括：纺织业、服装鞋帽业、黑色金属冶炼和加工业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业。相比 7 月，新加入名单的行业是：通用设备制造业，从名单剔除的行业是：医药制造业、交运设备业。基本面较好的行业包括：食品景气略受挫，但订单依然良好饮料景气回升，订单稳定，采购增长烟草景气稳定，订单和采购继续向好，生产和库存改善石油加工及焦炼景气稳定，购进价格回升，新订单创新高化纤橡胶塑料景气继续上行，订单采购生产全面上行基

27、本面中性的行业包括:9,中游承受重压，下游相对稳定交运设备景气企稳，订单采购和生产皆微幅回升计算机通信景气上扬，订单到年内高点，采购和生产向好造纸印刷景气微升，采购和库存急降，生产和订单温和改善基础化工景气微挫，采购量价急升，需求无明显好转有色金属景气稳定，订单采购稳定，库存增加基本面较差的行业包括：电气机械景气继续小幅下行，采购、生产继续下行木材家具景气下挫，生产急挫，订单和采购恶化非金属矿产景气稳定，原料价格仍低，订单下行，产品积压医药景气仍处低位，订单增加，采购急升，有补库存动力基本面非常差的行业包括：纺织景气下挫，订单和生产仍处低位，采购和库存背离服装鞋帽景气下挫，订单、采购、生产皆下

28、挫，库存改善黑色金属景气继续重挫，价格、订单、采购皆继续受挫通用设备景气下挫至 3 年低点，采购订单生产都处于弱势专用设备景气急挫至 3 年低点，采购和生产继续大幅下行金属制品景气继续急降，订单和采购继续受到重挫用行业乐观预期（订单和采购综合考量）表征短期盈利前景，成本优势（采购量和价综合考量）表征中期盈利前景，各行业的排名如下：表 1：制造业各分行业乐观预期和成本优势排名,乐观预期排名,成本优势排名,石油加工及炼焦业饮料制造业烟草制品业通信设备计算机及其他电子设备制造业食品加工及制造业电气机械及器材制造业化纤制造及橡胶塑料制品业服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业医药制造业化学原料及化学制品制造业1

29、0,12345678910,1214181058111517,中游承受重压，下游相对稳定,全国造纸印刷及文教体育用品制造业交通运输设备制造业有色金属冶炼及压延加工业通用设备制造业木材加工及家具制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业专用设备制造业纺织业金属制品业,1112131415161718192021,12613431619720921,资料来源：东方证券研究所7 八月行业配置建议：1）“中档消费”独享宏观景气：从行业景气的角度观察，烟草、食品、饮料始终是经济下滑中最可靠的行业，受到波及最小。受到经济周期打击，企业缩减成本、压缩开支，高端消费空间不断受到挤压。中低端消费相对景气升高

30、。推荐配置各消费行业中的中档个股，例如二线白酒、短途旅游、快捷酒店、牛奶、小食品等。2）地产或重现配置性机会：地产销售淡季不淡，7 月和 8 月土地成交回暖，同时，困扰市场的调控政策加码预期减退，金九银十中，行业景气可能进一步上升，重现配置价值。3）高铁和水利可能迎来更多投资：在通胀处于低位，大规模失业问题尚未出现的情况下，大规模刺激政策没有必要；但经济持续下滑又要求采取措施“稳增长”。政策的抓手只能是高铁水利等全国性工程。受旱涝影响，夏季难以建设水利工程，秋冬季节是水利工程集中开工的高峰，我们期待水利和高铁板块在整体经济下滑中成为局部亮点。11,中游承受重压，下游相对稳定,8 附录：行业 P

31、MI 详情,8.1.1 食品景气略受挫，但订单依然良好,图10：分行业 PMI：食品加工及制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,12,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.2 饮料景气回升，订单稳定，采购增长,图11：分行业 PMI：饮料制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,13,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.3 烟草景气稳定，订单和采购继续向好，生产和库存改善,图12：分行业 PMI：烟草制品业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,14,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.4 纺织景气下挫，订单和生产仍处低位，采购和库存背离,图13：分行业 PMI：纺织业,资料来源：物流协会

32、，东方证券研究所,15,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.5 服装鞋帽景气下挫，订单、采购、生产皆下挫，库存改善,图14：分行业 PMI：服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,16,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.6 木材家具景气下挫，生产急挫，订单和采购恶化,图15：分行业 PMI：木材加工及家具制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,17,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.7 造纸印刷景气微升，采购和库存急降，生产和订单温和改善,图16：分行业 PMI：造纸印刷及文教体育用品制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,18,中游承受重压，下游相对稳定

33、,8.1.8 石油加工及焦炼景气稳定，购进价格回升，新订单创新高,图17：分行业 PMI：石油加工及炼焦业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,19,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.9 基础化工景气微挫，采购量价急升，需求无明显好转,图18：分行业 PMI：化学原料及化学制品制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,20,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.10 医药景气仍处低位，订单增加，采购急升，有补库存动力,图19：分行业 PMI：医药制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,21,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.11 化纤橡胶塑料景气继续上行，订单采购生产全面上行,图20：

34、分行业 PMI：化纤制造及橡胶塑料制品业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,22,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.12 非金属矿产景气稳定，原料价格仍低，订单下行，产品积压,图21：分行业 PMI：非金属矿物制品业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,23,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.13 黑色金属景气继续重挫，价格、订单、采购皆继续受挫,图22：分行业 PMI：黑色金属冶炼及压延加工业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,24,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.14 有色金属景气稳定，订单采购稳定，库存增加,图23：分行业 PMI：有色金属冶炼及压延加工业,资料来源：物流协会

35、，东方证券研究所,25,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.15 金属制品景气继续急降，订单和采购继续受到重挫,图24：分行业 PMI：金属制品业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,26,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.16 通用设备景气下挫至 3 年低点，采购订单生产都处于弱势,图25：分行业 PMI：通用设备制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,27,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.17 专用设备景气急挫至 3 年低点，采购和生产继续大幅下行,图26：分行业 PMI：专用设备制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,28,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.18 交运设备

36、景气企稳，订单采购和生产皆微幅回升,图27：分行业 PMI：交通运输设备制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,29,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.19 电气机械景气继续小幅下行，采购、生产继续下行,图28：分行业 PMI：电气机械及器材制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,30,中游承受重压，下游相对稳定,8.1.20 计算机景气上扬，订单到年内高点，采购和生产向好,图29：分行业 PMI：通信设备计算机及其他电子设备制造业,资料来源：物流协会，东方证券研究所,31,中游承受重压，下游相对稳定,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析

37、师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司

38、研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股,票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司,存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下

39、。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,32,免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息

40、的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券

41、或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,