新股主题投资策略跟踪：把握大股东解禁带来的投资机会1102.ppt

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1、,楼华锋,主,题,报,告,一,研,究,绝对收益把握大股东解禁带来的投资机会 次新股主题股票池跟踪(2012-11),历史次新股模拟组合跟踪：,绝对收益团队,截止 2012-10-31，东方证券研究所绝对收益团队跟踪了 11 个次新股模拟组合（具体请参考表 1），至今累积收益（超额收益）按照时间由近及远分别为：2012 年 10 月组合-7.50%（-6.83%）、2012 年 9 月组合-2.87%（-5.14%）、2012 年 8 月组合 10.42%（13.77%）、2012 年 7 月组合 11.77%（20.17%）、2012 年 6 月组合-12.26%（2.40%）、2012 年

2、5 月组合 12.08%（28.30%）、2012 年 4 月组合-3.47%（4.24%）、2012 年 3 月组合 5.08%（20.39%）、2012 年 1 月组合 11.70%（13.88%）、2011 年 12 月组合-15.70%（-2.97%）、2011 年 11 月组合-16.47%（-3.98%）。2012 年 10 月次新股模拟组合推荐：截止至 10 月底，上市满 2 年少于 3 年的次新股样本池新增 20 只股票（具体参考表 4,5），根据筛选条件，挑选了如下股票供投资者重点关注：,证券分析师联系人,胡卓文021-63325888-执业证书编号：S08602091002

3、00021-63325888-执业证书编号：S0860512060003周静（博士）021-63325888-,锦富新材（300128，未评级）、青松股份（300132，未评级）、华策影视（300133，增持）、宝利沥青（300135，未评级）。投资逻辑：我们关注的是上市已经超过 2 年并且小于 3 年的次新股，随着公司募投项目逐步完成并且开始投产，公司的营业收入以及净利润会有一个逐步提升的过程，而此时大部分“小非”已经解禁完毕，市场的套现压力并不大，接下来他们即将面临的就是公司上市第三年的大股东解禁，公司将有动力去释放好的业绩或者好的消息来拉升股价，如果公司的业绩随着募投项目的逐步投产并且产

4、生利润，公司会有空间做这样的操作。我们认为可以从以下三个方面把握符合上面提及的投资逻辑的个股：1.募投项目完成或者部分完成。2.最近一到两年，公司的营业收入以及净利润稳定提升，或者近期大幅度的增长，并且增速上升。3.民营企业。次新股推荐股票组合,报告发布日期相关研究报告把握大股东解禁带来的投资机会-次新股主题投资策略之,2012 年 11 月 02 日2011 年 10 月 24 日,【绝对收益证券,交易代码300128300132300133300135,简称锦富新材青松股份华策影视宝利沥青,新投入项目完成情况完成部分完成部分完成部分完成,投入项目的盈利情况盈利盈利盈利盈利,企业性质（国企/

5、民营）民企民企民企民企,营业收入增长（%）-2010Q475.1565.2069.8148.59,营业收入增长（%）-2011Q455.3713.1743.017.15,营业收入增长（%）-2012Q255.7111.6082.8832.91,营业收入增长（%）-2012Q361.992.8580.0377.12,净利润增长（%）-2010Q458.5253.5273.2431.66,净利润增长（%）-2011Q258.6313.3633.9612.53,净利润增长（%）-2011Q420.70-47.1760.11-25.43,净利润增长（%）-2012Q231.1530.4532.3651

6、.05,净利润增长（%）-2012Q341.7291.2230.2165.08,净利润增长（%）-2012Q4E10055,净利润增速变化,资料来源：东方证券绝对收益投研平台报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,

7、把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪,目录,历史次新股推荐组合跟踪.3,2012 年 11 月次新股投资建议.5次新股样本及样本特征.8,次新股样本及基本统计信息.8,次新股主题策略之一投资逻辑.9,2012-10,2012-09,2012-08,2012-07,2012-06,2012-05,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪历史次新股推荐组合跟踪自 2011 年 10 月 24 日起，东方证券研究所绝对收益团队定期更新每月的次新股组合，目前已经有11 个推荐组合，具体股票列表及表现如表 1。表 1：次新股推荐组合表现（截止 20121031）,交易代码,简称,

8、推荐日,推荐至今涨 推荐至今最 推荐至今超跌幅(%)高涨幅(%)额收益(%),申万三级行业名称 PE_TTM,PB,解禁日,002477002479,雏鹰农牧富春环保,2012100820121008,-13.30-1.71,9.385.04,-12.63-1.04,畜禽养殖环保工程及服务,20.2324.03,4.322.84,2013091620130923,平均,-7.50,7.21,-6.83,22.13,3.58,002456300099002460300104300108,欧菲光尤洛卡赣锋锂业乐视网双龙股份,2012083120120831201208312012083120120

9、831,22.51-18.00-4.77-7.40-6.70,23.936.716.6613.3813.15,20.24-20.27-7.03-9.67-8.96,光学元件冶金矿采化工设备小金属互联网信息服务炭黑,55.5019.9749.7049.8330.99,8.502.544.397.722.87,2013080520130806201308122013081220130826,平均,-2.87,12.77,-5.14,41.20,5.20,300093002447002450002453,金刚玻璃壹桥苗业康得新天马精化,20120731201207312012073120120731

10、,3.1711.2631.35-4.10,17.2215.0538.4827.08,6.5214.6134.70-0.75,玻璃制造水产养殖其他塑料制品其他化学制品,31.6745.7653.1327.81,1.787.3914.102.99,20130708201307152013071620130722,平均,10.42,24.46,13.77,39.59,6.57,002417002421002422002424002429002433002438300090,三元达达实智能科伦药业贵州百灵兆驰股份太安堂江苏神通盛运股份,201206292012062920120629201206292

11、0120629201206292012062920120629,-7.5952.1622.16-10.0018.4110.61-6.8015.23,20.8253.2722.5930.1326.3717.2613.9316.19,0.8160.5630.56-1.6026.8119.011.6023.63,通信配套服务系统集成化学制剂中药彩电中药机械基础件其它通用机械,29.5157.1323.5435.6618.8828.5755.9044.20,2.065.203.493.653.242.613.784.25,2013060320130603201306032013060320130610

12、201306182013062420130625,平均,11.77,25.07,20.17,36.67,3.53,002398002409002410,建研集团雅克科技广联达,201205302012053020120530,-3.80-11.40-21.59,15.879.2516.85,10.873.26-6.93,其他建材其他化学制品软件开发及服务,21.9534.3428.95,2.912.183.74,201305062013052720130527,平均,-12.26,13.99,2.40,28.41,2.94,30007200238100238730007000238200238

13、5300075300068,三聚环保双箭股份黑牛食品碧水源蓝帆股份大北农数字政通南都电源,2012050320120503201205032012050320120503201205032012050320120503,23.26-4.98-27.5055.5117.2813.4224.29-4.66,36.5217.8515.8260.8943.4528.7732.9716.04,39.4911.24-11.2771.7433.5129.6540.5111.57,其他化学制品其他橡胶制品软饮料水务其他塑料制品饲料软件开发及服务电源设备,37.4927.7233.6752.2947.6728.

14、6234.3334.54,3.861.862.266.382.634.772.441.35,2013042920130402201304152013042220130402201304092013042920130422,平均,12.08,31.54,28.30,37.04,3.19,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,2012-04,2012-03,2012-01,2011-12,2011-11,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪表 1：次新股推荐组合表现（截止 20121031）（续）,交易代码,简称,推荐日,推荐至今涨 推荐至今最 推荐至今超跌幅(%)高涨幅(%)额收益(

15、%),申万三级行业名称 PE_TTM,PB,解禁日,002365300059002375300064,永安药业东方财富亚厦股份豫金刚石,20120329201203292012032920120329,-5.26-26.0334.10-16.69,20.2226.0751.8318.00,2.45-18.3241.81-8.98,化学原料药互联网信息服务装饰园林磨具磨料,23.7938.1429.9526.21,1.721.825.852.93,20130305201303192013032520130326,平均,-3.47,29.03,4.24,29.52,3.08,00235700232

16、7300058002341601678002358002350002346,富临运业富安娜蓝色光标新纶科技滨化股份森源电气北京科锐柘中建设,2012022820120228201202282012022820120228201202282012022820120228,-11.75-10.3979.28-1.76-19.7816.741.53-13.22,5.4027.8586.0723.2521.7635.6728.5315.71,3.564.9294.5913.55-4.4732.0516.842.09,公交家纺营销服务其他电子聚氨酯输变电设备电气自控设备其他建材,13.6524.4947

17、.9628.3215.6327.8628.9536.50,2.774.329.874.081.824.742.711.68,2013021120121231201302262013012220130225201302112013020420130128,平均,5.08,30.53,20.39,27.92,4.00,002310002311002313002318,东方园林海大集团日海通讯久立特材,20111227201112272011122720111227,27.7616.95-8.2110.31,54.5944.7932.7624.43,29.9319.13-6.0312.49,装饰园林

18、饲料通信传输设备特钢,36.6330.9329.8431.51,8.714.714.202.67,20121127201211272012120420121211,平均,11.70,39.14,13.88,32.23,5.07,002299300005300006300011300015300014300017,圣农发展探路者莱美药业鼎汉技术爱尔眼科亿纬锂能网宿科技,20111124201111242011112420111124201111242011112420111124,-42.4913.22-14.92-22.06-32.39-34.9223.69,2.3138.817.8914.3

19、55.682.0856.70,-29.5826.13-2.02-9.15-19.48-22.0236.59,畜禽养殖其他服装化学制剂电气自控设备医疗服务其他电子互联网信息服务,22.6450.5251.9057.0339.4925.6841.88,2.399.685.122.175.243.323.45,20121022201210302013010120121030201210302012103020121030,平均,-15.70,18.26,-2.79,41.31,4.48,002277002279002283002286002292002298,友阿股份久其软件天润曲轴保龄宝奥飞动漫鑫

20、龙电器,201110242011102420111024201110242011102420111024,-26.01-34.22-51.10-1.216.307.38,10.8055.399.8422.2964.1581.87,-13.52-21.73-38.6011.2918.7919.87,百货零售软件开发及服务汽车零部件其他农产品加工影视动漫输变电设备,15.24485.9130.7033.7456.4335.17,2.742.101.202.325.635.57,201207172012081320120821201208282012091020121008,平均,-16.47,40

21、.72,-3.98,109.53,3.26,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪2012 年 11 月次新股投资建议10 月以来，上市满 2 年少于 3 年的次新股样本池新增 20 只股票，根据东方证券绝对收益团队次新股投资逻辑，筛选出 4 只股票供投资者参考（具体参考表 2，3），分别如下：表 2：2012 年 11 月次新股股票推荐组合,交易代码,简称,新投入项目 投入项目的完成情况 盈利情况,企业性质（国企/民营）,营业收入增 营业收入增 营业收入增 营业收入增 净利润增长 净利润增长 净利润增长 净利润增长 净利润增长 净利润增长长（%

22、）-长（%）-长（%）-长（%）-（%）-（%）-（%）-（%）-（%）-（%）-2010Q4 2011Q4 2012Q2 2012Q3 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q3 2012Q4E,净利润增速变化,300128,锦富新材,完成,盈利,民企,75.15,55.37,55.71,61.99,58.52,58.63,20.70,31.15,41.72,300132300133300135,青松股份华策影视宝利沥青,部分完成部分完成部分完成,盈利盈利盈利,民企民企民企,65.2069.8148.59,13.1743.017.15,11.6082.8832.91

23、,2.8580.0377.12,53.5273.2431.66,13.3633.9612.53,-47.1760.11-25.43,30.4532.3651.05,91.2230.2165.08,10055,资料来源：东方证券绝对收益投研系统表 3：2012 年 11 月次新股推荐组合基本信息及特征,交易代码,简称,是否业绩预增,大股东限售股解禁时间,募集资金总额（亿）,用于新项目或扩大原有项目金额（亿）,ROE,ROA,peTTM,机构投资者持股比例(%),三个月机构覆盖数,EPS(2012(E PEG(2012(流通市值(亿)E)元),行业2级,3001283001323001333001

24、35,锦富新材青松股份华策影视宝利沥青,否是是否,2013/10/14 8.232013/10/28 3.652013/10/28 9.102013/10/28 6.89,3.943.215.345.36,0.340.260.280.14,6.014.563.543.16,27.1138.8634.1730.66,11.7521.4721.380.46,0000,0.710.500.560.39,0.650.270.820.31,16.595.0524.6411.00,光学光电子化学制品传媒石油化工,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪表 4：

25、2012 年 11 月次新股样本,交易代码300128,简称锦富新材,新投入项目完成情况完成,投入项目的盈利情况盈利,企业性质（国企/民营）民企,营业收入增 营业收入增长（%）-长（%）-2010Q4 2011Q475.1555.37,营业收入增长（%）-2012Q255.71,营业收入增长（%）-2012Q361.99,净利润增长（%）-2010Q458.52,净利润增长（%）-2011Q258.63,净利润增长（%）-2011Q420.70,净利润增长（%）-2012Q231.15,净利润增长（%）-2012Q341.72,净利润增长（%）-2012Q4E,净利润增速变化,30013230

26、0133300135601177300125300126300127002485002486002487300130002488002489002491300129300131300134601098002344,青松股份华策影视宝利沥青杭齿前进易世达锐奇股份银河磁体希努尔嘉麟杰大金重工新国都金固股份浙江永强通鼎光电泰胜风能英唐智控大富科技中南传媒海宁皮城,部分完成部分完成部分完成否否部分完成部分完成部分完成完成否否部分完成否完成部分完成部分完成部分完成否部分完成,盈利盈利盈利否否盈利盈利盈利盈利亏损否否盈利盈利否盈利盈利否盈利,民企民企民企国企民企民企民企民企民企民企民企民企民企民企民企民企

27、民企国企国企,65.2069.8148.5923.0951.1331.0933.1218.0140.1347.9749.2355.3339.9640.3212.7661.0247.2517.5382.23,13.1743.017.157.33-9.5335.2169.9014.4524.79-29.5163.8131.3019.0439.038.4026.8614.6822.9782.03,11.6082.8832.91-33.10-20.99-0.6936.5414.58-1.84-32.0142.0716.3310.2658.709.2115.5620.1620.79-4.77,2.858

28、0.0377.12-32.05-4.69-1.00-2.614.31-5.22-11.6554.0612.146.9161.0911.4738.5940.4015.8010.43,53.5273.2431.6651.5873.6027.3032.2029.4043.713.4030.4157.0040.2570.3031.4716.8979.6923.80157.68,13.3633.9612.5325.651.9923.0216.4050.6330.52-43.2325.3530.101.2235.08-61.544.8875.1433.5579.57,-47.1760.11-25.4315

29、.55-21.7337.15168.1538.5919.48-45.4730.8315.416.5611.09-51.21-32.88-25.3635.12110.07,30.4532.3651.05-28.62-46.72-23.8138.054.92-38.99-66.3912.7114.000.02-26.1655.70-42.21-63.1015.3138.19,91.2230.2165.08-46.97-81.45-19.21-39.571.20-46.77-48.6617.453.03-16.29-0.0125.20-14.36-119.1315.3130.06,10055-60-

30、30-50-5020-20-2045,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,0,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪表 5：2012 年 11 月次新股样本的基本统计信息,交易代码,简称,是否业绩预增,大股东限售股解禁时间,募集资金总额（亿）,用于新项目或扩大原有项目金额（亿）,ROE,ROA,peTTM,机构投资者持股比例(%),三个月机构覆盖数,EPS(2012(E PEG(2012(流通市值(亿)E)元),行业2级,300128300132300133300135601177300125300126300127002485002486002487300130002488002

31、489002491300129300131300134601098002344,锦富新材青松股份华策影视宝利沥青杭齿前进易世达锐奇股份银河磁体希努尔嘉麟杰大金重工新国都金固股份浙江永强通鼎光电泰胜风能英唐智控大富科技中南传媒海宁皮城,否是是否否否否否否否否否是否否否否否否是,2013/10/14 8.232013/10/28 3.652013/10/28 9.102013/10/28 6.892013/10/11 8.372013/10/14 7.782013/10/14 6.722013/10/14 6.972013/10/15 12.692013/10/15 5.332013/10/15

32、10.902013/10/18 6.462013/10/21 6.052013/10/21 22.802013/10/21 8.942013/10/21 8.962013/10/21 3.862013/10/28 18.702013/10/28 41.232013/10/31 13.47,3.943.215.345.366.591.972.472.635.445.345.791.045.1910.948.633.932.849.263.3010.40,0.340.260.280.140.160.160.180.300.240.100.060.310.220.440.250.120.100.15

33、0.240.53,6.014.563.543.164.259.066.015.986.044.518.128.394.926.325.824.205.207.444.424.47,27.1138.8634.1730.6640.5594.6518.5627.7312.3431.8148.2120.2720.4516.8316.4728.15100.4219.5623.05,11.7521.4721.380.460.006.0611.0310.0921.244.970.005.760.000.990.530.970.0010.740.0024.79,0000000000000000000,0.71

34、0.500.560.390.340.310.480.640.680.240.310.770.460.560.650.240.280.220.531.23,0.650.270.820.312.271.261.88-12.780.88-3.304.210.710.701.290.890.451.0136.941.020.56,16.595.0524.6411.0020.096.583.837.067.759.368.017.035.2111.299.229.017.567.4338.3741.21,光学光电子化学制品传媒石油化工通用机械环保工程及服务通用机械金属非金属新材料服装家纺服装家纺金属制品

35、计算机设备汽车零部件家用轻工通信设备电气设备电子制造通信设备传媒零售,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪,次新股样本及样本特征,次新股样本及基本统计信息,我们按照上市两年以上，三年以内的标准选取股票样本，具体请参考表 4、5。统计样本中一共有20 只股票，上市的事件时间集中在 2010 年 10 月，大股东解禁日则集中在 2013 年 10 月。,行业分布请参考图 1、2。,图 1：次新股一级行业分布情况,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,图 2：次新股二级行业分布情况,资料来源：东方证券绝对收益投研系统,1.,2.,3.,把握大股东解禁带

36、来的投资机会次新股主题投资策略跟踪,次新股主题策略之一投资逻辑,我们关注的是上市已经超过 2 年并且小于 3 年的次新股，随着公司募投项目逐步完成并且开始投产，公司的营业收入以及净利润会有一个逐步提升的过程，而此时大部分“小非”已经解禁完毕，市场的套现压力并不大，接下来他们即将面临的就是公司上市第三年的大股东解禁（大部分集中在2012 年第四季度），公司将有动力去释放好的业绩或者好的消息来拉升股价，如果公司的业绩随着募投项目的逐步投产并且产生利润，公司会有空间做这样的操作。在此篇报告中，我们梳理了所有上市超过 2 年而又不到 3 年的个股以及它们募集资金的使用状况以及募投项目的投产状况，供投资

37、者参考。,我们认为可以从以下三个方面把握符合上面提及的投资逻辑的个股：,公司的募投项目基本上已经完成，并且募投项目主要用于公司的扩大产能，投资新项目，我们这里的筛选标准是募投项目完成或者基本完成；,第二个就是公司的业绩已经开始有所反映，我们这里的筛选标准是收入以及净利润都出现了大幅度的提升，并且增速上升。即 2011 年年报的营业收入及净利润增速高于 2010 年，并且 2012年中报的营业收入及净利润增速基本保持在 2011 年中报的增速水平。,民营企业。相比国企而言，民营企业的大股东解禁之后有更强的套现冲动，因此民营企业在解禁即将到来之时，更愿意释放业绩。,我们认为次新股募投项目实施情况有

38、快慢之分，因此公司的生产力提升最终转化为业绩提升的时间也许是不一样的。有的公司募集资金投产很快就能产生效益，从而转化为公司的净利润，而有的公司则要等到 1 年或者 2 年之后才会逐步产生效益。,把握大股东解禁带来的投资机会次新股主题投资策略跟踪,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月

39、内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出

40、明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予

41、投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,10,免责声明本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是

42、在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工

43、具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,