牛市生财；熊市生财学习笔记.ppt

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1、牛市生财；熊市生财,安东尼M加利亚,牛市生财；熊市生财,导言我相信，一定存在某些直到现在依然行之有效的关于市场和投资的真理，它们值得学习和牢记。无论我们总结了多少经验教训，还是不能不出错，仍然需要时刻提醒自己：市场的力量是多么强大，而自己又是多么渺小。在伟大的投资艺术面前，我们永远是一个学生。不像大学里的每个研究项目那样都有其有限的边界，你永远也无法满载知识从市场中毕业。投资的真谛也就是人生的真谛。也是对勇气、技巧和我们的推理及思考能力的考验。,牛市生财；熊市生财,第一章：资产配置不要把鸡蛋放在同一个篮子里1、完美的投资组合从不需要买卖：这是一个美梦，但你不会放弃对它的追求。2、股票最终会击败

2、债券：投资回报最重要的决定因素是资产分配。长期来看，股票比债券有优势。3、尽管如此，每个人的组合中都应该有债券：在市场不景气时，债券优于股票。稳健的投资者会把一定的量债券当做缓冲剂，因为经常保留一定的债券头寸能使你在熊市将尽之时可以将手中的债券卖出并买进更多的股票。,牛市生财；熊市生财,4、保存资本是永恒不变的真理：一个成功的投资者最首要的任务是要保存自己的资本，而不是获得利润。可获利的投资来源于这样一种理念合理的投资方法只要能够贯彻始终就一定能够获利。然而，如果不能持之以恒，一切的努力都是枉然。无论我们所建立的投资组合多么好，没有任何一种冒险的投资哲学能够通过少数几次交易或者在短期内就能够获

3、得成功。“市场先生”总是在觊觎你手中的钱，时刻想要夺走它，而且他很擅长这么做，他能够发现任何一个弱点，无情地趁虚而入。如果你知道这种危险无处不在，你就会谨慎行事。,牛市生财；熊市生财,你必须能够确保，无论你面临什么，无论多么强大的敌人向你施加压力，你都能够生存下来。通常这意味着你要持续观察你投资组合面临的风险，当利润的增加带来风险的增大时，要削减风险。若要成功，你必须给你的投资组合足够的时间来演练。你必须有进行拉锯战的心理准备。你必须要保护自己的资本。因为没有了资本，你就出局了。保存资本不仅仅是一场比赛，而且是唯一的一场比赛。“没有风险就没有收益”还有另外一层含交“险多必失”。,牛市生财；熊市

4、生财,5、你比自己想像的年轻：投资永远不晚，但对安全性和风险的选择是不同的。6、分散化，但是不要太过头：如果你的钱全部投资于一种股票，那你就只能和所持的股票同生共死，而且多数情况下是共患难。一般来说，组合中包括10-30种股票就算达到了很好的分散化状态。但是如果你的股票多数集中在某一行业，那就意味着你把宝押在这一行业。此外，集中持有基金并不意味着你的分散化程度比基金的高。还要记住：分散化是有代价的。分散化程度越高，你击败市场的可能性就越低。理由很简单，分散化有可能变成指数化。请记住：即使分散化能降低你组合的个股风险，分散化的同时也使你面临着整个市场的风险。,牛市生财；熊市生财,7、关注森林而不

5、是树木：决定投资成功或失败的是大的投资决定，而不是小的投资决定。一定要促使自己进行大的投资决定。要把几乎所有的时间都花在根据股票、债券、商品期货和货币市场的走势所进行的资产配置上。不要为挑选哪种股票和哪种债券浪费太多时间。只要能够掌握大的蓝图，其他的细节都会按部就班的。,牛市生财；熊市生财,第二章：债券安全第一1、剪掉息票：人们购买债券是想获得债券所提供的利息。2、债券领头，股票断后：当股票市场处于巅峰时，债券通常比股票的价格下跌得早。利率是股票和债券价格及公司利润的一个很好的先兆，也预示着经济发展的方向。当股票市场处于低谷时，相反的情况会出现。当疲软的经济需要刺激时，美联储会降低利率。此时，

6、债券的价格会最先上涨，然后股票的价格会紧随其后。,牛市生财；熊市生财,3、做一个所有者，而不是债权人：当你拥有一只一般的股票，你也成为了该公司的所有者之一，虽然所占的份额很小。而如果你购买了一张债券，你只是成为该公司的债权人。所有者和债权人概念的比较能使你明白，为何从长远的角度来看股票更加受到青睐。它拥有一家公司可以期待其发展过程中所带来的更高的回报，而债权人则不能。作为债权人你能得到一个潜在的固定的回报；但是如果公司到期无法支付利息，那你承担的就是所有的投资风险。作为所有者你所承担的风险和债权人是一样的，但是你却有更大的可能性获得更高的回报如果该公司发展良好的话。4、天下没有免费的午餐：更高

7、收益率的债券通常也意味着更长的期限和更差的信用。而且通常情况下，更长的期限也意味着更多的不确定性和更多的风险。,牛市生财；熊市生财,5、不要拿未来做抵押：在你的债券组合中，抵押债券的比例一定要保持在35%以下。6、远离垃圾债券：垃圾债券所标明的超出常规的利润总是非常诱人。但你总是想不到，这种投资能够带来令人心跳的回报的几率是多么的小。价格越便宜，几率越低。,牛市生财；熊市生财,第三章：牛市和熊市有涨必有跌1、市场处于调整期是卖出，熊市时买入：股评家们常常会说，我们相信这是一个市场调整。“调整？！”我们因此长舒了口气。但是，真理却是熊市通常是以调整为开端的，正在调整的市场往往孕育着熊市的种子。当

8、有人说“市场调整”时，不要指望会出现什么良好的势头。他其实是说我们正在面临价格下跌，而且不容轻视。所以，同样的，你也应该知道价格不跌到一定程度，通常同一个股评家不会称之为熊市。换言之，当市场处于调整期时就应该卖出，在熊市时买入。2、熊市中无所谓看涨还是看跌：每个投资者对市场的看法更多的是来源于自身的情绪，而不是对股价的理性分析。所以不要问别人看涨还是看跌。,牛市生财；熊市生财,3、你在牛市的回报会被熊市相抵减：连续三年20%的收益会被第四年同样20%的损失极大的抵减。因此你的理财计划中应包括这一点的考虑。4、不要混淆水牛和公牛：5、过去出现了7次熊市，经济学家却预测了12次：推论是，对未来出现

9、的7次牛市，经济学家也会预测12次。,牛市生财；熊市生财,6、紧随行市：这样的事情多次发生，而且每次都是一样：当牛市开始时，对股市过度悲观失望的投资者脚步步踉跄，跟不上市场的步伐。对于哪些股票在市场持续走高时能够持久，许多人绞着手指等待着以前那些优质股票的再次风光，这样难免是要失望的。你可以采取一种简单的做法。购买一只大型经纪公司或者金融服务公司的股票即可。如果此次牛市是真实而持久的，那么在整个过程中金融服务行业的表现都会是相当不错的，尤其是当整个经济都在转好的时候。它是你在牛市时期投资组合中应该包括的核心股票。,牛市生财；熊市生财,7、铜是大多数牛市的天敌：任何一个交易的老手都知道，商品价格

10、的上涨不利于股价。铜和油这样的商品属于基础商品，它们的上涨会提高制造成本。制造成本提高会同时导致商品价格的上升和单位利润的下降（因为竞争的关系，价格上升的幅度不可能大于成本上升的幅度）两个结果。而商品价格的上涨意味着消费者消费数量的减少，从而导致总体收入和利润的下降。无论哪种情况都不利于股价，因为投资者通常喜好增长，收益的停滞会使股价下跌。几乎70%的经济增长依赖于人们的消费支出，任何支出的减少都会使经济缩水和增长减缓。当你身处牛市，抬头看看，也许你会撞到天花板尤其是铜的天花板。8、小心那些曲线：特别是公用事业和其他一些利率敏感股票的收益率曲线。,牛市生财；熊市生财,9、净静面对牛市：在牛市的

11、一片繁荣中，大多数的股价都在上涨。而且有些股票甚至涨得相当厉害。这其实是水涨船高的道理。因此，当浪把你的船推高的时候，不要得意忘形，不要对另一条船上的人大喊大叫：“嗨！BOB，看看我多厉害，我的船在上升！”不要把浮力的作用归功于自己。即使有100万个投资者，依靠浮力的作用，也只能有几千个投资者可以发达，只是因为他们有正确的组合。而在那几千人中也只有少数人，极少数的人有权为自己的成就感到自豪。但是那些真正配得上这些荣誉的人往往都会将成就归功于牛市。出色的人会对你说他们很幸运，而幸运的人却会对你说他们很出色。,牛市生财；熊市生财,10、那是美联储的动作，笨蛋：当利率下降时，外界有很多人持有很多钱，

12、这时新一轮牛市就要开始了。,牛市生财；熊市生财,第四章：买多或者卖空游戏的开始1、股市更加钟情于买者：80%的时间股票市场是上涨或者持平的。当市场处于上升期，大多数股票都会上涨，无论好的坏的。当市场不景气时，大多数股票都会下跌。其内涵就是你首先要弄清楚市场是什么状态。你卖空成功的几率为1/30-1/20之间，许多人试图卖空，可是到头来计算一下可以成功的几率，你会发现这是一项多么艰难的任务。所以如果你认为股价高估了，把钱撤走，给自己放个假。那么等你回来的时候，手里还有足够的银子。,牛市生财；熊市生财,2、仓促投资会后悔：好的投资需要仔细的思考、成熟的策略、巧妙的计划、合理透彻的分析和良好的决断。

13、成功的投资实际上是困难重重的，因此你必须要花所有能花的时间来进行这项工作。这也意味着，你用来思考的时间越少，你失败的可能性越大。还有一些人，为了不错过那些所谓的良机，没有考虑风险就匆忙进行，更别提有没有考虑这种做法是否值得了。所以进行投资之前一定要花时间考察。想想为什么做这项投资，要投资多少，为什么这项投资是值得的。一定要调查研究，一定要做作业。当你进行多方面的思考时，才有可能考虑到很多你第一眼没有看到的负面的东西。投资只是瞬间的事情，可是你却要用很长很长的时间来后悔。,牛市生财；熊市生财,3、高价时买入，更高价时卖出：每个人都有适合自己个性的投资方式和投资空间。有人喜欢在低价的时候买入；有人

14、喜欢在看到股票已确切上涨，并相信会持续上涨时再买入。所以这是你自己的选择，只是不要忘了在更高价时卖出。4、再接再厉：持续对一个好的头寸进行投资（升摊平操作）。这是很难学的。但是你必须这样子，虽然这种操作方法成本较高，但能极大降低你的风险。千万不要一次购入你所想投资额度的全部股票。,牛市生财；熊市生财,5、购买“昨日之星”：如果你的目标是买低卖高，那很显然，你不能够随大流。因为如果你进行了跟别人一样的投资，此时的价格由于别人已进行了大量的投资，价格必然上涨到了一定程度，你只能在高价时买入，在更高价时卖出。买低时，你必须挑那些失宠或是过时的股票。你必须与传统的智慧和流行的信仰相违背，然后你要耐心地

15、等待，让事实证明你是正确的。很多便宜货都是一些“昨日之星”，它们昨日的风光都是有理由的。除非那些理由只是稍纵即逝的，否则那种辉煌总会再次重现。因此，当你发现投资者成群结队地出逃，不再看好某家公司，这就是你抖擞精神的时候了。也许在众多的碎石中你会发现真正的璞玉。,牛市生财；熊市生财,6、复市后最早上升的股票值得购买：如果要进行大手笔的投资，再也没有比休市后的复市更能够让人看清投资的机会的了。好的投资对象回升的速度是很快的，不好的投资对象则一蹶不振。在市场下降期，几乎所有的股票价格都会下跌，不论好的、坏的、美的和丑的。但是一旦市场开始回升，最好的股票就会成为领头羊，成为最早上升的佼佼者。7、流动性

16、不代表全部：某只股票的流动性只是说明在某些个时点下，某个价格区段下该股票具有潜在买盘和卖盘的平衡程度。这种平衡是脆弱的，这一刻这一价格它存在，但是绝对不能担保在你想平仓时它还存在。,牛市生财；熊市生财,8、不要频繁交易：虽然不是绝对的，但是一般说来，高成交量导致低回报。如果你真的想要达到利润最大化，那么不仅要买入而且还要持有。9、一个判断的标准和平台：我最喜欢的用来为股票定价的模型之一是价值成长比率（市盈率/每股收益增长率）。如果价值成长比率远小于1，那么股价相对于其增长率来说是合理的。随着价值成长比率的上升，价格会变得越来越贵。一般情况下，不应购买价值成率比率超过2的股票，这是底线。,牛市生

17、财；熊市生财,10、风传时买入，确定时卖出：投资会根据消息的预期而变化，最后消息的确定会证明这种行动是正确的。而实际的消息宣布往往伴随的则是股价与消息的反向运动。如果人们听到某些消息才做出反应，那就太迟了。因为通常消息事先已经泄露到了市场，市场已经知道了真相。等到你在报纸上读到消息的时候，基本上所有的变动都已经到位了。所以实际上不是说你要在谣言四起时买入，因为这样通常是要亏大钱的。当你听到关于某只股票或者某项投资有重大消息宣布，冲动得要去投资的时候，暂时按捺一下。先看一下3个月的走势图，看看相关投资是不是对消息做出变动了。,牛市生财；熊市生财,11、买入是相对简单的：平仓要比开仓难上3倍不止。

18、原因有三：你可以完全肯定只要你想买就会有人卖，但却不能确定只要你想卖就会有人买；因为市场的不确定性，确定卖出的目标价位也是相当困难的；好的平仓技巧意味着你要走在人前，你必须逆潮流而动。你必须在制定自己的投资策略时考虑到这种困难性，在买入任何烫手的山芋前一定要三思而行。,牛市生财；熊市生财,第五章：贪欲猪的命运1、没有长生树：出色的股票不会永存。股票是公司和行业代表，本质上也有周期性。当公司和行业景气时，股票会水涨船高；当落潮时，股票也不可避免也跟着跌落。市场里只有像过山车那样惊险的路线。当你对某只股票想入非非的时候，请记住过山车急冲直上之后，必然是可怕的失重与下坠。2、来得快，去得也快：买入股

19、票时，每个人心里都有一个期望的回报率和回报周期。如果这个时间提前到来，回报率也接近，那么，不要贪心，这已经是市场给你的厚礼了。,牛市生财；熊市生财,3、不要追逐最后一美元：你永远不可能在最低价时买入，也不可能在最高价时卖出。你最多可以做到在一个合理的价值区域内买入，然后在一个不合理的价值区域内卖出当价格已经反映了所有价值的时候，这就不错了。4、别在可以获利的股票上遭受损失：至少，在一只上升的股票上设一个止损价位来锁住部份利润。市场上的利润是很难抓住的，一旦你抓住了，千万别松手，即使只是10美分。投资者会犯这样的错误不过是因为贪欲占了上风，他们不满足于适度的利润。最后只能面临基础资产的恶化，为时

20、已晚。5、牛市生财，熊市生财，猪市待宰在过去的125中，股价的总体趋势是上涨的，只要美国乃至整个世界的经济续续发展，这个趋势还会继续。猪是指那些只开一个头寸，然后双手抱胸等待股价大涨的人。这些人注定被宰的。,牛市生财；熊市生财,第六章：利率差之毫厘，谬以千里1、不要跟美联储作对：跟美联储玩牌的时候的记住：出牌之前一定要想清楚对方手里有什么牌。当美联储调低利率的时候，那就是助你一臂之力；反之，并不代表你就必须伸长脖子任人宰割。2、利率是有用的：高利率可能是股票低潮的信号。,牛市生财；熊市生财,3、公用事业股票和利率跷跷板的两端：当利率上升的时候，公用事业股票的股价就会下跌。公用事业股票对利率是高

21、敏感的。公用事业股票对资源和能源价格也是高敏感的。当你看到公用事业股票的股价开始下跌，尤其是在经过很长一段时间的牛市以后赶快停止买入，抛出，收手。因为这也许就意味着这一轮牛市的终结。4、小心那些曲线：当收益率（利率）曲线开始反转时，通常意味着市场的下跌就会接踵而至了。,牛市生财；熊市生财,第七章：资本市场城里惟一的游戏1、无论市场有效与否，你都要爱它：从长期来看市场是有效的，但同时短期内市场会出现无效或者失常的现象，这正是投资者可以利用的机会。正是因为市场有无效的特性，人们才可以赚到钱。2、关注那些出色的投资者：有一个窍门，那就是密切关注大户的动向。像巴菲特、格罗斯等大户，他们的行为和表现经常

22、表明了他们对市场的看法。当他们提出的对市场的看法与你不同时，这种时候是最应该值得注意的，因为他们能够提出与众不同的看法，所以才比大多数人强。,牛市生财；熊市生财,3、市场自有主张：你无法改变市场，所以你只能顺应市场；所以你不能先入为主，偏执不变，你必须保持适当的灵活性，及时纠正出现的错误。如果你发现了市场的真相，而其他的投资者对你置之不理，顽固地将市场朝相反的方向推的时候，虽然你会有些沮丧，但你应知道这是经常会有的事，你会因此步履轻快。4、市场会有所预测和行动：如果你不知道即将发生的事情，关注一下市场所显现的信息吧。5、投资价值不再上升时为市场的顶端，不再不跌时为市场的底部：作为投资者，你最应

23、该做的就是管理好自己的头寸，而不是关心别人都在做什么或者打探时下的热门事件这样的事情常常会把你搅得一塌糊涂。把重点放在跟自己的头寸有关的事情上。整个市场的最高点和最低点能给你一个全局性的观点，但也仅此而已。,牛市生财；熊市生财,6、要有根据：7、总有云开日出时：令人丧气的熊市总有回升的那一天，正如令人兴奋的牛市总有下跌的那一天一样。下次如果你遇到一个真正令人难过的熊市已经持续了多年，你可以提醒自己这是黎明前最后的黑暗，或者黎明即将到来，或者任何能够让你想起市场具有周期性的事情。8、环顾四周：海外市场也是你可以考虑的对象。,牛市生财；熊市生财,9、市场总趋向于最大的能动性：如果你不敢肯定市场的走

24、向，不妨问问自己，市场怎样才能达到最活跃。通常，答案会给你指明正确的方向。市场击败我们的方法之一就是把我们赶来赶去，买进又卖出。为此，它要歇力创造最大的能动性。假如有一只已经徘徊了3个月的股票突然涨了，而且就快接近52周以来的最高点了。如果它能达到并超过那个最高点，将产生极大的能动性。此后，一旦股价又跌到最高点之下，能动性将达到最大。所以，当你不敢肯定投资的方向时，问问自己。10、好马也有失蹄时：投资者总是把每股收益高估了几分，所以每股收益从来也达不到投资者的期望。10-1 由于你不可能预测到令你惊喜的每股收益，所以别再浪费时间。10-2 一家公司一直给你惊喜，并不意味着它能够永远给你惊喜。,

25、牛市生财；熊市生财,11、是每股收益推动了市场：当大量的信息如瀑布般向你倾泻，你无法抵挡，造成混乱。因此，我总结出一个经验：长期以来，是每股收益推动了股价和股市（股票的总体）。你会惊讶地发现这种思路常常可以阻止你走向错误的道路。12、你无法力挽狂澜：要知道自己的分量。我们无法阻止市场的潮流。它会走向它该去的地方不管我们是多么希望它转向都没有用。你也许很希望市场听你一言，但是它不会停止自己的脚步。我的经验是你越希望市场朝某个方向走，它就越跟你过不去。13、艰难时世：股市中有如此多的风险，要赚钱又如此困难。因此，你要在市场中生存必须要目光长远，这样你才能承受压力，坚持到底。,牛市生财；熊市生财,第

26、八章：期权躲避风险1、卖出期权，让时间与你结盟：卖出期权操作优于买入期权操作。2、想想看，到期时一文不值：期权的执行价格与现价差得越远，期权在到期时没有价值的可能性就越大。3、期权买方要跨越很多门槛：门槛一：基础投资必须要朝着有利于你的方向大幅运动。门槛二：它必须要在期权的有效期限内完成这种运动；然而时间总是期权持有者的敌人。门槛三：作为短期资本利润期权利润是得征税的，而且还有佣金等。4、不要冲动：,牛市生财；熊市生财,5、要卖就卖高估的期权：6、平衡风险：7、一分钱一分货：一般情况下，我不相信你能在不超过1美元的期权上赚到钱。如果你买了这样的期权，要么是溢价很低的期权，要么是快到期的期权。也

27、就是说，你赌的这种期权的基础资产价格要么不是有极大的变化，就是有极快的变化。8、基础资产的价格走势是决定性因素：9、市场大起大落后是进行期权交易的好时机：10、期权不是简单的加减乘除：好的期权交易几乎都包括概率的计算、股价变动可能性和不断变动的期权风险的数学计算。,牛市生财；熊市生财,11、看跌/看涨期权比率偶尔的参考：12、没有一只股票会真线上升：没有一只股票的价格会是直线上升的，没有一只股票的价格不是徘徊着上升的。13、不要把鸡蛋放在同一个篮子里：14、让你头寸的delta值持平：15、有时必须忽视专家之言：16、寻找大的报酬：有一个经验性的准则，你每一笔交易的潜在目标年回报率应该在50-

28、100%之间。那样的话，在清算损失、支付佣金、算上交易失误之后，你会得到与风险相匹配的一个合理的回报率比如，20-35%的年回报率。17、期权就是选择权：,牛市生财；熊市生财,第九章：或赚或亏不入虎穴，焉得虎子1、不要纸上谈兵：人们总是不停地计算自己的账面利润。但是平仓之前的利润都是纸上谈兵，平仓之前，所有的账面利润都只是假象和幻影，今天的账面利润极有可能变成明天的亏损，一夜之间50%的价格跌幅屡见不鲜。2、只有真实的回报才是可靠的：真实回报是指你能够留在口袋里、并且剔除了通货膨胀因素后的那部分钱。这样算虽然不是那么有趣，但对大多数人来说，却更为有利。3、不打无准备的仗：作为一个投资者，你会遇

29、到许多的拦路虎，你的回报会遇到众多敌人：价差、佣金、税收、错误的选择、卖出太快、买入太迟、等待太久、不够耐心等等。这些小事，日复一日，都在侵蚀你的成就，减少你的利润，就像蛀墙的白蚁一样。你必须做多方面的努力，在生命中积累一些对你的利润有利的小事，消除这些害虫、拦路虎的危害。如减少交易次数、更多长期投资、慎重决定等。,牛市生财；熊市生财,4、直面惨淡的人生：要正确理解损失的构成。在亏损时卖出股票意味着我们不得不承认我们的错误。这是痛苦的，可是如果错过了其他可能的利润，同时还要继续承担损失则更加令人不能容忍。5、长痛不如短痛：如果你这么想，用一点点的损失来换取流动性，这种代价是相对小的。这也是我们

30、在持有的股票上设定止损价位的原因。如果你坚持紧抓不放，那么会有两个结果：损失加剧或扭亏为盈。通常情况下损失加剧的几率比较大。那些将来会损失的头寸必然出现在现在正在损失或者价值一直在减少的头寸上；而那些获利的投资必然来自那些价值不断在增加的头寸。当某一头寸已经形成，并一开始就出现损失，你就该考虑平仓，寻找其它的投资机会。,牛市生财；熊市生财,6、同样的错误不犯两次：7、不要低于平均价格买进亏损的股票：保存资本是至关重要的，你可能在某个止损点就该退出投资了。一般情况下，只有当股票的价格高于初次买入价格时，才应该再次买入。因为只有此时，市场先生才可能向你指出正确的道路。8、亏损是向市场交学费：如果你

31、拒绝学习，市场会毫不犹豫把你送进惩罚的小屋，收取更多的学费，对你进行再教育。市场是个伟大的老师，他很有耐心，他并不着急要你毕业，他宁愿你待在学校的时间越长越好。把你的下一次亏损看成是学费，用心学习其中的道理，这样你才会有所收获。市场不会停止向你收学费，你永远也不会毕业，但是如果你学得好，你的学费会有所下降。记住：学无止境。,牛市生财；熊市生财,9、受挫后，进行小笔交易：这样可以使你减轻急于扳回的冲动，保持心平气和和良好判断力，恢复自信心。如果再不行，不妨使自己完全放松，缓和一下情绪。10、要善于进行事后总结：一定要回顾自己所有的交易。检查一下自己的盈利和损失。实际上，更有价值的是把时间花在回顾

32、过去，分析慢镜头，找出错误上。,牛市生财；熊市生财,第十章：心理战术一切尽在自己掌握1、要了解自己：认识你自己对风险的容忍程度。不让自己轻易试水，承担超过容忍程度的风险，你就能够让恐惧远离你的投资，这样做只有好处。2、你总是想像市场的运动：如果投资者认为他们分析图表的态度是客观的，那么他们是在自己骗自己。3、直面恐惧：大部分人恐惧的时候，往往蕴藏着你的机会，虽然这时候你也很可能有恐惧的情绪特别是在股价直线下跌的时候。觉得害怕是完全可以理解的，每个人都会这样。但是，只有勇敢地面对害怕和恐惧，机会才会显现。,牛市生财；熊市生财,4、失去勇气的时候，暂时回避：我们都有不知所措的时候。通常这种胆怯是由

33、于一连串的损失带来的。在这种时候，人们很自然地想投入更多，进行更大规模和更多的交易来翻本。这恰恰是不应该做的事。为了重获信心，你应该进行较小规模的新交易。减小你的交易规模能够使你放轻松，缓解你的焦虑，让你的理性重占上风，重建你的交易系统和方法。一旦你重新站起来，重新对交易感到适应，你就能够在原有基础上扩大你交易的规模。最后，要保证做到回顾过去，分析原因。你应该知道自己哪里做错了。,牛市生财；熊市生财,5、不要感情用事：当我们拿自己的资本去冒险的时候，我们都经受着两种矛盾的感情的煎熬：害怕与贪欲。你必须要在理性、而不是感性的基础上交易和投资。6、“世道并没有变”：遭受挫折时，不要感慨世道变化，世

34、道永远不会变。7、不要理会那些无聊的蚊子：你每天听到的很多关于市场的看法绝大部分都是噪音。就好像每天绕着你的头顶飞来飞去的蚊子。8、快乐原则：快乐和利润都是回报：9、有保守的投资者，有胆大的投资者，没有保守而又胆大的投资者：同样的，你也不可能又老又勇敢。,牛市生财；熊市生财,10、智者知谦：真正了解市场的人都是付出了惨重代价的。他们经历了市场的那种心急火燎和惊心动魄，对市场有了痛心疾首的体会。他们曾经穿过市场的一片火海到达了彼岸，他们有幸存者的那种感恩之心。11、给自己放假：偶尔你需要停止一切交易，离开一会。我认为刚赚了一大笔之后，最应该这么做。因为交易系统和技巧并不是任何时候都灵验的。12、

35、像菜鸟一样思考：当我确定菜鸟会做什么后，我就进行相反的操作。13、敢作敢当：有时你的买入毫无意义，卖出又毫无结果，或者你买入的一只股票根本就不赚钱，你觉得自己上当了。此时你会不由自主地责备市场、造市者或者分析师。我们难免迁怒他人，我们都会这样。但是在投资过程中，如果你不肯承担投资结果所带来的责任，这是致命的。,牛市生财；熊市生财,让我们明确一点：每一次你买入或者卖出，都是你个人自由意志的体现。没有人能够强迫你，这是你的选择、你的决定。也许分析师在吹牛，但无论你的埋怨多么有理，最终这一切都是你自找的，都是你自己的错。当我有勇气完全承担起投资责任时，投资而言对我更为精彩，我想我的技巧也因此得到了提

36、高。如果你能想到自己受到某种责任的约束，你更容易改正错误。你把自己看成是解决问题的人，不再是命运捉弄的对象和发脾气的受害者，只要努力，你能够补救。这是思想的一种解放。它把你从害怕中解脱出来，使你有一种积极地去解决问题的想法。你不再责怪别人，那只能使你再次失败。你把自己从那种依赖性的思维方式中解脱出来了。无论你做何决定，承担起责任就避免了你归咎于其他原因的可能性。当结果之花向你绽放时，你会更加享受成功的喜悦。,牛市生财；熊市生财,14、不要低估无效事件的作用：无效事件是指你犯了错或没有做对事情而不需要付出代价的事件（甚至可能得到奖励）。如果你满心欢喜毫无警觉地继续这个错误或执行同样的投资策略，迟

37、早你的错误会跳出来扼住你的喉咙。有时候你没有受到惩罚，甚至还得到奖励（如你买进，而且股价正好上涨了），这并不一定代表你所做的是对的，可能仅仅是运气。无效事件的关键在于它本身是无效的，这也是它的阴险狡诈和危险之处。分析自己的成功和分析自己的失败一样困难。一定要保证胜利是你努力得来的，而不是纯粹的运气。,牛市生财；熊市生财,15、你不能逃避艰难的决定：有时候我们会进行剧烈的思想斗争，为的是要逃避一些困难的决定。我认为如果我们能够做进一步的推理，比如更加仔细地观察数字，或者寻找和分析其他的因素，我们会发现正确解决一个棘手问题的答案。16、要警惕那些坏消息：当记者们开始采访顾客的时候，我总是很留意。我

38、发现这是反向投资的一个很好的信号。因为当有顾客公开表明确某家公司的看法时，那家公司的改进也就指日可待了。执行总裁们无法忍受在公众面前如此难堪。17、独立思考：优秀的投资者和庸人的最大区别是：他们能够分析事实并得出自己的结论。他们对事实进行提练并从头建立自己的观点。当你静下心来，理智通常会占上风，这样你的业绩无疑能够有所提高。,牛市生财；熊市生财,第十一章：风险会得到补偿1、做期货要有虎胆：2、测试自己容忍风险的极限：3、先看风险，再看回报：无论是商品期货投资者的失败、小股民的覆灭，还是大型机构投资者的呻吟，故事的版本如出一辙：为了某些愚蠢的想法承担过多的风险。3-1 不要在同一只股票上投入超过

39、3%的资金。3-2 不要在同一行业的股票上投入超过15%的资金。3-3 假如你的股票投资组合遭受了20%的损失，计算一下你的损失，你可以承受吗？3-4 不要把所有的钱投入到同一等级的资产中（如股票、债券、期货或房地产）。同一等级的资产倾向于朝同一方向运动。3-5 保证其他投资与你所持有的股票、其所在行业、市场、形势的关系不大，尽量使各种投资之间的关联性不要太大。3-6 不要拿自己的生活费去进行投机。,牛市生财；熊市生财,如果你能够遵循这些原则，你就为你的组合穿上了防弹衣。你因此也能够培养对长期投资的信心，因为好的投资策略在长期操作中通常是能够获利的。不要一开始就看重回报，如果你的投资选择是理性

40、的，回报自然会有，但是你必须首先有可以进行投资的资金。没有了资金，你就什么也没有。关注风险，你一定会有所作为。4、做一盘沙拉：一定要对各种相关性细心体察。你的投资环境不是真空，市场更像是一个亚马逊森林或太平洋这样息息相关的生态环境。不相关性是能找到的最可爱的东西。当你把不相关资产合理地组合在一起，你就能够有效地降低风险，同时还可能做到不因为风险的减少而降低回报。记得做一盘相关性不大的沙拉。,牛市生财；熊市生财,5、不要在同一行业中投入超过15%的资金：如果你50%的资金都在一个行业中，你真正承担的是整个行业的风险。一个告诫：几个行业就构成了一个产业，如半导体和计算机都在科技产业中。6、勇往直前

41、：应该这样考虑，假设你要以一次性买入的方式进行操作，如果风险水平使你在进行一次性投资时犹豫不决，那就是说有可能你将要承担的风险太大，你应该考虑取消投资。7、抓住有利时机：不要进行向下摊平，一定要向上摊平。在价格上涨时买入意味着在市场认可你的观点的情况下，提高自己的风险和潜在利润。设想一下，在价格下跌时买入意味着你在买入进一步下跌的风险。,牛市生财；熊市生财,8、避免“大错”：问题在于财富的积累是一点一滴的，可是毁灭却是一次性的。大错的铸成几乎都是因为承担了太多的风险。大幅度的下跌对于进行单一投资的投资组合来说是致命的。为了避免铸成大错，在每种投资上不要投入过多。这样，即使你错了，依然能够生存。

42、9、你要为安全感付出代价：当你让别人替你思考时，固然可以获得大众认同所带来的安全感，但最终你必然要为自己的懒惰付出代价。赚钱的秘诀在于先他人之手购买有潜力的股票。这样，在你买入之前价格就不会上升。如果你想获得最好的价格，必须在他人之前买入。要做到这点，你必须努力工作、进行原始的调查研究，独立采取行动。它需要大量的思考、计划和约束。,牛市生财；熊市生财,10、创新有风险，也有回报只要你是对的：市场最核心的地方在于它是个风险转移机制。一个想要减少风险的投资者把自己的资产卖给想要承担风险的投资者。而风险的买主想要从自己的努力上获得补偿，因此必须期盼利润。市场参与者最基本的任务就是对给定的利润寻找最小

43、风险的投资。每次你参与市场行为的时候，记得提醒自己，市场是风险在投资者之间转移的舞台。你的投资行为或者是在承担风险，或者是在卸下风险。当你开始对市场进行类似的思考时，你就不得不关心自己所承担的风险。最后，这也成了投资者最重要的事情。,牛市生财；熊市生财,第十二章：卖出这样才有用1、不要当一个股票收藏家：2、退出策略重于进入策略：在投资中，最终你要卖掉买入的东西，因此，卖出是你的投资行为中不可或缺的一半。所以，如果你的投资行为中有一半是卖出，那么它理应占有你一半的时间。应该要学会卖出的技巧和能力。3、有时候整体不等于部分的简单相加：4、永远别忘了山姆大叔：税收是投资业绩的最大威胁。,牛市生财；熊

44、市生财,5、无风不起浪：虚假信息的暴露就好像蟑螂一样，你看到一只，你应该知道在角落里、抽屉里还藏有无数只。6、不要本末倒置：屡创新高的股票总是倾向于再接再励，而那些下跌的股票至少在一段时间内是毫无建树的。更糟的是，它们通常会继续下跌。卖出你亏损的股票，增加获利股票的投资。记住：不要本末倒置了。7、行情变了，赶快卖出：当我们考虑买入某只股票的时候，我们总是自己编造了一个适合购买该股票的情境。可是行情一旦变化起来，速度是很快的。这时你应该卖出。当股票行情发生变化的时候，这通常意味着它的未来不再与你原来的投资目标相符合。行情已经变坏，这就是卖出的理由。,牛市生财；熊市生财,8、股价超出你买入时所设定

45、的目标时卖出：我们必须知道我们持有该股票预备做什么，也就是说我们要有全盘的计划，而不仅仅是买入的计划。我们的脑海里应该有所买入的每一只股票的目标价格。如果我们有很充分的理由买入某只股票，那么我们对它未来的表现就应该心里有底，也就是能够设定一个卖出的目标价格。当股价达到你买入时所设定的目标价格时，就表明你应该对该股票重新进行评估了。可能股价已经到顶，你就必须卖出；有时你可以一步一步提高你的目标价格，但同时要密切注意你的投资现状。9、好花不常开：短期内如获暴利（如一月内获利80%），那么赶紧卖出。偶尔，你的投资会在眨眼之间朝向你有利的方向极度夸张地上涨，这通常是由某些突如其来的利好消息推动的。这种

46、变动通常转瞬即逝，股价很快会恢复原状。,牛市生财；熊市生财,10、降低股利后的股价变动通常落后于市场水平：11、当看涨的风头太劲时，应该卖出：此时价格已经充分体现了人们的乐观，而且知情者已经开始大量抛出。有时你卖出了一些这样的股票，然而它还是一路上涨。但是你会发现在群情激动的情况下卖出会多次使你免于麻烦。12、没有永远的辉煌：价格越高，向上推动的力量需要越强；总有一天，股价这根弦总会绷断。13、有时你不过是好运：你是否有过这样的投资经历，因为与你的投资毫不相关的原因，最后大赚了一笔？如果真的是这样，赶紧卖出，走人。你只是好运。当你运气好的时候，要见好就收。,牛市生财；熊市生财,第十三章：投机掷

47、骰子1、别想抓住跌落的小刀：2、不要进行保证金交易：保证金夸大了价格变动的幅度，不论是上涨还是下跌。但是，更严重的是它煽动了你的情绪，无论好坏。这意味着，你的思维总是处于混沌状态，这将最终损害你的判断。此外，保证金在增加你获利的可能性外，同时还加大了你的投资风险，而且风险的增大倍数必然大于获利可能性的倍数。3、有时候他们就是想买入：当人们一心想要持有某样东西的时候，为了完成交易他会找各种各样的理由为自己辩解。他们放弃了理智，任凭情绪的摆布。但是，你不能这样。,牛市生财；熊市生财,第十四章：股票不代表未来1、狗是良朋：昨天大涨的股票或曾经令你大赚的股票都不是你的朋友，也不是你的伙伴，你身边的那条

48、狗才是。2、不要把鸡蛋放在同一篮子里：包括全部放在股票上。3、跌时容易涨时难：在市场中投资的一个最令人痛苦的地方就是，你可能努力工作了很长时间，建立起了自己的头寸，结果市场坍塌在很短的时间内就颠覆了你所建立的一切。股票和市场下跌时的速度可比上涨时快多了。当一个公司运转良好的时候，它不会忌讳发布一个接一个的好消息，随着好消息的发布，股价一步一步地上涨。但当公司出现不利的消息时，他们总是倾向于不发布或隐瞒。直到有一天，要继续瞒下去就不可能了。这时候，一公布就是爆炸性的，因此，下跌也是迅猛的。,牛市生财；熊市生财,4、市场没有免费午餐：具有高超回报的股票，其股利可能是注定要减少的。在市场中没有免费的

49、午餐，那些宝贵的获利机会都发生在眨眼之间，难以掌握。5、寻找蛛丝马迹：如收益率曲线。6、金矿虽有，但得之不易：7、不要随大流，要善于发现：,牛市生财；熊市生财,第十五章：风格与个性和舒适有关1、没有一目了然的答案：也没有一种方法、一种模式可以令你保持不败。2、鞋子最重要的是合脚：要根据自己的个性进行投资。3、量体裁衣：在形成自己的投资风格时，你要对自己所拥有的资源和渴望得到的回报，进行诚实的评估你所要投入的资本和你可用于投资的时间。投资策略的风险越高，你所投入的时间就要越多才有可能成功。投资所含的风险与所需投入的时间有直接的关联。不要眼高手低。起点要低，先承担小一点的风险，期望要适度。边干边学

50、，要把目光放在长期计划和目标上。,牛市生财；熊市生财,4、要脚踏实地：很多投资者都会设定利润目标。据我所知，这些利润目标很多时候都没有考虑到可行性。回报率越高难度越大，因为投资的风险越高，投资者的弱点和怯懦就越容易体现出来。一个现实的目标成功的概率很大，因此通常能够实现。5、不要被故弄玄虚吓倒：最成功和吸引人的投资理念是那些能用简单的语言表达出来的投资理念。6、坚持计划：不管是上涨还是下跌，你的计划和你的止损设置。7、比较价值成长比率：,牛市生财；熊市生财,8、进行长期投资：无论你现在感兴趣的方法或者策略是什么，记住千万别改变长期投资的想法。研究一次又一次地表明，是你所花在市场的时间，而不是市