钢铁行业月度研究报告：供需矛盾加剧行业盈利仍在下降0604.ppt

《钢铁行业月度研究报告：供需矛盾加剧行业盈利仍在下降0604.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《钢铁行业月度研究报告：供需矛盾加剧行业盈利仍在下降0604.ppt（21页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、,钢铁,分析师,赵湘鄂,联系人,薛蓓蓓,证券研究报告,2012-06-04中性/维持评级SAC 执业证书编号:S1000511030004(021)6849 陈雳SAC 执业证书编号:s1000511110005(021)5010(021)6849,行业研究/固定报告供需矛盾加剧，行业盈利仍在下降钢铁行业月度研究报告5 月钢铁行业继续承压，表现在产量屡创新高、需求环比回落，现货钢价大幅下降，品种盈利继续恶化，受限于基本面的低迷，板块小幅跑输大盘；考虑到行业并没有大规模减产的迹象，市场对于后期供大于求的担心也在加剧，我们认为板块整体走势难获基本面支撑，而高新材料等子板块获政策扶持明显，可加强关注

2、。5 月钢价和矿价普遍下滑。进入 5 月之后，因市场供需矛盾加剧，钢材期现价格均进入下降通道，市场成交持续恶化，最后一周因市场对于新一轮投资刺激政策预期，现货价格止跌企稳，螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的 4 月均价分别为4145、4204、4252、4270 和 5089 元/吨，月降幅分别为-3.9%、-3.9%、-2.5%、-3.1%和-1.3%。；受限于现货的低迷，宝钢出厂价连续三个月平盘；成本方面，钢价的持续下滑导致钢厂采购铁矿石谨慎响，矿价随之下跌，唐山铁精粉和印度粉矿的月均价格分别为 983 和 1028 元/吨，月降幅分别为 7%和 4%。主要钢材品种盈利仍在下降。螺纹钢、线材

3、、热卷、冷板和中板的现货矿来源月均利润分别为 8、-78、-95、201 和-119 元/吨，月变动幅度分别为-56、-61、-2、33 和-28 元/吨，仍在下滑通道中。中钢协最新数据显示，4 月全国重点大中型钢铁企业利润总额仅为 17.9 亿元，环比 3 月的 20.84 亿元进一步减少，同比更是下降 96.65%；4 月份亏损企业数达到 17 家，同比增加 7 家。粗钢日均产量屡创新高，出口呈环比下滑趋势，社会库存仍处高位，需求环比回落，供需矛盾继续积聚。5 月上旬全国粗钢日均产量近期第三次创出 204.53 万吨的新高，中旬报 203.95 万吨，虽然旬环比略有下降，但仍居 200 万

4、吨以上的高位，反映出钢厂尚未达成规模减产的共识。而需求方面，国内国际市场均不乐观，4 月钢材出口量环比回落 7%；5 月新订单指数为 49.8%，比上月回落 4.7 个百分点，降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象；5 月钢铁行业 PMI 生产指数仍处高位，新订单指数明显回落，显示当前钢市整体仍然低迷。5 月份钢铁板块表现跑输大盘。月末上证综指报收于 2373.4，月跌幅 3.2%。在地产板块走低的带动下，加上基本面的拖累，黑色金属指数同步大盘持续走低，月末收于 2157.91，跌幅 4.07%小幅跑输大盘。维持行业整体“中性”评级，但一些个股可加强关注，如新材料概念和管道类公司等。综合

5、来看，进入 5 月以来钢铁板块继续受限于基本面的恶化，表现小幅跑输大盘，短期钢铁行业整体盈利将继续承压，整体走势也难有超越大盘的表现，继续维持对行业的“中性”评级。考虑到国家近期陆续出台的相关产业政策，我们认为其将会带来钢铁行业的结构性投资机会，如拥有新材料概念的方大炭素、久立特材以及将受益于西气东输工程的玉龙股份等钢管公司，建议波段操作、择时逢低配置，宝钢业绩相对稳定，加上其拟在二季度完成亏损资产的剥离，上半年业绩将大幅增厚，短期内也可以加强关注。谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目,录,钢价、矿价同时进入下降通道.5钢价大幅下降，月末受投资加大预期止跌企稳.5受现货

6、市场拖累，宝钢出厂价连续三个月平盘.8矿价随钢价走跌，海运费大幅下降.8钢材利润普遍下滑.10产量屡创新高，需求继续受限.115 月中旬全国粗钢日均产量 203.95 万吨.11社会库存总量继续回落，长材下滑明显.14需求清淡，环比回落明显.15钢铁板块连续下挫，小幅跑输大盘.18风险提示.20行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,3,图表目录,图 1：线材、螺纹钢价格（含税价）.5图 2：中板、热卷价格（含税价）.5图 3：冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）.6图 4：钢材品种远期主力合约报价.6图 5：CRU 国际价格指数.7图 6：CISA 钢价

7、指数.7图 7：CRU 国际长材价格指数.7图 8：CRU 国际扁平材价格指数.7图 9：铁矿石价格走势（含税价）.9图 10：海运费价格走势.9图 11：焦炭价格走势（含税价）.10图 12：废钢价格走势（含税价）.10图 13：钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润）.11图 14：区域粗钢产量累计值.13图 15：区域粗钢产量份累计值占全国产量比.13图 16：钢铁粗钢产量变动情况.14图 17：进、出口及产量月环比涨跌幅.14图 18：社会库存总体变化.15图 19：分产品库存变化.15图 20：固定资产投资情况.16图 21：PMI 指数情况.16图 22：黑色金属冶炼及压延加工业 PM

8、I 指数.16图 23：钢铁下游行业 PMI 综合指数.16图 24：电工仪器仪表产量及同比.16图 25：农业机械产量及同比.16图 26：铁路机车产量及同比.17图 27：民用钢制船舶产量及同比.17图 28：冰箱产量及同比.17图 29：空调产量及同比.17图 30：汽车产量及同比.17图 31：洗衣机产量及同比.17图 32：房地产实际完成投资额.18图 33：房地产新开工情况.18图 34：钢铁板块与上证综指走势对比.18图 35：钢铁板块与其它相关行业板块走势对比.18图 36：钢铁板块相对全部 A 股 PE 走势.18图 37：钢铁板块相对全部 A 股 PB 走势.18,表格 1

9、：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）.5表格 2：国际主要钢材市场价格情况.6表格 3：宝钢主要品种价格汇总.8,行业研究 2012-06-04,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,4,表格 4：主要原料国内月度均价变动（含税价）.9表格 5：国内主要钢材品种月度加权利润测算.10表格 6：2011-2012 全国粗钢日均产量.11表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）.12表格 8：钢材表观消费情况统计.14表格 9：国内主要钢材品种库存变动.15表格 10：国内重点钢铁上市公司股价变动.19,行业研究 2012-06-04,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股

10、票和行业评级标准,5,钢价、矿价同时进入下降通道钢价大幅下降，月末受投资加大预期止跌企稳进入 5 月之后，因终端需求持续走弱，下游资金链依然紧张，市场供需矛盾加剧，钢材期现价格均进入下降通道，市场成交持续恶化，商家心态恐慌；最后一周因市场对于新一轮投资刺激政策预期，现货价格止跌企稳；螺纹钢、线材、热卷、普板和冷板的 5 月均价分别为 4145、4204、4252、4270 和 5089 元/吨，变动幅度分别为-3.9%、-3.9%、-2.5%、-3.1%和-1.3%。表格1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011/032011/042011/05201

11、1/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/05,25mm螺纹47614905471548414982496949264971488445584341431242634208428643124145,8mm线材48214921472148234952494349275086501748264529447043684263432543754204,5.5mm热卷47584886470648534886483248044828479245654216422442104232431743

12、594252,20mm普板48665014484749645018495748594906487347014291423142094266437344084270,1.0mm冷板55665662560956215612551154305482552054585281523051865179517651565089,1.0mm 镀锌板55755695563357425818579357665795576053905098494848704878496450185015,0.476mm彩涂8100806377757680767576507520778879887713753075587650757

13、5751075257450,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨,图 1：65006000550050004500400035003000,线材、螺纹钢价格（含税价）元/吨,图 2：7000650060005500500045004000350030002500,中板、热卷价格（含税价）元/吨,25mm螺纹资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,8mm线材,5.5mm热卷资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,20mm中板,行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,图 3：1050095008500750065005500450035

14、00,冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）元/吨,图 4：65006000550050004500400035003000,钢材品种远期主力合约报价元/吨远期热卷远期螺纹钢,远期线材,1.0mm冷板,1.0mm镀锌板,0.476mm彩涂,远期冷轧,远期钢坯,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所,资料来源：上海大宗电子交易中心，华泰联合证券研究所,5 月份国际钢材价格普遍下滑。以美国市场为例，热卷、冷板、热镀锌、中厚板、螺纹钢、网用线材和小型材的月末价格分别为 728、849、904、992、794、794 和 943美元/吨，月降幅分别为 2.9%、3.7%、2.4%、2.2%、2.7%、4.0%和

15、 1.7%。表格2：国际主要钢材市场价格情况,国际钢价比较,美元/吨,月末价格,上月价格,月环比增长%,月同比增长%,美国,728,750,-2.9,-15.3,热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢网用线材,欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国,714735650849833889750904814760983992800829635794701671670794,71974666088283691276092683077010091014810851670816706680690827,-0.7-1.5-1.5-3.7-0.4-2.5-1.

16、3-2.4-1.9-1.3-2.6-2.2-1.2-2.6-5.2-2.7-0.7-1.3-2.9-4.0,-11.2-13.8-8.5-12.5-10.7-7.7-8.5-13.7-16.6-28.015.6-11.8-11.6-8.7-14.2-0.6-11.3-10.3-4.3-18.1,行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,7,欧盟东南亚美国,734680943,738700959,-0.5-2.9-1.7,-8.7-6.8-3.9,小型材,欧盟韩国东南亚,767816720,765838740,0.3-2.6-2.7,-13.8-9.2-

17、2.7,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所测算。,图 5：350300,CRU 国际价格指数,图 6：180170160,CISA 钢价指数,150,25020015010050,1401301201101009080,全球,北美,欧洲,亚洲,综合指数,长材,板材,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,图 7：350,CRU 国际长材价格指数,图 8：300,CRU 国际扁平材价格指数,300250250,20015010050长材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,20015010050扁平材资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,图

18、 1：1000900800700600500400,国际热卷价格比较USD/metric tonne,图 2：200150100500-50-100-150-200-250-300,钢材出口领先指标中国与各国热卷价差统计USD/metric tonne,美国,中国,日本,北欧,中国-美国,中国-日本,中国-北欧,资料来源：Bloomberg，华泰联合证券研究所行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：Bloomberg，华泰联合证券研究所,8,受现货市场拖累，宝钢出厂价连续三个月平盘受 5 月份钢材现货价格进入下降通道影响，宝钢 6 月出厂价

19、再次平盘开出，部分品种小幅微降：热卷、酸洗、热镀锌、镀铝锌、无取向电工钢均维持价格不变；普冷厚度0.5mm 下调 70 元/吨，其余产品维持不变；电镀锌下调 100 元/吨。分产品来看，现 5.5mm 的 SS400 热轧卷价为 4562 元/吨；1.0mm*1250*C 的 SPCC冷卷价为 4866 元/吨；1.0mm*1250 DC51D+Z 热镀锌价为 4897 元/吨；1.0mm*1250*C的 SECC 电镀锌价为 5427 元/吨；0.5mm*1200 的 B50A800 无取向电工钢价格为 5270元/吨，表外优惠 200 元/吨。表格 3：宝钢主要品种价格汇总宝钢 2011-

20、2012 年主要品种订货月度价格汇总表(税前),品种材质代表规格(mm)1月2月3月4月5月,热卷SS4005.5*15004392449247924892692,热卷SPHC3.0*125050025102540254025202,酸洗SPHC3.0*125054575557575758575357,冷轧板卷SPCC1.0*125053365436569356935396,冷轧板卷DC041.0*125066766776707670766776,热镀锌DC51D1.0*125052875387564756475347,电镀锌SECC1.0*125060176017611761175917,无

21、取向硅钢B50A8000.576407740784078407440,2011 年2012 年,6月7月8月9月10 月11 月12 月1月2月3月4月5月6月同比环比,4692469246924752481248124612461246124762476245624562-2.77%0.00%,5202500250025002506250624862486248625012501248124812-7.50%0.00%,5257515751575277532753275027502750275227522748274827-8.18%0.00%,53965296524653665416541

22、65116521652165366536648664866-9.82%0.00%,6776667662366356643664366136623662366386638659865986-11.66%0.00%,5347534753975547559755975197519751975297529748974897-8.42%0.00%,5917581758175877592759275727582758275927592755275427-8.28%-1.81%,68406340589060 0602058205320532053205670567052705270-22.95%0.00%,

23、资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所矿价随钢价走跌，海运费大幅下降本月受钢价继续下滑、钢厂采购谨慎影响，铁矿石价格持续下跌，市场观望情绪浓厚，成交清淡，但最后一周因钢价企稳，矿价随即回涨，期货价格相对坚挺；4 月唐山铁精粉和印度粉矿的月均价格分别为 983 和 1028 元/吨，月降幅分别为 7%和 4%。行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,海运费小幅回升，澳洲-中国及巴西-中国海运费月末分别为 7.3 和 18.5 美元/吨，月降幅分别为 4%和 12%。表格 4：主要原料国内月度均价变动（含税价）,时间2011/012011/022011

24、/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/05,唐山铁精粉66%酸，湿基1252130711851268121711881218124913571261106310721061108710851056983,印度粉矿63.5%13231376129513461350132513321340135512101073106610801075107010751028,巴西进口矿12861282129114631456146014541454149

25、112711118108911121117114311561077,澳洲进口矿11321128113113931385138513671362137611191020100910311030106310871046,山西焦炭（上海）20452070207020602020202020202025203020352009198819801980196419351910,废钢（上海）30133200325832103619380039383876396037093402344933703305325732763276,唐山生铁L8-L10368538103628375137983788372637

26、18376836403320330732553240323832453229,唐山普碳钢坯150mm31503256310044124435443044284453438041003873378037203663378237703620,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨。,图 9：,铁矿石价格走势（含税价）,图 10：海运费价格走势,1700150013001100900700500,元/吨,120100806040200,美元/吨,唐山铁精粉澳洲进口矿,印度粉新加坡掉期,巴西进口矿,西澳-青岛,图巴朗-青岛,资料来源：中联钢，Wind，华泰联合证券研究所测算行业研究 2

27、012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算,10,图 11：焦炭价格走势（含税价）,图 12：废钢价格走势（含税价）,2200210020001900,元/吨,450040003500,元/吨,1800,1700160015001400山西焦炭资料来源：中国煤炭资源网，华泰联合证券研究所测算,300025002000废钢资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算,钢材利润普遍下滑根据我们模型测算，本月虽然矿价下滑带动成本下降，但幅度低于钢价降幅，导致钢材品种利润除冷板外普遍下滑。分品种来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的现货

28、矿来源月均利润分别为 8、-78、-95、201 和-119 元/吨，月变动幅度分别为-56、-61、-2、33 和-28 元/吨。表格5：国内主要钢材品种月度加权利润测算,时间,螺纹利润,钢材月度加权利润线材利润 热卷利润,冷板利润,中板利润,2011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/05,26532824413927226120021138-55887939-2031648,2052291376128

29、118761822123125880-104-69-17-78,5910633-63-21-67-117-125-258-281-215-192-203-197-140-93-95,32935038417418094-214-56158275248212193175168201,111175113-8520-110-98-228-176-191-227-244-208-131-91-119,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算；单位-元/吨行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,11,图 13：钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润）,1600140

30、0120010008006004002000-200-400-600,元/吨,螺纹毛利,线材毛利,热卷毛利,冷板毛利,中板毛利,资料来源：中联钢，华泰联合证券研究所测算产量屡创新高，需求继续受限5 月中旬全国粗钢日均产量 203.95 万吨5 月上旬全国粗钢日均产量近期第三次创出 204.53 万吨的新高；中旬全国重点大中型钢铁企业粗钢产量 1692.1 万吨，日均产量为 169.2 万吨，环比下降 0.4%，全国预估粗钢日均产量 203.95 万吨，环比降 0.3%。虽然日均产量旬环比略有下降，但仍居 200 万吨以上的高位，反映出钢厂尚未达成规模减产的共识。表格6：2011-2012 全国

31、粗钢日均产量,日期,1 月上旬1 月中旬1 月下旬2 月上旬2 月中旬2 月下旬3 月上旬,全国179.4169.5171178.7181.4191.2190.3,日均重点大中型企业151.2148.9150.3158.5159.5171.2159,非重点企业28.220.720.720.221.919.931.3,全国3.50%-5.50%0.90%4.50%1.50%5.40%-0.40%,环比（%）重点大中型企业3.50%-1.50%1.00%5.40%0.60%7.40%-7.10%,非重点企业3.40%-26.50%-0.20%-2.20%8.40%-9.00%57.10%,2011

32、 年,3 月中旬3 月下旬4 月上旬4 月中旬4 月下旬5 月上旬5 月中旬5 月下旬,194.5192.2197.9190.4194.1194.7198.4191.5,162.5161.5165.3161.3164.4163.2166.2160.4,3230.832.629.129.731.432.231.1,2.20%-1.20%3.00%-3.80%1.90%0.30%1.90%-3.50%,2.20%-0.60%2.40%-2.40%1.90%-0.70%1.80%-3.50%,2.20%-3.80%5.90%-10.70%2.10%5.90%2.30%-3.40%,行业研究 2012

33、-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,0,12,6 月上旬6 月中旬6 月下旬7 月上旬7 月中旬7 月下旬8 月上旬8 月中旬8 月下旬9 月上旬9 月中旬9 月下旬10 月上旬10 月中旬10 月下旬11 月上旬11 月中旬11 月下旬12 月上旬12 月中旬12 月下旬1 月上旬1 月中旬1 月下旬,196.74195.54201.8195.5194.99193.5194.19194.7190.53196.4191.86193.04185.2179.98171.7166.41166.37168.52167.4166.6162.64169.1166.9167.3

34、,162.41163.97169.23162.7162.3161.1163.1163.3159.3166.8162.97163.97163.62158.5149.1148.01148.4150.26152.1151.4145.46151148.8149.5,34.3331.4332.5732.832.6932.431.0931.431.2329.628.8929.0721.5821.4822.618.417.9718.2615.315.117.1818.118.117.8,2.73%-0.673.20%-3.10%-0.26%-0.76%0.35%0.25%-2.13%3.10%-2.31%0

35、.61%-4.06%-2.90%-4.60%-3.08%-0.02%1.29%-0.69%-0.44%-2.38%3.94%1.30%0.23%,2.09%0.96%3.20%-3.80%-0.25%-0.74%1.24%0.12%-2.47%4.70%-2.27%0.61%-0.21%-3.30%-3.55%-0.73%0.26%1.25%1.25%1.52%-3.87%3.73%0.27%1.35%,10.30%-8.40%3.60%7.10%-0.34%-0.89%-4.04%1.00%-0.54%-5.20%-2.40%0.62%-25.70%-0.46%5.21%-18.58%-2.

36、34%1.61%-16.20%-16.52%13.77%5.36%0.00%-1.65%,2012 年,2 月上旬2 月中旬2 月下旬3 月上旬3 月中旬3 月下旬4 月上旬4 月中旬4 月下旬5 月上旬5 月中旬,170.45169.92167.85189.8191.9189203.08200.52203.5204.53203.95,156.45156.79154.72158.58162.2157.97165.93161.71166.91169.80169.20,1413.1313.1331.2229.731.0337.1538.8136.5934.7334.75,1.91%-0.31%-1

37、.22%13.08%1.11%-1.49%7.4%-1.26%1.49%0.51%-0.3%,5.55%0.20%-1.32%2.49%3.20%-1.24%5%-2.54%3.22%1.73%-0.4%,-21.30%-6.20%137.80%-4.87%4.48%19.72%4.47%-5.72%-5.08%0.1%,资料来源：中国钢铁工业协会，华泰联合证券研究所表格 7：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）,时间2011/012011/02,华北2221.842019.76,东北566.25525.91,华东1909.741618.28,中南769.7759.8,西南324.42314.

38、48,西北195.16192.44,行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,13,2011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/04总计,2174.492180.572162.782213.952140.462066.741903.551779.841591.561648.022090.012088.212275.822270.0930557.6,590.99571.28620.05618.43625.54

39、616.64586.09576.11522.83520.54536.6503.24607.37594.378587.87,1812.071790.391849.191792.721796.771800.661778.921723.301636.961703.501767.571729.441872.841882.7326582.35,811.51794.26839.87802.35810.97797.54807.69794.45712.71762.42745.72741.58804.38732.9111754.95,341.17339.14323.76337.80340.58363.48354

40、.19364.71328.01343.29324.71327.82354.69347.075082.25,211.37227.76228.91227.53215.35230.04239.71228.97196.11238.56208.67198.01242.82230.243281.41,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所测算，单位-万吨,图 14：区域粗钢产量累计值,图 15：区域粗钢产量份累计值占全国产量比,3500030000,万吨,西南5.9%,西北3.8%,25000,2000015000,中南13.7%,华北35.6%,1000050000,华东31.0%,东北,华北,东北,华

41、东,中南,西南,西北,10.0%,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,海关数据显示，4 月我国进出口环比均出现下滑；4 月份，我国出口钢材 467 万吨，环比减少 36 万吨；进口钢材 113 万吨，环比减少 14 万吨，当月进口钢坯 2 万吨，环比减少 2 万吨。当月实现粗钢净出口 371 万吨，环比 3 月增加 18 万吨。1-4 月累计出口钢材 1681 万吨，同比增加 10.2%，进口钢材 454 万吨，同比下降18.3%，进口钢坯 13 万吨，同比下降 39.8%。前个月累计实现粗钢净出口 1235 万吨，同比增加 23%。行业研究 201

42、2-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,0,14,图 16：钢铁粗钢产量变动情况,图 17：进、出口及产量月环比涨跌幅,7000600050004000300020001000,万吨,50%40%30%20%10%0%-10%-20%,100%80%60%40%20%0%-20%,-40%,产量,同比,出口量,进口量,资料来源：CEIC，华泰联合证券研究所测算表格 8：钢材表观消费情况统计,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所,日期2011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011

43、/112011/122012/012012/022012/032012/04总计,出口量2484914774764294444194213824203723733395034675291.00,进口量102153137128120124135133120123119921221271131608.00,产量6353.287602.257315.287636.987872.677571.597699.757635.717306.807010.297106.506802.617127.058332.978106.7195040.76,净进口量-146-338-340-348-309-320-284

44、-288-262-297-253-281-217-376-354-3683.00,表观消费量6207.287264.256975.287288.987563.677251.597415.757347.717044.806713.296853.506521.616910.057956.977752.7191357.76,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所测算，单位-万吨社会库存总量继续回落，长材下滑明显基于我们监控的历史数据长期来看，社会库存具有侧面反映下游需求的属性。由于下游需求表现领先社会库存变动，在需求下滑初期，社会库存首先出现堆积，一旦需求持续下降，社会库存便进入至连续下滑的环节。在

45、目前经济数据无明显好转，钢价大幅下滑，吨钢毛利底部震荡的背景下，社会库存总量自 2 月中旬达到高点以来持续下降，也从侧面应证了我们先前的判断，下游需求并无明显好转，市场供需矛盾仍有压力。5 月月末最后一周社会库存总计 1561 万吨，月环比下降 5.55%，其中长材下降最为明显，螺纹和线材的月降幅分别为 7.37%和 7.92%。行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,15,4,表格9：国内主要钢材品种库存变动,社会库存统计,万吨,品种螺纹线材热轧卷板中板冷轧卷板钢材库存总计铁矿石库存总计,月末库存682183377149169156110040,上

46、月库存737199396150171165310096,月环比增长%-7.37-7.92-4.82-0.70-0.84-5.55-0.55,月同比增长%24.7527.48-12.57-2.771.618.2515.43,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所整理。,图 18：社会库存总体变化,图 19：分产品库存变化,2000180016001400120010008006004002000,万吨,120%100%80%60%40%20%0%-20%,9008007006005004003002001000,万吨,社会库存,同比,热轧,冷轧,中板,螺纹,线材,资料来源：My stee

47、l，华泰联合证券研究所,资料来源：My steel，华泰联合证券研究所,需求清淡，环比回落明显2012 年 5 月，中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.4%，比上月回落 2.9 个百分点，该数据为今年 1 月份以来 5 个月新低。生产指数为 52.9%，继续位于临界点以上，但比上月低 4.3 个百分点，为 2011 年 12 月以来的最低点，表明制造业企业生产增速明显减缓。新订单指数为 49.8%，比上月回落 4.7 个百分点，在连续 4 个月高于临界点之后，本月降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象。从行业情况看，木材加工及家具制造业、专用设备制造业、汽车制造业、铁路船舶航空航天

48、运输设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业市场需求明显回落。同时调查结果显示，反映制造业外贸情况的国外新订单指数为 50.4%，比上月回落 1.8 个百分点；进口指数为 48.1%，低于上月 2.4 个百分点，本月跌至临界点以下。5 月份，中国钢铁行业 PMI 指数为 48.8%，比上个月回落 6.9 个百分点，再度回到收缩区间；生产指数仍处高位，新订单指数明显回落，显示当前钢市整体仍然低迷。2012 年 1-4 月份，固定资产投资（不含农户）75592 亿元，同比增长 20.2%，增速较 1-3 月份回落 0.7 个百分点；从环比看，月份固定资产投资（不含农户）增长 0.77%。分具体钢

49、铁下游行业来看，汽车、地产等主要下游环比均出现回落。以汽车行业为例，4 月汽车产销环比有所下降，同比保持稳定增长；4 月汽车生产行业研究 2012-06-04谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,16,164.76 万辆，环比下降 12.39%，同比增长 7.81%；销售 162.44 万辆，环比下降11.65%，同比增长 5.19%；1-4 月，汽车产销 643.19 万辆和 641.75 万辆，产量同比增长 0.47%，销量下降 1.33%；其中乘用车产销 507.41 万辆和 504.91 万辆，同比增长 3.99%和 1.89%；商用车产销 135.78 万辆和 136

50、.84 万辆，同比下降 10.80%和11.62%。而房地产行业新开工面积累计值同比首次出现负增长；2012 年 1-4 月，全国房屋新开工面积 5.4 亿平方米，同比下滑 4.2%，比上月继续回落 3.9 个百分点；4 月份，全国房屋新开工面积 1.45 亿平方米，同比下降 14.57%。,图 20：固定资产投资情况,图 21：PMI 指数情况,1500,亿元,60,55100050,5000,454035,金属制品业交通运输设备制造业,通用设备制造业电气机械及器材制造业,PMI指数,资料来源：Wind，华泰联合证券研究所图 22：黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数90807060504