化肥行业月报：尿素盈利能力下降钾肥面临库存压力0905.ppt

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1、,证,券,研,究,报,告,8,内容,行,业报告,尿素盈利能力下降，钾肥面临库存压力,基础化工2012 年 9 月 3 日,推荐(维持),国内尿素出口不旺，8 月尿素盈利能力下降。2012 年 7 月份,全国尿素产量 258.2 万吨，同比增长 5.9%。17 月份累计 1764.8 万吨，同比增长 9.8%。7 月份尿素出口量为 35.32 万吨，17 月份共计出口尿素 66.45 万吨，同,行业月度,行情走势图20%0%-20%,沪深300,平安基础化工,比减少 30.8%。8 月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，山东地区尿素由月初 2120 元/吨下跌至月末 2050 元/吨，跌幅 3.30

2、%。8 月尿素与烟煤价差由 8 月初的 1633 跌至月末 1608 元/吨，尿素和天然气价差由 1642 跌至 1560 元/吨，盈利能力进一步缩小，但随着秋季用肥的临近，基层经销商的运作，尿素价格下滑趋势减缓。,报告,-40%Sep-11,Dec-11,Mar-12,Jun-12,一铵价格继续低迷，二铵出口稳步运行。7月份，全国磷肥（折纯P2O5）总产量为178.3万吨，同比下降22.2%。17月份磷肥累计产量为1157.8万吨，同比上涨18.2%。8月份一铵开工率为77%，同比下降5个百分点，二,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-伍颖投资咨询资格编号S

3、1060511010017010-陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明,铵开工率为80%，同比下降4个百分点。8月份，一铵下游需求疲软，价格持续低迷；二铵整体平稳运行，出口数量达42.3万吨，增幅5%，价格同样保持稳定趋势，原材料方面，8月份磷矿石市场整体保持稳定，湖北地区30%品味磷矿石船板含税价格在650元/吨，和去年同期相比增幅较大。8月份国际硫磺价格上涨1.16%，8月二铵价差由月初2389元/吨降为月末2366元/吨，略有缩小。钾肥进口量同比大增，国内高库

4、存仍需时日消化。7月份我国钾肥（实物量，下同）产量48.8万吨，17月份钾肥累计产量288.2万吨，同比增长4.2%。7月国内钾肥进口量77.01万吨，同比增长75%。17月份总进口449.36万吨，同比增长29.13%。8月份氯化钾开工率为96%，较上月略有下滑，硫酸钾开工率仅为38%，环比下降31%。目前下游需求仍较为疲弱，由于部分复合肥厂家和钾肥公司联储，减少了原材料提前购买的可能性；持续高位库存压力下，厂家降价出售意愿表现较强，钾肥仍需要时间消化当前的库存压力，钾肥需求或推迟到9月份才有所启动。复合肥经销商观望严重，价格相对平稳。月份复合肥市场仍处传统淡季，,复合肥企业开工率与上月持平

5、，为 45%。目前整个复合肥市场仍然维持在相对稳定的弱市环境中，当前部分地区的库存已接近 80%左右，预计后期工厂发货量将会有所增加，但基本以前期订单为主，价格也会相对平稳，由于大环境经济不景气，造成经销商对化肥的后市心理预期较差，目前大部分经销商观望情绪较为严重，短期内对复合肥需求不会出现集中采购的行情。请务必阅读正文后免责条款,1.1,1.2,1.3,2.1,2.2,2.3,3.1,3.2,3.3,4.1,4.2,基础化工行业月度报告正文目录一、氮肥产销量和价格分析.5尿素产销情况.5尿素价格趋势和出口情况.5上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析.6二、磷肥产销量和价格分析.7磷肥产销情

6、况.7磷肥价格趋势和进出口情况.8上游原材料走势和磷肥原材料价差分析.10三、钾肥产销量和价格分析.11钾肥产销情况.11钾肥进出口量.12钾肥价格趋势.13四、复合肥月度产量和盈利能力.14复合肥产销情况.14复合肥进出口量.14,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,

7、基础化工行业月度报告图表目录7 月份尿素月度产量同比增长 5.9%（万吨）.5尿素月度表观消费量.5尿素 8 月开工率为 71%.5合成氨 8 月开工率为 74%.5国内尿素 8 月份下跌 0.49%（元/吨）.6国际尿素市场价格下跌(美元/吨).6尿素 7 月出口 35.32 万吨.6尿素 7 月出口单价 403.81（美元/吨）.68 月无烟煤价格下降至 1000 元/吨.7天然气价格下跌 0.74%.7尿素无烟煤成本价差缩小.7尿素烟煤成本价差缩小.7磷肥 7 月国内产量同比增长 22.2%（万吨）.8磷肥 6 月表观消费量 165.33（万吨）.8二铵开工率降至 80%.8重钙和普钙开

8、工率分别下降至 43%、54%.8国内一铵市场价格基本持平（元/吨）.9国际一铵 8 月价格维持 605（美元/吨）.9国内二铵 8 月出厂价持平（元/吨）.9国际二铵 8 月份市场价（美元/吨）.9磷肥 6 月进口量 0.77 万吨.10磷肥 6 月进口单价 430.26 美元/吨.10磷肥 6 月出口量 20.14 万吨.10磷肥 6 月出口单价 390.86 美元/吨.10国际硫磺价格 8 月份上涨 1.16%（美元/吨）.11我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）.11钾肥 7 月份产量同比减少 6%.11钾肥 6 月度表观消费量环比增加 14.71%.11氯化钾 8 月份开工率 96%.1

9、2,请务必阅读正文后免责条款,3/16,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,图表 35,图表 36,图表 37,图表 38,图表 39,图表 40,图表 41,图表 42,基础化工行业月度报告硫酸钾 8 月份开工率 38%.12钾肥 6 月进口量为 74.95 万吨.12钾肥 6 月进口单价 483.2 美元/吨.12钾肥 6 月出口量 2.03 万吨.13钾肥 6 月出口单价 527 美元/吨.13国际氯化钾（低端）现货价价格走平.13硫酸钾国际价格保持稳定.13国内氯化钾价格（元/吨）.错误！未定义书签。14国内硫酸钾价格（元/吨）.错误！未定义书签。14国内 8

10、月份复合肥价格保持稳定.14复合肥企业开工率维持 45%.14复合肥月度进口量（万吨）.15复合肥进口单价（万吨）.15,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Sep-10,Sep-11,Jun-10,Jun-11,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jun-12,图表1,基础化工行业月度报告一、氮肥产销量和价格分析,1.1,尿素产销情况,2012 年 7

11、 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 258.2 万吨，同比增长 5.9%。17 月份累计生产 1764.8万吨，同比增长 9.8%。8 月份尿素开工率 71%，同比下降 1 个百分点。上游原料合成氨开工率为74%，同比上升 7 个百分点。,7月份尿素月度产量同比增长5.9%（万吨）图表2,7月尿素表观消费量同比增加15%,尿素产量:当月值（万吨）300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,产量:尿素：当月同比30%20%10%0%-10%-20%,尿素表观消费量（万吨）300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,同比增速150%100%

12、50%0%-50%-100%,图表3,尿素8月开工率为71%,图表4,合成氨8月开工率为74%,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,1.2,尿素价格趋势和出口情况,8 月份国内尿素市场价格呈现下行趋势，山东地区尿素由月初 2120 元/吨下跌至 2050 元/吨，跌幅3.30%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 435 美元/吨下跌至 405 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 496 美元/吨下跌至于 425 美元/吨。7 月份尿素出口量为 35.32 万吨，17 月份共计出口尿素 66.45 万吨，同比减少 30.8%。,请务必阅读正文

13、后免责条款,5/16,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Ma

14、y-10,May-11,Nov-11,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-12,基础化工行业月度报告,图表5,国内尿素8月份下跌 3.30%（元/吨）,图表6元/吨),国际尿素FOB阿拉伯湾价格下跌13.10%(美,30002500200015001000500,尿素-山东,700600500400,尿素FOB阿拉伯湾(大粒袋装)尿素FOB美国海湾(大粒袋装),0300200,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表7,尿素7月出口35.32万吨,图表8,尿素7

15、月出口平均单价403.81（美元/吨）,出口数量:尿素(万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,出口平均单价:尿素（美元/吨）8007006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,1.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析尿素原材料市场出现下滑趋势。8 月煤炭市场价格下滑，无烟中块煤炭市场均价下跌到 950 元/吨，整体无烟煤市场仍处于弱势整理阶段；8 月份天然气价格大幅下跌，下跌幅度达到 14.33%。尿素与烟煤（尿素-烟煤*0.96）价差由 8 月初的 1633 跌至月末 1608 元/吨，尿素和天然气（尿素-

16、800*天然气）价差由 1642 跌至 1560 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,6/16,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,基础化工行业月度报告,图表9,8月无烟煤价格下降到950元/吨,图表10,天然气价格下跌14.33%,无烟中块煤炭(晋城地区)150014001300120011001000900800资料来源：wind，平安证券研究所,N

17、YMEX天然气价格（usd/mmbtu)1614121086420Feb-07 Jan-08 Dec-08 Nov-09 Oct-10 Sep-11 Aug-12资料来源：wind，平安证券研究所,图表113,0002,500,尿素无烟煤成本价差缩小尿素-无烟煤成本价差,尿素-山东,图表122,5002,000,尿素烟煤成本价差缩小尿素-烟煤成本价差（尿素-烟煤）气头法价差（尿素-天然气）,2,0001,5001,500,1,000500,1,000500,0Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12,0Apr-11,Aug-11,Dec-

18、11,Apr-12,Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,二、磷肥产销量和价格分析,2.1,磷肥产销情况,7 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 178.3 万吨，同比增加 22.2%。17 月份磷肥累计产量为1157.8 万吨，同比增加 18.2%。8 月份一铵开工率为 77%，同比下降 5 个百分点，二铵开工率为80%，同比下降 4 个百分点。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Jul-12,Ma

19、r-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,基础化工行业月度报告,图表1325020015010050,7月磷肥国内产量同比增长22.2%（万吨）磷肥产量(折合P2O5100)（万吨）产量:磷肥(折合P2O5100):当月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,图表14200150100500,7月磷肥表观消费量同比下降7.9%磷肥表观消费量（万吨）同比增速80%60%40%20%0%-20%-40%,0资料来源：wind，平

20、安证券研究所,-30%,资料来源：wind，平安证券研究所,图表15,二铵开工率降至80%,图表16,重钙和普钙开工率分别下降至43%、54%,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,2.2,磷肥价格趋势和进出口情况,8 月份，一铵市场弱势运行态势不减，下滑现象不断显现。国内一铵市场价格基本维持在 25002600元/吨。国际方面：一铵市场保持稳定，波罗的海散装 FOB 低端价格稳定在 570 美元/吨，高端稳定在 605 美元/吨；摩洛哥散装 FOB 低端价格下跌 2.52%，高端价格稳定在 605 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,8/16,2,000,

21、基础化工行业月度报告,图表17,国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）贵州瓮福（60%粉状）湖北宜化（55%粉状）,图表18,国际一铵8月价格维持605（美元/吨）一铵-波罗的海（高端）,宁国司尔特（55%粉状）,3,6003,200,700650,6002,8005502,400500Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12,Jan-11 Apr-11,Jul-11,Oct-11 Jan-12 Apr-12,Jul-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,国内二铵市场整体平稳运行，价格波动幅度不大。8

22、月湖北宜化 64%褐色出厂价 3200 元/吨；美国海湾二铵（高端）市场价格由月初的 562 下跌至 560 美元/吨，下跌 0.36%，波罗的海二铵（高端）市场价维持 595 美元/吨。,图表19,国内二铵8月出厂价持平（元/吨）,图表20,国际二铵8月份市场价（美元/吨）,3,5003,0002,5002,000,二铵-湖北宜化（64%褐色）二铵-安徽六国（57%）二铵-安徽六国（61%）,800700600500400,价差（国际均价-磷矿石）二铵-波罗的海（高端）,二铵-美国海湾（高端）4003002001000,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Aug-12,Feb-12,M

23、ay-12,Aug-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,7 月份，磷肥（折纯，下同）出口 86.12 万吨。同比增长 256.32%，17 月份累计磷肥出口量 189.66万吨，累计出口量同比增长 28%。7 月磷酸二铵出口量 42.3 万吨，平均单价 549.67 美元/吨，过磷酸钙出口量 28.9 万吨，平均单价336.65 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-1

24、0,Mar-11,Mar-12,Jul-12,Nov-10,Sep-10,Nov-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-10,Apr-10,Jul-10,Oct-10,Jan-11,Apr-11,Jul-11,Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,2.3,基础化工行业月

25、度报告,图表21,磷肥7月进口量0.24万吨,图表22,磷肥7月进口单价（美元/吨）,进口数量:磷肥(实物量)万吨2.502.001.501.000.500.00资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥进口均价（美元/吨）8006004002000资料来源：wind，平安证券研究所,图表23,磷肥7月出口量86.23万吨,图表24,磷肥7月出口单价（美元/吨）,出口数量:磷肥（万吨）100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥出口均价（美元/吨）8006004002000资料来源：wind，平安证券研究所,上游原材料走势和磷肥原材料价差分析磷矿石：8 月份磷矿石市场整体保持

26、稳定，价格维持在 650 元/吨。硫磺：8 月份国际硫磺价格略有上涨，由月初 173 美元/吨涨为月末 175 美元/吨，涨幅为 1.16%。二铵与硫磺、氨气的价差（二铵-0.39*硫磺-0.22*氨气）由 7 月初 2389 元/吨降为月末 2366 元/吨，价差略有缩小。,请务必阅读正文后免责条款,10/16,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Ju

27、l-12,硫磺FOB中东（现货价）,磷矿石（30%)湖北,基础化工行业月度报告,图表25,国际硫磺价格8月份上涨1.16%（美元/吨）,图表26,我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）,250200150100500,硫磺FOB中东（现货价）,7006005004003002001000,磷矿石（30%)湖北,Aug-11,Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所三、钾肥产销量和价格分析,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.1,钾肥产销

28、情况,7 月份，中国钾肥（实物量，下同）产量 48.8 万吨，同比下跌 6%，17 月份钾肥累计产量 288.2万吨，同比增长 4.2%。8 月份氯化钾开工率为 96%，较上月略有下滑，硫酸钾开工率为 38%，环比下降 31%。,图表27,钾肥8月度产量同比减少6%,图表28,钾肥7月度表观消费量124.57万吨,605040,钾肥产量（万吨）,当月同比,300%250%200%150%,150100,钾肥表观消费量（万吨）,同比增速150%100%,30,100%,50%,20100,50%0%-50%-100%,500,0%-50%,资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条

29、款,资料来源：wind，平安证券研究所,11/16,Jul-10,Jul-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Jul-12,Jul-10,Jul-11,May-10,May-11,May-12,Mar-10,Mar-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Mar-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,环比,基础化工行业月度报告,图表29,氯化钾8月份开工率96%,图表30,硫酸钾8月份开工率38%,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所

30、,3.2,钾肥进出口量,7 月国内钾肥（实物量，下同）进口量 77.01 万吨，同比增长 75%。17 月份总进口 449.36 万吨，同比增长 29.13%。7 月份国内钾肥出口 1.24 万吨，17 月份总出口 13.49 万吨。,图表31,钾肥7月进口量为77.01万吨,图表32,钾肥7月进口单价469美元/吨,90,进口数量:钾肥(实物量):当月值,300%,进口价（美元/吨）,8070605040302010,250%200%150%100%50%0%-50%,7006005004003002001000,0资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,-100%,资料

31、来源：百川资讯、平安证券研究所,12/16,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Oct-10,Oct-11,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Jul-12,基础化工行业月度报告,图表33,7月钾肥出口量1.24万吨,图表34,7月钾肥出口单价489美元/吨,出口数量:钾肥(实物量):当月值3.002.502.001.501.000.500.00资料来源：百川资讯、平安证券研究所,出口价（美元/吨）70

32、06005004003002001000资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.3,钾肥价格趋势,8月份国内氯化钾市场价格保持稳定，氯化钾（青海盐桥60%粉）维持在3110元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格和7月份持平保持在3460元/吨。氯化钾及硫酸钾的国际报价基本保持稳定。温哥华（低端）市场氯化钾价格维持在460美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格保持在440美元/吨。硫酸钾方面，美国海湾（低端）市场的硫酸钾价格稳定在595美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格为420美元/吨。,图表35,国际氯化钾（低端）现货价价格走平,图表36,硫酸钾国际价格保持稳定,氯化钾-温哥华(美元/吨，右

33、）,氯化钾-西欧/北欧,硫酸钾-美国海湾,硫酸钾-西欧/北欧（欧元）,500450400350300250200Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,650600550500450400350300250200Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所13/16,基础化工行业月度报告,图表373,5003,0002,500,国内氯化钾价格（元/吨）青海盐桥(60%粉)青海盐桥(57%粉),图

34、表384,0003,5003,000,国内硫酸钾价格（元/吨）新疆罗布泊(51%粉),2,500,2,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,2,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况8 月份复合肥市场仍处传统淡季，复合肥企业开工率与上月持平，为 45%。目前整个复合肥市场仍然维持在相对稳定的环境中。复合肥厂家

35、和经销商仍持观望态度，并寄希望于九月下游市场运行启动来拉动市场价格。当前部分地区的库存已接近 80%左右，预计后期工厂发货量将会有所增加，但基本以前期订单为主，价格也会相对平稳。,图表39,国内8月份复合肥价格保持稳定复合肥-史丹利复合肥-鲁西牌复合肥-六国牌复合肥-司尔特牌,图表40,复合肥企业开工率维持45%,3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,4.2 复合肥进出口量7 月复合肥

36、进口总量 13.8 万吨，进口金额 7.67 千万美元，平均进口单价 553 美元/吨；17 月份累计进口 84 万吨，累计同比增长 41.4%。,请务必阅读正文后免责条款,14/16,基础化工行业月度报告,图表41,复合肥月度进口量（万吨）,图表42,复合肥进口单价（万吨）,4035302520151050,进口数量:复合肥(实物量)万吨,7006005004003002001000,进口均价（美元/吨）,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表43 平安证券化工组化肥行业

37、估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格 EPS（元/股）PE（倍）2012-8-31 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E,评级,湖北宜化,CNY,000422,11.76,0.91,1.14,1.28,1.48 12.92 10.32,9.19,7.95 强烈推荐,华鲁恒升,CNY,600426,6.52,0.37,0.44,0.61,0.76,17.62,14.82,10.69,8.58,推荐,兴发集团,CNY,600141,19.27,0.64,0.95,1.38,1.76,30.11,20.2

38、8,13.96,10.95 强烈推荐,盐湖股份金正大史丹利,CNYCNYCNY,000792002470002588,30.6815.2630.1,1.560.621.45,1.710.811.75,2.051.162.13,2.821.592.61,19.6724.6120.76,16.7718.8417.20,14.7513.1614.13,11.949.6011.53,推荐推荐推荐,PotashcorpMosaicUralkaliOCPIsr.Chem,CADUSDUSDUSDUSD,40.0256.7939.002.0010.78,3.54.40.40.51.2,3.54.40.60.

39、051.1,3.85.10.80.31.2,11.4312.9197.504.008.98,11.4312.9165.0040.009.80,10.5311.1448.756.678.98,AgriumK+S,USDEUR,96.2239.04,9.84.2,9.73.8,9.64.3,9.829.30,9.9210.27,10.029.08,推荐推荐,资料来源：各公司资料、平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,15/16,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价

40、表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券

41、投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此

42、报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207020009/DOCID,