策略周刊：追寻业绩挖掘蓝筹1106.ppt

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1、,（。,策略周刊,市场研究部 证券研究报告追寻业绩 挖掘蓝筹一周回顾与展望10 月下旬市场下跌考验了我们对宏观和中观改善的判断，但上周最后两个交易日的上涨，扭转了市场的悲观情绪，这种情绪转变的背后是宏观和中观基本面好转、微观业绩冲击结束的体现，也使我们的逻辑得以印证。前期策略论述了宏观和中观的改善。从目前来看，以债券、信托贷款等中长期资金推动的经济回升基本确立。虽然三季度业绩延续下滑，但改善将在四季度得到体现。三季度企业经营继续恶化，营收、毛利、净利润增速都延续回落趋势。全部 A 股公司，三季度净利润同比增速由二季度的-1.6%扩大为-2.08%，为连续第 3 个季度负增长，扣除金融、石油石化

2、后净利润延续负增长，但出现企稳态势。三季度上游净利同比增速比二季度大幅下滑 5 个百分点至-20.5%，中游跌幅扩大 1.3 个百分点至-38.55%，下游由二季度的下滑 0.94%转为三季度增长 0.6%，上游原材料价格的下跌仍是拖累公司业绩的主要原因。全部 A 股毛利季环比微降 0.06 个百分点至 17.51%，连续第 7个季度下滑，但降幅明显收窄。电力和公用事业、交通运输、食品饮料、家电板块三季度毛利较二季度提升较多，毛利下降较快的板块为餐饮旅游、计算机、传媒、机械。从总需求温和回升、工业品价格反弹、消费品价格企稳等方面情况看，四季度收入和毛体有望得到提升，考虑到去年基数等因素影响，预

3、计四季度净利润同比增长 8%，全年净利润增长 1%左右，略低于市场一致预期的 3%。短期来看，三季报冲击已经过去，市场可能择机介入绩优股，在维稳预期烘托下，市场有望挑战 2150 点关口。一周资金状况上周，央行通过公开市场净投放资金 3790 亿元，结束了两周累计净回笼的局面，受此影响，银行间资金价格有所回落，隔夜SHIBOR 从 3.315%下降到 2.6758%，1 周 SHIBOR 从 3.5867%上升至的 3.4267%周五环比）本周将有高达 5330 亿元逆回购到期。重要事件提示6 日美国大选、8 日中国召开十八大、9 日中国公布宏观数据。请务必阅读正文之后的免责声明部分,2012

4、 年 11 月 5 日分析师：肖 波执业证书号：S1490208020001电话：010-58568163邮箱：分析师：范贵龙执业证书号：S1490511080001电话：010-58568061邮箱：,2,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,目录,一周回顾与展望.5,一周资金状况.15,投资者情绪.16,外汇与主要商品.17,主要工业品价格.18,请务必阅读正文之后的免责声明部分,3,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,图表目录,图表 1：全部 A 股营业收入增速继续收窄.7,图表 2：全部 A 股净利润负增长.7,图表 3：制造业净利润增速降幅趋稳.7,图表 4：中上游净利润降

5、幅扩大、下游回升.7,图表 5：中小板营业收入增速.7,图表 6：中小板净利润增速.7,图表 7：创业板营业收入增速.8,图表 8：创业板净利润增速.8,图表 9：非银行营业收入增速.8,图表 10：非银行净利润增速.8,图表 11：非金融营业收入增速.8,图表 12：非金融净利润增速.8,图表 13：非银行石油石化营业收入增速.9,图表 14：非银行石油石化净利润增速.9,图表 15：行业毛利变化情况.9,图表 16：29 个行业周涨跌幅-PB（2012 年 10 月 2811 月 2 日）.11,图表 17：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 10 月 2811 月 2

6、 日）.12,图表 18：20 个概念类周涨跌幅-PB（2012 年 10 月 2811 月 2 日）.13,图表 19：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 10 月 2811 月 2 日）.13,图表 22：银行间资金价格走低.16,图表 23：公开市场大规模投放资金.16,图表 24：邮票指数走稳.16,图表 25：金银币市场指数平稳.16,图表 26：市场换手率略有回升.17,图表 27：市场估值处于低位.17,图表 28：证券交易结算资金余额略增.17,请务必阅读正文之后的免责声明部分,4,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,图表 29：国债利率略有上升.17

7、,图表 30：人民币兑美元继续走软.17,图表 31：美元走软带动原油黄金上涨.17,图表 32：煤炭价格下跌.18,图表 33：钢材价格持续回升.18,图表 34：水泥价格稳中有涨.18,图表 35：有色金属价格回落.18,请务必阅读正文之后的免责声明部分,5,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,一周回顾与展望,上周市场回顾,上周市场探底回升，沪指突破 2100 点关口。地产及其相关的建筑建材、家电领涨，医药、汽车、食品饮料等消费板块均有不错表现，强周期板块中仅有煤炭、机械跑赢沪深 300，计算机成为唯一下跌的板块，通信涨幅最小。低 PB、绩优小盘股股表现强势，高估值、绩差股明显偏弱，

8、市场热点基本围绕业绩展开。,10 月份，沪深 300 下跌 1.67%，创业板指数逆势上涨 0.29%，而同样代表小市值公司的中小板指数下跌 2.04%，可见小盘股内部也开始出现分化。除有色、煤炭等资源板块出现普跌外，其余板块表现均出现分化。10 月下旬人民币升值速度加快，造纸、地产等板块快速走高，位居涨幅榜前列。消费板块中的医药、家电表现较好，但商贸、纺织服装表现疲软，金融中的银行收涨、非银行金融跌幅明显偏大，TMT 中的传媒收涨，而计算机和通信跌幅靠前。策略思考与展望,前期策略观点中，我们重点论述了宏观和中观改善的逻辑及迹象，10 月下旬市场下跌考验了我们的这一判断，但上周最后两个交易日的

9、上涨，修复了技术破位，并扭转了市场的悲观情绪，这种情绪转变的背后是宏观和微观基本面好转、微观业绩冲击结束的体现，也印证了我们的逻辑。,从支撑经济的水源来看，与 09 年主要以信贷资金为主不同，本轮支撑经济的水源主要债券、IPO、信托贷款等为主的中长期资金。虽然三季度业绩延续下滑，但微观业绩的改善将在四季度中得到体现。,三季度，上市工业营收、净利润、毛利延续回落趋势。,全部 A 股上市公司：盈利继续下行,三季度营业收入同比增长 6.1%，较一季度收窄 0.8 个百分点，增速连续第 10个季度缩窄，与 GDP 增速基本一致。前三季度营业收入同比增长 7.44%，高于市场一致预测的 2012 年全年

10、营业收入同比增长 3%。,三季度净利润同比增速由一季度的-1.6%扩大为-2.08%，为连续第 3 个季度负增长。前三个季度净利润同比下降 2.05%，明显低于市场一致预期的 2012 年全年净利润同比增长 6.36%。,整体来看，全部上市公司盈利继续承压。从一致预期与前三个季度财务数据对比来看，市场预期 2012 年净利润增长主要源于毛利的提升，从总需求企稳回升、目前工业品价格止跌回升、消费品价格企稳等的情况看，四季度上市公司经营状况好转是大概率事件。,中小板、创业板：营收提高、净利下降,三季度中小板上市公司营业收入同比增速由二季度的 8.8%提高到 9.18%，前,请务必阅读正文之后的免责

11、声明部分,6,、,、,。,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,三季度同比增长 10.8%，高于一致预期的 2.7%（2012 年全年）；净利润增速由二季度的-11.2%收窄至-9.1%，前三季度同比下降 9.1%，远不及预期的同比增长 9.3%。,三季度创业板上市公司营业收入增速为 12.6%，与二季度持平，前三季度营业收入同比增长 12.7%，低于一致预期的 29.6%（2012 年全年）；净利润增速由二季度的增长-3%扩大至三季度的-5.7%，前三季度同比为-5.72%，远不及预期的同比增长 38%。,总体上，与全部 A 股相比，中小板和创业板营业收入增速有所改善，但净利润延续下滑态

12、势，说明在总量收缩过程中，中小企业盈利空间受到挤压。中小板和创业板相比，中小板营业收入增速有所提升，创业板营业收入增速与二季度持平，但创业板净利润增速恶化加剧，说明创业板上市公司毛利收缩更为严重。,分类别：中上游降幅扩大、下游有所回升,上游净利润增速从二季度的-16%快速扩大至三季度的-20.6%，中游三季度净利润增速从三季度的-37.2 扩大至-38.5%，下游净利润增速从二季度的-0.94%转为三季度增长 0.6%。可见二季度净利润的下滑很大程度上是由于上游价格下跌所致，中游基本平稳，下游反而有所改善。,三季度净利润增长较快的行业是食品饮料（45%）电力和公用事业（44.9%）银行（17.

13、4%）、餐饮旅游（14.9%）、传媒（12.3%）、家电（11.3%），电子元器件、地产、建筑板块净利增速有二季度的下降转为小幅增长，利润增速下降较快的行业是钢铁（-106.2%）有色（-58%）、建材（-53%）、通信（46.6%）、轻工制造（41%）、基础化工（-40%）、电力设备（-35.8%）,中上游、与经济相关度较高、投资属性弹性较大的行业利润收缩程度明显偏大，,尤其是钢铁、有色和建材盈利恶化较为严重。,含/不含金融石油石化：石油石化利润增速企稳,全部 A 股三季度净利润同比为-2.08%（2Q 为-1.6%），剔除银行后净利润同比为-18.3%（2Q 为-17.6%），剔除金融后净

14、利润同比为-18%（2Q 为-17.8%），剔除银行和石油石化后净利润同比为-17.6%（2Q 为-17.2%）。,可见，剔除银行后，上市公司利润继续负增长，幅度略有扩大；剔除金融后，上市公司利润降幅扩大偏窄，说明非金融行业利润增速与非金融板块基本一致；剔除银行和石油石化后，上市公司利润下降幅度也略有扩大，但总体开始趋于稳定。,盈利能力：整体疲软,全部 A 股毛利季环比微降 0.06 个百分点至 17.51%，连续第 7 个季度下滑，但降幅明显收窄。电力和公用事业、交通运输、食品饮料、家电板块三季度毛利较二季度提升较多，三季度业绩公布即将结束之际，这些板块的表现也明显强于市场，毛利下降较快的餐

15、饮旅游、计算机、传媒、机械 10 月份表现明显偏弱。,四季度展望：同比回升,请务必阅读正文之后的免责声明部分,，,0,(20),0,7,策略周刊：2012 年 11 月 5 日市场一致预期 2012 年营业收入增长 3%（1H 为 7.44%）、净利润增长 6.4%（1H为-2.05%）从总需求温和回升、工业品价格反弹、消费品价格企稳等方面情况看，四季度收入和毛体有望得到提升，考虑到去年基数等因素影响，预计四季度净利润同比增长 8%，全年净利润增长 1%左右，略低于市场一致预期。,图表 1：全部 A 股营业收入增速继续收窄数据来源：Wind、华融证券图表 3：制造业净利润增速降幅趋稳,图表 2

16、：全部 A 股净利润负增长图表 4：中上游净利润降幅扩大、下游回升,40,非银行非银行石油石化,非金融制造业,40,上游,中游,下游,202Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12(20)(40)数据来源：Wind、华融证券图表 5：中小板营业收入增速请务必阅读正文之后的免责声明部分,202Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12(40)(60)图表 6：中小板净利润增速,8,策略周刊：2012 年 11 月 5 日数据来源：Wind、华融证券,图表 7：创业板营业收入增速数据来源：Wind、华融证券图表 9：非银行营业收入增速数据来源：Wind、华融证券图表

17、11：非金融营业收入增速请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 8：创业板净利润增速图表 10：非银行净利润增速图表 12：非金融净利润增速,9,策略周刊：2012 年 11 月 5 日数据来源：Wind、华融证券,图表 13：非银行石油石化营业收入增速数据来源：Wind、华融证券图表 15：行业毛利变化情况,图表 14：非银行石油石化净利润增速,行业电力及公用事业交通运输食品饮料家电电子元器件石油石化电力设备建材基础化工医药商贸零售煤炭纺织服装国防军工,4Q1013.0922.3243.3217.4517.4723.5119.8528.5517.9927.1212.5431.1922.581

18、5.88,1Q1116.3219.8542.7818.6818.2821.5220.0628.5318.1027.0511.7530.8821.3118.08,2Q1115.6523.0238.5519.5017.9521.3019.4527.4016.6426.6310.8728.7820.9415.23,3Q1115.1613.0737.7721.2219.3220.1920.6223.8213.7528.9412.0226.5224.6014.32,4Q1115.6117.4145.0920.4717.1220.0919.2220.0814.7327.1712.5927.0622.391

19、6.34,1Q1219.6918.2542.6221.3118.2818.7420.2122.3414.6628.0511.3823.921.5815.2,2Q1224.8622.0844.7322.4218.8419.0720.522.4914.6927.8311.0423.4921.0414.57,2Q 环比 1Q5.173.832.111.110.560.330.290.150.03-0.22-0.34-0.41-0.54-0.63,请务必阅读正文之后的免责声明部分,10,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,建筑房地产轻工制造汽车非银行金融有色金属农林牧渔通信钢铁机械传媒计算机餐饮

20、旅游综合,10.5040.0619.9117.0248.8212.0216.3128.468.3320.5334.7417.2536.4121.66,10.6940.3419.3316.1560.6712.8614.0128.377.6821.7733.4120.6744.3626.12,10.3937.6318.2215.5557.3413.7013.6125.867.1318.8831.8318.3438.5724.94,13.1238.3116.5316.3878.839.5311.0625.297.0219.2128.4923.0642.2224.71,11.5340.5818.111

21、6.0569.629.8612.0925.865.4719.3331.2120.1139.6623.95,11.6138.4119.4815.9388.658.5312.5527.126.2519.8432.8122.1337.5927.9,10.9737.618.6415.0887.77.5411.4525.744.618.0530.9719.6933.0120.96,-0.64-0.81-0.84-0.85-0.95-0.99-1.1-1.38-1.65-1.79-1.84-2.44-4.58-6.94,银行,整体,19.37,18.73,18.26,18.24,17.94,17.57,1

22、7.51,-0.06,数据来源：Wind、华融证券从市场驱动因素看，经济预期好转、人民币升值、三季报后行情期待、十八大维稳期待等诸多利好叠加效应，构成市场探底回升的主要驱动力。国内方面。一是中采 PMI 数据显示，10 月制造业 PMI 回升到 50.2%，非制造业 PMI 为 55.5%环比上升 1.8%，这将强化经济企稳预期。二是央行 11 月 2 日公布2012 年第三季度中国货币政策执行报告的第五部分货币政策趋势称，下一阶段的政策方向主要是，综合运用多种货币政策工具组合，着力优化信贷资源配置，加大对经济结构调整的支持力度，更好地服务实体经济发展，稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机

23、制改革。国际方面。一是美国 9 月营建支出环比升 0.6%创近三年新高；美国 10 月谘商会消费者信心指数升至 72.2 创四年半新高；美国 10 月 ISM 制造业 PMI 升至 51.7创 5 月以来最高；美国 10 月季调后非农就业人口增 17.1 万优于预期；美国 9 月工厂订单环比升幅创去年 3 月来最高超预期。美国上述一系列利好数据，对改善中国外部需求环境发挥重要作用。二是欧洲则出现整体 PMI 继续恶化或疲弱的状态，无疑对于欧洲经济依然不容乐观。综合上述驱动因素分析，首先，10 月制造业、非制造业 PMI 的超预期回升，将强化市场对于四季度经济企稳回暖的预期；同时，美国经济继续好

24、转以及欧洲经济依然疲弱，对于中国外需动力恢复构成中性偏多影响；中国经济内生性动力在逐渐恢复，实现“稳经济”目标可期。因此，央行短期不会采取过度刺激经济的手段，即短期内不会采取降准和降息的过激手段，逆回购操作将常态化。因而，对于市场也不会形成强力刺激，市场维持温和回升概率偏大。其次，近来人民币兑美元的较请务必阅读正文之后的免责声明部分,11,、,、,、，,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,快升值，以及大宗商品市场价格的快速回落，也较有利于处于转型中的中国经济。一方面，人民币升值不利出口竞争力提升，但上游资源、原材料价格的回落有利对冲汇率损失，缓解出口压力；另一方面，在中国向消费型经济转型

25、的过程中，人民币升值有利加快实现消费转型，提升消费增长动力，支持经济企稳回升。,策略建议，由于宏观经济趋稳预期憎强，市场短期政策环境有利做多，同时，三季报冲击后市场进入年报预期挖掘阶段，市场的秋收行情正有序展开，市场放量探底回升将强化市场做多情绪。策略建议配置房地产相关行业、券商、中小银行、食品饮料、医药（中医药、生物制药）。战略新兴产业方面建议配置信息技术、节能环保、高端装备制造等。,板块与概念回顾,由于市场探底回升，上周，29 个行业仅有计算机下跌。显著特征是蓝筹股领跑市场。涨幅居前的房地产、建筑、建材、汽车、家电等都有上述特征。反映经济企稳预期增强，估值修复与价值挖掘理念得到市场认可，从

26、而推动资金流向蓝筹股集中的行业。与之相反的是，业绩低于预期的计算机、通信、国防军工等列涨幅榜之后。,估值方面，上周涨幅靠前的地产估值提升幅度与指数表现基本一致，建材板块涨幅明显小于估值提升幅度，另外，医药、商贸、计算机、机械、煤炭指数表现也小于估值提升幅度，说明这些板块三季度业绩并不理想。建筑指数涨幅大于估值提升幅度，家电、电子元器件、钢铁、电力及公用事业、电力设备的指数虽然上涨，但估值环比出现回落，说明这些板块三季度业绩有所改善。,10 月份，估值明显下降的板块是电力及公用事业（22.25X 下降到 19.32X）食品饮料（24.4X 下降到 21.3X）电子元器件（31.95X 下降到 2

27、9.3）餐饮旅游（33X下降到 30.3X），估值提高较明显的板块是建材（15.5X 到 20X）、商贸（17.15X 到18.66X）石油石化（12.25X 到 13.3X）由于全月板块涨跌幅在-8.8%到 3.2%之间，估值发生大的变换主要是三季度业绩所致。,图表 16：29 个行业周涨跌幅-PB（2012 年 10 月 2811 月 2 日）,请务必阅读正文之后的免责声明部分,CS电力及公用事业,CS非银行金融,CS电子元器件,CS有色金属,CS商贸零售,CS房地产,CS餐饮旅游,CS轻工制造,CS食品饮料,CS交通运输,CS电力设备,CS基础化工,CS石油石化,CS农林牧渔,CS纺织服

28、装,CS国防军工,CS计算机,沪深300,CS建筑,CS建材,CS汽车,CS家电,CS医药,CS机械,CS银行,CS煤炭,CS传媒,CS综合,CS钢铁,CS通信,2.0,2.47 2.41 2.28,2.0,4,3,2,1,12,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,29个行业周涨幅,PB（右轴）,9.08.07.0,8.11,5.3,65,6.05.04.03.02.01.00.0,2.0,4.53 4.241.31.9,3.63.18 3.17 3.021.6 1.9,3.02.82 2.59 2.55 2.54 2.54 2.52 2.502.11.9 1.81.1,1.5 1.2,

29、2.9 3.0 2.92.06 2.06 1.92 1.852.0 1.7,2.21.60,2.11.53 1.361.5,2.72.31.81.32 1.29 1.22 1.13 0.58,1.80.28,2.7,-1.0,1.0,-0.10,0,数据来源：Wind、华融证券图表 17：29 个行业周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 10 月 2811 月 2 日）,板块名称CS 房地产CS 建筑CS 建材CS 汽车CS 家电CS 医药CS 机械CS 银行CS 餐饮旅游CS 非银行金融CS 煤炭CS 轻工制造CS 食品饮料沪深 300CS 电子元器件CS 传媒CS 有色金属CS 交通

30、运输CS 电力设备CS 综合CS 基础化工CS 石油石化CS 商贸零售,周涨跌幅%8.114.534.243.183.173.022.822.592.552.542.542.522.502.472.412.282.062.061.921.851.601.531.36,PB,1.971.331.931.641.913.551.951.093.042.111.911.755.301.492.853.042.941.222.011.742.221.512.06,PE14.2011.1020.6612.2413.2731.1317.175.5830.7328.0011.9328.5821.659.69

31、29.5928.2028.6012.7325.2218.8623.7113.5318.99,周换手率%7.737.398.645.947.965.908.421.223.707.145.399.496.663.037.818.816.724.308.936.546.959.474.04,请务必阅读正文之后的免责声明部分,高铁,三沙,苹果,保障性住房,海南旅游岛,太阳能发电,航母,融资融券标的,移动互联网,卫星导航,稀土永磁,安防监控,环保概念,黄金珠宝,3D打印,新材料,触摸屏,3G,煤层气(页岩气),地热能,13,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,CS 农林牧渔CS 钢铁CS 纺织服

32、装CS 电力及公用事业CS 国防军工CS 通信CS 计算机,1.321.291.221.130.580.28-0.10,2.700.971.991.782.251.782.65,24.2014.1319.5519.6229.9836.0427.02,6.825.257.386.104.268.267.26,数据来源：Wind、华融证券概念板块方面，总体上涨特征基本与主板一致。涨幅靠前的高铁、保障房建设、稀土永磁等都有上述特征。单纯靠题材支撑的地热能、3G、移动互联网等列涨幅榜之后。同样反映市场注重估值修复与价值挖掘的理念转变。图表 18：20 个概念类周涨跌幅-PB（2012 年 10 月 2

33、811 月 2 日）,PB（右轴）,20个概念类涨跌幅(%),76543210(1)(2),6.0,5.6,5.1,4.1,3.9,3.2,2.6,2.5,2.2,2.1,1.9,1.8,1.4,1.3,1.3,0.8,0.3,0.3,0.2,-0.7,5443322110,数据来源：Wind、华融证券图表 19：20 个概念周涨跌幅-PB-PE-换手率（2012 年 10 月 2811 月 2 日）,板块名称高铁保障性住房海南旅游岛稀土永磁三沙安防监控融资融券标的新材料环保概念3D 打印,周涨跌幅%,6.025.625.084.103.943.152.572.482.242.11,PB,1.

34、271.222.293.811.604.091.462.612.312.34,PE,12.6810.1821.1527.7419.4333.579.3424.9325.4421.00,周换手率%6.616.819.767.4012.109.532.906.018.588.63,请务必阅读正文之后的免责声明部分,14,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,太阳能发电煤层气(页岩气)苹果触摸屏黄金珠宝航母卫星导航移动互联网3G地热能,1.891.791.421.301.270.780.340.270.16-0.69,1.921.572.883.443.242.102.682.391.662.3

35、5,25.5512.8828.8536.4720.7932.8936.8631.2627.7230.37,6.2112.097.7410.655.694.535.898.135.3324.58,数据来源：Wind、华融证券全球市场回顾上周五（11 月 2 日），全球股指涨跌互现，美国股市三大股指全部下跌，欧股多数走高，亚太主要股指涨多跌少；一周表现，欧美亚太股指多数上扬。美国方面：虽然美国 10 月季调后非农就业人口增 17.1 万优于预期；9 月工厂订单环比升幅超预期创 2011 年 3 月来最高；但不太理想的 10 月失业率升至 7.9%，以及，悬而未决的美国大选，令投资者产生担忧。上周五

36、，道琼斯工业平均指数收报 13093.16点，跌幅为 1.05%，全周下跌 0.11%；纳斯达克综合指数收报 2982.13 点，跌幅为1.26%，全周下跌 0.19%；标准普尔 500 指数收报 1414.20 点，跌幅为 0.94%，全周上涨 0.16%。欧洲方面：由于欧洲多数国家公布的 PMI 数据继续恶化或改善疲弱，但美国及中国良好数据提振欧盟投资者信心，上周五，欧盟三大股指均上涨，英国富时 100 指数涨0.11%，收报 5868.55 点；全周上涨 1.06%。法国 CAC 40 指数涨 0.49%，收报 3492.46点；全周上涨 1.67%。德国 DAX 30 指数涨 0.38

37、%，收报 7363.85 点；全周上涨 1.83%。亚太方面：由于澳大利亚第三季度 PPI 同比升 1.1%逊于预期，同时，日本财务大臣将在G20 峰会谈及欧债危机和强势日元风险；日本不能排除经济再陷衰退可能。日经225 指数收报 9051.22 点，涨 1.17%；一周上涨 1.32%。韩国综合指数收报 1918.72点，涨 1.07%；一周上涨 1.44%。澳大利亚标普 200 指数收报 4460.06 点，涨 0.05%；一周下跌 0.28%。图表 20：全球主要经济区股指周涨跌幅（2012 年 10 月 2811 月 2 日）请务必阅读正文之后的免责声明部分,巴西IBOVESPA,道琼

38、斯工业指数,德国DAX,孟买SENSEX30,南非富时综指,韩国综合指数,台湾加权指数,纳斯达克指数,澳洲标普200,法国CAC40,俄罗斯RTS,日经225,富时100,深证成指,恒生指数,上证综指,标普500,15,策略周刊：2012 年 11 月 5 日全球重要股指周涨跌幅（%）,3.503.002.502.001.501.000.50,3.15,2.63,2.46,2.15,1.93,1.83,1.67,1.44,1.32,1.07,1.06,0.70,0.19,0.16,0.00,-0.50,-0.11,-0.19,-0.28,数据来源：Wind、华融证券图表 21：全球主要经济区股

39、指周涨跌幅（2012 年 10 月 2811 月 2 日）,指数名称深证成指恒生指数上证综指南非富时综指巴西 IBOVESPA德国 DAX法国 CAC40韩国综合指数日经 225台湾加权指数富时 100孟买 SENSEX30俄罗斯 RTS标普 500道琼斯工业指数纳斯达克指数澳洲标普 200,周涨跌幅%3.152.632.462.151.931.831.671.441.321.071.060.700.190.16-0.11-0.19-0.28,截止日期2012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/2

40、2012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/2,5 日涨跌幅%3.152.632.462.150.941.831.671.441.321.071.060.700.190.390.120.01-0.28,10 日涨跌幅%-1.332.75-0.532.40-2.26-0.23-0.35-1.290.54-2.68-0.47-0.19-3.36-3.20-3.42-3.93-2.43,30 日涨跌幅%-0.697.33-0.323.59-5.30-1.18-1.08-4.44-0.3

41、9-6.690.271.40-5.15-3.21-3.57-6.301.17,数据来源：Wind、华融证券一周资金状况上周，央行进行了 5680 亿元的逆回购操作，到期逆回购高达 4050 亿元，全周通过公开市场净投放资金 3790 亿元，结束了两周累计净回笼的局面，受此影响，银行间资金价格有所回落，隔夜 SHIBOR 从 3.315%下降到 2.6758%，1 周 SHIBOR请务必阅读正文之后的免责声明部分,12/1/4,12/2/4,12/3/4,12/4/4,12/5/4,12/6/4,12/7/4,12/8/4,12/9/4,12/10/4,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第

42、四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,10/10/3,11/10/3,05/1/19,06/1/19,07/1/19,08/1/19,09/1/19,10/1/19,11/1/19,12/1/19,12/7/3,10/1/3,10/4/3,10/7/3,11/1/3,11/4/3,11/7/3,12/1/3,12/4/3,第三周,16,策略周刊：2012 年 11 月 5 日从 3.5867%上升至的 3.4267%（周五环比），但 3 个月及以上资金价格仍然小幅走高，显示公开市场注入了短期流动性，但中长期资金需求仍然较旺。本周公开市场将有 100 亿元央票和高达 5330 亿

43、元逆回购到期，在不进行任何操作下，公开市场将自然回笼 5230 亿元，如果央行不调整存款准备金率，将对市场产生负面冲击。实体层面的资金价格低位走稳，珠三角票据直贴利率从 4.45下降到 4.55，长三角票据直贴利率维持在 4.7下降到 4.5。,图表 22：银行间资金价格走低,图表 23：公开市场大规模投放资金,10,SHIBOR:隔夜,SHIBOR:1周,70006000,到期资金,86420,500040003000200010000(1000)(2000)(3000),2012年9月,2012年10月 2012年10,月数据来源：Wind、华融证券,图表 24：邮票指数走稳,图表 25：

44、金银币市场指数平稳,10008006004002000,甲申大猴（元）,100000800006000040000200000,贵妃醉酒（元）群英会（元，右轴）,2500020000150001000050000,数据来源：Wind、华融证券投资者情绪上周，市场整体成交略有回升，沪深 300 换手率从 0.22%回升到 0.25%，上证综指换手率从 0.36%回升到 0.41%，深成指换手率从 0.59%回升到 0.6%，上周沪深300 市盈率环比下降 0.33 至 9.52 倍。请务必阅读正文之后的免责声明部分,12/1/6,12/2/6,12/3/6,12/4/6,12/5/6,12/6/

45、6,12/7/6,12/8/6,12/9/6,12/10/6,98/2/16,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,第四周,第五周,第一周,第二周,第三周,第四周,第一周,第二周,第三周,08/6/10,09/2/10,09/6/10,10/2/10,10/6/10,11/2/10,11/6/10,12/2/10,08/10/10,09/10/10,10/10/10,11/10/10,12/6/10,12/2/16,96/2/16,97/2/16,99/2/16,00/2/16,01/2/16,02/2/16,03/2/16,04/2/16,05/2/16,06/2/16,07/2/16,0

46、8/2/16,09/2/16,10/2/16,11/2/16,12/10/10,1000,500,6.0,5.0,4.0,17,策略周刊：2012 年 11 月 5 日1 年期国债收益率下降 11.5 个 bp（周五对周五环比），10 年期国债收益率环比上升 2.57 个 bp，短期风险偏好有所上升。,图表 26：市场换手率略有回升,图表 27：市场估值处于低位,2.001.50,周换手:沪深300(%)周换手:上证综指(%)周换手:深证成指(%),6050,PE:沪深300,均值,40,1.000.500.00数据来源：Wind、华融证券图表 28：证券交易结算资金余额略增交易结算资金银证转

47、账变动净额（亿元）0(500),3020100图表 29：国债利率略有上升银行间固定利率国债到期收益率:3个月%银行间固定利率国债到期收益率:6个月%银行间固定利率国债到期收益率:1年期%3.02.01.00.0,(1000),2012年8月,2012年9月 2012年10月,(1500)数据来源：Wind、华融证券外汇与主要商品在美国就业、PMI 等经济数据向好、美国总统大选以及台风的综合影响下，美元指数在 80 附近波动，原油、黄金等价格保持平稳。人民币对美元继续保持强势，人民币对美元汇率盘中跌破 6.24，12 个月人民币兑美元 NDF 走强，人民币贬值预期明显下降。,图表 30：人民币

48、兑美元继续走软请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 31：美元走软带动原油黄金上涨,11/1/3,11/3/3,11/5/3,11/7/3,11/9/3,12/1/3,12/3/3,12/5/3,12/7/3,11/11/3,12/9/3,12/3/3,12/8/3,12/1/3,12/2/3,12/4/3,12/5/3,12/6/3,12/7/3,12/9/3,09/5/24,10/3/24,10/8/24,11/1/24,11/6/24,12/4/24,08/12/24,09/10/24,11/11/24,12/9/24,11/2/9,11/4/9,11/6/9,11/8/9,12/2/

49、9,12/4/9,12/6/9,10/10/9,10/12/9,11/10/9,11/12/9,12/8/9,12/10/9,12/10/3,18,策略周刊：2012 年 11 月 5 日,6.8,美元兑人民币NDF:12个月,130,美元指数,6.66.46.2,美元兑人民币中间价,1109070,WTI原油 美元/桶COMEX黄金 美元/盎司,190017001500,数据来源：Wind、华融证券主要工业品价格主要工业品价格开始出现分化，秦皇岛港口煤价在 700 元/吨运行了近一个月后，上周回调至 690 元/吨，国际煤炭价格也继续走低。水泥价格稳中走高，华东地区水泥价格周环比大涨 13.

50、9%，西南地区周环比上涨 2.8%，其余地区价格保持平稳。有色金属价格延续疲软态势，LME 期铜价格周环比下跌 1.3%，铅锌锡铝都有回调。钢材价格指数上周回调后，本周延续反弹，周环比上涨 0.36%。,图表 32：煤炭价格下跌,图表 33：钢材价格持续回升,150130,澳大利亚BJ煤现货价 美元/吨秦皇岛港:大同优混 元/吨,1000900,170,综合,钢材价格指数板材,线材,螺纹钢,110907050,800700600500,150130110,90数据来源：Wind、华融证券,图表 34：水泥价格稳中有涨请务必阅读正文之后的免责声明部分,图表 35：有色金属价格回落,11/11,1