股票交易策略系列：框架构建与策略初探0228.ppt

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1、程,证,券,研,究,报,告,金,融工,股票交易策略系列之框架构建与策略初探均线系统优化策略收益率曲线图,投资要点,2012 年 2 月 27 日,专题报告,公司深度报,网格交易策略体系。本系统通过海量筛选技术指标、盘面指标、资金流量等各种交易数据，优化各指标参数，结合不同的市场环境（单边市或是振荡市），用滚动校验的方式给出股票量化交易策略。指标体系拟覆盖包括技术指标、盘面指标、资金流量等在内的所有可以量化的指标。,相关系列研究报告现金选择权重组股的安全垫高管增持被低估优质股的重生高送转股票特征分析股权激励兴奋剂OR镇定剂,告,参数优化体系指标的参数优化模型取决于 5 个因子，累计总收益、胜率、

2、半标准差、交易次数和平均持有天数占比。在满足其他几个条件较优的前提下，以取得累计收益率最大作为我们的优化目标。综合评价体系指标优化后，将其作为一个信号，对该信号进行评分，一只股票的买卖信号最终由所有的信号加权求和得到。,定向增发股价强心剂窥探赎回条款中蕴含的投资机会三种趋势下的交易系统本系统的最大特点：用牛势、熊势、振荡势定义了个股所处的市场环境，,证券分析师蔡大贵 投资咨询资格编号S106020812011886-755-研究助理程宁巧 一般证券资格编号S106020812011886-755-,依据个股自身趋势特点筛选优化指标。本系统另外的两个特点：多信号综合评分模式：本系统对海量的量化指

3、标进行检验，指标个数增加会减少信号系统的路径依赖。因此只有当多个信号叠加到一定强度时，系统才会发出买入或者卖出信号。滚动校验模式：交易策略运用滚动校验的方式，拟用连续 15 期（2-3 年）的牛熊交替得到的样本内检验，外推到未来连续 5 期（1 年）的牛熊交替做,样本外检验。滚动校验模式能够更为有效地保证信号的有效性。均线系统优化策略40 日单均线和 20/30 日双均线在牛势是两个较为有效的信号，能够获得约为 20%年化收益率，换算到牛势的年化收益率为 70%左右。将这两个信号用于循环滚动优化策略，得到均线系统的收益率为 11 倍，年化收益 22%，胜率 54%，发生的最大回撤为 10%。请

4、通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文之后的免责条款。,一、,二、,三、,四、,五、,金融工程专题报告正文目录网格交易系统概述.4三大支柱体系指标体系.6三大支柱体系参数优化体系.10三大支柱体系综合评分体系.14小结与拓展.15,请务必阅读正文之后的免责条款。,2/16,金融工程专题报告图表目录图表 1 个股在三种趋势下的平均收益情况统计.5图表 2 牛势单均线策略收益情况.7图表 3 振荡势单均线策略收益情况.7图表 4 熊势单均线策略收益情况.8图表 5 双均线策略收益情况.9图表 6 单均线系统各指标

5、的最优值及最优参数.12图表 7 双均线系统各指标的最优值及最优参数.12图表 8 均线系统个指标的最优值及对应参数.13图表 9 均线系统优化策略收益率曲线图.14,请务必阅读正文之后的免责条款。,3/16,金融工程专题报告一、网格交易系统概述平安金融工程小组从技术指标有效性的验证作为出发点，搭建量化交易系统。我们知道，技术指标对于市场环境有依赖性，不同的技术指标适用于不同的市场环境，即便是对市场分为牛熊市，不同特性的股票在各市场环境下的也有所不同。对于技术指标的参数选择，也有不同的处理方法，使用传统指标，可能在优化效果上达不到最优，而若对参数优化，又会有路径依赖问题。本网格交易系统通过海量

6、筛选技术指标、盘面指标、资金流量等各种交易数据，优化各指标参数，结合不同的市场环境（单边市或是振荡市），用滚动校验的方式给出股票量化交易策略。所谓网格交易系统，是指我们从横向覆盖海量量化指标，纵向优化量化指标参数，最终生成交易信号。本系统的三大支柱体系：指标体系本系统拟覆盖包括技术指标、盘面指标、资金流量等在内的所有可以量化的指标，在指标选择上没有约束，各种类型的指标，只要是可以量化的，都可以收纳到我们的指标体系中。参数优化体系本系统对每个指标的不同参数都会进行优化，参数优化模型取决于 5 个因子，累计总收益、胜率、半标准差、交易次数和平均持有天数占比。在满足其他几个条件较优的前提下，以取得累

7、计收益率最大作为我们的优化目标。综合评价体系本系统在得到每个指标最优参数之后，将其作为一个信号，会对该指标进行评分，一只股票的买卖信号最终由所有的信号加权求和得到，只有当多个买入信号触发并叠加到一定强度时，我们才对股票执行买入操作，而当买入信号变弱、卖出信号变强时，我们就执行卖出操作。本系统的最大特点：用牛势、熊势、振荡势定义了个股所处的市场环境，依据个股自身趋势特点筛选指标。我们对于股票所处的不同市场环境进行分类，分别给出了牛势、熊势和振荡势的定义。牛势：30 日均线上穿 60 日均线且股价位于 30 日均线之上，即收盘价、30 日价均线、60 日价均线呈现多头排列，收盘价30 日价均线60

8、 日价均线；熊势：30 日均线下穿 60 日均线且股价位于 30 日均线之下，即收盘价、30 日价均线、60 日价均线呈现空头排列，收盘价30 日价均线60 日价均线；振荡势：其他情况。很多投资者选择技术指标体系会依据不同的市场环境，在不同的市场环境喜欢选用特定的指标，比如牛市和振荡市选用的指标往往是不同的。而大部分指标只能适用于某些特定的市场环境，对于一般投资者要把握当前的市场环境处于什么状态是很难的。我们在研究中充分考虑到技术指标对于市场环境判断的依赖，给出了市场环境的量化定义。需要指出的是，我们提出的牛势、熊势、振荡势的定义不仅用于定义整体市场，而且可以用于定义个股所处的趋势，在我们的股

9、票交易体系中，主要用于后者。原因在于我们认为在同一种市场情形下，个股的表现也可能差别很大，用一种市场情形去描述所有股票所处的趋势是不合理的，在后面收益统计中，我们都是将个股分别统计，最后求算数平均达到的数值，没有考虑整体市场的趋势。,请务必阅读正文之后的免责条款。,4/16,金融工程专题报告根据这样的趋势定义方法，我们对 2000 年至今的历史情况进行统计，按收盘价计，每只股票在不同趋势下的收益率算术平均，我们得到在三种不同趋势下的股票平均收益率情况如下表所示：图表 1 个股在三种趋势下的平均收益情况统计,牛势平均收益,牛势平均持续时间,牛势平均出现,熊 势平 均,熊势平均持续,熊势平均出现,

10、振荡势平均收益,振荡势平均持续时间,振荡势平均出现次数,次数,收益,时间,次数,174%,13 天,5.7/年,-23%,13 天,5.2/年,46%,10 天,10.8/年,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft可以明显看到，我们这种划分市场的方法是有效的，从平均收益情况来看，牛势、熊势和振荡势的收益是有显著差异的，未来在我们股票交易系统下对所有指标都会分别在三类趋势下进行检测，得到特定态势下的优异指标。从持续时间和出现次数上来看，牛势和熊势在一年之中会出现 5-6 次，持续时间为 2-3 周，震荡市的持续时间约为 2 周，平均每个月都会出现 1 次。从我们统计的收益情况和持续时间来看，

11、这样的牛熊势划分是有参考意义的。当然，投资者也可以根据自己交易节奏的偏好选择牛熊势的定义。本系统另外的两个特点：1）多信号综合评分模式：我们对所有的量化指标进行检验，有时候一两个指标可能在某一段时间内对部分股票有效，而用于外推的话，这些指标的预测效果可能并不一定好。但是如果多个指标发出的买入信号，根据概率统计，我们认为这个股票在未来一段时间盈利的概率会相应增加，期望收益率也会相应增加。因此只有当多个信号叠加到一定强度时，我们才会进行买入操作。2）滚动校验模式：我们的策略运用滚动校验的方式，拟用连续 15 期（2-3 年）的牛熊交替得到的样本内检验，外推到未来连续 5 期（1 年）的牛熊交替做样

12、本外检验。滚动校验模式能够更为有效地保证信号的有效性。本报告关于交易的假设：在触发条件判断时，我们采用当日的收盘价；在买入卖出操作时，我们采用第二天的成交均价，即成交金额/成交量，同时判断成交量满足最近 20 个交易日均量的 20%，若成交量不满足时，我们不予操作，后推至成交量满足。这里需要提出我们的交易假设，目前我们给出的交易假设相对粗糙，但在一定程度上对我们的成交条件进行的约束，使得投资更为接近现实情形。未来我们将加入冲击成本对于交易收益的影响，由于冲击成本测算部分相对独立，我们将在未来单独出一期专题讨论股票交易中的冲击成本问题。,请务必阅读正文之后的免责条款。,5/16,金融工程专题报告

13、二、三大支柱体系指标体系我们的指标体系拟覆盖包括技术指标、盘面指标、资金流量等在内的可以量化的指标，通过海量的筛选指标，选取效果较好的作为交易信号用于指导投资。技术指标同时兼顾价格和成交量，使得分析结果的可信度更高，然而任何指标都有自己的适应范围和应用条件，得出的结论也都有成立的前提和可能发生的意外。除去技术指标之外，我们还会加入一些盘面指标包括委比、量比、换手率等等，以及资金面的情况进行分析。应用一个指标容易出现错误，但当使用多个指标时，有些指标之间有互补作用，可能极大的提高预测精度。均线类趋势跟踪均线类指标是用统计分析的方法，将一定时期内的证券价格（指数）加以平均，并把不同时间的平均值作为

14、一个均线值，该指标可以用来观察证券价格变动趋势的一个类技术指标。均线类指标包括均线（MA），移动平均线（MACD），三重指数平滑平均线（TRIX），BOLL 线，动量指标（MTM），抛物线指标（SAR），动向指标（DMI）等。均线系统指标的特点：追踪趋势：移动平均线能够表示股价的趋势方向，消除股价的随机波动的影响，并追踪这个趋势。克服了单日股价的大幅变化给股市带来的扰动，能够在一定程度上消除股市的噪音。滞后性：在股价原有趋势发生反转时，移动平均线的反映会有滞后，均线调头的速度要落后于大势。支撑线和压力线的特性：移动平均线在股价走势中起到支撑线和压力线的作用。当股价突破移动平均线时，无论是向上还

15、是向下突破，股价都有继续向突破方向发展的愿望。当然无论是支撑线和压力线，在被有效击穿的之后，支撑线和压力线的角色也会相互转换。我们在这里需要提出有效击穿的概念，对于这个概念，有很多的解释方法，如何定义有效击穿这个概念，我们提出通过加上域值的方法来界定上穿下叉的概念。我们在域值上增加或是减去一个，用于检测该域值是否已经被有效击穿，或是发出买入卖出信号，有些指标若直接采用，在盘整阶段以及局部反弹或回落阶段，极易发出错误的信号。超买超卖类趋势反转包括威廉指标（WMS）、随机指标（KDJ）、相对强弱指数（RSI）、量相对强弱指标（VRSI）、乖离率（BIAS）等这类指标是根据当前股价在最近一段时间内的

16、相对位置或者最近一段时间内上涨的次数占比等信息构建指标，反映当前的状态是否处于“正常”状态，如果出现在比较极端的位置，则意味着该证券及其涨幅（跌幅）过大，处于超买（超卖）状态，后市可能回调或反弹。人气型指标投资者情绪包括心理线（PSY）、情绪指标（ARBR）、能量潮（OBV）、资金流量指标（MFI）等，这类指标从投资者情绪的角度出发，将一定时期内投资者看多或是看空的心里事实转化为数值，从而来研判股价未来走势的技术指标。该类指标的买卖信号一般为事后现象，事前并不能十分确切的预测。大势型指标多空力量对比大多数技术指标都是既可应用于个股，又可应用于大盘指数，而大势型指标主要是对整个证券市场的多空情况

17、进行描述，只能用于研判证券市场整体形势，而不能应用于个股。一般对大势整体情况描述的指标是综合指数，与综合指数相结合，我们进一步考虑到股票市场上涨下跌家数，以及市场,请务必阅读正文之后的免责条款。,6/16,金融工程专题报告的多空势力对比，腾落指数（ADL）、涨跌比指标（ADR）和超买超卖指标（OBOS）这几个指标进一步观察股市的整体状况。市场的好坏对于判断个股的买卖条件也可以起到一定的辅助作用。其他类指标除了以上几类，我们还将考虑盘面指标，市场资金流向，以及动量反转等信息。市场在短期表现为追涨杀跌，动量特征明显；而长期来看，涨久必衰，跌久必兴，反转特征明显；个股也有其特有的动量反转特征。我们将

18、运用量化的方法选择最优动量策略和反转策略，寻找动量和反转模型的最优形成期、持有期以及间隔期。并且测算其在股票处于各种态势中的收益率情况，使之成为一个有效的信号。对于以上几类指标，我们可能会用专题报告系列分别检验各类指标的收益风险情况，本报告中，我们仅对于均线系统里面的单均线和双均线系统进行计算检验，得到均线系统部分参数下的收益率情况：单均线：这类指标一般以过去一段时间内收盘价的均值（或者最高价/最低价）构造一条支撑线或者压力线，当股价在支撑线上面时做多，当股价在压力线下时做空。下表为我们检测的单均线系统（MA(5),MA(10),MA(60)）的风险收益情况，测算时间区间为 2000年 1 月

19、 1 日至 2011 年 11 月 30 日，这里我们用简单移动平均 MA 来计算均线。可以看到牛势中，40 日均线的累计收益率最高，胜率超过 50%，持有天数占比 90%以上，由此可见，该指标在牛市中十分有效。在熊势和振荡势，均线指标的收益率情况不容乐观，胜率也大幅度下降。图表 2 牛势单均线策略收益情况,交易策略5 日均线10 日均线15 日均线20 日均线25 日均线30 日均线35 日均线40 日均线45 日均线50 日均线55 日均线60 日均线,累计收益率162.41%184.11%244.39%290.35%520.76%698.50%749.14%934.14%781.37%7

20、50.65%757.79%729.23%,交易次数15011594838382807167656565,胜率43.58%40.74%38.18%40.10%46.27%46.83%48.56%54.52%56.12%53.10%54.17%52.27%,半均方差1.221.271.341.251.191.241.321.171.161.151.111.08,持有天数占比81.68%84.98%91.84%95.35%95.35%95.05%92.94%90.69%85.44%83.83%83.03%82.68%,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft图表 3 振荡势单均线策略收益情况,交易

21、策略5 日均线10 日均线15 日均线20 日均线25 日均线,累计收益率62.94%70.04%89.08%28.33%-65.17%,交易次数1311058781114,胜率45.75%45.89%45.87%50.02%42.25%,半均方差1.201.311.171.652.05,持有天数占比38.77%37.27%35.26%35.49%38.16%,请务必阅读正文之后的免责条款。,7/16,3,1,2,6,8,9,金融工程专题报告,30 日均线35 日均线40 日均线45 日均线50 日均线55 日均线60 日均线,-45.50%-45.07%-52.35%-51.74%-53.4

22、8%-62.85%-60.62%,1241241091061019795,40.30%42.92%44.17%43.32%44.57%46.03%47.17%,2.142.222.322.222.332.262.28,38.46%37.27%34.10%33.02%32.48%32.21%31.60%,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft图表 4 熊势单均线策略收益情况,交易策略5 日均线10 日均线15 日均线20 日均线25 日均线30 日均线35 日均线40 日均线45 日均线50 日均线55 日均线60 日均线,累计收益率-78.91%-66.39%-39.68%-21.91%-

23、12.35%-13.14%-7.22%-9.70%-7.14%-7.34%-5.39%-7.32%,交易次数1308753131617,胜率25.42%20.51%22.61%0.00%0.00%0.00%41.67%55.00%53.08%45.00%46.05%47.50%,半均方差1.211.611.941.280.000.002.452.161.791.231.111.24,持有天数占比48.52%31.87%17.32%2.47%0.49%0.80%2.03%3.45%4.07%5.67%7.77%8.82%,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft双均线：构建一条快线，一条慢线，

24、快线作为中短期指标，快线作为中长期指标，当快线上穿慢线时做多，快线下穿慢线时做空。通常以 5 日、10 日线观察市场的短期走势，称为短线或者快线，以30 日、60 日线观察中期走势，称为中线，200 日移动平均线为长期线，判断长期趋势。双均线系统由两条线组成，快线和慢线，我们将MA(5)，MA(6)，MA(20)作为快线集合，MA(5+5)，MA(5+20)，MA(10+5)，MA(10+20)，MA(60+5)，MA(60+20)作为慢线集合，由于快线与慢线的距离过小或者过大将会失去两条线相互作用的意义，因此我们将慢线取为 2 倍的快线与 3 倍的快线之间。下表为我们检测的部分双均线系统的风

25、险收益情况。从表内的数据可以看到，牛势中，快线取 20日均线，慢线取 30 日均线的累计收益率最高，胜率达 60%，半均方差较小，持有天数占比 87%，几乎走完整个牛势，和单均线的 40 日均线一样，是个非常有效的指标。对于熊势和振荡势，双均线亦不是一个有效的指标。以上我们给出的上证指数的在各个市场的收益率情况，通过单双均线的测试我们发现个股的差异性将直接影响平均累积收益，因此在后面的系列中，我们将对股票的特性进行分析，进一步提高指标的有效性。,请务必阅读正文之后的免责条款。,8/16,金融工程专题报告图表 5 双均线策略收益情况,牛势,振荡势,熊势,交易策略5 叉 105 叉 155 叉 2

26、05 叉 2510 叉 1510 叉 2010 叉 2510 叉 3015 叉 2015 叉 2515 叉 3015 叉 3520 叉 2520 叉 3020 叉 3520 叉 4025 叉 3025 叉 3525 叉 4025 叉 4530 叉 3530 叉 4030 叉 4530 叉 5035 叉 4035 叉 4535 叉 5035 叉 55,累计收益率593%682%830%927%736%790%771%959%867%935%988%923%948%1049%1015%972%806%797%867%657%735%773%424%512%727%619%454%457%,交易次数

27、81717069716467696768686981686761656055526355464655494445,胜率46%47%45%50%45%46%49%53%50%52%56%59%54%59%59%59%57%58%60%59%59%61%56%59%57%60%55%55%,半均方差1.001.030.900.841.190.840.850.930.920.790.750.740.770.980.990.810.960.890.861.071.261.301.371.071.201.030.910.82,持有天数占比85%88%91%92%85%85%86%89%87%92%90%

28、89%95%87%85%81%78%77%74%65%72%69%55%56%67%60%52%52%,累计收益率8%-35%-53%-65%-33%-59%-67%-66%-58%-70%-68%-65%-80%-69%-67%-67%-67%-65%-67%-56%-60%-58%-50%-50%-59%-44%-40%-39%,交易次数102105111109106106108104110107988882827975887469667971626274676057,胜率41%37%40%40%41%40%40%40%45%41%42%44%36%42%41%40%41%42%43%45

29、%41%44%46%47%45%49%50%50%,半均方差1.902.132.192.332.532.362.412.572.532.572.672.692.572.632.632.762.682.732.802.662.722.882.732.742.882.672.732.74,持有天数占比48%48%50%48%48%48%47%45%46%44%42%39%37%36%35%34%38%35%33%31%36%33%29%29%33%31%29%28%,累计收益率-59%-49%-40%-29%-40%-22%-19%-18%-21%-9%-15%-17%-7%-11%-20%-25

30、%-33%-34%-35%-23%-35%-28%-27%-24%-36%-30%-24%-28%,交易次数6743261740221715281216181191717312219162720171625211719,胜率27%27%12%15%27%40%30%30%45%39%44%40%0%43%42%45%41%41%27%42%31%41%49%53%30%50%45%47%,半均方差2.152.111.921.982.092.062.011.942.261.592.482.720.002.482.712.572.973.743.653.863.073.633.773.212.94

31、2.862.371.59,持有天数占比24%14%7%4%13%8%6%4%9%4%5%7%1%6%7%8%13%12%11%9%15%13%13%10%16%14%11%14%,请务必阅读正文之后的免责条款。,9/16,金融工程专题报告,40 叉 4540 叉 5040 叉 5540 叉 6045 叉 5045 叉 5545 叉 6045 叉 6550 叉 5550 叉 6050 叉 6550 叉 7055 叉 6055 叉 6555 叉 7055 叉 7560 叉 6560 叉 7060 叉 7560 叉 80,844%623%649%639%764%598%609%616%658%593

32、%577%529%600%574%521%526%540%529%538%495%,5449484751494744524743404642393842393635,62%57%59%61%62%59%61%60%58%60%59%58%60%58%59%58%59%58%62%58%,0.890.870.750.700.790.720.700.730.750.730.800.860.770.800.790.670.780.630.680.71,65%60%61%60%64%61%59%57%61%58%56%52%56%55%51%49%53%50%47%46%,-42%-34%-25%-2

33、3%-31%-23%-21%-26%-31%-24%-26%-27%-33%-29%-27%-31%-29%-30%-30%-29%,7065666468676663706461556459545359525048,48%50%52%51%49%49%48%47%45%48%46%47%45%46%49%47%49%46%47%45%,2.722.582.382.472.482.442.352.392.412.402.352.232.382.382.282.292.392.272.282.36,32%32%33%31%33%32%32%30%34%32%31%29%32%30%27%27%29

34、%27%26%25%,-27%-18%-16%-16%-17%-12%-25%-21%-25%-31%-31%-27%-32%-29%-30%-22%-31%-28%-23%-26%,2623242129252522292621202521212026232118,40%53%50%52%52%50%42%47%42%38%40%44%43%40%39%42%43%37%41%45%,2.252.792.562.292.392.072.742.802.402.372.722.162.532.712.302.462.432.332.452.21,16%15%16%15%17%16%16%15%1

35、7%16%14%13%16%13%13%13%15%15%13%13%,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft说明：计算移动平均数的方法一般有以下几种，算数移动平均线（SMA）、加权移动平均（WMA）、平滑移动平均（EMA）、指数平均线（EXPMA）等，以及简单移动平均（MA），几类方法的最重要区别在于对过去 N 个交易日的权重存在差异，另外在曲线的平滑程度可能一定区别。根据我们的测算，加权移动平均和平滑移动平均在结果上与简单移动平均差距不大，加权和平滑的方式仅仅是能使得在均线的计算方法上更为缓和，可以减少受到单日股价暴涨或暴跌的影响，本文给出的结果是用简单移动平均（MA）方法得到的。三、

36、三大支柱体系参数优化体系对于以上指标的参数选定有很多的方法，单纯的选择高收益的指标，可能会使得投资者面临很高的风险，因此我们需要多维度的去考虑指标的优劣性和指标参数的选择。我们给出了 5 个衡量指标优劣的评价标准，累计收益率，半标准差，胜率，交易次数，信号有效次数，最大回撤,请务必阅读正文之后的免责条款。,10/16,;,金融工程专题报告累计总收益(Profit)：不同的市场环境各个指标会表现出不同的特征，累计收益率是投资者最为关注的指标之一，该指标最为直接地给出了投资者最终收益情况，高的投资收益率是投资者追求的目标，我们也将把该指标作为评价策略优劣的标准之一。胜率(Prob)：即一个买卖回合

37、获得的收益率为正的概率。我们常用的技术指标成功率一般只有30%-40%，较低的成功率并没有妨碍投资者获得较高的累计收益率，由于特定的技术指标可以指导投资者抓住大的波段，畅享股市连续上涨带来的收益，规避股市连续下跌带来的损失。但是在振荡市，成功率便会成为衡量指标有效性的一个重要维度，高的成功率才能给投资者带来稳定的收益。（我们认为历史检验来看成功率在 60%及以上的指标更具有参考意义。）半标准差(NSTD)：衡量单次操作收益为负时的收益率波动情况，较小的半标准差说明收益为负时候的收益率波动小，即发生较大回撤的概率相对较小。该指标对于投资风险的衡量很有帮助，半标准差过大的指标我们会将其剔除。,为了

38、便于衡量单次操作收益为负时的收益率波动情况，本文用所有负收益率半标准差）作为一个因子，公式为,X i 的标准差（简称为,n(X i X)2i 1n 1,上式中的 X i,0。用半标准差反映收益为负时收益率波动的大小，当半标准差较小时，说明发生,较大回撤的概率相对较小。因此，该因子对于投资风险的衡量很有帮助，当指标的半标准差指标过大时我们会将其剔除。交易次数(Freq)：对于指定的某一种投资风格来说，加减仓的节奏对于投资者来说十分重要，如果对于中长期投资者，过于频繁的交易次数可能会产生较多的交易成本；而对于中短期的投资者而言，如果交易次数过少，则可能偏离既定的成功率的要求，影响总收益。因此交易次

39、数也是我们需要跟踪的重要指标之一。平均持有时间(AHP)：平均持有天数占比这个指标是对策略给出信号的有效性的一个衡量，记录了每一对匹配的买入卖出信号之间间隔时间长短之和，若一个信号使得策略的持有时间占总时间比例较高，则我们认为该信号的有效性较好，较为适合这个时期的市场。（若两者之间的时间间隔仅有一日，两日或时间很短，我们认为这个信号是无效的，无效信号次数过多，对于投资决策的扰动较大，可能产生较大的冲击成本。）如果信号的平均持有天数较长，那么我们认为信号的有效性较强，可操作性强。我们统计了均线系统以上各个指标的最优值和最优参数，可以发现，均线系统在牛势中的收益率还是不错的，单均线的 40 日，双

40、均线的 20 叉 30，都可以获得较高的累积收益率。且胜率都大于 50%，半标准差也较小，基本覆盖了整个牛市的所有天数和收益率。,请务必阅读正文之后的免责条款。,11/16,0,1,金融工程专题报告图表 6 单均线系统各指标的最优值及最优参数,累计收益率,胜率,半标准差,交易次数,平均持有天数占比,牛势最优值牛势最优参数熊势最优值熊势最优参数振荡势最优值振荡势最优参数,934%40 日均线-5.39%55 日均线89%15 日均线,56.12%40 日均线55.00%40 日均线50.02%20 日均线,1.0860 日均线25 日均线1.1720 日均线,6560 日均线25 日均线8120

41、 日均线,95.35%20 日均线48.52%5 日均线38.77%5 日均线,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft图表 7 双均线系统各指标的最优值及最优参数,累计收益率,胜率,半标准差,交易次数,平均持有天数占比,牛势最优值牛势最优参数熊势最优值熊势最优参数振荡势最优值振荡势最优参数,1049%20 叉 30-9%15 叉 258%5 叉 10,62%40 叉 4553%30 叉 3552%40 叉 55,0.6360 叉 70020 叉 251.95 叉 10,3560 叉 80120 叉 255560 叉 80,92%15 叉 2524%5 叉 1050%5 叉 20,资料来源：

42、平安证券研究所，Tinysoft局部参数最优化模型：单系统指标的优化方法：求最大的累计收益率（Profit），使得其他几个参考指标均进入其各自最优的 5%。规划模型如下所示：线性 0-1 规划,请务必阅读正文之后的免责条款。,12/16,s.t.n,金融工程专题报告,MAX,n Ri xii 1,n xi 1 i 1 d ij xi 0.95*n,i 1,2,.,n j1 xi 0或1,i 1,2,.,n其中：Ri 为第 i 个方案的收益率；dij 当第 i 个方案成功率大于第 j 个时取 1，否则取 0；n 是方案的个数。单均线系统取得的最优收益率为 934.14%，年化收益率 21.4%，

43、由于牛势占比 30%，因此如果仅按牛势计算，年化收益率为 80%。我们发现 60 日均线是单均线系统最优参数，单指标的胜率达到54.5%，且半标准差也较小为 1.17。持有天数占比为 90.69%，几乎覆盖了所有牛势的收益。我们把 40 日均线作为单均线系统的一个信号。对于双均线系统，最优参数为 20 叉 30，最优收益率为1049%，年化收益率 22%，牛势年化收益率为 84%。均线系统的搜索出来的最优参数，即均线系统的信号为：单均线参数40日均线双均线参数20叉30图表 8 均线系统个指标的最优值及对应参数,累计收益率,交易次数,胜率,半标准差,平均持有天数占比,单均线最优值双均线最优值,

44、934.14%1049%,7168,54.52%59%,1.170.98,90.69%87%,资料来源：平安证券研究所，Tinysoft滚动校验：我们在选择指标的时候运用滚动的方法，我们将过去 20 期牛熊交替作为学习期，在学习期内对所有的指标进行检验，依据我们的优化模型进行筛选指标，用于未来 10 期的牛熊交替。如此的滚动学习方法，赋予了我们选用指标的有效性，有些技术指标可能在过去很长一段时间效果很好，但是在未来不一定有效，然而该指标从有效到无效不会是突变的，我们用循环滚动的方法对进行操作，能够使得我们选取的指标在一定程度上保证我们选用的指标在一定时间内有效。我们用循环滚动的方法对均线系统进

45、行优化，得到如下收益率曲线。未扣除交易成本的情况下，收益率为 11 倍，年化收益 22%，交易次数 70 次，胜率 54%，其中的最大回撤为 10%。扣除交易成本，按单次 1%计算，收益率 550%，年化 11%。,请务必阅读正文之后的免责条款。,13/16,金融工程专题报告图表 9 均线系统优化策略收益率曲线图资料来源：平安证券研究所，Tinysoft四、三大支柱体系综合评分体系在前两部分对各大类指标检测之后，又通过参数优化选出我们的信号集合，我们对各个信号进行打分，由打分情况决定该信号的权重，最优依据信号集合的加权平均叠加生成最终信号。打分标准：对于第三部分给出的 5 个因子累计总收益、胜

46、率、半标准差、交易次数、平均持有天数占比，我们对这 5 个指标给予同等权重，当然投资者可以根据自己的需求给予每个因子赋予相应的权重。市场上比较流行的方法还有优化权重法，我们并没有选用优化权重的方法，一方面由于优化方法有路径依赖性，同时赋权部分取决于投资者的风险收益偏好。我们的打分方法包括以下两个步骤：Step1:对于 N 个信号：X1，X2，XN；我们将根据每一个因子的表现给他们打分，单个因子从 1分到 20 分不等，记为 yi；最终 5 个因子我们将得到 1 分到 100 分不等，作为每个信号的打分，记为 Yi。对于单个因子（以累计收益率 Profit 为例），我们将其均分成 20 个档次，

47、最高 20 分，最低 1 分，即：,X i(Max(X i),Max(X i)Min(X i)20,Max(X i)yi 20;,X i(Max(X i)2,Max(X i)Min(X i)20,Max(X i),Max(X i)Min(X i)20,yi 19;,X i Max(X i)20,Max(X i)Min(X i)20,Max(X i)19,Max(X i)Min(X i)20,yi 1;,Step2:根据我们提供的 5 个因子，得到了每个信号的打分，我们将所有筛选出来的信号根据打分权重进行叠加，根据叠加的信号强弱，判断对股票的操作，若叠加的信号强度大于阀值（Z1），则我们判断应该

48、为买入，若一段时间以后低于阀值 Z2，我们判断为卖出。,请务必阅读正文之后的免责条款。,14/16,金融工程专题报告我们用优化的方法选择 Z1、Z2，将考虑累计收益率、波动率和最大回撤等因素，在其他指标满足我们给定的要求前提系，使得累计收益率最高作为我们的优化目标。五、小结与拓展本文主要通过均线系统的实例应用，介绍了平安网格交易系统，该系统通过海量筛选技术指标、盘面指标、资金流量等各种交易数据，优化各指标参数，结合不同的市场环境（单边市或是振荡市），用滚动校验的方式给出股票量化交易策略。该系统有三大支柱体系：指标体系拟覆盖包括技术指标、盘面指标、资金流量等在内的所有可以量化的指标，在指标选择上

49、没有约束，各种类型的指标，只要是可以量化的，都可以收纳到我们的指标体系中。参数优化体系对每个指标的不同参数都会进行优化，参数优化模型取决于 5 个因子，累计总收益、胜率、半标准差、交易次数和平均持有天数占比。在满足其他几个条件较优的前提下，以取得累计收益率最大作为我们的优化目标。综合评价体系在得到每个指标最优参数之后，将其作为一个信号，会对该指标进行评分，一只股票的买卖信号最终由所有的信号加权求和得到。该系统的最大特点：用牛势、熊势、振荡势定义了个股所处的市场环境，依据个股自身趋势特点筛选指标，实证检验表明，本系统的市场划分方法是有效的。该系统另外的两个特点包括多信号综合评分模式和滚动校验模式

50、。在均线系统的实证验证中，我们发现单均线中的 40 日均线和双均线中的 20 叉 30 是两个较为有效的信号，能够获得约为 20%年化收益率，换算到牛势的年化收益率为 70%左右。将这两个信号用于循环滚动优化策略，得到均线系统的收益率为 11 倍，年化收益 22%，发生的最大回撤为 10%。关于交易成本，我们将会在后面的系列中给出详细的计算方法。本文仅测试了部分的单均线和双均线策略，以上证指数为例，描述了我们的网格交易系统的框架结构。在下一篇专题中，我们将对包括均线系统、超买超卖系统和情绪系统指标等进行测试，构建我们的指标体系。,请务必阅读正文之后的免责条款。,15/16,推,中,回,推,中,