银行业:9月份货币信贷数据点评压票据放短贷中长贷稳定结构缓慢改善1018.ppt
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1、,分析师:,许荣聪,联系人:,究所,行业研究.研究报告银行业,2012 年 10 月 15 日,湘财证券研究所行业深度报告,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善9 月份货币信贷数据点评,相关研究:银行业2012年中期投资策略:业绩不乐观,政策压制估值,2012-06-25银行业2012年年度投资策略:业绩向下,流动性向上,2011-12-17执业证书编号:S0500511070002(8621)68634510-连端清(8621)68634510-地址:上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研http:/,事件:央行发布 9 月份货币与信贷数据,9 月末,M2 同比增长 1
2、4.8%(路透调查中值为 13.7%)、M1 同比增长 7.3%;人民币贷款新增 6,232 亿元(路透调查中值为 6,500 亿元),人民币存款新增 16,500 亿元。M2 与 M1 增速反弹,预计 4 季度 M2、M1 增速有望继续底部反弹,但幅度有限。9 月广义货币(M2)增速 14.8%,比上月末提升 1.3 个百分点;狭义货币(M1)增速 7.3%,比上月末提上 2.8 个百分点。本月 M2 与 M1 增速小幅反弹,有明显的季末冲高特征。但是,增速反弹伴随着 M2 与 M1 增速差距缩小且 PMI 上升,预示着经济活力在恢复中。我们认为,10 月份季节性因素消除增速将回落,4 季度
3、总体上 M2、M1 增速将有望延续底部反弹趋势,但是反弹幅度可能有限。原因在于,考虑稳增长的货币政策主旨以及通胀低位运行,4 季度央行可能进一步下调存准,而流动性的释放将助推货币增速;同时,经济活力的恢复将有助于货币增速回升,但是有限的恢复力度将抑制货币增速回升幅度。新增信贷低于预期,票据融资环比大降,企业新增短期贷款大增,中长贷稳定。9 月份,新增人民币贷款 6,232 亿元,环比下降 11.46%,信贷规模低于市场预期;预计全年新增信贷约 8.4 万亿元。9 月份,票据融资减少 2,169 亿元,环比下降 3,483 亿元;新增企业短期贷款 3,545 亿元,环比增长 136.18%;新增
4、中长期贷款 2,868 亿元,环比微增 0.28%。新增信贷规模环比下降主要系票据融资规模大幅收缩所致;票据融资大幅下降,企业短贷大幅增长,可能是季末银行为了维持息差而压缩票据规模释放短期贷款,以及 9 月下旬票据利率上升企业票据融资意愿下降合力所致。中长期贷款占比小幅回升,结构缓慢改善。第 3 季度中长期贷款占比逐月回升;7 月末、8 月末与 9 月末中长期贷款占比依次为 38.88%、40.63%与 46.02%,贷款结构在缓慢改善。9 月份,新增中长期贷款比重较上月提高 5.39 个百分点。预计 4 季度在稳增长政策下,新增中长期贷款可能将有所回升,贷款结构将继续改善;但在债券融资替代以
5、及融资平台贷款控制等制约下,短期内结构改善的空间有限。,投资建议。,本月 M2 与 M1 增速反弹且两者差距缩小,同时制造业 PMI 上升,预示着经济活力在恢复中;票据规模大幅压缩,短期贷款大幅释放,新增信贷低于预期,但是中长期贷款规模整体上稳定,信贷结构继续改善。利率市场化等导致银行利差收窄压力依然持续;但是倘若 4 季度经济企稳,则银行资产质量下降压力将有所缓解。维持银行业增持评级,个股上,关注农业银行、南京银行与兴业银行。重要声明:本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公
6、司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,1,2,3,4,5,6,7,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善,正文目录,M2 与 M1 增速小幅反弹,预计 4 季度总体上有望继续底部反弹,但幅度有限。.3新增信贷规模低于预期,票据融资环比大幅下降,企业新增短贷
7、环比大幅回升,中长贷稳定。.5中长期贷款占比小幅回升,结构改善缓慢进行。.9受季末考核因素影响,9 月份人民币存款大幅增加。.119 月末存贷比(含贴现)微降至 68.37%.129 月份公开市场净投放资金 4,060 亿元。.13投资建议。.14,图标目录,1、M2 与 M1 增速小幅反弹.32、9 月份银行间市场回购利率冲高回落,流动性总体相对宽松.33、CPI 低位运行.44、通胀下行趋势确立,往往预示着 M1、M2 见底.45、9 月份中采制造业 PMI 上行,M2 与 M1 同比增速差下行同时出现.56、9 月份中采制造业 PMI 出现回升.57、9 月新增信贷同比增长 33%,但低
8、于市场预期.68、9 月新增短期、中长期人民币信贷以及票据融资规模情况.79、9 月新增企业短期人民币信贷大幅增加.710、9 月新增居民与企业中长期人民币信贷此消彼长,总体稳定.811、9 月份票据融资利率上升.812、一般贷款利率 2 季度开始下降.913、2 季度执行基准利率上浮的贷款占比开始下降.914、新增中长期、短期贷款与票据融资占比情况.1015、新增中长期贷款及其占比情况.1016、新增短期贷款及其占比情况.1117、新增票据融资及其占比情况.1118、各月份新增存款平均值,季末较高,季初回落.1219、新增人民存款规模及其同比增长情况.1220、金融机构贷存比(含贴现).13
9、21、各月央行公开市场净投放资金情况.13,表 1、银行估值表.15,敬请阅读末页之重要声明,2006-07,2007-01,2007-07,2008-01,2008-07,2009-01,2009-07,2010-01,2010-07,2011-01,2011-07,2012-01,2012-07,1,3,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善M2 与 M1 增速小幅反弹,预计 4 季度总体上有望继续底部反弹,但幅度有限。9 月广义货币(M2)同比增速 14.8%,比上月末提升 1.3 个百分点;狭义货币(M1)同比增速 7.3%,比上月末提上 2.8 个百分点。本月 M2 与 M1增速小幅
10、反弹,有明显的季末冲高特征。但是,增速反弹伴随着 M2 与 M1增速差距缩小且制造业 PMI 上升,预示着经济活力在恢复中。我们认为,10月份季节性因素消除,增速将有所回落;4 季度总体上 M2、M1 增速将有望延续底部反弹趋势,但是反弹幅度可能有限。原因在于,考虑稳增长的货币政策主旨以及通胀低位运行,4 季度央行可能进一步下调存准,而流动性的释放将助推货币增速;同时,经济活力的恢复将有助于货币增速回升,但是有限的恢复力度将抑制货币增速回升幅度。图 1、M2 与 M1 增速小幅反弹,40,M1:同比,M2:同比,35302520151050资料来源:WIND、湘财证券研究所图 2、9 月份银行
11、间市场回购利率冲高回落,流动性总体相对宽松,10.08.06.04.02.00.0,R001,R007,2011-01-30,2011-06-30,2011-11-30,2012-04-30,2012-09-30,资料来源:WIND、湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,2001-09,2002-09,2003-09,2004-09,2005-09,2006-09,2007-09,2008-09,2009-09,2010-09,2011-09,2012-09,1995-12,1996-12,1997-12,1998-12,1999-12,2000-12,2001-12,2002-12,2003
12、-12,2004-12,2005-12,2006-12,2007-12,2008-12,2009-12,2010-12,4,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善图 3、CPI 低位运行,108,CPI:当月同比,CPI:食品:当月同比,2520,615410250,-2-4资料来源:WIND、湘财证券研究所图 4、通胀下行趋势确立,往往预示着 M1、M2 见底,0-5,4540353025,M1:同比CPI:当月同比,M2:同比上证指数,7,0006,0005,0004,000,20,敬请阅读末页之重要声明,151050-5资料来源:WIND、湘财证券研究所,3,0002,0001,0000
13、,2005-09,2006-03,2006-09,2007-03,2007-09,2008-03,2008-09,2009-03,2009-09,2010-03,2010-09,2011-03,2011-09,2012-03,2012-03,2012-09,2012-06,2009-09,2009-12,2010-03,2010-06,2010-09,2010-12,2011-03,2011-06,2011-09,2011-12,2012-09,2,5,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善图 5、9 月份中采制造业 PMI 上行,M2 与 M1 同比增速差下行同时出现,65.0060.005
14、5.0050.0045.0040.0035.00PMI-制造业资料来源:WIND、湘财证券研究所图 6、9 月份中采制造业 PMI 出现回升,M2-M1,15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00,65,PMI-制造业,非制造业PMI:商务活动605550454035资料来源:WIND、湘财证券研究所新增信贷规模低于预期,票据融资环比大幅下降,企业新增短贷环比大幅回升,中长贷稳定。9 月份,新增人民币贷款 6,232 亿元,同比增长 32.65%,环比下降11.46%,信贷规模低于市场预期;若按 3322 的贷款投放进度,预计全年新增信贷约 8.4 万亿元。9 月份
15、,票据融资减少 2,169 亿元,环比下降 3,483亿元;新增一般性贷款 8,401 亿元,环比增长 46.74%。因此,9 月份新增敬请阅读末页之重要声明,2003-09,2004-09,2005-09,2006-09,2007-09,2008-09,2009-09,2010-09,2011-09,2012-09,6,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善信贷规模环比下降主要系票据融资规模大幅收缩所致。9 月份,一般性贷款环比大幅增长,主要系新增企业短期贷款大幅增长所致,新增中长期贷款保持稳定。9 月份,新增短期贷款 5,281 亿元,环比增长 97.86%;其中新增居民短期贷款 1,73
16、6 亿元,环比增长 48.63%;新增企业短期贷款 3,545 亿元,环比增长 136.18%。本月票据融资大幅下降,企业短贷大幅增长,可能是季末银行为了维持息差而压缩票据规模释放短期贷款,以及 9 月下旬票据利率上升企业票据融资意愿下降合力所致。9 月份,新增中长期贷款 2,868 亿元,环比微增 0.28%;其中新增居民中长期期贷款 1,591 亿元,环比下降 3.98%,新增企业中长期贷款 1,277 亿元,环比增长 6.15%。图 7、9 月新增信贷同比增长 33%,但低于市场预期,20,00015,000,金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:当月值-同比(右轴)
17、,20001500,100010,0005005,0000,敬请阅读末页之重要声明,0-5,000资料来源:WIND、湘财证券研究所,-500-1000,7,800,7,压票据放短贷,中长贷稳定,结构缓慢改善图 8、9 月新增短期、中长期人民币信贷以及票据融资规模情况,5,8003,8001,800,金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值,金融机构:新增人民币贷款:短期贷款:当月值金融机构:新增人民币贷款:中长期:当月值,200,2012-08,2012-09,2,200资料来源:WIND、湘财证券研究所图 9、9 月新增企业短期人民币信贷大幅增加,4,00
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