2013年银行业投资策略：基本面拐点渐凸显_估值水平有望平稳提-2012-11-30.ppt

《2013年银行业投资策略：基本面拐点渐凸显_估值水平有望平稳提-2012-11-30.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2013年银行业投资策略：基本面拐点渐凸显_估值水平有望平稳提-2012-11-30.ppt（31页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、2012/1,2012/2,2012/3,2012/4,2012/5,2012/6,2012/7,2012/8,2011/11,2011/12,2012/9,2012/10,Table_Title,历史收益率曲线,9%,4%,-11%,-1%,-6%,-16%,从 2011,涨跌幅（%）,重点公司,相关报告,Table_MainInfo报告类型/行业深度报告,银行/金融服务,Table_Invest发布时间：2012-11-30优于大势,2013 年银行业投资策略基本面拐点渐凸显，估值水平有望平稳提升报告摘要：,上次评级：Table_PicQuote,同步大势,Table_Summary年三季

2、度开始，银行股的基本面景气持续下降，表现为业绩增速逐季下降、净息差逐步见顶回落、中间业务收入增速见顶回落等，2013 年，这种景气度的下降还将持续，但是我们预计基本面的拐点可能已经逐步隐现，这种基本面拐点主要体现在不良贷款余额的增加趋势扭转和净息差逐步开始寻底并且平稳缓慢回升，我们预计这两方面基本面的拐点很大可能都将在 2013 年中期起逐步显现，,银行,沪深300,原因在于整体宏观经济可能在 2013 年一季度开始逐步见底回升，考,Table_Trend 1M,3M,12M,虑到银行对于宏观经济的相对滞后性，因此银行基本面的拐点可能在 2013 年中期以后逐步显现。,绝对收益相对收益,-1.

3、88%5.30%,-1.59%4.35%,-8.92%8.02%,资本市场历来会提前反映基本面的拐点，因此我们预期虽然 2013 年上半年尤其是 1 季度银行股还受到中长期贷款重定价、存款定期化导致净息差继续环比下降、不良贷款余额受制于宏观经济的滞后反映还将环比增加等因素的困扰，但是市场的关注点可能逐渐转移到银行股基本面的拐点在中期后逐步显现的情况，因此 整体来看，相对于 2012 年银行基本面景气度逐季下降的尴尬境地，2013 年银行基本面可以说是先抑后扬，整体基本面状况有了一定程度的改善。从宏观层面上说，2013 年货币政策可能还将在稳健中适度放松；银,Table_M arket招商银行民

4、生银行交通银行兴业银行平安银行北京银行建设银行,投资评级推荐推荐推荐谨慎推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐,监会在资本监管上会较大概率的出台实质放松政策；除了可能的降息会进一步收窄银行的息差之外，其余的政策预判特别是银监会资本监管的实质放松将极大的有助于银行股估值水平的提升。与此同时，在 2011 年三季度开始的银行基本面逐季下降的过程中，银行股的估值水平伴随整体大盘新低的不断涌现而不断下降，已经充分反映出未来银行股成长性下降和不良贷款余额增加的情况，而2013 年中期以后，银行股的基本面又逐渐迎来改善拐点，因此我们判断，2013 年全年，银行股的投资环境正在逐步转好，部分银行股股价低于净资产的情况将得

5、到实质改善，银行股的估值水平很有可能会迎来实质提升。因此我们上调银行股的投资评级为优于大势。我们在选股思路上将资产质量的安全边际和未来的业绩增长潜力有,Table_Report银行业 2012 年 11 月份月报2012-11-14上市银行 2012 年三季报综合分析2012-11-09银行业 2012 年 10 月份月报2012-10-16银行业 2012 年 9 月份月报2012-09-14Table_Author证券分析师：唐亚韫执业证书编号：S0550511020010,机结合，相对倾向于优质的股份制银行，目前，我们将 2013 年的重点投资品种暂时定为兴业、民生、北京和平安银行。20

6、13 年银行板块投资的主要风险在于货币政策上进一步降息的可能性、宏观经济见底回升的不确定性、银监会放松资本监管的不确定性、银监会等监管机构清理表外业务带来的经营风险以及可能的存款保险制度改革的推进超出我们的预期。请务必阅读正文后的声明及说明,(021)20361165,制作时间：2012-11-21,1.1.,1.2.,1.3.,2.1.,2.2.,2.3.,3.1.,3.2.,3.3.,3.4.,4.1.,4.2.,4.3.,4.4.,行业研究报告目 录1.宏观经济和货币政策展望.3宏观经济.3货币政策.3银监会监管政策.32.2013 年银行投资策略出发点.3银行业景气度 2012 年持续

7、下降.4银行股走势与 GDP 增速和 M2 增速具有较强的正相关关系.122012 年全年上市银行的利润增速在 16%左右，依旧具有相对优势.143.2013 年影响银行股走势的主要事件.15净息差走势判断.15刷卡手续费率下调对银行股的影响.20银监会新资本监管办法对银行的影响.22不良贷款温和暴露的程度.244.2013 年银行股投资策略基本面拐点渐凸显，估值水平将提升.272013 年银行股投资策略.27选择股票的着眼点.28重点投资品种.292013 年主要投资风险提示.30,请务必阅读正文后的声明及说明,2/31,在M2,行业研究报告1.宏观经济和货币政策展望参照东北证券宏观组对于宏

8、观经济和货币政策的展望，本篇报告建立在以下宏观经济和货币政策假设的基础上，预计宏观经济将在 2013 年一季度后期逐步见底，2013 年货币政策有可能进一步放松，降准降息都存在一定的可能性，银监会方面不会推迟巴塞尔协议三的实施时间，将进一步鼓励商业银行发行创新资本工具和提高利润留存比例来补充资本和提高资本的内生能力，存贷比依旧不可能完全取消，窗口调整的可能性大，新增贷款方面，2012 年新增人民币贷款在 8.3 万亿元左右，2013年我们目前初步判断，由于考虑到金融脱媒和社会融资总量的增长，虽然明年有政治周期存在，但是我们依旧不认为明年新增人民币贷款会有明显幅度的增长，预计维持在 8.5 亿元

9、左右。1.1.宏观经济根据东北证券宏观经济组假设，2012 年全年经济增速将在 7.8%左右；M2 增速维持在 13.8%左右，全年 CPI 在 2.6%左右，2013 年第一季度，经济增长还有进一步下探的风险，在一季度后期可能逐步见底缓慢回升，2013 年全年经济增速预计在8%左右，增速比 12 年略有回升，14-14.5%之间，全年 CPI 维持在 2.6%左右。表 1：2013 年宏观经济核心指标预测概览,GDP,工业,CPI,PPI,投资,消费,出口,进口,M1,M2,2012-092012-102012-112012-122013-032013,7.47.87.5-88,9.19.6

10、9.810.310.1-10.810.6,1.91.72.22.62.52.6,-3.6-2.8-1.8-1.0-1.21.2,20.520.721.021.119（17.5-19.5）19,14.814.51414.213.5-14.214-15,9.911.69.310.57-1110-13,2.42.42.57.08-109-11,7.36.16.57.48.18.5,14.814.11413.814.014.5,资料来源：东北证券宏观1.2.货币政策根据宏观策略组和我们自己的判断，2013 年货币政策整体将以稳健为主，放松力度不会有非常明显的扩大，12 年新增人民币贷款增量在 8.3

11、万亿元左右，13 年全年可能在 8.5 万亿元左右，与 12 年情况基本相同略有放大，13 年上半年可能依旧会有 12 次法定存款准备金率的下降过程，可能还会有一次降息过程，但是排除会进行非对称降息，基本以对称降息为主；但是从目前的情况看，央行对降息还会比较谨慎。,1.3.,银监会监管政策,对于 13 年银监会监管政策我们初步判断：银监会出台的新资本监管方法已经确定将在 13 年年初正式实施，虽然近期外围有些国家推迟新资本协议的实施时间，但是银监会官员已经表态，中国不会跟进，银行卡刷卡费率下调将会较快出台；银行重分类和城商行异地扩张政策在 2013 年应该会推出，银监会基本不会对存贷比政策进行

12、调整，但会在窗口指导上实施一些微调。2.2013 年银行投资策略出发点2013 年判断银行股投资策略有三个出发点，1、从基本面角度看，银行景气度在 2013 年上半年还将持续下降；无论是净息差环比下降还是不良贷款的持续暴露都尚在进行中；但是基本面拐点已经渐行渐近，预计 2013 年中期以后将逐步显现；2、从上市银行股走势看，银行股走势与 GDP 增速和 M2 增速具有较强的正相关关,请务必阅读正文后的声明及说明,3/31,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,12,年,20,20,12,年,12,年,12,年,12,年,12,年,12,年,12,年,12,年,20,20,20,

13、20,20,20,20,20,12,年,10,月,2.1.1,行业研究报告系，因此 GDP 增速和 M2 增速何时见底持续回升依旧是银行股全年正面回升的关键指标；3、上市银行依旧将保持稳健的利润增速，而且其估值水平已经被绝对低估，具备了获得绝对收益的充分条件。2.1.银行业景气度 2012 年持续下降从上市银行 2011 年年报和 2012 年前三季度季报中，我们可以清晰的看到银行业高景气已经过去，2013 年目前看来起码上半年依旧处在景气度持续下降的周期，下半年是否能够见底还具有一定的不确定性，景气度下降主要体现在：信贷需求上半年持续走弱，下半年依旧没有明显好转2012 年上半年信贷短贷（含

14、票据）激增长贷少增。下半年新增贷款结构有所好转，但是由于实体经济持续疲弱，因此信贷需求也没有实质好转，从前 10 个月的情况看，1-10 月人民币贷款增加 7.23 万亿元，同比多增 9590 万亿元，如果未来 2个月每个月新增贷款的中数在 5000 亿元左右，则 2012 则年全年新增人民币贷款在8.3 万亿元左右。2012 年 10 月份，住户贷款增加 1456 亿元，其中，短期贷款增加305 亿元，中长期贷款增加 1151 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 3586 亿元，其中，短期贷款增加 2467 亿元，中长期贷款增加 1685 亿元，票据融资减少 732 亿元。从 10 月份当月

15、新增贷款的结构看，票据融资继续不增反减，与前 8 个月的情况明显不同，同时这也是 10 月份新增人民币贷款低于预期的一个比较主要的原因，中长期贷款占新增贷款的比重为 56.14%，相对于 8 月份的 23.54%和 9 月份的 46%有了较快的提高，主要原因依旧是票据融资的减少：具体参见图 1 和图 2：图1：2012年1-10月新增人民币贷款结构100%80%60%40%20%0%-20%-40%,请务必阅读正文后的声明及说明,新增短贷,新增长贷,新增票据,新增其他,4/31,0,行业研究报告图2：2012年月度新增贷款同比情况120001000080006000400020000,1月,2

16、月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,2012年月份新增贷款资料来源：中国人民银行，东北证券,2011年月份新增贷款,2.1.2,净息差环比回落,2012 年中期，从同比情况看，由于存贷利差依旧同比大幅度扩大，使得同比净息差依旧扩大，扩大了 14 个基本点，从同比情况看，除了平安银行和中国银行净息差同比有所下降之外，其他上市银行均保持了净息差同比上升的情况。2012 年前三季度，从同比情况看，与中期的情况发生了质的变化，中期同比净息差依旧扩大，但是前三季度净息差同比出现了下降，下降了 5 个基本点，从上市银行的情况看，上市银行前三季度净息差同比上升和下降的情况互现，9 家上升，

17、民生银行 1 家持平，招商、中信、华夏、平安、工商、南京 6 家银行同比下降，下降幅度最大的是平安银行。表 2：上市银行净息差一览,11 年全,11 年全,12 年前三季度,12 年前三季度,年净息差,年净息差同比,12 年中期净息差,12 年中期净息差同比扩大,净息差,净息差同比扩大,扩大,招 商银行浦 发银行民 生银行兴 业银行交 通银行,3.06%2.60%3.14%2.48%2.59%,0.41%0.11%0.20%0.16%0.13%,3.11%2.64%3.14%2.74%2.61%,0.14%0.15%0.14%0.35%0.07%,3.04%2.55%3.04%2.67%2.6

18、0%,-0.02%0.04%0.32%0.02%,请务必阅读正文后的声明及说明,5/31,行业研究报告,中 信银行华 夏银行平 安银行工 商银行中 国银行建 设银行宁 波银行南 京银行北 京银行农 业银行光 大银行平均,3.00%2.80%2.54%2.61%2.12%2.70%3.23%2.86%2.25%2.85%2.49%2.67%,0.37%0.34%0.05%0.17%0.08%0.21%0.47%0.34%-0.05%0.28%0.31%0.22%,2.89%2.80%2.42%2.66%2.10%2.71%3.47%2.68%2.34%2.84%2.70%2.72%,0.14%,

19、0.00%0.15%-0.21%0.06%-0.01%0.05%0.50%0.12%0.055%0.06%0.29%,2.82%2.72%2.38%2.59%2.12%2.74%3.03%2.52%2.39%2.82%2.73%2.61%,-0.14%-0.08%-0.18%-0.02%0.02%0.06%0.36%-0.09%0.13%0.02%0.27%-0.05%,资料来源：银行定期报告，东北证券从净息差环比情况看 2012 年第一季度环比平均回落了 2 个基本点，其中，除了招商、民生、交通、工商、农业和光大实现了净息差的环比上升之外，其余 10家银行的净息差一季度均有所回落。二季度看，

20、在贷款定价能力下滑、同业资产占比提高以及存款定期化进一步加剧的趋势下，净息差环比出现了进一步回落的趋势，整体上市银行的净息差第二季度环比平均继续回落了 2 个基本点，从 16 家银行的具体情况看，除了兴业、交通、工商、建设和宁波银行之外，其余银行第二季度的净息差均呈现环比回落的情况，第三季度在央行降息和存款利率上限放开的情况下，单季度净息差环比出现了较大幅度的下降，平均回落了 14 个基本点，从具体上市银行的情况看，大银行的情况相对比较稳定，小银行的净息差环比回落幅度更大，中国银行、建设银行和农业银行第三季度净息差环比还有小幅度上升，工商银行第三季度净息差环比持平，其余银行的第三季度的净息差环

21、比都出现了比较明显的回落，回落幅度较大的是民生、宁波、南京、浦发和光大。具体参加下表：表 3：上市银行净息差环比情况一览,12 年 Q1 环比变化 12 年 Q2 净息差,12 年 Q2 环比变化 12 年 Q3 净息差,12 年 Q3 环比变化,招 商银行浦 发银行民 生银行,0.06%-0.05%0.01%,3.03%,2.64%3.16%,-0.18%-0.01%-0.13%,2.92%2.41%2.85%,-0.11%-0.23%-0.31%,请务必阅读正文后的声明及说明,6/31,行业研究报告,兴 业银行交 通银行中 信银行华 夏银行平 安银行工 商银行中 国银行建 设银行宁 波银行

22、南 京银行北 京银行农 业银行光 大银行平均,-0.02%0.02%-0.07%-0.16%-0.02%0.01%-0.04%-0.07%-0.06%-0.28%-0.06%0.07%0.11%-0.02%,2.80%2.64%2.71%2.62%2.36%2.64%2.08%2.78%3.43%2.64%2.38%2.8%2.68%2.69%,0.16%0.04%-0.33%-0.22%-0.05%0.10%-0.03%0.11%0.13%-0.05%0.11%-0.17%-0.03%-0.02%,2.68%2.45%2.60%2.55%2.31%2.64%2.14%2.83%3.11%2.

23、35%2.36%2.86%2.52%2.55%,-0.12%-0.09%-0.11%-0.07%-0.05%0.000.06%0.05%-0.32%-0.29%-0.02%0.06%-0.16%-0.14%,资料来源：东北证券,2.1.3,中间业务收入增速回落,11 年全年中间业务收入是银行业务的亮点，增速明显超过了净利息收入增速，具体见表 2、表 3：表 2：2011 年上市银行手续费净收入增长一览,2009 年 2010 年 2010 年同比增速 2011 年,2011 年同比增速,平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行,11.814.5222.0

24、710.2446.6479.933.2831.166.50356.40,15.854.8940.4914.4582.89113.304.7548.019.64461.28,34.25%8.21%83.44%41.04%77.72%41.75%44.63%54.08%48.32%29.43%,36.657.1967.1629.76151.01156.287.3088.4516.13687.50,131.19%47.19%65.88%105.94%82.18%37.93%53.90%84.23%67.26%49.04%,请务必阅读正文后的声明及说明,7/31,行业研究报告,交通银行,113.99,

25、144.79,27.02%,195.49,35.02%,工商银行,551.47,728.40,32.08%1015.50,39.42%,光大银行建设银行中国银行中信银行,31.57480.59460.1342.20,47.09661.32544.8356.96,49.16%37.61%18.41%34.98%,69.73869.94646.6288.37,48.10%31.55%18.68%55.14%,合计,2252.50,2978.93,32.25%4133.07,38.74%,资料来源：银行报表，东北证券12 年第一季度，银行中间业务收入增速明显下降，基数的提高、宏观经济形势的不确定和银

26、监会加强收费监管是可能的原因。表 3：2012 年一季度上市银行手续费净收入增长一览,2010Q1 2011Q1 2011Q1 同比增长 2012Q1,2012Q1 同比增长,平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,3.181.458.533.7820.5924.160.959.852.24108.5734.69182.5612.62168.65156.5611.77750.15,4.821.7714.746.9729.5139.221.6716.164.27177.4949.56259.2719.1

27、3231.54185.8218.501060.44,51.66%21.43%72.83%84.37%43.32%62.33%75.88%64.02%90.87%63.48%42.87%42.02%51.57%37.29%18.69%57.18%41.36%,14.482.5018.408.7551.3848.402.3326.236.18212.7060.41286.2224.75243.02211.5226.271243.54,200.60%41.71%24.80%25.42%74.11%23.41%39.29%62.31%44.71%19.84%21.89%10.39%29.42%4.96

28、%13.83%42.00%17.27%,资料来源：银行报表，东北证券12 年中期，银行中间业务收入增速继续出现了下降，预计应该与第一季度一样，基数提高、银监会加强收费监管依旧是主要原因，具体参见表 4：表 4：2012 年中期上市银行手续费净收入同比增长一览,2012 年中,2011 年,证券代码,证券简称,2012 年中期,2011 年中期,期同比增,2010 年中期,中期同比,长,增长,000001.SZ002142.SZ600000.SH600015.SH600016.SH600036.SH601009.SH,平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行,27.79294.3

29、36438.773919.9934100.300097.32004.8910,11.87642.501832.981915.272379.190081.63003.4477,134.02%73.33%17.56%30.91%26.66%19.22%41.86%,7.49832.602818.25328.016545.090053.46002.3631,58.39%-3.88%80.69%90.51%75.63%52.69%45.90%,请务必阅读正文后的声明及说明,8/31,行业研究报告,601166.SH601169.SH601288.SH601328.SH601398.SH601818.S

30、H601939.SH601988.SH601998.SH,兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,62.180012.4663389.2900109.6200548.040049.3792492.4300342.500054.05002,353.3631,37.92008.9365371.3600100.4400537.910038.0140476.7100349.740038.98002,186.9106,63.98%39.50%4.83%9.14%1.88%29.90%3.30%-2.07%38.66%7.61%,21.32764.7386224.59

31、0071.2500368.890025.4378336.4200283.060025.29001,498.2879,77.80%88.59%65.35%40.97%45.82%49.44%41.70%23.56%54.13%45.96%,资料来源：银行报表，东北证券12 年前三季度，银行中间业务收入增速继续出现了下降，预计应该与前两个季度一样，基数提高、银监会加强收费监管依旧是主要原因，具体参加表 5：表 5：2012 年前三季度上市银行手续费净收入同比增长一览,证券代码000001.SZ002142.SZ600000.SH600015.SH600016.SH600036.SH601009.S

32、H601166.SH601169.SH601288.SH601328.SH601398.SH601818.SH601939.SH601988.SH601998.SH,证券简称平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,2012Q341.566.5861.0930.42156.81146.527.0499.1618.42581.10155.43796.8766.77699.21499.3081.583447.86,2011Q324.306.5049.2221.83117.94118.655.2559.071

33、2.62548.24150.44782.9553.50687.92508.2762.043208.73,2012Q3 同比增长71.02%1.20%24.11%39.38%32.96%23.49%34.25%67.87%45.91%5.99%3.32%1.78%24.81%1.64%-1.76%31.50%7.45%,2010Q311.503.6128.0111.6064.5681.433.6734.267.50340.32106.65545.6337.19486.81413.4441.332217.50,2011Q3同比增长111.34%80.11%75.73%88.17%82.68%45.

34、71%43.05%72.43%68.34%61.10%41.06%43.49%43.84%41.31%22.94%50.11%44.70%,资料来源：银行报表，东北证券从环比情况看，2012 年第一季度上市银行中间业务收入整体还呈现环比正增长的局面，只有兴业银行和中信银行出现了环比负增长，2012 年第二季度，上市银行中间业务收入整体就出现了环比负增长的局面，平安、宁波、民生、农业、交通、工商、光大、中国银行出现了中间业务收入的环比负增长，负增长幅度较大的有宁波、农业、交通、中国银行，2012 年第三季度，上市银行中间业务收入整体继续负增长，华夏、南京、北京、交通、工商、光大、建设和中信银行，

35、其中交通银行和工商银行是连续两个季度中间业务收入负增长，第三季度环比负增长幅度较大的有南京银行、光大银行和建设银行。表 6：2012 年前三季度上市银行手续费净收入环比增长一览,请务必阅读正文后的声明及说明,9/31,行业研究报告,证券简称平安银行宁波银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,2012Q114.47952.502718.39818.746651.380048.40002.330426.23006.1791212.700060.4100286.220024.7534243.0200211.520026

36、.27001,243.5398,2012Q1 环比增长17.26%263.71%2.57%10.30%55.37%28.62%13.26%-10.72%76.32%52.74%34.10%23.08%52.47%33.51%52.89%-0.23%34.53%,2012Q213.31341.833720.375711.246948.920048.92002.560635.95006.2873176.590049.2100261.820024.6258249.4100130.980027.78001,109.8234,2012Q2 环比增长-8.05%-26.73%10.75%28.59%-4.

37、79%1.07%9.88%37.06%1.75%-16.98%-18.54%-8.52%-0.52%2.63%-38.08%5.75%-10.75%,2012Q313.762.2422.3110.4356.5149.202.1536.985.95191.8145.81248.8317.39206.78156.8027.531094.49,2012Q3 环比增长3.37%22.42%9.52%-7.30%15.52%0.57%-15.92%2.87%-5.34%8.62%-6.91%-4.96%-29.38%-17.09%19.71%-0.90%-1.38%,资料来源：银行报表，东北证券,2.1

38、.4,不良贷款温和暴露,从资产质量的情况看，2012 年整体是不良贷款环比持续上升的情况；从 2012年第一季度的环比看，除了农业、交通、工商、建设、中信 5 家银行以外，其余 11家银行的一季度末的不良贷款余额均比 2011 年年末的水平环比上升，从 2012 年中期的情况看，上市银行的不良贷款继续增加，除了农业和建设银行中期同比和二季度环比不良贷款都维持下降的趋势，其他 14 家上市银行中期同比和二季度环比不良贷款余额都出现了明显的增加。从 2012 年前三季度的情况看，上市银行的不良贷款继续增加，除了农业银行前三季度继续减少，工商银行和农业银行第三季度末的水平比中期水平环比减少之外，其余

39、所有上市银行前三季度末的水平不论与年初水平相比还是与中期水平相比都继续出现增加。预计整体 2012 年全年，不良贷款可能都将是环比上升的情况，具体关注表 7：在 2012 年三季报中，有较多银行没有公布关注贷款和逾期贷款的情况，因此我们没有做此方面的统计，但是我们预计与中期的情况类似，关注贷款的情况同比和环比可能涨跌互现，但是逾期贷款应该与不良贷款的情况类似，出现了较为明显的环比增加趋势。表 7：上市银行不良余额变动,2012 年中期环比变,2012 年 Q2环比变化,2012 前三季度环比,2012Q3 环比变化,2012Q1,2012Q1 环比变化,化,变化,平安银行宁波银行,37.088

40、.92,9.70.6,16.961.47,12.770.89,23.632.12,6.860.65,请务必阅读正文后的声明及说明,10/31,行业研究报告,浦发银行华夏银行民生银行招商银行南京银行兴业银行北京银行农业银行交通银行工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,66.9457.1383.8594.68.0440.3722.39850.14218.91728.1960.01706.91639.3982.73705.57,8.671.138.462.870.013.221.04-23.44-0.95-1.922.67-2.246.65-2.7113.76,18.400.7514.008

41、.000.784.963.46-27.319.7717.585.26-1.970.567.6180.26,10.04-0.136.075.300.761.952.57-5.0111.1821.552.23-0.78-4.5510.9675.81,28.953.3721.5218.351.5314.405.42-34.0728.8717.4112.5320.38.2510.7183.28,10.342.527.158.220.749.431.98-5.5720-3.737.2625.285.372.1898.68,资料来源：东北证券表 8：上市银行关注类贷款变动,2012 年中期环,2012Q2

42、 环比变,2011 年同比变化,2012Q1,2012Q1 环比变化,比变化,化,平安银行宁波银行浦发银行华夏银行,18.883.337839.0044-0.6099,46.7723.16127.1584.74,2.67-1.8622.93-6.33,5.14-2.3828.93-3.49,2.47-0.526.002.84,民生银行招商银行,32.0427.42,19.949.29,南京银行兴业银行,7.6571-9.53,32.8972.29,0.7215.32,3.7213.38,3.00-1.94,北京银行农业银行,38.98-20.14,-36.12-66.19,交通银行,-41.3

43、1,635.45,53.66,134.67,81.01,请务必阅读正文后的声明及说明,11/31,行业研究报告,工商银行光大银行建设银行中国银行中信银行合计,40.11-34.99-9.96444.5934.36570.8294,2.67-1.8622.93-6.33,168.3559.76-6.71-5.14-39.75283.40,2.2.银行股走势与 GDP 增速和 M2 增速具有较强的正相关关系我们在 2012 年年度策略中已经提及，银行股走势长期与宏观经济指标具有较强的正相关关系，在 2013 年全年我们依旧要密切关注银行股走势与 GDP 增速和M2 增速的正相关关系；因为这两个指标

44、在 2013 年一季度之后可能逐步出现转机。,2.2.1,银行股走势与 GDP 增速的关系,中国的上市银行虽然已经成为商业化运作，但由于在经营上承担了国家宏观调控特别是货币政策传导者的地位，因此其走势与宏观经济环境密切相关，我们还原了 2004 年以来 GDP 增速与银行股走势的关系，我们发现非常明显的周期吻合度，第一周期：2006 年二季度我国 GDP 增速达到高点，季度增速为 13.1%，其后开始了为期两个季度的回落，第四季度回落至 12.8%，2007 年一季度又开始提速，从银行股走势看，银行股在 2006 年 7 月初达到短期高点，其后开始为期一个月的调整，但调整时间明显短于宏观经济调

45、整时间，2006 年 8 月初结束调整进入主升浪，第二周期：我国 GDP 从 2007 年三季度开始见顶回落，到 09 年 1 季度达到本轮周期的最低点，季度增速从 14.50%一直下滑到 6.6%；09 年二季度开始见底回升，从银行股走势看，银行股指数在 2007 年 11 月份达到高点，其后开始调整，至 2008 年 10月 27 日结束调整，开始进入又一轮主升浪；其调整时间也明显短于宏观经济调整时间，第三周期：我国 GDP10 年一季度达到本轮反弹高点，10 年二季度开始见顶回落，目前还没有看到回落周期结束，从银行股指数看，银行股在 2008 年 10 月 27日见底回升后，在 09 年

46、 8 月初达到高点，随后开始回落，见低和见顶的时间都早于 GDP 增速。从上述比较我们可以得出初步结论：1、银行股的大行情周期基本于大宏观周期吻合，2、银行股见底和见顶的时间似乎倒要早于宏观周期见底或见顶的时间，体现了市场先行的特征，3、如果此轮 GDP 增速回落最晚将在 13 年一季度见底，那是否我们可以预期本轮银行的调整也将在一季度末逐步结束调整，转守为攻。,请务必阅读正文后的声明及说明,12/31,2004年3月,2004年7月,2005年3月,2005年7月,2006年3月,2006年7月,2007年3月,2007年7月,2008年3月,2008年7月,2009年3月,2009年7月,

47、2010年3月,2010年7月,2011年3月,2011年7月,2012年3月,2004年11月,2005年11月,2006年11月,2007年11月,2008年11月,2009年11月,2010年11月,2011年11月,2012年7月,M2,行业研究报告图3：2004年以来GDP季度增速16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00GDP增速资料来源：WIND 资讯2.2.2 银行股走势与 M2 增速的关系同样，我们还原了 2004 年以来银行股走势与 M2 增速的关系，04 年以来，我国 M2 增速同样经过了几轮大的周期，2007 年 1 月份 M2 增

48、速见底随后开始回升，从银行股走势看，银行股在 2006 年 7 月初达到短期高点，其后开始为期一个月的调整，但调整时间明显短于宏观经济调整时间，2006 年 8 月初结束调整进入主升浪，2007 年 11 月，增速见顶随后开始回落，一直到 2008 年 11 月份在开始见底回升，在此期间，银行股指数在 2007 年 11 月份达到高点，其后开始调整，至 2008 年 10月 27 日结束调整，开始进入又一轮主升浪；2010 年 2 月份 M2 增速见顶，其后持续回落，目前还在回落的过程中，从银行股指数看，银行股在 2008 年 10 月 27 日见底回升后，在 09 年 8 月初达到高点，随后

49、开始回落。整体来看，银行股指数与 M2 增速基本较为同步，有时会提前一到二个季度，但是没有滞后，因此，从此轮情况看，目前我们预测，本轮 M2 增速可能会在二季度末三季度初见底后较为缓慢的回升，即使考虑到此轮见底后由于金融脱媒等原因导致的 M2 增速回升的缓慢给予银行股一定的滞后期，也支持银行股在二季度末三季度初逐步结束调整。图 4：2004 年以来 M2 增速一览表,请务必阅读正文后的声明及说明,13/31,2004年1月,2004年5月,2004年9月,2005年1月,2005年5月,2005年9月,2006年1月,2006年5月,2006年9月,2007年1月,2007年5月,2007年9

50、月,2008年1月,2008年5月,2008年9月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年1月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2011年5月,2011年9月,2012年1月,2012年5月,2012年9月,行业研究报告图4：2004年以来M2增速一览表35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00M2增速资料来源：WIND 资讯2.3.2012 年全年上市银行的利润增速在 16%左右，依旧具有相对优势2.3.1 上市银行 2012 年利润增速预测2012 年，整体上市银行的增长面临一定的隐忧，这些隐忧包括存款增长逐渐放缓和竞争