策略周报：四季度盈利预测不再单边下调-2012-12-31.ppt

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1、策略周报四季度盈利预测不再单边下调,2012 年 12 月 31 日,王松柏,首席策略分析师,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,相关研究,证券研究报告策略研究策略周报,策略周报四季度盈利预测不再单边下调,2012 年 12 月 31 日,王松柏,首席策略分析师,经济与政策：前 11 个月工业企业利润创年内新高，盈利好转面在扩散：（1）前 11 个月主营业务收入同比增长 10.8%，,执业编号：S1500512080001联系电话：+86 10 63081428邮箱：,较前 10 个月加快 0.5 个百分点；主营业务成本同比增长 11.1%，较前 10 个月份加快 0.4 个百分点

2、。收入增速回升略快于成本导致利润率升至今年最高的 5.66%，净利润同比增长 3.0%；（2）41 个行业中，30 个行业净利润同比增长，10个行业同比下降，1 个行业继续亏损，同比增长的行业较 10 月份增加 3 个。盈利好转从下游消费加工行业逐渐过渡到中,王小军,策略分析师,游资源加工行业，预计未来几个月将会扩散至上游资源行业。流动性方面，受季末和年末季节因素影响，上周资金市场,执业编号：S1500512040003联系电话：+86 10 63081430邮 箱：胡佳妮 研究助理联系电话：+86 10 63081426邮 箱：关注政策取向与经济回升的交集策略周报2012.12.10回升趋势

3、中隐忧犹存策略周报 2012.12.3短期仍以防御为主策略周报 2012.11.19经济短周期回升趋势明确策略周报2012.11.12,价格出现了明显的上升，但与往年相比，今年资金压力较往年有所减弱。从周四仅 50 亿的 7 天逆回购规模和周五逆回购询而不放的情况来看，短期资金面压力好于预期，大幅增加的 14 天和 28 天逆回购将帮助金融机构顺利应对跨年资金需求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴压力完全释放后明显下行。股票市场表现与估值：上周 A 股市场并未受到外围市场的负面冲击，上证综指涨幅接近 4%，创业板大涨近 6%。47 个细分行业再次普涨，房地产和金融领涨，医药、造纸、互联

4、网和信息技术等非周期行业表现也较为突出，周期行业表现稍弱。不同于前期的持续下调，近期部分股指与行业的盈利预测被上调，如中证 500 指数的营收和净利润一致预期一改前一周下调趋势，出现不同程度的上调，估值并未出现大幅变化。但需要提醒的是，四季度盈利预测上调可能导致明年尤其是下半年盈利预期下调的风险上升。本周展望：经济与政策面偏暖，近期出现较大利空的可能性不大，年末流动性压力低于往年，四季度上市公司业绩可能好于市场普遍预期，总体而言，A 股台阶式上行的概率较大，推荐继续配置投资品相关的周期性板块。上周公布的工业企业利润显示盈利改善的行业在扩散，从下游消费加工行业逐渐过渡到中游资源加工行业，预计未来

5、几个月将会扩散至上游资源行业；本周汇丰和中采将先后公布制造业 PMI，预计该项数据将显示经济持续回升。逆回购大幅放量使得金融机构能够资金压力不大，预计资金价格将在存准上缴后显著下行。市场对四季度上市公司盈利预测向下调整过度，预计,随着元旦后年报预披露的拉开，A 股尤其是周期性行业将受到正面推动，推荐配置建材、机械、有色金属和非银行金融、房地产等。信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院1 号楼 6 层研究开发中心邮编：100031请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,目 录,宏观经济数据日历.1经济与政策.2前 11 月份规

6、模以上工业企业利润创年内新高.2资金压力较往年有所减弱.3股票市场表现与估值.4普涨再现.4短期上调不改中小市值的估值风险.5本周展望.6,表 目 录,表 1：近期更新宏观经济数据概览.1,图 目 录,图 1：工业企业主营业务收入与净利润累计同比增速.2图 2：公开市场操作货币投放.3图 3：Shibor 利率走势.3图 4：Wind 市场指数周涨跌幅比较.4图 5：Wind 行业指数周涨跌幅（2012.12.22-2012.12.28）.4图 6：市场指数 PEG 周变化.5图 7：市场指数主营业务收入与净利润盈利预测变化.5图 8：Wind 行业指数 2012 年盈利预测周变化.6图 9：

7、各行业反弹以来累计涨幅.7图 10：各行业分阶段涨跌幅.7,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,宏观经济数据日历表 1：近期更新宏观经济数据概览,时间2012/12/272012/12/272012/12/272012/12/272012/12/282012/12/282012/12/282012/12/282012/12/292012/12/292012/12/292012/12/292012/12/312013/1/12013/1/22013/1/32013/1/32013/1/32013/1/42013/1/42013/1/42013/1/42013/1/42013/1/

8、4,国家/区域中国美国英国英国美国美国美国美国俄罗斯俄罗斯俄罗斯俄罗斯中国中国美国美国美国美国美国美国美国美国美国美国,事件工业企业利润累计同比(%)新建住房销售环比(%)消费信贷增长率(%)抵押贷款增长率(%)芝加哥PMI新订单成屋签约销售指数(2001年=100)已获得批准的新建私人住宅(千套)芝加哥PMI工业生产指数同比(%)GDP:上年同季=100CPI同比(%)失业率(%)汇丰PMIPMI制造业PMI制造业新增就业人数(千人)ADP就业人数环比季调(%)新增就业人数:季调(千人)耐用品除运输外订单季调环比(修正值)(%)制造业新增订单月环比(%)制造业平均小时工资环比(%)平均每周制

9、造业工作时间:季调(小时)耐用品除国防外订单环比(修正值)(%)非制造业PMI,时间11月11月11月11月12月11月11月12月11月3季度11月11月12月12月12月12月12月12月11月11月12月12月11月12月,预测值-,实际值34.4-2.30.450.5-66.551.6-102.96.55.4-,上期值0.5-3.5-2.80.443.5104.875.350.41.71046.55.350.550.649.5-70.1-1221.91.5041.61.354.7,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,经济与政策前

10、 11 月份规模以上工业企业利润创年内新高主营业务收入增速略快于成本增速导致利润率升至今年最高。国家统计局公布的最新数据显示，今年前 11 个月规模以上工业企业实现利润 46625 亿元，同比增长 3.0%，今年以来首次转正；11 月当月实现利润 6385 亿元，同比增长 22.8%，较上月22.5%的增速略有扩大。前 11 个月主营业务收入同比增长 10.8%，较前 10 个月 10.3%的增速有所回升。前 10 个月的增速自去年 8 月份以来首次回升。主营业务成本同比增长 11.1%，增速较前 10 个月份上升 0.4 个百分点，主营业务收入增速回升略快于成本导致主营业务利润率上升至今年最

11、高的 5.66%，较前 10 个月高出 0.2 个百分点。不同行业利润增长差异较大，下游消费型工业企业较好，中上游资源型或资源加工型企业较差。41 个行业中，30 个行业净利润同比增长，10 个行业同比下降，1 个行业继续亏损。同比增长的行业比 10 月份增加 3 个，包括石油和天然气开采业、通用设备制造业、水的生产和供应业。盈利增长的行业主要包括食品制造业、酒和饮料制造业、农副食品加工业、橡胶和塑料制品业、公用事业等，这些行业近几个月维持较高的增速，盈利下降的行业主要包括黑色金属冶炼和压延工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业等，唯一继续亏损的行业是石油加工、炼焦和核燃料加工业。这一

12、状况与 9、10 月份基本相同：消费型生产行业盈利状况相对较好，投资型生产行业的盈利大多数为负增长。图 1：工业企业主营业务收入与净利润累计同比增速,主营业务收入,净利润,4035302520151050-5-10资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,资金压力较往年有所减弱,受季末和年末季节因素影响，上周资金市场价格出现了明显的上升，但与往年相比，今年资金压力较往年有所减弱，资金价格波动与 6 月和 9 月两季末波动幅度基本相当。为应对资金需求央行上周公开市场操作逆回购规模较前一周增加近 1000 亿，全周实现资金净投放 1170 亿元。

13、由于元旦假期因素，央行在周二暂停了 7 天逆回购，但从周四仅 50 亿的 7 天逆回购规模和周五逆回购询而不放的情况来看，短期资金面压力好于预期，大幅增加的 14 天和 28 天逆回购将帮助金融机构顺利应对跨年资金需求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴压力完全释放后明显下行。,图 2：公开市场操作货币投放,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,图 3：Shibor 利率走势,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,股票市场表现与估值,普涨再现,上周 A 股市场并未受到外围市场的负面冲击，在前一周的调整后继续震荡上行，上证综指

14、涨幅接近 4%，创业板大涨近 6%。47 个细分行业再次出现全线上涨，房地产和金融领涨，其中房地产板块周涨幅超过 9%，除此之外医药、造纸、互联网和信息技术等非周期行业表现也较为突出，周期行业表现稍弱，但涨幅最小的海运板块周涨幅也达到了 1.6%。,图 4：Wind 市场指数周涨跌幅比较,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,图 5：Wind 行业指数周涨跌幅（2012.12.22-2012.12.28）,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,短期上调不改中小市值的估值风险,上周受 A 股价格上涨 PEG 估值较前一周有所抬升，中

15、证 500 指数的主营业务收入和净利润一致预期一转前一周下调趋势，出现不同程度的上调，因而估值并未出现大幅变化。我们认为中证 500 指数盈利预期的短期上调并非基本面出现实质变化，其远高于其他主要市场指数的估值说明仍存在一定预期调整的风险。本周出现盈利预测调整的行业较多，海运、港口和半导体行业盈利预测出现小幅上调，通信设备、建材和航空行业则出现一定程度的下调。,图 6：市场指数 PEG 周变化,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,图 7：市场指数主营业务收入与净利润盈利预测变化,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,6,图 8：Wi

16、nd 行业指数 2012 年盈利预测周变化,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心,本周展望,经济与政策面偏暖，近期出现较大利空的可能性不大，年末流动性压力低于往年，四季度上市公司业绩可能好于市场普遍预期，总体而言，A 股台阶式上行的概率较大，推荐继续配置投资品相关的周期性板块。上周公布的工业企业利润显示盈利改善的行业在扩散，从下游消费加工行业逐渐过渡到中游资源加工行业，预计未来几个月将会扩散至上游资源行业；本周汇丰和中采将先后公布制造业 PMI，预计该项数据将显示经济持续回升。14 天和 28 天逆回购大幅放量使得金融机构能够顺利应对跨年资金需求，预计资金价格将在 1 月 8 日存准上缴

17、压力完全释放后明显下行，短期流动性压力不大。市场对四季度上市公司盈利预测向下调整过度，预计随着元旦后年报预披露的拉开，A 股尤其是周期性行业将受到正面推动，推荐配置建材、机械、有色金属和非银行金融、房地产等。,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,建材(中信),农林牧渔(中信),银行(中信),轻工制造(中信),基础化工(中信),非银行金融(中信),煤炭(中信),机械(中信),房地产(中信),纺织服装(中信),电力设备(中信),电子元器件(中信),建筑(中信),沪深300指数,有色金属(中信),计算机(中信),通信(中信),钢铁(中信),商贸零售(中信),国防军工(中信),汽车(中信)

18、,综合(中信),传媒(中信),食品饮料(中信),电力及公用事业(中信),石油石化(中信),医药(中信),交通运输(中信),家电(中信),餐饮旅游(中信),非银行金融(中信),汽车(中信),煤炭(中信),家电(中信),银行(中信),有色金属(中信),计算机(中信),国防军工(中信),商贸零售(中信),电子元器件(中信),机械(中信),沪深300指数,建材(中信),基础化工(中信),传媒(中信),电力设备(中信),纺织服装(中信),农林牧渔(中信),钢铁(中信),通信(中信),建筑(中信),医药(中信),交通运输(中信),石油石化(中信),餐饮旅游(中信),综合(中信),轻工制造(中信),电力及公

19、用事业(中信),食品饮料(中信),房地产(中信),房地产(中信),国防军工(中信),轻工制造(中信),食品饮料(中信),非银行金融(中信),综合(中信),建筑(中信),商贸零售(中信),传媒(中信),通信(中信),计算机(中信),纺织服装(中信),基础化工(中信),沪深300指数,银行(中信),煤炭(中信),电力及公用事业(中信),机械(中信),电子元器件(中信),餐饮旅游(中信),电力设备(中信),交通运输(中信),钢铁(中信),有色金属(中信),医药(中信),汽车(中信),农林牧渔(中信),建材(中信),石油石化(中信),家电(中信),7,图 9：各行业反弹以来累计涨幅12月4日以来的涨跌

20、幅25%20%15%10%5%0%资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心图 10：各行业分阶段涨跌幅,12%10%8%6%4%2%0%,12月4-13日的涨跌幅,12%10%8%6%4%2%0%,12月14-24日的涨跌幅,9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%,12月25-28日的涨跌幅,资料来源：Wind 资讯，信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,8,策略研究团队简介王松柏，首席策略分析师兼首席非银行金融行业分析师，2012 年 7 月加盟信达证券研究开发中心。曾任职于中国国际金融有限公司研究部，从事非银行金融行业研究。王小军，策略分析师，天津大学数量经济

21、学专业，硕士学历，具有 5 年证券业从业经历。曾就职于天相投资顾问有限责任公司和中国民族证券有限责任公司，主要负责宏观策略研究，国际宏观经济、金融市场跟踪密切，对全球尤其是美国、欧元区经济和股市有较深的理解和认识。2012 年 4 月进入信达证券，负责 A 股策略行业比较研究。胡佳妮，研究助理，中国人民大学金融学硕士，2012 年 7 月进入信达证券研究开发中心。机构销售联系人,姓名袁泉张华单丹文襄琳徐吉炉刘晟,电话010-63081270010-63081254010-63081079021-63570071021-635700710755-82465035,手机13671072405136

22、9130408618611990152136818103561860210480113825207216,邮箱,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,9,分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。

23、本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不

24、应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争

25、取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。评级说明,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相

26、对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,