内房股销售、拿地跟踪第2期(2012.0_9)：销售环升、拿地加速、战略分歧加大-2012-10-17.ppt

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1、评级：,Table_Title,6615,行,业,专,题,研,究,证,券,研,究,报,告,9 月销售合计：,。,相关报告Table_Report,股票研究,房地产,Table_MainInfo2012.10.16,Table_Invest,上次评级：,增持增持,内房股销售、拿地跟踪第 2 期（2012.09）：销售环升、拿地加速、战略分歧加大李品科（分析师）孙建平（分析师）丁明（分析师）010-59312815 021-38676316 021-证书编号 S0880511010037 S0880511010044 S0880512080015本报告导读：2012 年研究和配置房地产行业必读品。

2、通过跟踪 18 家行业龙头内房股的销售、拿地信息动态跟踪，剖析行业最新发展态势。摘要：Table_Summary(1)18 家房企销售金额：778 亿元，环升 10%，同升14%。(2)15 家房企销售面积：661 万方，环升 7%，同升 4%。(3)15家房企销售均价：10473 元/平米，环跌 2%，同跌 9%。1-9 月累计销售合计:(1)17 家房企累计销售金额：5209 亿元，累计同升 14%，累计完成去年全年的 88%。(2)15 家房企累计销售面积：5325万方，累计同升 25%，累计完成去年全年的 93%。(3)15 家房企累计销售均价：10321 元/平米，累计同降 7%，比

3、去年全年销售均价跌 3%。9 月各房企销售环比：（1）销售额：14 家涨 4 家跌。融创(+95%)、金地(+82%)领先，世茂、碧桂园、越秀环升 20-27%，绿城、佳兆业、首创、恒大、龙湖环升 12-17%；华润（-36%）、富力（-11%）、建业（-9%）、保利（-9%）（2）销售面积：11 家涨 4 家跌。金地（+78%），融创、绿城、恒大升 43%、35%、23%；华润（-40%）、建业（-27%）、富力（-4%）、中海外（-3%）。（3）销售均价：8 家涨 7 家跌。融创（+37%）、建业（+25%），中海外（+11%）；绿城（-13%）、保利（-12%）下跌幅度最大，恒大（-8%

4、）、富力（-8%）、雅居乐（-7%）。9 月各房企销售同比：(1)销售额：10 家涨 8 家跌。融创（+219%）、绿城（+171%）、碧桂园（+67%）、建业（+59%）、世茂房地产（+44%）、中海外（+31%），雅居乐（-34%）、富力和佳兆业（-17%）、恒大（-11%）。（2）销售面积：10 家涨 5 家跌。绿城（+279%），融创（+58%）、世茂房地产（+50%）、越秀（+46%）、保利（+34%）、中海外（+21%），雅居乐（-29%）、首创（-8%）。（3）销售均价：5 家涨 10 家跌。融创（+102%）、建业（+51%）。富力（-29%）、绿城（-28%）、越秀（-25%

5、）、保利（-14%），雅居乐、恒大（-8%），金地、世茂房地产（-5%）。9 月拿地：万保金华润恒大融创出手拿地。（1）拿地金额：228 亿元，环升 32%，同降 13%。（2）拿地建面：606 万方，环降 5%、同降 11%。（3）楼面均价：3755 元/米，环升 39%，同降 3%。1-9 月累计拿地合计：累计拿地金额 1078 亿元、建面 4877 万方，累计同降 39%、47%，完成 2011 年全年 53%、45%。累计拿地楼面地价 2211 元/平米，同比 2011 年全年均价升 17%。大部分公司拿地大幅低于去年，战略分歧加大，少数公司目前拿地态度积极，大部分仍谨慎。如世茂房地产

6、至今仍未出手拿地，越秀、富力、绿城累计同降 90%多。龙湖、首创积极，已超过 2011 年全年。板块估值安全边际：17 家房企 12 年 PE 主流公司 6.7 倍,13 年 5.8 倍。请务必阅读正文之后的免责条款部分,Table_Industry广州 8 大 A/港股开发商调研：基本面平稳、资金成本下降、战略分歧加剧行走的力量系列2012.10.10以史为 鉴：韩国地产调控为什么失败？2012.09.108 月全国数据：亮丽，销售、开工等回升7 月全国房地产行业运行数据点评2012.09.092012 年房地产深圳专题会议综述专家、20 余家开发商高管交流2012.09.03修复性行情明确

7、，梅开二度深圳专题策略会 PPT2012.09.03风往哪吹-房地产政策专题督查结果整体满意，判断政策延续稳定2012.08.09二次督查来临,政策并无本质性变化国务院派出督察组进行地产调控专项调查点评2012.07.25从芜湖到南京，政策合理修正是必然7 月 23 日南京市出台房地产促进政策点评2012.07.25风往哪吹-房地产政策专题给予地王现象压力，政策不会实质加严2012.07.20行业逻辑再剖析：地产股目前的形势和任务2012.07.19风往哪吹-房地产政策专题7 月 6日降息:降息扭转观望、托升销量，维持超配2012.07.06风往哪吹-房地产政策专题公积金政策：托起市场的力量之

8、一2012.06.28库存和去化分析：房价难以明显普遍上涨2012.06.15央行首套房贷利率下限明确为 7 折特大利好2012.06.13降息重大利好地产股2012.06.08+50%房地产 2012 年中期投资策略2012.05.29推货上升+降准+地方政策放松，地产行情持续2012.05.14销量略回升，二三线城市首套利率即将下浮2012.04.24投资下滑、以价换量驱使政策面合理修正2012.04.16降价与信贷支持刚需释放2012.04.09首套房需求得到大力支持2012.03.19影响政策修正的因素仍存在，逢调整建议低配者加仓地产政策跟踪系列 102012.03.15投资下滑趋势确

9、定，政策松动路径不变1-2 月全国房地产行业运行数据点评2012.03.13政策趋松为必然：星星之火，逐将燎 原 地 产 政 策 跟 踪 系 列 9 2012.02.22市场来访量活跃，中西部发展战略长期受益2012.02.20,6615,行业专题研究目 录1.销售：同环比上升 10%左右.51.1.销售额：18 家房企 9 月环比上升 10%，同比上升 14%.51.2.销售面积：15 家房企环比上升 7%，同比微升 4%.71.3.销售均价：15 家房企 9 月同环比基本稳定.92.拿地：速度加快.113.估值：17 家房企 12 年 PE 主流公司 6.8 倍,13 年 5.9 倍.13

10、图表目录图 1：9 月销售金额环比：融创、金地表现最好.6图 2：9 月销售金额同比：融创、绿城表现最好.6图 3：9 月销售金额累计同比：越秀、融创表现最好.6图 4：累计销售额占 11 年比重：越秀、融创表现最好.6图 5：9 月销售面积环比：金地、融创表现最好.8图 6：9 月销售面积同比：绿城、融创表现最好.8图 7：9 月销售面积累计同比：越秀、世茂表现最好.8图 8：9 月销售面积占 11 年比重：越秀、世茂表现最好.8图 9：9 月销售均价环比：融创、建业上涨最多.10图 10：9 月销售金均价同比：融创、建业上涨最多.10图 11：8 月销售均价累计同比：融创、建业上涨最多.1

11、0图 12：9 月销售均价比 11 年：融创、建业上涨最多.10图 13：万科单月销售金额.14图 14：万科单月销售面积.14图 15：万科单月销售均价.14图 16：保利单月销售金额.14图 17：保利单月销售面积.14图 18：保利单月销售均价.14图 19：金地单月销售金额.15图 20：金地单月销售面积.15图 21：金地单月销售均价.15图 22：中海外单月销售金额.15图 23：中海外单月销售面积.15图 24：中海外单月销售均价.15图 25 华润单月销售金额.16图 26：华润单月销售面积.16图 27：华润单月销售均价.16图 28：龙湖单月销售金额.16图 29：恒大单月

12、销售金额.16图 30：恒大单月销售面积.16图 31：恒大单月销售均价.17图 32：绿城单月销售金额.17图 33：绿城单月销售面积.17图 34：绿城单月销售均价.17图 35：碧桂园单月销售金额.17,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 32,6615,行业专题研究图 36：雅居乐单月销售金额.17图 37：雅居乐单月销售面积.18图 38：雅居乐单月销售均价.18图 39：佳兆业单月销售金额.18图 40：佳兆业单月销售面积.18图 41：佳兆业单月销售均价.18图 42：世茂单月销售金额.18图 43：世茂单月销售面积.19图 44：世茂单月销售均价.19图 45：富力单月

13、销售金额.19图 46：富力单月销售面积.19图 47：富力单月销售均价.19图 48：融创单月销售金额.19图 49：融创单月销售面积.20图 50：融创单月销售均价.20图 51：越秀单月销售金额.20图 52：越秀单月销售面积.20图 53：越秀单月销售均价.21图 54：首创单月销售金额.21图 55：首创单月销售面积.21图 56：首创单月销售均价.21图 57：新城单月销售金额.21图 58：新城单月销售面积.21图 59：新城单月销售均价.22图 60：建业单月销售金额.22图 61：建业单月销售面积.22图 62：建业单月销售均价.22图 63：万科拿地金额.22图 64：万科

14、拿地建面.22图 65：万科拿地楼面地价.23图 66：保利拿地金额.23图 67：保利拿地建面.23图 68：保利拿地楼面地价.23图 69：金地拿地金额.23图 70：金地拿地建面.23图 71：金地拿地楼面地价.24图 72：中海外拿地金额.24图 73：中海外拿地建面.24图 74：中海外拿地楼面地价.24图 75：华润拿地金额.24图 76：华润拿地建面.24图 77：华润拿地楼面地价.24图 78：龙湖拿地金额.24图 79：龙湖拿地建面.25图 80：龙湖拿地楼面地价.25图 81：恒大拿地金额.25图 82：恒大拿地建面.25,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 32,

15、6615,行业专题研究图 83：恒大拿地楼面地价.26图 84：绿城拿地金额.26图 85：绿城拿地建面.26图 86：绿城拿地楼面地价.26图 87：碧桂园拿地金额.26图 88：碧桂园拿地建面.26图 89：碧桂园拿地楼面地价.26图 90：雅居乐拿地金额.26图 91：雅居乐拿地建面.27图 92：雅居乐拿地楼面地价.27图 93：佳兆业拿地金额.27图 94：佳兆业拿地建面.27图 95：佳兆业拿地楼面地价.27图 96：世茂拿地金额.27图 97：世茂拿地建面.28图 98：世茂拿地楼面地价.28图 99：富力拿地金额.28图 100：富力拿地建面.28图 101：富力拿地楼面地价.

16、28图 102：融创拿地金额.28图 103：融创拿地建面.29图 104：融创拿地楼面地价.29图 105：越秀拿地金额.29图 106：越秀拿地建面.29图 107：越秀拿地楼面地价.29图 108：首创拿地金额.29图 109：首创拿地建面.30图 110：首创拿地楼面地价.30图 111：建业拿地金额.30图 112：建业拿地建面.30图 113：建业拿地楼面地价.30,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 32,1.,6615,、,。,18,行业专题研究由于在港上市地产股越来越占据行业的领先地位，为全面了解中国房地产市场，我们正式发布内房股的销售、拿地月度跟踪报告，涵盖：万科、

17、保利、金地、中海外、华润、龙湖、恒大、绿城、碧桂园、雅居乐、佳兆业、世茂房地产、富力、融创、越秀、首创、新城、建业。销售：同环比上升 10%左右1.1.销售额：18 家房企 9 月环比上升 10%，同比上升 14%18 家房企 9 月合计销售 778 亿元，环比上升 10%，同比上升 14%。17 家房企 1-9 月累计销售 6080 亿元，累计同比增加 10%，累计完成去年全年销售的 88%。房企 9 月份销售额环比：18 家房企中 14 家环比上涨，融创、金地表现最好，环比上升 95%、82%，世茂、碧桂园、越秀环比上升幅度在 20-27%，绿城、佳兆业、首创、恒大、龙湖环比上升幅度在 1

18、2-17%，中海外、雅居乐、万科、新城在 10%以内。4 家环比下跌，其中华润（-36%）表现最差，富力（-11%）建业（-9%）、保利（-9%）房企 9 月份销售额同比：18 家房企中 10 家同比上涨。其中上涨较明显的为融创（+219%）、绿城（+171%）、碧桂园（+67%）、建业（+59%）。世茂房地产（+44%）、中海外（+31%），新城、保利、越秀、金地涨幅在 20%以内，分别为+20%、+15%、+10%、+7%。8 家同比下滑，其中雅居乐下滑 34%、富力和佳兆业下滑 17%、恒大下滑 11%，龙湖和华润微跌 4%，万科微跌 4%，首创微跌 1%。房企 1-9 月份销售额累计同

19、比：18 家房企中 13 家累计同比上涨。其中上涨较明显的为越秀（+134%）、融创（+92%）、华润（+57%）、世茂（+46%）。保利（+32%）、新城（+28%），首创、金地、建业、佳兆业、中海外、富力涨幅在 20%以内，分别为+15%、+13%、+11%、+7%、+5%、+4%。5 家累计同比下跌，其中恒大（-15%）表现最差，雅居乐（-12%）、碧桂园（-7%）、万科（-1%）。房企 1-9 月份销售额占 11 年全年比重：家房企中 7 家已超越 11 年全年。包括越秀、融创、世茂房地产、中海外、华润、保利、绿城。建业也达到 11 年全年的 96%，新城、首创完成 85%、81%。雅

20、居乐仅完成 66%，碧桂园 70%，佳兆业、金地、恒大、龙湖、富力在 72-74%。表 1:主流内房股销售金额（单位：亿元）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 32,金地,碧桂园,越秀,绿城,佳兆业,首创,恒大,龙湖,中海外,雅居乐,万科,保利,融创中国,新城房产,世茂房地产,建业地产,富力,绿城,碧桂园,中海外,保利,越秀,金地,首创,万科,华润,龙湖,恒大,佳兆业,融创中国,建业地产,世茂房地产,新城房产,富力,6615,行业专题研究,公司名称万科保利金地中海外华润龙湖恒大绿城碧桂园雅居乐佳兆业世茂房地产富力融创中国越秀首创新城房产建业地产合计,201208销售额12078417

21、0384081524524175125511410129778,201207销售额114852266603672443722144028261191210708,201108销售额125673854404292192736203630161210106680,12 年累计销售额9637562237513772815863553032071103572232141108996786080,11 年全年累计121573230971235938380435343231515330730017791110113816947,本月环比6%-9%82%8%-36%12%13%17%21%7%17%27%-

22、11%95%20%13%2%-9%10%,本月同比-4%15%7%31%-5%-5%-11%171%67%-34%-17%44%-17%219%10%-1%20%59%14%,累计同比-1%32%13%5%57%0%-15%33%-7%-12%7%46%4%92%134%15%28%11%14%,累计完成 11年比重79%103%72%106%105%73%73%101%70%66%72%116%74%121%122%81%85%96%88%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究,图1：9月销售金额环比：融创、金地表现最好120%100%,图 2：9 月销售金额同比：融创、绿城表现最

23、好250%200%,80%150%60%,40%20%0%-20%数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究图3：9月销售金额累计同比：越秀、融创表现最好请务必阅读正文之后的免责条款部分,100%50%0%-50%图 4：累计销售额占 11 年比重：越秀、融创表现最好6 of 32,越秀,华润,保利,绿城,首创,万科,富力,龙湖,恒大,融创中国,中海外,建业地产,新城房产,金地,佳兆业,世茂房地产,碧桂园,越秀,华润,绿城,保利,首创,金地,富力,龙湖,佳兆业,中海外,万科,碧桂园,融创中国,新城房产,世茂房地产,建业地产,雅居乐,6615,15,、,、,、,行业专题研究,160%140%

24、120%100%80%60%40%20%0%,140%120%100%80%60%40%20%0%,-20%数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究1.2.销售面积：15 家房企环比上升 7%，同比微升 4%15 家房企 9 月合计销售 661 万方，环比上涨 7%，同比微升 4%。15 家房企 1-9 月累计销售 5325 万方，累计同比上升 25%，累计完成去年全年销售的 93%。房企 9 月份销售面积环比：家房企中 11 家环比上涨。金地表现最好，环比上升 78%。融创、绿城、恒大也有 43%、35%、23%的升幅。越秀、世茂房地产、雅居乐、首创环比上升 16-17%，保利、新城、

25、万科环比上升 4%、3%、1%。4 家环比下跌，其中华润（-40%）表现最差，建业（-27%）富力（-4%）、中海外（-3%）。房企 9 月份销售面积同比：15 家房企中 10 家同比上涨。其中上涨较明显的为绿城（+279%）融创，（+58%）世茂房地产（+50%）越秀、（+46%）、保利（+34%）中海外（+21%）表现其次。富力（+17%）金地（+14%）、新城（+11%）、建业（+5%）也录得正增长。5 家同比下滑，其中雅居乐下滑 29%、首创下滑 8%、华润、恒大和万科微跌 5%、4%、3%。房企 1-9 月份销售面积累计同比：18 家房企中 16 家累计同比上涨。其中上涨较明显的为越

26、秀（+178%）、世茂（+70%）、华润（+70%）、绿城（+54%）融创、（+51%）首创。（+45%）富力、（+37%）保利、（+34%）、中海外（+33%）、金地（+31%）、新城（+24%），万科、建业微涨 8%、3%。2 家累计同比下跌，其中恒大（-7%）、雅居乐（-5%）。房企 1-9 月份销售面积占 11 年全年比重：家房企中 8 家已超越 11 年全年。包括越秀（+147%）、世茂房地产（+135%）、华润（+115%）、融创（+108%）、中海外（+105%）、绿城(+105%)、首创（+103%）、保利,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 32,金地,绿城,恒大,越

27、秀,首创,保利,万科,富力,融创中国,雅居乐,新城房产,中海外,世茂房地产,建业地产,华润,绿城,越秀,保利,中海外,富力,金地,万科,恒大,华润,首创,融创中国,新城房产,世茂房地产,建业地产,雅居乐,6615,行业专题研究（+103%）。雅居乐仅完成 70%，恒大、佳兆业、万科、富力、金地、新城、建业完成 80-89%。表 2:主流内房股销售面积（单位：万平方米）,公司名称万科保利金地中海外华润,201208销售面积10579355934,201207销售面积10476206157,201108销售面积10859314936,12 年累计销售面积908669191586345,11 年全年

28、累计1075650224558299,本月环比1%4%78%-3%-40%,本月同比-3%34%14%21%-5%,累计同比8%34%31%33%70%,累计完成 11年比重84%103%85%105%115%,龙湖,恒大绿城,14630,11822,1518,973182,1220174,23%35%,-4%279%,-7%54%,80%105%,碧桂园,雅居乐,29,25,40,218,311,16%,-29%,-5%,70%,佳兆业,39,182,218,13%,83%,世茂房地产富力融创中国越秀首创新城房产建业地产合计,47252212131312661,402616111113176

29、16,3121149141211633,322192128891221011195325,239226119611181151335740,16%-4%43%17%16%3%-27%7%,50%17%58%46%-8%11%5%4%,70%37%51%178%45%24%3%25%,135%85%108%147%103%87%89%93%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究,图5：9月销售面积环比：金地、融创表现最好100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究图7：9月销售面积累计同比：越秀、世茂表现最好请务必阅读正文之

30、后的免责条款部分,图 6：9 月销售面积同比：绿城、融创表现最好300%250%200%150%100%50%0%-50%图 8：9 月销售面积占 11 年比重：越秀、世茂表现最好8 of 32,越秀,华润,中海外,绿城,首创,保利,金地,富力,万科,佳兆业,融创中国,建业地产,世茂房地产,新城房产,恒大,越秀,华润,绿城,首创,富力,保利,金地,万科,中海外,融创中国,新城房产,世茂房地产,建业地产,雅居乐,恒大,6615,15,。,15,行业专题研究,200%150%100%50%0%,160%140%120%100%80%60%40%20%0%,-50%数据来源：公司公告、WIND、国泰

31、君安证券研究1.3.销售均价：15 家房企 9 月同环比基本稳定15 家房企 9 月销售均价 10473 元/平米，环比微涨 2%，同比上涨 9%。15 家房企 1-9 月累计销售均价 10321 元/平米，累计同比下跌 7%，累计同比去年全年销售均价下跌 3%。房企 9 月份销售均价环比：家房企中 8 家环比上涨，其中融创（+37%）、建业（+25%）上升幅度最大，中海外上升幅度也超过 10%，达到 11%。世茂房地产（+9%）华润（+7%）、万科（+5%），越秀、金地微涨 3%、2%。7 家环比下跌，其中绿城（-13%）、保利（-12%）下跌幅度最大，恒大（-8%）、富力（-8%）、雅居乐

32、（-7%），首创、新城微跌。房企 9 月份销售均价同比：15 家房企中 5 家同比上涨。其中上涨较明显的为融创（+102%）、建业（+51%）。新城（+9%）、中海外（+8%）、首创（+7%）10 家同比下滑，其中富力（-29%）、绿城（-28%）、越秀（-25%）下滑幅度最大，保利（-14%）下降幅度也超过 10%。雅居乐、恒大下滑 8%，金地、世茂房地产下滑 5%，万科、华润微跌。房企 1-9 月份累计销售均价同比：家房企中 3 家同比上涨。其中上涨较明显的为融创（+27%）。建业（+8%）、新城（+3%）。12 家同比下滑，其中富力（-24%）、首创（-21%）下滑幅度最大，越秀、世茂房

33、地产、绿城、金地下降幅度 14-16%。恒大下滑 9%、万科和华润下滑 8%，雅居乐下滑 7%，佳兆业下滑 6%，中海外、保利微跌。表 3:主流内房股销售均价（单位：元/平方米）,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 32,中海外,华润,万科,越秀,金地,首创,雅居乐,富力,恒大,保利,融创中国,建业地产,世茂房地产,新城房产,绿城,中海外,首创,华润,万科,金地,恒大,雅居乐,保利,越秀,绿城,融创中国,建业地产,新城房产,世茂房地产,富力,6615,行业专题研究,公司名称万科保利金地中海外华润,201208销售均价114679877115671454311108,201207销售均价

34、1087211230113201310410419,201108销售均价1158311464122331342411111,12 年累计销售均价1060911301116921569310912,11 年全年累计1130311263138281560212007,本月环比5%-12%2%11%7%,本月同比-1%-14%-5%8%0%,累计同比-8%-1%-14%-3%-8%,累计与 11 年全年累计同比-6%0%-15%1%-9%,龙湖,恒大绿城,557716997,608019643,605023750,601919505,659020287,-8%-13%,-8%-28%,-9%-14%

35、,-9%-4%,碧桂园,雅居乐,8281,8943,9000,9536,10129,-7%,-8%,-7%,-6%,佳兆业,5190,6050,7021,-6%,-14%,世茂房地产富力融创中国越秀首创新城房产建业地产合计,1100510183228131101778039010742210473,1007011021166881068279829052591710301,115241436911268146147273828449059650,1109711635166801235473529549654610321,1284513270148741488293229863611510683

36、,9%-8%37%3%-2%0%25%2%,-5%-29%102%-25%7%9%51%9%,-14%-24%27%-16%-21%3%8%-7%,-14%-12%12%-17%-21%-3%7%-3%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究,图9：9月销售均价环比：融创、建业上涨最多40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究图11：8月销售均价累计同比：融创、建业上涨最多请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 10：9 月销售金均价同比：融创、建业上涨最多120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%图 12：9 月销售均价

37、比 11 年：融创、建业上涨最多10 of 32,保利,华润,万科,恒大,金地,绿城,越秀,融创中国,建业地产,新城房产,中海外,佳兆业,雅居乐,世茂房地产,首创,中海外,保利,绿城,雅居乐,万科,恒大,华润,富力,佳兆业,金地,融创中国,建业地产,新城房产,世茂房地产,越秀,6615,2.,行业专题研究,30%20%10%,15%10%5%,0%0%-5%,-10%-20%-30%,-10%-15%-20%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究拿地：速度加快，战略分歧较大9 月 17 家房企中万科、保利、金地、华润、恒大、融创出手拿地。拿地金额 228 亿元，环比上涨 32%，同比

38、下降 13%；拿地建面 606 万方，环比下降 5%、同比下降 11%；拿地楼面均价 3755 元/平米，环比上升39%，同比下降 3%。1-9 月 17 家房企累计拿地金额 1078 亿元、建面 4877 万方，累计同比下降 39%、47%，完成 2011 年全年的 53%、45%。累计拿地楼面地价 2211元/平米，同比 2011 年全年均价上升 17%。万科：9 月耗资 105 亿元新增土地储备建筑面积达 318 万平方米。而在今年上半年，万科的拿地步伐放缓，7、8 月开始拿地速度加快,9 月达到新的高度。保利：9 月耗资 45 亿元新增土地储备建筑面积达 50 万平方米。保利 6月开始

39、拿地速度加快,9 月达到新的高度。金地：9 月耗资 18 亿元新增土地储备建筑面积达 96 万平方米。保利 8月开始出手拿地。华润：9 月耗资 18 亿元新增土地储备建筑面积 45 万平方米。恒大：9 月耗资 11 亿元新增土地储备建筑面积 66 万平方米。融创：9 月耗资 31 亿元新增土地储备建筑面积 31 万平方米。大部分公司拿地大幅低于去年，战略分歧加大，少数公司目前拿地态度积极，大部分仍谨慎。部分开发商明确收缩，几乎不拿地，这类开发商明显增加。如世茂房地产至今仍未出手拿地，越秀、富力、绿城累计同比下降 90%多。碧桂园（-81%）、中海外（-67%）、新城（-50%）、雅居乐（-46

40、%）也有较大幅度下降。龙湖拿地积极，累计同比增加 104%，完成 11 年全年的 167%。首创拿地积极，累计同比增加 30%，完成 11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 32,行业专题研究年全年的 117%。金地 8、9 月开始拿地，由于 11 年的低基数，累计同比增加 85%，完成 11 年全年的 185%。根据 12 年全年住房用地供应计划，全国合计供应总量为 15.93 万公顷，前三季度完成供应 10.4 万公顷。如果供地计划全部完成，四季度仍有5.53 万公顷住房用地可待推出。我们预计随着政府推地力度加大，对有资金实力、态度积极的大型房企来说，存在着低成本逆市扩张的潜在

41、机会，开发商拿地的力度很有可能会加大。6615表 4:主流内房股拿地金额（单位：亿元）,公司名称万科保利金地中海外华润龙湖恒大绿城碧桂园雅居乐佳兆业世茂房地产富力融创中国越秀首创新城房产合计,201209拿地金额105451801801100000031000228,201208拿地金额65180275960303000000172,201109拿地金额13750518405000000301400263,12 年累计拿地金额29014448726414913616911400753223131078,11 年全年累计45922826220809014719351244613913910046

42、20322041,本月环比60%4115%139%-31%-100%71%-100%-100%32%,本月同比-24%-10%246%-100%360%126%3%-100%-13%,累计同比-21%-24%85%-67%-6%104%-2%-90%-81%-46%-13%-100%-95%-24%-96%30%-50%-39%,累计占 11 年全年累计比重63%63%185%33%80%167%93%9%18%44%87%0%5%53%4%117%41%53%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究表 5:主流内房股拿地面积（单位：万平米）,公司名称万科保利金地中海外华润龙湖恒大,2

43、01209拿地建面3185096045066,201208拿地建面227232304924832,201109拿地建面371128265420026,12 年累计拿地建面1124601209235207598992,11 年全年累计18759695166465034141814,本月环比40%115%322%-8%-100%106%,本月同比-14%-61%269%-100%125%149%,累计同比-22%-22%-57%-63%-45%86%-42%,累计占 11 年全年累计比重60%62%40%36%41%145%55%,绿城碧桂园雅居乐,000,0150,000,114584,7262

44、78,-100%,-98%-91%-66%,2%8%30%,佳兆业世茂房地产,00,190,00,2120,393685,-100%,-46%-100%,54%0%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 32,6615,3.,行业专题研究,富力,0,0,0,104,685,-84%,15%,融创中国越秀首创新城房产,31000,0000,322200,5815179203,2129286337,-3%-100%,-68%-80%141%-11%,28%16%207%60%,合计,606,636,680,4877,10810,-5%,-11%,-47%,45%,数据来源：公司公告、WIN

45、D、国泰君安证券研究表 6:主流内房股拿地楼面地价（单位：元/平方米）,公司名称万科保利金地,201209楼面地价329088371902,201208楼面地价28864513357,201109楼面地价370238692028,12 年累计楼面地价258224002312,11 年全年累计24462357506,本月环比14%1861%-43%,本月同比-11%128%-6%,累计同比2%-3%334%,累计与 11 年全年累计同比6%2%357%,中海外,3356,3068,3402,-10%,-10%,华润,4066,5414,1989,3067,1590,-25%,104%,71%,9

46、3%,龙湖,2367,2495,2163,10%,15%,恒大,1680,2035,1853,1375,808,-17%,-9%,69%,70%,绿城,15055,2659,389%,466%,碧桂园雅居乐佳兆业,22431427,206512461908,8868651178,126%58%62%,133%44%62%,世茂房地产,2034,富力,638,2034,-68%,-69%,融创中国越秀,9952,93446309,90961107,47255006,7%,140%-81%,92%-78%,首创新城房产,1302649,2296952,-46%-43%,-43%-32%,合计,37

47、55,2704,3871,2211,1888,39%,-3%,16%,17%,数据来源：公司公告、WIND、国泰君安证券研究估值：17 家房企 12 年 PE 主流公司 6.7 倍,13年 5.8 倍表 7:主流内房股估值、财务指标,9.17股价,11AEPS,12EEPS,13EEPS,11APE,12EPE,13EPE,ROE(TTM),净利率(TTM),毛利率(TTM),股本,市值,涨幅,万科保利金地中海外华润龙湖恒大绿城,8.1910.645.0719.3816.3611.963.158.53,0.880.910.671.841.381.170.761.21,1.151.190.781

48、.811.291.280.842.17,1.501.560.972.121.511.490.932.24,9.411.67.510.511.810.34.17.1,7.18.96.510.712.79.33.83.9,5.56.85.29.110.88.03.43.8,18.817.114.521.313.130.532.823.1,15.614.915.333.522.320.315.718.1,37.636.538.140.745.832.026.827.5,110.071.444.781.758.354.3149.721.3,900.5759.5226.71583.8953.4649.1

49、471.6181.8,11%30%3%53%33%39%4%158%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 32,200701,200707,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,201201,201207,200701,200707,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,201201,201207,200701,200707,200801,200807,200901,200907,201001,201007,201101,201107,2

50、01201,201207,200707,200711,200803,200807,200811,200903,200907,200911,201003,201007,201011,201103,201107,201111,201203,201207,6615,行业专题研究,碧桂园雅居乐佳兆业世茂房地产富力融创中国越秀首创新城房产建业地产均值,2.938.461.4213.048.713.872.082.190.611.907.52,0.321.190.391.651.500.780.550.470.710.280.94,0.451.510.451.611.901.050.290.68_0.54