钢铁行业：10月钢材出口低价优势延续_去库存致铁矿石进口环比下降-2012-11-12.ppt

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1、,-6%,0%,-12%,-18%,-24%,-30%,相关研究,9,研究报告,2012-11-12,钢铁行业,行业研究(点评报告)评级 中性,维持,10 月钢材出口低价优势延续，去库存致铁矿石进口环比下降,分析师：刘元瑞(8621)执业证书编号：S0490510120022分析师：王鹤涛(8621)执业证书编号：S0490512070002联系人：陈文敏(8621)市场表现对比图（近 12 个月）,报告要点事件描述10 月钢材出口 484 万吨，环比 9 月的 515 万吨下降 6.02%，同比增长 26.70%，9 月同比增速为 22.33%。10 月进口量 103 万吨，环比 9 月的

2、120 万吨下降 14.17%，同比下降 14.17%，9 月同比增速为-9.77%。10 月净出口量为 381 万吨，环比 9 月的 395 万吨有所下降。事件评论低价优势延续，10 月钢材出口虽小幅下降但同比增速扩大：从历史上看，除2009 年和 2006 年外，历年 10 月钢材出口均有所下降,这可能与国庆假期有关。由此来看，今年 10 月出口环比有所下降也在情理之中。不过，值得注意的是10 月钢材出口同比增速为 26.70%，环比 9 月的 22.33%有所扩大：1、一般来,2011/116%,2012/2,2012/5,2012/8,说，从价格变化反应到出口订单发货的贸易活动存在 1

3、2 个月的时滞，因此，,当月出口量的变化主要与前 12 个月的国内外价差走势较为相关。从我们跟踪的情况来看，8、9 月快速下跌后的国内钢价使得国内外钢价差均维持在年内高点同时也显著高于去年同期水平，10 月出口依然较为强劲也就不足为奇；2、,-36%资料来源：Wind,钢铁,沪深300,10 月钢铁出口订单 PMI 数据环比持续上升，对此也有所印证。不过，我们对后期钢材出口能否继续维持高位持相对谨慎的态度：1、美国粗,钢产能利用率持续下降表明目前国外需求依然低迷；2、10 月国外钢价同样下跌削弱了国内钢材的低价优势，我们估算的 10 月国内外钢价差环比已有较大,长江钢铁行业周报：钢价窄幅震荡，

4、去库存继续放缓趋势2012-11-411 月行业进入平稳触底期2012-11-1去库存导致快速回落，业绩呈现惯性特征3季报总结2012-10-31请阅读最后评级说明和重要声明,幅回落。价差优势减弱与去库存导致 10 月铁矿石进口下降：月中旬以来国内矿价有所反弹，其中进口矿价格上涨速度较快，使其低价的优势有所减弱。同时，借钢企复产补库存的机会，进口矿石贸易商加大了去库存的力度（进口铁矿石港口库存在近期持续下降），这一定程度上反映了市场对未来矿价相对谨慎的态度。因此，10 月矿石进口量环比出现 13.2%的降幅。至于同比增幅有所扩大，主要是去年同期行业快速减产导致矿石进口基数较低所致。10 月钢材

5、出口虽维持在相对较高水平，但在国际经济形势并不明朗的大背景下，短期外需难以出现明显恢复，综合考虑 10 月国外钢价下跌削弱了国内钢材的低价优势，高位出口或难以持续。同时，决定行业景气度的国内需求亦缺乏中期增长动力，继续维持“中性”评级。1/9,May/06,May/07,May/08,May/09,May/10,May/11,May/12,Nov/06,Nov/07,Nov/08,Nov/09,Nov/10,Nov/11,Feb/06,Feb/07,Feb/08,Feb/09,Feb/10,Feb/11,Aug/06,Aug/07,Aug/08,Aug/09,Aug/10,Aug/11,Feb

6、/12,Aug/12,May/06,May/07,May/08,May/09,May/10,May/11,May/12,Jan/06,Sep/10,Sep/09,Sep/06,Sep/07,Sep/08,Sep/11,Sep/12,Jan/07,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,行业研究(点评报告)10 月出口环比下降同比仍增长，净出口环比下降10 月钢材出口 484 万吨，环比 9 月的 515 万吨下降 6.02%，同比增长 26.70%，9 月同比增速为 22.33%。10 月进口量 103 万吨，环比 9 月的 120 万吨下降 14.17%，同比下

7、降 14.17%，9 月同比增速为-9.77%。10 月净出口量为 381 万吨，环比 9 月的 395 万吨有所下降。图 1：10 月钢材出口 484 万吨，同比增长 26.70%，环比 9 月的 515 万吨下降 6.02%,9008007006005004003002001000,当月数量,同比增长,350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,资料来源：Wind,长江证券研究部图 2：10 月进口量 103 万吨，环比 9 月的 120 万吨下降 14.17%，同比下降 14.17%,210190170,80%60%40%,15020%1300%110,

8、907050,当月数量,同比增长,-20%-40%-60%,资料来源：Wind,长江证券研究部图 3：10 月净出口量为 381 万吨，环比 9 月的 395 万吨有所下降,请阅读最后评级说明和重要声明,2/9,May/04,May/05,May/06,May/07,May/08,May/09,May/10,May/11,May/12,Jan/04,Sep/12,Jul/05,Oct/05,Jan/06,Oct/06,Jan/07,Jul/07,Oct/07,Jan/08,Apr/08,Jul/08,Oct/08,Oct/09,Jan/10,Apr/10,Oct/10,Jan/11,Oct/1

9、1,Jan/12,Apr/12,Jul/12,Oct/12,Jan/05,Apr/05,Apr/06,Jul/06,Apr/07,Jan/09,Apr/09,Jul/09,Apr/11,Jul/11,Jul/10,Sep/04,Jan/05,Sep/05,Jan/06,Sep/06,Jan/07,Sep/07,Jan/08,Sep/08,Jan/09,Sep/09,Jan/10,Sep/10,Jan/11,Sep/11,Jan/12,行业研究(点评报告),9008007006005004003002001000,出口量,净出口量,8006004002000-200-400,资料来源：Wind,

10、长江证券研究部低价优势延续，10 月钢材出口同比增速扩大从历史上看，除 2009 年和 2006 年外，历年 10 月钢材出口均有所下降,可能与国庆假期有关。由此来看，今年 10 月出口环比有所下降也在情理之中，值得注意的是 10 月钢材出口同比增速为 26.70%，环比 9 月的 22.33%有所扩大：1、一般来说，从价格变化反应到出口订单发货的贸易活动存在 12 个月的时滞，因此，当月出口量的变化主要与前 12 个月的国内外价差走势较为相关。从我们跟踪的情况来看，8、9 月快速下跌后的国内钢价使得国内外钢价差均维持在年内高点同时也显著高于去年同期水平，10 月出口依然较为强劲也不足为奇；2

11、、10 月钢铁出口订单 PMI 数据环比持续上升，对此也有所印证。不过，我们对后期钢材出口能否继续维持高位保持相对谨慎的态度：1、美国粗钢产能利用率持续下降表明目前国外需求依然低迷；2、10 月国外钢价同样下跌削弱了国内钢材的低价优势，我们估算的 10 月国内外钢价差环比已有较大幅回落。图 4：钢材出口与国内外价差密切相关，10 月价差明显下降导致钢材出口环比下降,请阅读最后评级说明和重要声明,900800700600500400300200100资料来源：Wind,长江证券研究部图 5：美国粗钢产能利用率持续下降,出口,国内外钢价差,1109070503010-103/9,03/May/09

12、,03/May/10,03/May/11,03/May/12,03/Nov/09,03/Nov/10,03/Nov/11,03/Mar/09,03/Mar/10,03/Mar/11,03/Mar/12,03/Nov/12,03/Jan/09,03/Sep/09,03/Sep/10,03/Sep/11,03/Sep/12,Jul/12,03/Jan/10,03/Jan/11,03/Jan/12,03/Jul/09,03/Jul/10,03/Jul/11,03/Jul/12,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Oct/12,Apr/08,Apr/09,Apr/10,Apr/11

13、,Apr/12,Jan/08,Jan/09,Jan/10,Jan/11,Jan/12,Jul/08,Jul/09,Jul/10,Jul/11,行业研究(点评报告),220200180,908070,16060140,12010080美国周度粗钢产量资料来源：Wind,长江证券研究部图 6：8 月以来钢铁行业 PMI 出口订单指数环比持续回升706050403020100资料来源：Wind,长江证券研究部表 1：9 月国内外价差仍维持在高位，10 月则有所回落,产能利用率,504030,日期Jan/11Feb/11Mar/11Apr/11May/11Jun/11Jul/11Aug/11Sep/1

14、1Oct/11Nov/11Dec/11Jan/12Feb/12Mar/12,钢材进口16410215313712812012413513312012311992122127,钢材出口312248491477476429444419421382420372373339503,钢坯进口8473334835114244,钢坯出口000000000000000,净出口140142331337345306316276285257286249279213372,年化1,6801,7023,5923,6463,7103,6723,7923,3123,4203,0843,4322,9883,3482,5564

15、,464,国内外价差22.4542.9852.5847.2435.9831.3730.1424.5829.3637.7834.6031.4837.7744.0841.52,请阅读最后评级说明和重要声明,4/9,Oct/07,Oct/08,Oct/09,Oct/10,Oct/11,Oct/12,Apr/07,Apr/08,Apr/09,Apr/10,Apr/11,Apr/12,Jan/07,Jul/07,Jan/08,Jul/08,Jan/09,Jul/09,Jan/10,Jul/10,Jan/11,Jul/11,Jan/12,Jul/12,行业研究(点评报告),Apr/12May/12Jun/

16、12Jul/12Aug/12Sep/12Oct/122012 年各月均值2012E12012E22012E32012E42012E52012E62012E7,113132110116120120103116120120120120120120120,467523522432424515484458480460440420400380360,233332233333333,000000000000000,352388409313301393379340357337317297277257237,4,2244,6564,9083,7563,6124,7164,5484,0794,2844,0443

17、,8043,5643,3243,0842,844,42.3843.8840.5037.5045.1246.0334.17,资料来源：Bloomberg，CRU，长江证券研究部价差上升与去库存导致 10 月铁矿石进口下降10 月矿石进口量为 5643 万吨，同比增长 13.00%，9 月同比增速为 7.33%；环比下降13.20%，9 月环比增速为 4.10%。图 7：10 月矿石进口量为 5643 万吨，同比增长 13.00%，环比下降 13.20%,8,0007,0006,000,100%80%60%,40%5,00020%,4,0003,0002,000,铁矿砂进口当月数量,同比增长,0%

18、-20%-40%,资料来源：Wind,长江证券研究部表 2：9 月中旬以来进口矿价格快速反弹使得进口矿与国内矿价差回升，进口矿数量环比有所下降,日期,国产,国产矿产量与进口矿数量同比 进口矿,同比,矿石价格指数国产矿 进口矿,进口矿-国产矿价差,矿石港口库存,Jan/11Feb/11Mar/11Apr/11May/11,7,3797,2459,4439,77610,247,17.43%17.79%21.04%21.46%16.64%,6,8974,8645,9485,2885,330,47.94%-1.50%0.80%-4.43%2.70%,187.6195.7191.5191.3185.3,

19、182.0183.7176.4182.3174.4,-5.6-12.0-15.1-9.0-10.9,7,8068,1057,9198,2309,245,请阅读最后评级说明和重要声明,5/9,2010m8-2,2010m9-1,2010m9-3,2010m10-2,2010m11-1,2010m11-3,2010m12-2,2011m1-1,2011m1-3,2011m2-2,2011m3-1,2011m3-3,2011m4-2,2011m5-1,2011m5-3,2011m6-2,2011m7-1,2011m7-3,2011m8-2,2011m9-1,2011m9-3,2011m10-2,20

20、11m11-1,2011m11-3,2011m12-2,2012m1-1,2012m1-3,2012m2-2,2012m3-1,2012m3-3,2012m4-2,2012m5-1,2012m5-3,2012m6-2,2012m7-1,2012m7-3,2012m8-2,2012m9-1,2012m9-3,2012m10-2,行业研究(点评报告),Jun/11Jul/11Aug/11Sep/11Oct/11Nov/11Dec/11Jan/12Feb/12Mar/12Apr/12May/12Jun/12Jul/12Aug/12Sep/12Oct/12,12,40111,69612,75512,7

21、5113,24112,63711,9267,1528,15710,33110,40211,23512,56911,54611,65712,906,27.32%21.70%29.87%41.77%41.37%34.93%26.67%8.26%24.44%19.20%16.38%20.13%10.19%10.78%10.40%1.22%,5,1095,4555,9096,0574,9946,4206,4095,9326,4986,2875,7696,3845,8315,7876,2456,5015,643,8.31%6.38%32.46%15.15%9.23%11.89%10.35%-13.99%

22、33.59%5.70%9.10%19.77%14.13%6.09%5.69%7.33%13.00%,181.6187.1197.4198.0176.9163.1162.4159.4162.2162.7159.8152.9149.2148.3139.5127.4137.9,173.2176.1178.1177.7160.3141.2141.0141.1143.3142.7142.5137.0135.4131.2113.9106.9117.8,-8.4-11.0-19.3-20.3-16.7-21.9-21.4-18.3-18.9-20.0-17.3-15.9-13.7-17.1-25.6-20.

23、5-20.1,9,3179,4449,5219,3109,2749,7339,5609,7389,8949,8029,7119,5859,6819,7749,8189,4688,849,资料来源：Mysteel，Wind，长江证券研究部9 月中旬以来国内矿价有所反弹，其中进口矿价格上涨速度较快，使其低价的优势有所减弱。同时，借钢企复产补库存的机会，进口矿石贸易商加大了去库存的力度，对此进口铁矿石港口库存持续下降也有所佐证，这一定程度上反映了市场对未来矿价相对谨慎的态度。因此，10 月矿石进口量环比出现 13.2%的降幅，至于同比增幅有所扩大，主要是去年同期行业快速减产导致矿石进口基数较低所致。

24、图 8：钢价上涨带动钢企复产，全国粗钢日产量有所上升210,请阅读最后评级说明和重要声明,200190180170160150资料来源：Wind,长江证券研究部图 9：进口铁矿石港口库存持续下降,199.92191.62192.576/9,02!-Jan!-09,02!-Mar!-09,02!-May!-09,02!-Jul!-09,02!-Sep!-09,02!-Nov!-09,02!-Jan!-10,02!-Mar!-10,02!-May!-10,02!-Jul!-10,02!-Sep!-10,02!-Nov!-10,02!-Jan!-11,02!-Mar!-11,02!-May!-11,

25、02!-Jul!-11,02!-Sep!-11,02!-Nov!-11,02!-Jan!-12,02!-Mar!-12,02!-May!-12,02!-Jul!-12,02!-Sep!-12,02!-Nov!-12,行业研究(点评报告)10,50010,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,500资料来源：Mysteel，Wind,长江证券研究部维持“中性”评级10 月钢材出口虽维持在相对较高水平，但在欧债危机、美国财政悬崖等因素制约下，短期外需难以出现明显恢复，综合考虑 10 月国外钢价下跌削弱了国内钢材的低价优势，高位出口或难以持续。同时

26、，决定行业景气度的国内需求亦缺乏中期增长动力，继续维持“中性”评级。,请阅读最后评级说明和重要声明,7/9,杨,忠,鞠,雷,程,杨,张,晖,行业评级,公司评级,长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部,姓名周志德,分工主管,电话(8621)68751807 13681960999,E-,甘,露,副主管华东区总经理华南区总经理华北区总经理,(8621)68751916 13701696936(8621)68751003 18616605802(8621)68751863 13817196202(8621)68753198 13564638080,李劲雪,上海私募总经理深圳私募总经理

27、,(8621)68751926 13818973382(0755)82766999 13502836130,投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,看中看,好：性：淡：,相对表现优于市场相对表现与市场持平相对表现弱于市场,报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：,推,荐：,相对大盘涨幅大于 10%,谨慎推荐：,相对大盘涨幅在 5%10%之间,中减,性：持：,相对大盘涨幅在-5%5%之间相对大盘涨幅小于-5%,无投资评级：由于我们无法获取必要的

28、资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。8/9,研究部/机构客户部,上海,浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼（200122）,电话：021-68751100传真：021-68751151,武汉,武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼（430015）,传真：027-65799501,北京,西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室（100032）,传真：021-68751791,深圳,深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼（518000）,传真：0755-82750808,0755-8272474

29、0,重要声明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。,本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、

30、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。,