玻璃行业周报：补库存需求继续推涨价格,刚需仍待恢复-130305.ppt

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1、/,12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,13-01,13-02,/,证,券,研,究,报,告,行,业,研,究,建,材,行,业,；,；,20.00%,10.00%,-20.00%,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）补库存需求继续推涨价格，刚需仍待恢复,2013 年 3 月 4 日本周价格动态：上涨区域（7）：北京（+1.30 元/重量箱，+2.07%）；沈阳（+0.30 元/重量箱，+0.46%）西安（+0.60 元/重量箱，+0.92%）；上海（+

2、2.70 元/重量箱，+3.77%）；广州（+0.70 元/重量箱，+0.88%）武汉（+2.10 元/重量箱，+2.97%）成都（+0.60元/重量箱，+0.75%）持平区域（0）下跌区域（0）上周价格回顾：上涨区域（7）；持平区域（0）；下跌区域（0）注：以上各区域价格变动均采用主流型号浮法玻璃价格变动平均值价格信息汇总：从全国浮法玻璃市场销售价格情况来看，本周全国范围浮法玻璃均价环比上涨 1.68%。北京（华北地区）：本周北京地区浮 4 毫米价格上调 1.33 元/重量箱，浮 5毫米价格上调 1.40 元/重量箱，浮 12 毫米价格上调 1.00 元/重量箱，均价上调至为 63.10 元

3、/重量箱，环比上周上涨 2.07%。,中性（维持）中信证券研究部曾豪非金属建材行业首席分析师电话：021-68766957邮件：执业证书编号：S1010511020001联系人：邱友锋电话：021-68768162邮件：联系人：鲍珊君电话：021-68768321邮件：相对指数表现,30.00%沈阳（东北地区）：本周沈阳地区浮 4 毫米价格上调 0.20 元/重量箱，浮 5毫米价格上调 0.40 元/重量箱，均价上调至 65.70 元/重量箱，环比上周上涨,0.46%。西安（西北地区）：本周西安地区浮 4 毫米价格上涨 0.75 元/重量箱，浮 5,0.00%-10.00%,毫米价格上调 0.

4、40 元/重量箱，均价上涨至 66.00 元/重量箱，环比上周上涨,建材(中信),沪深300,恒生国企指数,0.92%。,上海（华东地区）：本周上海地区浮 4 毫米价格上涨 3.00 元/重量箱，浮 5毫米价格上涨 2.75 元/重量箱，浮 12 毫米价格上涨 2.33 元/重量箱，均价上涨至 74.30 元/重量箱,环比上周小幅上涨 3.77%。广州（华南地区）：本周广州地区浮 4 毫米价格上涨 0.50 元/重量箱，浮 5毫米上涨 0.60 元/重量箱，浮 12 毫米上涨 1.00 元/重量箱，均价上涨至 80.30元/重量箱,环比上周小幅上涨 0.88%。武汉（华中地区）：本周武汉地区浮

5、 5 毫米价格上涨 2.20 元/重量箱，均价上涨至 72.70 元/重量箱，环比上周小幅上涨 2.97%。成都（西南地区）：本周成都地区浮 4 毫米价格上涨 0.33 元/重量箱，浮 5毫米价格上涨 0.80 元/重量箱，浮 12 毫米价格上涨 0.50 元/重量箱，均价上涨至 80.70 元/重量箱,环比上周上涨 0.75%。,资料来源：wind相关研究1.玻璃行业周报（2013021620130222）.2013-2-222.玻璃行业周报（2013020220130215）.2013-1-163.玻璃行业周报（2013011920130125）.2013-1-184.玻璃行业周报（201

6、3011220130118）.2013-1-185.玻璃行业周报（2013010620130111）.2013-1-11请务必阅读正文之后的免责条款部分,1,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）,价格信息分析,我们分别对华北地区（北京）、东北地区（沈阳）、西北地区（西安）、华东地区（上海）、华南地区（广州）、华中地区（武汉）及西南地区（成都）七个具有典型代表性的区域进行浮法玻璃价格走势跟踪，并统计三种主流型号浮法玻璃价格变动趋势，包括浮 4 毫米、浮 5毫米和浮 12 毫米。同时，我们选取当地最具市场影响力的十家公司报价作为跟踪标的，因此兼具良好的连续性

7、与突出的代表性。,本周全国浮法玻璃均价上涨（均价上涨至 71.97 元/重量箱），库存小幅下降（本周达到2870 万重量箱）。需求方面，节后在市场炒涨氛围下，投机需求得以激发，加工厂虽尚未开工，但多数已开始进货补仓。年初加工厂订单相对较少，货源消化需要一段时间，因此目前刚需仍较薄弱；供应方面，本周点火生产线 2 条，改产生产线 2 条；成本方面，近期国内重油和纯碱价格基本保持不变，目前重油价格为 5100 元/吨，纯碱价格为 1450 元/吨。,北京（华北地区）：本周华北地区浮法玻璃价格小幅上涨。元宵节过后，随着市场启动，多数厂商连续两轮提涨价格，累计上调 2-6 元/重量箱，个别涨 1 元/

8、重量箱左右。价格上涨之后受大雾天气和需求启动有限影响，多厂出货略有好转，但产销仍难以平衡。受制于生产商整体库存水平偏高，中下游客户缺少信心，持少量货源，按需采购为主。秦皇岛耀华集团500 吨弘耀一线、安全 1200 吨浮法八线本月点火。短期来看，全国范围内价格提涨意向强烈，华北市场亦不例外，预计上行可能性较大，但空间有限；长期来看，需关注下游客户对涨价的接受程度和厂家节日期间囤积库存的消化情况。,沈阳（东北地区）：本周东北地区浮法玻璃价格小幅上涨。2 月底，东北多厂响应联合体号召，上调新收款价格，累计上调 2-11 元/重量箱。2 月份东北市场终端需求寥寥，主要靠中间商囤货支撑需求，客户主发冬

9、储货源，执行前期所定冬储价格。新定价格对市场影响不大，预计 3 月中下旬新价对市场开始发力。听闻通辽福耀 500 吨浮法二线意向 3 月份冷修搬迁，短期来看，东北玻璃原片市场供应面呈减少趋势。,西安（西北地区）：本周西北地区浮法玻璃价格小幅上涨。西北市场仍处于冬储淡季，市场整体较为平静。正月十五以后开始陆续有加工厂开工，但订单偏少，仍以年前打款客户拉货为主，多将于 3 月份陆续截止。在周边市场拉涨氛围下，下旬陕西各厂为提振市场价格上调 1 元/重量箱左右，新疆、青海、甘肃厂家价格无波动。目前来看，市场交投开始有所好转，但货源真正得到消化还需时间。乌海蓝星 800 吨浮法线月底点火。,上海（华东

10、地区）：本周华东地区浮法玻璃价格小幅上涨。由于各厂家已在年前向市场传递了看涨信号，且下游手中货源较少，因此节后下游开始进货的时间较往年有所提前。华东会议 26 日在安徽蚌埠由华光集团组织召开，会议决定各厂视情况上调 3 元/重量箱，会后多数厂家视自身情况上调 1-3 元/重量箱不等，另外仍有部分厂计划 3 月初继续提涨价格。,广州（华南地区）：本周华南地区浮法玻璃价格小幅上涨。节后市场需求启动良好，中下游客户较去年开工时间明显提前。各生产商库存正常偏低，14 日起各生产商陆续提涨价格2-5 元/重量箱不等，市场交投尚可，生产商产销率良好。21 日华南会议召开，要求各厂视情况上调。但节后初期多数

11、中下游客户均一定备货，对高价接受能力有限，加之外围货源有所流入，会议执行情况一般，部分厂实际成交价格出现走低现象。深圳南玻停产搬迁时间推迟至 3 月底。,武汉（华中地区）：本周华中地区浮法玻璃价格小幅上涨。节后市场启动情况一般，除西南、华南市场启动良好对华中形成一定利好支撑外，华中当地市场需求暂未现明显起色，由此提价动力不足。27 日华中会议在长沙召开，决定各厂上调 2-3 元/重量箱，株洲旗滨、武汉长利率先上调，其他各区域价格均有提涨，预计后期其他各厂多将跟涨。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/11,

12、2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）成都（西

13、南地区）：本周西南地区浮法玻璃价格小幅上涨。节后西南市场需求启动良好，各生产商库存基本正常，取消春节优惠或上调价格，价格基本恢复至优惠前价位，并有部分厂再次上调 2 元/重量箱左右。目前各厂产销率尚可，部分可削减库存，但多数中下游客户有一定备货，对高价接受能力有限，生产商提涨稍显谨慎。注：以上内容根据卓创资讯信息整理、点评投资策略玻璃股投资依然围绕业绩与估值。从各大玻璃企业经营业务盈利比重来看，浮法玻璃业务决定玻璃股的业绩弹性，而估值则取决于光伏新能源。短期来看，浮法玻璃价格上涨以及光伏板块预期升高对玻璃股均将有所刺激，玻璃龙头南玻 A 仍有望在一定程度受益，但鉴于浮法玻璃价格上涨持续性较弱以

14、及玻璃股普遍高估值状态（基于景气回升后的 EPS 测算），预计玻璃股仅存交易性机会。全国及各区域市场主要浮法玻璃品种价格走势,图 1：全国主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,北京,沈阳,西安,上海,广州,武汉,成都,150130110907050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,图 2：北京地区（华北）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,110,浮白4mm,浮白5mm,浮白12mm,1009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,201

15、0/09,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2010/07,2010/09,2010/11,2011/01,2010/05,2010/03,2010/01,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01

16、,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,3,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）,图 3：沈阳地区（东北）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,1101009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,浮白4mm,浮白5mm,图 4：西安地区（西北）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,110,浮白4mm,浮

17、白5mm,浮白12mm,1009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,图 5：上海地区（华东）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,120,浮白4mm,浮白5mm,浮白12mm,1101009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,2010/01,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2010/03,201

18、0/05,2010/07,2010/09,2010/11,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09,2012/11,2013/01,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2012/09

19、,2012/11,2013/01,4,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）,图 6：广州地区（华南）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,140,浮白4mm,浮白5mm,浮白12mm,1301201101009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,图 7：武汉地区（华中）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,110,浮白4mm,浮白5mm,浮白12mm,1009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,图 8：成都地区（华南）主要品种浮法玻璃均价走势（周数据）,单位：元/重量箱,11

20、0,浮白4mm,浮白5mm,浮白12mm,1009080706050资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,20090210,20090320,20090430,20090610,20090720,20090830,20091010,20091120,20091230,20100210,20100320,20100430,20100610,20100720,20100830,20101010,20101120,20101230,20110210,20110320,20110430,20110610,20110720,20110830,20111010,2011

21、1120,20111230,20120210,20120320,20120430,20120610,20120720,20120830,20121010,20121120,20121230,20130205,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-1

22、0,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,5,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）全国浮法玻璃行业库存及在产产能统计图 9：全国浮法玻璃行业库存变化情况库存（万重箱）32502950265023502050175014501150资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部分区域来看，华北、华中和西南区域玻璃库存出现小幅环比上升，绝对量分别增加 2 万重箱、4 万重箱和 3 万重

23、箱。东北玻璃库存持平，西北、华东和华南区域玻璃库存出现小幅环比下降，绝对量分别下降 8 万重箱、19 万重箱和 13 万重箱。,图 10：华北区域库存变化情况,图 11：东北区域库存变化情况,860840,华北（万重箱）,250200,东北（万重箱）,820,800780760740720700680660640资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部图 12：西北区域库存变化情况,150100500资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部图 13：华东区域库存变化情况,90,西北（万重箱）,960,华东（万重箱）,80706050403020100资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部请务

24、必阅读正文之后的免责条款部分,940920900880860840820资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,2012-01-10,2012-03-10,2012-05-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,2012-07-10,2012-09-10,2012-11-10,2013-01-10,20091130,201

25、00220,20100430,20100630,20100830,20101030,20101230,20110228,20110430,20110630,20110830,20111030,20111230,20120229,20120430,20120630,20120830,20121030,20121230,20130228,6,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）,图 14：华南区域库存变化情况,图 15：西南区域库存变化情况,450440430420,华南（万重箱）,160140120100,西南（万重箱）,41040039038037036

26、0350资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部图 16：华中区域库存变化情况,806040200资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,400350,华中（万重箱）,300250200150100500资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部,图 17：全国浮法玻璃生产线在产产能统计140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：中国玻璃信息网，中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分,在产产能,（单位：T/D）,201002,201003,201004,201005,201006,201007,201008,201009,201

27、010,201011,201012,201101,201102,201103,201104,201105,201106,201107,201108,201109,201110,201111,201112,201201,201202,201203,201204,201205,201206,201207,201208,201209,201210,201211,201212,201301,201302,201303,200602,200605,200608,200611,200702,200705,200708,200711,200802,200805,200808,200811,200902,20

28、0905,200908,200911,201002,201005,201008,201011,201102,201105,201108,201111,201202,201205,201208,201211,201302,30,1.2,7,玻璃行业周报（2013 年 2 月 23 日-2013 年 3 月 1 日）浮法玻璃上游原材料价格走势,图 18：国内重油价格(江苏燃料总公司)(元/吨)6000500040003000资料来源：隆众石化网、中信证券研究部多晶硅价格走势图 20：多晶硅一级料平均售价（$/kg）35多晶硅平均售价（$/kg）25,图 19：国内纯碱价格走势(山东海化)（单位：元

29、/吨）300025002000150010005000资料来源：Wind，中信证券研究部图 21：156mmx156mm 多晶硅片平均售价（$/片）1.3硅片平均售价（$/片）1.1,1200.9,151012.03.02 12.05.11 12.07.20 12.09.28 12.12.07 13.02.15资料来源：pvinsights、中信证券研究部整理表 1：光伏产品价格波动监测表,0.80.712.03.02 12.05.11 12.07.20 12.09.28 12.12.07 13.02.15资料来源：pvinsights、中信证券研究部整理,1.25,1.30,2.13,2.2

30、0,2.27,最高价,21,21,21,21,21,多晶硅价格（$/kg）,最低价平均价,14.515.98,1516.05,1516.12,1516.15,1616.8,资料来源：pvinsights请务必阅读正文之后的免责条款部分,买入,增持,持有,卖出,中性,分析师声明 Analyst Certification主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。The an

31、alysts primarily responsible for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that:(i)the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers;and(ii)no part of the analyst

32、s compensation was,is,or will be directly or indirectly,related to the specific recommendations or views expressed in thisresearch report.一般性声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构（以下统称“中信证券”）违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属中信证券。未经中信证券事先书面授权，不得以任何方

33、式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有于此报告中使用的商标、服务标识及标记均为中信证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告所载的信息、材料或分析工具只提供给阁下作参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。中信证券也不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠，但中信证券不保证其准确性或完整性。除法律或规则规定必须承担的责任外，中信证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠此报告而取代个人的独立判断。本报告所指的证券或金融工具的价格、价值

34、及收入可跌可升。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发布此报告日期当日的判断，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。本报告不构成私人咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。中信证券利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域，以及部门间之信息流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投

35、行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能(1)与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，(2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的公司的董事。在法律许可的情况下，中信证券可能参与或投资此报告所提到的公司的金融交易，向有关公司提供或获取服务，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构客户应联

36、系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券的董事、高级职员和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 2013 版权所有。保留一切权利。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。评级说明,1投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅

37、为基准；2投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅：,股票投资评级行业投资评级,评级强于大市弱于大市,说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；相对沪深 300 指数涨幅介于 5%20%之间；相对沪深 300 指数涨幅介于-10%5%之间；相对沪深 300 指数跌幅 10%以上；相对沪深 300 指数涨幅 10%以上；相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间；相对沪深 300 指数跌幅 10%以上,北京,上海,深圳,中信证券国际有限公司,地址：,北京市朝阳区亮马桥路 48 号中信证券大厦（100125）,上海浦东

38、新区世纪大道 1568 号中建大厦 22 楼（200122）,深圳市福田区中心三路 8 号中信证券大厦（518048）,香港中环添美道 1 号中信大厦 26 楼,Foreign Broker-Dealer Disclosures for Distributing to the U.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商-交易商声明This report has been produced in its entirety by CITIC Securities Limited Company(“CITIC Securities”,regulated by the China Securit

39、ies RegulatoryCommission.Securities Business License Number:Z20374000).This report is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule15a-6(a)(2)under the U.S.Securities Exchange Act of 1934 exclusively to“major U.S.institutional investors”as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-actionletters thereunder.本报告由中信证券股份有限公司（简称“中信证券”，受中国证监会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）制作。按照1934 年美国证券交易法案下的 15a-6(a)(2)规则，在美国本报告由中信证券仅向 15a-6 规则及其下美国证券交易委员会无异议函所定义的“主要美国机构投资者”发送。,