淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加-2012-11-05.ppt

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1、,定,期,报,告,定,报,告,段,证,券,研,究,报,】,市场策略周报淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加,报告发布日期,2012 年 11 月 5 日星期一 东方证券研究所策略团队证券分析师 邵宇（S0860511110001）,上周最值得关注的经济数据：1、10月制造业PMI50.2%，前值49.8%；非制造业55.5%，前值53.7%2、9月全工业行业ROE3.37%，其中上游行业ROE11.1%，中游加工业-0.17%，中游制造业8.64%，下游消费制造业-0.67%3、公开市场操作净投放3790亿元，其中投放5780亿元，回笼1990亿元。,王鹏（S086051205000

2、1）陈刚（S0860512080004）联系人：程 刚 吴胜春 孙 付 周忠伟,期,上周重要事件及市场数据10月PMI超季节性规律上升，但下游意外下滑9月工业企业ROE略有提高工业企业如期进入被动去库存阶,东方策略点评暖色调的10月PMI：（1）总体PMI逆季节性规律上扬至50.2；（2）东方相对定单指数稳定，东方景气预期指数继续回升；（3）订单和采购比较积极；（4）正面展望行业名单：服装、木材家具、通信电子设备、医药、交通运输设备。冷色调的10月PMI：（1）下游行业景气骤降；（2）中小企业困难指数仍较高；（3）负面展望行业名单：化学原料及制品业、化纤橡胶塑料业、造纸印刷业、专用设备制造业、

3、金属制品业。10月31日公布的9月行业经营数据显示，上游能源和资源行业ROE仍在下降通道中，中游设备制造业ROE仍处历史高位区间，中游原材料加工业ROE从年内高点小幅下滑，下游行业ROE好于去年同期。全工业ROE3.37%，比8月略有提高。结合过往库存周期长度、中长期投资占比持续升高、新开工计划投资持续升高等现象，我们判断：四季度和一季度极可能进入被动去库存阶段，并在其后转入主动补库存阶段，开,启补库存的周期。9月的数据验证了这一观点我们已观察到应收帐款（表征需求）反弹，同时产成品库存继续下跌。一周市场观点：经济趋稳，进入被动去库存阶段：从中长期信贷、新开工计划投资、PMI、地产销量等领先指标

4、观察，经济企稳仍在继续，制造业进入被动去库存阶段意味着需求出现支持。从行业的角度来看，下游行业虽然 10 月受到较大打击，但仍然是稳定的景气来源，恢复起来将比较快；上游行业受制于国际大宗商品价格低迷，机会有限；中游行业维持了较好的 ROE 水平，面临阶段性的需求拐点，景气可能恢复。,【投资策略,情绪趋稳，资金持续流入：前期因为政治不确定性而起的情绪波动已大大缓解。9 月份以来，全球资金流入新兴市场股票市场明显，已连续 8 周净流入，累计流入 120.53 亿美元。市场趋势、行业配置及主题投资建议：上周我们曾提示，断言反弹结束与否尚早，市场将在“短期情绪波动和中期经济企稳”中胶着。事实确实如此，

5、上周沪市收复 2100 点，但成交额只有 2434 亿元，是 8 周最低。现在看来，天平已渐渐偏向“中期,经济企稳”这一边。本周末将公布十月宏观经济数据，十八大也将胜利召开，我们预期相对乐观。本周建议坚持观望，等待右侧，重点关注以下投资主线：（1）骤然降温为百货、服装、煤炭等行业带来冲击性机会；（2）地产销量恢复+年底赶工；（3）十八大带来保障房、高铁、轨交、水利等定向投资机会。告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生

6、影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,7,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,一周流动性观测持续流入 或推反弹,资金逐渐流入新兴市场，全球债市依然保持流入。10 月 25 日至 10 月 31 日一周中，全球股票基金流入 28.49 亿美元；债券基金流入 50.06 亿美元，并且债券基金自 2012 年 1 月 4 日以来已连续 44 周表现为净流入；货币市场基金流出 284.70 亿美元。10 月 25

7、 日至 10 月 31 日一周中，投资于中国的全球股票基金净流入 6.98 亿美元，连续 8 周净流入，累计流入 39.59亿美元。9 月份月度数据显示投资于中国的全球股票基金净流入 7.25 亿美元。从周度数据来看，9 月份以来，全球资金流入新兴市场股票市场明显，已连续 8 周净流入，累计流入 120.53亿美元。,央行天量逆回购，本周资金到期压力大。央行上周二进行了逆回购，7 天期限逆回购 2900 亿元，中标利率 3.35%；28 天期限逆回购 1050 亿元，中标利率 3.60%。周四央行又进行了 7天期限逆回购 580 亿元，中标利率 3.35%；14 天期限逆回购 1150 亿元，

8、中标利率 3.45%。本周公开市场实现净投放 3790 亿元，央行上周二 3950 亿元逆回购交易量刷新了其单日操作记录。正如我们之前所预期的，央行有效放大了逆回购交易量，以抑制资金价格的不断上涨，同时效果亦十分明显：隔夜、天和 30 天 Shibor 本周大幅下降了 175.34、76.91 和 110.47BP，7 天、1 个月和 3 个月银行间加权回购率也出现大幅下降。但随着央行滚动操作逆回购，本周资金到期压力依然很大，逆回购到期 5330 亿元。我们认为逆回购的操作并不能代替降准，并且两者调节的对象和起到的作用也不尽相同，在流动性分析中应加以区分。,印度央行降准，关注新兴国家滞涨。10

9、 月 30 日印度央行宣布维持基准利率 8.00%不变，逆回购利率维持 7.00%不变，与市场预期基本一致，把现金存款准备金率下调 25 个基点至 4.25%。印度央行在声明中把 2012-13 财年的经济增长目标从 6.5%下调为 5.8%，并预期到明年 3 月份名义通胀将达到 7.5%，而上一次的通胀预期为 7%。从近期的情况来看，俄罗斯和巴西的CPI 同比均在 5%以上，印度则高达 8%左右，今年以来巴西和印度均采取了宽松的货币政策，但对实体经济的刺激效果有限，反而不断传导至物价上，未来一段时间应特别关注印度和巴西，两国经济滞涨可能性很大。,一周市场脉动市场情绪趋稳,资金流出趋势不变。上

10、周，所有行业中只有房地产、黑色金属、建筑建材和餐饮旅游四个行业出现了资金流入，流入率分别为 3.35%、1.78%、1.64%和 0.93%；信息服务、农林牧渔和信息设备的流出最为明显，资金流出率分别达 3.9%、3.75%、3.43%。,创新高个股数保持平稳。上周市场虽然出现较大幅度反弹，但从创新高个股数量来看，较前一周并没有出现明显上升，前三周的数量基本保持在同一水平，全周共有 14 只个股创出历史新高、1 只个股创出 08 年以来新高。,行业表现上看，周期股较为领先。行业表现上看，上周周期股表现更强，涨幅排名靠前的皆为周期性行业，房地产、建筑建材和家用电器涨幅分列前三，涨幅分别为 7.7

11、4%、4.08%和3.95%，信息设备、信息服务和黑色金属涨幅最弱；风格上看，大盘股表现相对略好，从各指数上看，深成指涨幅最大，上涨 3.14%，沪深 300 上涨 2.62%，中小板指涨幅最弱，上涨1.82%，创业板指数上涨 2.34%。,2,-,-,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报行业情况：,化工,NYMEX 轻质原油价格下跌4.4%,有色金属,品种LME铜LME铝LME铅LME锌农产品,涨跌幅-1.93%0.05%3.50%1.85%,品种LME镍LME锡LME铝合金Comex黄金,涨跌幅-0.54%1.92%0.00%-1.98%,CBOT情况,品种CBOT

12、大豆CBOT稻谷CBOT豆粕,涨跌幅-2.24%-0.73%-1.51%,品种CBOT豆油CBOT小麦CBOT玉米,涨跌幅-3.09%0.16%0.16%,国内农产品期货,品种螺纹钢连续豆粕连续玉米连续豆油连续棕榈连续PVC连续,涨跌幅-1.20%-3.99%-4.15%-9.72%-0.16%0.00%,品种硬麦连三强麦连三棉一连续白糖连续早籼稻连三PTA连续,涨跌幅-0.59%-0.44%0.69%-0.30%,3,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,图表目录,图 1：CPI、PPI 和上证综指.9图 2：CPI、PPI 和 GDP.9图 3：CGPI（企业商品价

13、格指数）.9图 4：PMI 指数与 GDP 增速.9图 5：货币供应量.9图 6：新增信贷.9图 7：进出口贸易.10图 8：国家外汇储备.10图 9：工业增加值.10图 10：固定资产投资额.10图 11：社会消费品零售.10图 12：国家财政收入及同比.10图 13：主要发达经济体实际 GDP 年同比.11图 14：金砖国家实际 GDP 年同比.11图 15：主要发达经济体实际私人消费同比.11图 16：金砖国家实际私人消费同比.11图 17：主要发达经济体实际公共消费同比.11图 18：金砖国家实际公共消费同比.11图 19：主要发达经济体失业率（季调）.12图 20：金砖国家失业率.1

14、2图 21：主要发达经济体 CPI 年同比.12图 22：金砖国家 CPI 年同比.12图 23：主要发达经济体 CPI 月环比.12图 24：金砖国家 CPI 月环比.12图 25：主要发达经济体 PPI 年同比.13图 26：金砖国家 PPI 年同比.13图 27：主要发达经济体 PPI 月环比.13图 28：主要发达经济体政策利率.14图 29：金砖国家政策利率.14图 30：主要发达经济体 3 个月银行间拆借利率.14图 31：金砖国家 3 个月银行间拆借利率.14图 32：主要发达经济体出口额（十亿美元）.14图 33：金砖国家出口额（十亿美元）.14图 34：主要发达经济体进口额（

15、十亿美元）.15,4,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,图 35：金砖国家进口额（十亿美元）.15图 36：主要发达经济体贸易差额（十亿美元）.15图 37：金砖国家贸易差额（十亿美元）.15图 38：主要发达经济体工业产量年同比.15图 39：金砖国家工业产量年同比.15图 40：主要发达经济体工业产量月环比.16图 41：主要发达经济体产能利用率.16图 42：主要发达经济体零售销售额年同比.16图 43：金砖四国零售销售额年同比（%）.16图 44：主要发达经济体消费者信心指数.16图 45：金砖四国消费者信心指数.16图 46：主要发达经济体财政收支差额占

16、GDP.17图 47：金砖四国财政收支差额占 GDP.17,5,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,=,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报一、全球宏观经济数据一周速览,日期,事件,结果,前值,市场预测,重要性,2012/10/292012/10/292012/10/292012/10/29,日本 9 月零售销售月率日本 9 月零售销售年率日本 9 月大型零售商销售年率英国 10 月净消费者信贷,-3.60%0.40%-1.00%12 亿英镑,1.50%1.80%-0.90%-1 亿英镑,-1.50%1.00%-1.20%1 亿英镑,低中

17、中中,2012/10/29,英国 9 月 M4 货币供应月率,0.20%,0.20%,低,2012/10/29,英国 9 月 M4 货币供应年率,-3.50%,-4.10%,低,2012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/292012/10/302012/10/302012/10/302012/10/30,英国 9 月央行抵押贷款许可英国 9 月央行抵押贷款变动美国 9 月个人收入月率

18、美国 9 月个人消费支出物价指数月率美国 9 月个人消费支出物价指数年率美国 9 月个人消费支出月率美国 9 月核心个人消费支出物价指数月率美国 9 月核心个人消费支出物价指数年率德国 10 月消费者物价指数月率初值德国 10 月消费者物价指数年率初值德国 10 月消费者物价调和指数月率初值德国 10 月消费者物价调和指数年率初值美国 10 月达拉斯联储制造业活动指数日本 9 月失业率日本 9 月家庭支出年率日本 9 月工业生产月率初值日本 9 月工业生产年率初值,5.0024 万5 亿英镑0.40%0.40%1.70%0.80%0.10%1.70%0.00%2.00%0.10%2.10%1.

19、84.20%-0.90%-4.10%-8.10%,4.77 万-3 亿英镑0.10%0.40%1.50%0.50%0.10%1.60%0.00%2.00%0.00%2.10%-0.94.20%1.80%-1.60%-4.60%,4.85 万5 亿英镑0.40%0.40%1.70%0.60%0.10%1.70%-0.10%1.90%0.00%2.00%04.20%0.80%-3.10%-7.10%,中中中低低中中高中高中高低中中低中,2012/10/302012/10/30,澳大利亚 10 月 HIA 新屋销售月率日本 10 月央行利率决议,-3.70%0-0.10%,-5.30%0-0.10%

20、,0-0.10%,中高,2012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/302012/10/30,瑞士 9 月 UBS 消费指标德国 10 月失业率德国 10 月失业人数变化欧元区 10 月消费者信心指数终值欧元区 10 月企业信心指数欧元区 10 月服务业信心指数欧元区 10 月工业信心指数欧元区 10 月经济信心指数英国 10 月 CBI 零售销售差值加拿大 9 月原材料价格指数月率加拿大 9 月原材料价

21、格指数年率加拿大 9 月工业品价格指数月率加拿大 9 月工业品价格指数年率,1.076.90%2 万-25.7-1.62-12.1-1884.5301.30%-3.90%0.50%-0.30%,1.036.80%0.9 万-25.6-1.34-12-16.18563.40%-4.00%-0.10%-0.30%,0.846.90%1 万-25.6-1.42-13-1784.581.10%0.20%,=,中中高中中低低低低低低低低,6,=,=,=,=,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,2012/10/30,美国 8 月 S&P/CS20 座大城市房价指数月率,0.90%

22、,1.60%,0.90%,低,2012/10/302012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/312012/10/31,美国 8

23、 月 S&P/CS20 座大城市房价指数年率新西兰 9 月营建许可月率日本 10 月制造业采购经理人指数英国 10 月 GfK 消费者信心指数澳大利亚 9 月私营企业贷款月率澳大利亚 9 月私营企业贷款年率澳大利亚 9 月营建许可月率澳大利亚 9 月营建许可年率日本 9 月劳动现金收入年率新西兰 9 月 M3 货币供应年率日本 9 月新屋开工年率日本 9 月营建订单年率德国 9 月实际零售销售月率德国 9 月实际零售销售年率法国 9 月生产者物价指数月率法国 9 月生产者物价指数年率意大利 9 月失业率意大利 10 月消费者物价指数月率初值欧元区 10 月消费者物价指数年率初值意大利 10 月

24、消费者物价指数年率初值意大利 10 月消费者物价调和指数月率初值意大利 10 月消费者物价调和指数年率初值欧元区 9 月失业率意大利 9 月生产者物价指数月率意大利 9 月生产者物价指数年率加拿大 8 月 GDP 月率加拿大 8 月 GDP 年率美国 10 月芝加哥采购经理人指数,2.00%7.80%46.9-300.30%4.00%7.80%12.40%0.00%6.30%15.50%3.60%1.50%-3.10%0.30%2.90%10.80%0.00%2.50%2.60%0.30%2.80%11.60%-0.10%2.60%-0.10%1.20%49.9,1.20%1.90%48-28

25、0.20%4.10%6.40%-15.40%0.20%7.20%-5.50%8.70%0.30%-0.80%1.20%2.60%10.70%0.00%2.60%3.20%2.10%3.40%11.40%0.70%2.70%0.20%1.90%49.7,1.90%3.00%-280.20%3.90%1.00%2.10%-0.40%17.00%0.30%-0.7-0.20%2.40%10.70%0.30%2.50%3.00%0.70%3.30%11.40%0.20%2.70%0.20%1.70%51.4,低低中中中中低低中低中低低中低低低低中低低低中低低中高低,2012/11/12012/11/1

26、,澳大利亚 10 月 AIG 制造业表现指数澳大利亚第三季度出口物价指数季率,45.2-6.40%,44.11.00%,-6.40%,中低,2012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/1,澳大利亚第三季度进口物价指数季率中国 10 月制造业采购经理人指数中国 10 月汇丰制造业采购经理人指数澳大利亚 10 月 RBA 商品价格指数澳大利亚 10 月 RBA 商品价格指数年率英国 10 月 Nationwide 房价指数月率英国 10 月 Nationwide 房价指数年率瑞士 9 月实际零售销售年

27、率,-2.40%50.249.587.3-16.00%0.60%-0.90%5.40%,2.40%49.849.190.1-14.90%-0.40%-1.40%5.90%,-1.20%50.349.10.10%-1.20%,低中中低低低中中,7,=,=,=,=,=,=,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,2012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/12012/11/

28、22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/22012/11/2,瑞士 10 月 SVME 采购经理人指数英国 10 月制造业采购经理人指数美国 10 月挑战者裁员年率美国 10 月 ADP 就业人数变化美国上周续请失业金人数美国上周初请失业金人数美国第三季度非农生产力初值美国第三季度非农单位劳动力成本初值美国 10 月 ISM 制造业指数美国 10 月咨商会消费者信心指

29、数美国 9 月营建支出月率美国上周 EIA 原油库存变化美国上周 EIA 汽油库存变化美国上周 EIA 精炼油库存变化新西兰 10 月 ANZ 商品价格指数月率澳大利亚第三季度生产者物价指数年率澳大利亚第三季度生产者物价指数季率意大利 10 月制造业采购经理人指数法国 10 月制造业采购经理人指数终值德国 10 月制造业采购经理人指数终值欧元区 10 月制造业采购经理人指数终值英国 10 月建筑业采购经理人指数美国 10 月失业率美国 10 月平均每周工时美国 10 月平均时薪月率美国 10 月平均时薪年率美国 10 月非农就业人数变化加拿大 10 月失业率加拿大 10 月就业人数变化加拿大

30、10 月就业参与率美国 9 月工厂订单月率,46.147.511.60%15.8 万326.3 万36.3 万1.90%-0.10%51.772.20.60%-204.5 万桶93.5 万桶-9.3 万桶1.30%1.10%0.60%45.543.74645.450.97.90%34.40.00%1.60%17.1 万7.40%0.18 万66.80%4.80%,43.648.4-70.80%16.2 万325.4 万36.9 万2.20%1.50%51.570.3-0.60%589.6 万桶143.9 万桶-64.6 万桶3.50%1.10%0.50%45.743.545.745.349.5

31、7.80%34.50.30%1.80%11.4 万7.40%5.21 万66.80%-5.20%,44.74813.5 万325.0 万37 万1.30%1.30%51.2730.70%230 万桶40 万桶-130 万桶1.60%1.00%45.543.545.745.3497.90%34.50.20%1.70%12.5 万7.40%1.0 万66.80%4.60%,=,中中低中低中中低高高中低低低低中中中中中中中高低中中高高高中中,资料来源：DailyFX，东方证券研究所8,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报二、国内重要宏观经济数据,图1：CPI、PPI和上证综指

32、,图2：CPI、PPI和GDP,15%,差额（PPI-CPI）,CPI,PPI,上证综指（右轴）,7000,20%,差额（PPI-CPI）,CPI,PPI,GDP,14%,10%5%0%-5%-10%,600050004000300020001000,15%10%5%0%-5%-10%,12%10%8%6%4%2%0%,12/05,08/06,04/07,12/07,08/08,04/09,12/09,08/10,04/11,12/11,08/12,12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 1

33、2/11 06/12,图3：CGPI（企业商品价格指数）,图4：PMI指数与GDP增速,130%,CGPI当月同比,农产品当月同比,125%,矿产品当月同比,煤油电当月同比,PMI,PMI新订单,PMI采购量,PMI购进价格,PMI生产,GDP同比,120%,115%110%105%100%95%90%85%80%00/02 01/02 02/02 03/02 04/02 05/02 06/02 07/02 08/02 09/02 10/02 11/02 12/02图5：货币供应量,8070605040302012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08

34、06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图6：新增信贷,14121086420,50%,M2-M1,M1:同比,M2:同比,20,000,新增人民币贷款,40%30%20%10%0%-10%,18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000,-20%,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,0,04,05,06,07,08,09,10,11,12,9,40,35,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,图7：进出口贸易,图8：国家外汇储备,2

35、000,贸易顺差,出口金额,进口金额,500,35000,国家外汇储备（亿美元）,1800160014001200100080060040012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图9：工业增加值,4003002001000-100,3000025000200001500010000500012/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12图10：固定资产

36、投资额,25%,工业增加值:当月同比,40,累计同比,固定资产投资完成额:累计值,350000,38,300000,20%,36,34,250000,15%10%5%0%,32302826242220,200000150000100000500000,12/05 06/06 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12,06,07,08,09,10,11,12,图11：社会消费品零售,图12：国家财政收入及同比,120000,40%,社会消费品零售总额,社会消费品零售当月同比,2000018000

37、,100000,国家财政收入（亿元）,国家财政收入:同比,35%,302520151050,1600014000120001000080006000400020000,80000600004000020000,30%25%20%15%10%5%,06,07,08,09,10,11,12,0,95,96,97,98,99,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,0%,资料来源：WIND，中国央行，东方证券研究所10,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报三、国际宏观经济数据1、产出,图13：主要发达经济体实际 GDP 年同比,图14：金砖国家

38、实际 GDP 年同比,8%6%,欧元区日本,法国英国,德国美国,15%10%,中国,俄罗斯,巴西,印度,4%,2%0%-2%-4%-6%-8%,5%0%-5%-10%,-10%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,-15%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,图15：主要发达经济体实际私人消费同比,图16：金砖国家实际私人消费同比,8%,欧元区,法国,德国,20%,巴西,俄罗斯,6%4%2%0%-2%-4%,日本,英国,美国,0%-20%-40%-60%-80%-100%,-6%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,-12

39、0%,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,图17：主要发达经济体实际公共消费同比,图18：金砖国家实际公共消费同比,6%,欧元区,法国,德国,5%,巴西,俄罗斯,4%2%,日本,英国,美国,4%3%2%,1%0%0%,-2%-4%,-1%-2%-3%,-6%,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,-4%,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所11,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报2、就业市场情况,图19：主要发达经济体失业率（季调）,图20：金砖国家失业率

40、,12%,欧元区,法国,德国,10%,巴西,俄罗斯,中国,11%,日本,英国,美国,9%,10%,9%8%7%6%5%4%3%,8%7%6%5%4%,2%01/08,09/08,05/09,01/10,09/10,05/11,01/12,09/12,3%01/08,09/08,05/09,01/10,09/10,05/11,01/12,09/12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所3、通货膨胀,图21：主要发达经济体 CPI 年同比,图22：金砖国家 CPI 年同比,6%,美国,日本,欧元区,20%,中国,巴西,俄罗斯,印度,4%,德国,法国,英国,16%,12%2%8%0%4%,-

41、2%,0%,-4%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-4%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图23：主要发达经济体 CPI 月环比,图24：金砖国家 CPI 月环比,2.0%1.5%,美国德国,日本法国,欧元区英国,3.0%2.5%,中国,巴西,俄罗斯,2.0%,1.0%0.5%0.0%-0.5%,1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%,-1.0%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-1.0%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,12,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市

42、场策略周报,图25：主要发达经济体 PPI 年同比,图26：金砖国家 PPI 年同比,8%,欧元区,法国,德国,英国,美国,40%,俄罗斯,中国,6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%,-12%01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,-15%01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,图27：主要发达经济体 PPI 月环比,3%,欧元区,法国,德国,英国,美国,2%1%0%-1%-2%,-3%01/09,07/09,0

43、1/10,07/10,01/11,07/11,01/12,07/12,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所13,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报4、利率,图28：主要发达经济体政策利率,图29：金砖国家政策利率,2.0,美国,日本,欧元区,英国,15.0,中国,巴西,俄罗斯,印度,1.510.01.05.00.5,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图30：主要发达经济体 3 个月银行间拆借利率,图31：金砖国家 3 个月银行间拆借利率25.0,美国,欧元区,

44、英国,中国,巴西,俄罗斯,印度,2.01.0,20.015.010.05.0,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0.0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所5、对外贸易,图32：主要发达经济体出口额（十亿美元）,图33：金砖国家出口额（十亿美元）,300,美国,日本,欧元区,300,250,德国,法国,英国,250,中国,俄罗斯,20015010050,20015010050,0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0,0210,0810,0211,0811,0212,

45、0812,14,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,图34：主要发达经济体进口额（十亿美元）300,图35：金砖国家进口额（十亿美元）,美国,日本,欧元区,中国,俄罗斯,250,德国,法国,英国,150,200,15010050,10050,0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,0,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图36：主要发达经济体贸易差额（十亿美元）,图37：金砖国家贸易差额（十亿美元）,60,美国,日本,欧元区,40,俄罗斯,巴西,中国,40,德国,法国,英国,30,200-20-40,20100-10-2

46、0,-60,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-30,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所6、工业产量,图38：主要发达经济体工业产量年同比,图39：金砖国家工业产量年同比,40%,美国德国,日本法国,欧元区英国,30%,中国,巴西,俄罗斯,印度,30%20%10%0%-10%-20%-30%,20%10%0%-10%,-40%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-20%,0210,0810,0211,0811,0212,0812,15,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革

47、概率增加 市场策略周报,图40：主要发达经济体工业产量月环比,图41：主要发达经济体产能利用率,美国,日本,英国,100%,美国,日本,欧元区,法国,英国,50-5-10,95%90%85%80%75%70%65%,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,60%,1209,0610,1210,0611,1211,0612,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所7、消费者信心,图42：主要发达经济体零售销售额年同比,图43：金砖四国零售销售额年同比（%）,美国,日本,欧元区,25,德国,法国,英国,25,中国,俄罗斯,20151050-5-10,20151050

48、-5-10,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,-15,0210,0810,0211,0811,0212,0812,图44：主要发达经济体消费者信心指数,图45：金砖四国消费者信心指数,美国,欧元区,德国,法国,英国,125,中国,巴西,1308030,120115110,105-20100,-70,0210,0810,0211,0811,0212,0812,95,0210,0810,0211,0811,0212,0812,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所16,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报8、政府财政,图46：主要发达

49、经济体财政收支差额占 GDP15%,图47：金砖四国财政收支差额占 GDP15%,10%,日本,欧元区,德国,法国,英国,10%,中国,俄罗斯,印度,5%0%-5%-10%,5%0%-5%-10%,-15%,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,-15%,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,数据来源：Bloomberg，东方证券研究所17,淡定中可能蕴含惊喜：经济企稳和制度改革概率增加 市场策略周报,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了

50、其个人对该证券或,发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告,中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关