欧债和美财政悬崖迎来转机-2012-11-28.ppt

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1、周康,期货研究2012 年 11 月 27 日欧债和美财政悬崖迎来转机,中银国际期货研究部,摘要,隔夜市场因为美国股市走高，而有色金属也蹒跚走高。国内今日有色金属在外盘的影响下，高开，但是纷纷出现走低，,02161088035K,估计是和国内股市大幅走弱有关系。而且铜铝锌都是同步疲弱，下午稍有反弹，但是也无力再度走高。,相关隔夜市场要闻1、美国 10 月耐用品订单（月率）持平，前值 9.22、美国 10 月芝加哥联储中西部制造业指数 92.1，前值 93.4后市预判技术面上看，前期高点和压力带作为技术压力位，不能突破技术阻力位，则走低的概率大；突破前期高位，则可以顺势买入，轻仓。目前仅有锌是成

2、功突破，而铜铝未能有效突破，后市走低的概率大。可适当套利。买锌铝卖出铜近期出版的研究报告有色金属期货周报（2012-5-27）有色金属日报（2012528）本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（）,2,期货和现货市场状况法国巴黎银行将 2012 年全球基本金属需求增幅预估从 4 至 5%调降到 3 至4%,并预计需求增幅到 2013 年温和加速至 5%左右。分析师 Stephen Briggs 在客户报告中称：“虽然大家都在说中国经济放缓，周期性和结构性的二者皆有，但是那里的基本金属需求却仍然在增长，至少增长速度变慢了。”其

3、预计中国基本金属需求在 2012 年平均增长约 6%,2013 年增长 7 至 8%,都低于 2010 年的逾15%。Briggs 补充称：“其他地方的基本金属需求也继续增加，欧洲除外，目前欧洲的首要使用需求占比不到 20%（相比之下中国超过 40%）。”铝需求料表现出色，铜需求则料之后，对镍和锡来讲，2012 年也同样是一个尤其疲弱的年份。法国巴黎银行预计,2012 年余下时间里基本金属会大涨,因其预计美联储将宣布更多量化宽松措施,而中国将进一步出台刺激举措,同时未来数月现货铜市场会更加吃紧。SMM 网讯：国际铅锌研究小组(ILZSG)周一公布的数据显示，全球精炼锌今年预计供应过剩，明年将过

4、剩更多，因在 2013 年复苏之前，锌需求和供应放缓。ILZSG 全球精炼锌今年预计供应过剩 15.3 万吨，2013 年将进一步扩张至29.3 万吨。今年全球精炼锌需求预计下滑 0.3%至 1271 万吨，但 2013 年增加3.8%至 1319 万吨。欧洲今年需求预计下滑 5.5%，主要原因为比利时、德国、意大利和西班牙消费量走低。但 2013 年需求将成长 2.5%。中国 2012 年需求预计温和成长 0.5%，2013 年成长 5.6%；日本需求预计仍为 50 万吨；美国今年需求预计增加 1.1%，明年增加 1.8%。从供应面看，今年全球精炼锌产预计下滑2%至 1286 万吨，2013

5、 年预计增加 4.8%至 1348 万吨。中国今年精炼锌产量预计下滑 5.2%，为 23 年来首次下滑。但 2013 年产量预计成长 9.1%，因产能增加。ILZSG 称，意大利、日本、韩国和秘鲁产量亦将走高。SMM 10 月 18 日讯：17 日 LME 库存变化显示，韩国铜库存增加 14,325 吨，其中釜山增 7,525 吨、光阳增 6,800 吨。业内人士预计或为中国冶炼厂和贸易商再度出口所致。本周初，中国最大铜冶炼商江西铜业有高管表示，2013 年江铜将加大出口量，因国内现货疲软。而此前 5 月份，中国曾单月出口 102,375 万吨精炼铜，同样是因为国内现货价格不及国外，且市场交投

6、清淡。从沪伦比值上来看，9 月以来比值一路下滑，显然更有利于出口。加之人民币兑美元近 2 个月以来一直处于升值通道，当即期市场升破前期高点至 6.25后，出于对未来继续升值的预期，更撩拨了国内冶炼商和贸易商热情。上海有色网（SMM）认为，LME 铜库存增加有利于沪伦比值修复，后期或还会增加，这很大程度上取决于中国铜库存消化速度。目前虽处传统旺季，但下游在铜价 59000 元/吨附近，难兴买意。上海有色,2012-11-28,有色金属日报,3,网（SMM）周四现货铜报价显示，SMM 1#铜报价贴水 250-贴水 100 元/吨。而海关数据最新显示，9 月中国铜产品进口达 39.48 万吨。粗略估

7、算，保税区铜库存与上期所铜库存合计将接近 90 万吨左右。（上海有色网）上海金属网（shmet）:铜供应前景被下调(10 月 24 日)对于铜而言，市场结构的倾斜造成供应在风险方面表现不佳。LME Week上对铜供应预测再次下调，如力拓将产能增长指导值由早先的 9%下调到 7%。天气与劳工纠纷也是导致产能中断的原因之一，上海金属网SHMET编译：几座铜矿的谈判就在年底迫在眉睫，产能中断的风险是显而易见的。埃斯康抵达矿山为今年铜供应最大来源之一，但 2013 年三季度产能显示下滑 10%，即使通过建立匝道矿山提高产能，也并非一帆风顺。英美资源集团位于智利的科亚瓦西铜矿作为世界第四大铜矿，今年铜矿

8、产量出现惊人削减，逊于预期。2009 年该铜矿产量达 539000 吨，而 2012 年上半年仅为 291000 吨，下降 38%。项目融资成本将变高艰难的市场环境无疑打压了对金属及矿业公司的投资支出。资本支出和运营成本正在被削减。新项目收益率低，股东又要求得到更多回报，使得矿山不得不削减开支。事实上，进一步削减运营成本将提高供应中断的风险，特别是铜与镍。SMM 网讯：随着世界经济增长放缓，全球铝业陷入了新一轮不景气周期，铝业产能过剩，市场供大于求，价格一路下滑，企业亏损严重，整个行业在市场低迷中前行。据悉，铝业产能过剩已成业内共识。国际铝业协会近期公布的数据显示，7月份全球铝库存增加了 5.

9、8 万吨至 208.8 万吨。伦敦世界金属统计局近期公布的数据显示，今年前 8 个月全球铝市场供应过剩 15 万吨。在此背景下，全球多家铝业公司都出现了严重亏损，几家知名的铝业巨头都宣布减产以稳定铝价，减少亏损。全球最大的铝生产商俄罗斯铝业联合公司透露，由于全球铝业市场,2012-11-28,有色金属日报,4,产能过剩，该公司 2012 年首季呈现亏损状态，公司将减产 27.5 万吨，新建铝业项目将暂缓投产，以促进国际铝价的平稳回暖。如何看待目前世界铝业市场？俄铝副行政总裁奥列格穆哈麦德申认为，伦敦金属交易所铝价为 1850 美元/吨，即使加上现价市场每吨 200 美元的溢价，也并没有真实反映

10、铝产品的成本。他说：“目前世界铝业有 30%处于亏损状态。世界多国企业都在削减产量，总减产量达 130 万吨至 140 万吨，包括力拓减产50 万吨，美铝减产 24 万吨。”全球铝业未来发展前景如何？穆哈麦德申告诉记者，未来全球铝业还是有前途的，预计 2010 年至 2020 年，全球铝业需求将翻一番，但是控制好成本是关键。原铝与汽车行业发展一样，每 5 年就要淘汰落后企业，以降低成本和减排，提高行业效率。近日，一份来自 GIA 的分析报告给全球铝业带来了好消息。该报告称，到2018 年，全球铝市场需求量将达到 7120 万吨。目前，推动铝业市场需求不断增长的主要因素有：发展中国家对金属需求增

11、长，新兴市场人均铝耗较低，各个领域铝制品应用范围扩大，汽车领域提高铝产品使用量的条款增加，最终用途市场需求也开始复苏等。单从铜市本身来看，铜矿品味下降、产能利用率偏低、铜本身的稀缺性、冶炼工艺难升级、人力成本在上升等因素是支撑铜价的基石，但目前的边际成本依然远在现价之下，即便是智利国家铜业称成本大增，自 2008 年每磅铜生产成本为 0.60 美元涨至今年达到 1.47 美元，仍远低于现价 3.6 美分/磅。在巨大的利润诱惑下，在国际铜业巨头控制不是那么强烈的地方，比如非洲和中东，铜的供应还是很大的，这还不算大量的再生铜会流入市场。SMM 网讯：据彭博社 11 月 5 日消息，随着中国国内铜产

12、量增加，降低进口需求，世界最大的铜生产商 Codelco 可能联系第二年下调向中国买家收取的溢价。根据彭博汇编的 11 位高管、分析师和交易员的预估中值，这个溢价2013 年将从今年的每吨 110 美元。这是在伦敦金属交易所现货铜价格以外收取的费用，以支付运输和保险等成本。两位知情人士透露，Codelco 把对欧洲客户收取的溢价从 90 美元降至 85 美元。某机构表示，随着冶炼和提炼产能提高，中国明年的铜进口势头渐减少。高盛集团 10 月 15 日表示，由于中国需求减缓，该行把铜未来 12 个月的价格预估从每吨 9,000 美元下调 11%，至每吨 8,000 美元。上海有色网（SMM）分析

13、师王月敏表示，毫无疑问，溢价将降低；即使需求如逾期略有复苏，但是中国仍有巨大的库存。更不用说正在筹备中的新产能。随着中国经济放缓至 2009 年以来的最低水平，欧洲主权债务危机降低需求，伦敦金属交易所三个月交割的期铜过去一年跌 2.4%。欧洲最大铜生产商 Aurubis AG 6 月份把向欧洲买家收取的溢价下调 4,2012-11-28,有色金属日报,5,美元至每吨 86 美元。公司发言人 Michaela Hessling 于 10 月 8 日表示，该公司明年将令溢价保持在这一水平，以支撑铜需求。泛太平洋铜业（Pan PacificCopper Co.）2013 年向中国客户收取溢价每吨 8

14、5 美元，较今年低 15 美元。机构预估 2013 年中国精炼铜需求将从今年的 768 万吨增至 810 万吨，而产量或将自 560 万吨增至 610 万吨。这将令明年供应缺口达到 200 万吨，今年为 208 万吨。海关数据显示，今年前 9 个月，中国精炼铜进口量同比增 50%至 268万吨。Wood Mackenzie 金属部门主席 Richard Wilson 称，冶炼厂面临供应过剩局面，上海保税仓库铜库存约 60-70 万吨。金属导报数据显示，上海现货铜溢价（含保险和仓储成本）自 2011年底以来累计下挫 65%，至 45 美元左右。,价格低迷,传金属收储将恢复,行业不景气，价格低迷，

15、利润下滑，国储局再传收储。行业消息人士周二表示，中国很快将恢复部分基本金属收储，数名行业消息人士指出，一旦恢复收储，国储局可能买进约 40 万吨的原铝和 16.5 万吨精炼铜。全球经济不明朗，中国经济略企稳，原铝电力成本高企，下游需求不旺，铝市场非常疲弱，吨铝亏损 500 元/吨以上。据 SMM 数据，截止到上周四，原铝社会库存达 99.1 万吨，逼近百万关口。据最新一期的调研显示，A356 合金 10月开工率环比下降 1.17%至 64.71%，“金九银十”旺季不旺，企业订单仍无起色。中国铝业前三季度公司亏损 43.35 亿元，全行业整体陷入亏损。发改委数据显示，今年 1-8 月，铝冶炼、氧

16、化铝企业亏损 18.9 亿元。铜市场也略显疲态，第三季度现货 1#铜均价为 56504 元/吨，环比下跌0.15%，同比下跌 13.35%。世界最大铜生产商 Codelco 料将再次下调对中国出口精铜的长单升水，中国需求继续被看淡，冶炼企业三季度净利均下滑。其中，云南铜业前三季亏损 4044.81 万元。占铜消费半数的铜杆企业开工率持续运行于 70%左右，并未出现任何改善信号。SHMET11 月 12 日消息：据上海金属网 SHMET 报道，上海电解铜 CIF 溢价报在 50-60 美元/吨，上海电解铜保税库溢价 50-60 美元/吨；LME 远期升水报在 2。铜当月合约与 LME 铜三月比值

17、在 7.30，沪铜主力月合约与 LME 铜三月比值在7.31。中国月度按境内货源地废铜进口量2012 年 9 月进口废铜流入的境内目的地有 155 个，最多是台州，流入 58252吨；其次是清远，流入 53647 吨；排名第三的是海南，流入 48569 吨；废铜流入量在 10000 吨以上的境内目的地如图所示。,2012-11-28,有色金属日报,6,LME 公布了一个新的方案以解决金属出库等待时间过长的问题，该问题所引发对现货市场的问题已成为当前的热点话题，并且引起了相关监管部门的关注。上海金属网 SHMET 编译：由于某些地区铝锭出库时间过长，对其他金属造成的影响，是改变仓库出库率的主要议

18、题。这意味着必须解决买家不得不等待几个月才能收到金属现货的问题，特别是底特律及弗利辛根铝锭的等待时间过长。这个提议将强制要求单个金属品种（主金属）等候提货量超过 3 万吨的仓库每天必须增加 500 吨除了该金属以外其他品种的发货量。三个主要受影响的仓库分别位于底特律、弗利辛根与新奥尔。,2012-11-28,有色金属日报,7,图 1：半数 LME 铝锭库存位于底特律及弗利辛根我们看来，增加非主金属的负载出货率将有效解决其他金属提货排队过长的问题，但是它并不能解决铝锭与锌锭排长队问题。上海金属网 SHMET 编译：自金融危机以来，锌和铝等金属商品的库存堆满了 LME 的仓库。由于 LME 对仓库

19、发货量的规定是必须达到 3000 吨/天，因此当贸易商申请发送大量金属库存时，一年甚至更久的排队时间因此产生。雪上加霜的是，一些仓库将铜和铅这样供给相对紧张的金属排在铝和锌等相对充裕的金属长队之后。在这个问题上，LME 认为根据今年库存量所制定的最小出货率已经可以解决某些地区铝锭排队过长的问题。,2012-11-28,有色金属日报,0,0,0,0,8,图 2：LME 基金属注销仓单激增，创下新高如果这项提议被 LME 采用，意味着在一定程度上将非主金属品种从主金属的出库队列中分离开，并对非主金属品种提供最小负载出货率。这可能将有助于抑制因为铝锭出库等待时间过长而引发其他金属现货溢价上扬的问题。

20、今日现货市场的除开铜有小幅上涨，其余金属都是持平。但是升贴水的走势来看，消费买盘两位报价网站报出的升贴水，铜贴水稍有扩大一致外，在锌铝上稍有不一，格局不稳定。表：国内现货报价,报价单位和,上海有色网,涨跌,升贴水,上海金属网,涨跌,升贴水,品种,1#铜A00 铝,56080-5623015140-15180,115,C120-c50C100-c60,56150-5630015140-15180,150,C100-b20C80-c40,0#锌,14800-14900,14800-14900,C320-c220,资料来源：上海有色网、上海金属网、中银国际期货研究部,2012-11-28,有色金属日

21、报,9,技术图表分析有色金属几乎都是高开低走，之后小幅回调，今日有色金属没有分化，走势强弱都很一致，铜稍偏弱。图：沪铜、沪锌、沪铝指数，30 分钟线走势图,2012-11-28,有色金属日报,10,资料来源：文华财经、中银国际期货研究部美元指数：从技术图形看，美元指数跌破布林中轨，如果不能收复中轨，继续下跌，有利于有色金属反弹。否则，有色金属下跌概率居大。图：美元指数，日线图资料来源：文华财经、中银国际期货研究部,2012-11-28,有色金属日报,免责声明此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。此报告的内容不构成对任何人的投

22、资建议，而中银国际期货有限责任公司（简称“中银国际”）不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中银国际认为可靠，但中银国际不能担保其准确性或完整性，而中银国际不对因使用此报告而引起的损失负任何责任。阁下不能依赖此报告以取代自己的独立判断。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中银国际的立场。中银国际可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中银国际于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会

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