佳都新太(600728)深度报告:投资新太正当时_智能安防和轨道交通业务明后年将迎来高速成长-2012-11-08.ppt
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1、,11/11,12/11,01/12,02/12,03/12,04/12,05/12,06/12,07/12,08/12,09/12,10/12,Table_AuthorTable_Main,9.4,电 话:联系人邮 件:,预测价格区间(元),交易数据,267,722,1.99,Table_BalanceData,公司与沪深 300,0.03,-0.05,-0.13,-0.21,-0.29,2012 年 11 月 7 日,评级:强烈推荐(维持)证券研究报告,通信Table_Summary,公司深度报告,分析师研究助理电 话:邮 件:,郭强 S1080510120010张轶乾 S10801110
2、800600755-,佳都新太(600728)-投资新太正当时,智能安防和轨道交通业务明后年将迎来高速成长,Table_ContactorTable_TargetPriceTable_MarketData上一日交易日股价(元),摘要:为什么投资佳都新太正当时?因为在明后年珠三角乃至全国范围内智能安防和轨道交通建设大发展的背景下,公司作为广州,总市值(百万元)流通股本(百万股)流通股比率(%)资产负债表摘要(09/12)股东权益(百万元)每股净资产(元)市净率(倍)资产负债率(%)Table_QuotePic 指数比较,3,41073.554.7330.33,本土市场龙头企业,拥有过硬的技术、最
3、佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势,无疑将成为最大受益者,这两块业务将迎来高速成长期,明后年业绩爆发的可能性正逐步加大。1、广东省投资 300 亿(其中广州投资 50 亿)的慧眼工程,明后年将迎来建设高峰期。公司作为国内智能融合监控平台的领跑者(视频故障检测系统相关产品曾纳入公安部科技推广计划),承接过国内最大的社会治安视频监控网管理及应用平台项目(摄像头数量达 26 万个)和广州亚运会开闭幕式梅心沙主场馆视频监控安保系统,未来有望获得 10%-15%左右的整体市场份额。,0.11,佳都新太,沪深300,2、近年来,我国轨道交通建设正加快发展,2012 年 9 月,,国家发改委批复了 1
4、9 个城市的 25 条城市轨道交通建设规划,新增总投资规模超 8000 亿元,其中广州城轨获批新建 7 条线路,总投资 1241 亿元。预计明年上半年开始,国内多个城市将进行轨道交通机电系统的密集招标,迎来又一轮的建设高潮。公司的大股东佳都集团以智能化轨道交通业务为主的三项资产有望注入(股改承诺将在明年 6 月到期),其中轨道交通业务占,Table_Doc1、第一创业-公司深度研究-新太科技(600728)-向融合安防与智能交通迈进,潮流业务奔流不息-1111292、第一创业-公司年报点评-新太科技(600728)-业绩符合预期,新业务推展顺畅与注资预期确定-1203283、第一创业-公司季报
5、点评-佳都新太(600728),业绩略低于预期,看好明后年的业绩高增长-20121030本公司具备证券投资咨询业务资格,据广州市场近 50%份额,是国内唯一一家同时开展自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大业务的公司,未来三年,拟注入的轨道交通业务有望贡献 15-20 亿左右的收入。为什么我们看好佳都新太的未来发展前景?因为随着定增完成,公司发展四大核心业务、向新兴产业转型的战略规划实施已走上正轨,大股东佳都集团志存高远,立志打造第二个百亿收入平台,未来的 ICT 航母已经扬帆起航。受益于中国城镇化不可逆转的趋势,智能安防和轨道交通两大业务,未来 5 年在我国都将具备较高的成长性。我们认
6、为,公司这两块业务在广州市本土市场的巨大优势,具有双重意义:第一、广州市乃至广东省本身市场空间就非常大,在公司现有业务规模的基数上,就将直接给公司带来业绩的大请务必阅读正文后免责条款部分,2,,,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,幅提升;第二、广州市乃至广东省的智能安防和轨道交通项目,在全国市场都具有标杆和学习意义,特别是对二、三线城市而言,其相关建设标准和要求都是居于全国的领先水平,将对公司业务在全国其他省份的拓展起到非常积极、正面的支撑作用,品牌和口碑意义重大。公司目前已经确定将立足广州、面向全国的
7、发展策略,成立了独立的销售团队,将以广东省内市场为根据地,积极开拓省外市场,并与公司原有庞大的运营商销售网络,IT 服务、维护、分销网络实现资源共享,形成全国性的产业优势。在原有的 IT 综合服务和电信增值业务给公司贡献稳定现金流和平稳增长的基础上,随着募投项目的有序推进和实施,公司将把握产业趋势,大力发展云计算服务和移动互联网业务,未来有望获得更大的成功,那时这两块业务也将成为未来重要的收入来源。维持公司“强烈推荐”投资评级。如果不考虑注资,预测 12、13、14 年 EPS 分别为 0.18、0.27、0.45 元,三年复合增速在 50%以上,对应当前股价,P/E 分别为 52、35 和
8、21 倍。,重要财务指标,单位:百万元,主要财务指标营业收入收入同比(%)归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/E,201162617%47-81%24.6%14.1%0.1372.96,2012E69211%6641%22.8%8.8%0.1851.78,2013E103349%9848%22.9%11.6%0.2734.93,2014E163858%16569%23.3%16.3%0.4520.66,数据来源:公司公告,第一创业证券研究所预测(未考虑资产注入)如果明年注资能完成,2013 年注入资产的业绩在上市公司合并报表中能够计入,并考虑股本增加后摊薄
9、效应,预测将为 13年的每股业绩增厚 0.150.2 元左右(摊薄后)13 年 EPS 将达到 0.420.47 元,PE 将降低到 2022 倍左右。综合考虑公司今后几年业绩成长的高增速,以及现有业务构架和战略方向对公司未来发展的强大支撑,给予“强烈推荐”投资评级。风险提示:资产注入进度不如预期;政府相关投资不如预期。请务必阅读正文后免责条款部分,1,1.1,1.2,1.3,1.4,2,2.1,2.2,2.3,3,3.1,3.2,4,4.1,4.2,5,5.1,5.2,5.3,6,6.1,6.2,3,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporat
10、ion Limited目,录,研究报告,投资逻辑:公司基本面已经发生重大改变,将迎来投资机遇.4非公开发行完成,标志着公司向新兴产业转型已经步入正轨.4广东省 300 亿慧眼工程即将启动,公司智能安防收入将迎来爆发期.6大股东优质 ICT 资产注入在即,智能化轨道交通业务将助力公司业绩腾飞.8大股东佳都集团志存高远,规划打造佳都新太成为第二个百亿收入平台.9定增发力安防产业,立志成为中国最大的安防管理平台软件提供商.11安防产业趋势分析:将与物联网相互融合,硬件、软件、运营、物联网厂商,未来将四分天下.11公司定位清晰,走差异化竞争道路,打造国内首家全流程监控安防平台.15拥有多个重大项目成功
11、实施经验,公司将成为广东省 300 亿安防大蛋糕的重大受益者.18资产注入,将助力公司进入高速成长的智能化轨道交通新领域.22大股东轨道交通智能化领域竞争优势分析.22国内地铁建设快速增长,公司将从广州走向全国,市场空间广阔.33进军云计算综合服务和移动互联网,将为公司培育另外两大收入新增长点.37云计算瞄准高端产业,目标进入国内综合服务提供商第一梯队.37通信增值业务龙头,与时俱进,将抢占移动互联网应用业务制高点.41盈利预测与评级.46盈利预测.46推荐评级.47风险提示.47附录.49佳都集团旗下佳众联公司介绍.49佳都集团旗下佳都电子介绍.50请务必阅读正文后免责条款部分,。,1,2,
12、3,4,4,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,1 投资逻辑:公司基本面已经发生重大改变,将迎来投资机遇1.1 非公开发行完成,标志着公司向新兴产业转型已经步入正轨2012 年 7 月 16 日,佳都新太发布非公开发行股票发行结果暨股份变动的公告,公告显示历时 1 年半的非公开发行顺利完成。本次定增面向 5 名机构投资者共发行股票 3800 万股,发行价格 9.81 元/股,募集资金总额为 3.72 亿(扣除发行费用后实际募集资金 3.5 亿)其中广东恒健资本管理有限公司和广州市番禺信息技术投资发展有限公
13、司分别是从属于广东省国资委和广州番禺国资委旗下的公司。2008 年,佳都集团入主新太科技成为大股东后,为公司发展注入了技术和资金的强力支持,并希望由通信增值业务提供商转型成为中国 ICT 增值服务业务行业领导者企业,同时在公司内部构建“电信增值”、“公共安防”、“IT 综合服务”、“智能交通”四大支柱业务,正式组建电信、政府、企业、轨道交通四个事业部,整合营销、开发、产品、工程资源,并通过考核机制加强各业务单元的业绩和团队合作,同时,2012 年将完成 ERP 二期系统,进一步提升了公司的业务信息化管理水平。正是在这样的背景下,公司发起了此次非公开发行,募集资金投资四大核心业务。我们认为,本次
14、非公开发行股票顺利完成,标志着公司向新兴产业转型已经步入正轨,本次发行后募集资金将投向高度符合公司整体发展战略的四大项目,公司由通信增值龙头向ICT 综合服务航母目标进军,已经扬帆起航。图 1:佳都新太募投项目介绍,序号,项目名称,拟投入资金 募集资金 投资回收期 投资回收期(万元)(万元)(税前)(税前),移动互联网业务平台的研发及行业应用推广项目新一代融合智能安防平台整体解决方案云计算IT 服务外包项目智能交通系统及行业解决方案合 计,8000.0017000.0010000.005000.0040000.00,6,95014,5509,2504,35035,100,3.93年4.34年4
15、.49年4.10年,29.01%20.82%24.03%25.56%,数据来源:上市公司,第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,5,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,表 1:本次非公开发行新股完成股份登记后公司的十名股东持股情况数据来源:上市公司,第一创业证券研究所图 2:佳都新太向新兴产业转型,成立四大事业部,聚焦四大核心领域发展,打造 ICT 综合服务航母数据来源:公司资料,第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,6,第一创业证券股份有限公司,First Capital Secur
16、ities Corporation Limited,研究报告,表 2:佳都新太公司拥有的荣誉和资质数据来源:上市公司,第一创业证券研究所1.2 广东省 300 亿慧眼工程即将启动,公司智能安防收入将迎来爆发期随着我国越来越多的城市开始建设庞大、完整的监控体系,在平安城市、平安校园等政府主导的安防提升工程推动下,国内安防市场正处于快速增长阶段。目前国内一线城市已经开始启动第二波视频监控点的建设高潮,同时许多二、三城市也开始启动第一波建设。2012 年 4 月媒体报道,围绕平安城市建设,广东省公安厅即将启动“慧眼工程”,拟于 2012 年至 2014 年期间在全省范围建设 96 万个视频监控点。2
17、012 年 6 月,广东省召开全省深化社会治安视频监控系统建设应用工作会议,广东省视频办主任、省公安厅党委副书记何广平透露,未来 3 年,广东将在现有 110 万个电子眼的基础上,再新增近百万个,几乎翻一番,证实了之前的报道。根据测算,此举将给安防行业带来 200 亿元的市场,加上需要升级换代有 100 亿元左右的需求,广东公共安防市场 3 年将分享 300 亿元“大蛋糕”,而作为省会的广州市未来三年的安防蛋糕则将达到 50 亿的规模。请务必阅读正文后免责条款部分,三大,优势,软件,平台,智能,应用,卡口,应用,7,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities C
18、orporation Limited,研究报告,佳都新太转型以来,已经在智能安防领域积累了强大的技术能力,打造了中国首家全流程(前、中、后)监控安防平台,自主研发了行为分析、视频摘要、故障自动检测等产品,产品被纳入公安部科技推广计划。佳都新太,同时拥有丰富的一流安防项目资质,在广东省,特别是广州市安防市场占有重要的地位,公司先后承接广州亚运会开闭幕式海心沙主场馆视频监控系统、广州市社会治安视频监控项目(涉及 26 万台摄像终端,是全球规模最大的模数混合联网监控规系统)、广州地铁公安指挥调度综合管理系统。2011 年公司融合安防业务成功走出广州,在广西、黑龙江等地市获得突破,主要签订了广州市社会
19、治安视频监控管理及应用平台项目、广西天峨县城市报警与高清视频监控系统及治安卡口项目、广州火车南站地区治安视频监控系统二期项目、广西百色治安视频监控合同、黑龙江大庆市公安局城市报警与护卫系统建设项目合同等重要项目。同时成立了广州市视频安防重点实验室,推出平安城市解决方案、平安金融、平安校园、平安地铁等一系列的重点解决方案。明后年将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期,预计公司凭借强大实力,有望占据广州市 20%-30%、广东省除广州和深圳以外的其他地区 10%-20%左右的市场份额,公司安防业务收入将迎来爆发期。图 3:佳都新太的智能安防产品及项目 承建广州市社会治安视频监控联网管理及应用平台项
20、目(摄像头数量达26万个)承建广州亚运安保海心沙主场馆视频监控系统 承建地铁安防监控项目:广州地铁公安指挥调度综合管理系统,.主要产品 主要应用领域公安、政府等多级城市社会治安视频新太融合安防平 监控管理、可视化报警指挥等应用,台 金融、银行、企业等的多级架构融合安防应用新太视频内容分 电信全球眼、移动、联通等运营商的析产品 视频故障检测管理和应用,广州亚运会主会场周界防控视频报警管理平台,新太卡口视频监 公安的卡口视频监控及车牌识别综合控集成管理平台 管理和应用数据来源:上市公司,第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,亚运开幕式主会场电子脉冲系统及震动光缆报警系统,广州高铁南站社会
21、治安视频监控系统,8,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,1.3 大股东优质 ICT 资产注入在即,智能化轨道交通业务将助力公司业绩腾飞2010 年公司股权分置改革时,大股东曾经承诺:在股改完成36 个月内提出注入集团优质 ICT 资产,此承诺将于明年 6 月到期。根据大股东的发展战略规划以及公司发展现状的形势需要,我们预测大股东的资产注入有望在今年年底至明年上半年开始启动、并有可能在明年内完成,包括智能轨道交通、ICT 外包服务、产品集成分销等三大业务有望注入上市公司。我们最看好的,是全资子公司新科佳都
22、从事的智能轨道交通业务,是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商,并占据广州市场近50%的份额。根据有关规划,2010-2015 年我国将有 28 个城市的轨道交通开工建设,总长度为 2700 公里左右,投资规模约 11500 亿元,而广州市 2013-2015 年地铁建设投资就有望达到 1000 亿元。鉴于公司在广州轨道交通市场的的过硬资质和良好的本土客户关系,我们认为在广东省、全国城市轨道交通大发展的未来 5-10年,公司这块业务有望在广东省获得较大发展并走向全国。图 4:佳都集团全资子公司新科佳都在智能轨道交通业务领域实力强劲数据来源:公
23、司资料,第一创业证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,9,第一创业证券股份有限公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,1.4 大股东佳都集团志存高远,规划打造佳都新太成为第二个百亿收入平台公司目前的大股东为广州佳都集团,成立于 1992 年,总部位于广州,是一家多元化、国际化民营高科技企业集团。广东现代信息服务协会会长单位、广州软件行业协会会长单位,2012 年佳都集团荣获“2012 年度中国行业信息化最具影响力企业奖”。连续 5 年入选中国企业 500 强、中国服务企业 500 强,2011年集团现代信息服务业收入超过 41
24、 亿元人民币。集团旗下共有近 20 家子公司,其中战略性新兴产业骨干企业 2家,“创新型企业”2 家,包括:第一家中国主板上市通信增值服务企业-佳都新太(1999 年)、第一家新加坡主板上市的中国科技企业-佳杰科技(2001 年)、第一家 IT分销超过 100 亿规模的华南企业(2005 年)。并拥有 1家技术研究院,4 个工程技术中心,营销服务网络遍及中国及亚太地区 96 个城市。注重核心高端技术研发,参与国家“核高基”项目研发,5 个项目入选“国家火炬计划”,并获“国家规划布局内重点软件企业”认定。与淡马锡旗下新加坡科技合作,拟投资 15 亿建立中国最大的智慧城市云计算基地。佳都集团创业之
25、初主要从事 IT 分销代理业务,在不到十年的时间里发展成为亚洲 IT 产品分销亚军,营业规模 150 亿,造就了佳都集团第一个百亿时代。2005 年,佳都集团主动谋求转型升级,启动 3*3 年战略转型滚动发展计划,向价值链高端进军,大力投入科技创新,发力现代信息服务业。2008 年,佳都集团入主佳都新太后,规划在上市公司平台基础上,通过持续自主研发,在软件与信息服务产业群中的智能安防、轨道交通智能化、通信增值业务、云计算与 ICT 综合服务四大领域形成了具有国际领先水平的核心竞争力,占领价值链高端,规划缔造佳都集团的第二个百亿收入时代。请务必阅读正文后免责条款部分,刘伟 先生,10,第一创业证
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