航运价格周报:干散货市场BDI重上千点_集运运价跌势不改-2012-10-24.ppt
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1、(%),65.7,6.4,17.2,(26.7),12.5,(3.7),7.9(6.2),6.4(7.1),航运|证券研究报告 板块最新信息中立,航运价格周报,2012 年 10 月 24 日,公司名称,股票代码 收盘价,1 周 1 个月,年初至今,干散货市场 BDI 重上千点,集运运价跌势不改,12-10-22(%)A 股(人民币)长航凤凰 000520.CH 3.48 7.4*ST 长油 600087.CH 1.43 5.1中海集运 601866.CH 2.34 4.9中海发展 600026.CH 4.54 4.4海峡股份 002320.CH 11.44 3.3招商轮船 601872.CH
2、 2.67 3.1中远航运 600428.CH 3.69 3.1沪深 300 000300.CH 2,341.59 2.0中国远洋 601919.CH 4.39 1.6中昌海运 600242.CH 5.85 1.4宁波海运 600798.CH 3.14 0.0H 股(港币)中海发展 1138.HK 4.07 14.6海丰国际 1308.HK 2.00 5.8中外运航运 0368.HK 1.89 5.0中国远洋 1919.HK 3.81 4.7中海集运 2866.HK 1.94 2.6恒生指数 HSI.HI 21,697.55 2.6资料来源:万得资讯及中银国际研究,0.0 4.2,(%)上周干
3、散货市场 BDI 综合指数继续反弹,BDI 指数周环比上涨 9.1%至 1,010点,重新站上千点,这主要是由于 BCI 大涨 15.8%所推动;油运市场小幅反弹,油轮运价指数 BDTI 和 BCTI 比前一周分别上涨 1.3%和 5.8%;集运市场 CCFI 综合指数环比下跌 0.8%,SCFI 综合指数环比下降 2.3%,由于7.8(22.0)需求持续疲软,集运欧美主干航线运价延续跌势。受全球宽松政策预期带来(1.8)0.7 的乐观情绪以及季节性需求恢复的影响,国际干散货和油运市场运价近期出5.1(7.3)现季节性反弹,其中 BDI 指数大幅反弹并站上 1,000 点大关。短期来看目前8.
4、5(10.0)的反弹行情有望继续,但是由于运力过剩基本面未变,未来反弹空间仍旧有6.5(0.2)限。从估值看,航运板块市净率处于历史低位,存在超跌反弹可能,其刺激因素在于行业自救以及政府扶持政策的出台。而长期来看,可持续关注干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。支撑评级的要点17.0(15.5)干散货市场 BDI 指数重上千点。10 月 19 日,BDI 指数收于 1,010,比前一8.1 8.0 周上涨 9.1%,其中 BCI 大幅上涨 15.8%,BPI 和 BSI 则分别上涨 0.9 和下降8.0 0.2 5.7%。受国内基建项目获批带来的乐观情绪影响,再加上钢材市场反弹
5、,17.6(4.5)钢厂补库存需求推动海岬型船需求明显回升,并推动 BDI 指数上扬。巴17.6 2.6 拿马型船运价在前期大幅上涨之后窄幅震荡,美湾地区谷物运输需求仍4.6 15.9 是支撑市场运价的主要因素。上周我国进口铁矿石港口库存为 9,001 万吨,去库存速度有所加快。中钢协最新数据显示,2012 年 10 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量为 158.36 万吨,旬环比增长 4.94%。由于目前处于干散货市场的传统旺季,短期来看运价有望延续反弹,但是由于运力过剩依旧主导市场,未来市场运价反弹空间较为有限。长期来看,随着在手订单消化接近尾声,2013 年运力增速有望逐步降低,干散货市场
6、周期拐点的到来仍需观察需求端的改善。油轮运输市场小幅反弹。10 月 19 日 BDTI 和 BCTI 收于 676 和 655,比前一周分别上涨 1.3%和 5.8%。上周受北海油田即将复产以及美元汇率影响,国际油价小幅下滑,布伦特原油价格周环比下降 3.9%至 110.14 美元/桶。海关总署公布数据显示,我国 9 月原油进口量为 2,008 万吨,同比下降 1.8%,但环比增加 9.1%。由于目前油运市场运价仍处低位,未来随着冬季取暖需求逐步恢复,运价有望延续季节性反弹,但空间有限。,中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格交通运输:航运杜建平(8610)6622 证券投资咨询业务
7、证书编号:S1300510120037_*江映德为本报告重要贡献者,集运市场运价跌势不改。10 月 19 日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为 1,177.71,环比下跌 0.8%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为1,174.8,环比下跌 2.3%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为 1,074美元/TEU 和 1,076 美元/TEU,环比下跌 3.5%和 4.8%,至美西和美东运价分别为 2,510 美元/FEU 和 3,454 美元/FEU,环比分别下跌 3.2%和 2.4%。目前已接近旺季尾声,但需求依旧较为疲软,欧美主干航线运价继续下滑,欧线部分小型船已经处于亏损状
8、态。班轮公司计划 11 月初在欧线提价500 美元/TEU,而马士基也于近期宣布大幅削减运力,部分其他班轮公司计划跟进,在目前运价下我们预计提价得到实施的可能性较大。但是由于未来逐渐步入淡季,需求难以改观,且市场竞争状态未改,因而我们预计实际提价幅度在 200-300 美元/TEU 左右,且提价后仍面临下行压力。航运行业已处于周期底部,未来供给端压力有望逐步缓解,但需求端增速放缓推迟行业拐点到来。目前航运板块 2012 年平均市净率 A 股和 H 股分别为 1.0 倍和 0.7 倍,处于历史相对低位。4 季度为航运业传统旺季,再加上宏观政策刺激,干散货及油运市场有望出现季节性反弹,但需求疲软以
9、及运力过剩仍将持续压制市场运价,行业全年扭亏为盈仍面临一定压力,我们对板块仍旧保持谨慎态度。建议投资者关注股价超跌并具备中长期投资价值的中海发展。,中银国际研究可在中银国际研究网站(.)上获取,26,主要航运公司估值表图表 1.航运公司估值表-A 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收益率(%),12-10-22(人民币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运,601866.
10、CH 2.34,持有,273,(0.235)0.049 0.172(165),(121)253(10.0)48.0,13.6,1.0,1.0(9.9),2.2,7.3,中国远洋,601919.CH 4.39,持有,448,(1.020)0.084 0.171(255),(108)105(4.3)52.5,25.6,1.3,1.3(25.3)2.4,4.8,中海发展招商轮船,600026.CH 4.54601872.CH 2.67,买入持有,155115,0.308(0.094)0.109(39)0.050 0.028 0.043(72),(131)(216)14.8(48.2)(44)55 5
11、3.4 95.7,41.761.6,0.71.0,0.7 4.50.9 1.7,(1.4)1.1,1.61.1,*ST 长油,600087.CH 1.43 未有评级 49,(0.227)(0.183)(0.027)n.a,n.a n.a n.a,(8),(53),1.0,1.2(16.2)(14.8),(3.0),宁波海运,600798.CH 3.14 未有评级 27,0.059 n.a n.a,(6),n.a n.a 53.0 n.a,n.a,1.3,1.3 2.6,n.a,n.a,长航凤凰,000520.CH 3.48 未有评级 23,(1.309)n.a n.a(8,079),n.a n
12、.a n.a n.a,n.a,n.a,n.a(151)n.a,n.a,中远航运,600428.CH 3.69 未有评级 62,0.090 0.027 0.088(65),(70)222 41.0 134.7,41.8,0.9,0.9 2.7,0.7,2.2,平均,24.6 45.8,21.9,1.0,1.0(23.9)(1.6),2.3,中值,27.9 50.2,33.6,1.0,1.0(4.1),0.9,1.9,资料来源:万得资讯、中银国际研究图表 2.航运公司估值表-H 股,公司名称 证券代码 收盘价,评级,总市值,每股收益(元),每股收益增长率(%),市盈率(倍),市净率(倍),净资产收
13、益率(%),12-10-22(港币),(亿元),2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2011,2012E 2013E,中海集运中国远洋中海发展海丰国际,2866.HK1919.HK1138.HK1308.HK,1.943.814.072.00,卖出卖出买入买入,27344815543,(0.235)0.049(1.020)0.0840.308(0.094)0.228 0.204,0.1720.1710.1090.229,(167)(256)(37)(17),(121)253(108)105(131)(216
14、)(10)12,(6.8)(3.1)10.87.2,32.537.2(35.3)8.0,9.218.230.57.1,0.70.90.51.0,0.7(9.9)0.9(25.3)0.5 4.50.9 14.4,2.22.4(1.4)14.0,7.34.81.614.5,中外运航运,0368.HK,1.89 未有评级 62,0.146 0.131,0.204,(28),(10)56,10.6,11.8,7.6,0.4,0.4 5.5,6.4,6.4,平均中值,3.87.2,10.911.8,14.59.2,0.70.7,0.7(2.2)0.7 4.5,4.72.4,6.96.4,资料来源:万得资
15、讯、中银国际研究,2012 年 10 月 24 日,航运价格周报,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/
16、09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,01/07,05/07,09/07,01/08,05/08,09/08,01/09,05/09,09/09,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,27,干散货运输市场图表 3.波罗的海干散货运价指数,最新值12-10-19,一周变动(%),月度环比(%),年度同比(%),波罗的海干散货指数海岬型指数巴拿马型指数超灵便型船运价指数灵便型运费指数,BDIBCIBPIBSIBHSI,1,0102,21787973244
17、5,9.115.80.9(5.7)0.2,30.540.088.2(13.6)(8.1),(53.3)(37.8)(57.3)(54.6)(46.2),资料来源:万得资讯及中银国际研究,图表 4.BDI12,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究图表 6.BPI12,000,图表 5.BCI20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源:万得资讯及中银国际研究图表 7.BSI8,000,10,0006,0008,000,6,0004,0002,0000资料来源:万得
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