保险公司评级(pdf 40页).ppt
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1、2003年第4期,保险公司的评级,3 综述4 引言6 全球评级业13 如何给保险公司评级18 评级的精确程度?23 评级在监管和合同领域的运用27 评级业当前的发展趋势31 附录:对保险公司评级的方法,出版人:瑞士再保险公司经济研究与咨询部邮政信箱 P.O.BoxCH-8022 Zurich(苏黎世)电话:+41 43 285 25 51传真:+41 43 285 47 49电子邮件:si g m a s w i s s r e.c o m纽约办公室:55 East 52nd Street40th FloorNew York,NY 10055电话:+1 212 317 51 35传真:+1 2
2、12 317 54 55香港办公室:香港湾仔港湾道 18 号中环广场 61 层中国香港特别行政区电话:+852 25 82 56 91传真:+852 25 11 66 03作者:David Laster 博士电话:+1 212 317 5587,传真:+1 212 317 5455编辑:Kurt Karl 博士电话:+1 212 317 5564共同编辑人:Aurelia Zanetti电话:+41 43 285 25 44执行总编辑:Thomas Hess,经济研究与咨询部负责人,负责 sigma 系列刊物。,本期报告的编辑截止日期是 2003 年 6 月 19 日。sigma 刊物还有德文
3、、英文、法文、意大利文、西班牙文和日文版。sigma刊物的电子版刊登在瑞士再保险公司的网址上:http:/(在“Research&Publications”,“sigma insurance research”目录下)翻译:瑞士再保险集团语言服务部图文设计及制作:瑞士再保险公司后勤/媒体制作中心 Swiss Re 版权所有。sigma全文均受版权保护。只有在任何版权标识或其它所有权标注均被保留的情况下,sigma所提供的信息才可以被内部或个人使用。严禁以电子方式重复使用sigma出版的资料。全文或部分转载须经瑞士再保险公司经济研究与咨询部的书面许可,并且必须注明转载自瑞士再保险公司,s i g
4、 m a,2 0 0 3 年第4 期。如能将引用sigma资料的文章寄给我公司,我们将不胜激。尽管本期报告中引用的全部信息均自可靠来源,但瑞士再保险公司对报告中信息的准确性和全面性不承担任何责任。报告中所提供的信息仅作为增长见闻的目的,在任何方面都不能代替瑞士再保险公司的立场。在任何情况下,瑞士再保险公司都不承担与应用这些信息相关联而造成的损失或损害的责任。,共同点。,3,综 述,对保险公司的评级对于很多保险行业中的顾客来说是非常重要的。在超过100家的互相竞争的评级公司中,有4家是该行业中长期确立的领导者。领先的保险评级公司的方法论有着很多的评级数据对于债务拖欠来说是一个非常有用的指标,虽然
5、使用某些量化模型也可以得出比较扎实的结论。保险公司评级和债务评级在监管领域和私有合同中都有着非常广泛的应用。美国证交会将会在未来的数月内采取措施以促进评级行业内的竞争水平。,对保险公司的评级、以及其财务稳健性和信贷风险的评估,为保险行业中不同的参与者提供了指导,这些市场参与者包括保险产品的购买者、代理人和经纪、投资者以及被评级的保险公司。此类评级的普遍存在证明了为获取评级所带来服务而花费的努力与费用是合理的。某些评级对某保险公司整体适用,另外,也可只与某保险公司所发行的某个特定的债务相关联。财务实力评级(FSR)就是针对某保险公司准时偿付长期保单持有人的索赔和保险责任的能力而做出的评估。而债务
6、评级则是衡量某保险公司在某个特定债务问题上的信贷风险。在全世界大约140 家评级公司中,只有4 家的信誉度被广泛推崇,并雇用超过100名的分析员,它们是:A.M.Best,Fitch评级,穆迪投资人服务,以及标准普尔(S&P)。以上每一家都已经在提供评级服务方面拥有了近一个世纪的声誉。Best 主要在美国开展业务,并专注于保险领域;穆迪和标准普尔是目前最大的评级公司;而 Fitch 是第三大的公司。标准普尔在欧洲保险公司中最有影响力。市场主要关注评级公司的费用结构、透明度以及评级的“粘性”。Best,Fitch,穆迪以及标准普尔的保险评级方法有着很多相通的特征。它们都对定性以及定量的信息进行考
7、量、又运用私有信息以及公众信息、并使用资本充足性模型、及通过一个委员会的进程来指派评级数据、而且亦对保险公司的同行群体进行比较。自从20 世纪80 年代以来,所有这些公司发出的保险评级都有所下滑,这可能是由于他们日益保守所造成。两个衡量评级精确度的指标分别是信贷利差的状况以及评级预测拖欠债务的能力。信贷利差的状况与评级是高度相关的。而债务评级是对于债务拖欠非常有用的预测指标(尽管某些纯粹数量模型也可以精确的预测拖欠情况)。保险公司的平均年度债务拖欠比率在全部的企业中是非常之低的。监管当局已逐渐把评级的数据合并到他们所制定的条例中。评级也同样在私人合同中发挥着重要的作用,其运作机制就是我们通常所
8、说的“评级触发”或“特别取消条款”。这其实就是在某个财务或商业合同中的一条约定,允许当签定合同的一方的信用评级跌至预先确定的某个临界值之下时,另一方可以采取保护性的行动。尽管这有可能夸大保险公司所面临的问题,但是这种机制在目前很少会触发即时的威胁以导致负面的财务结果。自从安然丑闻以来,评级公司已被高度关注。美国证券交易委员会当前所探索的领域包括:信息流通的质量;减少准入市场的监管障碍;潜在的利益冲,突;所谓的反竞争行为;以及对于评级公司进行监督的潜在需求等。美国证交会将会在未来的数月内采取措施以带来评级行业内更多的竞争。Swiss Re,sigma No.4/2003,1,4,引,言,评级的相
9、关性,保险公司评级和债务评级整体上对于保险行业来说是非常重要的。因为评级的作用,保险公司视评级为其业务运作中的必需品。本期sigma刊物研究了保险公司评级的来源、运用、精确性以及含义。有两种主要的保险公司评级类型。FSRs衡量的是某保险公司履行其对现有保单持有人保险责任的能力。债务评级是对某个保险人对于某个特定债务问题的信誉度进行评估。,透过保险公司评级、及对于保险公司财务稳健性和信贷风险的评估能达到很多的目的:高的评级可以帮助一家保险公司参与竞争,并可以更廉价和轻松的获取借贷。再保险的购买方会首选高评级的再保险提供方。在向客户推荐保险公司之前,代理人和经纪通常都会参考评级数据。风险管理经理在
10、购买保险之前通常都会考虑保险公司的评级。定息债券投资者以及股东都会仔细研究评级报告,以决定是否投资于该保险公司并且监控其进展。债务评级对于保险行业来说发挥着一个额外的作用。当对保险公司的债券投资组合的安全性进行评估时,监管当局通常会参考这些评级。评级使用者和评级用处的广泛性说明了保险公司视评级为其业务运作中的必需品的原因。由于保险公司需支付费用并投入大量的时间及精力以得到一个“互动”的评级,因此也可以理解某公司选择脱离这个评级进程的原因1。但是几乎所有的大型保险公司(在某些国家中,小型以及中等规模的保险公司)都会花费这样的精力以获取一个评级。这就说明,保险评级满足了提供信息的市场测试的需求,从
11、而也就证明了其成本的合理性。保险公司对于评级过程的强烈兴趣-很多大型保险公司甚至有专门的团队致力于此-就更进一步证明了评级的重要性。本期sigma刊物研究了保险公司是如何被评级的以及这些评级数据的一些实际应用。本报告的计划如下。本节的其余部分先讲述保险评级的类型以及这些评级存在的原因。然后我们会讨论有那些领先的保险评级公司,它们的起源,以及其主要的市场运作行为。第三节讲述评级公司用于评价保险公司的方法论。接下来,本报告将研究评级的准确性以及评级在监管领域和合同领域的作用。最后一节会讨论当前备受关注有关评级公司如何运作的问题。保险公司评级的类型保险公司会受到两种主要的评级:财务实力评级(FSRs
12、)以及债务评级。FSRs特别针对的就是诸如保险公司这样的金融机构。债务评级则适用于更广范围的借贷者,包括企业及主权国家。金融机构的一个最重要的职能就是按规定向保单持有人和存款人支付资金。对于保险公司的财务实力评级就是对某保险公司能否准时偿付长期保单持有人的索赔和保险责任的能力而做出的评估。由于 FSRs 所针对的是以某保险公司为整体,而非针对某个特定债务,那么无论该保险公司是否发行了公开交易的债务,都可以接受财务实力评级。举债的保险公司也可以接受债务评级,主要是对该保险公司在某项特定债务问题上的信贷风险进行评估。对于长期和短期债务问题的评级尺度通常有所不同。长期债务评级适用于超过一年到期的债权
13、,而短期评级则适用于诸如一年内到期的商业票据等的短期债务。互动评级会涉及与高级管理层的高层会议,并可能会包含机密的信息。而未被同意的评级则完全依赖公开的信息。Swiss Re,sigma No.4/2003,2,3,2,3,5,尽管最大的保险公司都进行债务评级,但许多较小的公司并没有选择该项评级。保险公司评级是对于市场失灵的反映。保险公司评级为保险业参与者提供了一个低成本的途径以分析和监控公司的行为。保险公司评级是对于保险公司的复杂性以及评级的“公共物品”的性质的反映。债务评级起着相同的作用。,尽管几乎所有大型的保险公司都接受公众债务评级,但大多数的保险公司仍没有选择进行该项评级。2003年年
14、初时,全世界大约有600 家寿险公司(包括代理人和经纪)、及大约有1340 家多种业务或财产/意外险公司接受了至少一项的债务评级。而这只占全世界不到四分之一的保险公司。而大多数没有进行债务评级的保险公司,都是因为他们并未发行过可以公开交易的债务。为什么会有保险评级存在?保险公司评级,正如其他的第三方认证一样,都是基于市场的一种反映,这正是经济学家所称的市场不完善。一个保险合同的可靠程度完全依赖于发行该合同的公司。尽管监管当局花费了相当大的精力,偿付能力不足的现象依然存在。因此客户和中介人对于保险公司当前是否具有履行其对保单持有人的保险责任的能力便保持了相当的关注。客户如何评估和监控其保险公司的
15、财务实力呢?让保险行业内无数的保险代理人、经纪、风险管理经理以及保单持有人个别承担上述的评估任务显然是非常愚蠢的。诚然,他们当中很少具备这样的资源或动机以完成一个完整的评估工作。于是由独立的公司对保险公司的财务实力进行评估的市场解决方案便应运而生。保险公司评级的出现主要有两个因素。其一,很多的保险公司,如同其他金融机构一样,都是非常复杂而且经常容易被误解。这里引用劳伦斯.怀特的比喻,保险评级就好像穿透了购买保险商品周围不对称信息所致的重重迷雾,让保险公司自身从那些重重迷雾中显现出来。其二,评级的公共物品属性意味着对于保险公司的评估,一旦被实施,就可以立即被成千上万的个体所分享,而免去了不必要的
16、重复努力。同样的逻辑也适用于债务评级。放债者必须监控潜在借款人的信誉度。在资,本市场上,通过发行债券借贷正日益增加。许多债券持有人都是那些缺乏自己执行信用分析能力的个体或机构投资者。而一家评级公司则可以对债券发行人的信誉度进行评估,并与整个投资界分享其评估成果。因而债务评级,如同保险评级一样,就克服了不对称信息以及评级的公共物品属性的双重挑战。更进一步的是,债务评级还向投资者提供了一份可用于跨行业比较的独立评估报告。评级的数字的来源是FT信用评级国际,2003:1,该机构总汇了来自七家主要评级公司的短期、长期债务评级,这些公司包括:Capital Intelligence,Dominion B
17、ond Rating Service,Fitch Ratings,评级及投资信息,日本信用评级机构,穆迪投资人服务,以及标准普尔。根据OECD 保险统计年鉴的数据,2000年10个最大的保险国家市场拥有总共7854家本土保险公司。劳伦斯 J.怀特,信用评级行业:行业结构分析,于Richard Levichet et al,评级、评级机构以及全球金融系统(Boston,Kluwer),2002年。Swiss Re,sigma No.4/2003,,,4,4,6,全球评级业主要的评级公司,主要的评级机构及他们的规模,银行业和保险业都拥有众多按地区和活动分类的竞争者调查报告,但相对来说,对于评级公司
18、我们所知的甚少。哪些是主要的评级机构以及他们的规模有多大?,表 1,标准普尔,穆迪投资人,A.M.Best,惠誉评级,4 家最大的评级公司的基本资料,服务,第一份公开发表的评级报告总部雇员分析师保险分析师办公室所有人,1916美国5000 余人1250 人100 余人31麦格劳希尔(出版和媒体),1909美国约 2100 人900 余人约 60 人17独立并公开交易,1906美国500 余人100 余人100 余人3独立并私人所有,1924美国 和英国1250 人700 余人27 人40FIMALAC(法国的跨业,经营公司),评级所涉及的行业,全部,全部,保险/再保险,全部,资料来源:Rich
19、ard Cantor和Frank Packer,信用评级行业,FRBNY季度回顾,1994夏-秋;麦格劳-希尔2003年投资者知识手册第34页;标准普尔之财产/意外保险评级标准第8页;穆迪投资人服务,2003年3月投资者演讲及2002年12月31日结束财年之表格10-K;Fitch总裁及首席执行官Stephen W.Joynt于2003 年4 月2 日对于美国议会小组委员会发表关于资本市场,保险与GSEs 之陈述;惠誉评级之保险参考2003年6月第26页;以及公司网站。,在全世界数十家评级公司中,只有四家雇用了100或更多的分析师雇员。图 12002 年评级行业的估计全球收入份额,根据一项分析
20、,全世界大约有130 到 150 家评级公司。这些公司几乎全部都是专业且小型化的,通常只雇佣少量的分析师。只有 4 家拥有超过 100 名的分析师;包括A.M.Best,Fitch 评级机构,穆迪投资人服务,以及标准普尔(S&P)。总收入 26 亿美元40%标准普尔40%穆迪14%惠誉,4%2%,A.M.Best其他,*包括KMV资料来源:穆迪的估计,2003年3月对投资者的演讲关于银行业监督的Basel委员会,信用评级及信用质量信息的补充来源,2000年8月的工作文件第14段,第21-22段;和FT信用评级国际,2002年第4期,第70页。Basel委员会研究的附件I.A列出了其它3家雇员超
21、过100人的公司:Dun&Bradstreet(美国),Upplysningscentralen(瑞典),和日本评级和投资信息(R&I)。与针对发行债务的大型公众公司相比,头两个公司是跟踪大宗业务的信用机构。R&I 有大约140 名雇员,但只有80%是分析师。Swiss Re,sigma No.4/2003,监管当局认可的,评级公司的列表,债券评级服务,Mikuni&Co.,是何时创建的,日本评级和,投资信息,公司的总数,Dominion,日本信用,评级机构,穆迪,标准普尔,惠誉,迅猛。,5,6,5,6,7,,,评级业务已经成为高利润的行业而且发展四大评级公司主导了整个业务并已树立了超过10年
22、的业内口碑。,最大的两家评级公司近年来获利丰厚。穆迪,作为一家独立的并公开上市的公司,2000年至2002年的平均经营收益率为50%。在过去10 年间,其名义收入的年增长率达到了 15%。标准普尔,作为麦格劳-希尔公司的子公司,其 2000年至2002年的平均经营收益率为32%。而其名义收入的年增长率达到了11%。这四家最大的评级公司已经发表其评级报告达75到100年之久。Alfred M.Best从1906年开始对产险保险公司进行评级,从1928年起对寿险公司进行评,级。John Moody于1909年发表了其对债券的第一份评级报告,这份报告是一份针对铁路债券 的评级报告。普尔的出版公司则在
23、1916年发行了其第一份评级报告,而标准统计公司是在1922年发表其第一份评级报告。1941年这两家公司合并,并称为标准普尔。Fitch 出版公司于1924年开始其评级的发行工作。表 2由众多银行监管者所认可的评级公司巴塞尔银行监管委员会(BCBS)的成员国,比利时,x,x,x,3,96 年 6 月,加拿大,x,x,x,x,x,5,97 年 11 月,法国,x,x,x,x,x,x,6,1995 年,意大利,x,x,x,3,1996 年,日本,x,x,x,x,x,5,1997 年,卢森堡,x,x,x,3 自从发布资本足适,性指导令之后,荷兰,x,x,x,x,x,x,6,1996,瑞典,x,x,x
24、,3,96 年 1 月,瑞士,x,x,x,x,x,5,1997,英国,x,x,x,x,x,x,x,7,1995,美国,x,x,x,3,1975,总计 BCBS,5,11,5,4,2,11,11,49,巴塞尔银行监管委员会(BCBS)的一些非成员国,阿根廷,x,x,2,1997 年年中,澳大利亚,x,x,x,x,x,x,x,7,1997 年 1 月,智利,x,x,x,x,4,无此数据,香港,x,x,x,x,4,1994,总计非 BCBS总计,27,415,16,26,13,314,415,1766,注意:本表不包括在调研结束时已经合并的 4 家其他的评级公司。2003年2月24日,美国证券交易委
25、员会指定Dominion债券评级服务公司为“国家认可的统计评级机构”,或NRSRO。因而,Dominion目前已经被美国及其他监管当局所承认。资料来源:巴塞尔银行监督委员会,“信用评级及信用质量的补充信息来源”2000 年8 月的论文,第46、48 段。穆迪,2003年3月对投资人的讲演;麦格劳-希尔2003年投资人知识手册。资料来源:A.M.Best;Richard Cantor和Frank Packer,信用评级行业,纽约联邦储备银行季度回顾1994年夏-秋。Swiss Re,sigma No.4/2003,8,全球评级业,那家公司的评级更为可靠的一个指标就是监管当局对这些评级的接受度。3
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