宏观周一专刊：需求恢复将拉升2013年资金价格-2013-01-07.ppt

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1、,1,莫尼塔宏观研究,需求恢复将拉升 2013 年资金价格,2013 年 1 月 7 日星期一,宏观周一专刊报告摘要预计 2013 年全年无基准利率调整，但贷款执行利率将企稳上行：经济企稳、热钱流出、以及通胀上行等因素将制约 2013 年降息的可能性；同时全球经济形势的不确定性以及依然偏弱的国内经济复苏则使得加息的概率也相对较小。然而，企业需求的提升将拉升贷款执行利率。资金紧张将使得银行间市场利率逐步上移，债券收益率、民间借贷利率也将企稳上升：在 2013 年春节及一季度末资金紧张的时点，银行间市场利率大概率将出现上行。我们预计 1 周 Shibor 在一季度的波动中枢将维持在 3.5-4%的

2、水平，三个月 Shibor 将逐步上探 5%。随着实体经济需求企稳，广谱利率水平也出现触底回升，而银行理财产品预期收益率拐点的出现也预示着民间借贷利率未来或随之上行。,12 月末草根调研结果偏正面，下游行业延续复苏势头：调研结果显示房地产和汽车继续延续前期强势复苏势头。多数地产开发商相信目前楼市的景气程度能够在 1 月份继续维持。开发商拿地意愿整体依然强劲。12 月汽车销售情况继续维持强势并好于预期，车厂认为该趋势在 1 月有望持续。有部分合资车厂反映需求旺盛使库存出现补不上的情况。全球及中国 PMI 偏于乐观，财政悬崖暂时得以避免：最新公布的全球制造业 PMI 显示，全球经济依然处于复苏趋势

3、之中。中国 12 月制造业PMI 持平于 50.6%，但已连续 3 个月处于荣枯分界线之上。财政悬崖达成协议利于全球经济复苏，也符合我们对未来中国出口的判断。美国方面，2 月份的债务上限谈判将成为下一个关注焦点。,周珞晏021-3852 杨程稀博士021-3852,1Q13F,2Q13F,3Q13F,4Q13F,Y2011A,Y2012F,Y2013F,城镇固定资产投资累计同比增速(%)出口增长(美元计，%)进口增长(美元计，%)社会消费品零售总额增速(%)工业增加值增速(%)CPI(%)PPI(%)1年期贷款利率(期末值,%)1年期存款利率(期末值,%)实际GDP增速(同比，%)实际GDP增

4、速(季环比折年率，%),22.75.75.214.49.72.3-0.96.003.007.36.4,20.53.58.913.810.32.6-0.66.003.007.58.4,19.813.412.814.111.03.11.46.003.007.67.6,19.814.28.715.911.82.72.36.003.007.77.6,23.821.026.316.913.65.46.16.563.509.29.2,20.77.04.414.510.12.6-1.76.003.007.67.6,19.810.19.414.610.72.70.66.003.007.57.5,莫尼塔(上海)

5、投资发展有限公司,新 来 者，更 努 力 We Go Further,本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,亿元,2,中国经济周一专刊预计 2013 年全年无基准利率调整中央经济工作会议提出降低企业融资成本，通胀的持续下行为货币政策的进一步放松提供了空间，这使得市场对 2013 年再次降息的讨论又开始出现。但我们认为多种约束的存在使得基准利率调整的空间很小。第一，多种指标显

6、示经济企稳的信号明确，而通胀则由此进入上行通道。第二，近年潜在热钱流出的规模较大，继续降低基准利率将加大资本外流的压力。第三，房价上涨的压力使得央行对基准利率的调整将较为谨慎。其实，即使不降低基准利率，通过拓宽融资渠道，调整融资结构，加强对小企业的扶持也能起到降低融资成本的效果。同时，考虑到经济复苏的步伐尚未稳固，而全球经济环境的复苏势头仍不确定，我们认为在 2013 年出现加息的可能性也比较低。图表 1 本轮通胀下行趋势结束，2013 年将进入上行通道,4.83.8,CPI 同比,预测值,2.81.80.8数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 2 2012 年资金外流频率及力度有所增大,400

7、020000-2000-4000,热钱估算（考虑ODI和外汇存款）升值预期（右轴）,12%9%6%3%0%-3%-6%,01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 3 房价环比与一年期贷款利率,3.0%2.0%,房价月环比,一年期贷款利率（右轴，反序）,5.0%6.0%,1.0%,0.0%-1.0%,7.0%8.0%,02/06,02/07,02/08,02/09,02/10,02/11,02/12,数据来源：Wind，莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司

8、,2013 年 1 月 7 日,3,中国经济周一专刊需求复苏将使得贷款执行利率企稳上行在基准利率难以出现进一步调整的情况下，商业银行贷款执行利率下行的空间也将非常有限。近零的实际利率环境使得 2011 年下半年以来存款增速持续低于贷款增速，商业银行存款压力大，资金成本提升较为明显，资金价格下降的动力不足。此外，信贷需求的明显回升也使得贷款定价上浮幅度下调的概率较低。因此，2013 年一年期贷款执行利率将可能出现小幅上升，预计将从 2012 年 9 月的 7.1%上行到7.6%。图表 4 商业银行执行贷款利率（一年期）9.5%8.5%7.5%6.5%5.5%12/04 08/05 04/06 1

9、2/06 08/07 04/08 12/08 08/09 04/10 12/10 08/11 04/12数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 5 存款贷款增速,40%35%30%25%20%15%10%,贷款增速,存款增速,01/07,09/07,05/08,01/09,09/09,05/10,01/11,09/11,05/12,数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 6 央行调研结果显示信贷需求企稳回升90%85%80%75%70%65%,03/09,11/09,07/10,03/11,11/11,07/12,数据来源：Wind，莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7

10、 日,03/10,01/10,05/10,07/10,09/10,11/10,01/11,03/11,05/11,07/11,09/11,11/11,01/12,03/12,05/12,07/12,09/12,11/12,06/12,06/12,06/12,07/12,07/12,08/12,08/12,09/12,09/12,10/12,10/12,11/12,11/12,12/12,11/12,4,中国经济周一专刊资金紧张将使得银行间市场利率逐步上移海外的货币扩张以及国内经济企稳使得货币政策继续宽松的概率较低，逆回购利率下行的可能性较小。因此，在 2013 年春节及一季度末资金紧张的时点，

11、银行间市场利率大概率将出现上行。我们预计 1周 Shibor 在 一季度 的波动中 枢将维 持在 3.5-4%的水 平，三个 月Shibor 将逐步上探 5%。如果 2013 年一季度降准，Shibor 波动中枢有望下移。由于潜在债券发行规模仍然较大，因此资金紧张将成为常态，春节后Shibor 下行的空间也将有限。预计二季度 1 周 Shibor 波动中枢将维持在 3.35-3.5%之间，三个月 Shibor 将维持在 3.8-4.5%。图表 7 商业银行执行贷款利率（一年期）,10%,SHIBOR:1个月,SHIBOR:3个月,8%6%4%2%0%数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 8 逆回

12、购中标利率是 SHIBOR 的波动中枢,5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%数据来源：Wind,莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,逆回购利率:7天,SHIBOR:1周,2013 年 1 月 7 日,亿元,07/08,01/07,07/07,01/08,01/09,07/09,01/10,07/10,01/11,07/11,01/12,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,万亿元,07/12,-2,5,中国经济周一专刊债券收益率、民间借贷利率也将企稳上升近期领导层在中央经济工作会议等多个场合下均表示将促进社会融资规模适度增长，直接融资

13、占比继续扩大。2012 年下半年以来债券融资规模已经显著扩大，我们预期 2013 年新增企业债券融资将继续增加至 3.4 万亿，但供给充足以及经济温和复苏将带动债券收益率回升。我们预计 10 年期国债收益率将上行 40-50 个基点，同时债券供给规模大将使得企业债信用利差小幅扩张。随着实体经济需求企稳，广谱利率水平也出现触底回升。一方面，央行调研显示信贷需求已经出现回升；另一方面，银行理财产品预期收益率拐点也已经出现。因此，民间借贷利率大概率上也将在 2013 年一季度资金紧张的情况下逐步回升。我们预计民间借贷利率在在2013 年上半年将小幅上行至年化 22%。图表 9 债券发行规模,4000

14、,新增企业债券净融资,5MMA,20000-2000数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 10 理财产品收益率已企稳上行，民间借贷利率或随之上升,26%24%22%20%,民间借贷利率,银行理财产品预期收益率（右轴）,6.0%5.0%4.0%3.0%,数据来源：Wind,莫尼塔公司图表 11 社会融资总额18,13,人民币贷款,债券融资,其他,8.3,8.5,83,2.264.64,3.455.05,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013F数据来源：Wind，莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年

15、 1 月 7 日,09/07,03/08,09/08,03/09,09/09,03/10,09/10,03/11,09/11,03/12,09/12,40%,6,中国经济周一专刊草根调研结果偏于正面：下游地产、汽车强势复苏12 月末的草根调研结果显示房地产和汽车继续延续前期强势复苏势头。房地产方面，多数开发商反映 12 月销售完成情况环比 11 月基本持平。开发商普遍相信目前楼市的景气程度能够在 1 月份继续维持。主要城市土地供应依然紧张，开发商拿地意愿整体依然强劲。2012年夏季拿地的开发商陆续进入新开工阶段，使得开工意愿有所上升，开发商对于新开工项目的投资将至少持续到 2013 年二季度。

16、地产中介商普遍认为 1 月销售“淡季不淡”。12 月份新房和二手市场在一、二线城市出现了全面的涨价，同时由于销售的旺盛，使得中介商的房价预期普遍上升。汽车销售情况继续维持强势并好于预期，车厂认为该趋势在 1 月份有望持续，节前购买热潮值得期待。所有车厂的调研对象都表示库存目前已经处于较低的水平，有部分合资车厂反映需求旺盛导致库存出现补不上的情况。,图表 12 季调后工业企业预期继续回升莫尼塔工业类预期指数（季调）统计局PMI汇丰PMI,图表 13 地产开发商销售价格预期调研莫尼塔房地产开发商调研：当前是否是增加地产新开工好时机,30%20%10%0%-10%-20%-30%,585348433

17、8,80%70%60%50%40%30%20%10%0%,8月10月12月是,9月11月1月38%,不是,0%,不确定,63%,数据来源：莫尼塔公司图表 14 车厂对 12 月销售情况的回顾 图表 15 车厂对 1 月销售情况的预期(扩,(扩散指数继续上升)150%100%50%0%,散指数继续上升)150%100%50%0%,-50%-100%07/01,08/05,09/09,11/01,12/05,-50%-100%-150%07/01,08/05,09/09,11/01,12/05,数据来源：莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,11/01,11/0

18、4,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,7,中国经济周一专刊草根调研结果偏于正面：上中游工业行业基本稳定、消费类企业经营环境有所改善调研显示上游方面钢铁、水泥淡季中产销趋于稳定。钢铁方面，超过85%的钢厂认为过去的销售符合预期。对于未来的销售，90%以上的调研对象保持中性态度，认为进入年底终端需求不会有大的波动。水泥方面，价格和销量趋于稳定，基本符合季节性规律。2012 年西北地区工程推进速度相对较好，但是工程欠款一直较多，最近一段时间欠款逐渐回收，年底工程招标项目逐渐增多，已经确定的水泥需求还比较可观，厂商普遍认为 13 年情况会好于 12 年。中游工程机

19、械的反馈则显示企业端在 12 月末稍微变得乐观一些。机械厂商对 2013 年的预期比较一致，都普遍认为 2013 年的销量将有 5%到 10%左右的增长零售消费领域反馈则显示整体需求已好于 2012 年中的谷底时期。百货、超市在 11、12 月同比都较前期有所改善。尤其是百货商场的经理人员对 2013 年的预期比半年之前出现了明显的好转。,图表 16 钢铁销售符合预期,图表 17 未来两周水泥销售预期,莫尼塔钢铁调研：钢材销售符合预期的程度(-100%=低于预期,+100%=高于预期)100%80%,100%80%,2012-11-30,2012-12-15,2012-12-30,60%,40

20、%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%,60%40%20%0%,数据来源：莫尼塔公司,好于预期,符合预期,差于预期,图表 18 工程机械销量同比缓慢改善主要工程机械产品销量同比情况,图表 19 百货商场销售完成指数偏正面100%,60%,10月,预估11月,12月（预估）,50%,30%,40%,20%,-27%,-30%,8%,-19%,0%,0%-20%,-50%-100%,-40%挖掘机,装载机,推土机 汽车起重机,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,数据来源：莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,12/09,0

21、4/09,08/09,04/10,08/10,12/10,04/11,08/11,12/11,04/12,08/12,12/12,04/09,08/09,12/09,04/10,08/10,12/10,04/11,08/11,12/11,04/12,10/12,08/12,12/12,01/10,05/10,09/10,01/11,05/11,09/11,01/12,05/12,09/12,02/11,01/09,06/09,11/09,04/10,09/10,07/11,12/11,05/12,8,中国经济周一专刊全球制造业 PMI 继续改善，国内制造业 PMI 保持平稳最新公布的全球制造业

22、PMI显示，全球经济依然处于复苏趋势之中，其中发达国家复苏相对较弱。中国12月制造业PMI持平于50.6%，但已连续3个月处于荣枯分界线之上。从分项来看，新订单PMI持平、生产PMI小幅下降，但两者都维持在51%以上的水平。同时采购量和购进价格PMI都有不同幅度的上升，而原材料库存则出现下降。综合来看，在订单复苏的支持下，企业的生产意愿仍在逐渐恢复。我们认为制造业未来仍将处于缓慢的复苏通道中，这也与我们草根调研的结果相匹配，而汇丰制造业PMI 51.5的19个月新高也进一步确认了我们的判断。,图表 20 全球制造业 PMI 继续改善,图表 21 G7 制造业 PMI 企稳,605550,JP

23、Morgan全球制造业PMI,656055,G7制造业PMI,504545,40数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司,40数据来源：Bloomberg，莫尼塔公司,图表 22 国内制造业 PMI 持平，新订单 图表 23 购进价格 PMI 和采购量 PMI,减库存指数回落,继续上升,5856,中国制造业PMI新订单减库存（右轴）,1510,8070,PMI购进价格PMI采购量,6054,5,50,5240,5048数据来源：Wind，莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,0-5,30,2013 年 1 月 7 日,05/10,11/10,05/11,11/11,05/08,08/08,

24、11/08,02/09,05/09,08/09,11/09,02/10,08/10,02/11,08/11,02/12,05/12,08/12,11/12,02/13,05/13,0,0,9,中国经济周一专刊财政悬崖法案结果偏乐观，出口短期企稳我们曾对财政悬崖的结果做出过估计，从结果来看，实际结果与我们的乐观情景更加接近。在 12 月 17 日的周一专刊出口有望在未来一个季度左右回暖中，我们预期财政悬崖对美国经济的拖累至多在2%之内，实际财政悬崖法案结果基本与我们的乐观预期相符，我们估算最终财政悬崖法案对美国经济的拖累约为 GDP 的 1.1%。财政悬崖结果进一步支持我们对中国出口短期内筑底的

25、判断。我们预期2012 年和 2013 年出口同比增速分别为 7.0%和 10.1%，2013 年出口小幅回暖。另一方面，最新莫尼塔出口草根调研显示出口企业在手订单依然偏弱，尽管出口已筑底企稳，但春节前整体难有明显改善。由于人民币升值、成本上升导致竞争力减弱、海外发达经济体去杠杆没有完全结束等因素影响，2013 年出口大幅反弹的概率也较低图表 24 财政悬崖法案分项一览，实际规模基本符合乐观估计情景,主要分项,量级估计,2012 年 11 月预测乐观情景 悲观情景,两党态度,实际规模,2001/2003 布什减税法案高收入部分2001/2003 布什减税法案低收入部分奥巴马工资税削减奥巴马失业

26、补助奥巴马医改法案10 年自动开支削减医保支付给医生的补助削减替代性最低税率调整 AMT主要分项加总财政乘数对 2013 年 GDP 的拖累,60014001200500250700150100058000.93.5%,200012002502000018500.81.0%,5000120015025060000270011.8%,有重大分歧没有分歧基本没有分歧补贴幅度调整有分歧削减幅度调整基本没有分歧基本没有分歧,25001200250?00170011.08%,注：其它与经济增长相关的政府收入削减分项未包含在内，根据国会预算办公室的估计，这部分量级可能为 1050亿美元。数据来源：莫尼塔公

27、司图表 25 莫尼塔草根调研集装箱货代预期季调指数显示出口低位企稳,60%40%,出口同比增速,集装箱货代指数，SA，领先5个月，右轴,100%50%,20%0%0%,-20%-40%数据来源：莫尼塔公司莫尼塔(上海)投资发展有限公司,-50%-100%2013 年 1 月 7 日,10,中国经济周一专刊2 月末的债务上限谈判成为下一个关注点尽管财政悬崖谈判已告一段落，但美国财政依然可能在2013年一季度对全球经济带来下行风险。首先，美国政府债务规模可能在2月后半月触及债务上限，两党就债务上限问题可能再次展开博弈。如果美国不能提高债务上限，美国政府将被迫削减支出，并可能面临违约。即使如2011

28、年7月美国两党在最终关头达成协议，博弈过程也将带来全球金融市场动荡，并可能导致评级机构下调美国政府信用评级。2011年8月8日标普下调美国政府信用评级，但由于欧债危机爆发资本流入美国国债等安全资产，美国国债收益率一路下行，并未对实体经济造成损害。然而2月份如果债务上限博弈导致美国国债收益率上行，将对美国实体经济目前的脆弱复苏带来拖累。另一方面，此次财政悬崖法案并未对美国10年自动开支削减方案达成一致。在债务上限谈判中，共和党可能以更大规模开支削减作为同意提高债务上限的条件。我们预期最终政府开支将被削减400亿美元左右，对GDP形成0.25%的拖累。图表 26 Google Trends 显示债

29、务上限关注度明显上升数据来源：Google Trends,莫尼塔公司图表 27 美国未来一个季度财政观察时点,2013-1-15,1月21日，总统宣誓就职,2月4日，总统提交2014财年预算案（可能推迟）2013-1-30,2月下半月，债务水平可能触及上限2013-2-14,2月末，可选支出暂时延期到期（国会必须延期以避免政府关门）2013-3-1,数据来源：莫尼塔公司,莫尼塔(上海)投资发展有限公司,2013 年 1 月 7 日,2012 年 8 月 9 日,寻找中国宏观阿尔法()研究系列（六）,：中国人口与城镇化潜力研究（上）,2012 年 8 月 6 日,三季度劳动力供需与二季度持平，工

30、资增速趋于减缓,2012 年 8 月 2 日,三季度为全年通胀低点，需关注结构性价格变化,2012 年,北京 深圳,地址:北京市西城区西直门外大,地址:上海市浦东新区花园石桥 周一专刊：蹒跚中放缓,2012 年 06 月 18 日,邮编:200120,邮编:100044,邮编:518048,邮编:10022,2012 年 06 月,电话:(8621)3852 1000 11 日,电话:(8610)5979 9911,电话:(86755)3304 3094,电话:(001)212 809 8800,2012 年 06 月 传真:(8610)5979 2177 传真:(86755)3304 332

31、2 传真:(001)212,莫尼塔(上海)投资发展有限公司 11,中国经济周一专刊近期报告2012 年 12 月 31 日 12 月工业数据有望继续改善，预计工业增加值同比增长 10.4%2012 年 12 月 24 日 上调 2013 年 GDP 同比至 7.5%2012 年 12 月 17 日 出口有望在未来一个季度左右回暖2012 年 12 月 10 日 宏观数据快评：工业数据持续复苏，但对价格端传导尚不明显2012 年 12 月 07 日 11 月宏观数据有望继续增加改善信号，工业增加值同比增长 10.1%2012 年 12 月 05 日 指标依次筑底，改善信号增多,2012 年 11

32、 月 19 日2012 年 11 月 14 日2012 年 11 月 12 日2012 年 11 月 05 日,莫尼塔宏观研究 2013 年年度展望：以退求进通胀数据跟踪：蔬菜价格上涨推高食用农产品价格出口企业的感受弱于数据的复苏寻找中国宏观阿尔法()研究系列（六）：中国人口与城镇化潜力研究（下）,2012 年 10 月 29 日 寻找中国宏观阿尔法()研究系列（六）：中国人口与城镇化潜力研究（上）2012 年 10 月 22 日 三季度劳动力供需与二季度持平，工资增速趋于减缓2012 年 10 月 16 日 三季度为全年通胀低点，需关注结构性价格变化2012 年 10 月 15 日 宏观经济

33、快评：新兴市场与发达国家需求分化加剧2012 年 10 月 15 日 反式沃克尔调控蔓延，警惕“假复苏”症状的出现2012 年 10 月 08 日 工业活动低迷制约 PPI 上行，PPI 通缩将持续至明年2012 年 09 月 24 日 政策环境较前期改善，但短期效果有限,2012 年 9 月 10 日2012 年 9 月 3 日2012 年 8 月 27 日,莫尼塔寻找中国宏观阿尔法()研究系列_中国产能周期及产能利用率研究（二）莫尼塔寻找中国宏观阿尔法()研究系列_中国产能周期及产能利用率研究（二）通胀数据跟踪：蔬菜价格上涨推高食用农产品价格,2012 年 8 月 20 日 出口企业的感受

34、弱于数据的复苏免责声明 8 月 13 日 寻找中国宏观阿尔法()研究系列（六）：中国人口与城镇化潜力研究（下）本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。,2012 年 7 月 30 日2012 年 7 月 23 日2012 年 7 月 19 日2012 年 7 月 16 日2012 年 7 月 11 日2012 年 7 月 10 日2012 年 7 月 9 日2012 年 7 月

35、 9 日2012 年 7 月 4 日2012 年 7 月 2 日2012 年 6 月 28 日,宏观经济快评：新兴市场与发达国家需求分化加剧反式沃克尔调控蔓延，警惕“假复苏”症状的出现工业活动低迷制约 PPI 上行，PPI 通缩将持续至明年政策环境较前期改善，但短期效果有限莫尼塔寻找中国宏观阿尔法()研究系列_中国产能周期及产能利用率研究（二）莫尼塔寻找中国宏观阿尔法()研究系列_中国产能周期及产能利用率研究（二）周一专刊:货币政策仍将以宽松为主要导向周一专刊：库存周期放大经济波动，但不主动诱发波动周一专刊：7 月负面数据居多,持续放缓导致区域分化显现通胀数据跟踪：蔬菜价格涨幅扩大将推高食品项

36、通胀，生产资料价格继续下跌周一专刊：通胀四季度会抬头吗？,2012 年 06 月 29 日 通胀数据跟踪：各地多雨导致蔬菜价格大涨，生产资料价格跌幅进一步加剧2012 年 06 月 27 日 寻找中国宏观阿尔法()研究系列（四）：中国产能周期及产能利用率研究（一）2012 年 06 月 25 日 通胀数据跟踪：食用农产品价格小幅上涨，需求不振使工业品价格持续通缩,上海 2012 年 06 月 20 日,中国非农就业情况跟踪系列之三：经济放缓同时就业问题隐现 纽约,2012 年 06 月 18 日 通胀数据跟踪：食用农产品价格持续波动，需求疲软导致生产资料价格连跌十三周地址:深圳市福田区中心四路

37、一号 地址:纽约市曼哈顿区麦迪路66号东亚银行金融大厦39层 街1号西环广场T1座20层D14室 嘉里建设广场2座15楼1501室 逊大街509号1914 室2012 年 06 月 11 日 通胀数据跟踪：7 月份 CPI 与 PPI 同比将继续下行中国 6 月份贸易数据点评：进口增速依然低迷，验证国内需求疲弱传真:(8621)3852 1090 07 日 中国宏观数据点评：6 月份 CPI 下降幅度略超预期，三季度通胀将维持低位809 88012012 年 06 月 07 日 周一专刊：降息与商品价格波动或改变去库存进程http:/Email:通胀数据跟踪：食用农产品价格小幅下跌，生产资料价格第十一周下降周一专刊：从被动加库存向主动去库存的过渡大宗商品：经济向左政治向右,供需格局再平衡推动油价振荡回归专家视点：美联储跨总统大选的政策？,专家视点：美国宏观经济观察：房地产市场情况继续好转,2013 年 1 月 7 日,专家视点：美欧政策观察：本周 FOMC 会议：宽松政策的可能性金融市场：全球投资者视点跟踪：GDP 增长不及预期，美联储可能延长 OT,