工程机械产品趋势研究之一：混凝土机械困惑之解析-2012-03-22.ppt

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1、证券研究报告,研,究,Table_MainInfo,重点公司,相关报告,分析师 吴华,行业,Table_InvestRank工程机械,Table_Industry工程机械产品趋势研究之一：,行业,中性,（维持）,混凝土机械困惑之解析2012 年 3 月 21 日,研,Table_Profit,投资要点,究报告,重点公司三一重工中联重科,11E 12E1.18 1.571.05 1.18,评级推荐推荐,政府以发展预拌混凝土为提高水泥散装率的主要手段；受益于政策推动、中西部城镇化进程和水泥行业集中度提升，以及混凝土预拌相比现拌的施工优势，我们预计 2015 年我国水泥散装率将达到 65%（年均提升

2、 3.3%），预拌混凝土用散装水泥占比将达到 53%（年均提升 2.1%），但仍与发达国,家 80%以上的水泥散装率和 60%80%的预拌混凝土用散装水泥占比有很大差距；预计 20122015 年国内预拌混凝土使用量增速为 20.3%、17.9%、,Table_Report工 程 机 械：中 联 重 科（000157）：资金充裕有助销售扩张，市场份额稳中有升2012-3-20工程机械：工程机械经销商调研：市场景气持续调整，市场份额争夺战火热2012-2-9工 程 机 械：三 一 重 工（600031）：收购普茨迈斯特，强强联合巩固混凝土机械全球领导地位2012-2-1工程机械：工程机械行业：销

3、售压力和资金链压力加剧2011-11-3Table_Author021-SAC:S0190511040001联系人：陈德静021-,15.2%、12.5%，增速仍将维持较高。由于城镇化率和政策推广力度差异，各地区散装水泥及预拌混凝土发展不平衡，西部及农村地区发展明显落后。各地区发展不平衡，导致竞争最为激烈的商品混凝土市场并非搅拌站数量最多的地区。从水泥散装率、预拌混凝土使用率和保有混凝土机械的平均工程量来看，我们看好中西部城镇化进程对预拌混凝土推广使用的促进、基建工程建设中预拌混凝土使用率的提升、以及西部及东北市场混凝土机械的进一步渗透。五大因素正加速混凝土机械在国内市场的渗透；1）政策推动中

4、西部地区及县镇农村购臵混凝土生产线及配套设备；全国泵车、搅拌车销量中，西部地区占比分别从 08 年的 15%、21%上升至 2011 年的 24%、24%，未来还将继续上升。2）专业化第三方混凝土运输与泵送模式兴起；3）水泥行业向规模化集约化转型、产业链向预拌混凝土延伸；4）混凝土机械制造商和经销商近年来大力促销；5）一、二线城市地产开发商逐步向三、四线城市扩张。在加速渗透过程中，行业自律指导价格的制定有助维持商品混凝土与散装水泥的价格差，维护行业秩序。在持续宏观调控未放松的背景下，混凝土机械当前市场环境仍较好，主要由于：1）租赁客户占比稳步提升，客户群体的转移促进新机销售；2011年国内泵车

5、市场的搅拌站客户占比相比 09 年大幅下降 19 个百分点至 35%，而租赁客户及建筑公司客户占比上升。2）产品大型化趋势已成，东、中、西部市场产品梯队特征明显，产品升级换代将提升新机销量增长空间。3）商品房施工面积增速暂时回升，且保障房投资对商品房投资的下滑有一定对冲作用，西部投资增速高于中部、东部。客户的设备利用率和投资回报率影响其新机购买需求。1）国内混凝土搅拌站产能利用率近几年维持在 40%以下，但若以发达国家高峰期平均单站产量为参照，我国搅拌站的渗透还有至少一倍的空间。2）相比搅拌站，搅拌车和泵车利用率较高；2011 年利用率和平均工程量低于 2010 年，但仍高于08 年和 09

6、年。泵车、搅拌车与搅拌站保有量的比值自 07 年至 2010 年基本稳定，而第三方运输及泵送模式的兴起导致 2011 年泵车、搅拌车保有量相对搅拌站的比值大幅上升。我们以模型测算，2012 年我国泵车和搅拌车销量大概率上将与 2011 年基本持平；20122015 年泵车、搅拌车的国内销量年均复合增速分别约为 6%和 8%，出口有望稳定增长。风险提示：宏观调控及下游行业投资增速放缓超预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。请阅读最后一页信息披露和重要声明,行业研究报告,目,录,1、水泥散装率将长期稳步提升，发展预拌混凝土是主要途径.-4-1.1 受政策推动及水泥行业集中度提升，水泥散装率将长

7、期稳步提升.-4-1.2 由于城镇化率和政策推广力度差异，各地区水泥散装化发展不平衡.-5-1.3 我国预拌混凝土行业快速发展，但与发达国家仍有很大差距.-6-2、预拌混凝土行业自律维持有序竞争，西部及农村支撑产量高增速.-10-2.1 西部及东北地区预拌混凝土企业及保有配套设备的平均工程量较大.-10-2.2 制定行业自律指导价格，有助维持商品混凝土与散装水泥的价格差.-10-2.3 西部及农村水泥散装率尤其低，散装水泥使用量占比将快速提升.-11-2.4 西部：城镇化进程推广使用预拌混凝土+基建工程中预拌占比提升.-13-2.5 预计 20122015 年预拌混凝土产量增速仍将维持较高.-

8、14-3、五大因素加速国内市场混凝土机械渗透.-16-3.1 政策推动中西部地区及县镇农村购臵混凝土生产线及配套设备.-16-3.2 专业化第三方混凝土运输与泵送模式兴起.-17-3.3 水泥行业向规模化集约化转型、产业链向预拌混凝土延伸.-17-3.4 混凝土机械制造商和经销商近年来大力促销.-17-3.5 一、二线城市地产开发商逐步向三、四线城市扩张.-18-4、客户群体转移+产品升级+地产赶工：市场环境仍较好.-19-4.1 泵车租赁客户占比稳步提升，客户群体的转移促进新机销售.-19-4.2 升级换代：产品大型化趋势+东、中、西部市场产品梯队特征明显.-19-4.3 保障房及商品房施工

9、面积增速回升，西部投资增速高于中部、东部.-21-5、从保有量和投资回报的角度探讨泵车、搅拌车市场容量.-23-5.1 泵车、搅拌车为混凝土机械主要产品，投资回报率影响新机购买需求-23-5.2 混凝土泵车、搅拌车及搅拌站保有量和利用率对比.-24-5.3 我国泵车、搅拌车 2012 年销量同比持平概率较大.-27-5.4 泵车、搅拌车 20122015 年国内销量年均复合增速测算.-28-图 1、历年全国水泥散装率变化趋势.-5-图 2、2011 年全国各省（直辖市）水泥散装率对比.-6-图 3、历年国内各区域水泥散装率对比.-6-图 4、历年国内各区域水泥散装率提升幅度.-6-图 5、历年

10、我国预拌混凝土生产企业数量.-7-图 6、历年我国预拌混凝土产量及增速.-7-图 7、我国现浇混凝土（现拌、预拌、商品预拌、非商品预拌）比例分布.-8-图 8、2009 年和 2010 年全国散装水泥使用量构成对比.-8-图 9、成都、天津、张家港、东莞商品混凝土、散装水泥参考价格及价格差-11-图 10、历年国内各区域水泥生产量增速对比.-12-图 11、历年国内各区域水泥生产量所占比例对比.-12-图 12、历年国内各区域散装水泥供应量所占比例对比.-12-图 13、历年我国商品混凝土产量及占预拌混凝土产量的比例.-13-图 14、国内各地区商品混凝土产量历年增速对比.-13-图 15、国

11、内预拌混凝土产量地区分布.-14-图 16、国内商品混凝土产量地区分布.-14-图 17、历年全国水泥产量和散装水泥供应量增速.-15-图 18、泵车历年销售区域（东、中、西部）分布.-16-,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,行业研究报告图 19、搅拌车历年销售区域（东、中、西部）分布.-16-图 20、万科土地储备面积历年分布（按一、二、三、四线城市分类）.-18-图 21、历年国内泵车市场的客户结构分布.-19-图 22、泵车历年销售结构（按臂架长度）.-20-图 23、搅拌车历年销售结构（按搅拌容量）.-20-图 24、东、中、西部泵车销售结构对比（按臂架长度）.-21-图 2

12、5、地产投资、施工面积、新开工面积、销售面积历史同比增速.-22-图 26、2012 年 1-2 月东、中、西部地产投资同比增速对比.-22-图 27、2011 年混凝土机械产品销售额分布.-23-图 28、历年混凝土泵车、搅拌车销量增速.-23-图 29、泵车销量增速 vs.散装水泥供应量增速 vs.预拌混凝土产量增速.-23-图 30、历年全国预拌混凝土产量增速 vs.混凝土搅拌站平均产量增速.-24-图 31、2010 年各省（直辖市）预拌混凝土搅拌站数量对比.-25-图 32、国内泵车/搅拌车历年平均泵送/运输混凝土方数.-26-图 33、国内保有搅拌站、泵车、搅拌车的历年利用率.-2

13、6-图 34、历年国内搅拌站的预拌混凝土平均产量.-26-图 35、泵车、搅拌车保有量与搅拌站保有量历年比值.-26-图 36、2012 年泵车、搅拌车平均工作量及利用率保守预测 vs.中性预测.-27-表 1、我国预拌混凝土行业发展历程.-7-表 2、中国大陆与欧美预拌混凝土消费水泥比例、预拌混凝土人均消费对比.-9-表 3、2010 年我国部分省、市预拌混凝土产能、产量及配套设备数量.-10-表 4、我国预拌混凝土产量增速预测.-14-表 5、部分省（直辖市）“十二五”期间散装水泥和预拌混凝土发展规划.-16-表 6、三一重工、中联重科泵车产品系列的完善历程.-20-表 7、欧、美、日、中

14、预拌混凝土企业、搅拌站数量及单站产量对比.-24-表 8、2010 年各省份搅拌站数量、预拌混凝土产量及平均单站产量.-25-表 9、2012 年混凝土泵车、混凝土搅拌车销量增速预测.-27-表 10、混凝土泵车、搅拌车国内销量增长空间测算.-28-,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,行业研究报告散装水泥相比袋装水泥可促进水泥生产、流通和使用全过程的节能减排并降低成本。我国政府以发展预拌混凝土为提高水泥散装率的主要途径，同时预拌混凝土相比现拌混凝土也有诸多优势。国内预拌混凝土行业快速发展、应用领域不断扩大，拉动了预拌混凝土搅拌站及混凝土运输、泵送配套设备的需求。五大因素正加速混凝土机械

15、在国内市场的渗透；在宏观调控未放松的背景下，我们分析混凝土机械当前市场环境仍较好的主要原因，并从保有量和投资回报的角度探讨20122015 年混凝土机械市场容量。1、水泥散装率将长期稳步提升，发展预拌混凝土是主要途径1.1 受政策推动及水泥行业集中度提升，水泥散装率将长期稳步提升根据中国散装水泥网的统计，多数发达国家在重化工业发展阶段中，基本上需要花费约 20 年时间才能实现水泥散装化；世界各国基本在本国经济高速发展阶段里，同步完成了由袋装水泥到全程散装化的跨越，首先用约 10 年时间达到 50%的水泥散装率，随后再经过约 10 年时间达到 70%80%以上的水泥散装率，进而实现水泥使用的全程

16、散装化；而我国水泥散装化发展相对缓慢。美国于 20 世纪 30 年代率先发展散装水泥，1949 年散装率达到 49.5%，1955年散装率达到 80.8%，1970 年散装率达到 90.8%。日本 1955 年时水泥散装率仅为 17.5%，1965 年散装率超过 50%，1973 年实现水泥全程散装化，之后散装率保持在 95%以上。我国水泥散装化发展缓慢，直至 2001 年左右（我国开始大规模城镇化建设）才进入大发展期。我国发展散装水泥起步于 1957 年的三门峡水利工程建设，1978 年我国水泥散装率曾达 14.8%，至 1995 年散装率仅为 13.1%，2001 年左右才进入大发展期，直

17、至 2011 年我国水泥散装率才首次超过 50%。为推动加快发展散装水泥，以发展预拌混凝土为主要途径，商务部、公安部、建设部、交通部 4 部委曾于 2003 年 10 月联合发布了关于限期禁止在城市城区现场搅拌混凝土的通知。1）预拌混凝土和干混砂浆必须全部使用散装水泥，发展预拌混凝土和干混砂浆是发展散装水泥的重要途径，各地区应当采取措施，鼓励发展预拌混凝土和干混砂浆，将限期禁止在城市城区现场搅拌混凝土纳入工作日程。2）北京等 124 个城市城区从 2003 年 12 月 31 日起禁止现场搅拌混凝土，其他省（自治区）辖市从 2005 年 12 月 31 日起禁止现场搅拌混凝土。预拌混凝土生产企

18、业必须全部使用散装水泥。自 2009 年 7 月 1 日起，政府将禁止承建商于大中城市建筑工地搅拌混凝土的规定扩大至适用于中国所有城市的建筑工地。禁止在城市城区搅拌混凝土对于提升水泥散装率的效果是显著的。在政策推动下，2003 年（基本为一、二线城市城区禁止现场搅拌混凝土）、2004 年、2005 年（基本为三线城市城区禁止现场搅拌混凝土）全国水泥散装率分别提升 5.2、4.0、,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,1997,1998,2000,2002,2003,2004,2005,2007,2008,2009,2010,1996,1999,2001,2006,2011,2012E,2

19、014E,2015E,2013E,，,行业研究报告3.1 个百分点，提升幅度远高于前期。图 1、历年全国水泥散装率变化趋势,70%60%50%40%30%20%10%0%,北京等124个城市城区从2003年12月31日起禁止现场搅拌混凝土全国水泥散装率（左轴）,其他省（自治区）辖市从2005年12月31日起禁止现场搅拌混凝土2009年7月1日起，中国所有城市的建筑工地禁止现场搅拌混凝土较上年提升幅度（右轴）,6%5%4%3%2%1%0%,数据来源：兴业证券研究所整理2011 年我国水泥散装率达到 51.8%，但仍与发达国家 80%以上的水泥散装率有很大差距。根据 2011 年 9 月商务部颁布

20、的关于“十二五”期间加快散装水泥发展的指导意见和工信部水泥工业“十二五”发展规划，以建设资源节约型、环境友好型社会为主线，延伸散装水泥产业链，努力提高全国水泥散装化水平，逐步缩小区域间差距；到 2015 年，预测国内水泥需求量达 22 亿吨左右（年均增长3%4%），争取全国散装水泥年供应量达到 13 亿吨（对应水泥散装率达到 58%）其中农村散装水泥使用率达到 45%。“十二五”期间将是我国中西部城镇化进程的关键时期，我国水泥散装率将继续快速提升；预计 2015 年我国水泥散装率将达到 65%，高于商务部的指定目标；政策推动及水泥行业集中度提升是主力。未来 4 年水泥散装率将年均提升 3.3

21、个百分点。1.2 由于城镇化率和政策推广力度差异，各地区水泥散装化发展不平衡近年来国内各地区水泥散装率均呈上升趋势，但各地区发展不平衡。2011 年，全国水泥散装率为 51.78%，其中有 17 个省（直辖市）的散装率尚未达到 50%（其中 7 个省的散装率仍低于 40%）；水泥散装率低于 60%的省（直辖市）合计水泥产量占全国总产量的比例高达 74%、低于 40%的省（直辖市）合计水泥产量占全国总产量的比例达 17%。分区域来看，2011 年，华东、中南、华北、东北、西北、西南地区的水泥散装率依次为 66%、49%、48%、45%、41%、39%，西部地区散装水泥发展明显落后。,请阅读最后一

22、页信息披露和重要声明,-5-,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2011,30%,江,行业研究报告图 2、2011 年全国各省（直辖市）水泥散装率对比100%,90%80%70%60%50%40%,2011年水泥散装率,80%60%40%,占全国水泥生产量的比例：1.25%占全国散装水泥完成量的比例：2.31%占全国水泥生产量的比例：24.74%占全国散装水泥完成量的比例：33.45%占全国水泥生产量的比例：56.54%占全国散装水泥完成量的比例：5

23、1.81%,占全国水泥生产量的比例：17.47%占全国散装水泥完成量的比例：12.44%20%天 上 北 江 浙 山 安 新 湖 辽 湖 福 山 江 广 河 广 青 河 海 四 黑 宁 内 重 陕 吉 云 甘 贵津 海 京 苏 江 东 徽 疆 北 宁 南 建 西 西 东 南 西 海 北 南 川 龙 夏 蒙 庆 西 林 南 肃 州市 市 市 省 省 省 省 区 省 省 省 省 省 省 省 省 区 省 省 省 省 省 区 区 市 省 省 省 省 省注：各省市水泥散装率依据水泥产量和散装水泥供应量测算，可能与官方统计散装水泥使用率略有差异，但差异小。数据来源：兴业证券研究所整理由于城镇化率差异和政策

24、推广力度差异，西北、西南地区不仅散装化率水平低于其他地区，从历年数据来看，西南、西北地区水泥散装率提升幅度也明显低于其它地区。参照华东地区的散装水泥渗透过程，预计中西部地区水泥散装率的提升仍将是长期的。,图 3、历年国内各区域水泥散装率对比,图 4、历年国内各区域水泥散装率提升幅度,70%60%50%40%30%20%10%0%,历年各区域水泥散装率,12%10%8%6%4%2%0%-2%,历年各区域水泥散装率提升幅度,-4%,华东区东北区,中南区西北区,华北区西南区,华东区东北区,中南区西北区,华北区西南区,注：各地区水泥散装率依据水泥产量和散装水泥供应量测算，可能与官方统计水泥散装率略有差

25、异，但差异小。,数据来源：兴业证券研究所整理,数据来源：兴业证券研究所整理,1.3 我国预拌混凝土行业快速发展，但与发达国家仍有很大差距政府以发展预拌混凝土为提高水泥散装率的主要手段，预拌混凝土用散装水泥占比将稳步提升。预拌混凝土体现的是先进的产业组织形式。纵观发达国家水泥散装化发展的,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,1993,1990,1995,2003,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,、,行业研究报告战略思路，基本上都是围绕着市场化、产业化和环

26、保节能化来展开的：在产品源头上实现水泥生产散装化；在物流配送上实行预拌混凝土和干粉砂浆工厂化；在工艺技术上采取水泥预制构件及制品干粉砂浆化；在产业发展上推进产品制造、科技研发、物流配送到建筑项目使用的一体化。从混凝土施工方式的角度来看，相对于建筑企业在工地自行拌制混凝土的传统方式而言，预拌混凝土的生产工厂化和施工机械化具有保障建筑工程质量、保护城市环境、节约水泥用量、提高施工效率和实现文明施工等诸多优势。“七五”“八五”期间预拌混凝土行业主要是依靠政府的有关政策引导发展。“九五”期间由于市场的发育逐步加大了市场推动的力度，但政府仍然起着主导作用。“十五”之后，在前期发展中所建立的体制框架和技术

27、规范下，我国预拌混凝土行业步入了以市场推动为主的发展阶段。预拌混凝土生产企业遍地开花。表 1、我国预拌混凝土行业发展历程,阶段萌芽期徘徊期,时间1949197819791990,特点以重工业为主导的计划经济时期；基建投资少，预拌混凝土的使用只限于企业内部，没有形成商品。由计划经济向市场经济过渡，出现了以常州市建筑工程材料公司商品混凝土供应站为代表的先驱企业，基建投资拉动力度仍然不足，但我国完成了意义重大的相关标准的制定工作，奠定了技术基础。,高速发展期 19912015,由于宏观经济快速发展、产业“禁现”政策、混凝土多种新组分技术发展和应用，预拌混凝土行业高速成长，并由粗放型向技术及服务型转变

28、。,成熟期,2015 之后,当中国达到中等发达国家水平，国内混凝土行业将面临大范围整合，混凝土产业将步入稳定期。,资料来源：国内外混凝土行业现状及发展趋势,图 5、历年我国预拌混凝土生产企业数量,图 6、历年我国预拌混凝土产量及增速,6,0005,0004,0003,0002,0001,0000,160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000,预拌混凝土产量（万立方米）,60%50%40%30%20%10%0%产量增速,数据来源：兴业证券研究所整理,数据来源：兴业证券研究所整理我国预拌混凝土行业快速发展，但与发达国家仍有很大差距。预拌

29、混凝土占现浇混凝土的比例：发达国家预拌混凝土占现浇混凝土的比例几乎为 100%。2008 年2011 年，我国预拌混凝土占现浇混凝土的比例仅为35%40%，现拌混凝土仍是我国现浇混凝土的主要生产方式。我国预拌混凝土占比仍有很大提升空间，未来将达到 80%90%、甚至更高。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,。,行业研究报告图 7、我国现浇混凝土（现拌、预拌、商品预拌、非商品预拌）比例分布2008 年资料来源：国内外混凝土行业现状及发展趋势预拌混凝土用散装水泥占比：2009 年、2010 年，我国预拌混凝土用散装水泥占比分别为 39%和 43%，预拌砂浆用散装水泥占比不到 0.5%；而

30、20 世纪 80 年代初，发达国家商品混凝土和砂浆的应用量已占总量的 60%80%，我国预拌混凝土用散装水泥占比仍有很大发展空间。根据商务部指导意见，争取到 2015 年，全国散装水泥年供应量达到 13 亿吨，预拌混凝土使用量达到 22 亿立方米。若按生产每立方米预拌混凝土平均需要 315 公斤水泥来测算，2015 年，亿立方米预拌混凝土共需使用散装水泥约 6.9 亿吨，将占散装水泥供应量的 53.3%。图 8、2009 年和 2010 年全国散装水泥使用量构成对比,2009年,水泥制品用12.72%,预拌砂浆用0.31%,2010年水泥制品用16.09%,预拌砂浆用0.26%,分散用户用,预

31、拌混凝土用39.10%,分散用户用47.87%,预拌混凝土用,41.11%,42.54%数据来源：兴业证券研究所整理预拌混凝土消耗水泥占比：2008 年，美国预拌混凝土消耗水泥占比为 75%，ERMCO（欧洲预拌混凝土协会成员国）为 49%，而我国商品混凝土消耗水泥占比仅为 15%（加上其他预拌混凝土使用的水泥量，估计总共不超过 28%）人均预拌混凝土消费量：2008 年，美国人均预拌混凝土消费量为 0.9m 3、ERMCO 为 0.8 m3，而我国仅为 0.5 m3。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,行业研究报告表 2、中国大陆与欧美预拌混凝土消费水泥比例、预拌混凝土人均消费对比数

32、据来源：国内外混凝土行业现状及发展趋势,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,行业研究报告2、预拌混凝土行业自律维持有序竞争，西部及农村支撑产量高增速2.1 西部及东北地区预拌混凝土企业及保有配套设备的平均工程量较大从表 3 来看，2010 年，西部及东北地区预拌混凝土企业及保有配套设备的平均工程量较大，反映西部及东北地区预拌混凝土配套设备渗透空间更大。预拌混凝土企业年平均产量大于 35 万立方米的省份有重庆、广西、长春；搅拌机年平均产量大于 20 万立方米的有广西、长春、青海；运输车年平均运输量不低于 2 万立方米的有辽宁、云南、长春、宁夏、内蒙古、青海。表 3、2010 年我国部分省、

33、市预拌混凝土产能、产量及配套设备数量,排序,省（市）,设计能力（万 m3）,实际产量（万 m3）,企业总数（个）,搅拌机（台）,生产设备(台)车泵 拖泵,运输车 混凝土泵(台),企业平均产量(万 m 3),搅拌机平均产量(万 m 3),运输车平均运输量(万 m3),1 江苏2 广东3 浙江4 山东5 上海6 北京7 辽宁8 安徽9 天津10 武汉11 重庆12 河南13 陕西14 成都15 山西16 云南17 广西18 福建19 哈尔滨20 新疆21 长春22 宁夏23 兰州24 贵阳25 南昌26 内蒙古27 青海总计,43,62830,20619,45616,0009,06013,1949

34、,00011,1008,8106,7406,9856,1965,1009,1004,6566,5342,3004,4972,4123,9001,1009802,0001,8291,060970890227,703,19,32611,57711,05810,9075,6754,9864,8654,7173,8673,2002,9782,7372,5002,5002,1782,1241,6791,3311,1501,046760667560500460457335104,140,643470347604170156196226136967593118116701173550556621273243

35、2331124,028,1,4241,1007451,3034253914364123432232052202763031402898012996121355166834665199,026,13,3159,8507,84511,0823,3443,4862,3572,5672,2061,8572,3612,8102,3352,5001,5689139121,6681,2701,21032333564056833223216778,053,2,2971,1008269305273593783652922301172482719825089122294108253505696363943279,

36、501,1,0461,30094750670140269289962028632833825562406351601106619198463201987667369,192,30.124.631.918.133.432.024.820.928.433.339.729.421.221.631.118.248.026.620.915.836.224.717.511.620.014.727.925.9,13.610.514.88.413.412.811.211.411.314.314.512.49.18.315.67.321.010.312.08.621.713.18.56.010.07.017.6

37、11.5,1.51.21.41.01.71.42.11.81.81.71.31.01.11.01.42.31.80.80.90.92.42.00.90.91.42.02.01.3,资料来源：混凝土，兴业证券研究所整理2.2 制定行业自律指导价格，有助维持商品混凝土与散装水泥的价格差我国预拌混凝土设计产能远大于实际需求量，为制止市场无序竞争、恶意压价、,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-

38、01,2012-02,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2012-03,2011-01,2011-02,2011-03,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,2012-01,2012-02,2011-01,2011-03,2011-02,2011-04,2011-05,2011-06,2011-07,2

39、011-08,2011-09,2011-10,2011-11,2011-12,行业研究报告甚至降低原材料质量标准等给工程质量带来隐患，大多数地区的混凝土行业协会制定了自律指导价格（最低限价），以促进混凝土行业有序发展并保证工程质量。2011 年，华东地区商品混凝土生产企业已达 2,564 家，而华北、西南、西北、东北地区混凝土企业个数依次为 1,015 家、632 家、403 家、391 家。我们统计了成都、天津、张家港、东莞四个城市的商品混凝土参考价格、水泥参考价格及其价格差，价格差由高到低依次为东莞、天津、张家港、成都。在行业自律指导价格的约束下，各地区商品混凝土与原材料散装水泥的价格差水

40、平并没有呈现明显的地区指向性。图 9、成都、天津、张家港、东莞商品混凝土、散装水泥参考价格及价格差,400350,成都,480470,550500,天津,480460,300250,460450440,450400,440,200150,430420C35商品混凝土参考价格（元/立方米，左轴）价格差（C35-P.O42.5R*0.32，元/立方米，左轴）P.042.5R散装水泥参考价格（元/吨，右轴）,350300,420400C35商品混凝土参考价格（元/立方米，左轴）价格差（C35-P.O42.5R*0.32，元/立方米，左轴）P.042.5R散装水泥参考价格（元/吨，右轴）,500450

41、400,张家港,600550,365360355,东莞,475470,350300,500,350,465,250200,450400C30商品混凝土参考价格（元/立方米，左轴）价格差（C30-P.O42.5R*0.30，元/立方米，左轴）P.042.5R散装水泥参考价格（元/吨，右轴）,345340,460455C35商品混凝土参考价格（元/立方米，左轴）价格差（C35-P.O42.5R*0.32，元/立方米，左轴）P.042.5R散装水泥参考价格（元/吨，右轴）,数据来源：兴业证券研究所整理2.3 西部及农村水泥散装率尤其低，散装水泥使用量占比将快速提升“十一五”期间西部地区水泥需求量增速

42、远高于其它区域，西南、西北水泥产量占比正逐步上升，而华东占比自 2005 年达到 41%的顶点后正逐步回落。2011 年，华东地区水泥产量占比为 32%，而西南和西北地区合计占比仅为 22%。由于水泥,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,2002,2002,2003,2003,2004,2004,2005,2005,2006,2006,2007,2007,2008,2008,2009,2009,2010,2010,2011,2011,2002,2002,2003,2003,2004,2004,2005,2005,2006,2006,2007,2007,2008,2008,2009,20

43、09,2010,2010,2011,2011,行业研究报告散装率差异，各地区的散装水泥供应量占比差距更明显。受西部城镇化进程推动，全国散装水泥使用量中华东地区占比将逐步降低，而西部地区占比将快速提升。图 10、历年国内各区域水泥生产量增速对比,25%,各区域水泥生产量增速,（19902010每五年年均复合增速）20%15%10%5%0%,19911995西南区中南区,19962000,20012005西北区华北区,20062010东北区华东区,数据来源：兴业证券研究所整理,图 11、历年国内各区域水泥生产量所占比例对比,图 12、历年国内各区域散装水泥供应量所占比例对比,45%45%40%40

44、%35%35%30%30%25%25%20%20%15%15%10%10%5%5%0%0%,历年各区域水泥生产量所占比例,60%60%50%50%40%40%30%30%20%20%10%10%0%0%,历年各区域散装水泥供应量所占比例,华东区东北区,中南区西北区,华北区西南区,华东区东北区,中南区西北区,华北区西南区,数据来源：兴业证券研究所整理,数据来源：兴业证券研究所整理,此外，我国农村水泥散装率尤其低，传统袋装水泥仍为主要使用方式，散装率提升空间很大。2010 年，全国农村水泥使用量占全国水泥产量的比例为 25.5%；农村散装水泥使用率仅为 36.5%，2009 年仅为 31.5%。随

45、着政策鼓励扩大“禁现”区域与覆盖范围，鼓励城镇周边及农村发展预拌混凝土，新农村改造和大规模的农田水利基础设施建设将助力我国水泥实现基本散装化。根据商务部的指导意见，2015 年，全国农村的散装水泥使用率要争取达到 45%。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,行业研究报告2.4 西部：城镇化进程推广使用预拌混凝土+基建工程中预拌占比提升目前中国建筑业协会统计的商品混凝土产量数据只是预拌混凝土的一部分。商品混凝土是具有相应资质的专业混凝土公司向市场出售的预拌混凝土，目前约占预拌混凝土总量的 50%55%。城市以外重点工

46、程使用的预拌混凝土（非商品预拌混凝土），如水利、交通（铁路、公路、机场）、核电等基建工程使用的预拌混凝土通常系统内自产自供，不在统计范围之内。预计到 2015 年，随着大型基建项目陆续完工，非商品预拌混凝土比例才会逐步下降。图 13、历年我国商品混凝土产量及占预拌混凝土产量的比例,80,00060,00040,00020,0000,60%50%40%30%20%10%0%,商品混凝土产量（万立方米）商品混凝土产量占预拌混凝土产量的比例数据来源：兴业证券研究所整理我们没有搜集到历年详细的各地区的预拌混凝土产量数据，不妨分析各地区的商品混凝土（即商品化的预拌混凝土）产量数据。近年来，西南和西部地区

47、商品混凝土产量快速增长，增速明显高于其它地区，2011 年西部地区商品混凝土产量占全国总产量的比例仅为 22.5%。随着西部地区大力推进城镇化建设并推广散装水泥，我们预计“十二五”期间西部地区预拌混凝土产量仍将维持快速增长。图 14、国内各地区商品混凝土产量历年增速对比120%100%80%60%40%20%0%,-20%,2006年西南区,2007年西北区,2008年中南区,2009年华北区,2010年华东区,2011年东北区,数据来源：兴业证券研究所整理,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-13-,14%,行业研究报告西部地区基建工程建设中预拌混凝土使用比率（即预拌混凝土使用量占混凝土使用

48、总量的比例）远低于全国基建平均预拌混凝土使用比率、也远低于西部地区房地产建设中预拌混凝土使用比率。基建工程（如水电站、高速公路等）的建设单位大多自产自用混凝土，所使用的预拌混凝土大多为非商品预拌混凝土；而地产建设所使用的预拌混凝土大多为商品混凝土。2010 年，西部地区预拌混凝土产量占全国总产量的比例为 13%；其中，西部地区商品混凝土产量占全国商品混凝土总产量的比例为 18%，而西部地区非商品预拌混凝土产量占全国非商品预拌混凝土总产量的比例不足 8%。因此，西部地区商品混凝土产量占西部地区预拌混凝土产量的比例高达 70%，远高于全国 51%的平均水平。西部地区大规模的基础设施建设，以及西部基

49、建中预拌混凝土使用比率较低，是造成西部地区总体预拌混凝土使用比率及水泥散装率较低的重要原因之一。,图 15、国内预拌混凝土产量地区分布,图 16、国内商品混凝土产量地区分布,2009年,西南8%,西北5%,东北7%,华东,60%50%,51%,华北12%,中南17%,40%30%,2010年,西南8%,西北5%,东北6%,华东,20%10%,华北,47%,0%,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,中南20%数据来源：兴业证券研究所整理,华北区中南区数据来源：兴业证券研究所整理,东北区西南区,华东区西北区,2.5 预计 20122015 年预拌混凝土产量增速仍将

50、维持较高预计未来一段时间城镇化进程、新农村建设以及基础设施建设将继续支撑全国水泥产量保持增长。我们预测（详细假设见表 4）20122015 年国内预拌混凝土使用量增速分别为 20.3%、17.9%、15.2%、12.5%，增速仍将维持较高。表 4、我国预拌混凝土产量增速预测,2009,2010,2011,2012E,2013E,2014E,2015E,水泥产量增速水泥散装率预拌混凝土用散装水泥占比预拌混凝土使用量增速,15.5%46.3%39.1%22.3%,14.5%48.1%42.5%36.2%,11.1%51.8%45.1%27.2%,7.0%55.4%47.4%20.3%,6.0%59