石油机械行业：重油开发拉动委内瑞拉油服市场需求-130306.ppt

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1、,行业快评2013 年 3 月 6 日证券研究报告行业快评国际油服财报跟踪：关注新兴国家和海上油服市场机会2013-2-4行业调研简报川东南涪陵地区调研纪要-国内页岩气开发步入关键时间窗口2012-10-15行业调研简报川东北页岩气探井压裂现场调研纪要(续)2012-10-15行业调研简报川东北页岩气探井压裂现场调研纪要2012-10-10行业会议简报全国石油钻采技术与装备交流会纪要2012-9-17江汉四机厂调研简报压裂设备持续繁荣，杰瑞股份受益明显2011-7-4行业深度报告寻找挖掘黑金的利刃-压裂服务设备进入黄金时代2011-6-4延长石油调研简报油服设备优选压裂、修井设备2011-3-

2、31行业会议简报国际石油石化装备产业发展论坛纪要2011-3-30证券分析师杨绍辉投资咨询资格编号：S10605120700020755-,石油机械行业重油开发拉动委内瑞拉油服市场需求事项：委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)北京时间 6 日表示，目前公司所有设备运转正常，足够保证国内石油供应充足。委内瑞拉石油储量全球第一，重油占比 70%以上委内瑞拉石油探明储量 463 亿吨，占全球 18%超沙特阿拉伯居首位，石油储层主要分布在西部马拉开波湖地区、奥里诺科（Orinoco）重油带，重油带的储量占比达到 75%，随着勘探开发技术提高，预计该重油带的储量占比还会上升。委内瑞拉石油领域投资快速增加1

3、998 年前，委内瑞拉石油投资 30 亿美元，到 2009 年增至 140 亿美元，我们估计目前石油领域年均投资规模 150-200 亿美元，预计未来 6 年年均投资规模上升至 400 亿美元，加快投资的动力来自 Orinoco 重油开发及老油井极高递减率，当前重油产量比例约为 1/6，未来几年内重油产量将成倍增长，占比上升至 1/2。委内瑞拉存在持续的设备采购和服务需求由于 90 年代石油领域投资偏少，委内瑞拉缺少具备竞争力的油服队伍和石油机械设备，加上油田和油服国产化后外资公司撤离，委内瑞拉油服处于市场空白，由于 Orinoco 重油产能建设加快，我们建议关注委内瑞拉面向重油开发的定向钻井

4、设备及连续油管设备采购需求，以及定向钻井工具、连续油管服务需求。中国贷款换石油同时利好油服产业据统计，国开行向委内瑞拉累计提供至少 450 亿美元贷款，而委内瑞拉表示将 70%贷款资金用于采购中方合作油田服务，我们认为设备采购方面，杰瑞、宏华、四机厂、科瑞受益，服务承包方面，主要有长城钻探、渤海钻探、山东科瑞长期在委内瑞拉作业，我们判断杰瑞、安东也有可能进入该国钻井和连续油管服务市场。投资建议：维持杰瑞“强烈推荐”评级我们看好委内瑞拉油服市场需求，后续仍可能有持续的设备订单，以及定向钻井和连续油管服务需求，结合国内油服市场，我们继续推荐油服板块，首推杰瑞、安东，维持杰瑞股份“强烈推荐”评级。风

5、险提示,全球油气资源供需变化引致能源价格持续下跌，影响油企勘探开发投资支出；设备或服务市场新进入者增加导致行业产能过剩，影响业务盈利能力；人力成本上升降低利润率；海外业务的政治风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,石油机械行业行业快评正文目录一、查尔斯生平.3二、查尔斯政治生涯.3三、查尔斯健康.4四、委内瑞拉石油.4五、委内瑞拉与中国.6六、委内瑞拉与杰瑞.7七、PDVSA 简介.8图表目录查尔斯政治生涯（1982-2013）.

6、3查尔斯治疗历程（2011-2012）.4部分国家/地区石油储量和产量（2011，亿吨）.4奥里诺科（Orinoco）重油带贯穿委内瑞拉中西部.5马拉开波湖位于委内瑞拉西部.5中国在委内瑞拉石油投资案例（2010）.7,请务必阅读正文后免责条款,2/9,石油机械行业行业快评一、查尔斯生平全名：乌戈拉斐尔查韦斯弗里亚斯(Hugo Rafael Chavez Frias)出生年月：1954 年 7 月 28 日出生地：委内瑞拉巴里纳斯州毕业院校：委内瑞拉军事学院，被授予军事科学和艺术硕士学位军营生活：1991 年，任空降营中校营长父母背景：教师家庭状况：两次婚姻，育有一子三女二、查尔斯政治生涯,图

7、表1,查尔斯政治生涯（1982-2013）,资料来源：Sina，平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,3/9,石油机械行业行业快评三、查尔斯健康,图表2,查尔斯治疗历程（2011-2012）,资料来源：Sina，平安证券研究所四、委内瑞拉石油,全球石油储量第一,委内瑞拉石油探明储量 463 亿吨（2965 亿桶，包括奥里诺科重油带在内)，占全球探明储量的 17.9%，位居全球第一。2011 年委内瑞拉石油 1.4 亿吨（10.3 亿桶），占全球石油产量的 3.5%，预计到 2018 年翻番，恢复到 90 年代初的每天产量 600 万桶。,图表3,部分国家/地区石油储量和产量（2011，亿吨

8、）,石油储量,占比,石油产量,占比,储产比,委内瑞拉,463,17.9%,1.40,3.5%,俄罗斯哈萨克斯坦中国美国中东全球,12139203710822343,5.3%1.8%0.9%1.9%48.1%100%,5.110.822.043.5213.0139.96,12.8%2.1%5.1%8.8%32.6%100%,23.544.79.910.878.754.2,资料来源：BP，平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,4/9,石油机械行业行业快评委内瑞拉石油资源主要分布在西部马拉开波湖地区，东部安索阿特吉州（ANZOATEGUI），莫那加斯州（MONAGAS）地区和中部的巴里纳斯州（B

9、ARINAS）以及阿普雷州（APURE）等地区，天然气大多为油田伴生气，仅东北部帕里亚半岛有近海气田。委内瑞拉 2/3 石油产自马拉开波湖。湖区储油量约 50 亿桶，有 1.6 万口油井，日产原油 200 万桶以上，湖底铺设有 1.4 万公里的原油和天然气管道。马拉开波湖是拉美最大的湖泊，面积约 1.43 万平方公里，有“石油湖”之称。委内瑞拉 75%的石油储量都集中在奥里诺科（Orinoco）重油带。该重油带原油具有三高一低可流动的特性，即高密度、高含硫、高含重金属、低黏度，API 重度基本上 7-10，Orinoco 油田带蕴藏的超重油比加拿大油砂的地理位置更低，一般在地下 500-100

10、0 米，需要原位开采技术(in-situ)，如 CSS或 SAGD。Orinoco 油田带现有 12 个合作开发项目，按照生产成本计算，超重油商业化生产要求国际油价达到45-80 美元/桶以上。,图表4,奥里诺科（Orinoco）重油带贯穿委内瑞拉中西部,资料来源：平安证券研究所,图表5,马拉开波湖位于委内瑞拉西部,资料来源：平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,5/9,石油机械行业行业快评典型的石油国家：石油收入占政府财政收入 1/2石油在委内瑞拉的经济中占有重要地位，国家经济对石油业具有高度依赖性，石油收入占委内瑞拉政府财政收入的 50%和外汇收入的 75%。石油勘探开发投资估计为年均

11、 150-200 亿美元委内瑞拉石油部长拉米雷斯指出，在查韦斯总统执政以前，委国家石油公司的年均投资额只有约 30亿美元，而最近几年已增加至 100150 亿美元。委内瑞拉石油部长拉米雷斯 2009 年表示，当年委内瑞拉石油公司将向石油行业投资 140 亿美元；据悉，由于油田设施不完善、技术水平落后以及委国油拖欠工程款，奥里洛科开发进度严重滞后。开发奥里洛科重油资源预计耗资 800 亿美元，建设周期 5 年，年均 160 亿美元。委内瑞拉石油部长拉米雷斯日前向当地媒体表示，根据委政府“石油播种计划”，20132018 年委国家石油公司的投资总额将达到 2360 亿美元，年均投资规模 400 亿

12、美元，资金主要来源于国外融资。委内瑞拉石油政策：国有化，技术合作、石油换贷款1976 年委内瑞拉立法将石油资源收归国有。20 世纪 90 年代，佩雷斯实行石油资源私有化。1998 年查韦斯上台，2001 年出台新石油法，将石油资源重新收归国有。2006 年初开始的新一轮油气工业国有化过程中，委内瑞拉国家石油公司收回了所有出售给外国公司的 32 个油田，并将公司在合资企业中的持股比例提高到 60%80%。委内瑞拉政府借助外国石油公司的技术和资金优势来发展本国石油工业。五、委内瑞拉与中国,出口到中国的石油,2012 年委内瑞拉对中国的石油出口总量增长了 60%。2012 年年初，委内瑞拉每日出口到

13、中国的原油达到了 36 万桶（1810 万吨/年），到 2012 年年末，这一数据达到 60 万桶/日，其中 20 万桶用于偿还国开行贷款。中国提供的石油贷款据彭博统计的数据，自 2007 年开始中国国家开发银对委内瑞拉的贷款累积达 425 亿美元，后者以石油储备收入为抵押，这些贷款占国开行同期对外贷款总额约 23%。2007 年，查韦斯与中国国家开发银行的代表签署协议，成立 1 个总值 60 亿美元的投资基金，其中，中方将向上述基金投资 40 亿美元。2008 年 5 月，中国就与委内瑞拉签署了第一份石油换贷款合同，根据合同条约，中国将向委内瑞拉提供 20 亿美元的贷款。2009 年 7 月

14、委内瑞拉政府与中国国家开发银行签署了贷款换石油协议，据此中国将向委内瑞拉基础设施建设领域提供 40 亿美元贷款以换取更多石油出口。,请务必阅读正文后免责条款,6/9,中石化,中石油,石油机械行业行业快评 2010 年，中国政府和企业代表团同委内瑞拉签署了多项双边合作协议，中国将向委内瑞拉提供200 亿美元贷款，并计划与委内瑞拉国有企业合作成立 1 家合资公司。2011 年，中国已和委内瑞拉政府续签了一系列的属于中委共同基金管理的贷款协议，协议内容包括中国国家开发银行向委内瑞拉提供总额 40 亿美元的新贷款。2012 年，委内瑞拉国会周二通过一项议案，将与中国的石油换贷款规模翻倍至 80 亿美元

15、，委内瑞拉以石油抵偿贷款。基于此项修订协议，委内瑞拉可在给定的任意时间，向中国国家开发银行贷款最多 80 亿美元，原先的规模是 40 亿美元。委内瑞拉石油部还表示，中国石油企业已同意在 2016 年之前向委内瑞拉油气行业共投资“至少”400 亿美元。中国在委内瑞拉石油领域投资2010 年，委内瑞拉能源石油部在北京与中国 3 大油企签署了总投资达 400 亿美元的石油和天然气合作项目，其中，石油产能提升目标达到了 80 万桶/日（相当于 4000 万吨/年），并帮助建设一座大型炼厂以及参与一个天然气项目。,图表6,中国在委内瑞拉石油投资案例（2010）,公司中海油,投资领域与委内瑞拉国有石油公司

16、 PDVSA 共同开发胡宁 1 号和 8 号油田区块，其中每个区块的日产能达到 20 万桶（1000 万吨/年），中石化还将参与建设一座年处理原油能力达 1000 万吨的炼油厂与委内瑞拉能源石油部签署了胡宁 4 项目合资经营协议，该项目将由中石油与委内瑞拉国有石油公司 PDVSA 合作开发，产能目标将达到 40 万桶/日（2000 万吨/年）获准参与 Mariscal Sucre 天然气项目,资料来源：平安证券研究所六、委内瑞拉与杰瑞2013 年，杰瑞股份全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司中标 PDVSA 固井设备、连续油管设备订单合同，采购总金额 178,290,000 美元，约合人民币

17、 11.19 亿元（占公司 2012 年度未经过审计的营业收入约 40%左右），预付款占合同金额 55%，美元结算。此前，公司也接到过委内瑞拉的固井设备、井口设备订单，但采购金额较小。,请务必阅读正文后免责条款,7/9,石油机械行业行业快评七、PDVSA 简介成立于 1975 年 8 月 30 日，是委内瑞拉最大的国有企业，也是整个拉丁美洲最大的企业。目前，PDVSA已完全取代西方大公司，独立操作石油工业上、下游业务及贸易，成为在世界石油领域颇具影响的企业。2011 年，委内瑞拉国家石油公司的总资产达到 740 亿美元，较上一年增长了 129%；年收入 1278.8亿美元，同比增长 35%；债

18、务余额 348 亿美元。,请务必阅读正文后免责条款,8/9,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月

19、内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有

20、清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致

21、及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2013 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207040001/DOCID,