策略研究报告：国际市场动态-2012-10-22.ppt

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1、,杨岚,策略研究报告 市场动态,2012 年 10 月 22 日,国际市场动态（美东时间 10 月 15 日-10 月 19 日）核心要点：,本周全球主要股指以收涨为主。美国方面，纳斯达克指数下探 1.26%，标准普尔 500 指数和道琼斯指数分别小幅上涨 0.32%和 0.11%；欧洲,分析师,方面，主要股市均上涨。法国 CAC40 指数以 3.14%的周涨幅领涨欧,孙建波,博士,首席策略分析师,洲股市，英国富时 100 指数和德国 DAX 指数则分别上涨 1.77%和2.05%。本周，衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数这周延续上升趋势，从上,：sunjianbo：(8610)8357 1

2、306执业证书编号：S0130511040002,周末的 14.33 上升至 17.06，周涨幅 5.70%，市场担忧情绪有所加剧。,秦晓斌,策略分析师,总监,3 个月美元 libor/OIS 息差本周继续大幅收窄，周五报收 0.17725，周降幅 9.68%。3 个月欧元 libor/OIS 息差延续长期收窄趋势，周五报收 0.04071，周降幅高达 24.20%。本周美元指数窄幅波动，周五报收 79.62，较上周微跌 0.06%。本周欧元兑美元收涨 0.56%，收报 1.3024。现货黄金本周下跌 1.84%。LME 三个月期铜收报每吨 8239.5 美元，较上周下跌 1.41%。本周 N

3、YMEX 原油期货结算价报每桶 92.07 美元，较上周上涨 1.97%。布伦特原油期货报每桶 115.71 美元，同期上涨0.39%。全球船运指标波罗的海干散货指数本周上涨 9.07%，这是该指标在连续下跌十一周后第五周上涨，且上涨势头强劲，反映当前,：(8610)6656 8746执业证书编号：S0130511030001特别感谢：(8610)8357 4539,全球贸易依然有回暖迹象，后市值得继续关注。实习生 吴润生对本报告的编制提供信息,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告/市场动态,目 录,一、国际市场经济动向和事件.1二、国际主要股指动态.2

4、三、欧洲债券市场动态.5四、货币市场流动性观察.7五、外汇市场动态.8六、大宗商品市场动态.10插 图 目 录.12,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1,8,策略研究报告/市场动态,一、国际市场经济动向和事件,美国经济动向和事件：,周一，美国 8 月商业库存和商业销售均环比增长，而增速有所放缓。月库存销售比为 1.28，与 7 月持平。数据显示，美国 8 月商业库存环比上升 0.6%，好于预期的上升 0.4%，前值为上升 0.8%。当月商业销售环比上升 0.5%，前值为上升 0.9%。,周一，美国 9 月零售销售环比上升 1.1%，连续第三个月录得增长，强于预期的上升 0.

5、8%，,前值修正为上升 1.2%，初值上升 0.9%。,周一，美国 10 月纽约联储制造业指数下降 6.16，连续第三个月萎缩，但萎缩步伐有所减,缓，预期下降 4.55，前值下降 10.41。,周二，美国 10 月 NAHB 房产市场指数升至 41，为 2006 年 6 月以来最高，预期为 41，前,值为 40。不过该指数仍远低于 50 荣枯分水岭。,周二，美国 9 月工业产出环比上升 0.4%，预期上升 0.2%，前值修正为下降 1.4%，初值下降 1.2%；当月产能利用率为 78.3%，符合预期，前值修正为 78.0%，初值为 78.2%。,周二，美国 8 月国际资本净流入 914 亿美元

6、，前值修正为净流入 740 亿美元，初值为净流入 737 亿美元；当月长期资本净流入 900 亿美元，前值修正为净流入 672 亿美元，初值为净流入 670 亿美元。,周三，美国抵押贷款银行协会公布，美国 10 月 12 日当周抵押贷款申请活动指数下降 4.2%，至 964.0，前值为 1008.1；抵押贷款购买指数上升 0.9%，至 200.9，前值为 198.9，表明购房贷款需求上升；再融资活动指数下降 5.3%，至 5452.9，前值为 5772.6；当周 30 年期固定抵押贷款利率上升 1 个基点，至 3.57%，前值为 3.56%。,周三，美国商务部公布数据，美国 9 月新屋开工总数

7、环比上升 15.0%，至 87.2 万户。数据还显示，美国 9 月营建许可总数环比上升 11.6%，至 89.4 万户，其中单户型营建许可总数为 2008 年 7 月以来最高。,周四，美国世界大企业联合会公布，由于营建许可数据强劲，美国 9 月世界大企业联合会领先指标创 2 月以来最大环比升幅。数据显示，美国 9 月世界大企业联合会领先指标环比上升0.6%，至 95.9，预期上升 0.2%；美国 9 月世界大企业联合会同步指标环比上升 0.2%。,周四，美国劳工局公布数据显示，美国 10 月 13 日当周初请失业金人数大幅增加 4.6 万人，,至 38.8 万人，预期为 36.5 万人，前值修

8、正为 34.2 万人，初值为 33.9 万人。,周五，美国经济周期研究所（ECRI）发布报告称，美国 10 月 12 日止当周 ECRI 领先指标跌至 126.7，为两周低位；前值修正后为 127.6，初值为 127.7。10 月 12 日当周该指标同比增长 6.1%，增幅为 2011 年 5 月 20 日当周录得 6.2%来的最高水平，前值为 5.7%。,周五，全美地产经纪商协会发布报告称，美国 9 月份成屋销量经历之前一个月显著上升后转为下降。按地区划分，当月美国四大地区中有三个地区的成屋销量较前一个月下降。数据显示，美国 9 月 NAR 季调后成屋销售环比下跌 1.7%，预期下降 2.0

9、%，前值上升 8.1%。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2,策略研究报告/市场动态,欧洲经济动向和事件：,周一，英国公布数据显示，英国 10 月 Rightmove 平均房屋要价指数环比上升 3.5%，前值,下降 0.6%；10 月同比则上升 1.5%，前值上升 0.7%。,周一，瑞士公布数据显示，瑞士 9 月生产者进口物价指数环比上升 0.3%，预期增 0.2%，,前值上升 0.5%；同比上升 0.3%，预期上升 0.2%，前值下降 0.1%。,周二，欧元区 8 月未季调贸易帐盈余环比大幅收窄至 66 亿欧元，前值修正为盈余 147 亿,欧元，初值盈余 156 亿欧元，

10、上年同期赤字 57 亿欧元。,周二，意大利 8 月贸易帐赤字 5.98 亿欧元，赤字规模同比缩窄，前值修正为盈余 45.10,亿欧元，初值为盈余 44.90 亿欧元。,周二，德国 10 月 ZEW 经济景气指数为负 11.5，超预期改善并连续第二个月上升，预期为负 15.0，前值为负 18.2。该数据表明欧债务危机给德国经济构成的冲击小于市场预期。,周二，英国公布数据显示，受能源价格同比回落的影响，英国 9 月 CPI 同比上升 2.2%，创近三年来最低位，预期上升 2.2%，前值上升 2.5%；环比上升 0.4%，预期上升 0.4%，前值上升 0.5%。,周二，欧盟统计局公布数据显示，欧元区

11、 9 月消费者物价指数（CPI）终值同比升幅下修至 2.6%，环比持平，初值上升 2.7%，仍高于欧洲央行设定的略低于 2%的目标。,周三，德国政府发布 2013 年经济发展报告，预计 2013 年经济增长 1.0%，低于之前预期的 1.6%。德国政府还将 2012 年经济增长预期由 0.7%上调整至 0.8%；并预计今明两年平均失业人数为 290 万。,周三，欧盟统计局公布数据显示，欧元区 8 月建筑业产出环比上升 0.7%，连续第二个月走高，前值修正为上升 0.1%；为本季度欧元区经济或避免萎缩的又一迹象，表明南欧经济体较先前明显复苏。,周三，英国公布数据显示，英国 9 月失业率 4.8%

12、，前值 4.8%；英国 9 月失业金申请人数,减少 0.4 万人，前值减少 1.5 万人。,周四，荷兰国家统计局发布零售业数据显示，8 月份，荷兰零售业销售额和销售价格分别同比增加近 1%和 1.9%，销售量同比下降 1%。“购物日”（shopping-day）模式提升了 8 月份销售额，在修正该效应之后，销售额和销售量同比下降幅度分别为 2%和 4%左右。,周四，瑞士联邦海关办公室公布的数据显示，瑞士 9 月经工作天数调整后的出口增长 0.9%至 164.9 亿瑞郎，但实质出口减少 8%，9 月工作天数少两天。该数据表明全球经济疲软正拖累瑞士经济。,周四，瑞士联邦海关办公室公布数据显示，瑞士

13、 9 月贸易帐盈余 20.15 亿瑞郎，预期盈余,24.465 亿瑞郎，8 月则由盈余 17.33 亿瑞郎修正为 16.067 亿瑞郎。,周四，英国公布数据显示，9 月份英国汽车制造业产出同比下滑 5.8%，至 128192 辆，但,今年迄今仍同比增长 10.2%，达 108 万辆。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,3,策略研究报告/市场动态周四，西班牙银行业 8 月坏账率升至 10.5%创纪录最高位，受住宅建筑商违约增加、失业率高企以及国内需求疲软影响，西班牙银行业 8 月坏账率上升至 10.5%，创纪录最高水平，前值为 9.9%。周五，德国联邦统计局公布数据显示，德国

14、9 月 PPI 环比上升 0.3%至 118.8，符合预期，前值上升 0.5%至 118.4；同比上升 1.7%，预期上升 1.6%，前值上升 1.6%。二、国际主要股指动态本周全球主要股指以收涨为主。美国方面，周五大跌，为 6 月底来表现最差的一天，因通用电气和麦当劳等企业发布的业绩延续令人失望的表现。但从周表现来看，纳斯达克指数下探1.26%，标准普尔 500 指数和道琼斯指数分别小幅上涨 0.32%和 0.11%。欧洲方面，主要股市均上涨。法国 CAC40 指数以 3.14%的周涨幅领涨欧洲股市，英国富时 100 指数和德国 DAX指数则分别上涨 1.77%和 2.05%。图 1：国际主

15、要股指涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,日本道指纳指标普香港德国英国法国,-1.26%,0.11%0.32%,1.96%2.048%1.77%,3.41%,5.49%,日本道指纳指标普香港德国英国法国,5.53%9.22%15.37%13.96%17.09%5.81%10.91%,25.13%,-2%,0%,2%,4%,6%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 2：标普 500 板块涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,公用事业电信服务原材料信息技术-2.42%工业保健金融能源核心消费品非核心消费品,-0.15%-0.65%,0.71

16、%0.74%0.81%,1.83%2.11%1.95%1.75%,公用事业电信服务原材料信息技术工业保健金融能源核心消费品非核心消费品,3.14%16.63%10.80%14.06%9.69%17.10%23.80%6.33%9.62%19.49%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg本周，衡量市场波动情况的 VIX 恐慌指数延续上升趋势，从上周末的 14.33 上升至 17.06，请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,5,4,策略研究报告/市场动态周涨幅 5.70%，市场担忧

17、情绪有所加剧。图 3:VIX 恐慌指数近一年走势40,VIX,35,12/10/1212/10/19周涨跌周涨跌幅近半年涨跌YTD 涨跌,16.1417.060.925.70%-2.18%-27.09%,30252015100,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 4：道琼斯指数近一年走势,140001350013000125001200011500110001050010000,图 5：纳斯达克指数近一年走势,34003200300028002600240022002000,11-10,11-12,12-

18、02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 6：标准普尔 500 指数近一年走势,15001450140013501300125012001150110010501000,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 7：德国 DAX 指数近一年走势,8000750070006500600055005000,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河

19、证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,5,策略研究报告/市场动态,图 8：法国 CAC40 指数近一年走势,37003500,图 9：英国富时 100 指数近一年走势,61005900,570033005500,3100290027002500,53005100490047004500,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 10：日经 225 指

20、数近一年走势,10500100009500900085008000,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 11：香港恒生指数近一年走势,230002200021000200001900018000170001600015000,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,三、欧洲债券市场动态周二，国际评级机构标普（S&P）发布报告，宣布下调西班牙 11 家银行长期信用评级和4 家银行

21、短期信用评级。此外，标普还将桑坦德（Santander）等 6 家银行长期信用评级列入负面观察名单，其中 3 家的短期信用评级也被列入负面观察名单。周二，穆迪发布报告确认了西班牙“Baa3”主权债务评级，但前景负面。穆迪指出，西班牙主权债券所面临无法进入市场的风险，已因欧洲央行直接购买其政府债券以控制价格波动性的意愿而大幅降低。穆迪还表示，若西班牙政府无法进入私募市场，则很可能会将其主权评级下调几个等级。周四，惠誉分析师表示，可能将移除爱尔兰的负面评级展望，上调其评级还需一段时间，请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6,策略研究报告/市场动态需待银行债务协议条款。目前，尚不清楚

22、爱尔兰银行债务协议的规模。惠誉目前对爱尔兰长期本、外币发行人违约评级均为“BBB+”，展望负面。图 12：欧猪五国 10 年期国债收益率资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 13：欧洲各国及欧元区债务占 GDP 比重资料来源：中国银河证券研究部 ThomsonReuters图 14：欧洲主要国家和美国各期限国债收益率变动,2012-10-12,2012-10-19,Chg1W(%),Chg1M(%),Chg3M(%),Chg6M(%),YTD(%),西班牙,0.375,0.375,0.00,0.00,0.00,27.12,(65.91),3 个月期国债2 年期国债,希腊

23、意大利德国美国西班牙葡萄牙,6.0450.681-0.0740.0973.0764.189,6.0010.608-0.0810.0912.7484.226,(0.01)(0.11)0.09(0.05)(0.11)0.01,(6.70)8.9615.63(9.96)(11.87)(16.60),25.991.17(3.85)5.67(46.77)(44.41),(48.77)(51.24)(836.36)38.12(21.10)(57.60),(48.77)(78.70)54.24795.10(16.83)(73.69),请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,策略研究报告/市场

24、动态,爱尔兰意大利德国法国美国西班牙葡萄牙,1.6772.1750.0420.1660.2605.6258.032,1.8242.0740.1120.2040.2955.3727.558,0.09(0.05)1.670.230.13(0.04)(0.06),(13.88)(3.22)62.32(8.93)15.65(5.64)(12.15),(57.17)(41.71)311.3296.1548.14(23.38)(28.41),(63.56)(37.15)(12.50)(69.96)12.98(9.33)(37.83),(77.19)(59.47)(22.22)(74.78)24.845.5

25、8(43.43),10 年期国债,希腊意大利德国法国美国,18.0464.9841.4452.1531.656,16.4464.7731.5942.2121.763,(0.09)(0.04)0.100.030.06,(18.77)(3.01)(1.73)(2.64)1.55,(34.55)(20.46)30.987.2722.19,(21.68)(14.98)(5.79)(28.58)(9.32),(52.96)(32.85)(12.85)(29.73)(5.13),资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 15：欧猪五国（除希腊）5 年期 CDS 表现,图 16：法国、德国 5

26、年期 CDS 表现,ITALY,IRELAND,SPAIN,PORTUG,1600,FRENCH,GERMAN,300,14001200,250200,1000150800100600,400200,500,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,四、货币市场流动性观察3 个月美元 libor/OIS 息差本周继续大幅收窄，周五报收 0.17725，周降幅 9.68%。3 个月欧元 libor

27、/OIS 息差延续长期收窄趋势，周五报收 0.04071，周降幅高达 24.20%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,策略研究报告/市场动态图 17：3 个月美元 libor、OIS 及息差0.7,美元 libor/OIS 息差,Libor-OIS,USD3M Libor,USD3M OIS,0.6,12/10/1212/10/19周涨跌周涨跌幅近半年涨跌YTD 涨跌,0.196250.17725-0.01900-9.68%-88.24%-181.52%,0.50.40.30.20.10,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中

28、国银河证券研究部 Bloomberg图 18：3 个月欧元 libor、OIS 及息差,欧元 libor/OIS 息差12/10/120.053710.0407112/10/19周涨跌-0.01300周涨跌幅-24.20%近半年涨跌-674.11%YTD 涨跌-2128.30%,Libor-OIS,EUR3M Libor,EUR3M OIS,1.81.51.20.90.60.3,0,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg五、外汇市场动态本周美元指数窄幅波动，周五报收 79.62，较上周微跌 0.06%。本周欧元兑

29、美元收涨 0.56%，收报 1.3024。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,9,策略研究报告/市场动态图 19：主要货币涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,澳元兑美元美元兑日元美元兑瑞郎-0.52%,0.96%1.12%,澳元兑美元美元兑日元-3.04%美元兑瑞郎,1.03%1.14%,英镑兑美元欧元兑美元美元指数,-0.42%-0.06%,0.56%,英镑兑美元欧元兑美元美元指数,-0.75%,0.59%,3.01%,-1%,-1%,0%,1%,1%,2%,-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,图 20：美元指数近一年走

30、势,图 21：欧元近一年走势,868482807876747270,Price USD,1.451.41.351.31.251.21.151.1,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 22：英镑近一年走势,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 23：瑞郎近一年走势,Price USD,1.641.62,Price/USD,1.05,11.6,1.581.561.541.521.51.48,0.950.90.850.80.75

31、,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,10,策略研究报告/市场动态,图 24：澳元近一年走势,图 25：日元近一年走势,Price USD,1.11.081.061.041.0210.980.960.940.920.9,Price/USD,868482807876747270,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12

32、-08,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,六、大宗商品市场动态现货黄金本周下跌 1.84%。LME 三个月期铜收报每吨 8239.5 美元，较上周下跌 1.41%。本周 NYMEX 原油期货结算价报每桶 92.07 美元，较上周上涨 1.97%。布伦特原油期货报每桶 115.71 美元，同期上涨 0.39%。全球船运指标波罗的海干散货指数本周上涨 9.07%，这是该指标在连续下跌十一周后第五周上涨，且上涨势头强劲，反映当前全球贸易依然有回暖迹象，后市值得继续

33、关注。图 26：主要大宗商品涨跌幅,一周涨跌,年初至今涨跌,大豆小麦玉米LME3个月铝波罗的海干散货CRB布伦特原油,-1.20%-0.16%,0.77%1.84%1.16%0.39%,9.07%,大豆小麦玉米LME3个月铝波罗的海干散货-41.89%CRB布伦特原油,-2.48%,28.15%21.91%30.32%0.25%10.38%,美国WTI原油-1.97%,美国WTI原油,-8.43%,LME3个月铜黄金,-1.41%-1.84%,LME3个月铜黄金,5.46%10.08%,-4%-2%0%,2%,4%,6%,8%10%,-60%-40%-20%,0%,20%,40%,资料来源：中

34、国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,千,千,11,策略研究报告/市场动态,图 27：黄金近一年走势,图 28：原油近一年走势,Price USD,18501800,布伦特原油,美国WTI原油,Price USD,125120,1750170016501600155015001450,11511010510095908580,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,1400,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,75,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 29：LM

35、E 三个月期铜价格及持仓量近一年走势,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 30：LME 三个月期铝价格及持仓量近一年走势,1100,累计持仓量（千）,LME3个月铝（右）,2500,320,累计持仓量（千）,LME3个月铜（右）Price USD,9000,1000,Price USD,2300,300,8500,280260240220,8000750070006500,900800700600,2100190017001500,20011-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,6000,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,

36、12-08,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 31：主要农产品近一年走势,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg图 32：CRB 指数和波罗的海干散货指数近一年走势,2000,玉米,小麦,大豆（左）,1000,2500,CRB指数（右）,波罗的海干散货Price USD,330,1800,900,2000,310,1500,160014001200,800700600,10005000,290270250,100011-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,500,11-10,11-12,12-02,12-04,12-06,12-08,资

37、料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,资料来源：中国银河证券研究部 Bloomberg,12,策略研究报告/市场动态,插 图 目 录,图 1：国际主要股指涨跌幅.3图 2：标普 500 板块涨跌幅.3图 3:VIX 恐慌指数近一年走势.4图 4：道琼斯指数近一年走势.4图 5：纳斯达克指数近一年走势.4图 6：标准普尔 500 指数近一年走势.4图 7：德国 DAX 指数近一年走势.4图 8：法国 CAC40 指数近一年走势.5图 9：英国富时 100 指数近一年走势.5图 10：日经 225 指数近一年走势.5图 11：香港恒生指数

38、近一年走势.5图 12：欧猪五国 10 年期国债收益率.6图 13：欧洲各国及欧元区债务占 GDP 比重.6图 14：欧洲主要国家和美国各期限国债收益率变动.6图 15：欧猪五国（除希腊）5 年期 CDS 表现.7图 16：法国、德国 5 年期 CDS 表现.7图 17：3 个月美元 libor、OIS 及息差.8图 19：主要货币涨跌幅.9图 20：美元指数近一年走势.9图 21：欧元近一年走势.9图 22：英镑近一年走势.9图 23：瑞郎近一年走势.9图 24：澳元近一年走势.10图 25：日元近一年走势.10图 26：主要大宗商品涨跌幅.10图 27：黄金近一年走势.11图 28：原油近

39、一年走势.11图 29：LME 三个月期铜价格及持仓量近一年走势.11图 30：LME 三个月期铝价格及持仓量近一年走势.11图 31：主要农产品近一年走势.11图 32：CRB 指数和波罗的海干散货指数近一年走势.11,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/市场动态,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场

40、中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给

41、出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,孙建波，秦晓斌，策略证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读

42、正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/市场动态免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确

43、性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级

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