医药生物行业2月份月报：专注滞涨类个股和一季报预期高增长个股-130206.ppt

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1、11-11,11-12,12-01,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-12,13-01,13-02,12-02,12-11,duotai,业,研,贾丽杰,5.00%,0.00%,1 of 12,行,医药生物行业月报专注滞涨类个股和一季报预期高增长个股医药生物行业 2 月份月报,究,分析师：贾丽杰医药生物证券分析师,SAC NO：S1150512070001投资要点：行业及公司新闻,2013 年 2 月 6 日,去年 112 月份医药制造业数据公布，收入、利润增速继续回升。据统计局,010-,公布数据显示，2012 年全年医药制

2、造业实现营业收入 2012 年医药制造业主营业务收入 17083 亿元，同比增长 19.8%，利润总额为 1732 亿元，同比增,证券研究报告,Table_Contactor子行业评级生物医药化学制药医疗器械医疗服务中药制造原料药医药商业重点品种推荐恩华药业双鹭药业华润三九华东医药华海药业长春高新新华医疗,看好看好看好中性看好中性中性推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐,长 19.8%，收入和利润增速均维持上升趋势，全年增速符合预期。毛利率水平 29.58%，环比持续上升，整体期间费用率水平微有上升。对于 2013 年行业增长情况，我们维持原来的预判，整体收入增速预计在 19%左右，利润增速预计在 1

3、7-18%，全年来看，依然存在刚性需求带动和组合拳政策推动下的增速提升机会。全国卫生工作会议明确要降低患者治疗成本。卫生部表示，争取到 2015 年，个人支付比例将降到卫生总费用的 30%以下，同时表示 2013 年，基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物。基本药物在各级医院使用比例增加，将进一步扩容基药市场，同时对国内整个医药市场的现有利益结构造成一定冲击。长春高新长效生长激素预计 2014 年初上市。公司控股子公司金赛药业于2013 年 1 月 31 日收到药监局审评中心发来的申请药品生产现场检查通知书。金赛药业的长效生长素注射液获准接受药监局生产现场检查。按照新产品审批的工作进程推算，公

4、司的重磅产品长效生长激素预计将于 2014 年初上市。市场行情回顾上月，医药生物板块上涨 10.23%，同期沪深 300 指数上涨 6.78%，医药板块跑赢沪深 300 指数 3.45 个百分点。大盘延续前一个月的强势反弹趋势，其中低估值的金融服务板块、交运设备板块以及成长性确定的医药生物板块,最近半年行业相对走势,涨幅居前。医药 6 个子行业里面，均有不同程度上涨，其中生物制品和医疗器械子行业相对跑赢行业指数，单月分别上涨 14.13%和 11.35%。一季度仍属政策真空期，未来板块内个股走势分化将更加集中于体现一季报业绩预,行业,-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25

5、.00%-30.00%,期，从而具备业绩成长性的绩优股和具有一定安全边际的滞涨股成为近期医药板块投资标的的首选。估值方面，目前生物医药行业的静态市盈率（TTM）为 34 倍，动态市盈率为 23 倍，相对沪深 300 指数（剔除金融服务）的估值溢价率为 127%，当前估值不低，短期调整风险值得关注。,月报,医药生物(申万)相关研究报告无,沪深300,本月投资组合我们认为一季度仍处于真空期，并未有实质的利空显现，近期医药行业整体在金融板块雄起的背景下表现相对弱势，后期仍存补涨机会，重点建议关注部分滞涨类个股和一季报预期高增长个股的投资机会。个股方面，重点推荐,双鹭药业、昆明制药、恩华药业、华润三九

6、、华东医药、华海药业、长春高新和新华医疗。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2 of 12,医药生物行业月报目 录1.行业及公司新闻.42.医药生物行业市场表现.52.1 板块 1 月行情回顾.52.2 估值水平：短期估值已高企 调整风险值得关注.93.专注滞涨类个股和一季报预期高增长个股.10,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,3 of 12,医药生物行业月报图目录1：2012 年 112 月份医药制造业增速情况.42：上月申万各板块指数涨跌幅对比（%

7、）.63：上月医药生物板块相对沪深 300 走势.64：医药生物各子行业上月涨跌情况.65：当前申万各板块的市盈率水平.96：医药板块相对于沪深 300 及全部 A 股估值溢价情况.97：当前医药板块及其子板块静态市盈率（倍）情况.10表目录1：2012 年 112 月份医药制造业及其子行业主要财务情况一览.42：上月医药类公司涨幅前 20 名.73：上月医药类公司跌幅前 20 名.74：2013 年股票池上月市场表现.85：建议关注的重点上市公司（2 月 3 日）.10,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,2008-04,2008-06,2008-

8、08,2008-10,2009-08,2009-10,2009-12,2010-02,2010-10,2010-12,2011-02,2011-04,2011-12,2012-02,2012-04,2012-06,2012-08,2008-02,2008-12,2009-02,2009-04,2009-06,2010-04,2010-06,2010-08,2011-06,2011-08,2011-10,2012-10,2012-12,2008-06,2008-08,2008-10,2009-04,2009-06,2009-12,2010-02,2010-04,2010-10,2010-12,2

9、011-02,2011-08,2011-10,2011-12,2012-06,2012-08,2008-02,2008-04,2008-12,2009-02,2009-08,2009-10,2010-06,2010-08,2011-04,2011-06,2012-02,2012-04,2012-10,2012-12,4 of 12,医药生物行业月报1.行业及公司新闻112 月收入、利润保持稳定增长112 月份医药制造业数据公布，收入、利润维持稳定增长。据统计局公布数据显示，2012 年全年医药制造业实现营业收入 2012 年医药制造业主营业务收入17083 亿元，同比增长 19.8%，利润总额

10、为 1732 亿元，同比增长 19.8%，收入和利润增速均维持上升趋势，全年增速符合预期。毛利率水平 29.58%，环比持续上升，整体期间费用率水平微有上升。对于 2013 年行业增长情况，我们维持原来的预判，整体收入增速预计在 19%左右，利润增速预计在 17-18%，全年来看，依然存在刚性需求带动和组合拳政策推动下的增速提升机会。表 1：2012 年 112 月份医药制造业及其子行业主要财务情况一览,2012 年112 月份医药制造业,营业收入（亿元）17083.30,营业收入同比增长19.80%,利润总额（亿元）1731.70,利润总额同比增长19.80%,毛利率29.58%,营业费用率

11、11.47%,财务费用率0.95%,管理费用率6.17%,数据来源：统计局,渤海证券研究所,图 1：2012 年 112 月份医药制造业增速情况,60.0050.0040.00,35.00%30.00%25.00%,20.00%30.0015.00%,20.0010.000.00,10.00%5.00%0.00%,医药制造业主营业务收入累计增速（%）,医药制造业利润总额累计增速（%）,毛利率,利润率,期间费用率,数据来源：统计局,渤海证券研究所全国卫生工作会议明确要降低患者治疗成本据卫生部表示，2013 年将努力降低居民医药费用负担，到 2015 年，个人支付比例将降到卫生总费用的 30%以下

12、（2010 年这一比例是 35.3%）。为解决报销目录,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,5 of 12,医药生物行业月报外用药未得到有效控制，实际报销比例只有 50%左右，居民用药费用负担仍然较重的问题，卫生部还表示将提高门诊报销比例尤其是大病在门诊的报销比例，鼓励患者首选门诊治疗，降低治疗成本，尽可能把患者留在基层，严格限制政策外的药品耗材技术的使用。除此之外，要继续巩固和推进基本药物制度，2013 年，基层医疗卫生机构将全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到 40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到 5

13、0%左右；三级医院基本药物销售额要达 25%-30%。基本药物在各级医院使用比例增加，将进一步扩容基药市场，同时对国内整个医药市场的现有利益结构造成一定冲击。长春高新长效生长激素预计 2014 年初上市公司控股子公司金赛药业于 2013 年 1 月 31 日收到药监局审评中心发来的申请药品生产现场检查通知书。金赛药业的长效生长素注射液获准接受药监局生产现场检查。按照新产品审批的工作进程推算，公司的重磅产品长效生长激素预计将于 2014 年初上市。2.医药生物行业市场表现2.1 板块 1 月行情回顾在统计周期内，上月医药生物板块上涨 10.23%，同期沪深 300 指数上涨 6.78%，医药板块

14、跑赢沪深 300 指数 3.45 个百分点。大盘延续前一个月的强势反弹趋势，其中低估值的金融服务板块、交运设备板块以及成长性确定的医药生物板块涨幅居前。医药六个子行业里面，均有不同程度上涨，由于生物产业十二五规划出台和医疗器械板块多数个股年报业绩较好等多重因素刺激，生物制品和医疗器械子行业相对跑赢行业指数，单月分别上涨 14.13%和 11.35%。此轮医药板块的反弹幅度很大，仅次于金融服务（上涨 15.35%）和交运设备（上涨 10.52%），短期回调风险加大；一季度仍属政策真空期，未来板块内个股走势分化将更加集中于体现一季报业绩预期，从而具备业绩成长性的绩优股和具有一定安全边际的滞涨股成为

15、近期医药板块投资标的的首选。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,SW金融服务,SW交运设备,SW医药生物,SW机械设备,沪深300,SW信息设备,SW家用电器,SW轻工制造,SW交通运输,SW黑色金属,SW纺织服装,SW食品饮料,SW信息服务,SW公用事业,SW农林牧渔,SW商业贸易,SW有色金属,SW餐饮旅游,SW建筑建材,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,13-01,SW房地产,SW采掘,SW化工,SW综合,SW电子,13-02,13-01,13-

16、01,6 of 12,医药生物行业月报图 2：上月申万各板块指数涨跌幅对比（%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00,数据来源：Wind 资讯,渤海证券研究所,图 3：上月医药生物板块相对沪深 300 走势16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%,医 药 生 物(申 万),沪 深 300,数据来源：Wind 资讯,渤海证券研究所,图 4：医药生物各子行业上月涨跌情况16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%,数据来

17、源：Wind 资讯,渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1,2,3,4,5,6,7,8,9,1,2,3,4,5,6,7,8,9,7 of 12,医药生物行业月报具体到行业内个股来看，上月医药生物行业涨幅前 20 名的公司如下：表 2：上月医药类公司涨幅前 20 名,序号1011121314151617181920数据来源：Wind 资讯,证券代码300273.SZ002166.SZ000078.SZ002653.SZ600521.SH600332.SH000661.SZ002550.SZ300216.SZ300239.SZ600594

18、.SH000605.SZ000522.SZ300199.SZ002252.SZ300110.SZ600867.SH002022.SZ600055.SH000597.SZ渤海证券研究所,证券简称和佳股份莱茵生物海王生物海思科华海药业广州药业长春高新千红制药千山药机东宝生物益佰制药*ST 四环白云山 A翰宇药业上海莱士华仁药业通化东宝科华生物华润万东东北制药,涨幅（%）47.3742.9234.5430.3630.0929.6629.5629.3329.3229.1429.1428.4627.0626.6926.2825.6425.5824.7624.5124.44,表 3：上月医药类公司跌幅前

19、20 名,序号101112131415,证券代码002219.SZ002390.SZ300206.SZ002099.SZ600568.SH002001.SZ300294.SZ300049.SZ600706.SH002675.SZ300015.SZ300261.SZ600436.SH000952.SZ002370.SZ,证券简称独一味信邦制药理邦仪器海翔药业中珠控股新和成博雅生物福瑞股份曲江文旅东诚生化爱尔眼科雅本化学片仔癀广济药业亚太药业,跌幅（%）-8.73-5.58-4.78-4.29-3.85-3.51-2.66-2.45-2.44-2.24-2.00-1.99-1.96-1.83-1.

20、74,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,1,2,3,4,5,6,7,8,9,8 of 12,医药生物行业月报,1617181920数据来源：Wind 资讯,000590.SZ300171.SZ600385.SH002424.SZ600998.SH渤海证券研究所,紫光古汉东富龙*ST 金泰贵州百灵九州通,-1.56-1.47-1.19-1.07-0.45,1 月份，受医药板块反弹、甲流概念、生物产业十二五规划出台以及年报业绩与高送转预期等多重事件刺激，板块内交易的 177 只个股（共 180 只，刨除 3只停牌个股）中共 154 只个股出现上涨，占比

21、达 87%，其中涨幅居前个股有和佳股份（47.37%）、莱茵生物（42.92%）、海王生物（34.54%）、海思科（30.36%）等。表 4：2013 年股票池上月市场表现,序号101112131415数据来源：Wind 资讯,证券代码000300801150600332.SH000661.SZ600557.SH002038.SZ600329.SH000423.SZ000538.SZ002223.SZ002262.SZ600267.SH600079.SH600276.SH002603.SZ渤海证券研究所,证券简称沪深 300SW 医药生物广州药业长春高新康缘药业双鹭药业中新药业东阿阿胶云南白药

22、鱼跃医疗恩华药业海正药业人福医药恒瑞医药以岭药业股票池平均,月涨跌幅（%）6.7810.2329.6629.5624.0920.6016.1314.5811.6211.238.276.185.945.684.8612.92,在我们的年度股票池共推荐了包括广州药业、长春高新、康缘药业、双鹭药业、中新药业、东阿阿胶、云南白药、鱼跃医疗、恩华药业、海正药业、人福医药、恒瑞医药和以岭药业在内的 15 只个股。经统计，该股票池在上月的市场表现较好，10 只个股跑赢行业指数，其中广州药业、长春高新、康缘药业和双鹭药业等个股涨幅较大。经计算，上月整个投资组合的算术平均收益率为 12.92%，跑赢医药生物行业

23、指数，同时跑赢沪深 300 指数 6.14 个百分点。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,SW医药,SW信息,SW轻工,SW农林,SW机械,SW纺织,SW食品,SW交运,SW黑色,SW建筑,SW信息,SW有色,SW餐饮,SW公用,SW商业,SW家用,SW交通,SW综合,SW房地产,沪深300,SW金融,SW电子,SW化工,SW采掘,9 of 12,医药生物行业月报2.2 估值水平：短期估值已高企 调整风险值得关注估值方面，目前生物医药行业的静态市盈率（TTM）为 34 倍，动态市盈率为 23倍，相对沪深 300 指数（剔除金融服务）的估值溢价率为

24、127%，年底年初快速医药板块已完成估值切换，并伴随大盘持续反弹，当前估值不低，短期调整风险值得关注；从板块内个股估值的分化趋势看，未来估值水平将更加倾向于反映个股真实的成长性。图 5：当前申万各板块的市盈率水平40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,数据来源：Wind 资讯,渤海证券研究所,图 6：医药板块相对于沪深 300 及全部 A 股估值溢价情况180.00%150.00%120.00%90.00%60.00%30.00%0.00%,2008/2/29,2009/2/28,2010/2/28,2011/2/28,2012/2/29,医药生

25、物相对沪深300（剔除金融服务）估值溢价率,医药生物相对全部A股估值溢价率,数据来源：Wind 资讯,渤海证券研究所,从医药行业各子行业内的估值水平来看，各有特点：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,10 of 12,医药生物行业月报图 7：当前医药板块及其子板块静态市盈率（倍）情况45.0036.0027.0018.009.000.00,数据来源：Wind 资讯,渤海证券研究所,3.专注滞涨类个股和一季报预期高增长个股2 月投资策略方面，我们认为一季度仍处于真空期，并未有实质的利空显现，近期医药行业整体在金融板块雄起的背景下表现相对弱势，后期仍存

26、补涨机会，重点建议关注部分滞涨类个股和一季报预期高增长个股的投资机会。个股方面，重点推荐双鹭药业、昆明制药、恩华药业、华润三九、华东医药、华海药业、长春高新和新华医疗。表 5：建议关注的重点上市公司（2 月 3 日）,证券简称,收盘价(元),总市值（亿元）,EPS,PE,2011（A）,2012（E）,2013（E）2011（A）,2012（E）,2013（E）,双鹭药业昆明制药恩华药业华润三九华东医药华海药业,47.7121.8229.4527.5038.6514.83,181.6368.5568.91269.20167.7681.19,1.380.410.450.780.880.40,1.

27、290.570.621.011.130.57,1.720.780.871.261.420.72,34.6652.6865.2335.2643.9237.08,36.8938.0847.3827.1434.1626.14,27.7328.1034.0321.8627.2520.48,数据来源：渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,回避,看好,看淡,11 of 12,医药生物行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内相对

28、沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情

29、况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,

30、12 of 12,医药生物行业月报渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13810427284邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236,渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,