水泥行业10月月报：铁路、水利发力_基建数据造好-2012-10-22.ppt

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1、,证,证券分析师,行业评级,月度股票池,9,告,Table_IndQuotePic,业,月,报,1 of 18,行,业研,Table_MainInfo,铁路、水利发力，基建数据造好,行业月报,究,分析师：,刘金明,SAC NO：,S1150511030002,水泥行业 10 月月报2012 年 10 月 19 日,Table_Author刘金明010-68784272Ljm-Table_ContactorTable_IndInvest,Table_Summary投资要点：行业需求：铁路、水利的超预期带活基建投资1-9 月，铁路累计投资从 1-8 月的同比下降 28.0%收窄至下降 15.8%，

2、9月单月投资额为 642.8 亿元，同比增长 111.4%。2012 年迄今中央水利投资超过 1600 亿元，已经比 2011 年全年 1141 亿元多出 40%，达到历史最高水平。铁路和水利的超预期表现带动狭义及广义基建投资维持并进,券研究报,水泥Table_StkSuggest海螺水泥华新水泥江西水泥塔牌集团,中性推荐推荐推荐推荐,一步释放向上恢复动力。1-9 月，中央固定资产投资项目同比增长 2.3%，较 1-8 月提升 2.1 个百分点；地方固定资产投资项目增速也环比提升 0.2个百分点至 21.8%。数据反映出中央固定资产投资项目继续改善。1-9 月，国内贷款增速为 8.8%，较 1

3、-8 月扩大 1.7 个百分点，信贷支持实体经济的力度逐步增强。月固定资产投资本年新开工项目计划总投资额增速从8 月的 24.9%回升至 25.7%，继续改善。行业运行：量起价涨，水泥-煤炭价格差反弹,1-9 月，全国水泥产量 15.9 亿吨，同比增长 6.7%，环比提升 0.8 个百分点。9 月单月水泥产量 2.1 亿吨，同比增长 9.2%，环比提升 2.3 个百分,最近一年行业相对走势,点。9 月，全国及六大区域水泥价格环比涨跌各异，全国 P.O42.5 水泥均价环比上涨 3.1%至 340 元/吨。华南、华东、华北分别环比上涨 13.0%、6.3%、4.6%。9 月水泥-煤炭价格差环比上

4、涨 3.1%至 252 元/吨，其同比下降幅度为 16.6%。1-8 月，水泥行业完成固定资产投资 879 亿元，同比下降 4.4%，较 1-7 月 3.0%的降幅略有扩大。,投资策略,从最新的宏观和行业数据看，稳增长政策实施在数据层面出现较为明显,行,Table_Doc,的反应，广义和狭义基建投资、水泥产量等指标均有所体现，尤其体现在铁路基建投资和水利投资层面。铁道部将 2012 年铁路基建投资目标由年初的 4060 亿元人民币上调至 5160 亿元；据此推算 10-12 月月度投资均值在 746 亿元，远超 1-9 月均值 325 亿元。且全年投资增长 11.9%，于年初目标 11.9%的

5、负增长有超预期的成分。从近期的水泥价格走势看，华东和中南地区价格上涨幅度较大，从区域和企业等微观层面观察，剔除季节性因素，尚未出现超预期的成分，下游需求还未出现超预期的恢复，价格的上涨动力主要来源于前期应对需求不足且产能释放状态下出现的价格大幅下滑、目前普遍的微利和亏损现状、向第四季度要利润的迫切性以及为明年价格开个好头的心态，主导企业的协同是主导型因素。年内的行情展开主要会跟随价格的变动，此阶段建议关注华东、中南等区域的公司，建议关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥、塔牌集团。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格,行业月报目 录1.行业需求：铁路、水利

6、带动基建投资持续向好.42.行业量价：量起价涨.73 行业盈利：水泥-煤炭价差环比上涨 3.1%.124 行业供给：前 8 月水泥投资下滑 4.4%.135 投资策略.15,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 18,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,行业月报图 目 录1：FAI、地产、基建投资增速.42：铁路基建累计投资降幅持续收窄（亿元）.53：铁路基建 9 月单月投资同比增长 111%（亿元）.52：公路累计投资降幅持续收窄（亿元）.53：公路 8 月单月投资同比下滑 2.4%（亿元）.54：中央、地方固定资

7、产投资增速.65：FAI 新开工和施工项目计划投资总额增速.66：固定资产投资资金来源同比变动.67：水泥累计产量及增速（亿吨）.78：水泥单月产量及增速（亿吨）.79：全国 P.O42.5 水泥均价（元/吨）.810：分区域 P.O42.5 水泥均价（元/吨）.811：P.O42.5 水泥价格-华北（元/吨）.812：P.O42.5 水泥价格-东北（元/吨）.813：P.O42.5 水泥价格-华东（元/吨）.914：P.O42.5 水泥价格-中南（元/吨）.915：P.O42.5 水泥价格-西南（元/吨）.916：P.O42.5 水泥价格-西北（元/吨）.917：秦皇岛动力煤价格（元/吨）.

8、1318：水泥-煤炭价格差（元/吨）.1319：1-8 月水泥行业固定资产投资增速下降 4.4%.1420：2012 上半年新增熟料产能同比下降 12.8%.1421：2012 上半年各地新增熟料产能占 2011 年底产能比例.15表 目 录1：主要城市 P.042.5 水泥价格及同比、环比变动.102：主要区域 P.042.5 水泥价格及同比、环比变动.113：主要城市 P.042.5 水泥 9 月价格与前两年同期比较.114：主要区域 P.042.5 水泥 9 月价格与前两年同期比较.12,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 18,行业月报1.行业需求：铁路、水利带动基建投资持续向

9、好1-9 月，FAI 增速为 20.5%，增速环比提升 0.3 个百分点。分项看，房地产投资增速为 15.4%，增速环比降低 0.2 个百分点；而广义基建投资（包括公用事业、交运及水利等）增速为 12.6%，增速环比提升 2.4 个百分点。总体看，FAI 和地产投资稳定运行，广义基建投资维持并进一步释放向上恢复动力。图 1：FAI、地产、基建投资增速资料来源：国家统计局、渤海证券研究所狭义基建主要包括铁路和公路等领域，铁路和公路投资同比降幅持续收窄。1-9月，铁路累计投资从 1-8 月的同比下降 28.0%收窄至下降 15.8%，9 月单月投资额为 642.8 亿元，同比增长 111.4%。另

10、外在铁路建设方面，铁道部 10 月 10 日宣布将年内投资计划再次上调，其中基本建设投资上调 200 亿元至 5160 亿元，这已是铁道部年内第三次提高投资规模。如果能执行到位，10-12 月的月均投资规模要达到 746 亿元。按此计划，全年投资额将相较 2011 年增长 11.9%。1-8 月，公路累计投资从 1-7 月的同比下降 6.2%收窄至下降 5.6%。水利部近日印发关于切实加快重点水利项目建设进度的通知，其中指出，2012年中央水利投资目前超过 1600 亿元，已经比 2011 年全年 1141 亿元多出 40%，达到历史最高水平。通知要求各地要及早谋划 2013 年投资计划，执行

11、相关,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 18,行业月报工作，对已上报的 2013 年建议计划项目进行梳理，确保投资计划和资金预算下达后能及时分解下达，并开工建设。无论广义基建、狭义基建，均表现出正面效应。,图 2：铁路基建累计投资降幅持续收窄（亿元）数据来源：铁道部、渤海证券研究所图 4：公路累计投资降幅持续收窄（亿元）数据来源：交通运输部、渤海证券研究所,图 3：铁路基建 9 月单月投资同比增长 111%（亿元）数据来源：铁道部、渤海证券研究所图 5：公路 8 月单月投资同比下滑 2.4%（亿元）数据来源：交通运输部、渤海证券研究所,1-9 月，中央固定资产投资项目同比增长 2.3

12、%，较 1-8 月提升 2.1 个百分点；地方固定资产投资项目增速也环比提升 0.2 个百分点至 21.8%。数据反映出中央固定资产投资项目继续改善。在固定资产投资资金来源层面，1-9 月，国家预算内资金同比增长 27.4%，较 1-8,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 18,行业月报月扩大 0.5 个百分点。国内贷款增速为 8.8%，较 1-8 月扩大 1.7 个百分点，信贷支持实体经济的力度逐步增强。固定资产投资本年新开工项目计划总投资额是反映 FAI 的先行指标，9 月，该指标增速从 8 月的 24.9%回升至 25.7%，继续改善。固定资产投资本年施工项目计划总投资额增速也从

13、 8 月的 14.2%回升至 14.9%。,图 6：中央、地方固定资产投资增速数据来源：国家统计局、渤海证券研究所,图 7：FAI 新开工和施工项目计划投资总额增速数据来源：国家统计局、渤海证券研究所,图 8：固定资产投资资金来源同比变动资料来源：国家统计局、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 18,1,行业月报2.行业量价：量起价涨1-9 月，全国水泥产量 15.9 亿吨，同比增长 6.7%，环比提升 0.8 个百分点。9 月单月水泥产量 2.1 亿吨，同比增长 9.2%，环比提升 2.3 个百分点。水泥价格层面，9 月，全国及六大区域水泥价格环比涨跌各异，全国 P.

14、O42.5 水泥均价环比上涨 3.1%至 340 元/吨。分区域，华中是唯一下跌区域，环比下跌 2.0%至 323 元/吨。东北和西北水泥价格保持平稳。华南、华东、华北分别环比上涨13.0%、6.3%、4.6%。9 月，31 个城市中，19 个城市水泥价格环比持平，个城市暨长沙环比下跌 5.9%，其余 11 个城市环比上涨，其中 10 个城市涨幅超过 5%，其中更有 5 个城市涨幅超过 10%，广州受英德事故影响环比涨幅高达 34.5%,图 9：水泥累计产量及增速（亿吨）数据来源：国家统计局、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 10：水泥单月产量及增速（亿吨）数据来源：国家统计

15、局、渤海证券研究所7 of 18,行业月报,图 11：全国 P.O42.5 水泥均价（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所图 13：P.O42.5 水泥价格-华北（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 12：分区域 P.O42.5 水泥均价（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所图 14：P.O42.5 水泥价格-东北（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所8 of 18,行业月报,图 15：P.O42.5 水泥价格-华东（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所图 17：P.O42.5 水泥价格-西南（元/吨）数据来源：数字

16、水泥网、渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 16：P.O42.5 水泥价格-中南（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所图 18：P.O42.5 水泥价格-西北（元/吨）数据来源：数字水泥网、渤海证券研究所9 of 18,行业月报表 1：主要城市 P.042.5 水泥价格及同比、环比变动,主要城市,水泥价格(元/吨),变动幅度(%),9 月,8 月,去年 9 月,环比,同比,北京天津石家庄太原呼和浩特沈阳长春哈尔滨上海南京杭州合肥福州南昌济南郑州武汉长沙广州南宁海口重庆成都贵阳昆明西藏区西安兰州西宁银川乌鲁木齐,350280290300360410430495310275

17、300270360320350330320320370270360240290300330600330350350280400,310280260300360410430495280255280250350290350330320340275250360240290280330600330350350280400,440380350350410425485500400410430400475460390325420410460390460270360390330600275380410330520,12.90.011.50.00.00.00.00.010.77.87.18.02.910.30.

18、00.00.0-5.934.58.00.00.00.07.10.00.00.00.00.00.00.0,-20.5-26.3-17.1-14.3-12.2-3.5-11.3-1.0-22.5-32.9-30.2-32.5-24.2-30.4-10.31.5-23.8-22.0-19.6-30.8-21.7-11.1-19.4-23.10.00.020.0-7.9-14.6-15.2-23.1,资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 18,行业月报表 2：主要区域 P.042.5 水泥价格及同比、环比变动,区域,水泥价格(元/吨),变动幅度(%),9

19、月,8 月,去年 9 月,环比,同比,华北东北华东华中华南西南西北全国,316445312323333352342340,302445294330295348342330,386470424385437390383408,4.60.06.3-2.013.01.10.03.1,-18.1-5.3-26.3-16.0-23.7-9.7-10.7-16.6,资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所表 3：主要城市 P.042.5 水泥 9 月价格与前两年同期比较,主要城市,水泥价格(元/吨),变动幅度(%),9M12,9M11,9M10,较 9M11,较 9M10,北京天津石家庄太原呼和浩特沈阳长春哈尔

20、滨上海南京杭州合肥福州南昌济南郑州武汉长沙广州南宁海口重庆成都贵阳昆明,350280290300360410430495310275300270360320350330320320370270360240290300330,440380350350410425485500400410430400475460390325420410460390460270360390330,375380330390410340375400380330360340390310310250300330420400520280300350340,-20.5-26.3-17.1-14.3-12.2-3.5-11.3-1

21、.0-22.5-32.9-30.2-32.5-24.2-30.4-10.31.5-23.8-22.0-19.6-30.8-21.7-11.1-19.4-23.10.0,-6.7-26.3-12.1-23.1-12.220.614.723.8-18.4-16.7-16.7-20.6-7.73.212.932.06.7-3.0-11.9-32.5-30.8-14.3-3.3-14.3-2.9,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 18,行业月报,西藏区西安兰州西宁银川乌鲁木齐,600330350350280400,600275380410330520,600380460435390480,

22、0.020.0-7.9-14.6-15.2-23.1,0.0-13.2-23.9-19.5-28.2-16.7,资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所表 4：主要区域 P.042.5 水泥 9 月价格与前两年同期比较,区域,水泥价格(元/吨),变动幅度(%),9M12,9M11,9M10,较 9M11,较 9M10,华北东北华东华中华南西南西北全国,316445312323333352342340,386470424385437390383408,377372346293447374429376,-18.1-5.3-26.3-16.0-23.7-9.7-10.7-16.6,-16.219.7-9

23、.710.2-25.4-5.9-20.3-9.6,资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所3 行业盈利：水泥-煤炭价差环比上涨 3.1%9 月，中转地煤炭价格有涨有跌，以涨为主。秦皇岛港山西优混、大同优混、山西大混煤炭价格分别环比上涨 1.6%、下跌 0.7%、上涨 3.7%至 640 元/吨、700元/吨、555 元/吨；其同比下降幅度分别为 23.4%、20.9%和 24.0%。9 月水泥-煤炭价格差环比上涨 3.1%至 252 元/吨，其同比下降幅度为 16.6%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 18,行业月报图 19：秦皇岛动力煤价格（元/吨）资料来源：WIND、渤海证券研

24、究所图 20：水泥-煤炭价格差（元/吨）资料来源：WIND、渤海证券研究所4 行业供给：前 8 月水泥投资下滑 4.4%1-8 月，水泥行业完成固定资产投资 879 亿元，同比下降 4.4%，较 1-7 月 3.0%的降幅略有扩大。据水泥协会统计，上半年，全国新增水泥熟料产能 7586 万吨，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 18,行业月报同比下滑 12.8%。协会预计下半年新增熟料产能 9000-11000 万吨。据此测算，全年新增熟料产能 16586-18586 万吨，同比下降 9.5%-19.3%。新增产能规模有所减少，但绝对值依然处于高位。分省看，上半年有新增产能的 17

25、 个省份中，7 个省份熟料产能增幅超过 10%，其中新疆和海南熟料产能增长超过 30%，供给压力较大。图 21：1-8 月水泥行业固定资产投资增速下降 4.4%资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所图 22：2012 上半年新增熟料产能同比下降 12.8%资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 18,行业月报图 23：2012 上半年各地新增熟料产能占 2011 年底产能比例资料来源：数字水泥网、渤海证券研究所5 投资策略从最新的宏观和行业数据看，稳增长政策实施在数据层面出现较为明显的反应，广义和狭义基建投资、水泥产量等指标均有所体现，尤其体现在铁路基

26、建投资和水利投资层面。铁道部将 2012 年铁路基建投资目标由年初的 4060 亿元人民币上调至 5160 亿元；据此推算 10-12 月月度投资均值在 746 亿元，远超 1-9 月均值 325 亿元。且全年投资增长 11.9%，于年初目标 11.9%的负增长有超预期的成分。从近期的水泥价格走势看，华东和中南地区价格上涨幅度较大，从区域和企业等微观层面观察，剔除季节性因素，尚未出现超预期的成分，下游需求还未出现超预期的恢复，价格的上涨动力主要来源于前期应对需求不足且产能释放状态下出现的价格大幅下滑、目前普遍的微利和亏损现状、向第四季度要利润的迫切性以及为明年价格开个好头的心态，主导企业的协同

27、是主导型因素。年内的行情展开主要会跟随价格的变动，此阶段建议关注华东、中南等区域的公司，建议关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥、塔牌集团。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 18,行业月报图 24：水泥板块和沪深 300 指数 PE 估值（TTM 整体法）数据来源：渤海证券研究所图 25：水泥板块和沪深 300 指数 PB 估值数据来源：渤海证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 18,回避,看好,看淡,行业月报投资评级说明,项目名称公司评级标准行业评级标准,投资评级强烈推荐推荐持有中性,评级说明未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%未来 6 个月内

28、相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间,未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%重要声明 1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任

29、何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,17 of 18,行业月报渤海证券研究所机

30、构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机：86-22-28451995手机：13502040941邮箱：吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机：86-10-68784269手机：13811199719邮箱：刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机：86-10-68784275手机：13910094383邮箱：渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码：300381电话：（022）28451888传真：（022）28451615北京北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层邮政编码：100037电话：（010）68784253传真：（010）68784236,渤海证券研究所网址：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,18 of 18,