军工行业点评报告：军费维持两位数增长,关注海空军核心装备公司-130305.ppt

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1、/,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,/,证,券,研,究,报,告,行,业,研,究,航,天,军,工,行,业,-,航天军工行业重大事项点评军费维持两位数增长 关注海空军核心装备公司,中信证券研究部高嵩电话：010-60838822邮件：执业证书编号：S1010512020002,薛小波电话：010-60838155邮件：执业证书编号：S1010510120051,2013 年 3 月

2、5 日,事项：新华社报道，中国政府计划将 2013 年度军费较去年提升 10.7%，总额为 7202 亿元人民币(约等于 1143 亿美元)。对此，我们点评如下：评论：2013 年国防预算符合预期；预计“十二五”期间国防投入有望维持两位数增长水平，行业景气度维持较高。我们认为，美国战略重心东移主要目标是针对中国，而且将是全面的遏制。我国同周边国家的潜在矛盾可能因为美国为其做后盾得到激化，尤其是与日本、菲律宾等有领土及领海纠纷的国家之间发生摩擦甚至武装冲突的可能性增加。考虑到我国面临的国际和地区安全形势，以及我国能源对外依存度提高带来的能源安全问题，维持较高的军费投入十分必要。,图 1：我国国防

3、开支及增速,图 2：我国国防开支占 GDP 和财政支出比例,8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000,军费开支/预算（亿元）,25%20%15%10%5%,9%8%7%6%5%4%3%2%,占GDP比例占财政支出的比例,5.2%1.25%,资料来源：国防部，中信证券研究部,0%,1%0%资料来源：国防部，中信证券研究部,我国军费投入占比 GDP 和财政支出的比例偏低，未来仍有提升空间。2013 年我国军费预算增速达到 10.7%，但考虑到 2012 年我国 GDP7.8%的增速及通货膨胀因素，实际军费增速并不高。我国军费投入占 GDP 和财政收入的比例显

4、著低于主要发达国家，亦低于部分东南亚国家，考虑到我国未来面临的威胁和经济发展需要，未来仍有提升空间。基于军费投入较快增长，我们认为军事装备的更新换代有望加速，新型海军、空军装备及信息化相关装备领域将获得高于军费投入增速的快速增长。由于周边安全形势不断复杂化，周边国家加速更新主战装备，以及我国海、空军装备先进装备的研发成功，海军和空军装备的更新换代有望加速，现代化率有望较快提升。高技术条件下的局部战争以军事信息化为基础，未来军事信息化相关领域有望加速发展。请务必阅读正文之后的免责条款部分,1,航天军工行业重大事项点评 维持板块“强于大市”的评级。我们认为，国家对外政策的调整和资本运作的推进将成为

5、 2013 年军工板块估值提升的两大核心驱动因素，北斗导航、通用航空等领域业绩逐步兑现和预期升温也将有助提振子板块活跃度。未来 36 个月主要可能事件包括：航母开建、无人机试飞、神十发射、嫦娥三号发射、中俄日本海军演、钓鱼岛局势恶化等。中短期关注中国重工（未评级）、中航光电（增持）、航天电器（增持）、中航精机（未评级）、洪都航空（增持）等公司。中长期看好航空动力（增持）、哈飞股份（增持）和中航电子（增持）等公司。重点公司盈利预测,证券代码,证券简称,股价,EPS（元）,PE（倍）,PB,评级,变化,（元）,10,11,12E,13E,14E,10,11,12E,13E,14E,600893.S

6、H600372.SH600118.SH600038.SH002465.SZ002179.SZ002025.SZ600316.SH,航空动力中航电子中国卫星哈飞股份海格通信中航光电航天电器洪都航空,14.2322.5317.3228.0232.7415.8013.3016.88,0.190.100.230.350.730.400.360.20,0.240.300.250.330.700.490.410.12,0.260.330.300.380.780.510.460.15,0.300.380.370.450.960.660.580.30,0.340.440.440.521.170.850.720

7、.41,74226767945403783,60746886473232145,55685974423129110,4760476234242356,4251405428191941,3.98.86.66.32.54.63.22.7,增持增持增持增持增持增持增持增持,维持维持维持维持维持维持维持维持,资料来源：中信证券数量化投资分析系统 注：股价采用 2013 年 3 月 4 日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分,买入,增持,持有,卖出,中性,分析师声明 AnalystCertification主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准

8、地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。Theanalystsprimarilyresponsibleforthepreparationofallorpartoftheresearchreportcontainedhereinherebycertifythat:(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectthepersonalviewsofeachsuchanalystaboutthesubje

9、ctsecuritiesandissuers;and(ii)nopartoftheanalystscompensationwas,is,orwillbedirectlyorindirectly,relatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.一般性声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构（以下统称“中信证券”）违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有规定，本报告中的所

10、有材料版权均属中信证券。未经中信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有于此报告中使用的商标、服务标识及标记均为中信证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告所载的信息、材料或分析工具只提供给阁下作参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。中信证券也不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠，但中信证券不保证其准确性或完整性。除法律或规则规定必须承担的责任外，中信证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠此报

11、告而取代个人的独立判断。本报告所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可跌可升。以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发布此报告日期当日的判断，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。本报告不构成私人咨询建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。中信证券利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域，以及部门间之信息流动。撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定。分析师

12、的薪酬不是基于中信证券投行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投行、销售与交易业务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工(包括参与准备或发行此报告的人)可能(1)与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，(2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。在法律许可的情况下，中信证券的一位或多位董事、高级职员和/或员工可能担任此报告所提到的公司的董事。在法律许可的情况下，中信证券可能参与或投资此报告所提到的公司的金融交易，向有关公司提供或获取服务，及/或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。若中信证券以外的金融机构

13、发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券的董事、高级职员和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 2012 版权所有。保留一切权利。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。评级说明,1投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司

14、股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；2投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅：,股票投资评级行业投资评级,评级强于大市弱于大市,说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；相对沪深 300 指数涨幅介于 5%20%之间；相对沪深 300 指数涨幅介于10%5%之间；相对沪深 300 指数跌幅 10%以上；相对沪深 300 指数涨幅 10%以上；相对沪深 300 指数涨幅介于10%10%之间；相对沪深 300 指数跌幅 10%以上,北京,上海,深圳,中信证券国际有限公司,地址：,北京市朝阳

15、区亮马桥路 48 号中信证券大厦（100125）,上海浦东新区世纪大道 1568 号中建大厦 22 楼（200122）,深圳市福田区中心三路 8 号中信证券大厦（518048）,香港中环添美道 1 号中信大厦 26 楼,ForeignBrokerDealerDisclosuresforDistributingtotheU.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商交易商声明This report has been produced in its entirety by CITIC Securities Limited Company(“CITIC Securities”,regulated

16、by the China Securities RegulatoryCommission.Securities Business License Number:Z20374000).This report is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule15a6(a)(2)undertheU.S.SecuritiesExchangeActof1934exclusivelyto“majorU.S.institutionalinvestors”asdefinedinRule15a6andtheSECnoactionlettersthereunder.本报告由中信证券股份有限公司（简称“中信证券”，受中国证监会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）制作。按照1934 年美国证券交易法案下的 15a6(a)(2)规则，在美国本报告由中信证券仅向 15a6 规则及其下美国证券交易委员会无异议函所定义的“主要美国机构投资者”发送。,