有色新兴产业系列报告碳酸锂(1).ppt

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1、股,票,研,究,行,业,专,题,研,究,（1）,有色金属,2010.08.10有色新兴产业系列报告二：碳酸锂从仰望星空的炒作，到脚踏实地的增长桑永亮 康凯021-38676052 0755-S0880109054282 S0880209030388本报告导读：,评级：细分行业评级铜铝锌贵金属新材料,上次评级：,增持中性增持增持增持增持增持,提纯技术、电动车推广进度是碳酸锂行业发展的关键点。,（2）,目前工业级碳酸锂供过于求，电池级供应略偏紧。,摘要：在国家发展新兴产业的背景下，锂相关公司的股价在二级市场得以爆炒。在狂热的气氛中我们不妨静下心来思考碳酸锂行业的发展前景到底如何？此篇报告我们将把精

2、力放在对碳酸锂资源、工艺、供需等基本面的研究上，对此问题作一初步的诠释。我国有丰富优质的锂矿资源。世界锂矿资源丰富，90%以上为盐湖锂。我国锂矿储量居世界前列，而且拥有储量排名第三、卤水品质优良的扎布耶盐湖，为我国碳酸锂工业的发展提供了资源保证。碳酸锂的提取工艺分为矿石提取和盐湖卤水提取两大类。矿石提取工艺成熟，但耗能高、污染重、成本高；盐湖卤水提锂的优势在于，碳酸锂含量高和成本低，但技术难度高，尤其是电池级碳酸锂的提纯。目前国内生产还是以矿石提锂为主，卤水提锂工艺尚需完善。盐湖卤水提锂成本有三个决定性指标：一是卤水含锂量（越高越好），二是卤水中的镁锂比（越低越好），三是盐湖的地理条件。这也是

3、全球储量最大盐湖乌尤尼盐湖至今无法经济开采的原因。类似可判断，中信国安的西台吉乃尔盐湖开采必定会遇到很多困难，而西藏矿业的扎布耶盐湖品质要优于西台吉乃尔盐湖，技术上的突破预计会更容易，但高原上缺电少路人力贵等原因也提高了生产成本。高纯度碳酸锂的制取是我国乃至全球碳酸锂工业的一个技术瓶颈。目前电池级碳酸锂的生产还是依托于高品质盐湖，对于乌尤尼、台吉乃尔湖等高镁锂比的卤水，技术依然无法突破。电动车、TMT、医药等新兴产业的崛起，将成为碳酸锂需求增长的主引擎。我们认为分析碳酸锂未来的需求，可以从以下三个层次进行：（1）来自动力电池从无到有的需求。随动力汽车从无到有，由少到多，对碳酸锂的需求也将逐步放

4、大。并且，我们认为动力电池未来将成为碳酸锂最重要的下游消费领域。（2）来自 IT 产品、医药领域的快速增长的需求。这部分需求不但原来即存在，而且未来处于快速发展期。（3）来自润滑油、陶瓷等传统领域与宏观经济同步增长的需求。我们认为这部分需求的增长速度将会和全球经济增速同步。供需方面，目前的情况是低端工业级碳酸锂略有过剩，而高端电池级碳酸略显紧张。目前全球锂企业的设计产能大约为 12.5 万吨/年，主要公司还公布了各自的远期扩产计划，扩产后的总产能合计约 19万吨/年。但由于电池级碳酸锂提纯技术的问题，这些产能中，电池级的能有多大比例难以确定，如果技术无法顺利突破，而电动车推广顺利，则电池级碳酸

5、锂会出现供不应求的状况。预计未来碳酸锂价格：电池级稳定，工业级略降。请务必阅读正文之后的免责条款部分,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表1,表2,表3,表4,表5,表6,行业专题研究目 录碳酸锂是生产锂电池的关键原材料.3丰富优质的锂矿为我国碳酸锂工业提供了资源保证.4我国锂矿提取工艺面临的尴尬.53.1.矿石提取：工艺成熟 Vs.成本高昂.53.2.卤水提取：资源优势 Vs.技术难关.6盐湖卤水提纯碳酸锂工艺还待突破.8供需紧平衡和高行业集中度将支撑价格高位.85.1.未来供需基本平衡，电池级碳酸锂将略偏紧.95.2.产业集中度降低

6、对价格有负面作用.125.3.预计未来碳酸锂价格电池级稳定，工业级略降.13附录.141 不同纯度碳酸锂的应用情况.32 锂矿资源储量分布（图中加注全球和中国总储量）.43 矿石提锂生产工艺流程.64 卤水提锂生产工艺流程.75 三种碳酸锂提纯工艺.86 新兴产业的需求在碳酸锂下游中所占比重越来越大.97:全球锂电池应用领域分布.98 一辆电动车大约需 30Kg 碳酸锂.99 锂电池车将成为未来碳酸锂需求增长的主引擎.1010 世界手机数量与人口数量比例变化趋势.1011:世界笔记本电脑和 PDA 需求量趋势预测.1012 碳酸锂行业供需图.1212 碳酸锂行业集中度逐步降低.1213 碳酸锂

7、价格预测.13电池级碳酸锂的技术指标.4工业级碳酸锂的技术指标.4全球主要盐湖位置、储量、卤水成分比较().5各公司碳酸锂生产成本比较.7全球碳酸锂企业产量及产能（单位：吨）.11全球锂矿产量规划（单位：吨）.11,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 17,行业专题研究2009 年金融危机对我国的影响不仅仅表现在经济增速的减缓，更是对产业结构的巨大冲击，发展新兴战略产业将成为我国未来较长一段时间的经济重心。而具体到有色金属行业的研究，也将从以铜铝铅锌等传统金属为主，转到传统金属与锂、稀土等新兴产业金属并重的研究模式上来，要想在有色板块上取得好的投资收益，两个研究方向都要重视。这也是我们

8、撰写有色新兴产业系列报告的原因，旨在从资源的角度向投资者介绍新兴金属的基本情况。本文要介绍的产品是碳酸锂。碳酸锂作为生产动力电池必不可少的原料，早已受到实业界的关注。而随锂相关上市公司增多，资本市场的目光也越来越多的集中于此。在电动车工业化量产的曙光初现之时，投资者对碳酸锂需求的预期高涨，西藏矿业、赣峰锂业等相关公司的股价在二级市场得以爆炒，在浮躁的气氛中我们不妨静下心来思考碳酸锂行业的发展前景到底如何？此篇报告我们将把精力放在对碳酸锂资源、工艺、供需等基本面的研究上，对此问题作一初步的诠释。1.碳酸锂是生产锂电池的关键原材料碳酸锂用途广泛，在电池、润滑剂、陶瓷、玻璃、空调、冶炼等重要工业领域

9、都是不可或缺的原料。随着近期全球新能源开发的热潮，碳酸锂在锂电池中的应用越来越被大家所关注。碳酸锂是生产锂电池正极材料（主要有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等）以及电解液的关键原料。由于电动车对锂电池需求巨大，可以预期电动车广阔的发展前景也必将加大对碳酸锂的需求。,图 1,不同纯度碳酸锂的应用,资料来源：国泰君安证券碳酸锂材料的纯度与锂电池质量（如充电容量的大小、放电速度的快慢等）的好坏密切相关。相对于工业级碳酸锂材料，电池级碳酸锂材料的要求更严格，价格也更高。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 17,-,图 2,v,行业专题研究,表1,电池级碳酸锂的技术指标,表2,工业级碳酸锂的技术指标

10、,成份Li2CO3NaK,优级品99.90.0050.001,含 量（%）一级品99.80.030.005,合格品99.50.050.01,名称品级Li2CO3 含量不少于（%）Na20,0#99.20.15,工业级碳酸锂1#990.2,2#98.50.25,Mg,0.005,0.01,0.01,Fe2O3,0.003,0.008,0.015,CaFePbCuNi,0.0050.00020.00050.00020.0002,0.010.0020.0020.0010.005,0.010.0050.0050.0010.002,杂质含量不大于（%）,CaOClSO4H2OMgO,2-,0.0350.

11、0050.20.50.025,0.050.0050.350.6-,0.10.020.50.8-,MnSi,0.00050.004,0.0010.004,0.0010.005,盐酸不溶物,0.005,0.015,0.05,ClSO4粒 度（D50）,0.0050.005 5um,0.0050.01 5um,0.010.02 7um,资料来源：电池级碳酸锂行业标准，国泰君安证券2.丰富优质的锂矿为我国碳酸锂工业提供了资源保证由于统计口径的不同，世界各国锂资源的储量数据版本很多，差异也较大，但是可以肯定的是中国的锂矿资源丰富，其储量与南美的智利、玻利维亚一同排在世界前列。全球锂矿分为两种：以锂辉石、

12、锂云母为代表的矿石型矿和盐湖卤水矿。全球范围来看，矿石型锂由于开采成本高已渐渐被弃用（仅澳大利亚和中国还在使用）。中国由于盐湖提锂技术不成熟，依然以矿石提锂为主，并且国内拥有亚洲第一大锂辉石矿呷基卡矿，矿石储量 8400 万吨。在盐湖卤水矿中，西藏扎布耶盐湖以其巨大的锂储量（世界盐湖中排第三）及优良的品质（锂含量高、镁锂比低）为我国碳酸锂供应提供了远景保证。锂矿资源储量分布（图中加注全球和中国总储量）v锂基础储量(万吨),玻利维亚 540,锂基础储量(万吨),中国智利,523300,青海 310西藏 168,阿根廷,100,四川,16,总计,1591,总计 523,资料来源：USGS 矿产品概

13、要，国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,锂矿总计,盐湖卤水,锂辉石、锂云母4 of 17,表3,行业专题研究全球主要盐湖位置、储量、卤水成分比较(),盐湖盐湖开采公司Li()Na()K()Mg()Cl-()SO42-()B()Mg/Li海拔(米)储量(万吨Li2CO3),智利阿塔卡玛盐湖Salar deAtacamaSQM1.61617.910157190.76.252300800,美国银峰盐湖SilverpeakChemetall0.46280.4100.67.1-1-,美国克灵顿谷盐湖ClaytonValleyChemetall0.23-1.43-25,阿根廷翁布雷穆埃尔托Sal

14、ar deHombre MuertoFMC0.65-3700400,玻利维亚乌尤尼盐湖Salar deUyuni0.35-18.636531430,中国西台吉乃尔盐湖TaijinaierSalt中信国安0.2282.66.919.9161.711.40.1890-140,中国当雄盐湖DXC SaltLake0.4-0.22447540,中国扎布耶盐湖ZhabuyeSaltLake西藏矿业1.41111.031.60.0043136.12.90.0034442400,资料来源：国泰君安证券整理3.我国锂矿提取工艺面临的尴尬碳酸锂的提取从来源可分为矿石提取和盐湖卤水提取两种。我国生产的碳酸锂80%

15、以上为矿石提取，而全球 80%为盐湖卤水提取，造成如此差异的最主要原因是我国碳酸锂生产工艺还不够成熟，个中缘由细述如下。3.1.矿石提取：工艺成熟 Vs.成本高昂在 1997 年南美两个大盐湖矿投产前，矿石提锂是世界上生产碳酸锂的主要方法，这种方法已经运行了一百多年。经过漫长的发展，矿石提锂的工艺已经非常成熟，我国也不例外。由于不同的锂矿物性质差别很大，从锂矿物中提取碳酸锂的工艺也各不相同，我国主要采用的有三种：以射洪锂业为代表的石灰石焙烧法和硫酸盐法，优点是实用性好，适用于分解几乎所有的锂矿物；硫酸法，优点是碳酸锂回收率较高，可处理锂含量很低的矿石；但它们的共同缺点是需要消耗大量的能源和化学

16、原料，污染重，成本高（约 3 万元/吨，相当于国外盐湖卤水提锂的 2 倍多）。目前世界上仅剩中国和澳大利亚还在采用矿石提锂，尽管是本该退出历史舞台的工艺，无奈于我国盐湖提锂技术还不成熟，为满足国内不断增长的碳酸锂需求，预计矿石提锂法在未来一段时间内还将继续发挥余热。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 17,行业专题研究,图 3,矿石提锂生产工艺流程,石灰石焙烧法生产工艺,硫酸法生产工艺,硫酸盐法生产工艺,锂云母/锂辉石,石灰石,-锂辉石精矿,锂辉石 工业纯硫酸钾,硫酸钾石,混合细磨,细磨,炉料配置及烧结,3K2SO4.Na2SO49201100o,调配培烧,93%98%H2SO4Ca

17、CO3,硫酸焙烧浸出,250300oC,熟料溶出溶液,废渣,水淬细磨,泥渣分离及洗涤,NaOH,Li2SO4 110150g/LK2SO4 150200g/L,K2CO3,浸,浸出分离,石灰乳,Li2SO4溶液沉淀Mg、Ca盐,Na2CO3,净化过滤蒸发,出渣多次反向洗涤,渣,过滤,Mg(OH)2Ca(OH)2沉淀,过滤,离心分离,3K2SO4.Na2SO4结晶,渣制成水泥,浸出液沉淀碳酸锂洗涤,蒸发浓缩20%Li2SO4溶液沉淀Li2CO3,Na2CO3饱和溶液,母液,Li2SO4溶液沉淀冷却结晶,饱和Na2CO3Li2CO3溶液洗涤,热水,母液,Li2CO3分离及洗涤,干燥成品Li2CO3

18、,干燥,Li2CO3.10H2O,干燥成品Li2CO3,Li2CO3成品资料来源：盐湖研究，国泰君安证券3.2.卤水提取：资源优势 Vs.技术难关相对于矿石提锂，从盐湖卤水中制取碳酸锂，锂的含量较高，具有能耗低和成本低的优势，这已成为国外公司开发生产锂盐的主要渠道。目前国外盐湖卤水提锂的主流工艺是 SQM 公司开采阿塔卡玛盐湖所使用的沉淀法，但我国由于盐湖品质不同，不能照搬沉淀法，而必须发展适合自己的方法。这些新工艺目前还不成熟，表现在中信国安的锂回收率、副产品回收、酸雾污染等问题没有解决，西藏矿业的工艺刚由实验转入生产，有些环节还需要摸索完善，因此总体上卤水提锂的产量还很小。,请务必阅读正文

19、之后的免责条款部分,6 of 17,行业专题研究,图 4,卤水提锂生产工艺流程,智利 SQM 沉淀法,中信国安煅烧法,西藏矿业太阳池浓缩法,浓缩卤水,含锂水氯镁,冬季卤水,夏季卤水,HCL,酸化脱硼,硼酸,石饱和溶液,有机质和磷酸三丁酯溶液,萃取脱硼除镁,萃取硼液,喷雾干燥,喷雾干燥含锂氯化镁煅烧,石盐石盐钾芒硝,预晒池晒池,预晒池晒池,石盐芒硝硼砂石盐钾石盐水碱,衡温增稠,工业盐酸产品,含锂氯化镁,结晶池,日晒,饱和Ca(OH)2溶液,分离二次除镁加压热过滤,MgCO3滤饼Mg(OH)2滤饼,干燥高纯氧化镁产品,洗涤洗涤除尘蒸发浓缩,水水,5%混盐,太阳池淡水淡卤(过渡层)浓卤积温沉锂,Na

20、2CO2溶液（25%）,沉淀,母液,浓缩液沉淀,纯碱,干燥,碳酸锂产品,成品Li2CO3资料来源：盐湖研究，国泰君安证券决定盐湖卤水提锂成本的两个关键指标是：卤水含锂浓度，浓度越大成本越低；卤水中的镁锂比，镁锂比高会阻碍锂化合物(如 LiCl)的形成，而且镁锂比低提纯容易，成本低；地理位置，高海拔、基建差也会影响盐湖的开采成本。从这三个指标来看，智利阿塔卡玛盐湖是目前最适宜开采的盐湖，而全球储量最大的玻利维亚乌尤尼盐湖，却由于高镁/锂比、高海拔，一直无法开采。国内来看，中信国安和西藏矿业的盐湖品质差异很大（表 3）：西藏矿业的扎布耶盐湖因为较高的锂含量和极低的镁锂比，具有低成本开采的潜力，但缺

21、电少路气候恶劣致使盐湖的资源优势无法在成本中体现；而中信国安的西台吉乃尔盐湖则正好相反，镁锂比非常高导致提纯工艺无法突破。总的来看，世界三大盐湖卤水提锂生产企业 SQM、FMC 和 Chemetall 主要以开发镁锂比较低的盐湖作为生产基地，生产成本最低，而国内的西藏矿业、中信国安生产成本偏高，仅略低于矿石提锂。,表4,各公司碳酸锂生产成本比较,公司矿床成本（万元/吨）,SQM智利阿塔卡玛盐湖1.2,中信国安西台吉乃尔盐湖2,西藏矿业扎布耶盐湖2.5,中国矿石企业锂辉石矿2.5-3,资料来源：国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 17,行业专题研究4.盐湖卤水提纯碳酸锂工艺

22、还待突破由于技术不成熟，国内盐湖卤水镁锂分离困难。到目前为止，盐湖卤水提锂所直接生产的碳酸锂仅能达到工业级（99.5%，镁、钠、氯根含量不达标），生产电池级碳酸锂还需进一步深加工提纯。但国内企业普遍面临的困难就是，经过实验室验证的参数应用于工业生产中总是无法产出理想的产品，参考目前已知的提存工艺，我们认为可能的原因包括：大规模工业化后，引入药剂量精确度不够；生产中引入了别的杂质；反应不均匀等等。最后需要说明的一点是，赣峰锂业作为国内少数能通过卤水生产电池级碳酸锂的企业，如果能与上游资源企业合作，将会发展成为我国碳酸锂行业的一支重要力量。,图 5,四种碳酸锂提纯工艺,Zintl Harder D

23、auth法：该方法引入的试剂较多，要使产品达到当今用户要求的纯度，较困难。电解法：流程较短，但对设备中薄膜的要求较高，电耗也大。碳酸氢化分解法：所制得的 Li2CO3 的杂质含量仍然较高。赣峰锂业专利：一种利用氯化锂溶液制备电池级碳酸锂的方法资料来源：国泰君安证券整理5.供需紧平衡和高行业集中度将支撑价格高位同其他原材料一样，碳酸锂价格从 2005 年到 2008 年中也经历了一轮上涨，但之后，不同品级的碳酸锂价格表现出不同的走势。低端的工业级碳酸锂由于主要应用在传统工业领域，价格大幅下跌，由 6 万元/吨回落到 3.5-4.0 万元/吨。高端的电池级碳酸锂（99.9%）则由于锂动力电池的兴起

24、而供应紧俏，价格小幅下跌，之后便一直保持在 5 万元/吨的高位，即使在 08 下半年也未跟随大宗商品价格一起暴跌。那么未来走势又如何呢？由于碳酸锂是非期货上市金属，供需状况及产业集中度将是产品价格的决定性因素，我们对这两点做如下的分析。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 17,图 6,行业专题研究5.1.未来供需基本平衡，电池级碳酸锂将略偏紧2009 年在金融危机影响下，全球碳酸锂需求量仅 6.85 万吨，比 2008 年的 9.2 万吨下降约 25%，结束了长达 10 多年的稳步增长。但我们要看到的是，独立于总体需求下滑之外，电动车、TMT、医药等新兴产业的崛起，将成为碳酸锂需求增

25、长的主引擎。我们认为分析碳酸锂未来的需求，可以从以下三个层次进行：1，来自动力电池从无到有的需求。随动力汽车从无到有，由少到多，对碳酸锂的需求也将逐步放大。并且，我们认为动力电池未来将成为碳酸锂最重要的下游消费领域。2，来自 IT 产品、医药领域的快速增长的需求。这部分需求不但原来即存在，而且处于快速发展期。在可预期的未来，增速也会保持高速。3，来自润滑油、陶瓷等传统领域与宏观经济同步增长的需求。我们认为这部分需求的增长速度将会和全球经济增速同步。,新兴产业的需求在碳酸锂下游中所占比重越来越大,图 7:全球锂电池应用领域分布,电池,医药,润滑油,陶瓷,玻璃,空调,其他,手机,笔记本电脑,100

26、%90%80%70%,其他手持移动设备消费性电子其他,电动工具车用,60%50%40%30%20%10%,19%,20%,20%,3%25%,3%27%,3%26%,车用,0.20%,笔记本电脑,31.40%,手机,36.80%,0%,2004,2005,2006,2007,2008,2009,资料来源：SQM,资料来源：国泰君安证券2009 年成为电动汽车发展的起步年，国际国内主要汽车厂商都开始涉足锂电池汽车行业。锂电池行业的飞速成长，尤其是电动车量产后对碳酸锂需求的巨大提升，才是未来几年碳酸锂下游需求增长的主引擎，这在过去几年碳酸锂的下游构成变动中已有所体现。下面我们对碳酸锂未来几年的需求

27、做简单的定量分析，主要用到三个关键信息：一辆电动车大约需要 30 千克的碳酸锂；根据日本 IIT 的预测，到 2015 年全球电动车产量将达到约 280 万辆；除电动车外的其他传统行业对碳酸锂的需求以每年 5%的速度增长；按照以上假设推断，2015 年仅电动车行业对碳酸锂的需求就将达到 7 万吨/年，再加上传统行业的需求，预计全球碳酸锂的总需求量将突破 20 万吨/年。更具体的数据见图 7。,图 8,一辆电动车大约需 30Kg 碳酸锂,一辆锂离子电动车,需要,300Kg锂电池,需要,100Kg正极材料,需要,30Kg碳酸锂,资料来源：国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 1

28、7,2010E,2011E,2012E,2013E,2014E,2015E,2005,2006,2007,2008,2009,2008,2009,2010E,2011E,2012E,2013E,2014E,2015E,图 9,万吨,行业专题研究锂电池车将成为未来碳酸锂需求增长的主引擎,300250200150100500,锂电池车产量(万辆),876543210,锂电池车对碳酸锂需求量,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2010,2011,2012,2013,2014,2015,资料来源：日本 IIT，国泰君安证券对于小型锂电池，消费电子领域未来仍会有比较大的增长。随

29、着科技和经济的进步，人们对于移动电子设备的需求越来越多，为了增加使用的灵活性，便携性便成为了人们越来越强烈的要求，尤其是通信、影音娱乐以及医疗等领域。在这些应用中，最大的两块是手机和笔记本电脑，占到了将近 7 成的锂电池消费。据相关机构预测，世界手机数量与人口数量的比将从 2008 年的 47%增长到 2012年的 64%，而 PDA 和笔记本未来几年的年平均增长率为 7%-11%。,图 10,世界手机与笔记本增长趋势,图 11,电子医药对碳酸锂需求的增长,百万200160,电子产品需求增长笔记本手机,万吨4,T MT、医 药 行 业 对 碳 酸 锂 的 需 求,3120,80400数据来源：

30、Gartner,Credit Suisse,210数据来源：Frost&Sullivan,Credit Suisse来自润滑油、陶瓷等传统领域的需求，我们认为与全球经济增长速度相吻合。根据国际货币基金组织(IMF)2010 年 6 月发布的全球经济预测报告，未来 5 年全球经济年增长为 2.5%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 17,-,-,-,行业专题研究,图 12,传统行业对碳酸锂需求预测,万吨76543210,传统行业对碳酸锂的需求预测,2008,2009,2010E,2011E,2012E,2013E,2014E,2015E,资料来源：国泰君安证券供给方面，目前的情况是

31、低端工业级碳酸锂略有过剩，而高端电池级碳酸略显紧张。目前全球锂企业的设计产能大约为 12.5 万吨/年，主要公司还公布了各自的远期扩产计划，扩产后的总产能合计约 19 万吨/年。其中有三个很大的不确定因素需要考虑：1，中信国安和西藏矿业技术进步存在的不确定性，未必能如期实现达产，这对产量是一个可能的减量。2，全球还有一部分产能为矿石提锂（图 8），这部分产能的不确定性在于，如果需求增长不顺利，它可能会被低成本的盐湖提锂挤压而逐渐萎缩；如果下游需求增长迅猛，他产量又可能维持甚至增长。3，目前还未开采的第一大盐湖玻利维亚乌尤尼盐湖将来的开采进展，这对产量是一个可能的增量。,表5,全球碳酸锂企业产量

32、及产能（单位：吨）,表6,全球锂矿产量规划（单位：吨）,公司,2007 年产量,设计产能,远期目标,2007,2010,2015,SQMFMCChemetall国外其它锂盐厂中信国安西藏矿业青海锂业国内其他锂盐厂合计,28000170001500015000200080010001350093000,28000210001500015000250005000300015000127000,4000025000300001500035000250001000015000195000,Salar de AtacamaHombre MuertoClayton LakeSalar del Rincon

33、Salar de UyuniSalar OlarozSalton SeaSmackoverZhabuye,42000150009000-800,6000015000800010000-1000,8000020000800020000500050005000100001000,资料来源：国泰君安证券,TaijinaierDXC矿石锂合计,2000-1300081800,5000200015000116000,10000500020000198000,资料来源：国泰君安证券整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 17,行业专题研究总结以上的统计可以看到，到 2015 年，供给略大于需求

34、。但是，我们要注意到，1.此供给是在各公司规划产能完全顺利达产的情况下统计的，但是很多盐湖的生产工艺、基建等等问题都对达产能否顺利有不可预测的影响。2.电池级碳酸锂的需求增长很快，而一些盐湖（如乌尤尼、台吉乃尔）卤水品质在提纯生产电池级碳酸锂方面有困难，能否在 5 年内解决不得而知。因此，我们认为碳酸锂未来几年的供需情况很可能是：工业级碳酸锂供过于求，而电池级碳酸锂供不应求。,图 13,碳酸锂行业供需图,资料来源：国泰君安证券5.2.产业集中度降低对价格有负面作用影响价格的另一个关键因素是产业集中度。目前，碳酸锂市场的产业集中度很高，全球前三大公司（CR3）共计占有 65%以上的市场份额。这样

35、的行业格局增强了他们对下游的议价能力。但同时我们要看到，随着其他碳酸锂厂商的发展，行业集中度在逐步下降，尤其是中国企业产量逐步增大，按照历史经验，将对产品的价格形成压力。,图 14,碳酸锂行业集中度逐步降低碳酸锂市场份额变化情况,SQM,FMC,Chemetall,china,other,100%,90%80%70%,20%,22%,29%,43.5%,60%50%40%30%20%10%0%,2007,2008,2009,远期,资料来源：SQM，国泰君安证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 17,08-06,08-08,08-10,08-12,09-02,09-04,09-06

36、,09-08,09-10,09-12,10-02,10-04,10-06,10-08,行业专题研究5.3.预计未来碳酸锂价格电池级稳定，工业级略降基于以上的分析，我们认为未来电池级碳酸锂的价格保持稳定的概率较大，最大的变数在于下游电动车的增长情况以及中国碳酸锂提纯技术的进展情况。而工业级碳酸锂目前已经是供过于求的格局，由于技术含量不高，国内这部分产能增长较快，预计未来价格会受压制而小幅回落。,图 15,碳酸锂价格预测,万元/吨7.06.56.05.55.04.54.03.53.0资料来源：国泰君安证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,碳酸锂价格走势工业级碳酸锂电 池 级 碳 酸 锂(99.9%

37、),13 of 17,行业专题研究6.附录部分盐湖图片展示,Salar de AtacamaSalton seaSalar del Hombre Muerto请务必阅读正文之后的免责条款部分,Silver PeakSalar de UyuniDXC Salt Lake,Tibet,14 of 17,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,行业专题研究各电池性能比较,铅酸,镍氢,钴酸锂,锰酸锂,磷酸铁锂,能量密度（Wh/L）循环寿命（次）快速充电时间耐过冲性自放电率/月（室温）电池常态电压最佳载入

38、电流（峰值）工作温度(C)维护周期商业应用时间作为动力电池的适用性成本$/kWh安全性优点,30-50200 to 3008 to 16 hrshigh5%2V0.2C(5C)-20 to 603-6 months1970poor热稳定可循环 技术成熟,60-120300 to 5002 to 4 hrslow30%1.25V0.5C(5C)-20 to 6060-90 days1990Adequate for HEV600热稳定安全性好，能量密度高,150-190300-5001.5 to 3 hrslow1000150C 以下稳定比能量高,100-135300-60030C)-20 to

39、60na1996EV,HEV,PHEV1000250C 以下稳定比能量高,90-120100030C)-20 to 60na2006EV,HEV,PHEV1000250C 以下稳定比能量高,混合动力车（Hybrid Vehicles）,公司,车型,价格（万$）,电池类型,电池容量KWh,续航里程MPG,上市时间,美国销量2008,电池供应商,BMWBMWChery,X6 Hybrid7 Series HybridA5 Hybrid,NiMHLi-ionNiMH,2142,200920092008,PanasonicJohnson Controls+Saft ABSJohnson Control

40、s+Saft ABS,ChryslerChrysler,Aspen HybridDodge Durango Hybrid,NiMHNiMH,1919,20082008,46,PanasonicPanasonic,DaimlerDaimler,Mercedes S400 HybridMercedes ML 450 Hybrid,Li-ionNiMH,0.72.4,2922,20092009,Johnson Controls+Saft ABSCobasys,FordFordFordFordGM,Escape HybridFusion HybridMercury Mariner HybridMerc

41、ury Milan HybridCadillac Escalade Hybrid,NiMHNiMHNiMHNiMHNiMH,3239323920,20042009200620092007,17,1932,329801,Sanyo/PanasonicSanyo/PanasonicSanyo/PanasonicSanyo/PanasonicPanasonic,GM,Chevrolet Silverado Hybrid,3.80,NiMH,21,2008,Panasonic,GMGMGMGMGMHonda,Chevrolet Tahoe HybridGMC Sierra HybridGMC Yuko

42、n HybridChevrolet Malibu HybridSaturn Vue Green LineCivic Hybrid,5.053.845.092.562.37,NiMHNiMHNiMHNiMHNiMHNiMH,1.81.3,212121283042,200720082007200820062003,4,0882,3562,3883,06731,297,PanasonicPanasonicPanasonicPanasonicCobasysSanyo/Panasonic,Honda,Fit Hybrid,NiMH,50,2010,Sanyo/Panasonic,HondaHyundai

43、Hyundai,InsightAccent HybridSonata Hybrid,1.98,NiMHLi polymerLi polymer,0.6,414531,200920092010,Sanyo/PanasonicLG ChemLG Chem,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 17,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,9,-,-,行业专题研究,LexusLexusLexus,GS 450hLS600h/LS 600hLRX 400h,5.6610.604.17,NiMHNiM

44、HNiMH,1.3,232125,200720082005,67898015,200,PanasonicPanasonicPanasonic,LexusMazda,HS 250hTribute Hybrid,NiMHNiMH,3232,20102007,PanasonicSanyo/Panasonic,NissanPorscheToyotaToyota,Altima HybridCayenne HybridCamry HybridHighlander Hybrid,NiMHNiMHNiMHNiMH,34253326,2003201020072006,8,81946,27219,391,Pana

45、sonicSanyo/PanasonicPanasonicPanasonic,ToyotaVolkswagen,PriusTouareg,2.20,NiMHNiMH,1.31.7,5031,19972010,158,884,PanasonicSanyo/Panasonic,可充电式混合动力车（Plug-In Hybrid Electric Vehicles）,公司,车型,价格(万$),电池类型,电池容量KWh,续航里程(英里),PHEVType,上市时间,产能,电池供应商,BYDBYD,F3DMF6DM,2.202.20,Lithium-ionLithium-ion,6262,20082008

46、,BYDBYD,Fisker,Karma,8.79,Lithium-ion,22,50,Series,2010,15k,letter of intent with EnerDel,Ford,Escape PHEV,Lithium-ion,10,30-40,2012,Johnson Controls+Saft ABS,GMOpelToyotaVolkswagen,Chevrolet VoltAmperaPriusGolf Twin Drive,4.004.80,Lithium-ionLithium-ionLithium-ionLithium-ion,161612,404012-1830,Seri

47、esSeriesParallel,2010201220102010,60k20k-30k20 car pilot,LG ChemLG ChemPanasonic,potentially SanyoEvonik,纯电动汽车（Electric Vehicles）,公司BMWBYDChery Auto.ChryslerCoda,车型Mini EE6 EVS18 EVDodge circuitEV Sedan,价格万美元1.504.50,电池类型Lithium-ionLithium-ionLithium-ionLithium-ionLithium-ion,电池容量 KWh3518132634,续航里程

48、(英里)100+24993150-20090-120,上市时间n.d.2009200920102010,产能500 pilot,电池供应商AC PropulsionBYDChery Quantum Auto Co.A123Tianjin Lishen Battery,Ford,Focus EV,Lithium-ion,100,2011,Magna Steyr/A123,MitsubishiNissanRenault,iMiEVEV LEAFFluence ZE,4.602.4-3.4,Lithium-ionLithium-ionLithium-ion,1624,100100100,200920

49、102011,20,000150,000+100,000,GS YuasaNECAESC/A123,Smart,EV,Lithium-ion,70,2010,Tesla/Li-Tec,SubaruTesla,StellaModel S,4.795.74,Lithium-ionLithium-ion,55160-300,20092011,170 in 2009,NEC/AESCTesla,Tesla,Roadster EV,10.90,Lithium-ion,53,244,2009,Tesla,Th!nk,City,2.80,Sodium or Li,110,2010,2,500(US),Mes

50、-Dea,A123,EnerDel,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 17,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,行业专题研究分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本