中邮稳定收益债券型基金.ppt

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1、中邮稳定收益债券型证券投资基金介绍（590009）2012年10月15日11月16日,内容介绍,一、我国债券型基金简介二、中邮稳定收益债券型基金介绍三、中小企业私募债介绍,一、我国债券型基金简介,1.我国债券型基金发展史2.我国债券型基金分类 3.我国债券型基金简介4.标准债基与纯债基金的区别5.债券型基金资产配置比例6.债券型基金业绩汇总,我国债券型基金发展史,图片来源：中邮基金,我国债券型基金发展至今已经九年，从不能投资于权益市场的标准债券型基金至可以部分参与股票投资的普通债券型基金；从只能“打新”的一级债基到可以配置二级市场股票资产的二级债基；从传统开放式债基至封闭式债基，从单一份额债基

2、至分级债基；从主动投资到被动跟踪;我国债券型基金经历了不断创新摸索并发展壮大的过程。,我国债券型基金分类,根据证券投资基金运作管理办法第二十九条规定，百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券型基金。债券型基金按照投资范围与投资目标等不同分为标准债券型基金、普通债券型基金、可转换债券型基金、指数债券型基金、债券型分级子基金和特定策略债券型基金六个二级类别。所谓标准债券型基金是仅投资于固定收益类金融工具，以下简称为“标准债基”。普通债券型基金是以固定收益类金融工具为主，但可以投资股票等权益类金融工具，以下简称为“普通债基”；其中可参与一级市场新股申购的为普通债券型基金(股票一级市场)，以下简称

3、为“一级债基”；可投资于公开发行上市的股票以及中国证监会允许基金投资的权证等其它金融工具为普通债券型基金(股票二级市场)，以下简称为“二级债基”。,图片来源：银河证券债券型基金分类，中邮基金,债券型基金资产净值合计、数量和份额占比,数据来源：银河证券，中邮基金,债券型基金自2002年诞生以来无论是从基金份额上或基金数量上来看都发展较慢，直到2008年债券型基金终于迎来了一次跨越式的发展，之后稳步增长。根据Wind资讯统计数字显示，截止2012Q2，债券型基金资产净值合计2160.71亿元，基金份额为2073.94亿份，产品数量达到242只，分别占开放式基金的比例为9.38%、7.82%和22.

4、28%。,标准债基与纯债基金的区别,中邮稳定收益债券型基金：本基金不参与一级市场新股申购或增发新股，也不直接从二级市场上买入股票、权证等权益类金融工具，但可以参与一级市场可转换债券的申购，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离交易可转债而产生的权证等。因上述原因持有的股票和权证等资产，本基金应在其可交易之日起的30个交易日内卖出。纯债基金：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、中期票据、公司债、资产支持证券、债券逆回购、银行存款等固定收益类资产以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，

5、但须符合中国证监会相关规定。本基金不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发。同时本基金不参与可转换债券投资。,投资范围不同,债券型基金资产配置比例,标准债基和普通债基(一级和二级)两者最主要的区别在于对权益类资产的配置上。标准债基的投资范围仅限于固定收益类资产，不能投资于高风险的权益类资产；而普通债基(一级和二级)可以不同程度地参与权益类资产投资，虽然这部分权益类资产的投资比例较低，一般不超过20%，且在实际运作中可能更低，但由于其价格波动性要远远大于固定收益类资产，因此必然在一定程度上影响普通债券型基金(一级和二级)的风险收益水平。,数据来源：银河证券，

6、中邮基金,基金业绩汇总,数据来源：银河证券，中邮基金,二、中邮稳定收益债券型基金介绍,1.本基金概况2.份额类别和费率结构3.中邮稳定收益债券型基金产品简介4.投资策略,货币,保本,收益,风险,公司旗下基金按照风险收益特征分布情况,中邮基金产品线,本基金基本情况,基金份额类别,如果是ABC三类基金份额，A类份额一般是代表前端收费(含认购费/申购费/赎回费），B类份额代表后端收费(含认购费/申购费/赎回费），而C类份额无论前端还是后端都不收取认购费/申购费/赎回费；收取销售服务费。而A、B/C两类基金份额，一般A类为有认购费/申购费/赎回费，包括前端和后端，而B/C类份额不收取任何认购费/申购费

7、/赎回费；收取销售服务费。,图片来源：中邮基金,本基金基金费用,销售服务费是指基金管理人根据基金合同的约定及届时有效的相关法律法规的规定，从开放式基金财产中计提的一定比例的费用，用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。本基金A 类基金份额不收取销售服务费，C 类基金份额的销售服务费年费率0.4%。在通常情况下，基金销售服务费按前一日C类基金资产净值的0.4%年费率计提。计算方法如下：H E年销售服务费率当年天数H 为C类基金份额每日应计提的销售服务费E 为C类基金份额前一日基金资产净值,图片来源：中邮基金,本基金份额类别,A类份额：在投资人认购/申购基金时收取认购/申购

8、费用，在赎回时根据持有期限收取赎回费用，并不再从本类别基金资产中计提销售服务费的基金份额。C 类份额：从本类别基金资产中计提销售服务费、不收取认购/申购费用，但对持有期限少于30 日的本类别基金份额的赎回收取赎回费的基金份额。本基金A 类和C类基金份额分别设置代码。由于基金费用的不同，本基金A类、C 类基金份额将分别公布基金份额净值和基金份额累计净值。投资人在认购、申购基金份额时可自行选择基金份额类别。本基金不同基金份额类别之间不得互相转换。,图片来源：中邮基金,本基金费率结构,募集期投资人可以多次认购本基金，A类基金份额的认购费率按每笔A类基金份额认购申请单独计算。本基金的认购费率如下：,本

9、基金的申购费用由申购本基金A类份额的投资人承担，不列入基金财产，主要用于本基金的市场推广、销售、注册登记等各项费用。赎回费用由基金赎回人承担。本基金A类基金份额的申购费率见下表：,本基金A类基金份额的赎回费率见下表：,本基金C类基金份额的赎回费率见下表：,不同基金份额净值差异,虽然不同级别的基金合并运作，但由于受申购赎回的资金量以及每日计提销售服务费的影响，两种级别的基金实际运作的有效资金不同，这也导致单位份额的净值回报率存在差异，但差距不大。从目前分级别的债券基金来看，B类或C类的债券型基金长期的收益略低于A类基金，但这并不代表选择A类的实际投资回报率超过B或C类。考虑赎回，对于B或C类，该

10、回报率为投资者的实际回报率，而A类还需要扣除相关的申购和赎回费，抵消了一部分净值回报率。引起A类与B/C类份额净值差异的主要原因是每日计提销售服务费，在净值大幅波动下就会导致差距变大，而申购费是一次性支付的。,本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。本基金主要投资于固定收益类资产，包括国债、地方政府债、中央银行票据、中期票据、金融债、企业债、公司债、短期融资券、次级债、中小企业私募债、可转换债券(含可分离交易可转债)、资产支持证券、债券回购、银行存

11、款等，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益类金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。本基金不参与一级市场新股申购或增发新股，也不直接从二级市场上买入股票、权证等权益类金融工具，但可以参与一级市场可转换债券的申购，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离交易可转债而产生的权证等。因上述原因持有的股票和权证等资产，本基金应在其可交易之日起的30个交易日内卖出。本基金的投资组合比例为：本基金投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%；现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。,本基金投资范围,本基金投资于固定收益类资产的

12、比例不低于基金资产的80%。本基金不参与一级市场新股申购或增发新股，也不直接从二级市场上买入股票、权证等权益类金融工具，但可以参与一级市场可转换债券的申购，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离交易可转债而产生的权证等。因上述原因持有的股票和权证等资产，本基金应在其可交易之日起的30个交易日内卖出。本基金投资可转换债券的比例不超过基金资产净值的30%。本基金持有单只中小企业私募债，其市值不得超过本基金资产净值的10%；本基金持有的全部中小企业私募债总市值不得超过基金资产净值的20%。,本基金投资比例 限制,本基金投资策略,我国债券市场运作时间短，市场规模较小，

13、参与主体少，债券市场还处于不断完善和发展的过程中。由于我国债券市场的不完全有效性为基金管理人通过积极的投资策略，实现基金资产的长期稳定增值提供了可能性。,本基金根据各项重要的经济指标分析宏观经济形势发展和变动趋势，基于对财政政策、货币政策和债券市场的综合研判，在遵守有关投资限制规定的前提下，灵活运用投资策略，配置基金资产，力争在保障基金资产流动性和本金安全的前提下实现投资组合收益的最大化。本基金基于对以下因素的判断，进行基金资产在非信用类固定收益资产(国债、央行票据等)、信用类固定收益资产(含可转换债券)和现金之间的配置：基于对利率走势、利率期限结构等因素的分析，预测固定收益品种的投资收益和风

14、险；对宏观经济、行业前景以及公司财务进行严谨的分析，考察其对固定收益市场信用利差的影响；套利性投资机会的投资期间及预期收益率；可转换债券发行公司的成长性和可转债价值的判断。,资产配置策略,资产配置决策流程,图片来源：中邮基金,债券的定价因素和基本要素,凸性：是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸性的出现是为了弥补久期本身也会随着利率的变化而变化的不足。因为在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性。凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。,久期：不同

15、债券价格对市场利率变动的敏感性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最重要和最主要的标准。久期等于利率变动一个单位所引起的价格变动。如市场利率变动1，债券的价格变动3，则久期是3。,固定收益品种投资策略,本基金投资信用状况良好的信用类债券。通过对宏观经济、行业特性和公司财务状况进行研究分析，对固定收益品种的信用风险进行分析、度量及定价，选择风险与收益相匹配的更优品种进行投资。具体内容包括：根据宏观经济环境及各行业的发展状况，决定各行业的配置比例；充分研究和分析债券发行人的产业发展趋势、行业政策、监管环境、公司背景、盈利情况、竞争地位、治理结构、特殊事件风险等基本面信息，分析企业的长期运作风险；运用财

16、务评分模型对债券发行人的资产流动性、盈利能力、偿债能力、现金流水平等方面进行综合评分，度量发行人财务风险；利用历史数据、市场价格以及资产质量等信息，估算债券发行人的违约率及违约损失率；综合发行人各方面分析结果，采用数量化模型，确定信用利差的合理水平，利用市场的相对失衡，选择价格相对低估的品种进行投资。,固定收益品种的选择,1、利率类固定收益品种(国债、央行票据等)的选择,本基金对国债、央行票据等非信用类固定收益品种的投资，主要根据宏观经济变量和宏观经济政策的分析，预测未来收益率曲线的变动趋势，综合考虑组合流动性决定投资品种。,2、信用类固定收益品种(除可转债)的选择,信用类固定收益品种的风险管

17、理,普通可转换债券的价值主要取决于其股权价值、债券价值和转换期权价值。本基金管理人将对可转换债券的价值进行评估，选择具有较高投资价值的可转换债券。本基金管理人将对发行公司的基本面进行分析，包括所处行业的景气度、公司成长性、市场竞争力等，并参考同类公司的估值水平，判断可转换债券的股权投资价值；基于对利率水平、票息率、派息频率及信用风险等因素的分析，判断其债券投资价值；采用期权定价模型，估算可转换债券的转换期权价值。综合以上因素，对可转换债券进行定价分析，制定可转换债券的投资策略。此外，本基金还将根据新发可转换债券的预计中签率、模型定价结果，积极参与一级市场可转债新券的申购。,可转债的投资策略,为

18、控制基金的波动性和流动性风险，本基金投资可转换债券的比例不超过基金资产净值的30%。,普通可转换债券投资策略,可分离交易可转换债券投资策略,分离交易可转债是指认股权和债券分离交易的可转债。它与普通可转债的区别在于上市后可分离为可转换债券和股票权证两部分，且两部分各自单独交易。也就是说，分离交易可转债的投资者在行使了认股权利后，其债权依然存在，仍可持有到期归还本金并获得利息；而普通可转债的投资者一旦行使了认股权利，则其债权就不复存在了。当可分离交易可转债上市后，对分离出的可转债，其投资策略与本基金普通可转债的投资策略相同；而对分离出的股票权证，其投资策略与本基金权证的投资策略相同。,中小企业私募

19、债是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。与传统的信用债相比，中小企业私募债具有高风险和高收益的显著特点。目前市场上正在或即将发行的中小企业私募债的期限通常都在三年以下，久期风险较低；其风险点主要集中在信用和流通性。由于发行规模都比较小，这在一定程度上决定了其二级市场的流通性有限，换手率不高，所以本基金在涉及中小企业私募债投资时，会将重点放在一级市场，在有效规避信用风险的同时获取信用利差大的个券，并持有到期。对单个券种的分析判断与其它信用类固定收益品种的方法类似。在信用研究方面，本基金会加强自下而上的分析，将机构评级与内部评级相结合，着重通过发行方的

20、财务状况、信用背景、经营能力、行业前景、个体竞争力等方面判断其在期限内的偿付能力，尽可能对发行人进行充分详尽地调研和分析；会倾向于大券商承销的有上市诉求的企业。鉴于其信用风险大，流通性弱，本基金会严格防范风险。所有中小企业私募债在投资前都必须实地调研，研究报告由研究员双人会签，并对投资比例有严格控制。重大投资决策需上报投资委员会。,中小企业私募债投资策略,本基金持有单只中小企业私募债，其市值不得超过本基金资产净值的10%；本基金持有的全部中小企业私募债总市值不得超过基金资产净值的20%。,三、中小企业私募债简介,1.定义及推出的背景和意义2.信用债券简介3.中小企业私募债的特点4.中小企业私募

21、债的主要风险5.中小企业私募债与传统债券的区别6.中小企业私募债蕴藏优势7.中小企业私募债面临的考验 8.中邮基金中小企业私募债风险控制,根据中小企业私募债券业务试点办法(征求意见稿)，中小企业私募债券是指中小微企业在中国境内以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的公司债券。发行主体为符合关于印发中小企业划型标准规定的通知规定的，但未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。中小企业私募债不能在交易所上市交易，可以通过交易所固定收益证券综合电子平台或者证券公司柜台进行转让，但每期私募债券的投资者合计不得超过200人。,中小企业私募债简介,中小企业私募

22、债定义,当前，我国中小微企业融资难现象较为普遍，迫切需要丰富中小微企业融资渠道。针对这种情况，证监会会立足于加强对中小微企业的金融服务，研究推出中小企业私募债券。作为公司债的一个种类，非上市中小微公司非公开发行债券目的不着眼于“高收益、高风险”的形式特征，将引入多种增信方式，加强在选择企业、增强信用及投资者适当性管理方面的工作，一方面弥补债券市场制度空白，更好地服务实体经济，另一方面也为合格投资者提供创新的投资渠道。中小企业私募债的推出，强化了直接金融与中小微企业的有效对接，将为解决中小企业融资问题提供新的有效途径，也有望为资本市场创新注入新的活力。,推出中小企业私募债的背景和意义,信用债券简

23、介,资料来源：中邮基金,中国银行间市场交易商协会，是银行间债券市场、拆借市场、票据市场、外汇市场和黄金市场参与者共同的自律组织，协会业务主管单位为中国人民银行。,地方政府债,企业债,收益,风险,信用债风险收益特征分布情况,信用债券是指企业债、公司债、中小企业私募债、地方政府债、可转换债券(含分离交易可转债)、金融债(不含政策性金融债)等除国债和央行票据之外的、非国家信用的固定收益类金融工具。,公司债,金融债,金融债券是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。金融债券面向机构投资者发行，在银行间债券市场交易，个人投资者无法购买和交易。,企

24、业债是由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。,公司债是公司根据经营运作具体需要所发行的债券，主要用途包括固定资产投资、技术更新改造、改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。,可转换公司债券(可转债)是由上市公司发行的，在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限，债券持有人有权到期赎回或按照规定的期限和价格将其转换为发行人普通股票的债务性证券。,资料来源：中邮基金,可转债,中小企业私募债,公司债与企业债的区别,资料来源：中邮基金,中小企业私募债券业务试点办法充分突出了市场化原则，体现在三个方面：中小企业私募债券对发行人净资产和盈

25、利能力等没有硬性要求，由承销商对发行人的偿债能力和资金用途进行把握；中小企业私募债券的各种要素，诸如发行金额、利率、期限等，均由发行人、承销商和投资者自行协商确定，通过合同确定各方权利义务关系；中小企业私募债券采取交易所备案发行制，上交所对备案材料进行完备性核对。备案材料完备的，上交所自受理材料之日起10个工作日内出具接受备案通知书，发行人和承销商即可以开始债券发行工作。试点办法明确，中小企业私募债券发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年(含)以上。自2012年5月23日起，深交所先以书面形式接受发行人备案申请，6月中旬会员业务专区网站改造及相关准备工作完成后，深交所将正式

26、启用备案申请在线提交电子化渠道。,中小企业私募债的特点,中小企业私募债的特点,此前市场预期，交易所将要求中小企业私募债的发行人主体评级在BBB或以上，但试点办法并未将信用评级和担保作为硬指标。但在备案时必须提供经审计的最近两个完整会计年度的财务报告。同时发行人可以采用包括“限制发行人将资产抵押给其他债权人”、“第三方担保和资产抵押、质押”以及商业保险等增新措施提高偿债能力。上海证券交易所提出，对于有较强增信措施的私募债券，试点期间该所将优先接受备案。,中小企业私募债券发行人评级无硬指标,在投资者准入门槛方面，深交所方面规定，合格投资者，包括商业银行；信托产品；注册资本不低于1000万元的企业法

27、人等。上交所的试点办法显示，除了以上机构投资者之外，对于合格个人投资者也开出了条件：包括个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。,中小企业私募债券准入门槛,国内外债券评级,数据来源：中邮基金,中小企业私募债特点,试点办法要求对试点初期参与私募债的投资者实行严格的投资者适当性管理，合格投资者应当签署风险认知书；同时，试点办法还在借鉴公司债现有受托管理人、债券持有人大会等投资者权益保护措施的基础上，要求发行人设立偿债保

28、障金专户，建立偿债保障金机制等，用于派息兑付资金的归集和管理。证券公司应要求合格投资者在首次认购或受让私募债券前，签署风险认知书，承诺具备合格投资者资格等。,中小企业私募债券投资者适当性管理,国外的垃圾债，也叫高收益债券，并非法定概念或特定的证券品种，而是市场对风险、收益选择的结果。美国是高收益债券发展最为成熟的国家，其高收益债一般是指信用评级低于投资级，收益率比同期限国债高400-500个基点的信用债券。一般而言，中小微企业经营业绩波动相对较大，可用于抵押的资产较少，其发行的债券信用等级可能会较低、支持的利息成本较高，符合高收益债券的特征；但如果发债的中小微企业财务状况良好，或是采用了担保、

29、抵押等信用增级方式，其债券的信用等级未必很低，债券利息水平未必很高。,中小企业与国外垃圾债的区别,中小企业私募债的主要风险,资料来源：中邮基金,中小企业私募债与传统债券的区别,资料来源：中邮基金,中小企业私募债蕴藏优势,资料来源：中邮基金,中小企业私募债面临的考验,资料来源：中邮基金,中小企业私募债试点提要,资料来源：中邮基金,中小企业私募债作为债券市场的新兴产品，受发行主体基本面的影响,风险含量较其它信用品种更高。因此，加大研究力度，加强跟踪研究是发现价值、规避风险的首要法则。所管理的基金对持有的债券资信评级除采用市场认可的专业评级机构给出的信用评级外，还应采用公司内部信用评级模型进行互查，

30、并对被关注公司的各类信息进行及时分析研究，做好信用跟踪评级，密切关注所持有的资产组合及备选投资对象的基本面变化。本基金将严格投资流程，通过以下几方面控制风险：投资比例管理；交易风险管理；交易与投资决策严格分离；禁止同一交易日内买卖方向相反的交易；所有交易指令的买卖价格不能超过所买卖标的当前市价的5%；交易限制均输入本基金管理人使用的恒生基金投资管理系统，并由系统实行自动实时预警与控制。,中邮基金中小企业私募债风险控制,1、投资风险管理,对流动性风险的防范贯穿于整个投资决策流程。按投资决策和实施的流程，对流动性风险的防范主要分为四个步骤：资产配置时的流动性风险防范；债券投资时的流动性风险防范；债

31、券交易时的流动性风险控制与防范；赎回风险控制与防范。鉴于目前所发行的中小企业私募债的期限普遍不长，发行量不大，二级市场换手率比较低，流动性相对较差，不易转让和变现，导致流动性风险，从而影响资产管理计划财产收益。本基金投资中小企业私募债的主要策略为侧重一级市场，选择信用质量好利差大的个券，持有到期。此外，为防范流动性风险，本基金将严格控制中小企业私募债的投资比例。,中邮基金中小企业私募债风险控制,2、流动性风险管理,对中小企业私募债的估值，需参考市场上最权威机构公布的估值，与业内保持一致。中证指数公司现已发布中小企业私募债券估值。在成交量小或没有成交的情况下，管理人既要参考中证估值，也应计算内部

32、估值。,3、估值风险管理,本公司旗下基金投资中小企业私募债时，必须遵守中邮创业基金固定收益投资管理办法，具体相关规定如下：本公司管理的全部基金/组合持有同一债券品种，不得超过该债券发行总规模的10%；单个基金/组合持有同一债券品种，不得超过该基金/组合资产净值的10%；单个基金/组合持有同一发行人或者关联方的各类信用产品，累计不得超过该基金/组合资产净值的10%；单个基金/组合持有的同一债券品种超过资产净值的3，如果基金/组合经理与信用研究员意见不一致，需向投资委员会报批；单个基金/组合持有的全部中小企业私募债总市值不得超过基金/组合资产净值的20%；单个基金/组合持有的单一中小企业私募债投资超过基金/组合资产净值的5，需报投资委员会批准；单个基金/组合持有的单一中小企业私募债超过其发行总规模的5，视为重仓品种，需报投资委员会批准。,中邮基金中小企业私募债风险控制,中邮创业基金固定收益投资管理办法,附件：我国主要债券指数一览表,资料来源：各个机构网站、财汇金融分析平台,谢谢！,谢 谢！,