宏观研究框架报告 (2)(1).ppt

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1、,宏观研究框架,李衡2010年8月,经济增长（GDP）物价就业国际收支,经济增长的度量：国民经济核算,GDP：国内生产总值核算方法支出法：最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口(三驾马车)生产法：第一产业增加值、第二产业增加值（工业增加值）、第三产业增加值收入法：劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余GDP增长同比：当季、累计环比（季调）：国家统计局暂未公布该数据,经济增长(长期),资料来源：国家统计局,2009年全年GDP为340507亿元，是1952年的501倍，是1978年的93倍（未考虑汇率、通胀因素）。1978年到2009年，人民币对美元贬值75%，国内物价上涨410%

2、。,人均GDP,资料来源：国家统计局,2008年中国人均GDP首次超过3000美元，2009年人均GDP为3678美元，是1978年的16.7倍，预计2010年人均GDP超过4000美元。,经济增长(长期),近60年平均经济增长率8.4%,建国后30年平均经济增长率6.5%，近30年平均经济增长率9.9%。,资料来源：国家统计局,经济周期,1978年以来，中国经济9-10年一个周期。2009年经济增速是一个谷底，2010年中国经济进入新一轮的经济周期。,资料来源：国家统计局,GDP,资料来源：国家统计局,2010年上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比去年同

3、期加快3.7个百分点。2季度国内生产总值92263亿元，按可比价格计算，同比增长10.3%，比上一季度降低1.6个百分点。,三次产业增加值增速（生产法）,资料来源：国家统计局,2010年第二季度，第一产业同比增长3.6%；第二产业同比增长13.2%；第三产业同比增长9.6%，增幅分别比上个季度减少0.2，1.3和0.6个百分点。,三大需求对GDP增长的拉动(支出法),资料来源：国家统计局,三大需求对GDP增长的贡献率,资料来源：国家统计局,收入法GDP结构,资料来源：国家统计局,2007年，劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余分别占GDP的39.7%、14.8%、14.2%和31.3

4、%。,工业增加值产品产量工业企业利润领先指标,工业,工业,需要关注的工业指标工业增加值：重工业/轻工业工业产量：发电量、原煤、粗钢、水泥、汽车、乙烯、十种有色金属工业企业利润：石油和天然气开采业、有色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、电力行业、电子通信设备制造行业利润增速、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业利润、化纤行业领先指标,工业,1-7月，规模以上工业增加值同比增长17%，增速比1-6月份回落0.6个百分点。7月当月，工业增加值同比增长13.4%，增速比6月份回落0.3个百分点。,资料来源：国家统计局注：国家统计局自2007年起

5、不公布1月工业增加值增速数据。,重工业增加值和轻工业增加值,资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月工业增加值增速数据。,2010年7月，轻工业企业增加值同比增长13.5%，增速比6月增加1.5个百分点；重工业企业增加值同比增长13.3%；增速比6月回落1.2个百分点。,主要工业产品产量,资料来源：国家统计局,2010年7月，原油产量同比增长6.4%，增速比6月回落1.0个百分点；发电量产量同比增长11.5%；增速比6月增加0.1个百分点。,工业增加值增速与发电量增速,资料来源：国家统计局注：国家统计局自2007年起不公布1月工业增加值增速数据。,2010年7月，工业增加值同比增长13.4

6、%，增速比6月份回落0.3个百分点。发电量同比增长11.5%；增速比上月增加0.1个百分点。,主要工业产品产量,资料来源：国家统计局,2010年7月，粗钢产量同比增长2.2%，增速比上月回落6.8个百分点；水泥产量同比增长16.6%，增速比上月增加2.0个百分点。,主要工业产品产量,资料来源：国家统计局,2010年7月，汽车产量同比增长17.1%，增速比上月回落1.3个百分点；轿车产量同比增长9.7%；增速比上月回落0.2个百分点。,工业企业利润,资料来源：国家统计局。注：自2007年之后，国家统计局仅公布1-2月、1-5月、1-8月和1-11月工业企业利润数据。,2010年1-5月，全国规模

7、以上工业企业实现利润15396.5亿元，同比增长81.6%，其中1-2月同比增长119.7%，3-5月同比增长66.8%。去年1-5月份利润同比下降22.9%。,领先指标：PMI,制造业采购经理人指数生产指数新订单指数新出口订单指数积压订单指数产成品库存指数采购量指数进口指数购进价格指数原材料库存指数从业人员指数供应商配送时间指数,PMI,2010年7月，中国物流与采购联合会制造业PMI为51.2%，比上月回落0.9个百分点。6月份汇丰PMI指数为49.4，比上月回落1个百分点，为16个月以来首次降至50以下。,资料来源：中国物流与采购联合会、路透资讯。注：汇丰PMI此前由里昂证券发布，自20

8、09年9月起由汇丰发布；3月份中国物流采购联合会和汇丰发布的PMI走势出现背离，主要原因样本不同，汇丰的样本主要是中小企业，而中国物流与采购联合会的样本中大型企业相对较多。,PMI分项,资料来源：中国物流与采购联合会,7月，生产指数为52.7%，比上月回落3.1个百分点；新订单指数为50.9%，比上月回落1.2个百分点；新出口订单指数为51.2%，比上月回落0.5个百分点；积压订单指数为46.8%，比上月回落0.9个百分点；产成品库存指数为49.9%，比上月回落1.4个百分点。,PMI分项,资料来源：中国物流与采购联合会,7月，采购量指数为52.2%，比上月回落1.3个百分点；进口指数为50.

9、9%，比上月回落1.1个百分点；购进价格指数为51.3%，比上月回落0.9个百分点；原材料库存指数为49.9%，比上月回落1.6个百分点；从业人员指数为52.2%，比上月增加1.6个百分点；供应商配送时间指数为49.9%，比上月回落0.1个百分点。,其他领先指标,企业景气指数企业家信心指数,企业景气指数和企业家信心指数,2010年第二季度，企业景气指数和企业家信心指数分别为135.9和133，其中企业景气指数连续五个季度反弹，企业家信心指数比上个季度回落2.5个百分点。,资料来源：国家统计局,经济学家信心指数,资料来源：国家统计局,消费投资（房地产）净出口,消费（1）,消费（2）,需要关注的消

10、费指标社会消费品零售总额：餐饮业、批发零售业、其他行业限额以上批发和零售总额：石油及制品类、汽车类、粮油类、服装类、日用品类家用电器和音像器材类、家具类、建筑及装潢材料类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类社会消费品零售总额指标的局限性消费增速名义增速实际增速：扣除RPI,消费,资料来源：国家统计局注：社会消费品零售总额实际增速为剔除商品零售价格指数得到。,7月份，社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比6月份回落0.4个百分点。1-7月份，社会消费品零售总额84922亿元，同比增长18.2%，与1-6月持平。剔除价格因素，本月社会消费品零售总额实际增速为14.7%。,房地产相关

11、消费快速增长,资料来源：国家统计局,7月，家用电器和音响器材类零售额同比增加25.6%，增幅比上月增加2.2个百分点；家具类零售额同比增加35.9%，增幅比上月回落5个百分点；建筑及装潢材料类零售额同比增加28.2%，增幅比上月回落5.8个百分点。,石油及制品消费增长加快,资料来源：国家统计局,7月，通讯器材类零售额同比增加11.2%，增幅比上月回落4.3个百分点；汽车类零售额同比增加27.6%，增幅比上月回落0.7个百分点；石油及制品类零售额同比增加29.1%，增幅比上月回落4.6个百分点。,关注收入增速回落对消费增长的不利影响,资料来源：国家统计局,2010年二季度，农村居民人均现金收入实

12、际增长9.5%，增速比上一季增加0.3个百分点。城镇居民人均可支配收入实际增长7.5%，与上一季持平。,投资（1）,无土地购置开支,有土地购置开支,投资（2）,需要关注的投资指标按行业分：房地产开发投资、制造业投资、铁路运输业投资按注册登记类型分：国有及国有控股单位投资按隶属关系分：中央项目投资、地方项目投资按资金来源分：国家预算内资金、国内贷款、自筹资金、利用外资先行指标新开工项目投资个数新开工项目计划总投资额及其增速投资增速名义增速实际增速：扣除固定资产投资价格指数,固定资产投资,1-7月份，城镇固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，比1-6月份回落0.6个百分点。剔除价格因素

13、后，实际增速为21.6%，比1-6月回落0.6个百分点。,资料来源：国家统计局注：（1）国家统计局不公布1月城镇固定资产投资数据；（2）实际增速为扣除固定资产投资价格指数后计算所得。由于国家统计局按季度公布固定资产投资价格指数，其中，2010年2月实际增速为扣除PPI累计值后计算所得。图中缺失的其余月度实际增速数据用内插值法代替。,城镇固定资产投资的行业构成,资料来源：国家统计局,房地产开发投资,1-7月，全国房地产开发投资23865亿元，同比增长37.2%，增幅比上半年回落0.9个百分点，比去年同期加快25.6个百分点。,资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月房地产开发投资数据。200

14、9年11月，统计局对土地储备中心土地购置费的统计方法进行了规范，其中，对1-5月至1-10月的房地产开发投资数据进行了调整。,分行业投资增速,资料来源：国家统计局,2010年7月，制造业投资累计同比增加25.1%，增幅比上月增加0.2个百分点；基建投资累计同比增加21.6%，增幅比上月回落0.3个百分点；房地产开发投资累计同比增加37.2%，增幅比上月回落0.9个百分点。,国有和非国有投资,资料来源：国家统计局,2010年7月，国有及国有控股单位投资总额累计同比增加为20.1%，增幅比上月回落1.3个百分点；非国有单位投资总额累计同比增加28.6%，增幅与上月持平。,中央项目投资和地方项目投资

15、,资料来源：国家统计局,2010年7月，中央项目投资累计同比增加10.4%，增幅比上月回落2.6个百分点；地方项目投资累计同比增加26.3%，增幅比上月回落0.4个百分点。,到位资金增速（1）,资料来源：国家统计局,2010年7月，到位资金累计同比增加28.2%，增幅比上月回落1.0个百分点；国家预算内资金累计同比增加10.4%，增幅比上月增加1.8个百分点；国内贷款累计同比增加23.3%，增幅比上月回落1.5个百分点。,到位资金增速（2）,资料来源：国家统计局,2010年7月，自筹资金累计同比增加31.3%，增幅比上月增加0.6个百分点；利用外资累计同比增加1.5%，增幅比上月增加3.7个百

16、分点；其他资金累计同比增加30.9%，增幅比上月回落9.1个百分点。,新开工项目投资和施工项目投资,资料来源：国家统计局,2010年1-7月，新开工项目个数同比减少0.4%，降幅比1-6月缩小0.1个百分点；新开工项目计划总投资同比增加26.8%，增幅比1-6月增加0.3个百分点。,房地产开发和销售,资料来源：国家统计局,2010年1-7月，商品房新开工面积同比增长67.7%，增幅比上半年降低0.2个百分点；商品房销售面积同比增长9.7%，增幅比上半年回落5.7个百分点；房地产开发投资同比增长37.2%，增幅比上半年回落0.9个百分点。,房地产供求缺口和房价,资料来源：国家统计局,2010年1

17、-7月，商品房销售竣工增速差同比减少2.9%，降幅比上半年扩大0.1个百分点；商品房销售施工增速差同比减少19.7%，降幅比上半年扩大6.4个百分点；7月，70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.3%，增幅比上月回落1.1个百分点。,净出口（1）,净出口（2）,需要关注的出口指标按贸易方式分：一般贸易出口、加工贸易出口按出口目的地分：美国、欧盟、日本、香港按重点产品分：高新技术产品，机电产品，纺织纱线、织物及制品，服装及衣着附件先行指标OECD综合领先指标PMI中的新出口订单指数进、出口增速名义增速实际增速：扣除进口价格指数、出口价格指数,进出口,资料来源：海关总署,7月当月，我国出口1455

18、.2亿美元，增长38.1%，比上月回落5.8个百分点；进口1167.9亿美元，增长22.7%，比上月回落11.4个百分点。当月贸易顺差为287.3亿美元，较上月大幅增加。,分国别出口,资料来源：海关总署,7月当月，我国对日本出口同比增长22%，增幅比上月回落15.1个百分点；对美国出口同比增长35%，增幅比上月回落8.8个百分点；对欧盟出口同比增长38.3%，增幅比上月回落4.9个百分点。,重点产品出口,资料来源：海关总署,7月当月，我国高新技术产品出口同比减少11.8%，比上月减少50.2个百分点；机电产品出口同比减少5.4%，比上月回落47.2个百分点。,重点产品出口,资料来源：海关总署,

19、7月当月，我国纺织纱线、织物及制品出口同比增长2%，增幅比上月减少42.4个百分点；我国服装及衣着附件出口同比增长0.4%，比上月回落27.7个百分点。,物价指数：CPI,CPI：居民消费价格指数三种分类食品类（32.5%）、非食品类（67.5%）消费品、服务项目八大类:食品类（32.5%）、烟酒及用品类、衣着类、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品类、交通和通信类、娱乐教育文化用品及服务类、居住类（14.9%）注：括号内百分数为各分项在CPI中的权重，国家统计局不公布CPI权重数据，括号内数据为测算所得。需要关注的问题：中国的CPI中只统计房租价格，而不统计房价,物价,资料来源：国家统

20、计局,7月当月，CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；PPI同比上涨4.8%，涨幅比上月回落1.6个百分点。1-7月，CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；PPI同比上涨5.8%，涨幅比上月回落0.2百分点。,CPI：食品和非食品,资料来源：国家统计局,2010年7月，居民消费价格同比上涨3.3%，其中食品价格同比上涨6.8%，非食品价格同比上涨1.6%。,CPI：消费品和服务,资料来源：国家统计局,2010年7月，消费品价格同比上涨3.6%，增幅比上月增加0.4个百分点；服务项目价格同比上涨2.3%，增幅比上月增加0.2个百分点。,CPI八大类（1）,资料来源

21、：国家统计局,2010年7月，食品价格同比上涨6.8%，增幅比上月增加1.1百分点；烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，增幅比上月回落0.1个百分点；衣着类价格同比下降0.8%，降幅比上月缩小0.2个百分点；家庭设备用品及维修服务价格同比上涨0.2%，增幅比上月增加0.2个百分点。,CPI八大类（2）,资料来源：国家统计局,2010年7月，医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.3%，增幅比上月增加0.1个百分点；交通和通信类价格同比下降0.7%，比上月下降0.4个百分点；娱乐教育文化用品类价格同比上涨1.1%，增幅比上月增加0.2个百分点；居住类价格同比增加4.8%，增幅比上月回落0.2个百分点。

22、,物价指数：PPI,PPI：工业品出厂价格指数分类生产资料（75%）：采掘工业、原料工业、加工工业生活资料（25%）：食品类、衣着类与一般日用品类、耐用消费品类注：括号内百分数为各分项在PPI中的权重，国家统计局不公布PPI权重数据，括号内数据为测算所得。根据我们的测算，煤炭、钢铁和原油在PPI中权重较高。,PPI及分项,资料来源：国家统计局,7月当月，PPI同比上涨4.8%，涨幅比上月回落1.6个百分点。1-7月，PPI同比上涨5.8%，增幅比上月回落0.2百分点。生产资料PPI同比上涨5.7%，增幅比上月回落2.1个百分点；生活资料PPI同比上涨2.1%，增幅比上月增加0.1个百分点。,生

23、产资料PPI分项,资料来源：国家统计局,2010年7月，采掘业PPI同比上涨15.2%，增幅比上月回落10.3百分点；原材料工业PPI同比上涨8.7%，增幅比上月回落3.1个百分点；加工工业PPI同比上涨3.1%，增幅比上月回落0.6个百分点。,生活资料PPI分项,资料来源：国家统计局,2010年7月，食品类PPI同比上涨3.6%，增幅比上月增加0.3百分点；衣着类PPI同比上涨2%，增幅比上月增加0.1个百分点；一般日用品PPI同比上涨2.2%，增幅比上月增加0.1个百分点；耐用消费品PPI同比下降0.2%，降幅比上月缩小0.1个百分点。,生活资料PPI分项,资料来源：国家统计局,2010年

24、6月，PPI同比上涨4.8%，增幅比上月回落1.6百分点；采掘业PPI同比上涨15.2%，增幅与上月回落10.3个百分点；原材料工业PPI同比上涨8.7%，增幅比上月回落3.1个百分点；国际油价同比上涨13.7%，涨幅比上月增加5.5个百分点。,其他物价指数,GDP平减指数固定资产投资价格指数商品零售价格指数(RPI)原材料、燃料、动力购进价格指数企业商品价格指数进(出)口价格指数,就业和收入,经济活动人口16周岁及以上，有劳动能力，参加或要求参加社会经济活动的人口；包括就业人员和失业人员；就业人员新增城镇就业人数失业人员城镇登记失业人数城镇失业率,失业率和劳动报酬,资料来源：国家统计局,20

25、10年第一季度期末失业率同比增加4.2%，增幅比上一季度回落0.1百分点；城镇单位平均报酬率累计增加13.1%，增幅比上一季度增加1.5个百分点。,城乡收入,资料来源：国家统计局,2010年二季度，农村居民人均现金收入实际增长9.5%，增速比上一季增加0.3个百分点。城镇居民人均可支配收入实际增长7.5%，与上一季持平。,国际收支,国际收支平衡表经常项目贸易差额（顺差、逆差）资本和金融项目FDI储备资产净误差与遗漏,2009年上半年国际收支平衡表（摘录）,资料来源：国家外汇管理局,外汇储备,资料来源：国家统计局,双顺差的结果：至2010年6月，中国的外汇储备达到24543亿美元。,货币政策,货

26、币政策类型稳健（1998年）、从紧（2007年底）、适度宽松（2009年）货币政策目标物价稳定、经济增长货币政策中介目标利率、货币供应量货币政策工具公开市场操作、存款准备金率、再贴现率,货币供应量,三个层次：M0、M1、M2M0=流通中的现金=硬币+纸币；M1（狭义货币供应量）=M0+活期存款；M2（广义货币供应量）=M1+定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金+其它存款,存贷款,存款居民户存款：活期、定期企业存款：活期、定期贷款新增贷款居民户贷款：短期贷款、中长期贷款非金融性公司及其他部门贷款：短期贷款、中长期贷款、票据融资,货币供应量,2010年7月末，M2余额为67.41万亿元,同比增长

27、17.6%，增幅分别比上月和去年同期低0.9和10.8个百分点；M1余额为24.07万亿元,同比增长22.9%，增幅分别比上月和去年同期低1.7和3.5个百分点。,资料来源：中国人民银行,贷款,2010年7月末，金融机构人民币各项贷款余额45.14万亿元，同比增长18.4%，比上月增加0.2个百分点，比上年末低13.3个百分点。当月人民币各项贷款增加5328亿元，同比多增1637亿元，1-7月累计新增贷款5.15万亿，去年1-7月新增贷款7.73万亿。,资料来源：中国人民银行,财政政策,财政政策类型积极（1998年、2009年）、稳健（2003年）相关指标财政收入财政支出财政盈余/赤字,财政收入,2010年1-7月，全国财政收入51132.97亿元，比去年同期增加10460.92亿元，增长25.7%。7月当月，全国财政收入7783.18亿元，同比增长16.2%。,资料来源：财政部,财政收入和支出,资料来源：财政部,2009年，全国财政收入同比增长11.7%，增幅比上年回落7.8个百分点；全国财政支出同比增长21.2%，增幅比上年回落4.5个百分点。,财政盈余和财政赤字,资料来源：财政部,2009年财政赤字为7387亿元，占GDP之比为2.2%。,谢 谢!,