EVA应用思考专题讲座PPT.ppt

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1、EVA应用,2012年11月,1,2,EVA基本理念集团关于EVA计算的思考EVA应用思路,目录,3,经济增加值（EVA）定义：Economic Value Added 企业税后净营业利润(NOPAT，Net Operating Profit After Tax)减去企业所占用资本(CE，Capital Employed)的成本之后的剩余收益。,EVA基本理念,4,NOPAT税后净营业利润,EVA,资本成本,投资者所获得的超过要求回报的收益,投入资本的机会成本,定义,经济增加值（EVA）,EVA基本理念,5,EVA估值模型,自由现金流现值,股权,债务,市场增加值(MVA),资本,EVA现值,资

2、本,EVA基本理念,EVA估值模型,定义,*FGV=未来增长价值;COV=当前运营价值,EVA基本理念,只有当EVA为正时，公司才创造市场增加值,3000家公司,3000家公司百分点,EVA基本理念,EVA比其它指标能更好的解释市场增加值从而市场价值和股价,不同财务指标与企业3年市场增加值变化的相关性分析,EVA基本理念,应用EVA的公司超出市场和同行业的表现,投资总回报：2000年3月24日2002年6月30日(图一),EVA基本理念,五年总回报：1997年7月1日2002年6月30日（图二）,应用EVA的公司超出市场和同行业的表现,EVA基本理念,安然的失败只专注于净利润和每股收益,EVA

3、基本理念,以EVA为核心的价值管理体系,EVA基本理念,以EVA为核心的价值管理体系,M1业绩考核,M2管理系统,M3激励制度,M4理念体系,基于价值的战略规划 考虑企业规模、发展阶段、市场对标 侧重对过程指标的考核,EVA基本理念,BSC,EVA基本理念,经济增加值,EVA基本理念,以EVA为核心的价值管理体系,M1业绩考核,M2管理系统,M3激励制度,M4理念体系,价值为基础配置资源 应用于短期运营决策,EVA基本理念,EVA价值驱动杠杆示例,EVA,收益驱动杠杆,营运费用驱动杠杆,资本成本驱动杠杆,煤炭石油天然气价格产品组合产量含硫量热值技术创新准时交付合同期限资源储备,生产率采购成本人

4、均费用及其它投入水、电、气管理教育培训费用安全及员工满意度专利、许可证费用运输费用,存货管理应收账款管理设备设计能力设备闲置程度生产周期资本的风险管理固定资产维护成本折旧率,EVA基本理念,利用EVA进行短期决策举例-应收帐款,信用管理部经理相信,如果聘用5名收款员(每人每年需花费30,000元)，可将应收帐款余额减少 1,000,000元,此项措施能否增加公司价值？,投入资本减少1,000,000,减少资金成本（12%）120,000,增加支出(30,000*5 人)150,000,所得税(33%)49,500,对税后利润的影响（100,500）,EVA净影响 19,500,EVA基本理念,

5、利用EVA进行短期决策举例-存货,物流部经理决定每年花260,000元雇用一名仓库保管员来协助整理库存，可将年平均库存金额降低1,500,000元，此计划是否可行？,投入资本减少1,500,000,减少资金成本(12%)180,000,增加支出 260,000,所得税(33%)85,800,对税后利润的影响（174,200）,EVA净影响 5,800,EVA基本理念,利用EVA进行短期决策举例-固定资产更新,生产经理申请花费2,000,000元更新设备，可将每年的人工成本及停机时间减少500,000元（不考虑折旧），此项投资能否增加公司价值？,运营成本减少 500,000,-所得税(33%)1

6、65,000,税后利润净增加 335,000,投入资本增加 2,000,000,增加资金成本(12%)（240,000）,EVA净影响 95,000,EVA基本理念,以EVA为核心的价值管理体系,M1业绩考核,M2管理系统,M3激励制度,M4理念体系,通过EVA改善值的分享，使管理层利益与股东利益一致 设立EVA奖金池，激励没有上下限设置 关注长期业绩改善与人力资源发展,EVA基本理念,以EVA为核心的价值管理体系,M1业绩考核,M2管理系统,M3激励制度,M4理念体系,建立多元控股下健康的母子公司关系 长期价值创造的企业文化,EVA基本理念,23,集团本部,投入资本,投资、股东贷款,投入资本

7、,利息,业务单元,经营,权益资本要求回报,EVA,业务单元,外部银行,借 款,还 款,分红,理想的集团管控模式EVA保障和促进分红,权益资本成本是集团投资部分要求的最低回报率，是保障业务单元分红及集团现金流循环的根本！,EVA基本理念,24,EVA基本理念集团关于EVA计算的思考EVA应用思路,目录,25,1、集团EVA计算公式,EVA=税后净营业利润 收益类调整事项-（权益资本+有息负债资本类调整事项）加权资本成本率,集团关于EVA计算的思考,EVA=税后净营业利润 债务成本-股东资本成本 调整事项,基本公式,完整公式,26,EVA计算公式说明,税后净营业利润：息前税后利润=净利润（含少数股

8、收益）+利息支出（1-所得税率）所得税税率按照实际所得税率计算 投入资本：包括有息负债、股东资本，均按年初年末平均值计算,EVA基本理念扣除了股东资本成本后的剩余收益,集团关于EVA计算的思考,27,什么是真正的赚钱？,有净利润未必就是真正的赚钱！,EVA更反映真实赚钱的概念！,EVA的现状反映了集团的资产结构、行业选择！,EVA的改善反映了经理人的价值创造！,集团关于EVA计算的思考,对现有资产、项目进行全面盘点，发现价值毁损区，及时进行清理,及时分红，减少股东资本成本 股东资本成本高于债务成本,“股东资本成本”概念引导我们：,对增量投资的资本约束，严格按照股东资本成本来衡量，减少盲目扩张对

9、集团整体价值的毁损,集团关于EVA计算的思考,29,一个误导的概念,股东无息贷款应付股利,天下没有不要回报的投入！,股东资本包括：所有者权益、应付股利、股东无息贷款、委托贷款、由于并购在集团各层级产生的商誉,委托贷款？,集团关于EVA计算的思考,30,ROE=净利润 股东资本ROIC=税后净营业利润（股东资本+有息负债）EVA=税后净营业利润-（股东资本+有息负债）加权资本成本率,EVA=（股东资本+有息负债）（ROIC-加权平均资本成本率),EVA与ROIC、ROE的关系,集团关于EVA计算的思考,31,EVA=税后净营业利润 收益类调整事项-（权益资本+有息负债资本类调整事项）加权资本成本

10、率,完整公式,2、调整事项,集团关于EVA计算的思考,32,酒业投资价值,站在投资者的角度：,净利润ROE成本费用率总资产周转率,市场份额产品溢价产品结构品牌投入,未来成长,集团关于EVA计算的思考,33,通过EVA计算过程中的调整，充分考虑决定股东长期价值的驱动因素，实现长期价值与短期价值的统一。,EVA与战略的一致,集团关于EVA计算的思考,创造股东长期价值回报，而非追逐短期报表利润,“长期价值”理念引导我们：,集团关于EVA计算的思考,35,集团关于调整的基本原则,集团关于EVA计算的思考,收益类调整事项,（1）广告费、研发费,举例：某公司05年、06年分别发生研发费用2000万元、40

11、00万元，所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对研发费用进行调整？（不考虑其他因素影响）,调整思路：将此类费用考虑所得税影响后在税后净利润中加回，按一定的受益期限（广告费按3年摊销，研发费按5年摊销）逐年摊销，同时做资本化处理在投入资本中加回，但调整值以每年党组通过的经营计划为依据。,集团关于EVA计算的思考,收益类调整事项,（1）广告费、研发费,解答：根据研发费用按照5年摊销的思路，06年应摊销的研发费用为：（4000+2000）/5=1200万元对税后净营业利润的调整额=（06年按会计制度已摊销的研发费用-按EVA口径应摊销的研发费用）*（1-所得税税率）=（4000-1200）

12、*（1-25%）=2100万元对投入资本的调整额=06年及以前未摊销的研发费用记入投入资本=4000*0.8+2000*0.6=4,400万元,集团关于EVA计算的思考,收益类调整事项,（2）折旧与摊销,调整思路：对于投资性房地产、持有型物业，由于目前集团期末未按照公允价值对资产进行计量，在计算该行业EVA时，考虑将折旧、摊销金额（考虑所得税影响后）在税后净营业利润中和投入资本中同时加回。,举例：某投资性房地产公司06年累计折旧8000万元，05年累计折旧6000万元；所得税率为25%，问:计算06年EVA时，如何对折旧进行调整？,集团关于EVA计算的思考,收益类调整事项,（2）折旧与摊销,解

13、答：06年折旧的增加额为8000-6000=2000万元对税后净营业利润的调整额=06年折旧的增加额*（1-所得税税率）=（8000-6000）*（1-25%）=1500万元对投入资本的调整额=（6,000+8,000）/2=7,000万元,集团关于EVA计算的思考,资本类调整事项,（1）在建工程,举例：某公司06年资产负债表中年初和年末在建工程分别为8000万元和10000万元，问:计算06年EVA时，如何对投入资本进行调整？,调整思路：由于项目在建期间尚无收益，因此不计算其资本占用成本，故调减投入资本，但调整值以每年党组通过的经营计划为限。,集团关于EVA计算的思考,资本类调整事项,（1）

14、在建工程,解答：投入资本调整额=(8000+10000)/2=9000万元,集团关于EVA计算的思考,资本类调整事项,（2）商誉,举例：06年初集团会计报表上商誉为0，06年集团收购A公司产生2000万元商誉（不考虑年末评估变动），问:计算A公司06年EVA时，如何对投入资本进行调整？,调整思路：对于收购或重组过程中产生的各层级的商誉，应作为股东投入加回，调增投入资本。,集团关于EVA计算的思考,资本类调整事项,（2）商誉,解答：投入资本调整额=(0+2000)/2=1,000万元,集团关于EVA计算的思考,44,3、加权平均资本成本率,有息负债,股东资本,利息,股东资本要求回报,债务成本率,

15、股东资本成本率,加权平均资本成本率=债务成本率有息负债占比（1 所得税率）+股东资本成本率权益资本占比,投入资本（来源）,集团关于EVA计算的思考,45,集团基本原则,股东资本成本率一般比银行贷款利率高，股东资本的特征：回收期长、风险考虑,不采取统一的方法，很可能会迁就一些低回报的行业,集团关于EVA计算的思考,46,股东资本成本率为什么是9%,股东资本成本率=无风险回报率+风险指数（Beta）资本市场风险溢价,资本资产定价模型（CAPM）,风险指数（Beta）=市场风险+公司自身风险,集团关于EVA计算的思考,47,零风险回报率,回报率,期望资本回报,风险,风险溢价,集团关于EVA计算的思考

16、,48,2003年市场数据,数据来源：毕博管理咨询公司研究报告,4.3%,6.66%,集团关于EVA计算的思考,49,EVA基本理念集团关于EVA计算的思考EVA应用思路,目录,应用思路,任何一个先进的管理理念，都必须在结合企业现实的基础上，充分吸收并逐步推行！,应用思路,在EVA基础上做预算，在EVA基础上做评价，如何做要明确，真正应用。EVA的基础还是净利润，不抓好运营，基础也不存在。同时要强调EVA为正数，通过EVA来做一个排名，在预算思路上要强调EVA的增加值，也就是在占用资金即使不变的条件下，也要与历史比，还要与标杆及市场比，如果今年的EVA增加值为负，就要好好分析，拿出对策，即使今

17、年业务有下降的BU，也要比谁下降的少，与市场比看谁下降的少。这一点在预算思路上要清楚，不能有松懈的心里状态。,宁总关于EVA讲话,52,现有业绩评价指标体系,应用思路,不足：对长期价值因素考虑不够 没有考虑权益资本成本，不同规模业务之间缺乏业绩可比性,1、EVA与业绩评价体系,53,应用思路,EVA指标考核由于考虑了各业务的投入资本成本，及基于长期价值因素的调整，更真实反映价值增长，便于多元业务之间的横向对比，形成共同的价值沟通语言。,调整建议,用EVA替代部分原有财务结果指标，并逐步加大EVA权重，推行EVA价值管理方法。,54,应用思路,调整建议 举例,经营利润 20%,利润总额 10%,

18、ROIC 20%,效益类50%,资产周转率,毛利率,营运类50%,经营利润 20%,EVA 30%,效益类50%,资产周转率,毛利率,营运类50%,应用思路,慎重起步，全面推开,2、行动方案,应用思路,3、实施EVA对我们现有管理系统的要求,E V A,应用思路,客观认识EVA,战略决策,核心竞争力,管理体系,一种更好的思维方式，一种更好的管理工具！,58,引入EVA的目标 一种企业文化！,EVA可以实现以下单个目标,EVA企业文化像所有者一样去思考和行为,结束语,选择EVA是鼓励一种正确的行为！数字形成了EVA的语言体系，更重要的是去应用这一语言，形成一种EVA的文化透明、可信、责任！,60,谢谢！,