医药行业：中药材价格同比明显回落-2012-03-28.ppt

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1、,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,0%,。,分析师,2012 年 3 月 22 日证券研究报告行业研究医药行业动态跟踪报告中药材价格同比明显回落,一年内行业与沪深 300 走势对比,投资要点：,20%10%,中药指数,沪深300,大部分中药材价格环比持平：重点监测 16 种品种，价格环比持平品种有 9 个（丹参、冬虫夏草、板蓝根、红参、红花、黄芪、两面针、野菊花、连翘），,环比上涨的品种有 4 个（三七、当归、茯苓、黄芪），环比回落的品种有 3 个,-10%-20%,（太子参、金银花

2、、川穹）,-30%相关研究1.中成药行业：中药材价格环比回落明显2011-9,大部分中药材同比价格回落：重点监测 16 种品种，价格同比回落品种有 8 个（太子参、金银花、当归、茯苓、板蓝根、川穹、红花、野菊花），价格上涨的品种有 5 个（三七、冬虫夏草、红花、黄芪、黄芩），价格环比回落的品种有 3 个（丹参、红参、连翘）。预计未来价格高位运行品种：三七、丹参、红参、黄芪、黄芩、川芎、当归、两面针、冬虫夏草、太子参等。预计未来价格上涨的品种：红花、金银花、野菊花、茯苓、连翘。预计未来价格回落的品种：板蓝根。中成药企业 1-11 月盈利情况良好：2011 年 1-11 月中成药行业收入和利润同比

3、分别增长 36.04%、40.60%，收入增速同比上升 10.57 个百分点，利润增速同比上升 11.58 个百分点。盈利方面，2011 年 1-11 月中成药毛利率为 30.72%，同比下降 3.72 个百分点，11 月单月毛利率为 31.13%，环比上升 5.26 个百分点，,分析师:郭敏执业证书编号：S1110511060003电话：（8621）50155262邮件：研究助理何志俊证书编号：S1110111070024电话：（8621）50155650邮件：地址：中国湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路2号高科大厦四楼电话：027-87618889天风证券有限责任公司请阅读最后一页信息披

4、露和重要声明,税前利润率为 10.75%，同比上升 0.36 个百分点。风险因素：下半年中药材价格上涨，产品毛利率继续下降。药品降价预期仍然存在。投资建议：关注一些具有国家专利、进入医保目录的独家品种，不受药品降价影响的公司，如天士力、云南白药。药材价格同比回落明显，业绩反转的企业，如江中药业，华润三九，千金药业等。,行业深度研究报告,目录,1.主要中药材价格走势.11.1 三七价格高位震荡.11.2 太子参价格高位运行.21.3 金银花价格价格回落.21.4 当归价格环比持平.31.5 茯苓价格有望回落.41.6 丹参价格创高位运行.51.7 冬虫夏草未来还有上涨空间.61.8 板蓝根价格价

5、格仍有回落空间.71.9 川穹价格下滑预期强.81.10 红参价格高位运行.91.11 红花年内价格有望回调.91.12 黄芪价格将高位运行.101.13 黄芩价格将高位运行.111.14 两面针价格稳定.121.15 野菊花下半年价格将回调.131.16 连翘价格有望震荡向上.142 风险提示.153 重要声明.164 天风证券评级说明：.16,请阅读最后一页信息披露和重要声明,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,行业深度研究报告,图目录,1：80 头三七价格走势.1,2：太子参价格走势.2,3：

6、金银花价格走势.34：当归价格走势.45：茯苓价格走势.56：丹参价格走势.6,7：冬虫夏草价格走势.6,8：板蓝根价格走势.79：川穹价格走势.810：红参价格走势.9,11：红花价格走势.10,12：黄芪价格走势.1113：黄芩价格走势.1214：两面针价格走势.12,15：野菊花价格走势.13,16：连翘价格走势.14,表目录,1：三七简介.12：太子参简介.2,3：金银花简介.34：当归简介.35：茯苓简介.46：丹参简介.57：冬虫夏草简介.68：板蓝根简介.79：川穹简介.810：红参简介.911：红花简介.1012：黄芪简介.1013：黄芩简介.1114：两面针简介.1215：野

7、菊花简介.1316：连翘简介.1418：中成药上游原料价格变化情况(截至到 2012 年 1 月).15,请阅读最后一页信息披露和重要声明,产地,规格,生长环境,行业深度研究报告1.主要中药材价格走势,1.1,三七价格高位震荡,三七属五加科多年生草本植物，因其播种后三至七年挖采而且每株长三个叶柄，每个叶柄生七个叶片，故名三七。表 1：三七简介主产于云南文山、砚山等地、广西田阳、靖西、百色,功能主治收获期最新价格预计用量,散瘀止血，消肿定痛；用于各种内、外出血、胸腹刺痛，跌扑肿痛按其大小分 20 头（500g 20 个以内）、80 头、120 头等规格；很小的称为无数头三七从播种到收获，要经 3

8、 年以上的时间喜接受漫射光、四季温差小的气候、半阴半阳，湿润；忌强烈阳光的直接照射、严寒2012 年 3 月 1 日 80 头（460 元/kg）、无数头（420 元/kg）6000 吨,资料来源：中药材价格信息网 天风证券三七历史价格回顾：三七价格自 2006 年至 2009 年价格一直保持平稳，“80 头”三七价格在55-80 元/kg,“无数头”三七价格在 40-60 元/kg。2009 年三七的主产地-文山遭受严重的干旱，三七当年产量大幅下降，导致价格自 2009 年 4 月一路上涨，于次年 5 月达到最高点，“80 头”价格涨至 550 元/kg，上涨幅度超过 6 倍，“无数头”三七

9、价格涨至 480 元/kg。2010 年 6 月份，处于高位的三七价格开始回落，但是 2011 年 2 月份，云南又遭受霜冻灾害，三七价格又开始回升。2012 年 3 月初“80 头”三七价格为 460 元/kg，环比上升 15%，“无数头”三七价格为 420元/kg，环比上升 17%。图 1：80 头三七价格走势600500400300200,100,80头三七价格（元/kg),0资料来源：中药材价格信息网 天风证券三七未来价格走势：目前三七产新基本结束，库存前期已大量消化，另外产地与市场购货商增多，销售商惜售，加上三七的生长周期为 3 年，2012 年之前三七的产量难有大幅增加，预期短期三

10、七价格将保持高位运行。请阅读最后一页信息披露和重要声明1,行业深度研究报告以三七为原料的上市公司有，康缘药业（散结镇痛胶囊）、中恒集团（血栓通）、白云山（复方丹参片）、云南白药（白药序列+透皮）、昆明制药（三七序列）、片仔癀（片仔癀序列）、天士力（复方丹参滴丸）。,1.2,太子参价格高位运行,太子参，又名孩儿参、童参。太子参种植主要分布在安徽宣州、福建以及贵州施秉三个地区。表 2：太子参简介,产地功能主治收获期生长环境最新价格预计用量,安徽、福建、贵州补益脾肺，益气生津。治肺虚咳嗽，脾虚食少，精神疲乏一年，秋季收割喜温暖、湿润、怕高温、怕涝230 元/kg（2012 年 3 月）4000 吨,

11、资料来源：中药材价格信息网 天风证券太子参历史价格回顾：2010 年前，太子参价格一直稳定在 30 元/kg 的水平。进入 2010 年后，安徽、福建产区在太子参生长期间总是遭遇低温多雨天气而减产，加上贵州地区干旱、安徽地区春季长时间雨雪、福建地区低温冻灾，使得太子参的产量大幅减少，太子参的价格一直上涨，2011年 4 月，太子参价格涨至 400 元/kg，上涨接近 13 倍，达到历史最高水平。但进入 4 月份后，价格开始回落，2011 年 9 月，太子参价格为 270 元/kg，但之后市场货源减少，价格在前期上升之后维持坚挺，2012 年 3 月初太子参价格为 230 元/kg，环比下降，我

12、们预计未来太子参价格将在高位震荡。以太子参为主要原料的上市公司：江中药业（成年和少儿健胃消食片）。图 2：太子参价格走势450400350300250200150100,500资料来源：中药材价格信息网 天风证券,太子参价格(元/kg),1.3,金银花价格价格回落“金银花”一名出自本草纲目，由于忍冬花初开为白色，后转为黄色，因此得名金银花。,请阅读最后一页信息披露和重要声明,2,产地,产地,行业深度研究报告表 3：金银花简介除黑龙江、内蒙古、宁夏、青海、新疆、海南和西藏无自然生长外，全国各省均有分布,功能主治收获期生长环境最新价格预计用量,抗病原微生物作用，清热解毒、疏利咽喉、消暑除烦一年，5

13、-6 月、8-10 月喜阳光温和、湿润的环境，生活力强，适应性广，耐寒，耐旱80 元/kg（2012 年 3 月）10000 吨,资料来源：中药材价格信息网 天风证券金银花历史价格回顾：2009 年前，金银花价格一直稳定在 80 元/kg 左右，在 2009 年爆发甲流后，金银花价格一路飙涨，价格上涨到 320 元/kg，达到历史最高价。2010 年，金银花价格逐步回落，2012 年 3 月，金银花价格为 80 元/kg，环比微幅下滑 6%，同比下滑 38%。图 3：金银花价格走势350,300,金银花价格（元/kg),250200150100500资料来源：中药材价格信息网 天风证券金银花供

14、求状况：金银花不仅在国内用途广泛，而且国际上对其需求量也很大，整体来看金银花处于供小于求的局面。金银花价格未来走势：2012 年，种植面积较去年有所扩大，未来金银花价格还将继续回落。以金银花为主要原料的上市公司：广州药业（王老吉凉茶）、上海凯宝（痰热清注射液）、康缘药业（热毒宁注射液）、金陵药业（脉络宁）。,1.4,当归价格环比持平,古人娶妻为生儿育女，当归调血是治疗女性疾病的良药，有想念丈夫之意，因此有当归之名。表 4：当归简介中国分布于甘肃、云南、四川、青海、陕西、湖南、湖北、贵州等地，各地均有栽培,功能主治收获期生长环境最新价格,用治中风不省人事、口吐白沫、产后风瘫，补血活血，调经止痛2

15、-3 年，10 月中上旬高寒多雨山区、幼苗期喜阴，2 年后能耐强光22 元/kg（2012 年 3 月）请阅读最后一页信息披露和重要声明,3,2006.04,2006.07,2006.10,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2010.10,2011.01,2011.04,2011.07,2011.09,2012.01,2012.03,收获期,行业深度研究报告,预计用量,25000 吨,资料来源：中药材价格信

16、息网 天风证券当归历史价格回顾：当归属于大宗品种的中药材，2006 年 10 月之前，当归价格一直较平稳，维持在 8-10 元/kg，由于价格一直较低，经济效益不明显，种植面积不断减少，另外当归的主产区遭受自然灾害，其价格自 2006 年 11 月开始一路攀升，于 2007 年 5 月达到 75 元/kg 的高点。2007 年后，种植面积不断扩大，之后当归价格不断回落，2009 年 2 月再次回到 8 元/kg。2009年由于需求量得上升，当归价格一路上涨，2010 年 10 月达到阶段高点 28 元/kg，之后价格开始回落，2012 年 3 月当归价格为 22 元/kg，环比上升 29.41

17、%，同比下降 4%。图 4：当归价格走势80.070.0,60.0,当归历史价格走势,50.040.030.020.010.00.0资料来源：中药材价格信息网 天风证券当归价格未来走势：目前为当归销售淡季，价格平稳，考虑到当归生产周期为 2-3 年，受 2009年农户减少当归种植面积的影响，预计当归价格有回落可能性，但幅度不大。以当归作为主要原材料的上市公司有：天士力（养血清脑颗粒/胶丸）、华润三九（正天丸）、千金药业（妇科千金片/胶囊）、同仁堂（乌鸡白凤丸、牛黄清心丸）、广州药业（华佗再造丸）。,1.5,茯苓价格有望回落,茯苓，俗称云苓、松苓、茯灵，为寄生在松树根上的菌类植物，形状像甘薯，外

18、皮黑褐色，里面白色或粉红色。表 5：茯苓简介,产地功能主治规格生长环境最新价格预计用量,产于云南、安徽、湖北、河南、四川等地渗湿利水、健脾和胃，宁心安神统块当年 11、12 月（第一次），第二年 5、6 月（第二次），第三年 4、5 月（第三次）喜温暖、干燥、向阳、忌寒冷、水涝、多寄生于马尾松和赤松的根部18 元/kg（2012 年 3 月）80000 吨,资料来源：中药材价格信息网 天风证券请阅读最后一页信息披露和重要声明4,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009

19、.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2010.10,2011.01,2011.04,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2012.01,2012.03,收获期,行业深度研究报告茯苓价格历史回顾：茯苓的价格在 2009 年以前走势相对平稳，价格维持在 10-15 元/kg，2010年由于资金的推动，价格一路上涨，最高价涨至 35 元/kg。进入 2011 年，茯苓价格开始回落，2012年 3 月初茯苓价格为 18 元/kg，环比上升 12.5%，同比下降 48%。图 5：茯苓价格走势40.035.0,30.0,茯苓历

20、史价格走势（元/kg),25.020.015.010.05.00.0资料来源：中药材价格信息网 天风证券茯苓价格未来走势：从产地库存以及每年种植情况看，茯苓总体上属于供求平衡的品种，历史上价格相对比较平稳。考虑到茯苓今年的种植面积有所扩大，且长势良好，价格有望继续回落。但其库存较少，且成本上升，回落幅度不会太大。以茯苓为主要原料的上市公司：康缘药业（桂枝茯苓胶囊）、华润三九（三九胃泰）、同仁堂（六味地黄丸）。,1.6,丹参价格创高位运行,丹参又名赤参，紫丹参，红根等。为双子叶植物唇形科，干燥根及根茎。表 6：丹参简介,产地功能主治规格生长环境最新价格预计用量,主产于安徽、河南、陕西等地功效：活

21、血调经，祛瘀止痛，凉血消痈，清心除烦，养血安神统块第 2 年 12 月中旬至翌年春（种子繁殖）、当年 11 月（分根繁殖）喜温暖湿润，日照充足的气候，耐寒，忌干旱和积水，对土壤要求不严格18 元/kg（2012 年 3 月）25000 吨,资料来源：中药材价格信息网 天风证券丹参历史价格回顾：丹参在中药材是一个常用的大品种，种植面积分布也比较广泛，因此历史上价格有波动，但波动幅度并不算大。经过 08 年得暴跌，09 年药农大幅减种，造成丹参供应量有限，之后价格开始一路上扬。2012 年 3 月初丹参价格为 18 元/kg，价格环比同比持平。丹参未来价格展望：受产区干旱的影响，目前苗情涨势不好，

22、虽为销售淡季，但是行情始终坚挺。考虑到丹参生长周期为 2 年，预计其 2012 年将在高位运行。请阅读最后一页信息披露和重要声明5,2006.04,2006.07,2006.10,2007.04,2007.06,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.10,2010.04,2010.07,2010.10,2011.01,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2012.01,2012.03,产地,行业深度研究报告以丹参为主要原材料上市公司有：天士力（复方丹参丸）、白云山（复方丹参片）。图

23、6：丹参价格走势2520丹参历史价格（元/kg)151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券,1.7,冬虫夏草未来还有上涨空间,冬虫夏草，是麦角菌科真菌冬虫夏草寄生在蝙蝠蛾科昆虫幼虫上的子座及幼虫尸体的复合体，是一种传统的名贵滋补中药材，有调节免疫系统功能、抗肿瘤、抗疲劳等多种功效。图 7：冬虫夏草价格走势180,000,160,000,冬虫夏草价格（元/kg),140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000资料来源：中药材价格信息网 天风证券表 7：冬虫夏草简介中国青海、西藏、新疆、四川、云南、甘肃、贵州等省及自治区的高寒地带和雪山草原,功能

24、主治,滋肺补肾、止血化痰、保肺、化痢、止痨嗽等请阅读最后一页信息披露和重要声明,6,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.02,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.9,2011.10,2011.11,2011.12,2012.01,（I.,25,行业深度研究报告,规格收获期生长环境最新价格预计用量,一等4-5 月生长于高山草地灌木带上面的雪线附近16 万/kg（2

25、012 年 3 月）100-150 吨,资料来源：中药材价格信息网 天风证券2012 年 3 月初其价格为 16 万/kg，环比持平，同比上升 14.29%。冬虫夏草因为其较好的保健功能和产品的局限性而价格昂贵，真正野生的虫草资源亦逐年下降，其价格的波动也和部分经销商囤货有一定关系。我们预计虫草价格未来还有上升空间。以冬虫夏草为主要原材料的上市公司有：福瑞股份（复方鳖甲软肝片）、江中药业（参灵草口服液）。,1.8,板蓝根价格价格仍有回落空间,板蓝根（常用别名：靛青根、蓝靛根、大青根）是一种中药材。中国各地均产。板蓝根分为北板蓝根和南板蓝根，北板蓝根来源为十字花科植物菘蓝（Isatis tinc

26、toria L.）和草大青 indigoticaFort.）的根；南板蓝根为爵床科植物马蓝（Baphicacanthus cusia(Nees)Brem.）的根茎及根。表 8：板蓝根简介,产地功能主治规格收获期生长环境最新价格,中国各地均产清热解毒、凉血消肿、利咽之功效统10 月下旬易种植在深厚疏松肥沃的沙质土壤9 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券图 8：板蓝根价格走势3530板蓝根价格走势（元/kg)20151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券板蓝根历史价格回顾：2009 年以前，板蓝根价格一直较平稳，为 6-8 元/kg，在 2009 年甲流请

27、阅读最后一页信息披露和重要声明7,2011.01,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2012.01,2012.03,35,行业深度研究报告大规模爆发后，板蓝根的需求上升，其价格自 2009 年 11 月一路走高，到 2010 年 6 月达到历史最高点 30 元/kg，之后价格开始回落。但目前板蓝根产新已结束，下游

28、商购货增多，价格出现一定幅度上涨，2012 年 3 月初板蓝根价格为 9 元/kg，环比持平，同比下降。板蓝根价格未来走势：考虑到 2011 年种植户有增加板蓝根种植，我们预计板蓝根价格后市上涨动力不足，存在下滑的可能性。,1.9,川穹价格下滑预期强,川穹为不规则结节状拳形团块，直径 27cm。表面黄褐色，粗糙皱缩，有多数平行隆起的轮节，顶端有凹陷的类圆形茎痕，下侧及轮节上有多数小瘤状根痕。表 9：川穹简介,产地功能主治规格收获期生长环境最新价格,西南、中南、华东及华北各地区均有栽培活血行气，祛风止痛统不同的种植地收获时间不一，集中在 5 月之后的夏秋季节喜湿润、阳光充足、怕水涝、排水良好的土

29、壤为宜16 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券图 9：川穹价格走势4540川穹价格走势（元/kg)302520151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券川穹价格历史回顾：川穹价格在 2006 到 2008 年 10 月份，价格一直在 10-20 元/kg 震荡。自2008 年 10 月价格步入上涨轨道，于 2010 年 10 月达到 5 年来最高点 42 元/kg，之后价格开始回落，2012 年 3 月初川芎价格为 16 元/kg，环比下滑 11.11%，同比下滑超过 50%。川穹未来价格走势：川穹市场用量较大，往往受到市场的追捧，是一个价格变化较为频

30、繁的品种。目前川穹进入销售淡季，同时面临新货大量上市，我们预计随着川穹的产新，后续几个月其价格将继续下降。请阅读最后一页信息披露和重要声明8,2011.09,2011.11,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.10,2012.01,生长环境,行业深度研究报告,1.10,红参价格高位运行,红参是参的熟用品，其加工方法是经过浸润、清洗、分选

31、、蒸制、晾晒、烘干等工序加工而成。表 10：红参简介,产地功能主治规格收获期最新价格,东北吉林补气、滋阴、益血、生津、强心、健胃。小炒9 月喜冷凉湿润气候、耐寒，喜斜射及漫射光，忌强光和高温。喜富含腐殖质的沙质土壤。170 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券图 10：红参价格走势300250200红参价格走势（元/kg)150100500资料来源：中药材价格信息网 天风证券红参历史价格回顾：红参自 2006-2008 年 4 月保持在 70-80 元/kg，之后的一年，由于产新的影响，价格一路走低，2009 年 1 月达到最低 35 元/kg。2009 年

32、4 月开始红参价格进入 5 年来幅度最大的一轮上涨，2011 年 7 月，红参报价 250 元/kg。由于天气炎热，大部分红参存入冷库，购货商较少，2012 年 3 月初，红参价格为 170 元/kg，环比、同比持平。红参未来价格走势：自 2009 年 4 月份以来，红参价格的上涨主要由两方面的因素：首先是2002 年到 2005 年红参价格一直呈下跌趋势，农民种植人参的积极性受挫，同时 2005 年国家天然林保护工程实施力度加大，林地种参批复较难，农户种植面积不断减少，考虑人参的生长周期 6-9年，减产造成的影响开始显现，其次是资金的作用，预计未来半年，红参价格将在高位运行。,1.11,红花

33、年内价格有望回调,红花，又称草红花。双子叶植物，菊科，干燥的管状花，长约 1.5 厘米，橙红色，花管狭细，先端 5 裂，裂片狭线形，长 5-7 毫米，雄蕊 5 枚，花药黄色，联合成管，高出裂片之外，其中央有柱头露出。具特异香气，味微苦。以花片长、色鲜红、质柔软者为佳。请阅读最后一页信息披露和重要声明9,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011

34、.09,2011.10,2011.11,2012.01,2012.03,功能主治,行业深度研究报告表 11：红花简介,产地功能主治规格收获期生长环境最新价格资料来源：中药材价格信息网 天风证券图 11：红花价格走势140,主产河南、浙江、四川等地活血通经，去瘀止痛统南方种植 5-6 月开花，北方种植 8-9 月开花抗旱、抗寒、耐盐碱80 元/kg（2012 年 3 月）,120,红花价格走势（元/kg),100806040200资料来源：中药材价格信息网 天风证券红花历史价格回顾：2006-2007 年，由于产新的影响，价格下跌，之后农户种植积极性降低，2008 年红花价格又有所反弹，农户种植

35、积极性增加。2009 年价格又有所回落。2010 年在减产和资金推动的作用下，红花价格一路上涨至 120 元/kg。之后由于涨幅巨大，价格慢慢回落。2012 年3 月初红花价格为 80 元/kg，环比持平，同比下降 15%。红花未来价格走势：红花种植周期较短，其当年产量易受上半年价格的影响，价格呈现震荡走势。考虑到 2011 年种植面积有所扩大，后续价格可能有所回调。,1.12,黄芪价格将高位运行,黄芪的药用迄今已有 2000 多年的历史，现代研究，黄芪含皂甙、蔗糖、多糖、多种氨基酸、叶酸及硒、锌、铜等多种微量元素。表 12：黄芪简介,产地规格收获期生长环境最新价格,内蒙古、山西、甘肃、黑龙江

36、等地有增强机体免疫功能、保肝、利尿、抗衰老、抗应激、降压和较广泛的抗菌作用。统9 月为深根性植物，喜凉爽气候，有较强的抗旱、耐寒能力，不耐热，不耐涝。24 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券请阅读最后一页信息披露和重要声明10,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,

37、2011.12,2012.01,2012.03,30,产地,行业深度研究报告黄芪历史价格回顾：2009 年以上，黄芪价格相对比较平稳，在 10 元/kg 左右徘徊，2009 年 6月达到 8 元/kg 的低点，价格持续低迷，严重挫伤药农的种植热情，产量下降，黄芪价格也在 2009年 10 月开始一轮持续的上涨行情。2012 年 3 月初黄芪价格为 24 元/kg，环比上升约 10%，同比上升超过 30%。黄芪未来价格走势：黄芪使用用量较大。目前黄芪产地购货商较多，走动顺畅、价格稳中有升。考虑黄芪的生长周期为 2-3 年，预计 2012 年黄芪价格还将继续高位运行。图 12：黄芪价格走势4035

38、黄芪价格走势（元/kg)2520151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券1.13 黄芩价格将高位运行黄芩别名山茶根、土金茶根。为唇形科植物黄芩（Scutellaria baicalensis Georgi），以根入药。表 13：黄芩简介河北、辽宁、陕西、山东、内蒙古、黑龙江等地,功能主治规格收获期生长环境最新价格,清热燥湿，泻火解毒，止血，安胎，降血压统秋后至翌年初春喜温暖，耐旱怕涝，成年植株地下，部分可忍受-3035 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券黄芩历史价格回顾：黄芩 5 年来价格不断走高，主要因为黄芩供需不断失衡原因所致。供给方面，黄芩亩产

39、有限、生长周期至少 2 年，农户种植的积极性不高，近几年产量没有明显增长。需求方面，黄芩除了传统中成药生产需求外，近年来黄芩的提取物（黄芩苷）需求量也大增，应用于药物及化妆品制造中，几年来黄芩产新时大量都被提取厂家收购。2012 年 3 月初黄芩价格为35 元/kg，环比持平，同比上升 16%。黄芩未来价格走势：在黄芩的供需失衡的情况下，目前市场陈货库存薄弱，野生量依然较小，我们认为其后市价格继续回来空间有限，我们预计 2012 年价格将维持高位。请阅读最后一页信息披露和重要声明11,2008.07,2011.07,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10

40、,2008.01,2008.04,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.09,2011.10,2011.11,2012.03,行业深度研究报告图 13：黄芩价格走势4035黄芩价格走势（元/kg)302520151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券1.14 两面针价格稳定叶和果皮可提芳香油；种子油供制肥皂用；根、茎、叶入药。表 14：两面针简介,产地功能主治规格收获期生长环境最新价格,广东、广西、福建、湖南、云南、台湾散瘀活络、祛风解毒统目前主要依靠采挖野生两面针供应市场

41、喜温暖湿润的环境，怕涝6 元/kg（2012 年 1 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券两面针历史价格回顾：2006 年到 2008 年，两面针价格一直维持在 3 元/kg。2008 年下半年，价格开始上涨，涨至 5 元/kg，之后一直维持在 5 元/kg。两面针未来价格展望：目前两面针的供应主要来自于野生采挖，预计 2012 年其价格仍然会平稳运行，但是从长期来看，两面针野生资源，经过 10 几年的采挖，资源量在逐渐减少，长期价格有可能上行。图 14：两面针价格走势请阅读最后一页信息披露和重要声明12,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2

42、008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2011.12,2012.01,4,产地,行业深度研究报告765两面针价格走势（元/kg)3210资料来源：中药材价格信息网 天风证券两面针历史价格回顾：2006 年到 2008 年，两面针价格一直维持在 3 元/kg。2008 年下半年，价格开始上涨，涨至 5 元/kg，之后一直维持在 5 元/kg。2012 年 3 月初两面针价格为 6 元

43、/kg，较上月 5 元/kg 的价位，环比有所上升。两面针未来价格展望：目前两面针的供应主要来自于野生采挖，预计 2011 年其价格仍然会平稳运行，但是从长期来看，两面针野生资源，经过 10 几年的采挖，资源量在逐渐减少，长期价格有可能上行。1.15 野菊花下半年价格将回调野菊花为菊科多年生草本植物野菊的头状花序，外形与菊花相似，野生于山坡草地、田边路旁。以色黄无梗、完整、气香、花未全开者为佳。野菊花含可广泛用于治疗疔疮痈肿、咽喉肿痛、风火赤眼、头痛眩晕等病证。同时又有很好的降压作用，可用于高血压病的辅助治疗。表 15：野菊花简介分布于吉林、辽宁、河北、河南、山西、陕西、甘肃、青海、新疆、山东

44、,功能主治规格收获期生长环境最新价格,疔疮痈肿、咽喉肿痛、风火赤眼、头痛眩晕统秋冬季喜凉爽、充足阳光、耐寒、忌积涝15 元/kg（2012 年 3 月）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券图 15：野菊花价格走势请阅读最后一页信息披露和重要声明13,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.01,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2011.1

45、2,2012.01,2012.03,25,行业深度研究报告30野菊花价格走势（元/kg)20151050资料来源：中药材价格信息网 天风证券野菊花历史价格回顾：2006 年干旱少雨，野菊花产量受到影响，价格在 2007 年开始走高，最高到 24 元/kg 的高点，之后由于产新，价格逐步回落。2009 年，河南、湖北干旱少雨，野菊花生长受到影响，11 月河南、湖北和安徽三大产地又遭遇大雪，产量下降，价格在 2011 年也不断走高，但进入 2011 年下半年，价格开始回落，2012 年 3 月初野菊花价格为 15 元/kg，环比持平、同比下降。野菊花未来价格走势：野菊花每年都可采摘，不宜长期存储，

46、雨季容易根蚀，天气和药农的积极性都可以传到对价格的影响。目前货源丰富，在主产区不遭受恶劣天气的情况下，其价格在产新季到来有望回调。1.16 连翘价格有望震荡向上又名黄花条、连壳、青翘、落翘、黄奇丹等，果实入药。连翘是清热解毒的中药，主治热病初起，风热感冒，发热，心烦，咽喉肿痛，急性肾炎等。连翘早春先叶开花，花开香气淡艳，满枝金黄，艳丽可爱，是早春优良观花灌木。表 16：连翘简介,产地功能主治规格收获期最新价格,山西、陕西、河南清热解毒统秋季 10 月2012 年 1 月，25 元/kg（青统）30 元/kg（黄统）,资料来源：中药材价格信息网 天风证券连翘历史价格回顾：连翘价格 2009 年

47、10 月受流感影响，需求上升，行情飙升，从 15 元/kg上涨至 28 元/kg，在 2010 年连翘主要产地花期受寒潮影响，产地减产，继续推动价格不断走高，2010 年 9 月达到 45 元/kg 的历史高位。2012 年 3 月初连翘的价格为 25 元/kg（青统）、30 元/kg（黄统）环比、同比持平。连翘未来价格展望：我们预计在连翘进入下游需求旺季，其价格未来有望震荡向上。图 16：连翘价格走势请阅读最后一页信息披露和重要声明14,2006.04,2006.07,2007.01,2007.04,2007.10,2008.01,2008.04,2008.07,2008.10,2009.0

48、1,2009.04,2009.07,2009.10,2010.01,2010.04,2010.07,2011.01,2011.07,2011.09,2011.10,2011.11,2011.12,2012.01,2012.03,行业深度研究报告50.045.0,40.035.0,连翘价格走势（元/kg),30.025.020.015.010.05.00.0资料来源：中药材价格信息网 天风证券表 17：中成药上游原料价格变化情况(截至到 2012 年 1 月),药材三七太子参金银花当归茯苓丹参冬虫夏草板蓝根川穹红参红花黄芪黄芩两面针野菊花连翘,历史最高价550380320752822160000

49、3042250120343552545,出现时间2010.042011.042010.012007.052011.042011.072011.072010.042010.092011.072010.042011.072011.072011.052010.062010.9,历史最低价55222853.758000061035427193814,出现时间2006.042006.062006.042009.012009.092009.012006.102006.042880.102009.012007.092006.042006.042006.042006.042006.04,最新价(元/kg)46

50、023080221818160000916170802451525,环比15%-17.8%-6%29%12.5%0%0%0%-11.11%0%0%10%0%0%0%0%,同比10%-42%-38%-4%48%0%14.29%-30%-50%0%-15%30%16%20%-17%-%,生长周期3 年1 年1 年2-3 年8-10 月2 年2 年1 年1 年6-15 年1 年1 年1 年1 年1 年1 年,资料来源：中药材价格信息网 wind 天风证券2 风险提示下年年药材价格继续上涨。本轮中药材价格上涨由多方面因素推动。如果再次出现极端天气，加上资金的推动，下半年价格仍有上涨空间。政策风险。药品