其他建材：降雨带来管道、防水和水利主题投资机会-2012-06-13.ppt

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1、评级：,Table_Title,行,业,专,题,研,究,细分行业评级,相关报告,2011.03.16,2010.04.23,Table_Summary,股票研究,其他建材,Table_MainInfo2012.06.13降雨带来管道、防水和水利主题投资机会,Table_Invest,上次评级：,增持中性,韩其成（分析师）021-证书编号 S0880511010022本报告导读：,王建（研究助理）010-S0880111090084,熊昕（研究助理）021-S0880111030019,Table_Industry其他建材,Table_Report其他建材：塑料管道逐步走向产能与市场,摘要：我国

2、的雨季通常集中了全年 70%以上降雨，较为集中的降雨给市政排水，防水以及防洪防涝带来了极大的挑战。近日，江西、湖南、贵州、广西等省份遭遇强降雨天气，暴雨对当地造成灾情。同时，东北华北等地仍维持多阵性降水局面，部分地区可达中到大雨。较为集中的降雨在考验城市排涝和防水能力、水利设施防洪防涝能力同时，也将会给相关的建材上市公司和水利建筑上市公司带来主题性投资机会。从历史数据来看，纳川、国统、青龙 2011 年 6-8 月上涨 39.7%、9.7%、5.4%。安徽水利 09、10、11三年的 6-8 月分别上涨 64.9%、18.1%、26.4%，降雨主题投资机会显著。,集中度提升其他建材：行业向上延

3、伸不可避免，日本地震或增需求其他建材：紧扣节能步伐，抓住整合契机其他建材：稳见未来其他建材：客观非悲观：对周期保持应有谨慎,2011.10.112008.12.03,证券研究报告,纳川股份主要生产的 HDPE 缠绕增强管，主要应用于排污水和排雨水的城市地下管网系统。11 年末公司有效产能 1.5 万吨，公司目前在手订单 4亿多，市政占 70%，核电占 20%，其他 10%；去年施工滞后的杭州湾项目（3 千万）已陆续开始供货。“十二五”环保投资超 5 万亿，规划新建污水管网 16 万公里，11 年销售管材建设管网约 300 公里。HDPE 缠绕增强管在节能环保、耐腐蚀等方面均优于混凝土管，未来空

4、间巨大。汛期到来，城市内涝和市政基建投资加大对公司产品销售构成良好预期，增持评级。东方雨虹是防水材料龙头，受益行业发展及集中度提升。预计防水材料产量 12 年增速达 14.9%，产量 13.8 亿平米。4 月以来 WTI 原油期货较最高点下跌 20 美元/桶，沥青采购价降 100 元，未来或继续下降。下游主要是房建和基建。地产下半年预期放松；去年底高铁在手订单 4 个多亿，基建复苏将带来重启机遇。成本和期间费用率降低提升盈利能力，谨慎增持。混凝土管道在引水工程总投资中占比约 26%，去年审批高峰，今年陆续开工，预计 7、8 月后招标高峰开始，PCCP 公司受益。同时在城市供排水方面 PCCP

5、管道抗压性好经久耐用，在富裕城市已开始试用，未来市场潜力大。青龙 6 月公告拟再投资 PCCP，PCP 和 UPVC 生产线，显示行业需求景气度较高。降雨带来主题性机会，推荐龙泉、国统、青龙、巨龙。水利建筑企业投资机会再起。水利十年投资 4 万亿中用于防洪减灾工程占38%左右，去年广西桂林市防洪及漓江补水工程斧子口水利枢纽等初设概算通过批复，安徽省青弋江分洪道工程等可研通过。这些项目都已招标，部分为上市公司中标。预计今年也将有项目批复转化为上市公司订单。安徽水利 5 月竟得两块土地共约 281 亩。粤水电拟发行公司债券不超过 9.4亿。葛洲坝投资建设的四川内江至遂宁高速公路 5 月建成通车。看

6、好降雨主题，基建复苏及水利投资提供支撑，积极财政和宽松货币政策亦支撑水利等投资主题，防水材料、管道和水利建筑企业将受益，推荐纳川、东方雨虹、龙泉、国统、安徽水利、围海股份、粤水电、葛洲坝。请务必阅读正文之后的免责条款部分,2008.06.16,8531,行业专题研究表 1：近三年 6-8 月相关公司涨跌幅（%）,股票代码300198.SZ002205.SZ002457.SZ002671.SZ002629.SZ002271.SZ600502.SH002060.SZ600068.SH,股票简称纳川股份国统股份青龙管业龙泉股份巨龙股份东方雨虹安徽水利粤水电葛洲坝,2009 年 6-8 月0.0-1.

7、50.00.00.06.164.9-9.0-5.6,2010 年 6-8 月0.07.7-3.10.00.017.618.123.036.5,2011 年 6-8 月39.79.75.40.00.0-1.726.4-0.8-6.2,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究表 2:铁路建设公司盈利预测,行业管道管道管道管道管道防水水利水利水利,代码300198.SZ002205.SZ002457.SZ002671.SZ002629.SZ002271.SZ600502.SH002060.SZ600068.SH,上市公司纳川股份国统股份青龙管业龙泉股份巨龙股份东方雨虹安徽水利粤水电葛洲坝,股价12/6/

8、1217.1515.379.9427.1215.2314.0013.757.837.11,120.80.490.481.120.770.460.830.230.6,EPS,131.10.690.681.81.050.61.060.30.84,1221.431.420.724.219.830.416.634.011.9,PE,1315.622.314.615.114.523.313.026.18.5,PB2.62.12.211.72.54.53.91.42.1,市值（亿元）23.717.933.325.617.448.146.032.8248.0,评级增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持

9、谨慎增持谨慎增持谨慎增持,数据来源：WIND，国泰君安证券研究,图 1：96 小时降水量预报数据来源：中央气象台，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2：周降水量预报数据来源：周学文新闻发布会讲话，国泰君安证券研究2 of 11,2009,2007,2008,2010,2009,2007,2008,2010,2011,2011,行业专题研究,图 3：6 月中旬降水量预报8531数据来源：中央气象台，国泰君安证券研究图 5：广州 6 月 13 日到 27 日降水预报数据来源：中央气象台，国泰君安证券研究图 7：防水建筑材料制造收入 07 年以来保持高增长万元,图 4：6 月下旬

10、降水量预报数据来源：周学文新闻发布会讲话，国泰君安证券研究图 6：上海 6 月 13 日到 27 日降水预报数据来源：中央气象台，国泰君安证券研究图 8：防水建筑材料制造利润 07 年以来保持高增长万元,800,防水建筑材料制造收入,增速,60,60,防水建筑材料利润总额,增速,250,7006005004003002001000数据来源：WIND，国泰君安研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,50403020100,50403020100数据来源：WIND，国泰君安研究,3 of 11,200150100500,沥青价格(元/吨）,沥青价格(元/吨）,May-10,Jun-10,Jul-10

11、,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,2007,2008,2009,2010,2011,2008,2007,2009,2010,2011,May-10,Jun-10,Jul-10,Aug-10,Sep-10,Oct-10,Nov-10,Dec-10,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-

12、11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,8531,行业专题研究,图 9：沥青价格走势图,图 10：国际原油期货价格 4 月份以来持续下跌,5100490047004500,建筑沥青华东建筑沥青北方普通沥青华东,14012010080,WTI原油期货价格布伦特原油期货价格,4300,4100390037003500数据来源：百川，国泰君安研究图 11：东方雨虹的营销网络营 销网络直销,渠 道销售,6040200数据来源：WIND，国泰君安研究图 12：直销约占销售的 65%,渠道35%,大 客户：大型 建

13、筑承 包商、开发 商,主 要分布 在大 城市,经 销商：中小 城市建 筑商等,分 销商：家装 公司、建材 超市、建材 市场,直销65%,数据来源：WIND，国泰君安研究图 13：纳川股份营业收入（百万元）,数据来源：公司资料，国泰君安研究图 14：钠川股份净利润（百万元）,300250200,营业收入（百万元）同比增速,140%120%100%80%,80706050,归属于股公司净利润（百万元）同比增速,400%350%300%250%,150,40,200%,100500数据来源：Wind、国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,60%40%20%0%,3020100数据来源：W

14、ind、国泰君安证券研究,4 of 11,150%100%50%0%,8531,行业专题研究表 3：纳川股份目前产能分布,地区福建天津武汉,产能（万吨）0.150.240.240.240.240.240.240.240.240.240.24,投产时间Oct-07Dec-09Dec-09May-11Jan-12Oct-08Nov-09Jul-11Jan-12Sep-11Sep-11,注释募投募投募投募投募投募投,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,图 15：纳川股份收入分行业结构（百万元）,图 16：钠川股份收入分产品结构（百万元）,石化17%,核电7%,其他3%,DN1500以上26%,管件

15、3%,DN300-DN50026%,市政50%交通,23%数据来源：Wind、国泰君安证券研究,DN600-DN140045%数据来源：Wind、国泰君安证券研究,表 4：“十二五”全国城镇新增污水配套管网规模（公里）,地区,设市城市,县城,建制镇,总计,2010 年,“十二五”,2010 年,“十二五”,2010 年,“十二五”,2010 年,“十二五”,新增,新增,新增,新增,北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏,44797403543312455094282125532094505821137,6702351.2944.41366.45713580329527093752600,

16、011622891253226340012545001440,05552214.81662.311691698.1101010008105688,12001368.6450140704.6110177603377,44797519772224987357322126782544505822577,7902906.24527.83478.718805982.754064485118511665,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 11,Apr-08,Aug-08,Dec-08,Apr-09,Aug-09,Dec-09,Apr-10,Aug-10,Dec-10,Apr-11,Aug-11,

17、Dec-11,Apr-12,Apr-09,Jun-09,Aug-09,Oct-09,Dec-09,Feb-10,Apr-10,Jun-10,Aug-10,Oct-10,Dec-10,Feb-11,Apr-11,Jun-11,Aug-11,Oct-11,Dec-11,Feb-12,Apr-12,8531,100,47,20,4,行业专题研究,浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆新疆生产,12501465845042482106745226387524374885123093330895556144619410271114685284772317,2

18、46341631513.824683993.12875.555074128930416729171192.128561659.51985.7216.432331605.793.511231220.7289,345819771253146622912254587169248183217712952317119311485912355824225318211170,12182377982299022561090.61020347283212163761221.423532074.52833.5131.336932657472.36901489.21943,35867602448.96271753.

19、91375.21896892234730795507.12031157.92761.17.23394378.5162264290,15959663557573948129657480446241295366206211104384787326393089593946205057073041381170,726773004944.7608580035341.38423849212483319513882920.654124891.97580.3354.9103204641.2727.820772738.92232,建设兵团,合计,130255,72941,35919,53195,32989,16

20、6174,159125,数据来源：国务院办公厅文件、国泰君安证券研究,图 17：水利管理业固定资产投资,图 18：水电投资增速,亿元40003500300025002000150010005000,水利管理业累计固定资产投资完成额同比（%）806040200-20,10009008007006005004003002001000,水电投资,增速,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,数据来源：EBD，国泰君安证券研究表 5:发改委 2012 年批复项目统计,数据来源：周学文新闻发布会讲话，国泰君安证券研究,工程名称四川省都江堰灌区毗河供水一期工程重庆市南川金佛山水利工程

21、甘肃省积石山引水工程请务必阅读正文之后的免责条款部分,项目审批阶段可行性研究报告可行性研究报告项目建议书,批复时间2012/5/312012/3/212012/3/21,计划总投资(亿)6 of 11,32,34,8531,1,行业专题研究,四川省南江县红鱼洞水库及灌区工程湖南省金塘冲水库工程绰勒水利枢纽下游内蒙古灌区福建省长泰枋洋水利枢纽工程黄河下游近期防洪工程,项目建议书项目建议书项目建议书项目建议书可行性研究报告,2012/3/212012/3/212012/2/162012/2/162012/2/16,29.846.612.38,数据来源：发改委，国泰君安证券研究表 6:发改委 201

22、1 年批复项目统计,工程名称广西大藤峡水利枢纽工程尼尔基水利枢纽配套项目黑龙江省引嫩扩建骨干一期工程重庆市观景口水利枢纽工程四川升钟水库灌区二期工程新疆卡拉贝利水利枢纽工程陕西省引汉济渭工程河南省出山店水库工程宁夏固原地区城乡饮水安全水源工程黄河粗泥沙集中来源区拦沙工程新疆阿尔塔什水利枢纽工程福建省长泰枋洋水利枢纽工程绰勒水利枢纽下游内蒙古灌区河南省沁河河口村水库工程湖南省洞庭湖区麻塘垸堤防加固工程广东省揭阳市榕江大围达标加固工程云南省牛栏江滇池补水工程安徽省青弋江分洪道工程江西省浯溪口水利枢纽工程开都河第二分水枢纽及两岸干渠工程太浦闸除险加固工程塔里木河近期综合治理项目塔河干流乌斯满枢纽工程

23、黄河下游近期防洪工程承德市双峰寺水库工程国家防汛抗旱指挥系统二期工程水阳江下游近期防洪治理工程分淮入沂整治工程吉林省中部城市引松供水工程四川省武都引水第二期灌区工程广西桂林市防洪及漓江补水工程斧子口水利枢纽宁夏沙坡头水利枢纽南北干渠及灌区节水改造工程黄河宁夏段近期防洪工程淮河入江水道整治工程湖南省洞庭湖区围堤湖等 10 个蓄洪垸堤防加固工程广西桂中治旱乐滩水库引水灌区一期工程江西省峡江水利枢纽工程总计,项目审批阶段立项立项立项立项立项立项立项立项立项立项立项立项可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研可研初设概算初设概算初设概算初设概算初设概算初设概算初设概算,批复时间20

24、11.22011.22011.22011.52011.52011.72011.72011.72011.112011.112011.122011.122011.22011.52011.62011.72011.72011.72011.72011.72011.72011.122011.112011.112011.112011.112011.112011.122011.12011.12011.32011.62011.82011.82011.11,计划总投资204.4563.0921.725.0915.316844.8115.9107.788612.386.6427.2122.558028.2925.8

25、72.290.80.633419.28108.246.06129.547.4306.66.4533.9532.426.4799.221450.28,数据来源：发改委，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 11,85,5,行业专题研究表 7:2012 年和 2011 年批复水电站项目,金沙江观音岩水电站,装机容量300,核准日期2012/5/27,工程进度,总投资（亿元）,金沙江龙开口水电站金沙江鲁地拉水电站四川大渡河安谷水电站四川大渡河枕头坝一级水电站四川大渡河沙坪二级水电站,18021677.27234.8,2012/2/102012/2/102012/2/24201

26、2/3/12012/3/9,167219.4696.9985.7452.84,8531金沙江中游阿海水电站大渡河黄金坪水电站澜沧江糯扎渡水电站,200585,2011/1/72011/2/252011/3/19,2011.2.28 主体开工；2011.12 下闸蓄水主体施工，2015 年首台机组发电2012 年首台机组发电,184.55119.46450,湖北堵河小漩水电站,2011/7/12,青海黄河黄丰水电站四川木里河立洲水电站四川木里河卡基娃水电站深圳抽水蓄能大渡河猴子岩水电站,22.535.545.24120170,2011/7/142011/7/292011/7/292011/11/

27、42011/11/3,主体施工主体施工主体施工2011.12 开工主体施工，2011.11.16 正式开工，2017 年投产,23.1437.43（静态）41.96（静态）59.8190,数据来源：发改委，国泰君安证券研究表 8:葛洲坝合同统计,2007,2008,2009,2010,2011,2012S1,金额,占比,金额,占比,金额,占比,金额,占比,金额,占比,金额,占比,国内合同,138,38%,189.36,62%,268.7,64%,330.65,64%,417.1,58%,180,60%,增长率,37%,42%,23%,26%,24%,国际合同,224,62%,114.24,38

28、%,152.7,36%,225.45,36%,308.2,42%,122,40%,增长率,-49%,34%,48%,37%,31%,总计增长率,362,303.97-16%,421.4039%,556.132%,725.330%,30226%,其中：水利水电合同,257.6,61%,163.32,46%,317.6,44%,130,43%,增长率,-37%,94%,27%,数据来源：公司年报、季报，国泰君安证券研究表 9:葛洲坝近期重大合同公告,中标金额（亿人民,合同货币金额（亿,公告时间2011-03-18,国家中国贵州,分类基建,中标项目洛贯产业承接区城市主干道基础设施项目建设框架协议,币

29、）26.00,币种,元）,完工日期2011-03,尼日利,2011-03-31,亚,基建,尼日利亚东干线铁路修复项目,10.54,2013-03,化 工,2011-04-302011-05-27,印尼中国,工程水电,印度尼西亚巴比巴卢燃煤电站项目大渡河猴子岩水电站大坝工程施工,11.18,2013-042013-05,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 11,8531,【,行业专题研究19.68唐山省道冰海公路曹妃甸新城至汉沽段改建工,2011-08-152011-09-15,中国中国,基建基建,程施工 GL-1 标段成安渝高速公路四川段路面工程,11.2518.28,2013-082

30、013-09,科威特大学-萨巴赫塞利姆大学城 3A 标段 1、,2011-11-27,科威特,房建,2 号中心服务楼及其附属配楼项目,17.24,2013-11,几内亚社会保障房建设项目博科和科纳克里住,2011-12-022012-1-31,几内亚南苏丹,房建水利,房一期建设工程拜登水电站项目,38.9588.7,2013-112018-9-30,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究表 10:安徽水利近期合同公告中标金额（亿,公告日期,省份,分类,合同类型,中标项目,人民币）,2009-12-232010-06-03,蚌埠市南出口公路（省道 207 蚌西路）改造工程 BT 建设项目中标渭河下

31、游咸阳市泾渭新区段综合治理工程(BT 方式),2.052.053.963.96,2011-01-04,与咸阳市泾渭新区管理委员会签署了战略合作协议，双方有意愿进行全方位战略合作,2011-09-092011-12-03,安徽陕西,道路道路,BTBT,205 国道马鞍山段改建工程建设-移交（BT）项目秦汉大道（兰池大道泾河段）市政工程（BT 方式）,16.095.90,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究表 11:粤水电中标项目公告汇总,时间2011/1/32011/1/182011/2/252011-05-262011-06-022011-06-242011-06-292011-07-0120

32、11-10-262011-10-262011-11-112011-12-,项目遂溪县城市防洪工程 BT 及土地一级开发项目龙坪路市政工程第一合同段（K12+440-K14+352）与东莞市轨道交通有限公司签订东莞市城市快速轨道交通 R2 线（东莞火车站东莞虎门站段）2310标：厚街中心站、厚街汽车站、陈屋站厚街中心站区间、厚街中心站厚街汽车站区间】土建工程施工项目土建工程施工合同广西桂中治旱乐滩水库引水灌区一期工程总干干渠良马箱涵进口总干渠末段（桩号 Z9+195Z30+354）工程 II 标段：北丹明渠中段总干渠末段（桩号 Z20+185Z30+354）广西桂中治旱乐滩水库引水灌区一期工程总

33、干干渠上古岭隧洞出口加旦良马隧洞进口段（桩号Z1+662Z7+432）工程揭阳市区水利市政工程 BT 项目水利工程施工合同知识城流沙河整治工程施工黔中水利枢纽一期工程平寨电站发电引水系统及发电厂房土建及金属结构制安工程中山市神湾盛世游艇制造基地水利工程施工汕尾市海堤达标加固工程（海丰东关联安围海堤）施工金塔县人民政府、广东水电二局股份有限公司 500 兆瓦光伏发电项目投资建设合作协议书广西郁江老口航运枢纽右岸主体工程（一、二期）施工,金额25.001.229.921.431.412.362.091.092.431.057.006.48,数据来源：公司公告、国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的

34、免责条款部分,9 of 11,72,行业专题研究表 12:国统股份 11 年以来中标项目,中标时间2011/3/52011/3/282011/4/192011/5/52011/5/122011/7/142011/8/122011/8/202011/11/102011/12/12011/11/302011/11/302011/12/212012/3/28,工程名称湛江市鉴江供水枢纽工程项目（鉴江-东海岛输水管线）天津市南水北调中线滨海新区供水一期工程输水线路工程管材采购南水北调配套工程廊涿干渠工程（保定段）PCCP 管道制造采购项目新疆生产建设兵团农十师北屯垦区城镇输配水管道工程建设项目农七师奎

35、屯河六级水电站工程长压力管道采购 A 包和 B 包国电吐鲁番大河沿河渠首以下梯级水电站工程压力管道 PCCP 管成品采购辽宁省葫芦岛市青山水库输水工程 PCCP 管材采购项目第二标段眉山市城市给水工程（二期）项目第一批材料采购（标段）哈西地铁联络线工程项目盾构管片采购”工程甘泉堡工业园污水处理厂退水管工程（采购）伊犁河谷南岸干渠察布查尔县自流灌区 13 干管系统 PCCP 管件及管材采购标段伊犁河谷南岸干渠察布查尔县自流灌区 14 干管系统 PCCP 管件及管材采购标段成都市自来水七厂一期工程管材采购标段 PCCP 管采购成都市新建污水处理厂厂外工程管材采购,金额（百万元）98.2881.26

36、6.1924.3124.557.8212.4448.1941.913.0223.24197.6137,数据来源：WIND，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 11,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公

37、司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中

38、所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资

39、银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途

40、径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准,股票投资评级,相对沪深 3

41、00 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数,报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,行业投资评级,中性,基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层,北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 11,