经济转向之：日韩经济转型给我们的启示(日本).ppt

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1、,750 号,1,证券研究报告宏观报告,日韩经济转型给我们的启示（日本篇）宏观经济日本经济转型具备世界级战略眼光：从发展战略上来看，日本并未严格,报告日期：2011 年 11 月 29 日华鑫证券 研究发展部联系人：周学宜021-研究员：徐呈健执业证书编号S1050511030001021-华鑫证券有限责任公司研究发展部,遵循经典经济学理论中强调资源禀赋决定分工的发展思路，而是创造了一条主动向国际产业链高端环节攀升的产业转移式的发展路径。日本的发展是遵循了一定客观条件和规律，并深入研究并制定了一套具有可行性且循循渐进的产业政策，通过对产业政策的良好贯彻执行确立了日本在世界上的经济地位。发展战略

2、的创新是决定经济转型成败的核心要素。工业是强国的立国基础：在经济转型的具体实施方面，日本的发展主要依仗了高附加值的重化工业的增长，整个的经济发展思路就是为以重化工业为核心。从转型期重点发展的行业来看，首先是钢铁与石油化工，然后过渡到汽车、家用电器和机械制造，最后过渡到高端制造和精密制造业方向转移。从发展的路径来看，日本的重化工业由基础工业发展到消费级加工制造，最后攀升为工业核心制造。发展路径十分清晰，由于绝对的高科技领域已经为欧美所把持，短期内进入该领域十分困难，于是将自身定位为国际加工制造业的管理者，在全球价值链的分工中处于中高端位置。收入倍增计划仅仅是结果，其前提的成立是关键：日本的国民收

3、入倍增计划令世人羡慕不已，但通过研究发现其只不过是个幻象而已。转型期中，日本的消费能力随GDP的高增长而增长，但物价水平也存在同步的增长，甚至高于消费者支出水平。从消费结构来看，总体增速最快的为交通和通信，住房和医疗等居中，家用电器和食品类增速趋于垫底。考虑到物价水平变化，实际增长的支出方面为交通和通信类。但我们必须,地址：上海市徐汇区肇嘉浜路承认日本在经济增长过程中居民的消费绝对质量是上升的。我们更需要,邮编：200030电话：（86 21）64339000网址：http:/规范、超越、专业、创新,关注的是消费虽然是刚性支出，但其前提必须是GDP的绝对增长，前提的前提则是产业高度化和附加值创

4、造能力的提高，单纯靠消费拉动GDP长期来看似乎是伪命题。请阅读最后一页重要免责声明,2,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告目录一、日本经济发展的几个阶段.31.1、40 年代战后复兴期.31.2、50 年代经济自立期.31.3、60 年代重化工业高速发展期.31.4、70 年代重化工业转型期.41.5、80 年代新型重化工业时期.4二.经济转型期的政策演进.5三、经济转型期的产业结构变化.73.1、日本产业结构调整的阶段性.73.2、日本重化学工业在日本产业中异军突起.8四、日本居民消费结构调整.124.1、日本局面消费支出的分化现象.124.2、日本经济高增长阶段的物价变化情况.14图表

5、目录图表 1、日本经济发展的几个重要时期.5图表 2、日本经济转型期的经济计划.6图表 3、日本制造业经济比重.7图表 4、日本各产业产出.8图表 5、日本 60 年代制造业子产业整体增速及年增速.9图表 6、日本 70 年代制造业子产业整体增速及年增速.10图表 7、日本 80 年代制造业子产业整体增速及年增速.11图表 8、日本制造业子产业产值及增速统计.12图表 9、日本居民消费结构的历史数据统计.13图表 10、日本居民消费项目增速的分组统计.13图表 11、日本家庭交通通信项目支出与增速.14,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,3,证 券 研 究 报 告 宏 观 报

6、 告 一、日本经济发展的几个阶段日本政府根据各个时代的发展特点以及日本在国际社会、经济上的地位等背景，灵活运用产业政策手段，推动了产业发展。至60年代为止，日本政府对产业活动一向采取直接、积极的支持措施，但自70年代起，日本政府大幅减少了对产业活动的直接干预，代之以“远景”或“展望”的间接干预，而使间接政策手段的重要性相对提高。因此，现阶段日本的产业政策是以间接、诱导的措施为主。第二次世界大战以来，日本产业政策的演变可分为以下几个阶段1.1、40 年代战后复兴期 在此期间，日本政府致力于重建产业，以奠定经济自立发展的基础。为达到这一目的，日本政府集中物力、财力等有限资源，投人到煤炭、钢铁等基础

7、产业。这种所谓的“倾斜生产资源投人重点或目标产业生产方式”，是日本战后产业政策的先河。倾斜生产方式的内涵，即将进口原油与自产煤炭优先分配于钢铁工业，同时改善矿坑设施，以增产煤炭，促成煤炭增产的良性循环。这项措施的成效显著，煤炭产量在二战期间仅为5000吨，1945年剧增为600万吨，1947年更急增为2930万吨。1.2、50 年代经济自立期 这一期间，日本政府致力于推动“企业合理化”政策，旨在将财力、物力集中使用于产业内效率高、成本低的企业，以培育具有国际竞争力的企业。日本政府为顺利推广企业合理化，于1952年制定了企业合理化促进法，首次采取租税措施补助企业。凡企业提高技术、进口机械、引进技

8、术等，即给予免税或特别折旧等优惠。1.3、60 年代重化工业高速发展期 50年代后半期，日本政府通过立法1956年的机械工业振兴临时措施法、1957年的电子工业振兴临时措施法、1958年的飞机工业振兴法等及内阁决议，来保护及培育石化、机械等代表性重化工业的措施效益已至极限，必须改弦更张。日本政府便于1963年首次拟定“产业结构长期展望”，致力于推动“产业结构重化工业化”。当时日本政府采取的策略，是通过开发银行的优先融资，以及,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,4,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告特别折旧的优惠租税，加速重化工业发展，来实现高速的经济增长。从战后至经济高速

9、增长初期，日本政府以培育工业的观点，对重要工业采取了直接支援措施，即限制进口、拓展出口的租税措施。待重要工业顺利发展，且日本为加入国际社会并体现出贸易自由化为无法抗拒的趋势后，再陆续撤除若干保护措施。1.4、70 年代重化工业转型期 60年代，日本政府致力于推动重化工业化，虽已实现了经济快速增长的政策目标，但因重化工业快速发展造成了工业公害、环境污染等严重问题。因此，在国民追求高质量生活、工作环境的情况下，日本政府于1971年研究公布了“70年代展望”，以“知识密集化”产业政策为主轴，积极支持集成电路、电脑业高新技术的开发、应用，降低重工业比重来降低工业污染。另外，为促进资本自由移动，1973

10、年起实施原则上的100%资本自由化。日本政府通过鼓励研究开发、设计、管理等专业能力的投人，发展知识高度密集工业，并带动相关产业发展，以促进产业结构由重化工业化转为高度知识密集化。经选定发展的高度知识密集化产业如下：研究开发知识密集型工业计算机、飞机、产业机器人、原子能等。高度装配业通信机械、事务机械、工作母机、公害防治设备等。时尚产业高级衣料、高级家具、电子乐器等。知识型产业信息处理服务、信息提供服务、软件设计等。1.5、80 年代新型重化工业时期 80年代，日本产业政策基本上仍继续贯彻“70年代展望”的理念。但日本政府已认识到今后不仅需要从国外引进技术，更须致力于技术的自主开发。因此，日本政

11、府制定了“80年代展望”，倡导“创造性的知识密集化”，发起全体产业推动内部知识密集化运动，试图推动另一波技术创新，开展新材料、医疗用电子器材、生物技术、替代能源等大规模的技术开发计划。提出通过软件化、系统化、特质化、时尚化和互动化六项基本理念实现“创造性的知识密集化”运动，此外，还从实现国际协调型产业结构的观点出发，针对丧失国际竞争力的产业，辅导其顺利缩小产业规模。,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,5,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告图表 1、日本经济发展的几个重要时期,资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部整体上来看，日本的发展是遵循了一定客观条件和规律，并深入研究并

12、制定了一套具有可行性且循循渐进的产业政策，通过对产业政策的良好贯彻执行确立了日本在世界上的经济地位。从日本产业经济快速发展和高端化的经验来看，我们认为技术引进和良好的工业基础及产业组织政策是关键。总体上来看，日本认为发展高附加值的重化工业是唯一出路，因此整个的经济发展思路就是为以重化工业为核心，通过50年代大规模购买国外先进专利技术和倾斜的政策发展石油化工和钢铁产业，为重化工业的发展提供优质的能源和原材料。60年代开始涉及到汽车、家用电器、机械制造等行业，且政府制定了一系列贸易保护政策，带行业发展成熟后再逐渐放开市场。在此期间，日本政府通过建议的方式推动产业内兼并重组，避免过度竞争所造成的资源

13、浪费。70年代开始，日本的主要产业就开始高端化，向自动化和精艺制造转化。二.经济转型期的政策演进日本从1949年编制经济复兴计划（1949-1953年）开始，几乎每一个时期都有统一的国家计划，但在1955年经济恢复前制订的计划，没有经过内阁会议正式通过，所以人们通常把鸿山内阁制订的经济自立五年计划（1956-1960年）算作是战后第一个综合性的国家经济计划，从那以后直到现在，正式由日本政府制订的国家经济计划共有十个。日本的经济计划是政府综合调节宏观经济的重要手段。它的出现，使得战后日本资本主义经济的运行，增加了一个新的机制有计划地综合调节宏观经济的机制，这个机制无疑是以市场经济为基础的，但另一

14、方面，它又在一定程度上暂时地弥补了市场经济的某些缺陷，起着市场机制所起不了的作用。,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,6,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告图表 2、日本经济转型期的经济计划实际国民生产,计划名称,计划期间,总值增长率,计划目的,重点政策,计划,实际,经济自主独立五年计划新长期经济计划国民收入倍增计划,1956 年1960 年1958 年1962 年1961 年1970 年,5%6.50%7.20%,9.10%10.10%10.90%,经济独立，充分就业极大的经济增长，提高生活水平，充分就业极大的经济增长，提高生活水平，充分就业,设备近代化，振兴贸易，提高

15、自给程度，节约消费加强基础部门，重化学工业化，扩大出口，增加储蓄充实社会公共设施，是产业结构高级化，促进对外贸易,低生产率部门的现代化，,中期经济计划,1964 年1968 年,8.10%,10.80%,纠偏,促进劳动力的流动和有效利用，从质量上提高国,民生活的水平,经济社会发展计划,1967 年1971 年,8.20%,11.20%,向均衡的充实的经济社会发展,稳定物价，提高经济效率，促进社会发展,确立均衡的经济发展的,提高经济效率，稳定物,新经济社会发展计划,1970 年1975 年,10.60%,6.10%,技术为实现与经济实力相适应的国民生活水平,价，推进社会的开发，维持适当的经济增长

16、速度,而完善其社会基础,并建立这一发展的基础,经济社会基本计划,1973 年1977 年,9.40%,3%,同时时间国民福利的充实和国际协调的发展,创造赋予的环境，确保富裕的安定的生活，稳定物价，推进国际合作,在确保与国际经济社会,确保物价稳定与充分就,七十年代后半期经济计划,1976 年1980 年,6%,5.10%,协调的同时，实现经济的稳定增长和国民生活,业，维护生态环境，确保经济的稳定，奠定产期发,的充实,展的基础,新经济社会七年计划八十年代经济社会的展望与指针,1979 年1985 年1983 年1990 年,6%4%,5%,纠偏，转换产业结构，实现新的福利社会建立一个创造性的稳定社

17、会,充分就业和稳定物价充分就业和稳定物价,资料来源：华鑫证券研发部,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,7,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告三、经济转型期的产业结构变化3.1、日本产业结构调整的阶段性 我们统计日本 1955 年到 1990 年 35 年间各个行业的产值情况，发现日本的制造业也就是重化学工业产值在所有产业中的经济比重最大，且增长速度遥遥领先，这与其国家经济定位和政策制定有着千丝万缕的关系。一般来说，第一产业为农林水产业；第二产业包括制造业、建筑业；第三产业包括除第一、第二产业以外的所有产业，如批发业、运输业、服务业等。日本重化工业对日本产业结构升级的作用，

18、分为两个个阶段：第一阶段是从战后到50年代中期的轻工业集中发展阶段。主导产业是纺织业和矿业。在1955年度，第一产业的生产比重是19.9；第二产业的生产比重是34.9；第三产业的生产比重是48.8；在制造业内部，轻工业所占比重为58.2，高于重化工业的16.3。第二阶段是50年代中期到70年代初期以重化工业为中心的发展阶段。这一时期的主导产业是钢铁、造船、石油化工等重厚长大的设备型产业。1970年度，由于重化工业发展，第一产业比重下降到6.1；第二产业的比重则上升到44.5，比1955年提高了9.6个百分点。战后日本经济高速增长时期产业结构政策的一项重要内容是推行产业结构的重化学工业化，也就是

19、使重化学工业在制造业中所占比重大大超过轻工业,并在整个国民经济中占绝对优势。总体来看，日本的制造业在国民经济比重呈现了一个周期性的过程，1955 年-1960 年处于上升周期，1960 年-1970 年未稳定期，1970 年后为下降周期。图表 3、日本制造业经济比重资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,8,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告日本的重化学工业包括机械、金属和化学工业等部门，其中机械工业占相当大的比重，而在机械工业中又以发展耐用消费品生产为主。因此，日本的重化学工业化并不是牺牲消费的过程，而是不断满足人们消费要求的过程，这也是

20、日本经济高速增长时期产业结构重化学工业化的显著特点。图表 4、日本各产业产出(10 亿日元）资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部3.2、日本重化学工业在日本产业中异军突起 1956 年1960 年的快速发展阶段日本的重化学工业化分为两个阶段,19561960年是重化学工业化的第一阶段。这一时期，基础工业迅速发展，一些新兴的重化学工业部门如石油、化学、塑料、合成纤维等相继出现，重化学工业比率不断提高。1955年到1961年间，日本钢铁工业年均增长率为19.9%，机械工业为28.5%,化学工业为15%,而纤维工业只有9.7%,食品工业仅为5.7%。重化学工业比率从1955年的49.7%上升到196

21、0年的60%。在推进重化学工业化得过程中，日本也确定了耐用消费品的大批量生产体制。因此,从1955年到1965年,日本出现了第一次消费革命,即以旧三种神器（黑白电视机、电冰箱、洗衣机为）代表的耐用消费品普及高潮。到1965年,黑白电视机、电冰箱、洗衣机的普及率已分别达到90.6%、51.4%和68.5%。19601973年是重化学工业化的第二阶段,其主要标志是日本政府1960年制订的贸易资本自由化计划大纲和国民收人倍增计划。在此时期，重化学工业全面迅速增长，实现了产业结构的重化学工业化。重化学工业在工业生产中的比重由1960年的56.4%上升到1970年的62.2%,在工业生产中已占居主导地位

22、。无论是基础工业还是新兴工业小轿车、数字电子计算机等都迈向了规模化生产时期。,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,9,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告因此,1965年到1974年出现了第二次消费革命，即所谓新三种神器彩电、空调、小轿车普及时期。到1974年，彩电、电冰箱、电动洗衣机等耐用消费品的普及率均已达到80%以上,小轿车的普及率从1966年的12.1%,增加到1974年的48.5%。生产决定消费，而消费对生产又具有反作用。战后日本的两次消费革命，又有力地刺激了以生产耐用消费品为主要内容的重化学工业的发展带动了经济的全面高速增长。1956 年到 1965 年期间，制造

23、业中的所有子行业均呈现快速发展局面，基本所有子行业的在 10 年内的产值都翻番，最高的石油煤炭甚至增长 4 倍。排名最为靠前的一组为机械、家电、交通装备和石油煤炭等，增幅在 300%以上的行业占比为 38.5%,与增幅在 200%-300%之间的行业相同。从子行业环比增速上来看，机械行业在此期间呈现快速发展的状态，特别是在 1959-1961 的三年间保持了 20%以上的增速，其余几年也大多数维持在 10%以上的增速。图表 5、日本 60 年代制造业子产业整体增速及年增速资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,10,证 券 研 究 报 告 宏

24、观 报 告 1966 年1975 年的稳定增长阶段1966 年到 1975 年期间，制造业中的所有子行业总体来讲增速有所下降，增速结构上有较大变化，70%的产业增速维持在 200%-300%之间。增速仍然维持在 300%以上的子行业为石油煤炭、机械和交通装备。其中石油煤炭行业受石油危机影响较重，在 1973 年石油危机之前的行业增速是非常低的。因此，剔除掉剧烈的环境因素影响，这 10 年间仍然维持高增长的行业仅剩下机械和交通装备。从子行业环比增速上来看，该期间整个行业的环比增速由上一期的震荡激增变为稳定增长，整个期间的经济增速在 16%的中枢附近震荡。图表 6、日本 70 年代制造业子产业整体

25、增速及年增速资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部 1976 年1985 年缓慢增长阶段1976 年到 1985 年间，制造业中的所有子行业增速仍在持续下降的趋势，10 年内 70%的行业的产值,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,11,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告翻番，精密仪器、家用电器和机械异军突起，特别是家电行业在 1980 年后期增速凶猛，连续了 3 年的高增长。从子行业环比增速上来看，该期间整个行业的环比增速由上一期的稳定增长变得更加缓慢，整个期间的经济增速在 6%的中枢附近震荡。图表 7、日本 80 年代制造业子产业整体增速及年增速资料来源：日本统计局，华鑫

26、证券研发部,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,12,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告图表 8、日本制造业子产业产值及增速统计,10 年间增长率,1955-1965 年,1966-1975 年,1976-1985 年,机械,家用电器,石油煤炭,400%,交通装备精密仪器,机械交通装备,石油煤炭食品饮料造纸,造纸,化学,化学,窑业,机械,300%,窑业金属制品其他,基本金属金属制品家用电器,家用电器精密仪器,精密仪器其他造纸化学石油煤炭,200%,基本金属食品饮料纺织,纺织,窑业基本金属纺织食品饮料,金属制品交通装备其他资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部四、日本居民消费结

27、构调整4.1、日本局面消费支出的分化现象 我们统计日本家庭 1946 年到 2004 年间的月均消费数据，各个消费项目的增长水平分歧较大。总体,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,13,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告上来看，可以分为高速、中速和低速增长三个组别。图表 9、日本居民消费结构的历史数据统计资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部从各个项目的增速上来看，日本40年来增速最高的为交通和通信方面的支出，期间增长率为2630%；其次为娱乐、医疗、住房、教育和能源方面的支出，增速的区间为700%-900%之间，增速较低的为家用设施、服装和食品类，增速区间为200%-330

28、%之间。图表 10、日本居民消费项目增速的分组统计,类别,项目,增速,高速中速低速,交通通信阅读娱乐医疗住房教育能源家用设施服装食品,2000%700%200%,资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部增速最高的交通通信项目中，分为共用交通、私人交通和通信三大类，其中私人交通占比最高，在整个交通通信项目中的占比50%左右。占比紧随其后的为公共交通费用和通信费用，其中公共交通在绝对值上占比较高，但增速较低。而通信支出虽然在绝对值上占比略低，但增速很高，特别是在60年代和,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,14,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告90年代两端时期。图表 11、日本

29、家庭交通通信项目支出与增速（单位：日元）资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部4.2、日本经济高增长阶段的物价变化情况 伴随着日本高速的经济增长和消费支出增长，日本消费的物价水平也出现了高增长的局面。特别是在日本建立了较好的经济基础并进入经济高速发展的70年代时期，除教育消费以外其他所有消费项目价格都翻番。经过了10年的高通胀时期，进入了80年代，整个经济进入求效益而非高增长的模式后，通胀现象才逐渐稳定下来。,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,15,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告图表 14、本居民消费支出物价指数资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部这里，我们以1955年

30、为基期，将日本历年的物价指数化。发现物价上涨较为明显的消费品均为居民支出占比较高的项目，但是教育类除外。住房家庭设备、医疗和能源类支出增速较低，文化娱乐、食品、服装和交通通信类增速较快。而且1970年1975年这段时间的增速最快，特别是在1973年1974年这段期间。图表 15、济转型期日本消费品价格指数变化,1960,1965,1970,1975,1980,1985,1990,教育文化娱乐食品服装交通与通信能源住房家庭设备医疗,126.20%115.20%106.02%97.92%108.33%111.38%103.82%92.21%,207.90%156.73%150.60%121.35%

31、127.63%121.03%117.20%104.98%,276.51%213.45%201.20%155.21%174.56%127.59%100.00%133.33%120.56%,530.15%364.91%361.45%288.02%267.11%201.38%167.43%222.08%161.68%,956.34%477.78%471.69%378.65%396.93%336.55%243.68%259.66%209.66%,1249.48%545.61%539.76%440.10%441.23%372.07%285.06%279.62%246.42%,1509.36%597.66

32、%573.49%503.13%450.00%325.86%325.67%278.13%262.62%,资料来源：日本统计局，华鑫证券研发部如果将物价的因素考虑进来，再看支出变化的真实变化情况，似乎只有交通和通信方面的支出产生了绝对的增长，其他大部分的支出实际变动为负。未完待续，日韩经济转型（汽车篇）和各受益行业报告也将在近期陆续发出,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,2,16,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告研究员简介徐呈健：英国城市大学卡斯商学院，投资管理硕士，2009年3月加盟华鑫证券研发部。周学宜：东华大学，产业经济学硕士，2011年4月加盟华鑫证券研发部。华鑫证

33、券有限公司投资评级说明股票的投资评级说明：,投资建议,预期个股相对沪深 300 指数涨幅,1345,推荐审慎推荐中性减持回避,15%5%-15%(-)5%-(+)5%(-)15%-(-)5%(-)15%,以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业的投资评级说明：,投资建议,预期行业相对沪深 300 指数涨幅,123,增持中性减持,明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,17,证 券 研 究 报 告 宏 观 报 告免

34、责条款本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告仅向特定客户传送，未经华鑫证券研究发展部授权许可，任何机构和个人不得以任何形式复制和发布。华鑫证券有限责任公司研究发展部地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号邮编：200030电话：（+8621）64339000 网址：http:/,规范、超越、专业、创新,请阅读最后一页重要免责声明,